免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，信达证券10月28日发布研报称，给予南方航空（600029.SH，最新价：6.7元）"增持"评 级。评级理由主要包括：1）营收微增，25Q3归母净利同比大幅增长；2）暑运客座率高位提升，国内 国际出行两旺；3）票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减；4）看好四季度出行回暖，公司全年 业绩有望转盈。风险提示：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬 值风险。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ （记者 曾健辉） ...

投资评级 - 报告对南方航空的投资评级为“增持” [1][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季度业绩亮眼，归母净利润同比大幅增长20.3%至38.40亿元 [2] - 暑运期间客座率高位提升，国内国际出行需求两旺，国际及地区线运营指标恢复至2019年同期九成以上水平 [3][4] - 尽管票价小幅下降，但单位成本受益于油价下跌及公司成本管控而缩减 [5] - 展望四季度，国庆假期出行需求旺盛，行业票价改善，叠加油价下行及人民币汇率走强等因素，公司全年业绩有望转盈，未来利润弹性可期 [5][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1376.7亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润23.07亿元，同比增长17.40% [2] - 分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-7.47亿元/-7.86亿元/38.40亿元，其中三季度业绩同比大幅增长20.3% [2] 运营指标分析 - **运力投放**：2025年前三季度总ASK（可用座位公里）同比增长5.6%，其中国际线ASK同比增长17.8%，国际及地区线ASK已恢复至2019年同期的94.6% [3] - **需求周转**：2025年前三季度总RPK（收入客公里）同比增长7.6%，其中国际线RPK同比增长19.6%，国际及地区线RPK恢复至2019年同期的95.8% [3] - **客座率水平**：2025年前三季度综合客座率达85.6%，同比提升1.6个百分点，较2019年同期提升2.6个百分点；Q3单季度综合客座率为85.9% [4] - **机队规模**：截至2025年三季度末，公司机队规模达到956架，前三季度净增长39架飞机 [4] 收益与成本 - **票价表现**：2025年三季度单位RPK收入为0.570元，同比下降3.0%；单位ASK收入为0.489元，同比下降2.6%，但暑运期间票价跌幅逐渐收窄 [5] - **成本控制**：2025年三季度单位ASK成本为0.408元，同比下降3.9%，受益于油价下跌及公司成本管控能力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.57亿元、61.91亿元、83.66亿元，同比增速分别为162.3%、486.0%、35.1% [6][7] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.46元 [6][7] - 基于2025年10月28日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为114.91倍、19.61倍、14.51倍 [6][7]

航线开通事件 - 中国南方航空CZ8533航班于2025年10月28日成功首航锡林浩特—郑州—广州新航线 [1] - 新航线由波音737-800机型执飞，班期为每周二、四、六 [3] - 为庆祝开通，公司推出锡林浩特至广州单程最低780元起、至郑州单程最低430元起的优惠票价 [4] 航班运营详情 - 去程CZ8533航班08:25从广州起飞，10:50抵郑州，11:50从郑州起飞，14:05抵锡林浩特 [3] - 返程CZ8534航班14:55从锡林浩特起飞，17:05抵郑州，18:05从郑州起飞，20:35抵广州 [3] - 全程飞行时间约6小时，旅客可通过郑州枢纽实现南北快速中转 [3] 战略与行业影响 - 新航线优化了机场航线网络布局，串联锡林郭勒草原、中原文化、粤港澳大湾区三大旅游区 [4] - 航线将促进南北地区人员往来、物资流通和文化交流，为区域合作发展搭建便捷桥梁 [4] - 该举措被视为为区域经济社会发展注入强劲动力 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度经营改善明显，归母净利润同比增长20%至38.4亿元 [2] - 成本优化带动毛利率提升，供需关系改善为未来票价提升奠定基础 [3] - 基于Q3业绩表现，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润将显著增长至13亿元、66亿元、98亿元 [4] - 中期来看，行业供给增速维持低位而旅客量保持高增长，预计2026年出现供需拐点，公司利润有望释放 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1376亿元，同比增长2.2%；归母净利润23亿元，同比增长17.4% [2] - 2025年第三季度营业收入514亿元，同比上升3%；归母净利润38.4亿元，同比增长20% [2] - Q3收入增长主要由运输量（RPK）驱动，其中国内线增长5%，国际线增长9%，地区线增长3% [2] - 国际线和地区线RPK分别恢复至2019年同期的95%和88% [2] 收益与成本分析 - Q3单位座公里营业收入同比下降2.6%，但客座率提升及9月票价改善抵消了部分票价下降的影响 [2] - Q3毛利率为16.5%，同比增长1.1个百分点，主要受益于成本改善 [3] - Q3单位座公里营业成本为0.41元，同比下降3.9%，主要因油价下降 [3] - Q3销售、管理、研发、财务费用率合计同比增长0.6个百分点，其中财务费用率增长0.5个百分点，主要因去年同期录得汇兑收益 [3] - Q3净利率为7.5%，同比增长1.1个百分点 [3] 运营指标与行业展望 - Q3客座率创新高，达到85.9%，其中9月淡季客座率高达86.3% [3] - 高客座率凸显供需优化，公司已具备提价基础 [3] - 预计行业供给增速将维持低个位数，而旅客量维持高个位数增长，供需改善可持续 [3] - 预计2026年内将出现供需拐点，票价提升将推动公司利润释放 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年净利预测至13亿元（原7亿元），2026年净利预测至66亿元（原49亿元），2027年净利预测至98亿元（原86亿元） [4] - 预计2025年营业收入为1798.84亿元，同比增长3.25%；2026年营业收入为1968.67亿元，同比增长9.44% [9] - 预计2025年摊薄每股收益为0.073元，2026年为0.363元，2027年为0.541元 [9] - 预计2025年ROE（摊薄）为3.74%，2026年将显著提升至16.67%，2027年达21.63% [9] - 基于盈利预测，2025年预期P/E为89.97倍，2026年预期P/E为18.17倍，2027年预期P/E为12.19倍 [9]

投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级 [1] - A股目标价为人民币8.70元，H股目标价为6.30港币 [6] 核心观点 - 行业景气呈现底部好转迹象，新航季时刻数同比持续收紧，叠加反内卷和低基数，票价同比转正有望在4Q25延续 [1] - 中长期行业供给增速或将保持低位，支撑收益水平改善，同时油价下跌有望降低航司成本压力，共同推动航司兑现盈利弹性 [1] - 凭借国内线规模优势，公司有望进入盈利周期 [4] 9M25及3Q25业绩表现 - 9M25收入为1376.65亿元，同比增长2.2%；归母净利润为23.07亿元，同比增长17.4% [1] - 3Q25收入为513.74亿元，同比增长3.0%；归母净利润为38.40亿元，同比增长20.3%，高于预期 [1] - 3Q25公司供需分别同比增长5.7%/6.2%，客座率为85.9%，同比增长0.4个百分点 [2] - 3Q25营业成本为428.74亿元，同比增长1.6%，单位ASK成本同比下降3.9%；毛利润同比增长10.6%至85.00亿元，毛利率提升1.1个百分点至16.5% [3] 运营与行业展望 - 截至2025年9月公司机队规模达到936架客机和20架货机，行业领先 [4] - 3Q25国际线供给同比增长9.8%，恢复至2019年同期的93%；国内线供给同比增长4.5%，客座率同比增长0.6个百分点至86.3% [2] - 暑运票价承压，但客运景气改善有望推动公司收益水平提升，货运业务运营展现韧性 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至6.42/60.47/85.60亿元，对应EPS为0.04/0.33/0.47元 [5] - 基于预计2026年BPS为2.29元，给予A/H股2026年预测PB 3.8倍/2.5倍，目标价相应上调 [5] - 上调估值倍数主要考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，以及A/H股价差缩窄趋势 [5]

涉及的行业与公司 * 行业为香港/中国交通与基础设施，具体聚焦于航空业[1][5][67] * 核心分析公司为中国南方航空股份有限公司，涉及其在香港和上海的上市股票代码1055 HK和600029 SS[5][11][69] 核心观点与论据 **财务业绩表现强劲** * 公司第三季度净利润为38亿元人民币，同比增长20%[2] * 剔除3亿元人民币汇兑损失后，第三季度税前利润为58亿元人民币，同比增长30%[2][7] * 第三季度营业收入为514亿元人民币，同比增长3.0%[7] * 第三季度可用座位公里和收入客公里同比分别增长5.7%和6.2%，达到2019年同期的115%和118%[7] * 运营现金流表现强劲，第三季度达180亿元人民币，同比增长62%，推动前三季度运营现金流达到320亿元人民币[7] **盈利能力改善与驱动因素** * 单位成本同比下降3%，主要得益于油价下降和利用率提升，但较2019年第三季度仍高出3%[7] * 收益率改善，尽管第三季度客运收益率可能同比小幅下降，但受到国际长航线收益率稳固以及9月份国内收益率因商务旅行需求增强而同比改善的支持[7] * 前三季度资本支出为80亿元人民币，在扣除租赁付款后估计实现正自由现金流[7] **未来展望与投资评级** * 认为公司第四季度盈利能力继续同比改善并在全年实现扭亏为盈的可能性很高[7] * 对中国的航空公司持乐观态度，给予中国南方航空H股增持评级，A股持平权重评级[7] * 公司的盈利预测高于2026-2027年的市场普遍预期[7] * 对中国南方航空H股的目标价为5.33港元，较当前股价有15%的上涨空间[5] 其他重要内容 **估值方法与风险** * 采用概率加权的市净率估值法，设定了牛市（概率20%）、基本（概率70%）和熊市（概率10%）情景[13] * 上行风险包括票价上涨带来的收益率改善、快于预期的客流复苏、人民币显著升值以及油价疲软[13] * 下行风险包括经济复苏前景负面和人民币进一步贬值[13] **相关研究参考** * 报告提及可参考摩根士丹利此前发布的关于中国航空业的研究报告，如《夏季阴霾消散，前景更加光明》和《“反内卷”：原因与方式》[9]

港股航空股市场表现 - 10月28日港股航空股盘初拉升，中国南方航空股价上涨6%领涨，并创2023年8月以来新高 [1] - 中国国航股价上涨2%，国泰航空股价上涨1.5%，中国东方航空股价上涨1%，美兰空港跟涨 [1] - 具体股价表现为：中国南方航空股最新价4.870港元涨4.73%，中国国航最新价6.350港元涨2.09%，国泰航空最新价11.220港元涨1.54%，中国东方航空股最新价4.100港元涨0.99%，美兰空港最新价10.520港元涨0.10% [2] 中国南方航空财务业绩 - 公司2025年第三季度营收为513.74亿元，同比增长3.01% [1] - 公司2025年第三季度净利润为38.4亿元，同比增长20.26% [1] - 公司2025年前三季度营收为1376.65亿元，同比增长2.23% [1] - 公司2025年前三季度净利润为23.07亿元，同比增长17.40% [1] 航空行业运营动态 - 全国民航自10月26日起至2026年3月28日执行冬春航季航班计划 [1] - 新航季共有210家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，比去年同期增长1.3% [1] 航空板块投资前景 - 分析指出，过去两三年受疫情和国际航线停滞影响，航空股长期处于历史估值底部 [1] - 近期航空板块持续拉升，该“价值洼地”出现明显的修复行情 [1]

（原标题：港股异动 | 南方航空(01055)涨超6% 三季度归母净利同比增两成至38.4亿元） 智通财经APP获悉，南方航空(01055)涨超6%，截至发稿，涨6.02%，报4.93港元，成交额3835.69万港 元。 消息面上，中国南方航空股份发布公告称，2025年前三季度，营业收入1376.65亿元(人民币，下同)，同 比增长2.23%；归属于上市公司股东的净利润23.07亿元，同比增长17.40%。其中三季度公司实现收入 513.74亿元，同增3.0%；归母净利润38.40亿元，同增20.3%。 华泰证券表示，往后展望，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象，叠加反内卷和低基 数，该行认为票价同比转正有望在4Q延续。中长期行业供给增速或将保持低位，支撑收益水平改善， 同时油价下跌有望降低航司成本压力，共同推动航司兑现盈利弹性。 ...

公司股价表现 - 港股航空股盘初拉升，中国南方航空股价上涨4.73%至4.870港元，领涨板块并创2023年8月以来新高[1] - 中国国航股价上涨2.09%至6.350港元，国泰航空股价上涨1.54%至11.220港元，中国东方航空股份上涨0.99%至4.100港元，美兰空港跟涨0.10%至10.520港元[1] 南方航空财务业绩 - 公司2025年第三季度营收为513.74亿元，同比增长3.01%，净利润为38.4亿元，同比增长20.26%[1] - 公司2025年前三季度营收为1376.65亿元，同比增长2.23%，净利润为23.07亿元，同比增长17.40%[1] 行业运营计划 - 全国民航自10月26日至2026年3月28日执行冬春航季航班计划，新航季共有210家航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，比去年同期增长1.3%[1] 板块估值分析 - 过去两三年受疫情和国际航线停滞影响，航空股长期处于历史估值底部[1] - 近期航空板块持续拉升，该“价值洼地”出现明显的修复行情[1]

股价表现 - 南方航空港股股价上涨超过6%，具体涨幅为6.02% [1] - 公司股价报收于4.93港元 [1] - 成交金额达到3835.69万港元 [1]