泡泡玛特 (09992.HK) - 中信建投维持“增持”评级 公司已形成“一超多强”IP格局，Labubu影响力稳固，星星人及Crybaby等次新IP驱动高增长 [1] - 毛绒品类产能预计在2026年达到2025年的5倍以上 美国及欧洲门店密度远低于乐高等成熟品牌，南美及中东市场拓展空间广阔 [1] 美高梅中国 (02282.HK) - 海通国际维持“买入”评级 公司2025年第四季度总收益同比提升21.4%，经调整EBITDA同比大增29.5%至27.5亿港元，主要受益于美狮美高梅强劲表现及高端中场客户精准定位，市场份额升至16.5% [2] - 中金公司维持“优于大市/跑赢行业”评级及16.10港元目标价 公司2025年第四季度经调整EBITDA达27.53亿港元，同比增长29%，显著高于市场预期 高端业务持续超预期，春节预订强劲 [4] - 中信证券维持“增持”评级 公司2025年第四季度业绩好于预期，净收入和经调整EBITDA均恢复至2019年第二季度的高水平，主要得益于澳门美高梅和美狮美高梅的强劲表现及市场份额提升 [7] - 春节假期酒店预订需求旺盛，管理层对高端客群复苏信心充足 Alpha别墅将于十一黄金周前开业，有望进一步巩固高端中场领先地位 [2][7] 百胜中国 (09987.HK) - 海通国际维持“买入”评级 公司2025年第四季度收入同比增长9%，经调整净利润同比增长24%，同店销售额连续三个季度增长 [3] - 餐厅利润率提升0.7个百分点至13.0%，得益于原材料与租金成本优化 加盟模式加速落地，第四季度净增门店创四季度新高 [3] - 公司2026年目标门店数量超过2万家 高股息及回购持续强化股东回报 [3] 信达生物 (01801.HK) - 中金公司维持“跑赢行业”评级及118.3港元目标价 公司2025年产品收入达119亿元人民币，同比增长45% [5] - 七款新产品纳入2026年国家医保目录，玛仕度肽等产品放量驱动增长 公司与武田达成百亿美元合作，首付款有望大幅提升2026年利润 [5] 太古地产 (01972.HK) - 中金公司维持“跑赢行业”评级及26.5港元目标价 公司内地重奢商场经营显著回暖，上海兴业太古汇与北京三里屯太古里全年零售额分别增长49.6%和11.2% [6] - 香港零售物业韧性延续，太古广场与太古城中心零售额分别增长5.6%和2.7%，跑赢社会消费品零售整体增速 公司维持4.5%股息收益率吸引力 [6] 美团-W (03690.HK) - 中信证券维持“买入”评级 公司拟以7.17亿美元收购叮咚买菜全部股权，将显著补强华东地区前置仓网络 [8] - 预计2026年下半年并表后带来1.7亿美元经调整净利润 双方在供应链、履约及用户心智上协同空间明确，短期消除竞争摩擦，中长期夯实即时零售龙头地位 [8] 快手-W (01024.HK) - 中信建投维持“买入”评级 公司可灵AI视频大模型3.0版本上线，支持15秒生成、智能分镜及多模态输入，技术性能居全球第一梯队 [10] - 商业化快速起量，2025年年度经常性收入达2.4亿美元，海外收入占比70% AI全链路赋能主业，OneRec等模型已提升App用户使用时长及广告每千次展示收入，结构性增长确定性强 [10] 汇聚科技 (01729.HK) - 中信建投首次覆盖给予“买入”评级 公司深度绑定谷歌等头部云服务提供商，MPO光电互连核心赛道受益于800G/1.6T光模块升级及共封装光学技术演进 [10] - AI服务器联合设计制造/原始设计制造商业务快速放量，叠加收购Leoni汽车线缆布局高端汽车电子 公司2025年上半年营收同比增长82.1% [10]

核心观点 - 中金维持太古地产跑赢行业评级及26.5港元目标价，隐含8%上行空间，维持盈利预测不变 [1] - 公司当前股价对应2025/2026年股息收益率分别为4.5%和4.7% [1] - 目标价对应2025-2026年股息收益率分别为4.3%和4.5% [1] 内地零售物业表现 - 上海兴业太古汇2025年全年零售额同比增长49.6%，较前三季度增速提升7.7个百分点 [2] - 北京三里屯太古里2025年全年零售额同比增长11.2%，较前三季度增速提升3.4个百分点 [2] - 上海前滩太古里、成都太古里及广州太古汇2025年全年零售额分别同比增长6.9%、6.5%和1.6%，四季度表现均较前三季度提升 [2] - 广州聚龙湾太古里一期已于2025年底推出，三亚太古里、上海前滩项目和陆家嘴太古源等项目预计2026年起陆续落成 [2] 香港办公楼市场表现 - 公司香港办公楼整体出租率为91%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点 [3] - 核心区域太古广场出租率同比提升1个百分点至96% [3] - 太古坊出租率同比下降4个百分点至89%，环比三季度末下降1个百分点 [3] - 2025年全年公司办公楼租金调幅维持在下跌13-15%的区间 [3] 香港零售物业表现 - 2025年香港重奢商场太古广场零售额同比增长5.6%，大众商场太古城中心零售额同比增长2.7% [4] - 上述表现跑赢香港2025年社会消费品零售总额同比1.0%的增速 [4] - 2025年前三季度，太古广场与太古城中心零售额分别同比增长3.6%和3.0% [4]

评级与估值 - 维持太古地产跑赢行业评级及26.5港元目标价 [1] - 目标价隐含8%上行空间 [1] - 公司当前交易于4.5%/4.7% 2025/2026年股息收益率 [1] - 目标价对应4.3%/4.5% 2025-26年股息收益率 [1] 内地业务表现 - 上海兴业太古汇2025年全年零售额同比增长49.6% [2] - 北京三里屯太古里2025年全年零售额同比增长11.2% [2] - 上海前滩太古里、成都太古里及广州太古汇全年零售额分别同比增长6.9%、6.5%和1.6% [2] - 内地重奢购物中心四季度表现均较前三季度有所提升 [2] - 广州聚龙湾太古里一期已于2025年底推出 [2] - 三亚太古里、上海前滩项目和陆家嘴太古源等项目预计将于2026年起陆续落成 [2] 香港办公楼业务 - 公司香港办公楼整体出租率为91% [3] - 整体出租率同比下降2个百分点，环比下降1个百分点 [3] - 核心区域太古广场出租率同比提升1个百分点至96% [3] - 太古坊出租率同比下降4个百分点至89% [3] - 2025年全年公司办公楼租金调幅维持在下跌13-15%的区间 [3] 香港零售物业 - 2025年香港太古广场零售额同比增长5.6% [4] - 2025年香港太古城中心零售额同比增长2.7% [4] - 零售额表现跑赢香港社零（2025年同比+1.0%） [4]

项目销售情况 - 太古地产旗下香港港岛东临海住宅项目“海德园”于2月8日单日成交9个单位 [1] - 其中录得一宗大手客交易，该客户连续购买两伙 [1] - 截至2月8日，该项目累计成交已达121宗，总销售金额超过10亿港元 [1] 成交单位详情 - 当日成交的单位为实用面积538平方呎的两房开放式厨房户型 [1] - 扣除折扣后，单位价格在842万至894.1万港元之间 [1] - 按实用面积计算的单价在每平方呎1.5651万港元至1.6619万港元之间 [1]

重大事项 - 云顶新耀附属公司与麦科奥特订立协议，将在大中华区及其他亚洲市场商业化MT1013 [1] - 复宏汉霖就汉斯状®治疗肿瘤适应症与日本药企Eisai订立许可协议 [1] - 美团-W计划收购Dingdong Fresh Holding Limited的全部已发行股份 [1] - 中国电力附属公司新源智储与托里公司订立电池储能系统采购合同 [1] - 艾美疫苗全球自主首研的无血清迭代狂犬疫苗顺利通过注册现场检查 [1] 经营业绩 - 蔚来-SW发布盈利预喜，预计2025年第四季度取得经调整经营利润7亿元至12亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 圣贝拉发布盈利预喜，预计2025年度经调整净利润不低于1.2亿元，同比增长不低于183% [1] - 极智嘉-W在2025年度取得订单41.37亿元，同比增长约31.7% [1] - 中国海外发展1月实现合约物业销售金额约144.78亿元，按年上升20.4% [1] - 太古地产第四季度太古广场租用率为96%，租金下调13% [1] - 绿城中国1月总合同销售金额约97亿元，同比减少14.16% [1]

已落成投资物业营运数据 - 香港太古广场租用率为96%，租金下调13% [1] - 香港太古坊整体出租率达89%，租金下调15% [1] - 香港港岛东中心及太古坊一座出租率达91% [1] - 香港其他太古坊办公楼出租率达88%，租金下调15% [1] 中国内地投资物业营运数据 - 广州太古汇办公楼租用率达90% [1] - 北京颐堤港一座租用率达93% [1] - 上海香港兴业中心一座及二座租用率达93% [1]

已落成投资物业营运数据 - 香港太古广场租用率为96%，但租金同比下调13% [1] - 香港太古坊整体出租率达89%，租金同比下调15% [1] - 香港港岛东中心及太古坊一座出租率达91% [1] - 香港其他太古坊办公楼出租率达88%，租金同比下调15% [1] 中国内地投资物业营运数据 - 广州太古汇办公楼租用率达90% [1] - 北京颐堤港一座租用率达93% [1] - 上海香港兴业中心一座及二座租用率达93% [1]

办公楼情况 - 太古广场办公楼2025年租用率96%，租金调幅 - 13%，租用面积384,575平方呎[4] - 太古坊整体办公楼2025年租用率89%，租金调幅 - 15%，租用面积702,595平方呎[4] - 太古汇办公楼2025年租用率90%，租用面积19,649平方米，租金100中位至200低位人民币每平方米[4] 购物商场情况 - 太古广场购物商场2025年租用率100%，零售销售额增幅 5.6%[5] - 北京三里屯太古里2025年租用率99%，零售销售额增幅 11.2%[5] - 上海兴业太古汇2025年租用率96%，零售销售额增幅 49.6%[5] 在建项目情况 - 北京太古坊总楼面积375,837平方米，预计2026年底起落成，上盖工程已平顶[7] - 三亚太古里总楼面积231,038平方米，预计2026年起落成，多项工程进行中[7] - 上海前滩综合发展项目总楼面积273,484平方米，预计2026年落成，部分已平顶[7] - 西安太古里总楼面积269,056平方米，预计2027年起落成，地库和上盖工程进行中[7] 住宅项目情况 - 海德園总楼面面积692,276平方呎，预计2025年8月获发第一期占用许可证，2026年起交楼[10] - 皇后大道东269号总楼面面积102,990平方呎，预计2027年落成及交楼，上盖工程进行中[10] 销售情况 - 上海世纪前滩·天御总可销面积68,564平方米，截至2025年12月31日签约面积67,983平方米，平均售价129,800元/平方米[10] - 上海世纪前滩·天汇总可销面积39,404平方米，截至2025年12月31日签约面积37,250平方米，平均售价132,000元/平方米[10] - 上海陆家嘴太古源 源邸总可销面积58,403平方米，截至2025年12月31日签约面积55,793平方米，平均售价172,818元/平方米[10] - EIGHT STAR STREET剩余实用面积980平方呎，单位总数37个，已售出/预售36个，平均售价39,995港元/平方呎[10] - 海盈山第4A期剩余实用面积47,789平方呎，单位总数432个，已售出/预售350个，平均售价26,050港元/平方呎[10] - 海德园第一期剩余实用面积309,233平方呎，单位总数592个，已售出/预售112个，平均售价17,010港元/平方呎[10] - 印度尼西亚雅加达Savyavasa剩余实用面积474,623平方呎，单位总数402个，已售出/预售180个，平均售价5,992,989印尼盾/平方呎[10] - 深水湾道6号单位总数2个，已售出/预售2个，平均售价147,010港元/平方呎[10]

办公楼业绩 - 太古广场办公楼2025年租用率95%，较2024年降1%，租金调幅-13%，面积384,575平方呎[4] - 太古坊办公楼2025年整体租用率93%，较2024年升4%，租金调幅-15%，面积702,595平方呎[4] - 太古汇办公楼2025年租用率90%，与2024年持平，面积19,649平方米[4] 商场业绩 - 太古广场购物商场2025年租用率100%，与2024年持平，零售销售额增长5.6%[5] - 北京三里屯太古里2025年租用率99%，较2024年升1%，零售销售额增长11.2%[5] - 上海兴业太古汇2025年租用率96%，较2024年升3%，零售销售额增长49.6%[5] 项目进展 - 北京太古坊预计2026年底起落成，上盖工程已平顶，幕墙和机电安装进行中[7] - 三亚太古里预计2026年起落成，地库、上盖等工程进行中[7] - 上海前滩综合发展项目预计2026年落成，办公楼和零售已平顶，幕墙和内装进行中[7] - 西安太古里预计2027年起落成，地库和上盖工程进行中[7] - 香港海德園预期2025年起落成，2026年起交樓，2025年8月获一期占用许可证，二期上盖进行中[10] - 皇后大道东269号预期2027年落成及交樓，上盖工程进行中[10] - 英皇道983 - 987A号及滨海街16 - 94号预期2028年落成，2029年交樓，地基工程进行中[10] - 上海世纪前滩·天御预期2026年底前落成及交樓，幕墙和内部装修进行中[10] - 泰国曼谷Upper House Residences预期2029年起落成，底层结构工程进行中[10] 销售情况 - 截至2026年2月3日，EIGHT STAR STREET剩余实用面积980平方呎，已售/预售36，均价39,995港币/平方呎[10] - 截至2026年2月3日，海盈山第4A期剩余实用面积47,789平方呎，已售/预售350，均价26,050港币/平方呎[10] - 截至2025年12月31日，上海世纪前滩·天御剩余可销面积581平方米，签约面积67,983平方米，均价129,800人民币/平方米[10] - 截至2025年12月31日，上海世纪前滩·天汇剩余可销面积2,154平方米，签约面积37,250平方米，均价132,000人民币/平方米[10] - 截至2025年12月31日，上海陆家嘴太古源 源邸剩余可销面积2,610平方米，签约面积55,793平方米，均价172,818人民币/平方米[10]

办公楼业绩 - 香港太古广场办公楼2025年租用率95%，2024年为96%，租金调幅 -13%[4] - 香港太古坊整体办公楼2025年租用率93%，2024年为89%，租金调幅 -15%[4] - 中国内地太古汇办公楼2025年和2024年租用率均为90%，面积19,649平方米[4] 商场业绩 - 香港太古广场购物商场2025年和2024年租用率均为100%，零售销售额增幅5.6%[5] - 中国内地北京三里屯太古里2025年租用率99%，2024年为98%，零售销售额增幅11.2%[5] - 中国内地上海兴业太古汇2025年租用率96%，2024年为93%，零售销售额增幅49.6%[5] 项目落成计划 - 中国内地北京太古坊总楼面面积375,837平方米，预计2026年底起落成[7] - 中国内地三亚太古里总楼面面积231,038平方米，预计2026年起落成[7] - 中国内地上海前滩综合发展项目总楼面面积273,484平方米，预计2026年落成[7] - 中国内地西安太古里总楼面面积269,056平方米，预计2027年起落成[7] - 香港海德園总楼面面积692,276平方呎，预计2025年8月获发一期占用许可证，2026年起交楼[10] - 香港皇后大道东269号总楼面面积102,990平方呎，预计2027年落成及交楼，上盖工程进行中[10] - 泰国曼谷Upper House Residences总楼面面积1,632,067平方呎，预计2029年起落成，底层结构工程进行中[10] 房产销售情况 - 中国内地上海世纪前滩·天御总可销面积68,564平方米，截至2025年12月31日签约面积67,983平方米，平均售价129,800元/平方米[10] - 中国内地上海世纪前滩·天汇总可销面积39,404平方米，截至2025年12月31日签约面积37,250平方米，平均售价132,000元/平方米[10] - 中国内地上海陆家嘴太古源 源邸总可销面积58,403平方米，截至2025年12月31日签约面积55,793平方米，平均售价172,818元/平方米[10] - 香港EIGHT STAR STREET剩余实用面积980平方呎，单位总数37个，已售出36个，平均售价39,995港元/平方呎[10] - 香港海盈山第4A期剩余实用面积47,789平方呎，单位总数432个，已售出350个，平均售价26,050港元/平方呎[10] - 香港海德园第一期剩余实用面积309,233平方呎，单位总数592个，预计2026年售出112个，平均售价17,010港元/平方呎[10] - 印度尼西亚雅加达Savyavasa剩余实用面积474,623平方呎，单位总数402个，预计2026年售出180个，平均售价5,992,989印尼盾/平方呎[10]