报告投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **事件与业绩**：2026年3月30日，南方航空披露2025年年度报告，公司2025年实现营业收入1823亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润8.6亿元，同比扭亏为盈，业绩符合预期[4]；其中第四季度营业收入446亿元，同比增长13%，归母净利润-14.5亿元，同比减亏22亿元[4] - **核心逻辑**：2025年公司扭亏为盈主要得益于货运业务的高利润贡献、单位成本明显改善及录得汇兑净收益[6]；尽管短期盈利能力受油价上升假设影响，但行业供需向好趋势不改，供给高度约束，公司作为机队和收入规模行业第一的龙头，若票价提升则利润改善规模将更明显，当前估值低于可比公司，建议关注底部机会[6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入182,256百万元，同比增长4.6%；归母净利润857百万元，同比扭亏（2024年为-1,696百万元）；毛利率为10.1%，同比增长1.7个百分点；归母净利率为0.5%，同比增长1.4个百分点[5][6] - **2025年第四季度**：营业收入446亿元，同比增长13%；归母净利润-14.5亿元，同比减亏22亿元[4] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.22亿元、98.24亿元、137.50亿元，对应每股收益分别为0.06元、0.54元、0.76元[5]；预计2026-2028年营业总收入分别为2005.97亿元、2080.54亿元、2242.04亿元[5] - **关键财务比率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为9.5%、14.6%、16.2%；ROE分别为3.1%、21.1%、22.8%；2027年预测市盈率(PE)为10倍[5] 业务分析 - **客运业务**：2025年客运收入1567亿元，同比增长4.7%[6]；全年可用座位公里(ASK)同比增长7%，客座率同比增长1.4个百分点至85.7%，收入客公里(RPK)同比增长8%[6]；全年客公里收益同比下降4.2%，其中国内线下降4.2%（但较2025年上半年降幅缩窄），国际线同比持平[6] - **货运业务**：2025年货运收入197亿元，同比增长5.2%[6]；控股子公司南航物流收入202亿元，净利润35.8亿元，对公司利润形成重要支撑[6] - **成本控制**：2025年座公里营业成本为0.42元，同比下降4%，主要得益于国内航油出厂价同比下降10%至5654元/吨以及用油效率提升[6]；单位扣油成本为0.29元，同比基本持平[6]；飞机日利用率同比提升2%至9.8小时，有效摊薄固定成本[6] - **汇兑影响**：2025年人民币兑美元升值4.4%，公司录得汇兑收益3.5亿元（上年同期为损失9.1亿元），财务费用率同比下降1个百分点至2.8%[6] 运营与战略 - **机队扩张**：2025年共引进78架飞机，机队总数达972架，同比增长6%，高于行业平均增速（4%）[6]；2026-2028年计划分别净增16、66、50架飞机，预计机队规模将达988架、1054架、1104架[6] - **国际航线布局**：公司积极拓展国际航线网络，2026年计划新增北京-赫尔辛基、厦门-万象等多条国际航线[6]；2026年1-2月，公司国际ASK增速领跑其他航司[6] - **行业背景**：报告指出航空业供给高度约束，飞机制造链困境前所未有，客座率水平已达历史高位[6] 估值与市场数据 - **股价与市值**：报告基准日（2026年3月31日）收盘价为5.65元，一年内股价最高/最低为8.46元/5.35元[1]；流通A股市值为76,145百万元[1] - **估值比率**：市净率(PB)为2.9倍[1]；基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率(PE)分别为91倍、10倍、7倍[5]

报告投资评级 - 投资评级：增持（下调） [3] 报告核心观点 - 行业景气度回升，供给增速放缓、客座率维持高位、行业“反内卷”预期下，2026年行业基本面恢复向好 [5] - 中东局势导致国际原油价格上升，使得航司面临较高燃油成本压力，基于此下调2026-2027年盈利预测，并将评级调整至“增持” [5] 公司基本状况 - 总股本：18,120.92百万股 [1] - 流通股本：18,120.92百万股 [1] - 市价：5.65元 [1] - 市值：102,383.22百万元 [1] - 流通市值：102,383.22百万元 [1] 2025年经营业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入182,256百万元（1823亿元），同比增长4.61% [3][5] - 2025年实现归母净利润857百万元（8.57亿元），同比扭亏为盈 [3][5] - 2025年实现扣非归母净利润1.45亿元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年四季度归母净亏损14.50亿元，同比大幅减亏 [5] - 2025年毛利率为10.1%，净利率为1.5% [6] - 2025年净资产收益率为1.6% [6] - 2025年资产负债率为84.3% [6] 运营数据与机队规划 - 2025年底机队规模972架，同比增加55架，增长6% [5] - 客机952架，同比增加53架，增长5.90% [5] - 货机20架，同比增加2架，增长11.11% [5] - 2026-2028年客机规划数量分别为968架、1033架、1083架，同比增速分别为1.68%、6.71%、4.84% [5] - 2025年整体ASK同比增长6.57%，整体RPK同比增长8.28% [5] - 2025年平均客座率85.74%，同比提升1.36个百分点 [5] - 2025年平均飞机利用率9.79小时，同比提升1.77% [5] - 2025年座公里客运收入0.4055元，同比下降1.79% [5] - 2025年座公里航油成本0.1359元，同比下降10.37% [5] - 2025年座公里扣油成本0.2879元，同比下降0.18% [5] 子公司贡献与成本敏感性 - 子公司南航物流（持股55%）2025年实现净利润35.75亿元，同比下降14.60% [5] - 报告期内平均燃油价格每变动10%，将导致运营成本变动52.53亿元 [5] - 2025年汇率波动导致汇兑收益3.45亿元 [5] - 2025年末人民币兑美元汇率每变动1%，将导致净利润变动2.26亿元 [5] 盈利预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营业收入预测：203,953百万元、226,077百万元、240,721百万元 [3] - 2026E/2027E/2028E营业收入增长率预测：12%、11%、6% [3] - 2026E/2027E/2028E归母净利润预测：1,491百万元、4,637百万元、8,216百万元 [3] - 2026E/2027E/2028E归母净利润增长率预测：74%、211%、77% [3] - 2026E/2027E/2028E每股收益预测：0.08元、0.26元、0.45元 [3] - 2026E/2027E/2028E市盈率预测：69.6X、22.4X、12.6X [3] - 2026E/2027E/2028E市净率预测：2.8X、2.5X、2.1X [3]

投资评级与核心观点 - 报告对南方航空A股(600029 CH)和H股(1055 HK)均维持“买入”评级 [6] - 报告将A股目标价下调至人民币6.95元，H股目标价下调至5.30港元 [1][5][6] - 报告核心观点：公司2025年实现扭亏为盈，但近期中东局势动荡导致航空煤油价格可能大幅上涨，将对航司盈利构成较大冲击；中长期来看，行业供给增速预计保持低位，行业景气度仍有望从底部向上 [1][4] 2025年全年及第四季度业绩表现 - 2025年全年收入为1822.56亿元，同比增长4.6%；归母净利润为8.57亿元，相比2024年净亏损16.96亿元实现扭亏 [1] - 2025年第四季度收入为445.91亿元，同比增长12.7%；归母净亏损为14.50亿元，亏损同比缩窄60.4% [1] - 2025年全年客座率为85.7%，同比提升1.4个百分点；但单位客公里收益同比下降4.2% [4] - 2025年航空煤油出厂价同比下降9.4%，单位ATK主营业务成本同比下降3.3% [4] 第四季度运营与成本分析 - 4Q25公司运力投放(ASK)同比增长9.8%，客座率同比小幅提升0.4个百分点至86.1% [2] - 4Q25国际线运力增长突出，ASK同比增长19.3%，客座率同比微降0.3个百分点至84.6%；国内线ASK同比增长5.6%，客座率同比提升1.1个百分点至86.8% [2] - 受益于需求回暖及“反内卷”，测算4Q25单位客公里收益同比增长约3.5% [2] - 4Q25营业成本为422.18亿元，同比增长8.7%，慢于营收增速；单位ATK成本下降1.5% [3] - 4Q25毛利率同比改善3.5个百分点至5.3%，毛利润同比增长225%至23.73亿元 [3] - 4Q25财务费用同比下降58.1%至9.80亿元，主要得益于人民币兑美元升值1.1%带来的汇兑收益改善 [3] 近期动态与未来展望 - 2026年1-2月客座率为84.8%，仍维持较高水平 [4] - 近期中东局势动荡，预计2026年4月中国航空煤油出厂价将显著提升，可能通过燃油附加费对冲，但会边际拖累需求，对公司盈利产生较大冲击 [1][4] - 中长期行业供给增速或将保持低位，行业景气仍有望底部向上 [1][4] - 公司货运业务展现韧性，4Q25货邮周转量同比增长8.7% [2]；货主对供应链稳定性的需求，或利好拥有干线运力的公司 [4] 盈利预测与估值调整 - 由于燃油成本上升，报告下调了公司2026-2027年盈利预测：将2026年归母净利润预测下调至-23.76亿元（前值85.73亿元），2027年下调至59.85亿元（前值110.35亿元），并首次给出2028年预测为106.52亿元 [5][23] - 预计2026年营业收入为2052.16亿元，同比增长12.6% [9] - 预计2026年每股净资产(BPS)为1.83元 [5] - 基于油价企稳后行业景气向上的预期，给予公司2026年预测市净率(PB)估值溢价：A股为3.8倍，H股为2.6倍（前值分别为4.0倍和2.8倍） [5] - 公司历史10年A/H股PB均值分别为2.3倍和1.4倍 [5]

港股市场表现及驱动因素 - 舜宇光学全年实现总营收约432.3亿元人民币，同比增长12.9%，归属于股东的净利润同比增长71.9%，末期股息每股1.206港元，股息率约25% [1] - TCL电子全资子公司TTE与索尼成立合资公司，TTE将认购新公司51%股权并全资收购索尼在马来西亚的子公司SOEM，交易价为753.99亿日元（约37.81亿港元） [1] - 中东两家铝业公司已出现实质性减产，巴林铝业和阿联酋环球铝业表示其生产线短期难以恢复运转，预计2026年减产约20% [2] - 华虹半导体收购华力微的并购交易获上交所受理，资产注入程序进入实质审核阶段 [2] - 英矽智能与礼来达成合作，礼来获得其AI开发的GLP-1降糖药独家销售权，首付款1.15亿美元，总金额高达27.5亿美元 [3] - 剑桥科技2025年营业收入约48.234亿元，同比增长32.07%，归属于上市公司股东的净利润约2.63亿元，同比增长58.08% [3] - 维立志博两项临床前管线研究成果将在2026年美国癌症研究协会年会上展示 [3] - 海西新药2025年收益约5.82亿元，同比增长24.79%，净利约1.77亿元，同比增长30.09%，收益增长主要因海慧通®及安必力®销售收入增长 [4] - 航空股集体反弹，消息面上伊朗总统表示若获保证不再受袭，已准备好结束当前反击行动 [4] 行业板块动态 - 存储概念股反弹，澜起科技涨8.12%，兆易创新涨5.31%，相关ETF产品涨幅显著，韩国市场三星电子涨超9%，SK海力士涨超8%，德明利预计一季度净利润31.5亿—36.5亿元 [2] - 美股光通信、存储板块走高，Lumen Technologies涨8.76%、POET Technologies大涨16.93%，美光科技涨4.98%，希捷科技涨8.09% [5] - 美股大型科技股普涨，Meta Platforms涨6.67%，亚马逊涨3.64%，微软涨3.12%，英伟达涨5.59%，纳指涨1.48%，标普500指数涨1.17%，道指涨0.95% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.13%，热门中概股普涨，蔚来涨9.44%，小马智行涨10.54%，爱奇艺涨6.3% [5]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年营业收入为1822.56亿元，同比增长4.61%[26] - 2025年利润总额为48.11亿元，同比大幅增长204.30%[26] - 2025年归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈，达8.57亿元，而2024年为亏损16.96亿元[26] - 2025年加权平均净资产收益率为2.44%，较2024年的-4.72%显著改善[27] - 2025年第三季度业绩表现突出，单季实现归属于上市公司股东的净利润38.40亿元[33] - 按国际财务报告准则，2025年归属于上市公司股东的净利润为8.55亿元，净资产为357.92亿元[29] - 公司归属于上市公司股东的净利润为人民币8.57亿元，同比减亏增盈25.53亿元[70] - 营业收入为1822.56亿元，同比增长4.61%[75] - 最近一个会计年度归属于上市公司普通股股东的净利润为8.57亿元人民币[190] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司营业成本为人民币1637.80亿元，同比上升2.64%；其中航油成本为人民币525.26亿元，同比减少4.48%[70] - 营业成本为1637.80亿元，同比增长2.64%[75] - 财务费用为50.34亿元，同比大幅下降24.05%[75][83] - 航油成本为525.26亿元，占总成本32.07%，同比下降4.48%[80] - 研发投入总额为6.10亿元，占营业收入比例0.33%[84][85] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为382.09亿元，同比增长21.51%[26] - 公司经营活动现金流量净流入人民币382.09亿元，同比上升21.51%[71] - 经营活动现金流量净额为382.09亿元，同比增长21.51%[75][87] - 筹资活动使用的现金流量净流出为225.68亿元，同比大幅增加95.46%[75][87] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 2025年末总资产为3498.14亿元，较上年末增长6.09%[26] - 截至2025年末，公司总资产为人民币3498.14亿元，同比上升6.09%；总负债为人民币2948.03亿元，同比上升6.37%[71][72] - 存货期末余额为32.98亿元，占总资产0.94%，较上期增长64.74%[89] - 一年内到期的非流动负债为540.09亿元，占总资产15.44%，较上期增长52.32%[89] - 长期借款为78.31亿元，占总资产2.24%，较上期减少78.24%[89] - 应付债券为403.85亿元，占总资产11.54%，较上期增长93.37%[89] - 受限制货币资金约为1.54亿元[90] - 其他非流动资产为37.80亿元，占总资产1.08%，较上期增长183.78%[89] 业务运营表现：运输量及效率 - 2025年公司完成运输总周转量390.6亿吨公里，旅客运输量1.74亿人次，货邮运输量195.8万吨[48] - 总收费客公里(RPK)达331,305.73百万，同比增长8.28%，其中国际航线增长19.57%至86,283.19百万[56] - 总载客人数达173,731.17千人，同比增长5.46%，其中国际航线载客人数增长19.53%至21,097.01千人[56] - 总运输货邮量达1,958.11千吨，同比增长6.77%，其中国际航线货邮量增长9.11%至939.52千吨[56] - 平均客座率为85.74%，同比提升1.36个百分点，其中国内航线客座率提升1.61个百分点至86.33%[57] - 每收费客公里平均收益为0.46元人民币，同比下降4.17%[57] - 每收费货运吨公里平均收益为1.97元人民币，同比下降1.01%[57] - 每可用吨公里主营业务成本为2.97元人民币，同比下降3.26%[57] - 总飞行小时达3,309.66千小时，同比增长5.15%，其中国际航线飞行小时增长17.47%至697.99千小时[58] - 公司旅客运输量1.7373亿人次，同比增长5.46%；客座率85.74%，同比上升1.36个百分点[69] - 公司飞机利用率每日9.79小时，同比增加0.17小时[69] - 机队平均日利用率为9.79小时，平均客座率为85.74%，平均总体载运率为72.19%[92] 业务运营表现：分业务收入 - 公司旅客运输收入为人民币1536.44亿元，占主营收入87.12%，同比增长4.91%[69] - 公司货邮运输收入为人民币196.70亿元，占主营收入11.15%，同比增长5.22%[69] - 客运及相关服务收入为1566.88亿元（毛利率6.24%），货运及邮运收入为196.70亿元（毛利率30.10%）[77] 业务运营表现：分地区收入 - 国际地区收入为576.03亿元，同比增长15.15%，增速显著高于国内（0.16%）和港澳台地区（8.85%）[77] 业务运营表现：安全与运营 - 报告期内公司实现安全飞行330.9万小时[49] - 报告期内公司新增发明专利101件[54] - 公司是中国国内唯一获得中国民航局“飞行安全钻石三星奖”的航空公司[62] - 公司运输机队规模超900架，年旅客运输量超1.74亿人次，货邮运输量超193万吨[63] 业务运营表现：客运市场与枢纽 - 客运方面，“一带一路”沿线班次同比增长15.4%；集团客户增加345家，常旅客规模增加1809万人[50] - 枢纽竞争力提升，广州枢纽和北京枢纽承运中转旅客分别同比增长19.2%和3.8%[53] 机队与资本支出 - 公司运营972架客货运输飞机，形成覆盖全球的航线网络，拥有22家分公司、9家控股航空子公司及大量营业部[47] - 报告期末机队总规模达972架，报告期内共交付78架飞机，退出23架飞机[59] - 报告期内引进飞机78架，其中经营租赁10架、融资租赁61架、自购7架[94] - 2026-2028年飞机及相关设备资本支出承诺为802.73亿元，其中一年内计划支出225.69亿元[95] - 账面价值约18.88亿元的飞机作为长期借款抵押物[91] - 2025年至2028年，公司客机总数计划从952架增长至1083架，净增131架[119] - 2026年计划交付客机86架，退出21架，净增65架[119] - 2026年计划交付货机1架，货机总数增至21架[119] - 空客A320系列飞机在2026年计划交付43架，退出6架，期末预计达463架[119] - 波音737系列飞机在2026年计划交付24架，退出15架，期末预计达396架[119] - 中国商飞C919飞机在2026年计划交付12架，期末预计达33架[119] - 空客A350系列飞机在2027年计划交付6架，期末预计达30架[119] - 2026年公司飞机总交付计划为87架，总退出21架，机队总数预计达1054架[119] 子公司与投资表现 - 对四川航空股份有限公司增资人民币46.8亿元（4680百万元），持股比例39%，本期确认投资损失人民币9.36亿元（936百万元）[99] - 主要子公司厦门航空总资产为人民币677.87亿元（67787百万元），净利润为人民币7.79亿元（779百万元）[103] - 主要子公司南航物流净利润为人民币35.75亿元（3575百万元），表现突出[104] - 参股公司四川航空股份有限公司净亏损人民币16.43亿元（1643百万元）[104] - 主要控股子公司厦门航空拥有飞机224架，占集团总数23.05%，承运旅客4716.045万人次，占集团27.15%[105] - 联营企业南航财务公司本期净利润为人民币1.41亿元（141百万元）[106] 市场环境与行业趋势 - 2025年全球航空客运量同比增长5.3%，国际客运量同比增长7.1%，亚太地区国际客运量同比增长10.9%[41] - 2025年全球航空公司总收入预计达1.008万亿美元，净利润为395亿美元[41] - 2025年中国民航运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%；旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%；货邮运输量1017.2万吨，同比增长13.3%[42][48] - 2025年中国民航完成固定资产投资1200亿元，航空总人口超5亿[42] - 国际航协预测2026年全球航空公司总收入将达到1.054万亿美元，客运量预计达52亿人次[108] - 中国民航业2026年目标为实现旅客运输量8.1亿人次，货邮运输量1070万吨[109] - 2026年全球经济增长预测为3.3%[111] 管理层讨论和指引：未来计划与策略 - 公司计划加大客运国际市场运力投入[113] 管理层讨论和指引：风险因素 - 人民币兑美元汇率每升值或贬值1%，将导致股东权益和净利润同向变动人民币2.26亿元[130] - 报告期内平均燃油价格每上升或下降10%，将导致营运成本同向变动人民币52.53亿元[131] - 报告期内综合资金成本每上升或下降100个基点，将导致股东权益和净利润反向变动人民币4.26亿元[132] - 公司存在因汇率波动导致的财务风险，大量租赁负债以外币（主要为美元、欧元及日元）计价[130] - 航油成本是公司最主要的成本支出，受国际原油价格及国内航油价格调整影响[131] - 公司通过国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制，可在一定程度上降低航油价格波动风险[131] - 公司资产负债率普遍较高，利率波动对财务费用和经营业绩有较大影响[132] - 公司机队规模大，异地、过夜及国际运行较多，安全运行面临考验[126] - 公司的主要资本支出为引进飞机，资本支出规模较大[128] 公司治理与董事会 - 公司董事会由6名董事组成，包括2名执行董事和4名独立董事[138] - 年内董事会共召开7次会议，全部为现场会议，无通讯方式召开[169] - 董事马须伦、郭为全年7次董事会全部亲自出席，出席率100%[168] - 董事韩文胜出席董事会6次，委托出席1次，出席率85.7%[168] - 独立董事何超琼出席董事会5次，委托出席2次，出席率71.4%[168] - 独立董事张俊生出席董事会4次，委托出席3次，出席率57.1%[168] - 报告期内审计与风险管理委员会召开会议次数最多，共6次[177] - 报告期内战略与投资委员会召开4次会议，审议议案包括2025年度经营计划等[175] - 报告期内提名委员会召开4次会议，审议了高级管理人员变动等议案[178] - 报告期内薪酬与考核委员会召开2次会议，审议了高管绩效合约及薪酬分配方案[179] - 报告期内航空安全委员会召开3次会议，重点关注安全数智化及上半年安全工作[173][174] 董事、监事及高级管理人员 - 公司法定代表人及董事长为马须伦先生[20] - 公司董事会秘书为陈威华，证券事务代表为徐阳[21] - 董事长马须伦报告期内从公司获得的税前薪酬总额为0万元[147] - 执行董事兼总经理韩文胜报告期内从公司获得的税前薪酬总额为0万元[147] - 执行董事蔡治洲报告期内从公司获得的税前薪酬总额为0万元[147] - 独立董事何超琼报告期内从公司获得的税前薪酬总额为20万元[147] - 独立董事郭为报告期内从公司获得的税前薪酬总额为20万元[147] - 独立董事张俊生报告期内从公司获得的税前薪酬总额为20万元[147] - 副总经理兼安全总监陈詟报告期内从公司获得的税前薪酬总额为91.59万元[147] - 公司高级管理人员年度税前薪酬总额为730.34万元[148] - 运行总监丁安宁在报告期内通过二级市场买入公司股份3,000股[148] - 服务总监李勉松年度税前薪酬为113.80万元[148] - 总工程师李志刚年度税前薪酬为110.73万元[148] - 运行总监丁安宁年度税前薪酬为109.73万元[148] - 安全总监蔡琦年度税前薪酬为177.57万元[148] - 总飞行师余明亮年度税前薪酬为53.59万元[148] - 副总经理张永、总法律顾问陈威华、总经济师谢兵报告期内从公司获得的税前薪酬为0元[148] - 除丁安宁外，其他列示的高级管理人员报告期初与期末持股数均为0股[148] - 部分高级管理人员薪酬包含延期兑现部分及空勤待遇[148] - 蔡治洲于2025年11月起任中国南方航空集团有限公司党组副书记，中国南方航空股份有限公司党委副书记[152] - 何超琼于2023年8月起任中国南方航空股份有限公司独立非执行董事[152] - 郭为曾于2015年6月至2017年12月任中国南方航空股份有限公司独立非执行董事，并于2021年4月起再次担任该职[152] - 张俊生于2024年7月起任中国南方航空股份有限公司独立非执行董事[153] - 祝海平于2025年5月起任中国南方航空股份有限公司独立非执行董事[153] - 张弢于2025年2月起任中国南方航空集团有限公司工会主席、组织人事部部长，中国南方航空股份有限公司工会主席、组织人事部部长[153] - 陈冬于2024年5月起担任中国南方航空股份有限公司副总经理、总会计师、财务总监[154] - 曾永超于2025年2月起担任中国南方航空股份有限公司副总经理[154] - 陈詟于2025年9月起担任中国南方航空股份有限公司副总经理、党委委员[154] - 张永于2025年10月起担任中国南方航空股份有限公司副总经理、党委委员[155] - 陈威华自2022年12月起担任中国南方航空股份有限公司总法律顾问、董事会秘书[155] - 谢兵自2022年9月起担任中国南方航空股份有限公司总经济师[155] - 李勉松于2023年6月起担任公司服务总监[156] - 李志刚于2022年8月起担任公司总工程师[156] - 丁安宁于2024年12月起担任公司运行总监[156] - 蔡琦于2025年2月起担任公司安全总监[157] - 余明亮于2025年10月起担任公司总飞行师兼飞行总队总队长[157] - 马须伦自2020年12月起担任股东单位中国南方航空集团有限公司董事长[159] - 韩文胜自2021年7月起担任股东单位中国南方航空集团有限公司总经理[159] - 陈冬自2024年5月起担任股东单位中国南方航空集团有限公司总会计师[159] - 陈威华自2023年3月起担任股东单位中国南方航空集团有限公司董事会秘书[159] - 曾永超自2025年3月起担任股东单位中国南方航空集团有限公司副总经理[159] - 报告期内从公司领取薪酬的董事和高级管理人员合计10位，税前薪酬总额为人民币730.34万元[165] - 公司董事和高级管理人员的薪酬实行年薪制，依据《中国南方航空股份有限公司董事薪酬管理制度》和《年薪制薪酬管理办法》确定[165] - 公司建立了绩效年薪递延支付制度，支付进度与风险防控、业绩完成情况挂钩[165] - 执行董事蔡治洲因股东会选举而任职[166] - 独立非执行董事祝海平因股东会选举而任职[166] - 执行董事罗来君因工作变动离任[166] - 职工董事张弢因职代会选举而任职[166] - 副总经理曾永超由董事会聘任[166] - 陈詟由安全总监离任，后被董事会聘任为总飞行师，之后又离任总飞行师，再被聘任为副总经理[166] - 安全总监蔡琦由董事会聘任[166] 投资者关系与信息披露 - 报告期内公司召开和参加各类发布会、策略会、电话会超180场，覆盖近千名投资者和分析师[143] - 公司蝉联中国上市公司协会投资者关系管理最佳实践，并荣获2024年报业绩说明会最佳实践[143] - 公司连续十二年获得上交所信息披露A级评价[144] 员工情况 - 公司在职员工总数108,176人，其中母公司70,840人，主要子公司37,336人[181] - 员工专业构成中，服务类人数最多，为38,461人，占员工总数约35.6%[181] - 员工教育程度以本科为主，共62,598人，占员工总数约57.9%[181] - 劳务外包总工时3744.23万小时，支付报酬总额23.1542亿元人民币[185] 利润分配与未弥补亏损 - 公司2025年度不进行利润分配或资本公积金转增股本[9] - 公司母公司财务报表中存在累计未弥补亏损人民币508.55亿元[10] - 公司2025年度不进行利润分配或资本公积金转增股本[

会议情况 - 2026年3月30日公司第十届董事会第十四次会议召开，8位董事全部出席[6] - 多个议案均以8票同意通过，部分需提请年度股东会审议[8][9][10][11][12][13][16][18][19] - 对中国南航集团财务有限公司风险评估报告议案，关联董事回避，4票同意通过[15] 利润分配 - 2025年公司不符合利润分配条件，拟不进行利润分配及资本公积转增股本[11][42] - 2025年度利润分配方案议案经审计与风险管理委员会审议后提请董事会，董事会同意提请年度股东会审议[45] 金融衍生业务 - 2026年开展金融衍生及期货业务，目的为套期保值，品种为航油期货及汇率金融衍生业务[23] - 预计动用交易保证金和权利金上限1亿元，任一交易日最高合约价值21.5亿美元、159万吨[23] - 资金来源为自有和借贷资金，交易期限12个月[23] - 2026年度计划汇率业务不超21.5亿美元，航油期货业务不超159万吨[27] - 业务交易对手为有资格的银行与非银行金融机构[30] - 业务可能存在市场、流动性、信用、政策等风险[25][33]

业绩数据 - 2025年全年安全飞行时间330.9万小时[26] - 2025年旅客运输量1.74亿人次[37] - 2025年货邮运输量195.8万吨[36] - 2025年航班正常率91.01%[26] - 2025年研发投入金额6.07亿元，占主营业务收入比例0.33%[176] 企业规模 - 截至2025年底，总计运营飞机972架，其中客机952架，货机20架[36] - 运营航线1472条，新开国内航线62条[36] - 公司累计开通“一带一路”沿线航线153条，通达沿线36个国家、55个航点[26] - 广州国际及地区通航点达86个，北京枢纽4小时中转衔接机会同比增长13.3%[26] 荣誉奖项 - 连续8年获民航旅客服务测评“最佳航空公司奖”[26] - 连续15年获中国品牌力指数航空服务第一名[26] - 连续3年入选“全球最有价值航空公司”前10名[26] - 2025年Brand Finance全球最有价值航空品牌中排名第7[31] - 2025年万得ESG评级中获AA评级[31] - 2025年中央企业采购与供应链管理对标评估为A级企业[31] - 上交所信息披露获A级评价[31] - 首次入围ESGAcode并获高阶评价，全球排名第五[27] - 荣获年度环保航空公司、年度可持续贡献品牌等奖项[27] - 南航蝉联中国上市公司协会“投资者关系管理最佳实践”奖项[114] - 业绩说明会荣获“上市公司2024年报业绩说明会最佳实践”[114] 技术研发 - 自主研发飞机健康诊断“天瞳”系统和运行控制“天极”系统[27] - “大型航空公司国产运行控制系统关键技术与应用示范”项目通过科技部国家重点研发计划立项[27] - 截至2025年底，累计有效专利总数为849件，软件著作权登记数为1094件，注册商标登记数达1237件[158] 社会责任 - 捐赠1万吨碳配额助力十五运会实现碳中和目标[27] - 万元收入综合能耗和二氧化碳排放较2020年分别下降19.36%、19.61%，吨公里油耗降至2.455吨/万吨公里[27] - 2025年全年累计投入帮扶资金1.53亿元[27] 未来展望 - 2026年推动高质量发展，加快建设世界一流[28] 其他策略 - 建立“两化两式”改革模式，全面完成国企改革三年行动任务[68] - 集团连续4年获评改革考核A级，在中央企业“双百行动”专项考核中获评“整体成效突出企业”[69] - 完善中国特色现代企业制度，发挥董事会战略引领作用[70] - 修订16项制度，构建矩阵式上市合规运作机制[106] - 制定《中国南方航空股份有限公司董事会成员多元化办法》[110] - 制定《独立董事工作》《独立董事专门会议工作办法》[111] - 修订审计与风险管理委员会议事规则，取消监事会[112] - 制定并披露《股东分红回报规划（2025年 - 2027年）》[115] - 组织开展内部控制项目工作，识别并设置风险控制点14,038个[132] - 开展守法合规培训49次，覆盖近9,000人次[136] - 组织开展2期经营层法治能力提升培训班[137] - 约90名干部职工参加年度企业法律顾问履职培训[137] - 主办法标大讲堂培训49期，覆盖近9,000人次[137] - 针对排名前5的年度重大经营风险研究制定应对措施[131] - 搭建风险管理组织体系和合规管理组织体系[129][135] - 对2789名党员干部开展党规党纪教育[144] - 员工廉洁从业承诺书签署率达到100%[151] - 文创打假取得40万元侵权赔偿款[162]

内部控制 - 公司对2025年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷，财务报告内控有效[11][13][14] - 纳入评价范围单位资产总额占比97.5%，营业收入占比99.6%[18] - 2025年重点关注“三重一大”、采购管理等高风险领域[20] - 财务报告内控缺陷评价有定量和定性标准[24] - 非财务报告内控缺陷评价有定量标准[25] - 报告期内公司无财务和非财务报告内控重大、重要缺陷，积极整改一般缺陷[26][27] 募集资金 - 2020年非公开发行A股股票，实际发行2453434457股，募集总额12782393520.97元，净额12776085313.42元[29][30] - 2020年公开发行A股可转债，实际发行160000000张，募集总额16000000000元，净额15979603919.72元[31] - 2020年非公开发行A股股票截至2025年底累计使用完毕，结余利息178147391.87元[32] - 2020年公开发行A股可转债截至2025年底累计使用完毕，结余利息727805077.49元[33] - 2020年非公开发行A股股票引进31架飞机项目投入95.96亿元，占比103.45%，偿还公司借款投入35亿元，占比100%[37][40] - 2020年公开发行A股可转债飞机购置等项目投入105.82亿元，占比100.02%，引进备用发动机投入6.36亿元，占比106.04%，补充流动资金投入48亿元，占比100%[39][42] - 2020 - 2026年对闲置募集资金进行现金管理，最高额度逐步降低，截至2025年12月31日未赎回或未到期金额为0元[46][47][49][50][51][52][53][54][55][56] 南航财务公司 - 南航集团出资102832.00（含美元440万元），占比51.416%；南航股份出资83616.00（含美元340万元），占比41.808%[78] - 2025年南航财务公司强化内控合规体系建设，修订多项内控制度[81] - 截至2025年12月31日，南航财务公司资产总额220.25亿元，负债总额191.30亿元，净资产28.95亿元，资产负债率86.85%[92] - 2025年度南航财务公司营业收入2.31亿元，净利润1.41亿元[94] - 南航财务公司资本充足率为13.98%，流动性比例为41.84%等各项风险指标符合监管要求[96] - 截至2025年12月31日，公司在南航财务公司存款余额（含利息）为147.40亿元，贷款余额（含利息）为138.09亿元[98][99] - 公司将每半年取得并审阅南航财务公司财务报告，进行风险评估并披露报告[100]

董事会情况 - 2025年底公司董事人数为6名，含2名执行董事和4名独立董事[6] - 2025年公司董事会共召开7次现场会议[7] - 2025年公司董事会各委员会分别召开3 - 6次会议[9] 运营数据 - 2025年全年运输飞行330.9万小时[17] - “一带一路”沿线班次同比增长15.4%[17] - 集团客户、常旅客规模分别同比增加345家、1809万人[17] - 旅客视角航班正常率同比提高5.75个百分点[18] 荣誉情况 - 连续8年获评民航旅客服务测评(CAPSE)“最佳航空公司”[18] - 获评联合国国际航创组织航空业ESG评估全球航司第5名[18] 财务数据 - 2025年12月31日公司合并资产总计3498.14亿元，较2024年增长6.1%[46] - 2025年12月31日公司合并负债合计2948.03亿元，较2024年增长6.4%[47] - 2025年12月31日公司合并股东权益合计550.11亿元，较2024年增长4.6%[48] - 2025年合并营业收入182,256百万元，较2024年增长4.61%[60] - 2025年合并净利润2,685百万元，较2024年大幅增长1643.51%[60] - 2025年母公司净亏损327百万元，较2024年亏损额收窄92.13%[64] - 2025年经营活动产生的现金流量净额38,209百万元，较2024年增长21.49%[66] - 2025年投资活动使用的现金流量净额为 - 19,211百万元，较2024年流出增加16.77%[66] - 2025年筹资活动使用的现金流量净额为 - 22,568百万元，较2024年流出增加95.46%[67] - 2025年基本每股收益0.05元，2024年为 - 0.09元[61] - 2025年综合收益总额2,673百万元[61] - 2025年销售商品、提供劳务收到的现金199,797百万元，较2024年增长3.13%[66] - 2025年末现金及现金等价物余额9,402百万元，较年初减少27.58%[67] 资本变更 - 2008年公司将资本公积转增为注册资本，变更后注册资本为6,561,267,000元[82] - 2017 - 2022年公司多次进行股票发行，变更注册资本[84][85][86] - 2020 - 2025年部分可转债转换为A股普通股，增加股本[85][86] 会计政策 - 同一控制和非同一控制下企业合并报表编制基础不同[99] - 处置子公司相关收益、损失及剩余股权投资计量方式[99][102] - 金融资产和金融负债确认、计量、终止确认条件[106][113][114][115][117][118] - 存货、固定资产、无形资产等资产计量及折旧、摊销政策[136][151][160] - 收入确认原则及常旅客里程奖励计划会计处理[170][177] - 职工福利、政府补助、所得税等会计处理[180][182][185][186][187] - 租赁业务会计处理[191][192][195][197][198] - 持有待售资产计量[199][200]

业绩总结 - 2025年营业收入182,256百万元，较2024年增加4.61%[30] - 2025年利润总额4,811百万元，较2024年增加204.30%[30] - 2025年归属于上市公司股东的净利润857百万元，2024年为亏损1,696百万元[30] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产35,580百万元，较2024年末增加2.45%[30] - 2025年末总资产349,814百万元，较2024年末增加6.09%[30] - 2025年基本每股收益0.05元/股，2024年为亏损0.09元/股[31] - 2025年加权平均净资产收益率2.44%，2024年为 - 4.72%[31] - 2025年非经常性损益合计712百万元，2024年为2,252百万元，2023年为2,211百万元[39] - 2025年营业成本总额为163,780百万元，比上年同期上升2.64%[74] - 2025年经营活动现金流量净流入38,209百万元，较上年同期上升21.51%[75] - 客运及客运相关服务营业收入156,688百万元，同比增长4.66%，毛利率6.24%，较上年增加2.37个百分点[81] - 货运及邮运营业收入19,670百万元，同比增长5.22%，毛利率30.10%，较上年减少4.51个百分点[81] - 销售费用7,497百万元，同比增加375百万元；管理费用4,288百万元，同比增加175百万元；财务费用5,034百万元，同比减少1,594百万元[87] - 研发投入合计610百万元，研发投入总额占营业收入比例0.33%，研发投入资本化的比重0.49%[88][89] 用户数据 - 2025年公司完成运输总周转量390.6亿吨公里，旅客运输量1.74亿人次，货邮运输量195.8万吨[52] - 2025年“一带一路”沿线客运班次同比增长15.4%，集团客户、常旅客规模分别同比增加345家、1809万人[54] - 2025年货运新开发集团客户247家[54] - 2025年旅客视角航班正常率同比提高5.75个百分点[55] - 2025年广州枢纽、北京枢纽承运中转旅客分别同比增长19.2%、3.8%[57] - 2025年收费客公里（RPK）合计331305.73百万，较2024年增长8.28%[60] - 2025年收费吨公里（RTK）合计39055.89百万，较2024年增长7.87%[60] - 2025年载客人数合计173731.17千人，较2024年增长5.46%[60] - 2025年运输货邮量合计1958.11千吨，较2024年增长6.77%[60] - 2025年可用座位公里（ASK）合计386429.36百万，较2024年增长6.57%[60] - 2025年可用吨公里（ATK）合计54098.44百万，较2024年增长6.40%[60] - 2025年客座率平均为85.74%，较2024年增加1.36个百分点[61] - 2025年总体载运率平均为72.19%，较2024年增加0.98个百分点[61] 未来展望 - 2026 - 2028年飞机及相关设备资本开支承诺802.73亿元，按时间分阶段安排资金[99] - 2026年计划新增北京 - 赫尔辛基等航线[102] - 2026 - 2028年客机交付数分别为60架、86架、76架，退出数分别为44架、21架、26架[123] - 2026 - 2028年货机交付数分别为0架、1架、0架，退出数均为0架[123] - 2025 - 2028年飞机合计期末数分别为972架、988架、1054架、1104架[123] - 公司2026年将全面落实高质量发展总体思路，提升战略管理能力等[115] - 公司将纵深推进安全七大体系建设，提升安全管控能力[116] - 公司将全面提升客运经营能力，构建物流核心竞争力，深化精益成本管控[117] - 公司将加快推动品牌建设，提高运行稳定性可靠性，提升服务感知价值[119] 新产品和新技术研发 - 2025年公司上线417个智能体[57] - 2025年公司新增发明专利101件[58] 市场扩张和并购 - 公司对四川航空股份有限公司增资46.8亿元，持股比例39%，产生投资损失9.36亿元[103] 其他新策略 - 2025年公司推广“爱宠进客舱”服务至超450条航线，推出涵盖16个城市的特色风味餐食[55] - 公司确定“坚持五大发展、实施五大战略、推进六大行动、实现六大转变”的高质量发展总体思路[114] - 2026年公司将持续贯彻落实健全常态化培训机制[188] - 公司持续修订高级管理人员薪酬考评和管理办法，构建契约化管理体系[195] - 公司制定“双碳”行动方案和实施方案，从七大行动推进碳达峰、碳中和工作[199]