业绩与会议 - 公司董事局会议将于2025年3月20日举行[3] - 会议将批准2024年度全年业绩[3] - 会议将考虑宣派末期股息（如有）[3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 內幕消息 五凌電力在中國境內發行人民幣 4 億元科創票據 本公告乃中國電力國際發展有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所 有限公司證券上市規則第13.09條及香港法例第571章《證券及期貨條例》 第 XIVA 部內幕消息條文而作出。 發行人： 五凌電力 發行額： 人民幣4億元 單位面值： 人民幣100元 票面年利率： 1.90% 期限： 240天 就科創票據 – 2025一期的發行，五凌電力在中國發佈公告以向投資者提供 有關科創票據 – 2025一期條款及條件、信用評級報告及財務資料（包括五 凌電力截至二零二一年、二零二二年及二零二三年十二月三十一日止最近 三個財政年度的審計報告及截至二零二四年九月三十日止 ...

业绩总结 - 2024年12月集团合并总售电量10,985,353兆瓦时，较去年同期减少1.48%[3] - 2024年度集团合并总售电量127,959,080兆瓦时，同比增加23.94%[3] 各类型发电售电情况 - 2024年12月水力发电售电量952,497兆瓦时，同比增长39.45%，年度售电量18,470,727兆瓦时，同比增长57.72%[3] - 2024年12月风力发电售电量2,711,605兆瓦时，同比增长0.85%，年度售电量26,236,946兆瓦时，同比增长41.85%[3] - 2024年12月光伏发电售电量1,702,983兆瓦时，同比减少10.19%，年度售电量23,425,470兆瓦时，同比增长60.37%[3] - 2024年12月燃煤发电售电量5,305,658兆瓦时，同比减少4.92%，年度售电量55,966,840兆瓦时，同比增长1.78%[3] - 2024年12月天然气发电售电量172,760兆瓦时，同比减少7.33%，年度售电量2,159,577兆瓦时，同比增长4.89%[3] - 2024年12月环保发电售电量139,850兆瓦时，同比增长21.61%，年度售电量1,699,520兆瓦时，同比增长23.24%[3] 主要联营或合营公司售电情况 - 2024年12月售电量4,172,542兆瓦时，同比减少4.47%，年度售电量45,032,433兆瓦时，同比增长2.00%[3] 地区售电情况 - 湖南地区2024年度水力发电售电量11,077,441兆瓦时，同比增长61.27%[4] - 安徽燃煤发电12月售电量2726439兆瓦时，同比降8.21%，年度售电量30318503兆瓦时，同比升1.28%[6] - 河南燃煤发电12月售电量291237兆瓦时，同比升18.29%，年度售电量2314343兆瓦时，同比降0.31%[6] - 广西风力发电12月售电量206717兆瓦时，同比升93.32%，年度售电量1706990兆瓦时，同比升99.24%[6] - 江苏天然气发电12月售电量75784兆瓦时，同比升36.32%，年度售电量860805兆瓦时，同比升22.51%[6] - 黑龙江环保发电年度售电量304810兆瓦时，同比升403.50%[6] - 江苏主要联营或合营公司燃煤发电12月售电量1485389兆瓦时，同比降1.12%，年度售电量16881278兆瓦时，同比升0.64%[7] - 广东主要联营或合营公司燃煤发电年度售电量2631638兆瓦时，同比降18.79%[7] - 山西主要联营或合营公司燃煤发电年度售电量6670028兆瓦时，同比升5.29%[7] - 河南主要联营或合营公司燃煤发电12月售电量494586兆瓦时，同比降26.85%，年度售电量5819201兆瓦时，同比升4.12%[7] 市场扩张 - 孟加拉一个装机容量60兆瓦的海外风电项目自2024年6月起投入商业营运[7]

收购与合资 - 五凌电力2025年1月17日外部收购权益总代价12.317438亿元，收购蓝山卓越100%、东安千乡万村70%、宁远千乡万村70%、国家电投湖南新能源100%权益等[3][19][35] - 本公司与湘投国际成立五凌等同合资公司，分别持63%和37%权益；广西公司与广西海外成立长洲等同合资公司，分别持64.93%和35.07%权益[4][5][20][21] 业绩承诺 - 国家电投江西公司业绩承诺标的资产FY2025 - FY2027承诺净利润分别为3836.46万元、4070.53万元、4096.24万元[41] - 湖南核电业绩承诺标的资产FY2025 - FY2027承诺净利润分别为1655.56万元、1994.63万元、2031.25万元[41] 装机容量 - 五凌电力将收购新能源资产装机容量1960.4兆瓦，其中风电1077.5兆瓦，光伏882.9兆瓦[48] 财务数据 - 江华瑶族2024年6月30日资产净值2.02259亿元，评估基准日估值2.446512亿元，2022 - 2023年有相应除税前及税后净利润数据[57] - 部分公司收购股权有最初收购成本，如北票发电收购黄冈吉电100%股权最初成本0元等[59] 政策与假设 - 对纳税人销售自产风力生产电力产品，自2015年7月1日起增值税即征即退50%，评估假设政策项目运营期持续有效[88] - 风力发电预测经营期限20年，光伏发电25年[88] 估值方法 - 已投产运营项目采用基于收益法估值结果，在建或未建设项目采用资产基础法估值结果[94] 公司信息 - 公司是国家电投核心附属公司，集团在内地从事发电及售电业务[60] - 五凌电力1995年5月成立，公司拥有63%权益，在湖南、贵州及四川从事水电等业务[60]

市场扩张和并购 - 公司视作出售平圩发电11%股权予淮南矿业[3] - 视作出售事项于2024年12月30日完成交割[3] - 交割后公司在平圩发电股权由60%摊薄至49%[3] - 平圩发电不再是附属公司，成为联营公司[3] - 集团将用权益法计入平圩发电财务业绩及状况[3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 關連交易 有關廢水處理設施升級工程之該等總承包合同 於二零二四年十二月十九日，平圩二電及平圩三電（均為本公司擁有 60% 權益的附屬公司）與遠達水務分別訂立了工程總承包合同 I 及工程總承包 合同 II。根據該等總承包合同，遠達水務將以總代價人民幣 79,802,500 元 （約相等於 85,8 0 9,000 港元）為平圩二電及平圩三電的廢水處理設施升級 工程提供服務。 於本公告日期，國家電投擁有本公司已發行股本約 64.6 8%。由於國家電投 為本公司的最終控股股東，根據上市規則定義，國家電投、其附屬公司及 聯繫人均為本公司的關連人士。 遠達水務為遠達環保全資擁有的附屬公 司。於本公告日期，遠達環保為國家 ...

投资评级 - 中国电力的投资评级维持为"买入"，目标价为3.92港币 [1][4] 核心观点 - 中国电力是国家电投集团旗下的综合清洁能源上市平台，1H24归母净利润同比增长53%至25.7亿元，TTM股息率高达6.42%，但PB（MRQ）仅0.64x，估值性价比凸显 [1] - 中国电力拟以五凌电力63%和长洲水电64.93%股权作为对价认购远达环保拟配发的新股，实现红筹控A股，有利于资产负债率下降，同时A股水电较高估值有望提升中国电力估值水平 [1][3] 经营表现 - 3Q24燃煤售电量同比增长4.6%至157亿千瓦时，同比增速较1H24的0.4%更高 [2] - 10月新能源电量增速放缓，主要系基数影响，风电/光伏售电量同比+39.9%/+12.8%，较1-9M24的59.4%/90.8%有所放缓 [2] 资产重组 - 中国电力拟以五凌电力63%和长洲水电64.93%股权作为对价认购远达环保拟配发的新股，实现红筹控A股，远达环保发股价格为6.55元，较基准日前20/60/120天均价溢价32%-36% [3] - 重组将推动国电投集团优质项目注入，加速公司战略目标实现，尽管水电资产持股比例或下降，但公司资产/盈利规模增长有望提速 [3] 估值调整 - 下调2024-2026年新增新能源装机33/9/0%、风电电价0/4/5%和光伏电价2/4/4%，从而下调归母净利润2/8/14%至50/56/62亿元 [4] - 基于2025E新能源/火电/水电归母净利润预期42.67/139.99/87.49亿元，参考可比公司Wind一致预期2025E PE/PB/PB分别为6/0.8/2.5x，给予公司新能源/火电/水电10/0.5/1.2x 2025E PE/PB/PB，扣除永续债权益153.19亿元后目标市值448亿元（485亿港币），目标价3.92港币 [4] 财务预测 - 2024E营业收入预计为520.53亿元，同比增长17.60%，归母净利润预计为49.84亿元，同比增长87.33% [6] - 2025E营业收入预计为540.16亿元，同比增长3.77%，归母净利润预计为56.08亿元，同比增长12.52% [6] - 2026E营业收入预计为580.32亿元，同比增长7.44%，归母净利润预计为62.30亿元，同比增长11.09% [6]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 中国电力通过水电资产重组和清洁能源项目的加速建设，巩固了其作为国家集团综合清洁能源旗舰上市平台的地位 [2] - 公司2024年盈利增长确定性较高，目标价为4.73港元，较当前股价有52%的上升空间 [2] 首10月售电量大幅增长 - 2024年首十个月的总售电量为108,220,668兆瓦时，较去年同期增加30.56% [2] - 公司控股风电售电量同比增长57.05%，光伏售电量同比增长79.55% [2] - 水电售电量同比增长62.62%，得益于今年上半年来水恢复 [2] 资产重组优化业务结构 - 公司拟出售持有的水电资产（5.9GW，约60%持股）至母公司旗下子公司远达环保，以认购远达环保将配发的新股 [2] - 交易完成后，中国电力将持有50%以上远达的股权，远达环保将成为集团在A股的水电资产平台 [2] - 集团计划未来3年将余下约20吉瓦的水电资产逐步整合在远达环保 [2] 风光项目建设加速 - 公司今年上半年清洁能源新增装机3.3GW，其中风电1.2GW，光伏2.1GW [2] - 公司风、光度电利润分别同比下降2.5/3.3分，主要是平价项目占比增加导致 [2] - 截至2024年6月，公司共计清洁能源合并装机占比达到77.07%，预计全年新增装机约7GW [2] - 公司目标2025年清洁能源装机占比达到90% [2] 盈利摘要 - 2024年营业额预测为50,228百万元，同比增长13.5% [2] - 2024年归母净利润预测为6,000百万元，同比增长92.1% [2] - 2024年基本每股盈利预测为0.49元，同比增长17.4% [2] 财务分析 - 2024年毛利率预测为48.5%，同比增长7个百分点 [4] - 2024年EBITDA利率预测为50.4%，同比增长5.3个百分点 [4] - 2024年净利率预测为10.2%，同比增长4.2个百分点 [4] - 2024年ROE预测为9.6%，同比增长4.6个百分点 [4] - 2024年负债率预测为70.7%，同比增长1.8个百分点 [4]

市场扩张和并购 - 2024年12月6日公司与淮南矿业订立合作框架协议II，扩展股权合作至平圩二电及平圩三电[4] - 目前公司持股平圩二电及平圩三电60%，潜在股权转后持股51%[5][6] - 潜在股权转须待订立最终协议、获监管批准及满足上市规则规定[9] 其他新策略 - 公司与淮南矿业将为平圩发电、平圩二电及平圩三电收益制定公平机制[7] - 双方将促使签订三家平圩公司的委托管理协议及煤炭供应协议[7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 於二零二四年十二月六日，本公司、淮南礦業與平圩發電（本公司擁有 60% 權益的附屬公司）訂立增資擴股協議，據此， 淮南礦業 同意透過向 平圩發電 註冊資本注資的方式， 以 代 價 人民幣 152,823,808.16 元（約相等於 166,113,000 港元）收購平圩發電 11%的股權。 於交割後，本公司在平圩發電的股權將由 60%攤薄至 49%，屆時平圩發電將 不再為本公司的附屬公司，而成為本公司的聯營公司。 上市規則的涵義 由於 訂立增資擴股協議將導致本公司在平圩發 電所持有 的股權百分比減少， 根據上市規則第 14.29 條，構成本公司的一項視作出售事項。 由於就視作出售事項的一項適用百分比率 按 上 ...