港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属股出现集体上涨行情，灵宝黄金和中国大冶有色金属涨幅领先，达3.5% [1] - 招金矿业和紫金矿业股价上涨近3%，中国宏桥和洛阳钼业涨幅超过2% [1] - 山东黄金、江西铜业、俄铝、金力永磁、中国铝业等公司股价均出现不同幅度上涨 [1] 美联储货币政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率为82.9%，较前一日的69.4%显著上升 [1] - 维持利率不变的概率为17.1% [1] - 美联储理事沃勒表示正在推动在下一次美联储会议上降息 [1] 有色金属板块利好驱动因素 - 美联储降息概率升至八成，对有色金属板块构成强有力的短期至中期利好 [1] - 降息预期将通过美元走弱、融资成本下降、需求预期改善和风险偏好提升三大渠道推动板块上涨 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金在亚洲早盘交易中上涨0.2%，报每盎司4,141.70美元 [1] - 金价受到美联储降息预期的支撑，央行官员发表偏宽松言论 [1] 个股具体价格数据 - 灵宝黄金最新价15.910港元，涨幅3.51% [2] - 中国大冶有色金属最新价0.091港元，涨幅3.41% [2] - 招金矿业最新价29.580港元，涨幅2.85% [2] - 紫金矿业最新价31.180港元，涨幅2.63% [2] - 中国宏桥最新价30.360港元，涨幅2.36% [2] - 洛阳钼业最新价16.240港元，涨幅2.20% [2]

公司近期重大资本动作 - 公司于11月18日完成4亿股配售，募资近117亿港元，旨在优化资本结构并推进国内外项目发展 [1] 获纳入恒生中国企业指数 - 公司获纳入恒生中国企业指数，变动于12月8日生效，该指数是反映香港上市内地企业整体表现的重要指标 [1] - 恒生中国企业指数成份股固定为50支，公司以明显领先的市值优势入选，在同期新纳入的3家公司中，其市值几乎为另两家公司之和 [3] - 在指数成份股中，非必需性消费与金融业公司数目均达双位数，而公司与紫金矿业是唯二两家原材料业公司，凸显其行业代表性 [3] 指数纳入的直接影响 - 纳入后，公司在恒生中国企业指数中的权重为0.91%，并推动其在恒生指数中的权重从0.52%提升至0.63% [3] - 恒生中国企业指数共有26支挂钩产品，包括13支交易所买卖基金等，纳入后将吸引更多被动资金流入 [5] 历史表现与未来展望 - 回顾2024年新纳入该指数的成份股，多数在入选后股价表现强劲，例如紫金矿业自去年6月11日纳入后涨幅已超6成 [5] - 未来公司有望被更多指数纳入，从而吸引更大规模机构资金流入，扩大投资者基础并加快价值发现进程 [5]

指数检讨结果概述 - 恒生指数公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果 [1] - 指数成份股数目维持80只不变 [1] - 有关变动将于2025年12月8日（星期一）起生效 [1] 新纳入成份股 - 纳入4只新成份股，包括港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)以及A股北方华创(002371) [1] - 具体公司名单及代码：中国宏桥集团有限公司(01378)、信达生物制药(01801)、百胜中国控股有限公司(09987)、北方华创科技集团股份有限公司(002371) [2] 被剔除成份股 - 剔除4只原有成份股，包括港股新奥能源(02688)、海底捞(06862)以及A股华能水电(600025)、伊利股份(600887) [1][2] - 具体公司名单及代码：新奥能源控股有限公司(02688)、海底捞国际控股有限公司(06862)、华能澜沧江水电股份有限公司(600025)、内蒙古伊利实业集团股份有限公司(600887) [2]

指数检讨结果概述 - 恒生指数有限公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果，成份股数目维持80只 [1] - 指数调整涉及4只成份股获纳入及4只成份股遭剔除，变动将于2025年12月8日起生效 [1] 新纳入成份股 - 港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)及A股北方华创(002371.SZ)获纳入指数 [1][2] 遭剔除成份股 - 港股新奥能源(02688)、海底捞国际控股(06862)及A股华能水电(600025.SH)、伊利股份(600887.SH)遭剔除指数 [1][3]

行业需求前景 - 储能系统(ESS)在中国整体电池装机量中的占比从6月的25%增长至40%以上，预计高增长态势将持续 [1] - 每100GWH的ESS将消耗16万吨铝，2024年全球ESS规模为350GWH，预计2025年将达到600GWH，2026年将增长50%或更多 [1] - 预计2025年ESS将消耗约96万吨铝，同比增长71.4%，2026年铝需求将达到144万吨 [1] - 结合电动汽车、电器、电力电缆等其他需求，将带来超过2%的铝需求增长 [1] 行业供应挑战 - 预计2026年全球新产量约为140万吨，但印度尼西亚的新增供应量估计仅为70万吨 [2] - 中国企业因碳中和承诺难以在境外新建火电，需依赖当地合作伙伴供电，电力建设周期需18至24个月，导致实际产量增长缓慢 [2] - 因电力问题导致全球出现几次生产中断事件，影响约70万吨产能 [2] - 预计2026年全球将出现铝供应短缺 [2] 市场库存与价格支撑因素 - 目前中国铝库存仅为60万吨，处于过去五年历史相对较低水平 [2] - 政府计划将熔融铝比例从约77%提高至2027年的90%，可能导致期货市场可交付铝锭减少，从而支撑铝价 [2] 公司特定观点 - 摩根士丹利将中国宏桥目标价从30.6港元上调至44.7港元，并重申为首选股与"增持"评级 [1] - 预计中国宏桥盈利将有更大的增长空间 [1]

行业需求前景 - 储能系统(ESS)需求增长远超预期，其在中国整体电池装机量中的占比从6月的25%快速增长至40%以上，预计高增长态势将持续 [1] - 每100GWH的ESS将消耗16万吨铝，2024年全球ESS规模为350GWH，预计2025年将达到600GWH，2026年将增长50%或更多 [1] - 2025年ESS预计消耗约96万吨铝，同比增长71.4%，2026年还将有144万吨的铝需求 [1] - 叠加电动汽车、电器、电力电缆等其他需求，将带来超过2%的铝需求增长 [1] 行业供应挑战 - 2026年全球新供应产量预计约为140万吨，印度尼西亚是重要新供应来源，但实际产量增长缓慢 [2] - 受中国碳中和目标影响，企业在印尼新建产能面临电力供应挑战，电力建设需18至24个月，预计2026年印尼新增供应量仅为70万吨 [2] - 因电力问题导致供应风险，今年全球范围内出现生产中断事件，影响约70万吨产能 [2] - 预计2026年全球铝将出现供应短缺 [2] 库存与政策影响 - 目前中国铝库存仅为60万吨，处于过去五年历史相对较低水平 [2] - 政府计划将熔融铝比例从目前的约77%提高至2027年的90%，可能导致期货市场可交付铝锭减少，从而支撑铝价 [2] 公司评级与目标价 - 摩根士丹利将中国宏桥(01378)目标价从30.6港元上调至44.7港元，重申为首选股与"增持"评级 [1] - 公司盈利预计将有更大增长空间，得益于行业前景改善 [1]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R、吉利汽车-R、华润啤酒-R的沽空比率均达到100%，位列前三 [1] - 安踏体育-R、比亚迪股份-R、腾讯控股-R的沽空比率分别为88.24%、87.66%、87.19% [2] - 美团-WR、京东集团-SWR、快手-WR、友邦保险-R的沽空比率均在80%至86.46%之间 [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW、小米集团-W、腾讯控股的沽空金额最高，分别为22.47亿元、15.97亿元、13.77亿元 [1] - 小鹏汽车-W、快手-W、泡泡玛特的沽空金额分别为9.49亿元、7.72亿元、7.26亿元 [2] - 建设银行、中国银行、友邦保险、中国宏桥的沽空金额在5.41亿元至5.88亿元之间 [2] 沽空偏离值排行 - 吉利汽车-R、中国海洋石油-R、美团-WR的偏离值最高，分别为63.65%、52.70%、40.64% [1] - 华润啤酒-R、比亚迪股份-R、高鑫零售的偏离值分别为34.15%、28.04%、27.49% [2] - 特步国际、易鑫集团、新鸿基地产-R、伟易达集团的偏离值在24.70%至25.52%之间 [2]

南向资金净流入概况 - 11月18日南向资金净流入前三名为阿里巴巴-W（32.96亿港元）、小鹏汽车-W（11.47亿港元）、小米集团-W（8.53亿港元）[1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金（-5.59亿港元）、中国人寿（-4.27亿港元）、中国海洋石油（-3.68亿港元）[1] - 净流入比最高前三名为工银南方中国（100.00%）、小菜园（74.08%）、青岛银行（67.42%）[1] - 净流出比最高前三名为丘钛科技（-58.31%）、中国重汽（-53.04%）、耐世特（-43.99%）[1] 前十大资金净流入个股 - 阿里巴巴-W净流入32.96亿港元，净流入比20.59%，收盘价154.600港元（下跌0.19%）[2] - 小鹏汽车-W净流入11.47亿港元，净流入比25.58%，收盘价85.950港元（下跌10.47%）[2] - 小米集团-W净流入8.53亿港元，净流入比9.75%，收盘价40.780港元（下跌2.81%）[2] - 中国宏桥净流入8.11亿港元，净流入比4.76%，收盘价30.400港元（下跌5.88%）[2] - 南方恒生科技净流入5.17亿港元，净流入比6.73%，收盘价5.530港元（下跌2.12%）[2] - 中芯国际净流入3.75亿港元，净流入比7.29%，收盘价74.000港元（上涨1.44%）[2] - 华虹半导体净流入3.67亿港元，净流入比8.60%，收盘价80.250港元（上涨3.48%）[2] - 赣锋锂业净流入3.45亿港元，净流入比15.83%，收盘价58.500港元（下跌6.62%）[2] - 美团-W净流入3.38亿港元，净流入比10.15%，收盘价98.600港元（下跌1.69%）[2] - 招商银行净流入3.28亿港元，净流入比44.68%，收盘价51.400港元（下跌0.19%）[2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出5.59亿港元，净流出比-4.24%，收盘价26.060港元（下跌1.73%）[2] - 中国人寿净流出4.27亿港元，净流出比-23.81%，收盘价26.140港元（下跌3.11%）[2] - 中国海洋石油净流出3.68亿港元，净流出比-14.88%，收盘价21.800港元（下跌3.11%）[2] - 药明生物净流出3.44亿港元，净流出比-28.46%，收盘价31.900港元（下跌1.42%）[2] - 中国神华净流出2.93亿港元，净流出比-38.94%，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[2] - 中国铝业净流出2.07亿港元，净流出比-18.62%，收盘价10.780港元（下跌3.75%）[2] - 德昌电机控股净流出2.02亿港元，净流出比-42.12%，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[2] - 腾讯控股净流出2.00亿港元，净流出比-1.70%，收盘价623.500港元（下跌2.04%）[2] - 舜宇光学科技净流出1.79亿港元，净流出比-15.17%，收盘价65.750港元（下跌2.30%）[2] - 中国移动净流出1.38亿港元，净流出比-11.70%，收盘价86.800港元（上涨0.06%）[2] 高净流入比个股 - 工银南方中国净流入比100.00%，净流入2.11万港元，收盘价69.940港元（下跌1.71%）[3] - 小菜园净流入比74.08%，净流入567.86万港元，收盘价10.280港元（下跌0.39%）[3] - 青岛银行净流入比67.42%，净流入1190.32万港元，收盘价3.960港元（下跌2.22%）[4] - 深圳高速公路股份净流入比66.31%，净流入734.95万港元，收盘价7.440港元（下跌0.93%）[4] - 新华文轩净流入比65.24%，净流入617.65万港元，收盘价10.370港元（下跌1.80%）[4] - 统一企业中国净流入比65.10%，净流入5246.54万港元，收盘价8.550港元（下跌2.17%）[4] - 北京汽车净流入比59.37%，净流入1973.51万港元，收盘价1.930港元（下跌2.03%）[4] - 红星美凯龙净流入比58.10%，净流入399.99万港元，收盘价1.300港元（下跌2.99%）[4] - 泉峰控股净流入比56.60%，净流入2996.66万港元，收盘价18.900港元（下跌4.16%）[4] - 信义能源净流入比55.30%，净流入1204.75万港元，收盘价1.260港元（下跌2.33%）[4] 高净流出比个股 - 丘钛科技净流出比-58.31%，净流出9065.61万港元，收盘价9.990港元（下跌6.37%）[4] - 中国重汽净流出比-53.04%，净流出5141.89万港元，收盘价27.660港元（下跌2.81%）[4] - 耐世特净流出比-43.99%，净流出3860.66万港元，收盘价6.050港元（下跌5.17%）[4] - 德昌电机控股净流出比-42.12%，净流出2.02亿港元，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[4] - 乐普生物-B净流出比-41.52%，净流出2861.27万港元，收盘价5.750港元（下跌4.33%）[4] - 德康农牧净流出比-39.91%，净流出1014.67万港元，收盘价73.050港元（上涨0.07%）[4] - 中国神华净流出比-38.94%，净流出2.93亿港元，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[4] - 云顶新耀净流出比-36.25%，净流出4129.04万港元，收盘价45.140港元（下跌3.01%）[4] - 建滔积层板净流出比-35.48%，净流出8947.30万港元，收盘价11.450港元（下跌4.18%）[4] - 昊海生物科技净流出比-34.62%，净流出231.24万港元，收盘价27.500港元（下跌0.94%）[4]

配售计划与资本结构优化 - 公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，较前一日收市价折让约9.6%，募资最多116.8亿港元 [1] - 配售股份占现有已发行股本约4.2%，占扩大后股本约4.03% [1] - 配售资金将用于优化资本结构、发展国内及海外项目，有望降低负债率和负债成本 [1] 产能布局与项目进展 - 截至2025年年中，公司拥有国内646万吨电解铝产能和1900万吨氧化铝产能 [1] - 公司在印尼布局200万吨氧化铝产能，几内亚合资公司负责铝土矿开发及西芒杜铁矿项目建设，该项目预计2025年年底投产 [1] 股东回报策略 - 公司持续推进“大额回购+高分红”策略，计划开展新一轮不少于30亿港元的股份回购 [2] - 自10月以来，公司已进行4次大额股份回购，总计回购866,500股，耗资约2,270.46万港元，平均回购价格26.2港元/股 [2] - 公司过去三年分红率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来始终保持在45%以上 [2] 行业供需与盈利前景 - 国内电解铝产能受严格限制，供应端产量增速放缓，而汽车、电网等行业需求保持高景气，预计全球电解铝供需格局在2026年进一步趋紧 [3] - 上游氧化铝供需偏宽松，预计2025–2026年氧化铝价格呈震荡偏弱走势 [3] - 电解铝行业在2025–2026年具备进一步扩大利润空间的空间，公司电解铝板块的盈利增长有望抵消氧化铝板块的压力 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为256.25亿元、254.26亿元和257.60亿元 [3] - 基于公司高分红属性及市场稀缺性，维持2025年12倍市盈率估值，给予目标价35.22港币 [3]

行业前景 - 对铝业在明年的前景依然看好，支撑因素包括全球需求的强劲增长、铜价上涨的共振及健康的冶炼利润率 [1] - 预计来自印尼的新供应将在2026年带来适度的供应过剩，但潜在的供应中断风险及海外产能重启速度放缓，或令市场供应比基准预测更为紧张 [1] 公司评级与目标价调整 - 将中国铝业A股目标价从10元升至13元，H股目标价从8港元升至12.5港元，评级均为"增持" [1] - 将中国宏桥目标价从26.5港元升至34港元，评级为"增持" [1] 盈利预测与驱动因素 - 随着铝价近期突破每吨2.1万元，预期在接下来的季度盈利动能将持续 [1] - 铝价的持续强势和严格的成本管理可能会进一步支持中铝的盈利能力 [1] - 将中铝2025至2027年的盈利预测上调3%至19%，以反映对价格和利润率更积极的看法 [1]