公司股价与市场表现 - 建滔积层板股价上涨4.77%，报11.86港元，成交额达1.02亿港元 [1] 行业需求与市场动态 - AI驱动高端PCB需求激增，作为PCB关键基材的覆铜板迎来结构性机遇 [1] - 部分高阶覆铜板品类成为紧俏货，价格同步上涨 [1] - 建滔积层板等厂商年内已多次提涨产品价格，成本压力和需求红利是重要推手 [1] - 南亚新材和华正新材公司证券部工作人员称，目前产能利用率处于高位，10月份有过调价动作 [1] 市场规模与增长预测 - 兴业研究测算2025年AI覆铜板市场规模为22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场将达到34亿美元，同比增长60%，主要因ASIC放量和英伟达新产品覆铜板升级为M9 [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元 [1] - 2024-2028年AI覆铜板市场规模复合增长率预计为52% [1]

公司股价表现 - 建滔积层板盘中涨幅一度超过6%，截至发稿时上涨2.2%，报11.61港元，成交额为1.88亿港元 [1] 行业涨价动态 - 台湾南亚宣布全系列覆铜板及半固化片涨价8%，自11月20日起生效 [1] - 本次涨价主要由铜价、铜箔加工费、玻纤布涨价共同推动 [1] - 生益、南亚新材等厂商已在10月开启涨价，并在11月基本落地结束，涨价过程较为顺畅 [1] AI覆铜板市场前景 - 兴业研究认为AI覆铜板成为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 预计2025年AI覆铜板市场规模为22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场规模将达到34亿美元，同比增长60%，驱动因素包括ASIC放量和英伟达新产品覆铜板升级为M9 [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024至2028年复合增长率为52% [1]

公司股价与市场动态 - 建滔积层板股价盘中一度上涨超过6%，截至发稿时上涨2.2%，报11.61港元，成交额为1.88亿港元 [1] - 台湾南亚宣布全系列CCL及PP产品涨价8%，自11月20日起生效 [1] - 产品涨价主要由铜价、铜箔加工费、玻纤布价格上涨共同推动 [1] - 生益、南亚新材等厂商已在10月开启涨价，并在11月基本落地结束，涨价过程较为顺畅 [1] 行业前景与增长动力 - AI覆铜板被视为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 预计2025年AI覆铜板市场规模将达到22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场规模将达到34亿美元，同比增长60%，增长动力来自ASIC放量和英伟达新产品覆铜板升级为M9 [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024至2028年间的复合年增长率为52% [1]

港股芯片半导体板块市场表现 - 11月27日早盘港股芯片半导体产业链持续上行，恒生科技指数涨近1% [1] - 华虹半导体大涨逾5%，中芯国际、建滔积层板涨超4%，鸿腾精密、美图公司、小米集团等多股涨超3% [1] - 全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨2.26%冲击三连涨，实时成交额超3300万元 [1] - 中证港股通信息技术综合指数近3年PE估值分位点仅为39%左右，远低于创业板指（84%）和纳斯达克100（73%） [6] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的ETF，标的指数由"70%硬件+30%软件"构成 [8] - 该ETF重仓港股"半导体+电子+计算机软件"，涵盖42只港股硬科技公司 [8] - 中芯国际权重达20.27%，小米集团-W权重9.11%，华虹半导体权重5.64% [8] - 产品不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，专注捕捉港股AI硬科技行情 [8] 半导体行业周期与前景 - AI驱动需求提升正推动新一轮存储大周期开启，类似2008年、2016年等历史周期 [2] - 2025年芯片设计全行业销售预计为8357.3亿元，相比2024年增长29.4% [3] - 智能化时代特征明显，人工智能+行动计划将推动产业发展 [3] - AI芯片国产化进程是长期必然趋势，当前时点是国产芯片发展最佳时机 [5] - 持续看好先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [5] 估值比较与投资机会 - 许多中国大型科技公司的估值仅为美国科技股的三分之一至一半 [6] - 港股科技板块估值吸引力显著，中证港股通信息技术综合指数估值处于相对低位 [6] - 中国科技公司已推出足以与美国AI产品抗衡的竞品 [6]

公司股价与市场表现 - 建滔积层板股价上涨2.06%，报11.38港元，成交额达5424.14万港元 [1] - 建滔积层板等厂商年内已多次提涨产品价格 [1] 行业需求与市场机遇 - 受AI驱动高端PCB需求激增，覆铜板迎来结构性机遇，部分高阶品类成为紧俏货，价格同步上涨 [1] - AI覆铜板成为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 2025年AI覆铜板市场规模预计为22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场将达到34亿美元，同比增长60% [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024-2028年复合增长率为52% [1] 行业供给与运营状况 - 南亚新材和华正新材公司产能利用率处于高位，10月份有过调价动作 [1] - 有行业厂商目前仍分批对不同覆铜板产品价格进行调整 [1] - 成本压力和需求红利成为产品涨价的重要推手 [1]

公司股价与市场表现 - 建滔积层板股价上涨2.06%至11.38港元，成交额达5424.14万港元 [1] - 建滔积层板等厂商年内已多次提涨覆铜板产品价格 [1] 行业需求与产能状况 - 受AI驱动高端PCB需求激增，覆铜板迎来结构性机遇，部分高阶品类成为紧俏货，价格同步上涨 [1] - 南亚新材和华正新材公司产能利用率处于高位，10月份有过调价动作 [1] - 有行业厂商目前仍分批对不同覆铜板产品价格进行调整 [1] AI覆铜板市场增长前景 - AI覆铜板成为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 2025年AI覆铜板市场规模预计为22亿美元，同比增长100% [1] - 2026年AI覆铜板市场规模预计达34亿美元，同比增长60% [1] - 2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024-2028年复合增长率为52% [1]

南向资金净流入概况 - 11月18日南向资金净流入前三名为阿里巴巴-W（32.96亿港元）、小鹏汽车-W（11.47亿港元）、小米集团-W（8.53亿港元）[1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金（-5.59亿港元）、中国人寿（-4.27亿港元）、中国海洋石油（-3.68亿港元）[1] - 净流入比最高前三名为工银南方中国（100.00%）、小菜园（74.08%）、青岛银行（67.42%）[1] - 净流出比最高前三名为丘钛科技（-58.31%）、中国重汽（-53.04%）、耐世特（-43.99%）[1] 前十大资金净流入个股 - 阿里巴巴-W净流入32.96亿港元，净流入比20.59%，收盘价154.600港元（下跌0.19%）[2] - 小鹏汽车-W净流入11.47亿港元，净流入比25.58%，收盘价85.950港元（下跌10.47%）[2] - 小米集团-W净流入8.53亿港元，净流入比9.75%，收盘价40.780港元（下跌2.81%）[2] - 中国宏桥净流入8.11亿港元，净流入比4.76%，收盘价30.400港元（下跌5.88%）[2] - 南方恒生科技净流入5.17亿港元，净流入比6.73%，收盘价5.530港元（下跌2.12%）[2] - 中芯国际净流入3.75亿港元，净流入比7.29%，收盘价74.000港元（上涨1.44%）[2] - 华虹半导体净流入3.67亿港元，净流入比8.60%，收盘价80.250港元（上涨3.48%）[2] - 赣锋锂业净流入3.45亿港元，净流入比15.83%，收盘价58.500港元（下跌6.62%）[2] - 美团-W净流入3.38亿港元，净流入比10.15%，收盘价98.600港元（下跌1.69%）[2] - 招商银行净流入3.28亿港元，净流入比44.68%，收盘价51.400港元（下跌0.19%）[2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出5.59亿港元，净流出比-4.24%，收盘价26.060港元（下跌1.73%）[2] - 中国人寿净流出4.27亿港元，净流出比-23.81%，收盘价26.140港元（下跌3.11%）[2] - 中国海洋石油净流出3.68亿港元，净流出比-14.88%，收盘价21.800港元（下跌3.11%）[2] - 药明生物净流出3.44亿港元，净流出比-28.46%，收盘价31.900港元（下跌1.42%）[2] - 中国神华净流出2.93亿港元，净流出比-38.94%，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[2] - 中国铝业净流出2.07亿港元，净流出比-18.62%，收盘价10.780港元（下跌3.75%）[2] - 德昌电机控股净流出2.02亿港元，净流出比-42.12%，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[2] - 腾讯控股净流出2.00亿港元，净流出比-1.70%，收盘价623.500港元（下跌2.04%）[2] - 舜宇光学科技净流出1.79亿港元，净流出比-15.17%，收盘价65.750港元（下跌2.30%）[2] - 中国移动净流出1.38亿港元，净流出比-11.70%，收盘价86.800港元（上涨0.06%）[2] 高净流入比个股 - 工银南方中国净流入比100.00%，净流入2.11万港元，收盘价69.940港元（下跌1.71%）[3] - 小菜园净流入比74.08%，净流入567.86万港元，收盘价10.280港元（下跌0.39%）[3] - 青岛银行净流入比67.42%，净流入1190.32万港元，收盘价3.960港元（下跌2.22%）[4] - 深圳高速公路股份净流入比66.31%，净流入734.95万港元，收盘价7.440港元（下跌0.93%）[4] - 新华文轩净流入比65.24%，净流入617.65万港元，收盘价10.370港元（下跌1.80%）[4] - 统一企业中国净流入比65.10%，净流入5246.54万港元，收盘价8.550港元（下跌2.17%）[4] - 北京汽车净流入比59.37%，净流入1973.51万港元，收盘价1.930港元（下跌2.03%）[4] - 红星美凯龙净流入比58.10%，净流入399.99万港元，收盘价1.300港元（下跌2.99%）[4] - 泉峰控股净流入比56.60%，净流入2996.66万港元，收盘价18.900港元（下跌4.16%）[4] - 信义能源净流入比55.30%，净流入1204.75万港元，收盘价1.260港元（下跌2.33%）[4] 高净流出比个股 - 丘钛科技净流出比-58.31%，净流出9065.61万港元，收盘价9.990港元（下跌6.37%）[4] - 中国重汽净流出比-53.04%，净流出5141.89万港元，收盘价27.660港元（下跌2.81%）[4] - 耐世特净流出比-43.99%，净流出3860.66万港元，收盘价6.050港元（下跌5.17%）[4] - 德昌电机控股净流出比-42.12%，净流出2.02亿港元，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[4] - 乐普生物-B净流出比-41.52%，净流出2861.27万港元，收盘价5.750港元（下跌4.33%）[4] - 德康农牧净流出比-39.91%，净流出1014.67万港元，收盘价73.050港元（上涨0.07%）[4] - 中国神华净流出比-38.94%，净流出2.93亿港元，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[4] - 云顶新耀净流出比-36.25%，净流出4129.04万港元，收盘价45.140港元（下跌3.01%）[4] - 建滔积层板净流出比-35.48%，净流出8947.30万港元，收盘价11.450港元（下跌4.18%）[4] - 昊海生物科技净流出比-34.62%，净流出231.24万港元，收盘价27.500港元（下跌0.94%）[4]

投资评级与目标 - 对建滔积层板控股(1888HK)给予"买入"评级 [6] - 目标价格为2050港元，较当前1190港元有723%的预期股价回报 [6] - 预期总回报为756%，其中包含34%的股息收益率 [6] - 公司市值为37128亿港元（约合4777亿美元） [6] 核心观点与投资逻辑 - 公司管理层在花旗2025年中国会议上的表态增强了对其下半年毛利率超过20%的信心，高于当前197%的预测 [1] - 建滔积层板本月下跌约16%，主要因市场资金从高贝塔的AI概念股轮动至低贝塔股票，这被视为增强的买入机会 [1] - 相较于建滔集团(0148HK)，更偏好建滔积层板，因其在积层板业务上具有更高的经营杠杆 [1] 产品价格与成本传导 - 10月份对部分客户的积层板平均售价提升了3-5%，而自8月中旬起对所有客户的提价幅度为7-8% [1] - 10月份的提价使得公司能够转嫁自8月中旬以来约10%的铜成本上涨 [3] - 传统FR4积层板用玻璃纤维布的平均售价从2025年上半年的每米3元人民币大幅上涨至近期的每米45元人民币 [2] - 行业库存已从之前的3-6个月大幅削减至目前的1-2周 [2] 供需状况与产能展望 - 主要供应商如中国巨石和建滔积层板尚无新增产能，任何新产能可能要到2026年第二季度才会出现 [2] - 管理层认为玻璃纤维布的均价通胀将持续上升，这将进一步提升建滔积层板的毛利率 [2] - 预计玻璃纤维布占建滔积层板总销售额的10-15% [2] 出货量预测 - 预计2025年第四季度月出货量同比持平，因去年同期基数较高 [4] - 预计2025年下半年平均月出货量为990万张，同比增长4%，与上半年5%的增速相当 [4] - 2024年第四季度，公司在行业需求疲软背景下有意提供更多价格折扣以赢得市场份额 [4] AI相关业务进展 - 公司已获得用于NVIDIA AI服务器供应链的低Dk一代材料的EMC认证 [1] - 预计低Dk二代材料的认证将在2026年第一季度末完成 [1] - 公司已开始运营500吨低Dk一代纱线和织物产能，并计划在2026年第一季度再建设1500吨产能（一代1000吨，二代500吨） [8] - 公司仍计划在2026年底前再建设3000吨低Dk二代、低CTE或Q-glass产能，具体时间取决于客户认证进度 [8] 估值方法 - 205港元的目标价基于2026年预期市盈率约19-20倍（较均值高出+1至+3个标准差），以反映行业上行周期的峰值市盈率 [11] - 由于2026年低Dk纱线和织物全年销售带来盈利上修的可能性增加，估值溢价从之前的+1个标准差提升至+3个标准差 [11] - 目标价对应2026年预期市净率36倍，约较均值高出+25个标准差（范围03倍至41倍） [11]

公司股份变动 - 公司董事于2025年11月14日行使优先购股权，获发行1175万股股份 [1] - 公司雇员于2025年11月14日行使优先购股权，获发行282.5万股股份 [1] - 本次行使的优先购股权均根据公司于2017年5月29日采纳的购股权计划授予 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 建滔積層板控股有限公司 呈交日期： 2025年11月14日 FF305 確認 根據《主板上市規則》第13.25C條 / 《GEM上市規則》第17.27C條，我們在此確認，據我們所知所信，第一章節所述的每項股份發行或庫存股份出售或轉讓已獲發行人董事會正式授權批准，並遵 照所有適用上市規則、法律及其他監管規定進行，並在適用的情況下： 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上 ...