临床试验进展 - 复星医药控股子公司复星万邦获国家药监局批准开展丁二酸复瑞替尼胶囊用于ALK或ROS1阳性IB期至ⅢA期非小细胞肺癌术后辅助治疗的临床试验 [1] - 该新药拟于中国境内开展Ⅲ期临床试验 [1] - 截至2025年7月集团累计研发投入约4.53亿元人民币 [1] 研发投入 - 丁二酸复瑞替尼胶囊累计研发投入达4.53亿元人民币 [1]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司复宏汉霖获得美国FDA批准开展HLX17（重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液）I期临床试验 [1] - HLX17为自主研发的帕博利珠单抗生物类似药 潜在适应症包括黑色素瘤和非小细胞肺癌 [1] - 试验针对多种已切除实体瘤患者 [1] 产品定位 - HLX17属于PD-1抑制剂类药物 与帕博利珠单抗具有相同作用机制 [1] - 适应症覆盖高发肿瘤领域 包括黑色素瘤和非小细胞肺癌等实体瘤 [1]

公司合作动态 - 复星医药联席总裁兼全球研发中心CEO王兴利率团队访问睿智医药上海总部并举行座谈交流 [1] - 双方就生物医药研发领域技术创新及新模态药物发展方向进行深入交流 [1] - 此次交流进一步深化双方合作共识 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入195.14亿元 归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% [2] - 创新药品收入超43亿元 同比增长14.26% 创新产品上市推动结构优化和销售增长 [2] - 自主研发及许可引进4个创新药品（5项适应症）和57个仿制药品种获批 另有4个创新药品和22个仿制药申报上市 [3] 创新研发战略 - 通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化和产业投资等多元化模式推动创新技术转化 [2] - 近20项创新药临床试验获境内外监管机构批准开展 [3] - 设定2025-2027年创新药品收入年复合增长率目标约20% 并通过股权激励计划绑定业绩考核指标 [4] 国际化布局 - 海外营收达54.78亿元 占营收比重28.07% 在非洲和东南亚建立6个区域性分销中心 [5] - 美国市场组建创新药团队推进斯鲁利单抗商业化筹备 已开设超100个试验中心开展桥接试验 [5] - 斯鲁利单抗注射液累计在30余个国家和地区获批上市 抗PD-1单抗获得国际认可 [6] 全球合作模式 - 针对欧美日市场建立自身临床研发能力 同时与当地商业伙伴合作构建网络 [6] - 针对新兴市场通过合作推动创新产品注册落地 并把握仿制药机会 [6] - XH-S004实现授权出海 复宏汉霖达成多项对外许可覆盖欧洲、东南亚及中东北非 [6] 战略规划方向 - 贯彻4IN战略（创新、国际化、智能化、整合） 加速AI应用和全球化深度 [8] - license-in模式用于补强重点病种领域管线 license-out模式加速海外研发和商业落地 [7] - 商业化体系覆盖制药与医疗器械业务 海外团队超1000人 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入195.14亿元，归母净利润17.02亿元，同比增长38.96% [1] - 创新药品收入超43亿元，同比增长14.26%，成为业绩主要驱动因素 [1] - 创新产品上市推动产品结构优化和销售增长 [1] 创新研发进展 - 自主研发及许可引进4个创新药品（共5项适应症）、57个仿制药品种获批，4个创新药品、22个仿制药品种申报上市 [2] - 近20项创新药临床试验获境内外监管机构批准开展 [2] - 通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化等多模式推动创新转化 [1] - 2025-2027年创新药品收入年复合增长率目标约20% [2] 国际化战略布局 - 海外营收54.78亿元，占营收比重28.07% [3] - 青蒿琥酯全球累计供应超4亿支，救治超8000万重症疟疾患者 [3] - 在美国组建创新药团队推进斯鲁利单抗商业化筹备，开设逾100个试验中心 [3] - 在非洲、东南亚建立6个区域性分销中心，海外商业化团队超1000人 [3] - 斯鲁利单抗注射液在30余个国家和地区获批上市 [5] 全球合作与授权 - XH-S004（DPP-1抑制剂）实现授权出海 [4] - 复宏汉霖达成多项对外许可，加速产品进入欧美、亚太市场 [4] - 针对欧美日市场建立自身临床研发能力，同时与当地商业伙伴合作 [4] - 针对新兴市场通过合作推动创新产品注册落地并把握仿制药机会 [4] 战略规划与治理 - 贯彻4IN战略（创新Innovation、国际化Internationalization、智能化Intelligentization、整合Integration） [6] - 新一届董事会和管理班子于2025年6月成立 [6] - 启动A+H股股权激励计划，以归母净利润和创新药品收入为核心考核指标 [2] - 聚焦高价值管线内部开发和外部引进，优化资产配置和财务结构 [1]

核心观点 - 公司以创新为核心驱动力 通过自主研发 合作开发 许可引进等多元化模式推动创新转型 聚焦高价值管线布局和全球市场拓展 [1][2] - 公司上半年实现营业收入195.14亿元 归母净利润17.02亿元同比增长38.96% 创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [1][2] - 公司坚持4IN战略（创新 国际化 智能化 整合） 通过差异化优势开拓国际市场 上半年海外营收54.78亿元占比28.07% [3][4][6] 财务表现 - 上半年营业收入195.14亿元 归母净利润17.02亿元同比增长38.96% [1] - 创新药品收入超43亿元同比增长14.26% 产品结构优化和销售增长是主要驱动因素 [2] - 股权激励计划考核指标为归母净利润和创新药品收入 后者2025-2027年目标年复合增长率约20% [2] 创新研发 - 上半年4个创新药品（共5项适应症）和57个仿制药品种获批 4个创新药和22个仿制药申报上市 [2] - 近20项创新药临床试验获境内外批准开展 通过多元化合作模式推动技术转化 [2] - XH-S004（DPP-1抑制剂）实现授权出海 斯鲁利单抗在30余个国家和地区获批上市 [4] 国际化布局 - 海外营收54.78亿元占比28.07% 海外商业化团队超1000人 [3] - 在美国开展斯鲁利单抗商业化筹备 已开设逾100个试验中心推进桥接试验 [3] - 在非洲 东南亚等新兴市场建立6个区域性分销中心 提供一站式服务 [3] - 针对不同市场采取差异化策略：欧美日以创新产品引领 新兴市场推动注册落地和仿制药机会 [4] 战略规划 - 贯彻4IN战略（创新 国际化 智能化 整合） 加快创新速度 全球化深度和AI应用 [6] - license-in侧重产品管线补强 license-out侧重海外研发和商业落地 [5] - 青蒿琥酯全球累计供应超4亿支 救治超8000万重症疟疾患者 [3]

股价表现 - 复星医药A股9月4日收盘价29.33元 单日跌幅5.30% [1] 券商评级 - 国联证券维持复星医药"增持"评级 [1] - 研报强调公司经营稳健且创新药业务实现同比增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入873亿元同比下降10.8% [1] - 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [1] - 四大板块收入表现分化：快乐板块337.2亿元(-21.9%) 富足板块278.3亿元(+3.3%) 健康板块225.7亿元(-3.0%) 智造板块40.2亿元(-24.6%) [1] - 板块盈利结构变化：快乐板块亏损4.3亿元 富足板块净利2.4亿元(+807.1%) 健康板块净利7.6亿元(+48.3%) 智造板块净利1.4亿元(+205.5%) [1] 富足板块业务表现 - 复星葡萄牙保险总保费32.7亿欧元同比增长16.5% 市场份额29.3%保持葡萄牙市场首位 [1] - 国际业务保费9.2亿欧元同比增长4.3% 占比总保费28.2% [1] - 葡萄牙保险净利润1.33亿欧元同比增长27.6% [1] - 鼎睿再保险总保费10.6亿美元同比增长25.1% 净利润0.9亿美元 ROE达13.4% [2] - 复星保德信总保费53.6亿元同比增长0.8% 综合投资收益率2.8% [2] - 复星联合健康险总保费36.4亿元同比增长31.1% 净利润0.33亿元同比增加0.48亿元 [2] 创新业务布局 - 获得香港虚拟资产相关牌照：复星国际证券获第1号牌照升级 可提供虚拟资产交易服务 [2] - 复星国际资产管理获第9号牌照升级 可管理超10%虚拟资产的投资组合 [2] - 星路科技推出全球领先RWA平台FRP 积极推进资产代币化项目 [3] - 技术团队来自华为、腾讯、字节、平安等科技巨头 集中在深圳和香港两地 [3] 健康板块业务表现 - 复星医药营业收入194.26亿元同比下降 但创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [4] - 归属于复星医药股东净利润17.02亿元同比增长38.94% [4] - 研发进展：4个创新药5项适应症获批 4个创新药申报上市 57个仿制药品种获批 [4] 快乐板块业务表现 - 豫园股份营业收入191.12亿元同比下降30.68% 归母净利润0.63亿元同比下降94.50% [4] - Q2营收103.3亿元基本持平去年同期 降幅较Q1明显收窄 [4] - 上半年毛利27亿元 Q2环比改善 经营性现金流22.8亿元同比增长71% [4] - 复星旅文收入95.35亿元同比增长1.3%创历史新高 经营利润12.69亿元同比增长22.4% [4] 盈利预测调整 - 2025年营收预测调整为960亿元(原预测2680亿元) 2026年1034亿元(原预测3058亿元) 新增2027年1074亿元预测 [5] - 2025年归母净利润预测调整为7.3亿元(原预测20亿元) 2026年9.3亿元(原预测24亿元) 新增2027年10.6亿元预测 [5] - 2025年EPS预测调整为0.02元(原预测0.24元) 2026年0.03元(原预测0.29元) 新增2027年0.03元预测 [5]

药明巨诺2025年上半年业绩 - 上半年营收1.063亿元 其中CAR-T药物瑞基奥仑赛注射液销售额8100万元[1] - 瑞基奥仑赛销售额低于2024年上半年的8680万元和2023年上半年的8774万元[2] CAR-T行业竞争格局 - 中国七款获批CAR-T产品中 传奇生物表现最亮眼 科济药业增速显著[3] - 传奇生物2025年上半年CAR-T全球销售额8.08亿美元（约57亿元） 同比增长超100%[4] - 科济药业2025年上半年收入5100万元 同比增长703.8% 主要来自CAR-T产品[9] - 复星凯特CAR-T产品累计使用患者超1000人 2024年销售额3-5亿元[10] 产品定价情况 - 国产CAR-T定价区间99.9万-129万元 药明巨诺129万元最高 合源生物99.9万元最低[28] - 传奇生物西达基奥仑赛定价46.5万美元（约330万元） 为全球最高定价之一[14] - 全球首款CAR-T疗法Kymriah定价47.5万美元 Yescarta定价37.3万美元[13] 传奇生物海外商业化成功 - 与强生合作推动全球销售 2025年二季度销售额4.39亿美元[17] - Carvykti成为全球最畅销CAR-T产品 超越Yescarta（3.93亿美元）和Kymriah（1.25亿美元）[18] - 强生预计Carvykti 2025年销售额有望突破20亿美元[19] - 传奇生物预计2026年实现公司整体盈利[20] 中国市场商业化挑战 - 高定价导致支付难题 CAR-T产品年销售额均未过亿元[29] - 传奇生物被传已取消中国销售团队 资源集中海外市场[6] - 合源生物与海外合作伙伴CASI发生商业纠纷 被冻结1.9亿元存款[24] 支付体系创新尝试 - 三款CAR-T产品申报2025年医保及商保"双线申报"（驯鹿生物、合源生物、科济药业）[31] - 两款产品单独申报商保目录（复星凯特、药明巨诺）[32] - 全国78个惠民保将CAR-T纳入保障 沪惠保累计赔付超4000万元[34] 成本控制与技术革新 - 每剂CAR-T生产成本约4.3万美元 慢病毒载体成本占主要部分[35] - 药明巨诺开始采用国内供应商降低原材料成本[35] - 体内制备CAR-T技术取得突破 全球首次实现患者体内制备CAR-T细胞[37]

产品获批情况 - 复宏汉霖与Organon共同宣布美国FDA于9月2日批准地舒单抗注射液BILDYOS®（60mg/mL）和BILPREVDA®（120mg/1.7mL）的上市申请 [1] - 两款获批产品分别为PROLIA®（denosumab）和XGEVA®（denosumab）的生物类似药 [1] - 此次获批覆盖原研产品在美国已获批的所有适应症 [1] 合作与商业化 - 复宏汉霖与Organon为共同宣布FDA批准事项的合作方 [1] - 该批准涉及两款不同规格的地舒单抗注射液产品 [1]