AH股溢价率总体情况 - 截至11月17日收盘，AH股溢价率差异显著，溢价率最高的三家公司为东北电气(815.25%)、弘业期货(277.62%)和中石化油服(276.83%) [1] - 溢价率最低的三家公司为宁德时代(-7.20%)、招商银行(-0.80%)和恒瑞医药(4.11%)，其中宁德时代和招商银行的H股价格相对A股出现折价 [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率均超过189%，东北电气以815.25%的溢价率位居榜首 [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率最高为民生银行的16.08%，多数公司溢价率低于10% [3] AH股偏离值总体情况 - 偏离值最高的三家公司为中伟新材(77.12%)、山东墨龙(35.17%)和浙江世宝(33.73%)，显示其当前溢价率远高于过去30天平均水平 [1][4] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(-22.71%)、赣锋锂业(-21.06%)和安德利果汁(-18.96%)，显示其当前溢价率显著低于过去30天平均水平 [1][5] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值均超过17.54%，中伟新材以77.12%的偏离值位居第一 [4][5] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值最低为东北电气的-22.71%，中国海洋石油以-9.90%位列末位 [5] 高溢价率个股详情 - 东北电气H股价格0.295港元，A股价格2.25元，溢价率达815.25%，但偏离值为-22.71% [2] - 弘业期货H股价格3.530港元，A股价格11.13元，溢价率为277.62%，偏离值为30.95% [2] - 中石化油服H股价格0.820港元，A股价格2.58元，溢价率为276.83%，偏离值为31.89% [2] - 长飞光纤光缆H股价格33.600港元，A股价格81.1元，溢价率为189.11%，偏离值为18.78% [2][5] 低溢价率及折价个股详情 - 宁德时代H股价格526.000港元，A股价格407.51元，溢价率为-7.20%，偏离值为9.25% [3] - 招商银行H股价格51.500港元，A股价格42.65元，溢价率为-0.80%，偏离值为-1.97% [3] - 美的集团H股价格87.550港元，A股价格78.42元，溢价率为7.29%，偏离值为0.13% [3] - 药明康德H股价格104.600港元，A股价格93.76元，溢价率为7.37%，偏离值为-5.08% [3] 显著偏离值个股详情 - 中伟新材溢价率为77.12%，偏离值同样为77.12%，显示当前溢价率与近期平均水平存在巨大差异 [4] - 浙江世宝溢价率为275.47%，偏离值为33.73%，H股价格4.280港元，A股价格13.42元 [4] - 中国人寿溢价率为92.96%，偏离值为-17.82%，H股价格26.980港元，A股价格43.46元 [5] - 中国海洋石油溢价率为54.18%，偏离值为-9.90%，H股价格22.500港元，A股价格28.96元 [5]

行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元人民币 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨，玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成全链条调价态势 [1] 公司股价表现 - 玖龙纸业股价涨10.23%，报6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价涨8.86%，报0.86港元 [1] - 理文造纸股价涨4.88%，报3.01港元 [1] 机构观点与行业展望 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促及元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] - 看好后续包装纸相关个股业绩端与估值端的同步修复 [1] - 2023-2025年为行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - 叠加“反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨10.23%至6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价上涨8.86%至0.86港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.88%至3.01港元 [1] 行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂单次涨幅达3%-10% [1] - 形成从原纸到终端包装的全链条调价态势 [1] 短期需求支撑 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促对短期需求形成支撑 [1] - 元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] 中长期行业展望 - 2023-2025年是行业产能扩张期 [1] - 2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - “反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

港股纸业股市场表现 - 港股纸业股在11月13日午后交易时段进一步走强 [1] - 玖龙纸业股价上涨超过10% [1] - 晨鸣纸业股价上涨超过10% [1] - 理文造纸股价上涨超过4% [1]

行业表现 - 港股纸业股午后持续走强 [1] - 玖龙纸业涨超10% [1] - 晨鸣纸业涨超10% [1] - 理文造纸涨超4% [1]

港股纸业股市场表现 - 港股纸业股在午后交易时段呈现进一步走强的市场态势 [1] - 玖龙纸业股价上涨幅度超过10% [1] - 晨鸣纸业股价上涨幅度超过10% [1] - 理文造纸股价上涨幅度超过4% [1]

行业表现 - 港股市场纸业股午后进一步拉升 [1] - 晨鸣纸业股价上涨超过10% [1] - 玖龙纸业股价上涨接近10% [1] - 理文造纸股价上涨超过5% [1]

港股纸业股市场表现 - 晨鸣纸业股价上涨超过6%领涨板块[1] - 玖龙纸业股价上涨超过5%[1] - 理文造纸股价上涨近3%[1] 行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码[1] - 包装纸板块呈现"龙头引领+终端跟涨"态势[1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元[1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨[1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨[1] 产业链价格传导 - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%[1] - 形成从原纸到终端包装的全链条调价态势[1] 涨价驱动因素与可持续性 - "双十一"带来的包装需求为包装纸涨价提供支撑[1] - 供给端呈现结构性优化特征[1] - 物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌[1] - 供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双胶纸产量增加产能利用率下降，价格受原材料影响意向报涨但待落实，成本上升利润或震荡下行，短期基本面无明显变动，若涨价落实可适当逢低建立多单[6][8][12][14] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸综述 - 供需库：2025年9月国产产量20.8万吨环比增0.2万吨，产能利用率53.4%环比降0.4%，进口量1.1万吨环比降0.79万吨，周度表需19.6万吨环比增3万吨，月度出口5.6万吨环比降0.08万吨，内需84.05环比降3.84，企业库存135.5万吨、社会库存54万吨、现货总库存189.5万吨均累库，预计下周产量略增约21.0万吨[6] - 价格：各品牌出厂送到价和市场自提价环比持平同比下降，受原材料涨价影响意向报涨100元/吨待落实，盘面价格OP2601为4278环比涨56，OP2603为4282环比涨54，预计震荡/震荡偏强[8] - 价差与基差：出厂 - 自提价差多数持稳，盘面价差1 - 3为 - 4环比增2，基差银河如意 - 01为122环比降56，预计盘面震荡上行或震荡，基差持稳或略降[10] - 成本与利润：原料成本乌针5100、月亮5350、金鱼4250、龙丰2750环比持平，总成本自用浆4203、低4603、高4796环比持平，利润自用浆158、低成本 - 243、高成本 - 436环比持平，预计生产利润震荡下行，若提价顺利或覆盖成本增长[12] - 策略推荐：产业链现货持稳刚需成交，短期基本面无明显变动，若涨价落实可适当逢低建立多单并注意风险防控[14] 胶版印刷纸平衡表 - 2025年1 - 11月进口累计同比部分下降，产量累计同比多数下降，总供应累计同比多数下降，内需累计同比部分下降，总需求累计同比部分下降，供需差有正有负，库存同比多数上升，库消比有波动[16] 胶版印刷纸供需解析 - 供应：2025年已落地产能140万吨，未落地225万吨多三季度落地含晨鸣复产，2026年计划落地120 - 140万吨[18] 胶版印刷纸成本利润 - 原料成本：乌针、月亮、金鱼、龙丰等原料成本环比持平，预计持稳/略增[12] - 利润：自用浆、低成本、高成本利润环比持平，预计生产利润震荡下行，提价顺利或覆盖成本增长[12] 胶版印刷纸价格、价差解析 - 现货报价：各品牌出厂送到价和市场自提价环比持平同比下降，意向报涨100元/吨待落实[8] - 期现基差：基差银河如意 - 01、华夏太阳 - 01环比下降，预计走弱[10] - OP主力合约季节图及月间价差：盘面价差1 - 3环比增2，预计持稳[10]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达900%，H股价格0.27港元对应A股价格2.25元[1] - 弘业期货和浙江世宝AH溢价率分别为258.42%和252%，位列第二、三位[1] - 溢价率最低的三只股票为宁德时代(-17.17%)、招商银行(1.22%)和恒瑞医药(5.23%)[1] AH股偏离值表现 - 东北电气偏离值达64.66%，在溢价率和偏离值两项排名中均居首位[1] - 长飞光纤光缆和山东墨龙偏离值分别为27.92%和27.79%，位列偏离值排名第二、三位[1] - 偏离值最低的股票为中海油田服务(-12.36%)、昊海生物科技(-9.36%)和中国东方航空股份(-9.08%)[1][2] 高溢价率股票特征 - 前十大高溢价率股票溢价率均超过194%，其中中石化油服溢价率为251.95%[1] - 安德利果汁H股价格15.94港元对应A股价格46.65元，溢价率250.56%[1] - 晨鸣纸业H股价格0.77港元对应A股价格2.12元，溢价率229.87%[1] 低溢价率股票特征 - 后十大低溢价率股票溢价率均低于18%，其中美的集团溢价率6.99%[1] - 药明康德H股价格100.2港元对应A股价格94.63元，溢价率13.12%[1] - 紫金矿业溢价率17.72%，在低溢价率股票中排名最高[1]