變更聯席公司秘書及法律程序代理人 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 表 明 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Fenbi Ltd. 粉筆有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2469） 及 豁免嚴格遵守上市規則第3.28條 及8.17條 粉 筆 有 限 公 司（「本公司」）董 事（「董 事」）會（「董事會」）謹 此 宣 佈，李 忠 成 先 生（「李 先 生」）已 辭 任 本 公 司 聯 席 公 司 秘 書（「聯席公司秘書」）及 根 據 香 港 法 例 第622章 公 司條例第16部及上市規則第19.05(2)條 所 規 定，代 表 本 公 司 於 香 港 接 收 法 律 程 序 文 件 及 通 知 之 授 權 代 表（「法律程序代理人」），自2025年9月29日起生效。 李 先 生 已 確 認，彼 與 董 事 會 並 無 意 見 分 歧，亦 無 有 關 彼 辭 任 之 事 宜 須 提 請 本 公 司 股 東 ...

财务表现 - 2025年上半年实现营收人民币14.92亿元[1] - 净利润为2.27亿元 经调整净利润2.71亿元[1] 研发投入 - 2025年研发开支1.08亿元 与去年同期保持同等水平[2] - 2024年研发投入2.51亿元 2023年研发投入2.21亿元 始终保持在行业领先水平[2] - 重新分配未动用IPO募集资金6080万港元 其中1200万港元投资于AI垂直模型和技术开发[2] AI产品与技术布局 - 推出行业首个自研垂域大模型 落地粉笔AI老师 AI面试点评 AI刷题系统班等系列AI教学产品[2] - AI刷题系统班已销售约5万人次 收款约2000万元[2] - AI产品上线有效促进公司整体付费转化效率提升[2] 业务增长点 - AI系列课程成为新增长点 推出AI冲刺班产品满足不同用户针对性学习需求[3] - AI课程快速增长反映用户对个性化教学培训的强烈需求[2] 运营效率与用户反馈 - AI面试模考大赛上线不到半年有近150万人次参与 98.43%受访用户愿意向朋友推荐[5] - 技术创新显著降低师资培训 课程开发及服务交付的边际成本[5] - 规模化效应有望持续优化成本结构并增强盈利韧性[5] 行业竞争态势 - 职业教育行业面临短期波动 部分区域性及中小型机构采取激进价格策略[4] - 单纯依靠价格难以形成可持续竞争优势 教育服务核心价值体现在教学质量与学习效果[4] 战略定位 - 公司坚持长期主义发展战略 通过持续技术创新和服务优化巩固市场地位[1] - 作为招录考试培训龙头 体现出强大的产品课程开发和技术研发优势[5] - AI刷题系统班有望通过有质价比的产品摆脱行业竞争泥潭[5]

财务表现 - 2025年上半年实现营收人民币14.92亿元 净利润2.27亿元 经调整净利润2.71亿元 [1] 研发投入与技术布局 - 2025年研发开支1.08亿元 与去年同期持平 [2] - 2024年研发投入2.51亿元 2023年2.21亿元 保持行业领先水平 [2] - 重新分配未动用IPO募集资金6080万港元 其中1200万港元投入AI垂直模型研发 4880万港元投入AI高端人才及基础设施 [2] - 推出自研垂域大模型 落地粉笔AI老师 AI面试点评 公考AI刷题系统班等系列AI教学产品 [2] AI业务进展与成效 - AI刷题系统班销售约5万人次 收款约2000万元 [2] - AI产品显著提升付费转化效率 积极影响用户消费决策 [2] - AI面试模考大赛上线半年参与近150万人次 98.43%受访用户愿意推荐该产品 [5] - AI冲刺班产品满足针对性学习需求 成为新增长点 [3] 成本与效率优化 - AI技术降低师资培训 课程开发及服务交付的边际成本 [5] - AI规模化效应持续优化成本结构 增强盈利韧性 [5] 行业竞争态势 - 部分区域性及中小型教育机构采取激进价格策略 对市场整体盈利水平造成压力 [4] - 教育服务核心价值体现在教学质量 学习效果及服务水平 [4] 战略定位与发展前景 - 坚持长期主义发展战略 通过技术创新和服务优化巩固市场地位 [1] - 作为招录考试培训龙头 具备强大产品课程开发和技术研发优势 [5] - AI产品有望推动参培人次稳健增长并增厚利润 [5] - 用户留存率及运营效率等关键指标保持良好表现 [5]

根据您的要求，我已将提供的所有关键点按照单一维度主题进行分组。归类遵循了财务数据（收入利润、成本费用）、业务线表现、运营数据、现金流、资产负债、股权激励、其他重要事项等维度，并严格使用原文关键点及对应的文档ID。 收入与利润（同比变化） - 公司收入为14.92亿元人民币，同比下降8.5%[7] - 毛利润为8.06亿元人民币，同比下降8.8%[7] - 期内净利润为2.27亿元人民币，同比下降18.4%[7] - 经调整净利润（非国际财务报告准则）为2.71亿元人民币，同比下降22.2%[7] - 公司总收入从2024年上半年的16.305亿元人民币下降8.5%至2025年上半年的14.92亿元人民币[14][15] - 毛利从2024年上半年的8.832亿元人民币下降8.8%至2025年上半年的8.057亿元人民币[16][17] - 净利润从人民币277.7百万元降至人民币226.7百万元，净利润率从17.0%降至15.2%[29] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为人民币271.5百万元（2025年）和人民币349.1百万元（2024年）[33] - 2025年上半年毛利率为54.0%，较2024年同期的54.2%下降0.2个百分点[52] - 2025年上半年净利润率为15.2%，较2024年同期的17.0%下降1.8个百分点[52] - 2025年上半年经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）为18.2%，较2024年同期的21.4%下降3.2个百分点[52] - 截至2025年6月30日止六个月收入为人民币1,491,952千元，同比下降8.5%[125] - 截至2025年6月30日止六个月毛利为人民币805,748千元，同比下降8.8%[125] - 截至2025年6月30日止六个月经营利润为人民币219,044千元，同比下降19.0%[125] - 截至2025年6月30日止六个月期内利润为人民币226,651千元，同比下降18.4%[125] - 期内利润为226.651百万人民币，同比下降18.4%（从277.739百万人民币）[127] - 公司总收入从2024年上半年的1,630.47亿元人民币下降至2025年上半年的1,491.95亿元人民币，同比下降8.5%[161] - 公司总毛利从2024年上半年的88.32亿元人民币下降至2025年上半年的80.57亿元人民币，同比下降8.8%[161] - 2025年上半年公司拥有人应占利润为人民币226.651百万元，同比下降18.4%[182] 成本与费用（同比变化） - 行政开支从人民币197.5百万元下降7.7%至人民币182.4百万元[20] - 销售及营销开支从人民币320.3百万元下降4.4%至人民币306.3百万元[21] - 金融资产减值亏损净额从人民币1.8百万元增加27.8%至人民币2.3百万元[23] - 其他收入从人民币13.6百万元下降37.7%至人民币8.5百万元[24] - 收入成本为人民币686,204千元，同比下降8.2%[125] - 行政开支为人民币182,352千元，同比下降7.7%[125] - 销售及营销开支为人民币306,263千元，同比下降4.4%[125] - 研发开支为人民币107,873千元，同比下降0.3%[125] - 雇员福利开支从2024年上半年的67.84亿元人民币下降至2025年上半年的67.03亿元人民币，同比下降1.2%[173] - 课程材料成本从2024年上半年的15.40亿元人民币下降至2025年上半年的10.85亿元人民币，同比下降29.5%[173] - 财务收入净额从2024年上半年的1.70亿元人民币略降至2025年上半年的1.67亿元人民币，同比下降1.8%[175] - 所得税开支从2024年上半年的0.96亿元人民币下降至2025年上半年的0.91亿元人民币，同比下降5.1%[176] - 存货成本确认为开支人民币108.53百万元，同比下降29.5%[200] 业务线表现（分产品/服务） - 在线学习产品收入约4690万元人民币[9] - 大班培训课程收入约1.928亿元人民币[9] - AI刷题系统班销售约5万人次，收款约2000万元人民币[9] - 培训服务收入从2024年上半年的13.787亿元人民币下降至2025年上半年的12.949亿元人民币，占比从84.6%升至86.8%[15] - 图书销售及其他收入从2024年上半年的2.516亿元人民币下降至2025年上半年的1.970亿元人民币，占比从15.4%降至13.2%[15] - 培训服务毛利率从2024年上半年的57.9%降至2025年上半年的57.3%[17] - 图书销售及其他毛利率从2024年上半年的33.6%降至2025年上半年的32.1%[17] - AI刷题系统班自2025年4月上线后销售约5万人次，收款约2000万元人民币[11] - 小班培训课程在2025年上半年录得收入约10.325亿元人民币[12] - 其他培训课程在2025年上半年录得收入约2270万元人民币[12] - 培训服务收入从人民币1378.8百万元下降6.1%至人民币1294.9百万元[18] - 图书销售及其他收入从人民币251.7百万元下降21.7%至人民币197.0百万元[18] - 培训服务毛利率从57.9%降至57.3%[19] - 图书销售及其他毛利率从33.6%降至32.1%[19] - 培训服务及其他分部收入从2024年上半年的251.69亿元人民币下降至2025年上半年的197.04亿元人民币，同比下降21.7%[161] - 销售图书分部收入从2024年上半年的1,378.78亿元人民币下降至2025年上半年的1,294.91亿元人民币，同比下降6.1%[161] 运营与用户数据 - 平均月活跃用户为930万，同比增长1.1%[8] - 全职讲师数量为2784人，同比下降11.5%[8] - 雇员总数为7053人，同比下降6.8%[8] - 截至2025年6月30日，公司共有7,053名全职雇员[104] - 2025年上半年员工成本总额为人民币670.3百万元[104] - 公司主营业务为中国非学历职业教育及培训服务[134] 现金流 - 2025年上半年经营活动所得现金净额为人民币213,278千元，较2024年同期的234,690千元下降9.1%[40] - 2025年上半年投资活动所用现金净额为人民币155,108千元，而2024年同期为所得现金净额157,223千元[40] - 2025年上半年融资活动所用现金净额为人民币26,626千元，较2024年同期的378,316千元减少92.9%[40] - 2025年上半年资本开支总额为人民币3.1百万元，较2024年同期的6.1百万元下降49.2%[43] - 经营所得现金为218.579百万元，同比减少0.5%[133] - 已收利息为18.334百万元，同比减少32.6%[133] - 已付所得税为21.742百万元，同比增加127.3%[133] - 经营活动所得现金净额为213.278百万元，同比减少9.1%[133] - 购买按公允价值计量金融资产为785.813百万元，同比增加319.1%[133] - 赎回按公允价值计量金融资产为723.644百万元，同比增加793.3%[133] - 投资活动所用现金净额为155.108百万元，同比减少198.7%[133] - 融资活动所用现金净额为26.626百万元，同比减少93.0%[133] - 期末现金及现金等价物为973.552百万元，同比增加41.2%[133] 资产、负债与权益 - 公司净流动资产从2024年12月31日的人民币830.1百万元增加至2025年6月30日的人民币1,077.7百万元，增长29.8%[37] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的人民币946.0百万元增加至2025年6月30日的人民币973.6百万元，增长2.9%[38] - 总资产增长9.9%至2,062.973百万人民币（从1,876.914百万人民币）[129][130] - 现金及现金等价物为973.552百万人民币，较期初增长2.9%[129] - 本公司拥有人应占权益增长22.2%至1,470.678百万人民币（从1,203.439百万人民币）[129][132] - 流动负债下降8.9%至566.238百万人民币（从621.926百万人民币）[130] - 合约资产大幅增长384.0%至61.986百万人民币（从12.806百万人民币）[129] - 存货下降14.9%至65.573百万人民币（从77.042百万人民币）[129] - 贸易及其他应付款项下降38.2%至143.857百万人民币（从232.682百万人民币）[130] - 2025年6月30日流动比率为2.9，速动比率为2.8，分别较2024年同期的2.3和2.2有所提升[52] - 合约负债从2024年底的140.36亿元人民币大幅增加至2025年6月30日的227.76亿元人民币，增长62.3%[168] - 合约资产从2024年底的1.28亿元人民币大幅增加至2025年6月30日的6.20亿元人民币，增长384.1%[168] - 物业、厂房及设备账面净值从2024年6月30日人民币85.212百万元降至2025年6月30日人民币73.984百万元[186][187] - 无形资产账面净值从2024年6月30日人民币0.341百万元增至2025年6月30日人民币2.696百万元[188] - 使用权资产从2024年12月31日人民币91.511百万元降至2025年6月30日人民币70.857百万元[190] - 租赁负债从2024年12月31日人民币90.568百万元降至2025年6月30日人民币69.625百万元[190] - 贸易应收款项总额增至人民币27.04百万元，较2024年末增长31.1%[192][194] - 账龄超过1年的贸易应收款项为人民币3.55百万元，同比增长4.7%[194] - 存货总额降至人民币65.57百万元，较2024年末下降14.9%[200] 金融资产与投资 - 第三层级金融资产公允价值从2024年末的人民币1.23756亿元增至2025年6月末的人民币1.96506亿元，增幅达58.8%[149] - 2025年上半年理财产品和结构性存款新增购置总额达人民币7.85813亿元[151] - 2025年上半年理财产品和结构性存款结算总额为人民币7.16289亿元[151] - 2025年上半年按公允价值计量的金融资产实现公允价值收益人民币387.5万元[151] - 理财产品的预估加权平均收益率为每年2.00%至5.00%[152] - 收益率变动0.5%将导致2025年上半年税前利润变动约人民币33.8万元[152] - 2024年同期第三层级金融资产期末余额为人民币3.07815亿元[151] - 2024年同期金融资产公允价值收益为人民币528.6万元[151] - 公司采用二项式模型和市场法等多种估值技术确定公允价值[154] - 财务部每半年与首席财务官讨论估值程序及结果[153] - 向第三方贷款的非即期部分新增人民币27.92百万元[196] - 金融产品预付款项新增人民币86.40百万元[196] - 确认对四川蓝彩及投资者的减值亏损合计人民币1.90百万元[198] - 预付美元购买金融资产合计约12.07百万美元（折合人民币86.40百万元）[199] 股权结构与激励 - 截至2025年6月30日总已发行股份数量为2,233,680,030股[59][62] - 腾讯控股有限公司持有241,526,000股股份，占公司总股份的10.81%[62] - Chalk Sky Ltd持有212,200,000股股份，占公司总股份的9.50%[62] - Liang Ma Limited持有259,736,000股股份，占公司总股份的11.63%[62] - Ocorian Trust Company持有285,365,000股股份，占公司总股份的12.78%[62] - 李勇先生通过Liang Ma Limited及其他方式共同持有551,101,000股股份，占公司总股份的24.67%[62] - Tencent Mobility Limited持有178,736,000股股份，占公司总股份的8.00%[62] - ZHOU Quan先生持有155,730,130股股份，占公司总股份的6.97%[62] - HO Chi Sing先生持有178,084,120股股份，占公司总股份的7.97%[62] - 李鑫先生持有118,232,500股股份，占公司总股份的5.29%[62] - 首次公开发售前购股权计划下未行使购股权涉及28,243,260股股份，占2025年6月30日已发行股份总数约1.3%[72] - 截至2025年6月30日止六个月，行使购股权涉及6,244,550股股份，没收购股权涉及30,000股股份[72] - 首次公开发售前购股权计划最高可发行股份总数为218,792,500股[67] - 2023年受限制股份单位计划最高可授出股份总数为225,365,773股，相当于中期报告日期已发行股份总数约10.09%[77] - 首次公开发售前购股权计划行使价为每股0.00001美元[74] - 首次公开发售前购股权计划有效期10年，自2020年12月31日起生效[69] - 2023年受限制股份单位计划有效期10年，自2023年6月14日起生效[79] - 每名合资格参与者12个月内获授股份上限不得超过已发行股份总数1%[78] - 首次公开发售前购股权计划未行使购股权加权平均收市价为2.50港元[74] - 首次公开发售前购股权计划授出日期为2016年4月7日至2022年10月25日[74] - 公司于2025年4月1日向182名雇员授予总计15,550,000股受限制股份，公允价值为39.0百万港元[84] - 公司于2025年4月1日向同一批雇员额外授予5,050,000股受限制股份，公允价值为12.7百万港元[84] - 授予日股份收盘价为每股2.51港元，用于计算所有新授予股份的公允价值[84] - 所有新授予股份的购买价为零，且未设定任何业绩目标[84] - 新授予的15,550,000股股份将分四批归属，于2025至2028年每年4月1日各归属25%[84] - 新授予的5,050,000股股份将分四批归属，于2026至2029年每年4月1日各归属25%[84] - 执行董事兼总裁魏亮先生持有的未归属奖励股份从5,250,000股减少至3,500,000股，报告期内归属1,750,000股[85] - 魏亮先生所持股份的加权平均收市价为2.27港元[85] - 其他雇员持有的未归属奖励股份在报告期内因归属减少3,772,125股，因失效减少125,000股[85] - 其他雇员所持股份的加权平均收市价为2.48港元和2.56港元[85] - 2024年4月3日授予的3,335,500股受限制股份分四批归属，每批归属25%[86] - 2024年4月3日授予的5,596,500股受限制股份分四批归属，每批归属25%[86] - 2025年1月1日未归属奖励股份数量为7,821,825股[86] - 报告期间归属奖励股份2,144,175股，失效128,000股[86] - 2025年6月30日未归属奖励股份数量为5,549,650股，加权平均收市价为2.48港元[86] - 2025年4月1日授予15,550,000股受限制股份分四批归属，每批归属25%[86] - 2025年4月1日授予5,050,000股受限制股份分四批归属，每批归属25%[86] - 2025年6月30日未归属奖励股份数量为16,697,500股，加权平均收市价为2.45港元[86] - 2023年购股权计划最高可发行股份数为225,365,773股，占已发行股份总数10.09%[90] - 2023年购股权计划项下自采纳日至2025年6月30日无任何购股权授出、行使、注销或失效[98] - 根据2023年股份激励计划，可能发行的股份上限为225,365,773股，占2023年6月14日已发行股份的10

股价表现 - 粉笔股价上涨5.15%至3.06港元 成交额达1.96亿港元 [1] AI产品进展 - 4月上线AI刷题系统班定价399元 累计销售5万份 销售额约2000万元 [1] - 8月底上线事业单位AI刷题班 计划年内在更多科目推出AI大班课 [1] - 智能音箱上月开启预售 24小时内1400台库存全部售罄 [1] 机构观点 - 国海证券认为公司是公考培训头部企业 产品研发技术能力优秀 AI产品渗透率提升将带来增量收入 [1] - 华泰证券预计下半年国考临近将推动AI刷题班加速放量 全年销量有望接近20万人次 [1] - AI产品具备更低定价、更个性化体验、更强防盗版特性 在市场环境中具有较强竞争力和稳健盈利能力 [1] - 中长期AI产品有望逐步替代传统产品形态 向长尾用户渗透 推动用户增长和盈利提升 [1]

股价表现 - 粉笔股价上涨5.15%至3.06港元 成交额达1.96亿港元 [1] AI产品进展 - 4月上线AI刷题系统班定价399元 累计销售5万份 销售额约2000万元 [1] - 8月底上线事业单位AI刷题班 计划年内在更多科目推出AI大班课 [1] - 智能音箱上月开启预售 24小时内1400台库存售罄 [1] 机构观点 - 国海证券认为公司是公考培训头部企业 产品研发技术能力优秀 AI产品渗透率提升将带来增量收入 [1] - 华泰证券预计下半年AI刷题班加速放量 全年销量有望接近20万人次 [1] - AI产品具备低定价、个性化体验、防盗版等特征 竞争力强且盈利稳健 [1] - 中长期AI产品有望替代传统形态 向长尾用户渗透 推升用户增长和盈利天花板 [1]

财务表现 - 2025H1实现营业收入14.92亿元 同比下降8.5% 归母净利润2.27亿元 同比下降18.39% 经调整净利润2.71亿元 同比下降22.24% [1] - 经调整净利润较盈利预告下限2.6亿元高出4.41% 经调整净利率18.19% 同比下降3.22个百分点 毛利率54% 同比持平 [1] - 净利润降幅大于收入降幅 主要由于销售费用率和管理费用率在费用刚性作用下提升 [1] 业务结构 - 培训服务收入12.95亿元 同比下降6.08% 图书销售及其他收入2.6亿元 同比下降22.35% [2] - 培训服务中 小班课收入10.33亿元 同比增长0.64% 大班课收入1.93亿元 同比下降27.44% 在线学习产品收入0.47亿元 同比下降27.29% [2] - 大班课及在线产品收入下滑主要由于公考市场竞争加剧 [2] 新产品进展 - 2025年4月上线AI刷题系统班 定价399元 具备实时学习数据规划和动态学习计划定制功能 [2] - 截至2025年6月30日 已销售5万份 累计销售额约2000万元 [2] - 基于930万MAU计算 用户渗透率不到1% 产品潜在空间广阔 有望成为新的拳头产品 [2] 行业地位与展望 - 公司是公考培训赛道头部企业 产品研发和技术能力优秀 [2] - 预测2025-2027年营收分别为25.25亿元 26.18亿元和27.93亿元 归母净利润分别为2.17亿元 2.86亿元和3.31亿元 [2] - 对应PE估值分别为29倍 22倍和19倍 首次覆盖给予买入评级 [2]

作为一名拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已仔细研读该晨会纪要。以下是对报告核心观点及按目录结构的详细总结，排除了所有风险提示、免责声明及评级规则等无关内容。 报告核心观点 报告覆盖了物流、环境治理、教育、广告营销、有色金属、汽车、农化、电力等多个行业，核心观点聚焦于各公司2025年上半年业绩表现及未来增长动力。多数公司展现出强劲的盈利增长或结构性优化，主要驱动因素包括行业景气度提升、精细化管理、新产品推出及战略转型[2]。 分项总结 顺丰同城 (09699) - 物流 - 2025H1营收102.36亿元，同比+48.81%；归母净利润1.37亿元，同比+120.43%[3] - ToB配送收入44.67亿元，同比+55.42%；最后一公里业务收入44.57亿元，同比+56.92%[4] - 经调整净利率1.6%，同比+0.60pct，受益于规模效应及费用管控[5] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR超90%，成长逻辑清晰[6] 光大环境 (00257) - 环境治理 - 2025H1营收143.04亿港元，同比-8%；归母净利润22.07亿港元，同比-10%[8] - 业务结构优化，运营服务收入99.43亿港元，同比+5%，占比提升至70%[9] - 中期派息15.0港仙/股，派息比率42%，同比提升7pct[10] - 毛利率44.26%，同比+5.53pct，运营效率提升[10] 粉笔 (02469) - 教育 - 2025H1营收14.92亿元，同比-8.5%；经调整净利润2.71亿元，同比-22.24%[12] - 市场竞争加剧致传统业务承压，但AI刷题系统班成新亮点，已销售5万份，销售额约2000万元[13][14] - AI产品用户渗透率不足1%，未来增长空间广阔[14] 汇量科技 (01860) - 广告营销 - 2025H1收入9.38亿美元，同比+47.0%；经调整净利润3785万美元，同比+220%[15][17] - 客户日均广告请求规模自2000亿次+跃升至3000亿次+，流量覆盖SDK从8万款+提升至11万款+[18] - 智能竞价产品迭代，Hybrid及IAP ROAS策略有望贡献新增量[18] 分众传媒 (002027) - 广告营销 - 2025H1营收61.12亿元，同比+2.43%；归母净利润26.65亿元，同比+6.87%[20] - 毛利率68.3%，同比+3.2pct；楼宇媒体收入56.32亿元，同比+2.3%[22] - 推出“碰一碰”互动广告，试运营点击率达79%，有望拓展增量营销空间[25] 钨行业深度研究 - 监管强化，2025年第一批钨矿开采总量指标5.8万吨，同比减少[27] - 下游需求强劲，2024年中国钨消费量5.53万金属吨，同比+3.9%[28] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，将大幅拉动钨需求[28] - 中美出口管制及关税政策强化钨战略属性，行业迎价值重估[29] 长城汽车 (601633) - 乘用车 - 2025Q2营收523.2亿元，同比+7.7%；归母净利润45.9亿元，同比+19.1%[31] - 单车均价16.7万元，环比+1.1万元；坦克+WEY销量占比26.5%，环比+4.9pct[32] - 新品坦克500 Hi4-T预售2小时订单破12000台，智驾导入提速[33] 东方铁塔 (002545) - 农化制品 - 2025H1归母净利润4.93亿元，同比+79.18%；氯化钾板块收入13.98亿元，同比+19.01%[35] - 2025Q2氯化钾均价2881元/吨，环比+234元/吨，充分受益钾肥景气周期[37] - 中期产能向300万吨迈进，并布局磷矿资源，成长性可期[38] 易普力 (002096) - 化学制品 - 2025H1营收47.13亿元，同比+20.4%；归母净利润4.09亿元，同比+16.4%[42] - 爆破服务营收35.5亿元，同比+28.5%；并购河南松光民爆，拓展市场份额[44][45] - 新签订单59.03亿元，同比+96%；在手订单超300亿元，充足订单支撑未来增长[46] 广东宏大 (002683) - 化学制品 - 2025H1营收91.5亿元，同比+63.8%；归母净利润5.04亿元，同比+22.05%[48] - 矿服业务营收64.4亿元，同比+48.74%；并表雪峰科技贡献新利润来源[49][52] - 坚定向防务装备转型，收购大连长之琳60%股权，完善军工产业链布局[54] 合盛硅业 (603260) - 化学制品 - 2025H1营收97.75亿元，同比-26.34%；归母净利润-3.97亿元，行业周期低谷承压[55] - 2025Q2工业硅销售均价7337.8元/吨，环比-21.4%[56] - “反内卷”政策有望缓解低价竞争，作为行业龙头将显著受益[57] 润丰股份 (301035) - 农化制品 - 2025H1营收65亿元，同比+15%；归母净利润5.6亿元，同比+206%[59] - Model C业务营收占比40.1%，毛利率30.2%，同比提升1.0pct，渐入佳境[61] - 全球登记证8400项，构建强大壁垒[61] 万辰集团 (300972) - 休闲食品 - 2025H1营收225.83亿元，同比+106.89%；归母净利润4.72亿元，同比扭亏[63] - 量贩零食业务收入223.5亿元，同比+109.3%；门店数达15365家[64] - 毛利率11.41%，同比+0.89pct；费用率优化，盈利能力持续改善[65] 大唐发电 (601991) - 电力 - 2025H1归母净利润45.8亿元，同比+47.3%；煤电利润总额31.5亿元，同比+109%[67][69] - 拟首次中期分红0.055元/股，派息率26.7%，并承诺未来分红不低于归母净利润50%[68] - 煤价下降带动业绩改善，经营性净现金流155.6亿元，同比+39.8%[69][70]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2] 核心观点 - AI刷题系统班或成新一代增长引擎 市场竞争加剧致业绩短期下滑但AI产品渗透率提升有望带来增量收入空间 [3][6][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入14.92亿元 同比下降8.5% 归母净利润2.27亿元 同比下降18.39% 经调整净利润2.71亿元 同比下降22.24% [5][6] - 2025H1毛利率54% 同比持平 经调整净利率18.19% 同比下降3.22个百分点 [6] - 分业务看 培训服务收入12.95亿元 同比下降6.08% 图书销售及其他收入2.6亿元 同比下降22.35% [6] - 培训服务中 小班课收入10.33亿元 同比增长0.64% 大班课收入1.93亿元 同比下降27.44% 在线学习产品收入0.47亿元 同比下降27.29% [6] AI产品进展 - 2025年4月上线AI刷题系统班 定价399元 截至2025年6月30日已销售5万份 累计销售额约2000万元 [7] - 按MAU 930万计算 用户渗透率不到1% 产品潜在空间广阔 [7] 盈利预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为25.25亿元 26.18亿元 27.93亿元 [7][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.17亿元 2.86亿元 3.31亿元 [7][9] - 对应PE分别为29倍 22倍 19倍 [7] 估值指标 - 当前股价2.93港元 总市值65.5亿港元 流通市值65.5亿港元 [4] - 预测2025年摊薄每股收益0.10元 ROE 15% P/E 28.51倍 P/B 4.37倍 P/S 2.41倍 [9] - 预测2026年摊薄每股收益0.13元 ROE 16% P/E 21.75倍 P/B 3.65倍 P/S 2.32倍 [9] - 预测2027年摊薄每股收益0.15元 ROE 16% P/E 18.71倍 P/B 3.06倍 P/S 2.17倍 [9]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，法定/注册股份数目为5,000,000,000股，面值为0.00001美元[1] - 上月底已发行股份（不包括库存股份）数目为2,234,992,030股，本月底为2,235,465,030股，增加473,000股[2] - 首次公开发售前购股权计划上月底结存股份期权数目为15,793,470股，本月底为15,320,470股，减少473,000股，本月发行新股473,000股[3] - 2023年购股计划已授出0股，本月底结存0股，可发行173,252,823股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为4.73美元[3] - 2023年受限制股份单位计划本月发行新股0股，自库存转让0股，月底可能发行或转让225,365,773股[4] - 2023年两计划授出的受限股及/或购股权行使后，合共可发行股份不超225,365,773股[4] - 本月增加已发行股份（不包括库存股份）473,000股，库存股份无变动[5] 其他说明 - 呈交日期为2025年9月3日，截至月份为2025年8月31日[1] - 股份购回及赎回，“事件发生日期”理解为“注销日期”[9] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明待注销数目[9] - 上市发行人可修订不适用项目内容[9] - 早前已确认事项无需在报表再确认[9] - 证券“相同”需面值、股款、股息/利息、权益相同[9]