2025年11月售电量情况 - 集团合并总售电量10,099,700兆瓦时，较去年同月增15.38%[3] - 水力发电售电量1,439,850兆瓦时，较2024年11月增101.53%[3] - 光伏发电售电量1,800,932兆瓦时，较2024年11月增11.71%[3] - 天然气发电售电量150,921兆瓦时，较2024年11月减13.62%[3] - 主要联营或合营公司售电量合计3,592,682兆瓦时，较2024年11月减3.64%[3] 2025年首十一个月售电量情况 - 集团合并总售电量115,601,811兆瓦时，较去年同期减1.17%[3] - 风力发电售电量27,804,474兆瓦时，较去年同期增18.19%[3] - 燃煤发电售电量42,762,400兆瓦时，较去年同期减15.59%[3] - 环保发电售电量1,579,455兆瓦时，较去年同期增1.27%[3] - 主要联营或合营公司售电量合计43,624,020兆瓦时，较去年同期增6.76%[3]

持续关连交易 - 公司与农银集团重续2026 - 2028年三个财政年度非豁免持续关连交易年度上限[3][7] - 农银金融持股北京公司10.31%，与公司银行服务交易属持续关连交易[5][23] - 公司获联交所授出非豁免持续关连交易豁免[5] 交易金额上限 - 2023 - 2025年存款服务历史最高结余分别为85.7亿、105.3亿、73.1亿元人民币[14] - 2026 - 2028年存款服务最高每日结余建议年度上限分别为203.1亿、257.8亿、327.1亿元人民币[4][17] - 2026 - 2028年涉及抵押的贷款服务最高金额建议年度上限分别为194.3亿、243.8亿、306.6亿元人民币[4][18] 交易相关规定 - 部分银行服务交易获豁免遵守通函、股东批准等规定[6] - 银行服务交易有效期为2026年1月1日至2028年12月31日[8] - 存款服务适用存款利率不低于中国人民银行基准或其他主要商业银行报价[20] - 贷款服务利率及费用不高于其他主要商业银行，新贷款合同需公司北京办事处内部审批[24] 公司背景 - 公司为国家电投核心及旗舰上市附属公司，主要在内地从事发电及售电[29] - 国家电投业务涵盖中国及海外多领域，是综合能源集团[29] - 北京公司由公司持股55.15%、农银金融持股10.31%及第三方持有余下股权[30]

核心交易公告 - 中国电力与中电国际订立新的委托管理框架协议 [1] - 新协议期限为三年，自2026年1月1日起至2028年12月31日止 [1] - 此举旨在现有协议于2025年12月31日届满后延续服务安排 [1] 协议内容与服务 - 公司同意继续向托管公司提供规划、营运和管理服务 [1] - 服务性质为委托管理，延续了原有的合作模式 [1]

协议信息 - 新委托管理框架协议期限为2026年1月1日至2028年12月31日[3][5][7] - 2026 - 2028年管理费建议年度上限分别为6144.5万元、1.04923亿元、1.20661亿元人民币[3] 历史与上限数据 - 2023 - 2025年历史金额分别为9.5723亿元、11.7079亿元、12.6707亿元人民币[15] - 2023 - 2025年年度上限分别为11.043亿元、12.522亿元、14.803亿元人民币[15] 公司股权与关系 - 中电国际拥有公司已发行股本约59.42%，为控股股东[3][25] - 公司为国家电投核心及旗舰上市附属公司[21] - 中电国际是国家电投全资附属公司，为投资控股公司[23] 协议规定与影响 - 新委托管理框架协议适用百分比率超0.1%低于5%，须申报、公告及年度审核，豁免独立股东批准[4][25] - 管理费包含基于装机容量的管理成本、固定溢价、考核金[13] - 管理成本年度增长率不得超10% [14] - 管理方对托管公司有优先购买权[17] - 新协议将增加公司收入及盈利，减少与关连方竞争[22] - 公司多部门将对新协议下持续关连交易进行监督审核[18]

核心交易公告 - 中国电力与淮南矿业订立新的煤炭供应框架协议 [1] - 新协议期限为三年 自2026年1月1日起至2028年12月31日止 [1] - 新协议旨在现有煤炭供应框架协议于2025年12月31日届满后 延续双方的供应关系 [1] 协议背景与目的 - 现有煤炭供应框架协议即将于2025年12月31日到期 [1] - 新协议确保了2026年至2028年这未来三年关键期的煤炭供应稳定 [1]

新协议情况 - 公司与淮南矿业2025年12月29日订立新煤炭供应框架协议，有效期2026年1月1日至2028年12月31日[2][4][5][6][20] - 新协议2026 - 2028年各年建议年度上限不超61.26亿元人民币（约68.07亿港元）[2] 旧协议情况 - 2023 - 2025年现有协议历史金额分别为74.23亿元、60.03亿元、32.73亿元人民币，年度上限均为100.25亿元人民币[9] 协议相关规则 - 煤炭采购价格参考国家产业政策等因素[7] - 买方以现金按月或按双方同意的其他支付条款结算煤款[7] 监督审核机制 - 公司委派专人监察、收集和评估煤炭市场数据[13] - 若煤炭价格指数波动，买方与淮南矿业重新磋商调整合同价格[13] - 物料采购部门监督合同定价等，内审部按季度独立审核[13] - 业务单位燃料管理部按月上报交易金额至营销与燃料管理中心汇总[13] - 内控审计部门对交易进行季度及年度审核[14] 股权情况 - 淮南矿业持有平圩二電40%、平圩三電40%、湖北國瑞42%股权[17] - 湖北國瑞由公司持股51%、淮南礦業持股42%、多名獨立第三方持股7%[20] - 平圩二電總裝機容量1280兆瓦，公司持股60%，淮南礦業持股40%[20] - 平圩三電總裝機容量2000兆瓦，公司持股60%，淮南礦業持股40%[20] 人员情况 - 公司执行董事为王子超及赵永刚[23] - 公司非执行董事为胡建东、周杰、黄青华及陈鹏君[23] - 公司独立非执行董事为李方、邱家赐及许汉忠[23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级维持 [7] 报告核心观点 - 2026年广东年度交易成交均价触及中长期交易价格下限，电价下行预期逐步明确 [2][9] - 尽管电价下行，但火电板块表现相对稳健，主要受两个因素驱动：一是动力煤价格自高点回落修正了煤价预期；二是2026年容量电价将阶梯式抬升，强化盈利稳定性 [2][9] - 煤价回落与容量电价抬升为长协电价下行提供了缓冲，且港股火电公司的高股息率对股价形成支撑，市场悲观预期已部分消化，若后续煤价超预期回落，板块可能演绎“利空出尽”行情 [2][9] 行业动态与电价分析 - 四季度进入年度电力交易关键窗口期，市场对2026年电价预期偏弱，广东与江苏今年月度均价分别为373、377厘/千瓦时，同比分别下降47、52厘/千瓦时 [9] - 2026年广东省年度交易成交均价为372.14厘/千瓦时，同比下降19.72厘/千瓦时，触及中长期交易价格下限 [9] - 电价下降原因包括燃料成本下降、供需偏宽松，以及中长期与现货市场的双轨制机制矛盾 [9] - 近期动力煤价格呈现“倒V型”走势，秦港Q5500动力煤平仓价从11月下旬高点834元/吨回落至12月26日的672元/吨，下跌162元/吨 [9] - 2026年全国各省容量电价预计提升约65元/年·千瓦，广东、安徽、宁夏、上海等地已出台相关文件，甘肃、云南将容量电价回收比例提升至100% [9] 市场表现与估值 - 截至2025年12月26日，公用事业板块近一周上涨0.74%，近一月上涨0.64%，年初至今上涨5.55%，近一年上涨4.14% [29][30] - 本周电力板块中，火电板块表现相对优于其他子板块 [22] - 截至2025年12月26日，CJ火电子行业市盈率(TTM)为13.06倍，较沪深300指数(13.45倍)溢价-2.95% [21] - 本周电力板块涨幅前五公司：京能电力(15.95%)、上海电力(11.47%)、大连热电(7.61%)、皖能电力(7.43%)、建投能源(6.66%) [21][36] 量价成本信息 - 12月12日至18日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长5.1%，同比减少5.2% [39] - 现货电价方面：12月20日至26日，广东发电侧日前成交周均价0.30061元/千瓦时，周环比降低1.94%，同比提升0.73%；山东发电侧日前成交周均价0.25890元/千瓦时，周环比降低7.74%，同比提升1.76% [44] - 成本方面：截至12月22日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价为719.20元/吨，较上周下降42.20元/吨 [45] 投资建议与公司关注 - 报告推荐关注以下公司 [9]： - **火电运营商**：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份、内蒙华电 - **水电板块**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 - **新能源板块**：龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源 - 对部分重点公司给出了具体推荐理由，例如： - **华能国际**：煤电装机最大，受益于容量电价改革与煤价回落，新能源布局加速，承诺50%分红 [12] - **长江电力**：承诺2026-2030年不低于净利润70%的现金分红，盈利稳定，红利价值突出 [14] - **龙源电力H**：陆上风电龙头，背靠国家能源集团，装机规模有增长50%以上预期 [15] 行业其他信息 - **三峡水库水文**：截至12月26日，三峡水库水位为170.95米，周环比降低0.25%；12月20日至26日平均出库流量6283立方米/秒，周环比降低2.59% [52] - **重要公司公告**： - 华电国际龙口四期项目两台66万千瓦机组全部投运 [59] - 中国广核调整惠州1号及2号机组投运时间至2026年上半年及下半年 [60] - 中国广核陆丰2号机组开始全面建设，装机容量1245MW [61] - 福能股份控股股东累计增持1096万股，金额1.04亿元 [62]

公司高层人事任命 - 中国电力于12月26日召开干部会议，国家电投集团董事长刘明胜出席会议，公司总裁赵永刚主持会议 [1] - 国家电投集团宣布任命决定，桂许德出任中国电力董事局主席、执行董事、党委书记 [1] - 桂许德同时兼任中电国际董事长、党委书记 [1]

核心观点 - 中国碳排放最高的100家上市公司，其2024年碳排放总量为51.34亿吨，较2023年下降0.52%，可能已接近达峰 [1][6][11] - 上市公司碳披露意识显著增强，主动披露碳排放数据的比例从2021年的不足50%跃升至2025年的80% [1][5] - 企业双碳领导力整体大幅提升，评级体系扩展为7级，2025年获得“A”及以上级别的公司增至9家，较去年增加6家 [31][36] 碳排放总量与趋势 - 2024年百家上市公司碳排放总量为51.34亿吨，较2023年的51.61亿吨减少0.27亿吨，降幅0.52% [1][6] - 碳排放总量在2023年达到51.61亿吨的峰值后，2024年首次回落，年均增速从2021-2023年的约0.59%转为-0.52% [11] - 榜单上榜门槛（第100名排放量）为1031.28万吨，较2023年的1153.29万吨下降10.58% [6][11] - 排放量最高的十家企业碳排放总量约占榜单的38% [2] - 根据国际能源署数据，2024年中国碳排放总量为126亿吨，百家上榜公司排放量占比达40.75% [2] 行业排放结构 - 电力行业是排放规模最大的行业，2024年碳排放量约22.9亿吨，占比保持高位 [15] - 水泥行业排放量约7.7亿吨，位居第二，且自2021年以来已连续四年回落 [15] - 钢铁行业排放规模约5.8亿吨，较2023年出现明显回落 [15] - 石化行业排放保持小幅增长，煤炭行业整体在3.4亿吨左右小幅波动 [15] - 化工行业排放规模在2024年显著提升，接近0.8亿吨，首次逼近中等排放行业区间 [18] - 航空与航运行业排放量在2024年均出现增长，其中航空行业排放量突破0.8亿吨 [18] 碳效表现 - 2024年百家上市公司平均碳效为0.399万元/吨（即每吨二氧化碳创造3990元营收），与2023年的0.40万元/吨基本持平 [18] - 2021年至2024年，平均碳效累计提升10.83% [18] - 碳效榜榜首为中国建筑，碳效高达8.47万元/吨 [6][28] - 电力行业2024年碳效为0.069万元/吨，较2021年累计提升约13% [21] - 水泥行业2024年碳效为0.078万元/吨，较上年下降约6% [21] - 钢铁行业2024年碳效为0.27万元/吨，较上年下降约4%，为连续第三年回落 [21] - 化工行业碳效改善显著，2024年回升至0.39万元/吨，为近三年最高 [20] - 航运行业碳效止跌回升，由0.86万元/吨提升至0.92万元/吨 [20] 碳排放信息披露 - 2024年度共有80家企业披露碳排放信息，披露覆盖率达到近四年最高水平，较2023年的65家增加23% [23] - 自2021年以来，披露企业数量从43家增至80家，四年累计增长86% [23] - 水泥行业披露比例最高，达到85.71% [26] - 电力行业披露比例为77.42%，钢铁行业为75.00%，煤炭行业为50.00% [26] - 从上市地点看，H股公司披露比例在2024年达到100%，A+H股公司为90.91%，A股公司为70.97% [26] - A股公司披露比例实现连续四年增长，从2021年的16.67%提升至2024年的70.97% [26] 双碳领导力总体表现 - 2025年双碳领导力评价体系由5级扩展为7级（AAA至CCC） [31] - 2025年榜单中，获得“AAA”、“AA”、“A”、“BBB”、“BB”、“B”和“CCC”级别的上市公司分别为1家、3家、5家、44家、33家、13家和1家 [31] - 获得“A”及以上级别的公司有9家，较去年增多6家，“BBB”级公司有44家，比去年增加15家 [36] - “BBB”和“BB”级别公司占77%，成为榜单主力 [36] - 中信股份是唯一一家获评“AAA”级的上市公司 [31] - 东方盛虹、中国东航、三钢闽光三家公司等级提升迅速 [31] 主要行业双碳领导力 - 电力、钢铁、水泥、煤炭、石化、有色六大主要行业中，均有不少于一半的公司达到“BB”及以上级别，石化行业该比例达到100% [39] - 电力行业进步巨大，达到“BB”及以上级别的公司比例从2023年的34.4%跃升至2024年的77.4% [39] - 各行业表现最突出的公司分别为：中国电力（电力）、宝钢股份（钢铁）、亚洲水泥（中国）（水泥）、兖矿能源（煤炭）、东方盛虹（石化）、中国宏桥（有色） [42] - A股市场上市公司双碳领导力显著提升，“BB”及以上等级比例从往年的不足50%提升至2024年的81%，与H股和A+H股市场差距大幅缩小 [42][43] 关键议题得分 - “信息披露与沟通”议题平均得分达83.4，较2023年提升约20分 [45] - “碳排放管理机制”、“气候风险识别与管理”、“低碳战略”、“业务发展”的平均得分在55-65之间，较上年提升10-21分不等 [45] - “碳排放绩效”和“低碳行动”得分较上年增长不足5分，仍低于50分 [45] - “碳排放目标”、“低碳投融资”、“目标评估与调整”三个议题平均得分均低于40 [45] 食品饮料行业专项表现 - 食品饮料行业榜单选取2024年营收前30家企业，新增“包装减碳目标”等五个评价维度 [53] - 伊利股份、蒙牛乳业评级为“A”，连续两年保持行业领先 [53] - 获得“BB”级别及以上的企业较去年增加3家 [53] - 已有29家企业披露了碳排放量，较去年增加5家，其中9家披露了范围三排放 [54] - 仅7家企业应用信息化工具辅助碳管理，14家建立了低碳导向的考核机制 [54] 汽车与动力电池行业专项表现 - 2025年榜单中，30家上市企业双碳领导力表现均衡，13家企业获“A”及以上等级，较上年增加12家 [57] - 所有参评企业均达“BB”及以上等级 [57] - 头部企业如吉利汽车、宁德时代、赛力斯保持优异表现，比亚迪、一汽解放等排名中游企业进步显著 [59] - 企业在碳足迹核算、生产端能源结构优化、供应链碳管控方面展开多元实践 [59] - 行业围绕充电基础设施建设、V2G技术应用、绿电消费升级三大方向与新型电力系统深度融合 [59] 互联网行业专项表现 - 2024年中国数据中心用电量达1660亿千瓦时，占全社会用电量的1.68% [63] - 榜单中企业整体得分有所上升，但连续两年在榜的20家企业表现出头部、中部有所退步，尾部进步的特征 [63] - 28家企业披露碳排放量，但仅14家明确碳排放管理团队，配套制度与专业能力建设存在短板 [64] - “低碳战略”平均得分由上年的68降至37，“碳排放目标”平均得分由43降至33，“低碳行动”平均得分约25，较上年同期的37下降明显 [64] 房地产行业专项表现 - 2024年城镇新建绿色建筑面积达16.9亿平方米，占新建建筑总量的97.9% [67] - 营收前30强房企中，获评“A”和“AA”等级的企业增至6家，占比达20%，较上年度增加4家 [67] - “A”和“AA”等级房企均为国央企，越秀地产排名居首 [68] - 行业在气候治理与风险识别方面进步显著，但供应链协同不足，能源绩效与碳排放目标披露缺乏统一标准 [68] 商业银行专项表现 - 截至2024年底，绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.68%，绿色债券发行6814.33亿元 [71] - 2025年榜单中，30家上市商业银行整体表现显著提升，19家银行获评“A”及以上等级，较上年净增15家 [71] - 兴业银行、招商银行、建设银行、华夏银行获评“AAA”级 [74] - “评估进展”议题得分提升最大，从6分提升至43分 [72] - 绿色信贷存在区域与结构失衡，长三角、珠三角占比高达68%，国有大行与股份制银行占比达85% [73]

公司工商信息变更 - 中国电力建设集团有限公司近期发生工商变更 [2] - 公司注册资本由约318.6亿元人民币增加至约321.6亿元人民币 [2] - 此次增资额约为3亿元人民币 [2]