2025年11月民航业运营表现 - 2025年11月民航传统淡季不淡，行业在客运需求、运力投入等核心维度实现整体跃升，六大上市航司运营数据亮眼，印证复苏根基稳固，也凸显航司间增长分化态势 [1] - 六大航司11月合计完成旅客运输量约4861.5万人次，较2019年同期增长18.4% [1] - 中国国航11月旅客运输量达1307.17万人次，其中国际航线旅客量163.74万人次，较2019年同期增长19.7% [1] - 海南航空11月旅客运输量613.04万人次，同比增长5.08%，但较2019年同期仍低约8% [1] - 中国南航旅客运输量较2019年增长10.5%，中国东航增长11.3% [1] - 国际航线成为增长引擎，六大航司合计运输国际旅客630.5万人次，同比2019年增长16.6% [1] - 吉祥航空国际旅客运输量31.31万人次，同比2019年增幅达67.9%，以显著优势领跑 [1] - 中国东航国际旅客量176.1万人次，依托上海枢纽中转优势实现稳步增长 [1] - 客座率数据印证需求韧性，六大航司整体客座率持续高位，春秋航空以92.3%居首，较2019年提升5.8个百分点 [2] - 中国东航客座率87.4%，较2019年提升7.2个百分点；中国南航86.3%；吉祥航空85.4%；中国国航83.3%；海南航空83.1%，均保持83%以上的健康水平 [2] - 行业呈现“整体复苏、内部分化”格局，枢纽型航司依托网络与航线优势稳扎稳打，核心中转节点集散价值凸显，成为国际线复苏重要支撑 [3] - 吉祥航空、春秋航空等民营航司以灵活策略突围，前者深耕国际细分市场精准发力，后者凭精细化运营巩固效率优势，差异化路径成效显著 [3] - 国际线已成为行业增长核心赛场，航司竞争正从规模扩张转向质量提升，民航业正稳步迈向高质量发展新周期 [3] 空客天津总装线里程碑与行业意义 - 空中客车天津总装线交付由该线完成总装的第800架飞机，该架空客A321neo飞机由中国国际航空公司接收运营 [5] - 交付的A321neo飞机配备CFM国际公司Leap-1A发动机和空客“飞行空间”客舱，采用两级客舱布局，共设12个公务舱座位和186个经济舱座位 [5] - 空客天津总装线于2008年投入运营，是空客在欧洲以外的首条民用飞机生产线，已顺利运营超过17年 [5] - 2025年10月，空中客车在中国天津启用第二条A320系列飞机总装线，完善了空客全球由10条总装线组成的生产网络 [5] - 空客全球执行副总裁、空客中国首席执行官徐岗表示，天津总装第800架飞机是里程碑事件，彰显了空客持续深化在华战略合作伙伴关系的决心 [5] - 中国团队将继续致力于支持空客全球到2027年实现月产75架A320系列飞机的产能提升目标 [5] - 空客A320系列飞机已获得来自全球超过300家客户的19000多架订单 [6] - 与上一代飞机相比，A320neo系列飞机能够降低20%的燃油消耗和二氧化碳排放，凭借更宽敞的客舱提供更舒适的飞行体验 [6] - 目前所有空客民用飞机能够使用高达50%混合比的可持续航空燃料飞行，空客目标是到2030年所有飞机均能够使用高达100%的SAF燃料飞行 [6] - 天津总装线交付第800架飞机并建成第二条生产线，标志着中国在全球高端制造产业链中的角色，已从市场终端和部件供应商，深度跃升为全球核心总装与交付中心之一 [8] - 该事件验证了中国高端制造业体系在质量、效率和流程管理上已达到国际顶尖飞机制造商严苛的全球统一标准，为未来更深入的产业合作奠定坚实基础 [8]

行业合作与生态构建 - 商汤科技、大晓机器人与中科曙光达成战略合作，围绕国产化AI基础设施与具身智能关键技术，协同推动“算力基础设施+世界模型+具身智能”的软硬一体生态建设 [1] - 此次合作被视为AI产业从“数字智能”迈向“物理智能”的关键一步，是对“大脑”、“躯干”与“心脏”的深度整合，旨在打造自主可控的具身智能全栈能力 [1] - 合作预示着行业竞争正从单点技术突破转向生态体系的构建，其能否打通从算力到执行的闭环并实现规模化商用，将成为观察中国AI产业落地能力的重要试金石 [1] 垂直行业应用落地 - 南方航空与阿里云联合发布基于千问多模态大模型的“天盾”安全大模型1.0版本，主要用于飞行训练、航班预警和故障检修 [2] - “天盾”模型具备多模态风险识别、飞行操作评估及故障智能处置等核心功能，将大模型的感知、推理与决策能力注入飞行安全全链条 [2] - 此举标志大模型技术正从通用领域向航空安全等高门槛、高价值垂直行业纵深落地，为交通乃至高端制造业的智能化安全管控提供了可参考的范式 [2] 大模型技术发展趋势 - 谷歌推出最新人工智能模型双子座3 Flash，其性能超越了双子座2.5 Pro，速度提升约3倍，且运行成本远低于前代 [3] - 在用于评估代理编码能力的专业基准测试中，双子座3 Flash的得分甚至超过了双子座3 Pro [3] - 该模型已成为双子座应用的默认模型，并已在全球范围内作为谷歌搜索功能中人工智能模式的默认模型 [3] - 双子座3 Flash的核心价值在于实现了前沿能力、响应速度与商用成本之间的平衡，直接回应了市场对AI应用落地成本高昂的关切 [3] - 此举加剧了模型轻量化、高性能化的行业趋势，可能利好于依赖大模型接口进行应用开发的企业 [3]

市场整体表现 - 港股市场低开走高，收盘微涨0.12%，展现韧性 [1] - 美股市场不乐观，特朗普计划推出“特朗普账户”计划，拟为新生儿提供1000美元投资美股，旨在将不持有任何股票的美国人比例从38%降至零 [2] 地缘政治与大宗商品 - 美国加大对委内瑞拉施压，中方支持委方要求召开联合国安理会紧急会议，引发石油供应紧张预期，刺激中石化涨超3%、上海石化涨超2% [1] - 地缘局势紧张刺激航运股，如中远海能、太平洋航运走势坚挺 [1] - 美国宣布向中国台湾出售价值110亿美元军品，为历史最高金额，中方坚决反对并强烈谴责 [1] - 地缘政治风险持续，黄金、白银等贵金属可持续关注 [1] 公司并购与战略发展 - 山东招金集团收购山东金都国投股权案公示，若完成，招金矿业营收规模有望超越中国黄金集团 [1] - 招金矿业海外骨干矿山科特迪瓦阿布贾金矿的33.28MWp/37.50MWh光储项目顺利建成并网发电，股价今日涨超6% [1] - 越秀交通基建宣布以11.535亿元人民币收购山东秦滨高速公路建设85%股权，该高速是环渤海地区重要通道，交易预计于2025年底或2026年初完成，将并入其收入并利好EBITDA增长，股价今日涨近5% [4] - 微创心通股东批准与CRM Cayman的合并协议，预期于2025年12月19日前后完成，CRM Cayman将成为其全资附属公司，旨在强化结构性心脏病及心律管理领域的协同效应，微创医疗股价今日涨超7% [5][6] 行业动态与政策 - 海南自由贸易港全岛封关启动，旨在打造引领中国新时代对外开放的重要门户 [2] - 受益于海南自贸港政策，美兰空港盘中拉高4个点；钧达股份儋州基地可借“零关税”政策降低采购成本，其产品出口东南亚物流成本预计降低30%左右，公司在土耳其建电池基地切入欧洲市场，阿曼项目投产后锁定北美订单，2025年海外销售占比已超50%，股价今日涨近4% [2] - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》，鼓励改造升级，推动减污降碳，淘汰落后产能，利好煤炭龙头企业如中国神华、中煤能源、兖矿能源 [7][8] 金融与证券 - 中金公司公布与东兴证券股票交换合并细节，换股比率隐含的2025年第三季市净率为中金A股1.8倍、东兴证券1.8倍（含26%溢价），信达证券则达3.1倍，合并旨在产生协同效应，但中金公司股价冲高回落仅涨2.53% [3] - 大金融板块整体稳定，调整到位的品种如中国人民保险、招商银行均涨超2% [3] 航空业 - 航空业成为市场炒作热点，逻辑包括人民币坚挺及行业反内卷下票价相对友好 [3] - 客座率显著提升，11月东航客座率达87.37%，在三大航中表现最佳，同比上升3.04个百分点，东航股价大涨超8%，南航、国航均涨5% [3] 科技与存储 - 存储巨头金士顿预计未来30天NAND闪存短缺将明显加剧，SSD价格将进一步上涨 [4] - 上海复旦的非挥发性存储器业务直接受益于存储涨价行情，机构预测其下一代1xnm FinFET的FPGA产品将在2026年开始贡献收入，并展望2025财年该业务收入有望实现同比两位数高增长，股价今日涨超7% [4] 新能源汽车与电池 - 福特汽车取消了与LG新能源签订的65亿美元（约合人民币460亿元）电动汽车电池合同，金额相当于LG新能源去年总收入的37.5%，主要因美国取消补贴后需求疲弱及公司转向混动和增程式电动车，对电池行业造成负面影响 [6] 工程机械行业 - 三一国际11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台同比增长9.11%，出口量10185台同比增长18.8% [9] - 公司2025年第三季度营收59.10亿元，同比增长14.7%，同期净利润约4.06亿元，同比增长14.1% [9] - 盈利增长得益于大型港口机械、油气设备、海外矿车等多元化业务及国际化战略，出口量稳居高位，海外销售占比逼近或超越50% [9] - 公司于2024年7月22日完成收购锂能业务带来新收入来源，并通过数智化运营提升多产品线毛利率 [9] - 展望2025年，公司海外战略规划清晰，钢性矿卡、伸缩臂叉车等产品有望继续打开市场空间，实现海外业务快速增长，同时国内煤矿设备需求将逐步稳定，Q4挖机内销将保持稳健 [9][10]

公司与技术合作 - 南方航空与阿里云联合发布了“天盾”安全大模型1.0版本 [1] - 该合作旨在推动人工智能技术与航空安全领域的融合 [1] 产品功能与应用 - “天盾”大模型具备多模态风险识别、飞行操作评估及故障智能处置等核心功能 [1] - 模型通过融合飞行数据构建评估体系，飞行员可通过自然语言交互获取定制化训练报告 [1] - 系统已应用于飞机故障智能处理、航班运行风险可视化预警及飞行员能力洞察等方面 [1] 具体应用场景 - “天盾”大模型主要用于飞行训练、航班预警和故障检修 [1] - 公司面向一线员工推出了移动端隐患上报工具，可自动识别隐患类型并匹配责任单位 [1] 合作目标与展望 - 该系统旨在提升安全隐患识别的准确率与处置效率 [1] - 公司表示未来将持续完善相关能力 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数走势分化，恒生指数收盘涨0.12%或29.35点，报25498.13点，全日成交额1623.77亿港元；恒生国企指数跌0.02%；恒生科技指数跌0.73% [1] - 华泰证券指出市场下行空间可控但上行胜率尚未打开，港股情绪指标处于悲观区间，对应磨底阶段，情绪指数走势与2024年11月类似 [1] - 配置层面，短期关注资金面供需改善后的弹性品种如科技和医药，中期建议成长与顺周期均衡配置，切换时间在二季度左右，全年维度个股相关性下降，自下而上的α机会更重要 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 恒隆地产领跌蓝筹股，收盘跌2.91%至8.68港元，拖累恒指0.74点，公司公告行政总裁卢韦柏将于2026年8月31日或之前荣休 [2] - 石药集团涨幅居前，涨6.52%至8.01港元，贡献恒指6.31点；中石化涨3.37%至4.6港元，贡献恒指5.49点 [2] - 周大福跌2.07%至12.32港元，拖累恒指0.84点；理想汽车-W跌1.64%至63.05港元，拖累恒指2.34点 [2] 热门板块与行业动态 - 航空股连日走高，东方航空涨8.08%至5.35港元，首都机场涨6.74%至2.85港元，南方航空涨5.57%至5.88港元，中国国航涨4.75%至7.05港元 [3] - 人民币对美元汇率走强创14个月新高，叠加航司11月客座率较10月提升，行业供需向好，信达证券指出淡季不淡，客座率高、票价回正，单位座收或显著修复 [4] - “反内卷”措施及自律公约落实有望消减恶意低价，带动票价修复，叠加油价下行带来成本下降，航司盈利或进一步增长 [4] - 煤炭股多数上扬，中国神华涨2.29%至39.34港元，易大宗涨2.2%至0.93港元，兖矿能源涨1.72%至10.04港元，中煤能源涨1.56%至10.4港元 [4] - 焦煤、焦炭主力合约盘中均涨超6%，国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，燃煤发电供电煤耗标准收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张 [5] - 山西证券认为寒潮来袭支撑旺季需求，股价下跌强化红利价值，可逢低配置 [5] - 高股息概念活跃，石油、内银股涨幅靠前；大型科技股涨跌不一，阿里巴巴跌1.3%，快手、美团逆市上扬 [3] - 纸业股跌幅居前，玖龙纸业午后跌超8%；加密货币概念悉数下行，HashKey Exchange上市第二日重挫逾15%；锂电池、苹果概念、汽车股疲软 [3] 医药与生物科技板块 - 医药股表现活跃，石药集团涨6.52%至8.01港元，康宁杰瑞制药-B涨4.3%至10.67港元，再鼎医药涨2.45%至13.8港元，药明康德涨0.99%至102.3港元 [5] - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [6] - 招商证券认为2026年医药板块在创新出海持续兑现、医疗内需分化的产业趋势下有望出现结构行情，创新药产业链仍是主线，需关注二代IO、减重、ADC板块的临床数据及小核酸技术方向的加速发展，同时关注CXO、上游、原料药中具备景气度与业绩兑现的公司 [6] 科技股与光通信 - 光通信等科技股承压，汇聚科技跌6.47%至15.48港元，剑桥科技跌2.01%至82.7港元 [6] - 隔夜美股科技股集体下跌，甲骨文密歇根数据中心合作伙伴Blue Owl Capital因担忧其债务与AI支出问题，拒绝为其价值100亿美元的数据中心项目注资，谈判陷入僵局 [7] - 甲骨文证实Blue Owl退出，但称项目股权交易最终谈判进展按计划进行，中金认为市场对人工智能投资的逻辑正在发生转向，单纯依赖资本开支驱动的乐观叙事或已不再占据主导，投资者开始重新审视潜在风险 [7] 热门异动个股 - 微创医疗全天强势，收盘涨7.5%至10.9港元，公司旗下微创心通与微创心律管理的战略合并议案已获股东大会通过，预期合并将于2025年12月19日或前后完成，旨在整合双方在结构性心脏病和心律管理领域的核心优势 [8] - 招金矿业逆市走高，收盘涨6.21%至31.12港元，莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国的26% [9] - 中金公司复牌上涨，收盘涨2.53%至19.44港元，公司吸收合并东兴证券、信达证券迎来重要进展，A股换股价格为36.91元/股，与东兴证券、信达证券的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188，交易后中金公司预计总资产规模超万亿元 [10] - 康宁杰瑞制药-B午后拉升，收盘涨4.3%至10.67港元，公司午间公告其药物JSKN003已获美国FDA授予突破性疗法认定，用于治疗特定类型的铂耐药复发性上皮性卵巢癌等疾病 [11]

公司与技术合作 - 南方航空与阿里云于12月18日联合发布“天盾”安全大模型 [1] - 该模型基于阿里云的千问多模态大模型与南方航空自身的安全管理体系打造 [1] - 目前发布的版本为1.0版本 [1] 模型功能与应用 - 模型主要用于飞行训练、航班预警和故障检修三大领域 [1] - 模型具备多模态风险识别、飞行操作评估及故障智能处置等核心功能 [1]

文章核心观点 - 受多重利好因素驱动，港股市场中资航空股近期持续受到资金追捧，股价普遍创下阶段新高，市场投资情绪发生逆转 [1] 行业表现与市场情绪 - 港股中资航空股近日持续受资金追捧，中国国航盘中一度涨超5%，股价创2023年5月以来新高；中国东方航空涨近8%，股价创2019年5月以来新高；中国南方航空涨超5%，股价创2023年4月以来新高 [1] - 近期港股整体市况较弱，资金倾向流向利好板块，因此中资航空股受到关注 [1] - 市场对航空股的担忧减少，投资情绪发生逆转 [1] 驱动因素：基本面与运营数据 - 最新11月营运数据显示，航空公司的增长动力未见明显减慢，纾缓了市场因中日关系紧张、航线减少而产生的对售票量的担忧 [1] - 上月（11月）作为传统淡季，销售数据仍理想，市场憧憬即将到来的传统旅游旺季（包括农历新年）机票销售表现乐观 [1] - 中国东方航空上月客座率达87%，是三大航空公司中最高 [1] 驱动因素：汇率与成本 - 人民币走强，且市场普遍预期未来5至10年亦有升值压力，作为重资产行业的中资航空公司可受惠于汇率上升 [1] 机构观点与公司偏好 - 光大证券国际证券策略师伍礼贤特别看好东方航空，因其上月客座率最高，预期其盈利表现有望优于同业 [1]

港股市场整体表现 - 12月18日午间收盘，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.44%报25357.69点，恒生科技指数跌1.26%报5389.30点，国企指数跌0.60%报8790.55点 [1][2][8] 科技互联网股 - 科网股普遍下跌，小米集团-W跌3.11%至39.94港元，联想集团跌超2%，百度集团与阿里巴巴跌超1% [1][6][8][9] - 名创优品跌3.25%至38.16港元 [6][14] 航空与机场股 - 航空股延续涨势，北京首都机场股份涨7.12%至2.86港元，中国东方航空股份涨4.65%至5.18港元，中国国航涨3.71%至6.98港元，中国南方航空股份涨3.23%至5.75港元，国泰航空涨0.42%至11.88港元 [2][3][11][12] - 上海浦东、虹桥机场及北京首都机场陆续启动新一轮免税招标，关键变化是引入外资参与者 [2][11] - 国泰海通证券研报指出，上海机场新一轮免税合同模式调整，按提成比例中值16%静态测算，新旧模式机场免税收入基本持平，若实际综合提成比例高于中值，新合同将提升机场免税收入 [2][11] 锂电池与新能源股 - 锂电池股跌幅居前，宁德时代跌3.44%至493.40港元，中创新航跌2.75%至25.50港元，比亚迪股份跌1.84%至93.50港元 [3][5][12][13] - 摩根大通将2030年全球锂需求预测上调至350万吨，达到共识上限，主要由于储能和商用车需求超预期爆发 [3][12] - 分析师认为，中期4-7%的供需缺口将迫使碳酸锂价格在明年底冲向18000美元，较现货价高出约33%，该行全面看多，认为锂价已进入持续的“激励价格”环境 [3][12] 新消费概念股 - 新消费概念股走弱，泡泡玛特跌2.71%至190.40港元，达势股份跌2.59%至73.40港元，蔚来-SW跌2.56%至38.00港元 [5][6][13][14] - 商务部办公厅等三部门发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费，其中提到培育新型消费，积极探索金融支持首发经济、“IP+消费”等消费新业态新模式 [5][13]

行业表现 - 航空股延续增长趋势 [2] - 首都机场股价上涨4.49%至2.79港元 [2] - 东方航空股价上涨3.43%至5.12港元 [2] - 中国国航股价上涨2.82%至6.92港元 [2] - 南方航空股价上涨2.15%至5.69港元 [2]

行业近期表现 - 航空股延续增长趋势，截至发稿，首都机场股价涨4.49%至2.79港元，东方航空涨3.43%至5.12港元，中国国航涨2.82%至6.92港元，南方航空涨2.15%至5.69港元 [1] 机构核心观点与预测 - 国泰海通预计2025年第四季度航空行业将继续大幅减亏，全年将扭亏 [1] - 信达证券认为航司单位座收或显著修复 [2] 需求与票价分析 - 航空自9月进入传统淡季，公商需求是影响票价的核心力量 [1] - 9-10月受益于暑运压制性公商需求的集中释放，票价同比转升 [1] - 11月因会展较少，公商客流同比微降，票价同比升幅略有收窄 [1] - 12月或受益于年底拜访与团建增加，公商客流占比回升，上旬国内裸票价同比微降，但国内含油票价同比仍保持上升 [1] - 考虑到2024年同期收益管理改善，预计12月全月票价同比升幅或继续收窄 [1] 运营数据表现 - 2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺，呈现淡季不淡的特征 [2] - 2025年1-11月，除国航、吉祥航空国内线运力同比有所下降外，其余航司国内线运力同比均略有增长 [2] - 三大航国内线客座率同比增幅明显 [2] - 除吉祥航空外，各航司国内线周转量同比均有增长，其中春秋航空增速达8.4%，东方航空增速达5.9%，其余航司增速均在5%以内 [2]