证券代码：600029 证券简称：南方航空 公告编号：临 2026-015 中国南方航空股份有限公司 关于 2025 年度拟不进行利润分配的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 本次利润分配方案尚需提请公司年度股东会审议。 重要内容提示： ●中国南方航空股份有限公司（以下简称"公司""本公司"） 2025年度拟不进行利润分配及资本公积转增股本。 ●本次利润分配方案已经公司第十届董事会第十四次会议 审议通过，尚需提请公司年度股东会审议。 ●公司不触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条第 一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、2025年度不进行利润分配的情况说明 截至2025年12月31日，本公司的母公司报表中期末未分配利 润为负，不符合《公司章程》规定的利润分配条件。经本公司第 十届董事会第十四次会议审议，2025年度拟不进行利润分配及资 本公积转增股本。 1 二、公司履行的决策程序 公司于2026年3月25日召开第十届董事会审计与风险管理委 员会第十一次会议，审议通过了《关于中国南 ...

对中国南方航空股份有限公司 关于 2025 年度 A 股募集资金存放与实际使用情况专项报告的鉴证报告 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 鉴证报告 毕马威华振专字第 2601653 号 中国南方航空股份有限公司董事会： 我们接受委托，对后附的中国南方航空股份有限公司（以下简称"南方航空"）《关于 2025 年度 A 股募集资金存放与实际使用情况的专项报告》（以下简称"专项报告"）执行了 合理保证的鉴证业务，就专项报告是否在所有重大方面按照中国证券监督管理委员会（以下简 称"证监会"）发布的《上市公司募集资金监管规则》（证监会公告[2025]10 号）和上海证 券交易所发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》及相关格式指 引的要求编制，以及是否在所有重大方面如实反映了南方航空 2025 年度 A 股募集资金的存放 和实际使用情况发表鉴证意见。 一、企业对专项报告的责任 按照证监会发布的 ...

中国南方航空股份有限公司 内部控制审计报告 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 内部控制审计报告 毕马威华振审字第 2607015 号 中国南方航空股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了 中国南方航空股份有限公司（以下简称"南方航空"）2025 年 12 月 31 日的财务报告内部 控制的有效性。 第 1 页，共 2 页 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价 指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是南方航空董事会的责 任。 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、 内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 ...

中国南方航空股份有限公司 自 2025 年 1 月 1 日 至 2025 年 12 月 31 日止年度财务报表 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 审计报告 毕马威华振审字第 2606999 号 中国南方航空股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了后附的中国南方航空股份有限公司 (以下简称"南方航空") 财务报表，包括 2025 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2025 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金 流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则 (以下简称"企业会计准则") 的规定编制，公允反映了南方航空 2025 年 12 月 31 日的合并及母公 司财务状况以及 2025 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则 (以下简 ...

关于中国南方航空股份有限公司 2025 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 关于中国南方航空股份有限公司 2025 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 毕马威华振专字第 2601728 号 中国南方航空股份有限公司董事会： 我们接受委托，按照中国注册会计师审计准则审计了中国南方航空股份有限公司（以下 简称"南方航空"）2025 年度的财务报表，包括 2025 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负 债表，2025 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益 变动表以及相关财务报表附注，并于 2026 年 3 月 30 日签发了无保留意见的审计报告。 根据中国证券监督管理委员会、中华人民共和国公安部、国务院国有资产监督管理委员 会和中国银行保险监督管理委员会发布的《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资金往 ...

核心观点 - 报告认为中国航空业正迎来盈利中枢显著上升且可持续的“超级周期”，地缘政治和油价波动不改这一长期逻辑[3][6] - 核心驱动在于供给进入低增长时代，而需求将保持稳健增长，供需持续向好将驱动盈利上行[3][6] - 建议投资者把握当前地缘油价因素带来的逆向投资时机，战略布局航空超级周期[3][6] 行业长期逻辑与周期判断 - 中国航空需求长期空间巨大，且拥有周期行业难得的长期供给瓶颈[6] - “十二五”期间空域时刻瓶颈凸显，“十三五”民航局严控时刻增长并推动票价市场化，“十四五”票价基本实现市场化且机队增速显著放缓[6] - 待供需恢复，干线将释放被长期压制的定价能力，三四线过度增投的负向拖累已减弱，行业将迎来盈利中枢显著上升且可持续的“超级周期”[6] - 站在“十五五”开端，航空供给已进入低增时代，需求将继续稳健增长，客座率已全球居首，未来供需继续向好将驱动超级周期开启[6] - 2025年票价已开启上行，且第三季度盈利已连续三年超过2019年同期；2026年第一季度油价下降、票价上升，反映供需恢复良好[6] 供给端分析 - 2019年之前中国民航机队增速长期保持10%以上，空域时刻瓶颈成为拖累航司盈利的重要原因[6] - “十四五”期间机队增速显著放缓，估算全行业年复合增速约3.2%，A股航司仅2.7%[6][11] - 增速放缓的内因是航司预期空域时刻瓶颈长期持续，新增飞机回报率将长期偏低，因此在“十四五”理性放低资本开支意愿，“十五五”规划保持低增[6] - 外因是过去数年疫情地缘影响供应链恢复，叠加新一代飞机发动机耐久性问题，飞机制造产能恢复缓慢；未来数年产能或继续逐步恢复，但不改机队低增趋势[6] 需求端分析 - 中国航空消费仍处初级阶段，低消费渗透率与低频次决定长期空间巨大；过去二十年，航空需求（量×价）长期增速中枢高于GDP增速[6] - 2023-2025年，航空需求实现快速恢复并回归稳健增长趋势[6] - 展望“十五五”，航空人口红利将持续，且将充分受益国家提振消费系列政策[6] - 公商需求是航司核心利润来源，以“80后”婴儿潮为主，过去两年出行频次仍稳定，预计差旅费管控影响或已充分，未来将恢复稳健增长[6] - 因私需求过去数年旺盛，“亲子游”是主力，“10后”出生小高峰将保障亲子游持续旺盛，推广春秋假将助力增长[6] - 国际需求方面，多国免签与鼓励入境消费等政策利好将继续助力国际需求增长与枢纽建设[6] 市场表现与投资策略 - 2025年3月起，国内扣油票价同比转正，反映航司盈利同比改善[13][15] - 地缘政治和油价波动是逆向投资时机：航司燃油成本占比约35%，静态测算盈利影响巨大，但实际影响取决于供需关系[6] - 中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益提振消费，供需继续向好将保障油价影响小于担忧[6] - 国内航线可通过加征燃油附加费较大比例覆盖油价上涨，供需向好将助力实际传导[6] - 国际航线方面，中东战事显著影响迪拜/多哈等亚欧国际枢纽运行，中欧航线受益于国内中转回流与国际中转新增而票价大涨，将进一步对冲部分油价上涨[6] - 建议把握地缘油价逆向时机，布局航空超级周期，并优选高品质航网[6] - 报告推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空[6]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空：春假助力清明假期出游，提示把握地缘油价压力下的逆向投资时机，国内燃油附加费与中欧航线票价大涨将助力油价传导，行业供需向好有望使油价影响小于市场担忧 [3][4] - 油运：油运贸易持续紊乱，已进入高景气阶段，中东局势升级为灰色市场变化提供契机，中国船队盈利有望超预期 [3][4] - 高速公路：各地先行先试改扩建，五大政策趋势或引领国家级政策，影响再投资回报率与长期投资价值，行业现金流与分红稳定，是交运红利优选 [4] - 维持航空、油运行业增持评级 [4] 航空行业 - 近期处于传统淡季，公商务需求如期恢复，客座率保持高位，高客座率保障国内裸票价继续保持同比上升趋势，近期出票量保持高位 [4] - **2026年清明假期**没有调休，但全国多地首次增加中小学生春假且与清明假期衔接，将有助于假期航空出游，减少短假低谷效应 [4] - **2026年第一季度**国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利，更反映供需恢复良好 [4] - 面对地缘油价压力，国内航线将加征燃油附加费，实际传导将取决于供需；国际航线中欧航线票价大涨有望助力传导 [4] - 中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益于提振消费政策，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧 [4] - 建议把握逆向布局时机，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - **2026年2月**民航客运量同比增长10% [5]，客座率达87%，高于2019年同期1.1个百分点 [10]，其中国内航线客流同比增长11%，国际航线客流同比增长16% [12] 油运行业 - 油运**2025年**已进入高景气，且长锦商船加强运力控制“锦上添花” [4] - **2026年**中东局势升级为灰色市场变化“供需意外”提供契机 [4] - **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与战储释放难以对冲中东原油供给缩减，区域油价差异显著且贸易持续紊乱，多线运价虽有波动但均处高位，**VLCC TCE高达十余万美元** [4] - 中国船东灵活调整船舶摆位提升重载率，积极把握延布港与美湾高价机会，有望展现超预期盈利 [4] - **中期**：若海峡恢复通航，能源战略安全或将驱动全球补库抢运需求，有望保障高景气持续 [4] - **长期**：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，而相关影子船队难以跟随转回合规市场，油运将现超高景气 [4] - 重点提示“非脉冲式”，而是持续性影响，将提供业绩估值双重空间 [4] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 高速公路行业 - **2025年**公路通行需求恢复增长，区位优秀将保障增长确定性 [4] - 高速公路上市公司普遍有改扩建项目在推进中，改扩建政策将显著影响再投资回报率与长期投资价值 [4] - 近年多个公路里程大省陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势或引领国家级政策 [4] - 五大政策趋势包括：1) 改扩建项目不仅可以重新核定收费期限，还可以重新评估确定收费标准；2) 或视同新建项目；3) 延续“合理回报”原则；4) 收费期限不超过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，经营期限由30年延长至40年；5) 收费标准允许按照单位公里投资提档收费，但规定上限 [4] - 高速公路现金流稳定且分红稳定，股息确定仍是交运红利优选 [4] - 推荐皖通高速H/A、招商公路、宁沪高速H/A、深圳国际 [4]

文章核心观点 - 中东战事导致国际油价剧烈波动，对全球航空业构成严峻的成本端压力测试，航空公司正通过上调燃油附加费、运用金融套保、调整运力及推动绿色转型等多种策略组合，在成本与需求之间艰难寻求新的平衡 [3][4][14][15] 行业成本压力分析 - 航油是航空公司最大的运营成本，中国国航、东航、南航的航空油料成本占总成本比例约为**34%—35%**，即每收入**100元**，约有**34元**用于航油 [6] - 航空公司对油价极度敏感，中国国航披露，平均航油价格每变动**5%**，其航油成本将相应变动约**12.16亿元**[6] - 中东战事以来，国际油价最高涨幅超过**50%**，航司面临**百亿元级别**的成本冲击 [6] - 华泰证券测算，若布伦特油价从**60美元/桶**涨至**100美元/桶**，航煤价差从**20美元/桶**扩大至**40美元/桶**，航空煤油价格将上调约**3767元/吨（+75%）**，成本涨幅占三大航票价均价的**21.8%**[6] - 本轮油价上涨具有结构性特征，波斯湾出口原油中近**60%** 为中质及重质原油，是生产航空燃油的关键原料，导致航空燃油价格可能持续高位，且原油与航油价差扩大进一步加剧成本管控难度 [7] 航空公司应对策略 - **上调燃油附加费**：多家国际和国内航司已上调国际航线燃油附加费，部分航线附加费甚至翻倍，成为最直接的成本传导手段 [10] - 国内航线燃油附加费与航空煤油价格联动，下一轮调整窗口为**4月上旬**，若国际油价持续高位，存在上调可能 [11] - 成本传导能力存在天花板，过高的综合成本（机票加附加费）可能影响旅客出行意愿，部分航司可能在附加费上调的同时下调裸票价 [11] - **运用金融工具对冲**：多家航司通过航油套期保值业务锁定成本，例如中国东航拟在**2026年**开展航油套保，国泰航空已为**2026年**约**30%** 的燃油完成套保，芬兰航空一季度套保比例超过**80%**[12] - 套保策略存在风险，若套保后原油价格大跌，实际采购成本将高于市场价，导致机会成本增加 [15] - **调整运力结构**：为应对高油价，部分航司削减低效航线运力，例如美国联合航空宣布在第二、三季度削减约**5%** 的运力，将资源集中至高利润市场 [12] - 当油价长期维持在**100美元/桶**以上时，运力调整比单纯金融对冲更为必要 [12] - **推动绿色转型**：高油价周期将加速航空业绿色转型，**2026年**政府工作报告首次将“绿色燃料”列为新增长点，**SAF（可持续航空燃料）** 的应用被视为重塑成本结构、降低对进口燃油依赖的必经之路 [13] 行业现状与前景 - 民航业自**2025年**开始显著回暖，行业运输总周转量增加，国有航司大幅减亏，其中南航率先实现全年扭亏为盈，预计归母净利润**8亿至10亿元**[14] - 国际航协预测，到**2050年**，全球航空客运需求预计将增长至当前规模的**两倍以上**，中等增长情景下，需求将达到**20.8万亿RPK**，**2024-2050**年**CAGR**为**3.1%**[11] - 当前油价冲击对行业回暖形成干扰，当高油价与客运需求波动叠加，航空公司的成本压力或将凸显 [14] - 航空公司应对策略是一个组合：燃油附加费是前台价格信号，套期保值是中台金融工具，运力调整是后台运营策略，绿色转型是长远战略布局 [14] - 行业正从粗放扩张向精细化运营转型，此次成本侧巨震将加速这一进程 [15]

业绩说明会信息 - 2026年3月31日15:30 - 16:30举行2025年度业绩说明会[5][6][8] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[5][8] - 召开方式为视频录播和网络文字互动[5][8] 投资者参与 - 2026年3月24 - 30日16:00前可提问[5][9] - 3月31日15:30 - 16:30可登录参与[9] 参会人员及联系信息 - 副董事长、总经理韩文胜等参加[8] - 联系人杨女士，电话（8620）86112480，邮箱ir@csair.com[10] 会后查看 - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[11]

业绩说明会信息 - 2026年3月31日15:30 - 16:30举行2025年度业绩说明会[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心视频录播和网络文字互动[2][5] 参与人员及投资者安排 - 副董事长、总经理韩文胜等参加[5] - 投资者可在线参会，24 - 30日16:00前预征集提问[2][6] 其他信息 - 联系人杨女士，电话（8620）86112480，邮箱ir@csair.com[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]