财务表现 - 第二季度赌收按年增长12%及按季增长12% 超出预期2% [1] - 第二季度总收入按年增长9%及按季增长8% 符合预期 [1] - 第二季度经调整EBITDA创新高达25.1亿港元 超出预期3% [1] 市场地位 - 第二季度市场份额按年增长0.6个百分点至16.6% 为六间营运商中最高连续增长 [1] - 管理层对市场份额保持中双位数水平充满信心 [1] 预测调整 - 上调2025年经调整EBITDA预测2.2% [1] - 下调2026年经调整EBITDA预测0.5% [1] - 上调2027年经调整EBITDA预测0.4% [1] - 目标价由22.2港元微降至22.1港元 维持跑赢大市评级 [1]

核心观点 - 中金上调美高梅中国2025年及2026年经调整EBITDA预测3% 分别至98.88亿港元和102.71亿港元 维持跑赢行业评级 目标价上调18%至19.80港元 对应27%上行空间 [1] - 公司2Q25业绩超预期 净收入86.67亿港元(同比增9% 环比增8%) 恢复至2Q19的157% 经调整EBITDA为25.11亿港元(同比增3% 环比增6%) 恢复至2Q19的172% [1] - 市场份额持续提升 2Q25达16.5% 7月所有板块业务量强劲 管理层预计暑期表现持续强劲 受益于Alpha别墅试营业及高端中场业务表现 [2] 财务表现 - 2Q25净收入86.67亿港元 同比增长9% 环比增长8% 恢复至2019年同期的157% [1] - 2Q25经调整EBITDA为25.11亿港元 同比增长3% 环比增长6% 恢复至2019年同期的172% 高于市场预期的23.87亿港元 [1] - 澳门美高梅博彩收入恢复至2Q19的100% 美狮美高梅恢复至214% [1] - 派息政策维持50%定期股息率 2Q25已审批通过 可能额外增加特别股息 [2] 业务运营 - 总博彩收入市场份额从1Q25的15.6%提升至2Q25的16.5% 6月单月份额达约17% [1][2] - Alpha别墅面向超高端客户试营业 预计2025年十一黄金周前正式开业 [2] - 澳门美高梅全部28间别墅客房已于2Q25开业 [2] - 业务增长主要受益于访客量提升 客户质量优化及高端客户驱动 [2] 市场前景 - 2025年7月所有板块业务量表现强劲 市场份额和利润率保持稳固 [2] - 管理层对暑期表现持乐观态度 有信心维持当前市场份额 [2] - 在竞争激烈市场中 公司专注于产品更新和高端中场业务发展 [2] 估值预测 - 当前股价对应7倍2025年EV/EBITDA [1] - 目标价19.80港元对应9倍2025年EV/EBITDA 较现价有27%上行空间 [1]

业绩预测与评级调整 - 将美高梅中国2025年及2026年经调整EBITDA预测分别上调3%至98.88亿港元和102.71亿港元 [1] - 公司当前股价对应7倍2025年EV/EBITDA 目标价上调18%至19.80港元 对应9倍2025年EV/EBITDA 较当前股价存在27%上行空间 [1] - 维持"跑赢行业"评级 主要基于别墅产品开业及估值上行 [1] 2Q25业绩表现 - 2Q25净收入86.67亿港元 同比上升9% 环比上升8% 恢复至2Q19的157% [1] - 2Q25经调整EBITDA为25.11亿港元 同比上升3% 环比上升6% 恢复至2Q19的172% 超机构一致预期的23.87亿港元 [1] - 澳门美高梅和美狮美高梅总博彩收入分别恢复至2Q19的100%和214% [1] - 2Q25总博彩收入市场份额提升至16.5% 较1Q25的15.6%有所增长 [1] 业务动态与市场策略 - 2025年7月所有板块业务量表现强劲 市场份额及利润率稳固 预计暑期表现持续强劲 [2] - Alpha别墅面向超高端客户试营业 预计2025年十一黄金周前正式开业 [2] - 2Q25公司总博彩收入市场份额达16.6% 且季度内实现逐月增长 2025年6月市场份额达约17% [2] - 澳门美高梅28间别墅客房已于2Q25开业 公司维持50%派息率的定期股息政策 2Q25已审批通过 [2] 市场竞争与产品策略 - 管理层专注于产品更新及高端中场业务的亮眼表现 [2] - 市场份额增长主要得益于访客量、客户及高端客户的驱动 [2]

重大事项 - 京东集团-SW(09618)决定向CECONOMY作出自愿公开收购要约并建立战略投资伙伴关系 [1] - 中慧生物-B(02627)于7月31日至8月5日招股 拟全球发售3344.26万股H股 [1] - 药明康德(02359)拟折让约6.90%配售7380万股新H股 净筹约76.5亿港元 [1] - 威海银行(09677)拟发行不超过约7.58亿股内资股及1.54亿股H股 募资近30亿元 [1] - 汇丰控股(00005)拟回购金额最多为30亿美元的普通股 [1] - 大悦城地产(00207)拟透过协议安排方式进行股份回购 8月1日复牌 [1] 经营业绩 - 美高梅中国(02282)上半年总收益166.61亿港元 同比增加2.73% [1] - 渣打集团(02888)发布中期业绩 股东应占溢利30.65亿美元 同比增加41% [1] - 汽车之家-S(02518)第二季度归母净利润4.16亿元 在线营销及其他业务收入同比增长20.5% [1] - 潼关黄金(00340)发盈喜 预期中期股东应占溢利约3.3亿至3.6亿港元 同比增加约259%至291% [1] - 青岛银行(03866)上半年归母净利润30.65亿元 同比增长16.05% [1] - 法拉帝(09638)公布中期业绩 股东应占溢利4345.4万欧元 同比减少0.92% [1] - 百威亚太(01876)发布中期业绩 股东应占溢利4.09亿美元 同比减少24.4% [1]

公司业务表现 - 美高梅中国业务持续强劲 [1] - 花旗将公司目标价升至18港元 [1] - 花旗维持对公司"买入"评级 [1]

财务表现 - 2025年第二季度物业EBITDA达25.11亿港元 环比增长6% [2] - EBITDA较市场共识及预测高出5%至6% [2] - 整体物业EBITDA利润率微降至29% 仍符合公司接近20%的目标区间 [2] 市场份额与业务进展 - 收入市场份额环比提升0.9个百分点至16.6% [2] - 5月1日开业的"Alpha Villa"项目对业绩贡献显著 [2] - 路氹贵宾厅异常高赢率带来额外EBITDA约8600万港元 [2]

公司财务表现 - 2025年第二季度税息折旧及摊销前利润创历史新高达到25.11亿元 [1] - EBITDA利润率为29% 符合管理层指引水平 [1] - 现价相当于2026财年EBITDA倍数8.3倍 低于平均值一个标准差以上 [1] 市场地位与竞争 - 市场份额达到16.6% 在竞争对手推出新产品背景下保持竞争力 [1] - 2025年7月各业务分部持续录得强劲交易量 [1] - 新套房和别墅将于2025年7月至2026年中开放 预计至少守住现有市场份额 [1] 投资价值评估 - 目标价从17.1港元上调至18港元 维持买入评级 [1] - 以50%股息支付率计算 提供约4%股息收益率 [1] - 近期股价上涨后估值仍具吸引力 [1] 运营管理优势 - 审慎支出策略特别体现在玩家再投资方面 [1] - 业务势头持续强劲反映公司运营竞争力 [1]

博彩股表现 - 博彩股逆势上扬 美高梅中国涨6.67%至16.64港元 新濠国际发展涨4.02%至5.44港元 金沙中国涨1.82%至19.06港元 银河娱乐涨1.32%至38.45港元 [1] 美高梅中国财务表现 - 第二季度总收益86.67亿港元 同比增长8.89% [1] - 上半年总收益166.61亿港元 同比增长2.73% [1] - 第二季度经调整EBITDA达25.11亿港元 同比增长2.79%创新高 [1] 机构观点与预测 - 花旗将美高梅目标价从17.1港元上调至18港元 维持买入评级 [1] - 花旗维持2025年7月GGR预测为210亿澳门元 达2019年同期水平的86% 同比增长13% [1] - 预计郭富城 林忆莲及汪峰等演唱会支持本月日均GGR维持在约6.68亿澳门元 [1] - 麦格理将2025年澳门总博彩收入预估上调5%至2357亿澳门元 代表全年同比增长4% [1]

博彩股表现 - 美高梅中国股价上涨6.67%至16.64港元 新濠国际发展上涨4.02%至5.44港元 金沙中国上涨1.82%至19.06港元 银河娱乐上涨1.32%至38.45港元 [1] 美高梅中国财务表现 - 第二季度总收益86.67亿港元 同比增长8.89% [1] - 上半年总收益166.61亿港元 同比增长2.73% [1] - 第二季度经调整EBITDA达25.11亿港元 同比增长2.79%创历史新高 [1] 机构观点与预测 - 花旗将美高梅目标价从17.1港元上调至18港元 维持买入评级 [1] - 花旗预测2025年7月GGR达210亿澳门元 相当于2019年同期水平的86% 同比增长13% [1] - 预计郭富城 林忆莲 汪峰等演唱会推动本月日均GGR维持在6.68亿澳门元 [1] - 麦格理将2025年澳门总博彩收入预估上调5%至2357亿澳门元 预示全年同比增长4% [1]

财务表现 - 美高梅中国2025年第二季EBITDA达25.11亿港元创历史新高 [1] - EBITDA利润率为29%符合管理层指引 [1] - 市场份额为16.6% [1] 业务运营 - 2025年7月各业务分部交易量持续强劲 [1] - 公司竞争力体现在审慎的玩家再投资支出策略 [1] - 面对金沙中国伦敦人名汇及银河嘉佩乐酒店的新产品竞争仍保持优势 [1] 发展前景 - 2025年7月至2026年中新套房和别墅开放将支撑市场份额 [1] - 花旗将目标价从17.1港元上调至18港元维持买入评级 [1] 估值分析 - 当前股价对应2026财年EBITDA倍数8.3倍低于平均值一个标准差以上 [1] - 按50%股息支付率计算股息收益率约4% [1]