公司财务表现 - 公司预期2025年股东应占净亏损将大幅收窄至不多于人民币1.8亿元，而2024年股东应占净亏损约为人民币4.818亿元，亏损额显著减少 [1] - 亏损收窄的主要驱动因素包括：2025财年激光雷达产品销售的持续增长、按公允价值计入损益的金融资产产生的公允价值收益净额，以及公司在2025财年第四季度实现了不少于人民币6000万元的季度净利润 [1] 业务运营与展望 - 公司的激光雷达产品销售在2025财年实现了持续增长，这是改善财务表现的核心业务因素 [1] - 公司在2025财年第四季度实现了单季度盈利，净利润不少于人民币6000万元，显示出经营状况在财年末期得到显著改善 [1]

公司财务表现 - 公司于2025年第四季度首次实现单季度盈利，且盈利不少于人民币6000万元 [1] - 2025年第四季度，公司总销量达45.96万台 [1] 产品销售与业务构成 - 2025年，公司机器人领域激光雷达销量突破30.3万台，同比增长超11倍 [1] - 2025年第四季度，公司机器人应用销量达22.12万台，与ADAS业务基本持平 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年第四季度将首次实现单季度盈利，且盈利不少于人民币6000万元 [1] - 2025年第四季度公司总销量达45.96万台 [1] 业务与产品表现 - 2025年公司机器人领域激光雷达销量突破30.3万台，同比激增超11倍 [1] - 2025年第四季度机器人应用激光雷达销量达22.12万台，与ADAS业务销量基本持平 [1]

公司财务表现 - 公司预期2025年股东应占净亏损大幅收窄至不多于人民币1.8亿元，相较于2024年股东应占净亏损约人民币4.818亿元有显著改善 [1] - 亏损收窄主要归因于2025财年激光雷达产品销售的持续增长、按公允价值计入损益的金融资产的公允价值收益净额，以及集团在2025财年第四季度实现了不少于人民币6000万元的季度利润净额 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年第四季度将首次实现单季度盈利，且盈利不少于人民币6000万元 [1] - 公司2025年第四季度总销量达到45.96万台 [1] 业务与市场地位 - 公司2025年在机器人领域的激光雷达销量突破30.3万台，同比激增超11倍，登顶全球第一 [1] - 公司2025年第四季度机器人应用激光雷达销量达22.12万台，与ADAS业务销量基本持平 [1] 客户与合作伙伴 - 公司在人形机器人领域，已与宇树科技、智元机器人、银河通用等20多家具身智能核心客户达成合作 [1]

公司财务表现 - 公司预期2025财年股东应占净亏损将大幅收窄至不多于人民币1.8亿元 [1] - 公司2024财年股东应占净亏损为人民币4.818亿元 [1] - 公司2025财年预期净亏损较2024财年减少超过62.5% [1]

业绩总结 - 2025财年股东应占集团净亏损预计收窄至不多于1.8亿人民币，2024财年为4.818亿人民币[3] - 2025财年第四季度集团季度利润净额不少于6000万人民币[3] 未来展望 - 公司2025财年业绩公告将在2026年3月底前刊发[4]

投资评级与目标价 - 报告首次给予速腾聚创“跑赢大市”评级 [1] - 报告设定的目标价为43.1港元 [1] 核心观点与前景展望 - 报告认为速腾聚创即将迎来业务拐点 [1] - 公司正受益于光学雷达安装量加快增长及高阶自动驾驶领域渗透率提升 [1] - 预计公司将于2025年第四季度达到盈亏平衡 [1] 产品与业务驱动因素 - 预期公司的EM数位雷达产品将成为其2024年主要销量的驱动力 [1] - 公司正同时强化其在自动割草机与无人驾驶厢式汽车领域的业务布局 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予RoboSense (02498.HK) **买入**评级，目标价为**48.50港元**，当前股价为34.14港元，潜在上涨空间显著 [2][7][8] - 报告核心观点认为，公司在2025年第四季度凭借强劲的出货量**很可能实现了运营盈亏平衡**，并正走在明确的盈利道路上 [3][7] - 报告基于强于预期的需求，上调了销量预测，并因机器人业务贡献增加及新一代数字产品规模效应，上调了毛利率预测，从而强化了利润率扩张路径 [7] 第四季度运营表现 - 2025年第四季度，用于ADAS的激光雷达出货量达**238,400台**，同比增长**54.8%** [3] - 同期，用于机器人的激光雷达出货量飙升至**221,200台**，同比大幅增长**2,565.1%**，是推动季度业绩超预期的关键驱动力 [3][4] - 出货量的大幅跃升很可能使集团在2025年第四季度实现了盈亏平衡 [3] 机器人业务增长动力 - 机器人业务增长的主要贡献者来自**割草机器人**，其增长动力包括产品升级、新产品线推出以及新增客户 [4] - 除割草机外，**第七代（Gen-7）Robotaxi**成为新增长点，公司与滴滴、百度等领先自动驾驶出行公司深化合作，单车激光雷达搭载量正在上升 [4] - 滴滴新一代Robotaxi R2采用每车**6个E1和4个EM4**的配置，标志着第七代Robotaxi激光雷达出货的开始，随着2026年车队部署规模扩大，该业务出货量有望提升 [4] 新产品与客户拓展 - 公司于2025年底开始交付新型数字激光雷达产品**EMX（192线）和EM4（>500线）**，预计这些产品将成为2026年的主要贡献者，并逐步取代旧型号 [5] - RoboSense已与绝大多数中国汽车制造商建立业务关系，并将受益于“上帝之眼”和千里好汉H9等车型的采用，以及在现有OEM客户供应链中渗透率的提升 [5] - 尽管平均售价（ASP）有所下降，但受技术进步和规模经济驱动，用于ADAS的激光雷达毛利率预计将保持在较高水平 [5] 技术创新与产品展示 - 公司在CES上展示了一款**配送助手机器人**，能够执行近20个复杂操作步骤，该系统由集成VTLA-3D、主动摄像头和多自由度灵巧手的“手眼协调”解决方案驱动 [6] - 在该配置中，**AC2**充当精细、近距离操作的“眼睛”，而**AC1**支持远程导航和避障 [6] - 公司同时展示了新的激光雷达产品，如**E1 Gen2、Safety Airy和Airy Lite** [6] 财务预测与估值 - 收入预测：2025年（E）为**20.196亿人民币**，2026年（E）大幅增长至**40.028亿人民币**，2027年（E）达**51.473亿人民币** [8][12] - 毛利率预测：从2024年（A）的**17.2%** 提升至2025年（E）的**27.6%**，并在2026/27年（E）维持在**28.5%** 和**28.1%** 的高位 [8][12] - 归母净利润预测：预计在**2026年（E）实现盈利221.6百万人民币**，2027年（E）进一步增长至**421.9百万人民币** [8] - 公司当前市值为**161.2亿港元**（约**16.12 billion HKD**） [8] 同业比较 - 与同业相比，RoboSense的市值为**162.059亿港元**，在所列同业中高于平均值**113.168亿港元** [11] - 公司的市销率（P/S）为**6.4倍**，低于同业平均值**31.6倍**，显示其估值相对同业更具吸引力 [11] - 公司**2024年毛利率为17.2%**，优于部分亏损同业（如Aeva、Luminar），但低于行业领先者如禾赛科技（42.6%） [11]

投资评级与核心财务预测 - 报告给予速腾聚创(02498.HK)“买入”评级，目标价为48.50港元 [2] - 报告预测公司2025年第四季度将实现盈亏平衡，并预计2026财年将实现盈利 [2][5] - 报告预测公司2025年收入为20.196亿人民币，2026年将大幅增长至40.028亿人民币(同比+98.2%)，2027年进一步增至51.473亿人民币 [6][13] - 报告预测公司毛利率将从2024年的17.2%显著改善至2025年的27.6%，并预计在2026年及2027年维持在28.5%和28.1%的较高水平 [6][13][15] - 报告预测公司归母净利润将于2025年收窄至-2.392亿人民币，并于2026年扭亏为盈，达到2.216亿人民币，2027年进一步增长至4.219亿人民币 [6] 2025年第四季度运营表现 - 2025年第四季度，应用于ADAS的激光雷达销售量达238,400台，同比增长54.8% [2] - 2025年第四季度，应用于机器人的激光雷达销售量大幅增至221,200台，同比激增2,565.1%，是当季强劲表现的主要驱动力 [2][3] 机器人激光雷达业务增长动力 - 机器人激光雷达销售增长主要受割草机器人需求驱动，该增长有望持续，受益于产品升级、新产线推出及新客户导入 [3] - 第七代Robotaxi成为新的增长动力，公司与滴滴、百度等领先自动驾驶出行平台合作深化，单车搭载激光雷达数量提升 [3] - 滴滴新一代Robotaxi R2采用“6个E1 + 4个EM4”的激光雷达组合，标志着面向第七代Robotaxi的激光雷达出货正式启动 [3] - 预期在车队规模扩张、单车搭载量提升及客户基础扩大的驱动下，应用于机器人的激光雷达出货量将进一步上升 [3] 新产品进展与ADAS业务前景 - 公司已于2025年末开始交付全新的数字化激光雷达产品EMX(192线)及EM4(>500线)，预计这两款产品将在2026年成为主要收入来源并逐步取代旧型号 [4] - 公司已与中国大多数整车厂建立业务合作，将受益于在“天神之眼”及千里浩瀚H9的应用，以及在现有OEM客户供应链中渗透率的提升 [4] - 在技术进步与规模经济驱动下，即使产品平均售价有所下降，应用于ADAS的激光雷达整体毛利率仍有望维持在较高水平 [4] 技术展示与产品矩阵 - 公司在CES展示了一款基于“手眼协同”解决方案的配送机器人，融合了VTLA-3D、Active Cameras及多自由度灵巧手等核心技术 [5] - 该配送机器人能够完成近20个复杂的作业步骤，其中AC2负责近距离视觉感知，AC1用于远距离导航及避障 [5] - 公司同步展示了多款新一代激光雷达产品，包括E1 Gen2、Safety Airy以及Airy Lite，进一步完善了其产品矩阵 [5] 财务预测调整与估值 - 报告上调了公司的出货量预测以反映需求优于预期，并根据出货量上升与平均售价下调的综合影响调整了财务预测 [5] - 由于机器人激光雷达业务贡献提升及新一代数字化产品放量，报告亦上调了毛利率预测，整体毛利率改善幅度将较此前预期更高 [5] - 公司当前股价为34.14港元，市值为161.2亿港元 [6] - 与同业比较，速腾聚创的市销率为6.4倍，低于行业平均值31.6倍 [10] 关键财务比率预测 - 报告预测公司经营溢利率将从2025年的-16.1%改善至2026年的3.6%和2027年的6.9% [15] - 报告预测公司净利润率将从2025年的-11.7%改善至2026年的5.6%和2027年的8.3% [15] - 报告预测公司股本回报率将从2025年的-6.8%转为2026年的5.6%和2027年的9.6% [15]