公司业务动态 - 万里马与中国南方航空签署2025-2026年空勤箱包采购合同 [1] - 合同总金额达4348.31万元人民币 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入7.41% [1] 行业合作进展 - 公司成功获得航空领域头部企业南航的箱包采购订单 [1] - 合作涉及空勤人员专用箱包装备供应 [1] - 合同覆盖2025至2026年度的采购需求 [1]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 南方航空2025年上半年实现营业收入863亿元，同比增长1.8%，但归母净亏损15.33亿元，同比扩大24.8% [2] - 公司客座率高位提升，综合客座率达85.5%，同比增加2.4个百分点，较2019年同期提升2.8个百分点 [3] - 单位座公里收益跌幅(-3.5%)好于单位客公里收益跌幅(-6.1%)，成本管控能力稳健，单位ASK成本同比下降5.0% [4] - 国际线运力投放显著增长，国际线ASK同比增长22.5%，恢复至2019年同期95.5%水平 [2] - 行业"反内卷"行动推进，预计票价将逐步修复，带动座收回升和盈利改善 [6] 运营表现 - 2025年上半年总ASK同比增长5.5%，其中国内线ASK增长0.4%，国际线ASK增长22.5% [2] - 总RPK同比增长8.5%，其中国内线RPK增长3.4%，国际线RPK增长25.9% [3] - 客座率表现亮眼：综合85.5%(+2.4pct)、国内86.1%(+2.5pct)、国际及地区83.8%(+2.3pct) [3] - 机队规模达943架（含20架货机），上半年净增26架飞机 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收862.9亿元，同比增长1.8%，归母净亏损15.33亿元 [5] - 分季度看，Q1亏损7.47亿元，Q2亏损7.86亿元，但Q2同比大幅减亏60.4% [5] - 客运收入731亿元(+1.8%)，货运收入91亿元(+4.0%) [5] - 单位客公里收益0.46元(-6.1%)，其中国内-6.0%、国际-8.5%、地区-11.7% [4] - 单位座公里收益0.395元(-3.5%)，单位ASK成本0.426元(-5.0%) [4] - 单位燃油成本0.137元(-13.9%)，单位非油成本0.289元(-0.2%) [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.08亿元(+236.1%)、70.10亿元(+203.7%)、94.07亿元(+34.2%) [6] - 对应每股收益0.13元、0.39元、0.52元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为1881.71亿元(+8.0%)、2022.20亿元(+7.5%)、2091.25亿元(+3.4%) [8] - 毛利率预计持续改善：2025年10.2%、2026年13.1%、2027年14.5% [8] - ROE预计显著提升：2025年6.2%、2026年15.9%、2027年17.6% [8]

合同签署 - 公司与中国南方航空股份有限公司签署2025-2026年空勤箱包采购合同 [1] - 合同上限金额为4348.31万元 [1] - 合同占公司2024年度经审计营业总收入的7.41% [1] 合同条款 - 合同为固定单价的框架合同 [1] - 采购数量不固定 以协议期内实际采购数量作为结算依据 [1] 业绩影响 - 若项目顺利实施 预计将对公司2025年及合同履行年度经营业绩产生积极影响 [1]

运营表现 - C919国产大飞机在南航运营一周年累计承运旅客超46万人次[1] - 安全运营时长约7800小时[1] - 累计执行航班量超3400班[1] - 平均客座率维持在83%左右[1] 航线网络与机队配置 - 覆盖广州、杭州、上海等14个航点[1] - 在广州—上海、广州—成都天府等6条航线实现常态化商业运营[1] - 已投入5架C919飞机全部投入运营[1] - 暑运期间日利用率最高达8.3小时[1] - 日均执行航班量达17班次[1] 飞行员资源与扩张计划 - 公司现有94名C919机型飞行员[1] - 第6架C919计划于9月加入机队[1] - 9月将新增长沙—西安、长沙—北京大兴航线[1] - 计划在长沙投放一架C919执飞航班[1]

行业策略分析 - 航空公司在8月下旬至9月中下旬针对学生群体推出专属优惠 以提升客座率和收益 [4][7] - 学生是民航潜在的首乘人群和常旅客会员 航司通过品牌培育拓展全客群服务 [2][11] - 民航局持续创新推进首乘服务 进一步挖掘航空市场潜力 [2][13] 产品优惠措施 - 优惠方式集中在权益卡 优惠券和免费行李额三方面 例如国航提供20kg额外行李额和机票立减优惠 [4] - 东航推出机票直减优惠 开学季惊喜盲盒和免费学生权益卡 需注册会员并完成身份认证 [4] - 南航推出学生旅行产品 认证后可享受不限次数的境内经济舱特惠购票权益 [5] 市场运营数据 - 2024年9月国内航司旅客周转量环比下降：国航降15.9% 南航降13.72% 海航降21.22% [7] - 2024年民航旅客中18-25岁年轻群体占比11.3% 同比增长约3.4% [13] - 新一线城市18-19岁青年出行占比显著高于一线城市 如青岛该年龄段出行占比是上海的2倍 [13] 客群特征洞察 - 学生群体对价格极度敏感 拥有充裕时间进行多平台比价 对寒暑假行李额需求旺盛 [7] - 年轻人在出行群体中占比逐年上涨 首乘经济市场潜力不断显现 [13] - 学生乘机多伴随家长或同学 东航和川航推出多人成行优惠以提升客座率 [8][9] 长期价值定位 - 学生毕业后可能转化为商务差旅和个人出游的持续消费客群 有助于扩大常旅客会员基础 [11] - 航司通过服务体验布局提升品牌认同感 例如东航为首乘旅客设立专柜提供全流程指引服务 [13] - 当前营销手段集中在价格优惠 可能加剧机票价格内卷 需针对年轻人偏好创新引流方式 [14]

公司治理变动 - 中国南方航空股份董事会于2025年8月28日委任高飞为第十届董事会执行董事候选人 [1] - 董事会提名委员会建议此项人事任命 [1]

公司董事会会议 - 第十届第九次董事会会议于2025年8月28日在广州市白云区中国南方航空大厦召开 [1] - 会议采用现场结合视频方式召开并审议了2025年半年度报告相关议案 [1] 2025年上半年营收结构 - 客运收入占比84.68% [1] - 货运及邮运收入占比10.52% [1] - 其他业务收入占比3.06% [1] - 其他收入占比1.74% [1]

公司治理变动 - 中国南方航空股份有限公司董事会于2025年8月28日委任高飞为第十届董事会执行董事候选人 [1] - 该项委任基于公司董事会提名委员会的建议 [1]

财务表现 - 报告期公司实现营收862.91亿元 同比增长1.77% [1] - 归母净利润亏损15.33亿元 [1] - 扣非净利润亏损20.33亿元 [1] - 基本每股收益-0.08元 [1]

重大事项 - 思路迪医药股份新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [1] - 深圳国际联营公司深圳航空拟分阶段进行增资扩股合共160亿元 [1] - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风、化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准通知书 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化领域业务 [1] - 中旭未来将运营及发行一款"奇迹 MU"新的手机游戏《新月大陆》 [1] - EDA集团控股与UTCPAY达成合伙协议 围绕数字资产交易、Web3技术及区块链应用领域展开深度合作 [2] - 歌礼制药-B ASC30每日一次口服片在美国Ib期多剂量递增研究中展现出良好且具差异化的药代动力学特征 [2] 经营业绩增长 - 诺亚控股第二季度股东应占净收益1.79亿元 同比增长79% 投资产品分销强劲增长 [1] - 携程集团-S第二季度归母净利润48.46亿元 同比增加26.43% [1] - 顺丰同城中期经调整净利润约1.6亿元 同比增长139.0% [1] - 百奥赛图-B中期股东应占溢利4799.9万元 同比扭亏为盈 [1] - 北京控股中期股东应占溢利34.04亿元 同比增加8.07% [1] - 青岛港中期归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [1] - 新华保险中期归母净利润147.99亿元 同比增加33.5% [1] - 中国银河中期归母净利润64.88亿元 同比增加47.86% [1] - 中国太平中期股东溢利增12.2% 人寿NBV近23%高增 [1] - 顺丰控股中期归母净利润57.38亿元 同比增长19.37% 件量增速高于快递行业整体水平 [1] - 中芯国际中期归母净利约3.2亿美元 同比增长35.6% [1] - 商汤-W中期收入同比增长35.6% 达23.58亿元 [1] - 百济神州中期净利润9559万美元 同比扭亏为盈 [1] - 阜博集团中期净利超1亿 盈利超预期翻倍增长 AI驱动引爆增长 [1] - 中信证券中期归母净利润137.19亿元 同比增加29.79% [1] - 华电国际电力股份中期归母净利润39.04亿元 同比增加13.15% [1] - 周黑鸭中期股东应占溢利1.08亿元 同比增加228% [2] - 海天味业中期归母净利润39.1亿元 同比增长13.3% [2] - 达势股份中期经调整净利同比增长79.6% 门店扩张及会员增长双驱动 新市场贡献强劲 [2] - 中信建投证券中期归母净利润45.09亿元 同比增加57.77% [2] - 汇通达网络中期股东应占溢利1.39亿元 同比增加10.81% 三项核心财务指标均达历史最佳水平 [2] - 云锋金融中期股东应占溢利4.86亿港元 同比增加142.04% 总资产规模突破千亿港元大关 [2] - 九方智投控股中期股东应占溢利8.65亿元 同比扭亏为盈 [2] - 中国国航中期归母净亏损约18.06亿元 同比收窄35.11% [2] - 招商证券中期归母净利润51.86亿元 同比增加9.23% [2] - 大唐发电中期归母净利润约48.74亿元 同比增加50.3% [2] - 中国太保中期归母净利润为278.85亿元 同比增长11.0% [2] - 北京首都机场股份中期除税后亏损1.64亿元 同比收窄56.48% [2] - 东莞农商银行中期归母净利润26.29亿元 资产规模稳步增长 [2] - 中远海控中期股东应占溢利175.28亿元 同比增加3.9% [2] - 康圣环球中期毛利1.97亿元 各项业务均取得稳定进展 [2] - 东方电气中期归母净利润19.1亿元 同比增长12.91% 核电、气电市场占有率保持行业第一 [2] - 鹰瞳科技-B中期期内溢利44.3万元 同比扭亏为盈 [2] - 海尔智家中期股东应占溢利120.33亿元 同比增加15.6% [2] 经营业绩下滑 - 石四药集团中期股权持有人应占溢利约2.835亿港元 同比下降约58.7% [1] - 中升控股中期股东应占溢利10.11亿元 同比减少36% [1] - 理想汽车-W第二季度归母净利润10.93亿元 同比减少0.91% [1] - 华润燃气中期股东应占溢利24.03亿港元 同比下降30.5% [1] - 中兴通讯中期归母净利约50.58亿元 同比减少11.77% [2] - 深圳控股中期股东应占亏损26.18亿港元 同比增加137.76% [2] - 中国南方航空股份中期归母净亏损15.34亿元 同比扩大45.54% [2] 其他业务进展 - 国富氢能中期收益1.09亿元 正积极扩展海外合作及业务布局 [2]