合作核心内容 - 公司控股子公司复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》[1] - 双方共同选定靶点并推进针对获选靶点化合物的临床前开发[1] - Clavis Bio享有除中国境内、香港、澳门外的全球范围内开发、生产及商业化独家许可的选择权[1] - 无论合作方是否行使选择权，公司均享有于中国境内、香港、澳门独家开发、生产及商业化的权利[1] 潜在财务与权益收益 - 如Clavis Bio行使选择权，公司就单一合作项目可获得至多36,250万美元付款[1] - 付款包括不可退还的行权费、开发注册里程碑付款及销售里程碑付款[1] - 公司可基于产品在许可区域内的净销售额收取约定比例的特许权使用费[1] - 公司将以零对价获得Clavis Bio控股股东为该合作项目设立的新项目公司的约定比例少数股权[1] 合作战略目标 - 合作旨在充分发挥双方各自研发优势[2] - 进一步丰富公司高价值产品管线储备[2] - 后期可通过潜在对外许可加快管线在全球范围的临床开发和商业化进程[2] - 持续拓展公司创新产品的海外布局[2]

合作主体与协议性质 - 复星医药控股子公司复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》 [1] 合作内容与范围 - 合作期限内由双方共同选定靶点并推进针对获选靶点化合物的临床前开发 靶点基于Clavis Bio提名 [1] - Clavis Bio就合作项目享有除中国境内、香港、澳门外的全球范围内开发、生产及商业化独家许可的选择权 [1]

格隆汇12月18日｜复星医药公告，公司控股子公司复星医药产业与合作方Clavis Bio签订《合作及选择 权协议》，根据约定，于约定合作期限内，由复星医药产业与Clavis Bio共同选定靶点并推进针对获选 靶点化合物的临床前开发。Clavis Bio就该等合作项目享有除中国境内、香港、澳门外的全球范围内开 发、生产及商业化独家许可的选择权。如本次合作中的某一合作项目获Clavis Bio行使选择权，就该单 一合作项目而言，本集团将可获得至多36,250万美元付款，并可基于该合作项目所涉产品于许可区域内 的净销售额达成情况收取约定百分比例的特许权使用费。 ...

人民财讯12月18日电，复星医药（600196）12月18日公告，12月18日，公司控股子公司复星医药产业与 合作方Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，根据约定，于约定合作期限内，由复星医药产业与Clavis Bio共同选定靶点(基于Clavis Bio提名)并推进针对获选靶点化合物(即合作项目)的临床前开发。如本次 合作中的某一合作项目获Clavis Bio行使选择权，就该单一合作项目而言，本集团将可获得至多36250万 美元付款，并可基于该合作项目所涉产品于许可区域内的净销售额达成情况收取约定百分比例的特许权 使用费。 ...

核心事件概述 - 2025年12月16日，上海证券交易所就复星医药对外投资绿谷医药相关事项，向上市公司发出监管工作函，具体内容未披露 [1] - 此前一天（2025年12月15日），复星医药宣布其控股子公司拟出资约人民币14.12亿元，控股收购绿谷医药 [2] - 收购完成后，绿谷医药将成为复星医药控股子公司，其核心药品甘露特钠胶囊将纳入复星医药创新药品管线 [2] 交易详情 - 收购方为复星医药控股子公司复星医药产业，交易对价约为人民币14.12亿元 [2] - 交易形式为与绿谷医药及其现有相关股东共同签订投资协议，实现控股收购 [2] - 收购标的绿谷医药的核心资产为用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病的药品甘露特钠胶囊 [2] 标的资产核心产品分析 - 甘露特钠胶囊（业内俗称“971”或“九期一”）是自2003年以来全球首个获批的治疗阿尔茨海默病新药，于2019年11月获得国家药品监督管理局有条件批准上市，填补了该领域17年无新药上市的空白 [3] - 该药品的上市获批为附条件批准，国家药监局要求绿谷医药在上市后持续开展药理机制、长期安全性及有效性研究，完善寡糖分析方法，并定期提交试验数据 [3] - 绿谷医药于2024年5月启动向国家药监局申请新药品许可批件的工作，并于同年10月收到监管部门补充材料的要求 [3] - 2025年5月，市场出现产品在医院断供及产品线相关岗位停工停产的消息，分析认为这与甘露特钠的药品注册证到期，企业等待审批结果有关 [3] 收购方后续计划 - 复星医药表示将承接相关科学探索，全力支持推进甘露特钠胶囊的上市后确证性临床研究，以期尽快实现获批 [4]

文章核心观点 - 产业资本（CVC）已成为中国股权投资市场的重要力量，其核心战略普遍兼顾财务回报与产业协同，通过深度投后管理和资源赋能，在支持被投企业成长的同时，也反向推动母公司（产业集团）的战略转型与前沿探索 [4][5][10] - CVC的“赋能”是双向互动过程，不仅为被投企业提供订单、管理经验和供应链支持，也从初创企业获得前沿技术视野，反向影响母公司的产业布局，扮演桥梁角色 [15][18][19] - CVC面临复合能力要求、长周期陪跑、投后赋能落地难以及退出机制创新等多重挑战，未来需融合创投思维，建立更灵活的市场化运作机制 [20][21][22][23] 各机构核心战略与使命 - **华方资本（华立集团）**：虽为CVC但对外募资，财务回报是首要关注点，同时为集团探索新方向（如晶圆元件设备、可控核聚变），影响集团进行战略转型和拓展新应用场景 [3][5] - **尚颀资本（上汽集团）**：肩负产业赋能使命，同时以财务回报为核心导向，构建“确定性为主（70%资金）、新兴布局为辅（30%资金）”的投资组合，积极拥抱汽车与人工智能、低空经济等产业的融合趋势 [4][9][10] - **华胥基金（三一重工）**：是独立的财务投资机构，三一出资占比约60%但不参与日常管理，使命是“赚钱”，基金聚焦未来十到二十年的关键技术（如芯片），旨在吸引生态合作伙伴共同加快三一的转型与创新布局 [6][7][8] - **复健资本（复星医药）**：聚焦医疗健康领域，得益于CVC行业快速发展，管理规模约140亿元人民币，已成为深圳市“20+8”生物医药产业基金的管理人 [4] - **金雨茂物**：管理规模260多亿元，投资近400家企业，其中35家上市公司，尝试设立并购基金并联合产业龙头探索CVC新模式，其使命是协助中小市值上市公司（A股约60%-70%市值低于50亿元）通过创投式CVC实现产业和市值跃迁 [4][12][14] CVC的赋能模式与案例 - **赋能是双向互动**：CVC不仅向被投企业输出资源，也从初创企业获得前沿洞察反向推动母公司产业协同 [18][19] - **华胥基金赋能案例**：投资团队100%来自产业一线，70%到80%精力投入投后管理，已投28个项目中有25个集中在芯片领域，约40%的被投企业已进入三一供应链，赋能包括更替管理层、介入运营与战略规划 [8][15] - **尚颀资本赋能核心**：在车载半导体（国产化率不足10%）等领域，赋能核心是帮助被投企业理解整车厂需求、对接资源并通过严苛测试与供应链标准，这是一个难以量化的关键过程 [20] - **华方资本赋能实践**：最直接受企业看重的是订单支持，同时在企业管理、战略规划及供应链瓶颈问题上提供资源对接，例如从投资项目中识别AI电力瓶颈，反向推动集团内华正新材在覆铜板及AI电力领域布局 [17][18][19] - **金雨茂物赋能方式**：在项目洽谈阶段即邀请已投上市公司业务负责人参与，直接讨论业务协同与订单对接，以争取更优投资条件，认为对早期企业而言，产业方在战略路径和管理体系上的支持比单纯订单更重要 [16] CVC面临的挑战与所需能力 - **能力要求极为复合**：要求团队既懂资本，也懂企业管理与战略，具备“企业家”思维，还需具备出色的向上管理和沟通能力，以在集团内部发挥桥梁作用 [20][21] - **需具备长周期陪跑能力**：当前硬科技和医疗投资本质回归制造业，需要时间沉淀，CVC必须更有耐心，视野要长远 [22] - **投后管理落地挑战**：CVC难以像老板一样调动集团全部资源，赋能非常难落地，需依靠自身影响力争取支持 [17] - **退出机制创新**：面对资本市场上市节奏放缓，尚颀资本重点布局产业并购渠道，成立了并购部门以提供退出路径 [22] - **投资决策需平衡**：完全由产业方主导的CVC投早期项目时倾向追求高度确定性，但早期投资需要模糊性以获取回报空间，因此需要融入创投思维和灵活决策机制 [23] - **对外募资带来的挑战**：一旦CVC对外募资，就需要创投机构的退出经验赋能，以提升资金效率和满足外部LP的回报要求 [24]

据天眼查APP显示，上海复星医药(集团)股份有限公司成立于1995年05月31日，注册资本267042.9325万 人民币。（数据宝） 12月17日复星医药大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | 31.00 | 784.30 | 25.30 | -5.84 | 民生证券股份有限公 | 中泰证券股份有限公司杭州 | | | | | | 司北京第一分公司 | 湖墅南路证券营业部 | （文章来源：证券时报网） 复星医药12月17日大宗交易平台出现一笔成交，成交量31.00万股，成交金额784.30万元，大宗交易成交 价为25.30元，相对今日收盘价折价5.84%。该笔交易的买方营业部为民生证券股份有限公司北京第一分 公司，卖方营业部为中泰证券股份有限公司杭州湖墅南路证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为2602.30万元。 证券时报 ...

12月17日，复星医药大宗交易成交31万股，成交额784.3万元，占当日总成交额的1.97%，成交价25.3元，较市场收盘价26.87元折价5.84%。 | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 31 | 民生证券股份有限 | 中泰证券股份有限 公司杭州湖暨南露 | | | 2025-12-17 | 复星医药 | 600196 | 25.3 784.3 | | | | | ...

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权 [1] - 绿谷医药的核心产品为治疗阿尔茨海默病的创新药甘露特钠胶囊（俗称“971”） [1] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的首笔收购 [2] 产品历史与现状 - “971”于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录 [1] - 2024年该药在中国售出超过200万盒 [1] - 2025年，因未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，导致该药停产 [1] - 产品停产后，黑市价格被炒至1600-2400元，是原医保价格的5倍以上 [8] 收购方计划与预期 - 复星医药将推动“971”的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验预计总费用达6.85亿元 [3] - 新临床试验方案计划入组1900多名病人，完全遵循2025年5月国家药监局发布的最新临床技术指导原则 [3] - 公司预计在2028年底完成注册确认性III期临床试验，目标在2029年上半年获批上市 [3] - 复星医药预计该药针对的目标人群约为356万，市场渗透率可达22% [4] - 最乐观情景下（2029年上半年获批、2030年进入医保），销售峰值预计在2035年达到约40亿元 [2][4] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元 [4] - 若暂未进入医保，2030年销售额预计超过10亿元 [4] 产品疗效与争议 - 知名学者饶毅曾多次质疑该药，包括作用机制解释多次变更、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前仅在12只小鼠上试验等 [5] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验，公司解释原因为新冠疫情及融资未到位 [5] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的注册性III期临床数据证明“971”效果优于安慰剂 [6] - 公司称，相比2024年新获批的两款单抗药物，“971”安全性更好，并有约四五千名病人的真实世界数据佐证其有效性 [6] - 业内专家意见不一，有观点认为最终需靠临床试验结果证明，也有观点认为其科学上“还算说得过去”并具有商业价值 [7][8] 被收购方财务状况 - 绿谷医药2024年营收为5.72亿元 [10] - 受产品停产影响，2025年1-9月营收为1.02亿元，亏损2.91亿元 [10] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元 [10] - 收购后，绿谷医药将成为复星医药子公司并计入合并报表，但其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响预计微小 [10] 市场与监管反应 - 交易公告后，复星医药A股股价下跌4.22%，港股下跌5.81% [2] - 上海证券交易所就此次对外投资向复星医药发出监管工作函，公司回应此为正常问询 [2] - 部分股民对收购决策的合理性提出疑问 [2] 交易背景与人物 - 绿谷医药创始人吕松涛不愿放弃控股权，在此次交易中未进行现金兑现或变现 [9] - 吕松涛创立的绿谷集团早年曾因保健品“中华灵芝宝”涉嫌虚假宣传被央视曝光 [9] - 绿谷集团第二代产品丹参多酚酸盐中药注射液年销售峰值曾达几十亿元 [10]

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权[2] - 绿谷医药的核心资产是治疗阿尔茨海默病的创新药甘露特钠胶囊（俗称“971”）[2] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的第一笔收购[3] 药物历史与现状 - “971”于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录[2] - 2024年该药在中国卖出200多万盒[2] - 2025年，因绿谷医药未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，该药停产[2] - 2024年绿谷医药营收为5.72亿元，而2025年1-9月营收降至1.02亿元，并亏损2.91亿元[15] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元[16] 未来开发与商业化计划 - 复星医药将推动“971”的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验整体费用预计达6.85亿元[6] - 新临床试验方案需入组1900多名病人，完全按照国家药监局2025年5月发布的指导原则进行[6] - 公司预计在2028年年底完成注册确认性III期临床试验，2029年上半年获批上市，审批过程预计需5-6个月[1][2][6] - 目标在2030年进入医保，销售峰值预计在2035年达到约40亿元[1][2][7] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元；若暂未进入医保，2030年销售额预计超10亿元[7] - 复星医药预计该药针对阿尔茨海默病的目标人群约为356万，市场渗透率会达到22%[7] 疗效与争议 - “971”的疗效一直存在大量争议，知名学者饶毅曾多次发文质疑其作用机制解释多次更换、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前试验仅在12只小鼠上进行等[9] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验，公司解释原因为新冠疫情及融资未到位[9] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的临床数据证明“971”效果优于安慰剂，且安全性优于2024年新获批的两款单抗药物[9] - 公司称已有约四五千名病人的真实世界数据能佐证其有效性[9] - 有业内专家表示药效难以直接评价，最终需看临床试验结果[11] 市场反应与商业前景 - 交易公告后，复星医药A股次日跌4.22%，港股跌5.81%[3] - 上交所向公司发来对外投资事项的监管工作函，公司回应为正常问询[3] - “971”断药后，黑市价格炒到1600-2400元，是曾经医保价格的5倍以上[12] - 有资深投资人及药企创始人认为该产品肯定有商业价值，拥有大量使用患者群，且科学上“还算说得过去”[12][13] 收购相关细节 - 收购以增资为主，资金将用于完成临床相关工作[6] - 绿谷医药创始人吕松涛不愿放弃控股权，在此次交易中未进行现金兑现或离开[14][16] - 收购完成后，绿谷医药将成为复星医药子公司并计入合并报表，但其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响微小[16]