投资评级 - 报告对南方航空A股维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度盈利同比增长主要得益于成本费用端改善，收入端仍受价格下降压制 [3] - 报告看好行业票价底部回升带来的盈利弹性，并预计公司全货机业务将稳定贡献盈利 [6] - 报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别为18.4亿元、42.4亿元、76.7亿元 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收1377亿元，同比增长2.2%，归母净利润23.1亿元，同比增长17.4% [3] - 2025年第三季度单季营收514亿元，同比增长3.0%，归母净利润38.4亿元，同比增长20.3%，扣非归母净利润34.6亿元，同比增长20% [3] - 2025年第三季度公司毛利率为16.5%，同比提升1.1个百分点 [5] 运营与收入分析 - 2025年第三季度公司整体运力（ASK）同比增长5.3%，其中国内航线增长4.5%，国际及港澳台航线增长9.4% [4] - 2025年第三季度公司整体客收同比下降3.6%，其中国内和国际航线分别下降3.6%和3.7% [4] - 2025年7-9月国内航线含燃油附加费价格同比下降4.6%，但9月单月价格同比转为上涨1.0% [4] 成本与费用分析 - 2025年第三季度公司单位成本同比下降3.5%，其中单位燃油成本为0.14元，同比下降7.3%，单位扣油成本为0.27元，同比下降1.4% [5] - 2025年第三季度公司财务费用持续下降，单季度利息支出同比压降约3亿元 [5] - 2025年第三季度汇率小幅升值贡献单季度税前利润约2亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1797.48亿元、1863.16亿元、1939.97亿元，增长率分别为3.2%、3.7%、4.1% [7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.10元、0.23元、0.42元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为68倍、30倍、16倍，市净率分别为3.4倍、3.1倍、2.6倍 [6][7]

格隆汇11月4日｜美银证券发表研究报告指，四间内地航空公司第三季的业绩表现分化，其中东方航空 净利润增长最强劲，按年升34%；其次为南方航空，按年升20%。至于春秋航空及国航净利润分别跌6% 及11%。期内每可用座位公里数收入表现好过预期，9月数据稳健。该行预期燃油成本下降有利整体成 本结构，而剔除燃油后的单位成本表现各异，其中国航在成本优化方面相对落后。该行重申对国航、东 方航空及南方航空的"跑输大市"评级，因国内票价仍面临压力，对2025及26年盈利构成下行风险；同时 重申对春秋航空的"买入"评级，因其成本领导地位及预期2025至26年增长稳健。 ...

在此背景下，国际民航市场成为国内主要航司寻求增长的突围点。其中，三大航依靠更为深厚的国际航 线基础加速发力，国际市场业务量持续复苏。 三大航全部盈利 第三季度覆盖民航业暑运旺季，在暑运及汇兑收益加持下，中国国航、中国东航、南方航空前三季度均 实现营收同比增长及盈利。 其中，中国东航前三季度同比扭亏为盈，标志着三大航的业绩复苏步伐逐渐一致。 截至10月31日，国内主要A股上市民航公司2025年三季度报告披露完毕。在2024年民航业总体实现扭亏 为盈的基础上，三大国有上市航司（中国国航、中国东航、南方航空，以下简称三大航）历经数年亏 损，在今年前三季度全部实现盈利，为全年业绩加速复苏奠定基础。 与此同时，相比三大航更早实现全年盈利的吉祥航空与春秋航空，今年三季报均出现业绩下滑。 其中，春秋航空的"国内最赚钱航司"头衔暂时被海航控股接替。曾以成本控制见长的民营航司，如今面 临哪些挑战？ "三季度市场竞争激烈，持续'旺丁不旺财'。反内卷措施成效尚待发挥。"10月31日，中国国航在三季度 业绩说明会上点出国内民航市场困境。 此外，南方航空也在近日举办的三季报业绩说明会上表示，对比2019年，公司目前国际客座率、座公里 ...

公司飞行员训练体系 - 公司以“飞行员技能全生命周期管理（PLM）”为指引构建先进训练体系 [1] - 媒体沉浸式体验A350、A320、B737等主流机型的全动飞行模拟机，模拟机1:1真实还原驾驶舱并能模拟极端天气、机械故障等条件 [4] - 基于“循证训练（EBT）”理念的高阶训练是提升飞行员应对复杂情况能力的关键，可在“零风险”环境下设置极具风险的科目进行反复演练 [4] - 训练体系核心是传递“对安全的敬畏之心”和“对程序的绝对尊重”，帮助飞行员从“操作者”转变为“管理者”和“蓝天守护者” [4] 公司通航与应急救援能力 - 公司通航在珠海九洲机场展示SK92直升机海上救援演练，包括利用绞车、索降等应急救援作业场景 [6][7] - 演练是保障安全的最好准备，通过全面的《训练大纲》和真机演练模拟复杂作业场景，增强实战和特情处置能力，提高空地协同救援效率 [9] - 公司通航主动履行社会责任，致力于构建高水平“全灾种、大应急”作业能力，曾多次完成国家抗震救灾等任务 [9] - 近年来在大湾区、海南自贸区等区域出动直升机2200余架次，飞行4400余小时，救助运送遇险人员超3200人次 [9] 公司招飞与人才选拔 - 公司紧扣“新时期飞行队伍建设”目标，全面推动招飞工作的机制优化与模式升级 [11] - 选拔标准从“成绩优异、身体合格”向“身心俱佳、素养全面”转变，2024年全面引入PAT测试对考生核心能力进行科学评估 [11] - 推行由资深飞行教员担任面试官的制度，重点考察学生的职业认同、应变能力和团队精神等“软实力” [11] - 录取学员整体素质持续向好，公司推动委培院校结构转型升级，加大对“双一流”高校的委培比例，并拓展与中山大学等顶尖高校的多元化培养路径 [12]

财报显示，南方航空前三季度总营收为1376.65亿元，同比增长2.23%；归属于上市公司股东净利润为 23.07亿元，同比增长17.40%。其中，第三季度营收为513.74亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股 东的净利润达到38.4亿元，同比增长20.26%。根据财报，南航无论前三季度还是第三单季度的盈利水平 均为三大航中最佳，主要因生产经营持续向好，效益大幅提升，以及南航物流货运的贡献。在今年上半 年，南航录得净亏损15.33亿元，同比增亏。 七家上市航司2025年前三季财报情况 | 航司 | 前三季营收(元) | 同比增长 | 前一李净利润(元) | 同比增长 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 南航 | 1376.65 亿 | 1 2.23% | 23.07 亿 | 1 17.40% | | 东航 | 1064.14 亿 | 1 3.73% | 21.03 亿 | 1 1623.91% | | 国航 | 1298.26 亿 | ↑ 1.31% | 18.70 亿 | 1 37.31% | | 在秋航空 | 167.73 亿 | 1 4.98% | 23.36 亿 ...

文 | 《BUG》栏目 徐苑蕾 11 月 2 日，南方航空湖北分公司发布情况说明，确认 10 月 30 日一名安全员在参加 3 公里跑步体能测试时突发疾病，经全力抢救后不幸离世。 这起猝死事件迅速在社交媒体引发热议，不少网友质疑航空安全员的体能考核标准是否合 理，是否因长期高强度执勤导致 " 隐形过劳 " 。 值得注意的是，在经历多年亏损后，南方航空今年三季度刚刚走出业绩低谷，单季盈利 38.4 亿元，同比增长 20% 。亮眼的业绩本该为这家航空巨头带来喘息之机，如今却被这 起员工猝死事件蒙上阴影。 安全员体测猝死，南航回应 据媒体报道，事件发生在 10 月 30 日上午，南方航空湖北分公司空保管理部组织航空安全 员进行年度 DT （日常训练签注）考核，一名男性队员在 3000 米考核过程中突发身体不 适。现场航医立即实施急救并拨打 120 ，机场急救中心也第一时间采取急救措施。随后该 安全员被送往医院继续救治，但经过全力抢救后，仍不幸于次日离世。 11 月 2 日即事件发生后的第三天，南方航空湖北分公司通过官方微博发布情况说明，确认 事件经过。公司表示已成立专项工作组，将尽全力帮助其家人渡过难关，协助处理好 ...

航空股市场表现 - 截至发稿，航空股普遍上涨，中国国航涨超4%至5.950港元，中国东方航空股份涨超3.5%至4.130港元，中国南方航空股份涨近3%至4.810港元，中国飞机租赁涨超2%至4.540港元，国泰航空涨超1%至11.200港元，美兰空港涨0.57%至10.560港元 [1][2] - 中国国航成交额1.64亿港元，成交量2820.57万，中国东方航空股份成交额6350.18万港元，成交量1565.57万，中国南方航空股份成交额1.11亿港元，成交量2326.17万 [2] 航司三季度财务业绩 - 三季度国航归母净利润同比减少11%，东航归母净利润同比增加34%，南航归母净利润同比增加20% [2] - A股航司2025年第三季度业绩实现逆势增长，连续三年再次高于2019年第三季度水平，初步展现盈利上行趋势与潜力 [3] 行业需求与定价趋势 - 近期国内重要会议期间，客座率与国内票价保持同比上升，公商出行延续9月活跃趋势，估算10月国内含油票价同比上升3-4% [3] - 根据预售观察，传统换季影响弱于往年，业界看好公商需求继续向好，商务旅游需求逐渐改善将支持内地航空公司较高的资产利用率和定价能力 [2][3] - "反内卷"将保障第四季度淡季减亏与全年扭亏，考虑票价市场化、需求稳健增长与客源结构优化，预计2026年航司盈利中枢开启上升 [3]

港股航空股市场表现 - 11月3日港股航空股普遍上涨，中国国航股价上涨3.33%至5.90港元 [1] - 东方航空股价上涨3.01%至4.11港元 [1] - 南方航空股价上涨2.78%至4.81港元 [1] - 国泰航空股价上涨1.26%至11.21港元 [1]

《中国民航报》、中国民航网 记者田以丹 通讯员薛越、姜波、吴进 报道："以前院里堆着煤，一刮风 到处都是煤灰，既不卫生，也不环保。现在改成电采暖，办公室里始终暖暖和和，温度稳定，还干净环 保。"加依托格拉克村妇女主任阿依谢姆古丽·扎依提感慨道。 村民麦麦提·艾力指着修缮一新的厨房高兴地说："以前冬天办活动，厨房没取暖设备，用水也不方便。 现在通了水电暖，灶台也翻新了，村里搞活动做饭更方便了。"改造后的村委会，不仅办公条件得到改 善，更为政策宣传、民俗活动和便民服务提供了更加完善的场所，进一步筑牢了基层治理的阵地基础。 下一步，南航将继续坚持以人民为中心的发展思想，紧紧围绕乡村振兴战略部署，不断拓展便民服务内 容，丰富乡村文化生活，努力让发展成果更多更公平惠及全体村民，切实提升群众的获得感、幸福感与 安全感。（编辑：张薇，校对：李季威，审核：韩磊） 10月以来，中国南方航空（以下简称"南航"）在定点帮扶的新疆和田地区皮山县皮西那乡扎实推进"煤 改电"清洁采暖改造项目，选用技术成熟、性能稳定的空气能热泵采暖系统，在定点帮扶地区3个帮扶村 新建3台变压器，安装10台空气能热泵，并对原有锈蚀严重、存在安全隐患的埋地管 ...

股价表现 - 航空股股价普遍上涨 中国国航涨3.33%至5.9港元 东方航空涨3.01%至4.11港元 南方航空涨2.78%至4.81港元 国泰航空涨1.26%至11.21港元 [1] 三季度财务业绩 - 国航三季度归母净利润同比减少11% [1] - 东航三季度归母净利润同比增加34% [1] - 南航三季度归母净利润同比增加20% [1] 行业需求与定价 - 10月国内含油票价同比上升3-4% [2] - 客座率与国内票价保持同比上升 公商出行延续活跃趋势 [2] - 较高的资产利用率将支持航司定价能力 [1] - 传统换季对行业的影响弱于往年 [2] 行业前景与盈利趋势 - 对内地航空公司上升周期持建设性看法 [1] - 商务旅游需求逐渐改善将利好行业 [1] - A股航司2025年三季度业绩实现逆势增长 连续三年再次高于2019年同期 展现盈利上行趋势 [2] - "反内卷"将保障四季度淡季减亏与全年扭亏 [2] - 票价市场化 需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升 [2]