西牛证券发布研报称，速腾聚创(02498)2024年收入同比增长47.2%，达到16.5亿元人民币，其中93.0% 的收入来自应用于ADAS、机器人以及其他应用的激光雷达销售，集团2024年的毛利率显著改善至 17.2%。该行根据不断变化的产品组合和应用于机器人的激光雷达的爆炸性增长调整预测，并维持对集 团在2026年实现盈亏平衡的预期。因此，该行将目标价修订至每股43.50港元，重申"买入"评级。 西牛证券主要观点如下： 集团于2024年第四季度实现8,300台应用于机器人的激光雷达销售，集团对激光雷达的出货量保持乐观 展望。尽管机械式激光雷达的销售预计将保持稳定，E1R(基于E1调整并可应用于机器人的激光雷达)将 推动增长，同时少部份的贡献亦可能来自A1ry和AC1。长远而言，机器人在工业和商业应用中日益的普 及将为激光雷达带来了可观的市场机会。 从标准化到定制化 集团强大的研发能力使其能够适应市场趋势并提供具有竞争力的解决方案，集团计划提供可适度定制的 解决方案，以满足特定客户的需求，特别是在汽车市场中客户对成本与性能之间的平衡要求更高。此 外，ADAS激光雷达市场保持高集中度和寡头垄断，使OEM能够更 ...

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（BUY）[2][6][7] - 目标价格：43.50 港元 [2][6][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告公司营收同比增长 47.2%达 16.489 亿元，93.0%来自 ADAS、机器人等激光雷达销售，毛利率提升至 17.2%，净亏损收窄至 4.818 亿元 [2] - 国际关税谈判使美国客户谨慎，对集团业绩有低个位数影响并推迟新项目，但激光雷达供应缺乏弹性且应用扩大，影响有限 [3] - 2024 年 Q4 销售 15.39 万台 ADAS 激光雷达，增长温和因竞争和替代方案，M1P 是主要收入驱动，MX 有望取代，激光雷达成本下降将提高市场渗透率，截至 2025 年 3 月 31 日量产设计中标超 100 款车型，新推出 EM4 超远程数字激光雷达增强产品组合 [4] - 2024 年 Q4 机器人激光雷达销售 8300 台，增长慢因交付推迟，集团对出货乐观，机械激光雷达销售预计稳定，E1R 等型号有望驱动增长，长期机器人应用增长带来市场机会 [5] - 集团研发能力强，计划提供可配置解决方案满足客户需求，ADAS 激光雷达市场集中寡头，公司有望保持领先，基于产品组合和机器人激光雷达应用增长调整预测，预计 2026 年实现盈亏平衡，因此将目标价修订为 43.50 港元/股并维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 财务数据 - 营收：2024 年为 16.489 亿元，预计 2025 - 2027 年分别为 25.027 亿元、34.253 亿元、51.992 亿元 [7][13] - 毛利率：2024 年为 17.2%，预计 2025 - 2027 年分别为 21.6%、24.9%、26.4% [7][13][14] - 净利润：2024 年亏损 4.818 亿元，预计 2025 - 2027 年分别亏损 1.852 亿元、盈利 0.813 亿元、盈利 4.504 亿元 [7][13] 同行对比 | 公司代码 | 公司名称 | 市值（港元百万） | 市盈率（x） | 远期市盈率（x） | 市净率（x） | 市销率（x） | 营收（港元百万） | 毛利率（%） | 净资产收益率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300552.CH | Vanjee | 6024.3 | - | - | 3.0 | - | 1008.1 | 33.6 | -17.5 | | AEVA.US | Aeva | 3057.0 | - | - | 3.9 | 52.0 | 70.7 | -41.8 | -92.9 | | FR.FP | Valeo | 18825.6 | 13.1 | - | 0.6 | 0.1 | 181412.9 | 19.0 | 4.4 | | HSAI.US | Hesai | 17819.1 | - | 48.3 | 4.2 | 7.8 | 2251.2 | 42.6 | -2.6 | | INVZ.US | Innoviz | 1087.5 | - | - | 1.5 | 4.9 | 189.4 | -4.8 | -81.6 | | LAZR.US | Luminar | 1294.9 | - | - | - | 1.6 | 588.3 | -34.1 | - | | LIDR.US | AEye | 106.8 | - | - | 0.7 | 29.6 | 1.6 | -285.1 | -160.6 | | OUST.US | Outster | 3161.3 | - | - | 2.2 | 3.2 | 866.9 | 36.4 | -53.8 | | 平均 | - | 6422.1 | 13.1 | 48.3 | 2.3 | 14.2 | 23298.6 | -29.3 | -57.8 | | 02498.HK | 报告公司 | 18297.9 | - | - | 5.3 | 9.6 | 1787.0 | 17.2 | - | [10] 财务报表 - 利润表：2024 - 2027 年营收、毛利率、净利润等指标呈现增长趋势，亏损逐渐收窄并实现盈利 [13] - 资产负债表：资产和负债规模均有增长，资产结构和负债结构也有所变化 [13] 现金流与财务比率 - 现金流：经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [14] - 财务比率：毛利率、净利率、净资产收益率等指标逐渐改善 [14]

文章核心观点 2025上海车展反映激光雷达市场渗透率提升及全球汽车市场智能化提速，速腾聚创等企业在激光雷达搭载量上表现突出，汽车行业进入全面智能化时代，激光雷达为汽车智能化升级提供支撑 [1][3] 车展概况 - 2025上海车展以“拥抱创新共赢未来”为主题，在国家会展中心（上海）举行 [1] - 车展总面积超36万平方米，近1000家企业参展，展出约1300辆车，全球首发车型超百款 [1] 激光雷达搭载情况 - 展出车辆中有105款搭载激光雷达，相比2024年北京车展搭载率同比增长约46% [1] - 53款车型搭载速腾聚创激光雷达，占比超50%排名第一 [1] - 31款车型搭载禾赛激光雷达，占比29.5%排名第二 [3] - 华为凭借部分车型实现10.5%的搭载量占比，排名第三 [3] 合资品牌动态 - 一汽丰田、上汽大众等合资品牌采用速腾聚创激光雷达加持新车型展出，以智能化迎合中国用户需求 [3] 行业趋势 - 汽车行业继电动化后进入全面智能化时代，2025年中国乘用车L2级别辅助驾驶及以上新车渗透率将达65% [3] - 消费者认可带激光雷达的智能辅助驾驶配置，激光雷达将成安全驾驶必备件，支撑汽车智能化升级 [3]

文章核心观点 - 速腾聚创2024年年报展示公司经营、财务、业务等情况，体现自身发展轨迹和行业态势，公司发展有亮点也有挑战，未来需优化成本结构、拓展市场份额、提升盈利能力以实现可持续发展 [1][5] 财务层面 - 2024年公司实现总收入16.489亿元，同比大幅增长约47.2%，远超行业平均增速 [2] - 2024年激光雷达销量约54.42万台，同比增长109.6%，用于ADAS的车规级激光雷达销量约51.98万台，同比增长113.9%，销量增长带动营收提升 [2] - 2024年全年毛利率达17.2%，呈逐季攀升态势，从一季度的12.3%提升至四季度的22.1%，得益于规模效应和精益运营带来的成本控制成效 [2] - 2024年公司在创新业务方向投入约2.5亿元，约占全年研发费用的41%，较23年增加约1.3亿元，为技术创新和产品升级提供支撑 [2] 市场拓展层面 - 在ADAS领域，公司推出的高性价比激光雷达新品MX获多家汽车整车厂定点合作，首款搭载MX的车型已上市；2025年初发布的全球首款千线超长距数字化激光雷达EM4已获国内外多家汽车整车厂定点合作 [3] - 截至2025年3月31日，公司与全球30家汽车整车厂及一级供应商达成紧密合作，定点车型数量超百款；已累计获得8个海外及中外合资品牌的定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场 [3] - 在机器人市场，公司推出的固态数字化激光雷达E1R及半球形数字化激光雷达Airy适用于机器人自主导航与任务操作；截至2024年底，累计服务机器人及其他非汽车领域客户超2800家，在多领域与多家核心客户建立合作关系 [3] 面临挑战层面 - 2024年公司经调整后净亏损约3.956亿元，虽较2023年有所下降，但亏损问题仍存在，主要因加大创新业务投入和市场竞争致成本上升 [4] - 激光雷达行业竞争日益激烈，公司面临国内外同行双重竞争压力 [4] - 供应链方面，原材料价格波动、供应短缺以及交货期长等问题给公司生产和经营带来不确定性 [4] 行业前景与公司应对层面 - 部分行业分析师对公司发展前景持乐观态度，认为其技术研发和市场拓展优势使其在未来竞争中占有利地位；也有观点指出公司需尽快实现盈利，优化成本结构 [4] - 随着ADAS市场扩大和机器人产业发展，激光雷达市场需求持续增长，为公司提供广阔市场空间，但行业竞争加剧要求公司提升核心竞争力，加快技术创新和产品迭代速度 [4]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现总收入16.489亿元，同比增长约47.2%[8] - 2024年公司全年毛利率达17.2%，从一季度的12.3%提升至四季度的22.1%[8] - 2024年公司经调整后净亏损约3.956亿元，比2023年下降约8.9个百分点[9] - 2020 - 2024年公司收入分别为170,931千元、331,063千元、530,322千元、1,120,149千元、1,648,902千元[21] - 2020 - 2024年公司亏损净额分别为220,601千元、1,654,526千元、2,086,113千元、4,330,966千元、481,805千元[21] - 2024年公司流动资产总额为3,644,015千元，非流动资产总额为495,123千元，资产总额为4,139,138千元[24] - 2024年公司流动负债总额为911,187千元，非流动负债总额为154,772千元，负债总额为1,065,959千元[24] - 2024年公司经营亏损5.842亿元，较2023年的9.406亿元有所收窄[38] - 2024年公司净亏损4.818亿元，较2023年的43.309亿元大幅减少[38] - 销售成本从2023年的10.265亿元增加33.0%至2024年的13.653亿元[43] - 产品销售收入从2023年的9.635亿元大幅增加59.2%至2024年的15.337亿元，其中ADAS应用激光雷达产品收入从7.771亿元大幅增加71.8%至13.353亿元，销量从约24.3万台大幅增加至约51.98万台，平均单价从约3200元降至约2600元；机器人及其他产品销售收入从1.865亿元增加至1.985亿元，同比增加6.4%，销量从约1.66万台增加至约2.44万台，平均单价从约11200元降至约8100元[44] - 解决方案收入从2023年的1.101亿元轻微减少11.0%至2024年的0.98亿元，交付项目数量从220个增至331个，平均售价从约50.03万元降至约29.6万元[44] - 服务及其他收入从2023年的0.465亿元大幅减少63.1%至2024年的0.172亿元[44] - 毛利从2023年的9364万元大幅增加202.8%至2024年的2.836亿元，整体毛利率从8.4%增加至17.2%[45] - ADAS应用激光雷达产品毛利率从2023年的毛损率5.9%大幅改善至2024年的毛利率13.4%[46] - 机器人及其他激光雷达产品毛利率从2023年的44.3%减少至2024年的34.5%[47] - 激光雷达感知解决方案毛利率从2023年的55.4%轻微减少至2024年的53.8%[49] - 研发开支从2023年的6.351亿元轻微减少3.1%至2024年的6.154亿元，研发开支（不包括以股份为基础的薪酬）占收入的百分比从38.2%下降至33.6%[50] - 金融资产减值亏损净额从2023年的230万元增加414.4%至2024年的1180万元[53] - 其他收入从2023年的4540万元增加15.6%至2024年的5250万元，主要因政府补助增加[54] - 其他亏损净额从2023年的1030万元增加82.8%至2024年的1880万元，主要为汇兑亏损[55] - 财务收入净额从2023年的7810万元增加27.7%至2024年的9970万元，因现金及现金等价物利息收入增加[56] - 优先股公允价值亏损从2023年的347.11亿元减少99.9%至2024年的280万元，因优先股上市后转普通股[57] - 净亏损从2023年的43.31亿元减少88.9%至2024年的4.818亿元[58] - 2024年现金及现金等价物等为28.412亿元，2023年为18.355亿元；2024年经营现金流出净额为6510万元，较2023年的5.165亿元减少[64] - 截至2024年12月31日，银行借款为1.494亿元[66] - 租赁负债从2023年的1550万元增加至2024年的4300万元，因新增租赁负债增加[67] - 应付许可费从2023年的2260万元减少至2024年的1810万元，因无新增且有支付[68] - 流动比率从2023年的23.1%增加至2024年的399.9%；资产负债率从2023年的377.2%减少至2024年的25.8%，因优先股转普通股及获得款项[69] - 截至2024年12月31日，公司资本承担为1180万元，较2023年的720万元有所增加，其中600万元归属物业、厂房及设备，580万元归属无形资产[73] - 截至2024年12月31日，公司并无任何重大或有负债[74] - 截至2024年12月31日，公司共有1534名雇员，报告期内雇员福利总额为7.076亿元[76] - 2024年度，公司最大客户总收入占比34.7%（2023年：32.8%），五大客户总收入占比83.4%（2023年：66.9%）[116] - 2024年度，公司最大供应商总采购量占比46.6%（2023年：21.2%），五大供应商总采购量占比59.4%（2023年：38.1%）[117] - 截至2024年12月31日，激光雷达产品及解决方案销售框架协议建议年度上限为1000万元，实际交易金额为310万元[133] - 截至2024年12月31日止年度确认开支人民币1,512,000元，余下开支人民币1,512,000元预计0.51年确认[158] - 报告期内根据公司所有计划授出奖励可能发行股份数除以已发行相关类别股份加权平均数约为4.41%[157] - 截至2024年12月31日，已发行股份总数为460939423股[163][166] - 报告期内公司于联交所购回11,655,200股股份，总代价约182.2百万港元（扣除开支前），各月购回情况为2024年7月3,192,500股、8月3,484,000股、9月3,127,900股、10月1,233,800股、2025年4月617,000股[173] - 截至2024年12月31日，11,038,200股购回股份未被注销，由公司持作库存股份，报告期后及截至最后实际可行日期，公司无意使用或出售库存股份[173] - 截至2024年12月31日止年度，公司无订立任何股权挂钩协议[181] - 截至2024年12月31日止年度，集团无涉及任何重大诉讼[182] - 截至2024年12月31日止年度，集团无直接或间接向董事、公司高级管理人员及其关连人士授出贷款或就贷款作出担保[184] - 公司自报告期末至年报日期无重大期后事项[189] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年激光雷达销量约54.42万台，同比增长109.6%；ADAS车规级激光雷达销量约51.98万台，同比增长113.9%[8] - 2024年已有超10款15 - 20万元级别车型搭载公司激光雷达[12] - 2024年用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入从2023年的7.771亿元增至13.353亿元，同比增长71.8%[27] - 2024年用于机器人及其他行业的激光雷达产品销售收入从2023年的1.865亿元增至1.985亿元，同比增长6.4%[27] - 2024年解决方案收入从2023年的1.101亿元减至0.98亿元，同比减少11.0%[27] 产品与业务拓展 - 2024年公司推出激光雷达新品MX，价格不到200美元，已获多家车企定点合作[12] - 2025年初公司发布全球首款千线超长距数字化激光雷达EM4，已获国内外多家车企定点合作[12] - 截至2025年3月31日，公司与全球30家汽车整车厂及一级供应商达成合作，定点车型超百款[13] - 公司已累计获得8个海外及中外合资品牌的定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场[14] - 截至2024年底，公司累计服务机器人及其他非汽车领域客户超2800家[16] - 2025年3月，公司发布机器人视觉新品Active Camera平台首款产品AC1[18] - 2025年1月，第二代灵巧机械手电光2.0亮相，具有20个自由度与14个力传感器[19] - 公司已与全球超10家人形机器人企业建立战略合作关系[19] 研发投入 - 2024年公司在创新业务方向投入约2.5亿元，约占全年研发费用的41%，较23年增加约1.3亿元[9] 公司架构与资源 - 公司现有超1500名员工，在全球多地设有办公室[25] - 公司业务包括销售激光雷达硬件产品、激光雷达感知解决方案及提供技术开发等服务[26] - 截至2024年12月31日，公司取得28家汽车整车厂及一级供应商的95款车型量产定点订单，为12名客户的32款车型实现SOP，与全球310多家汽车整车厂和一级供应商建立合作关系[27] - 公司在中国深圳、上海及苏州建立三个研发中心[33] - 公司经营三个自有制造中心（两个在深圳，一个在深汕），并通过联营公司在东莞投资一个制造中心[34] 融资与资金使用 - 2024年1月5日公司上市，全球发售所得款项净额约为9.53亿港元，计划45%用于研发、20%用于提升制造等能力、20%用于加强销售和营销、5%用于探索战略合作、10%用于营运资金及一般企业用途[79][80] - 截至最后实际可行日期，全球发售所得款项用于研发已使用3.695亿港元、提升制造等能力已使用1.906亿港元、加强销售和营销已使用2180万港元、探索战略合作已使用4770万港元、营运资金及一般企业用途已使用9530万港元[82] - 2024年12月配售事项，公司按每股27.75港元配售1000万股新股份，较12月10日收市价折让约7.96%，所得款项总额约2.775亿港元，净额约2.71亿港元[83][84] - 2024年12月配售事项所得款项，公司计划未来一至两年内将未动用金额用于各拟定用途[85] - 2024年12月配售所得款项拟定用途：研发占40%（1.084亿港元）、海外业务发展占30%（8130万港元）、探索战略合作占20%（5420万港元）、营运资金及一般企业用途占10%（2710万港元）[86] - 2025年2月26日公司订立配售协议，拟配售最多2200万股新股份，占扩大后已发行股份约4.66%，配售价每股46.15港元，较2月25日收市价折让约8.43%[88] - 2025年3月5日2月配售事项完成，所得款项总额约10.153亿港元，净额约9.8887亿港元[89] - 2025年2月配售所得款项拟定用途：研发机器人增量部件占70%（6.922亿港元）、建设生产线等占20%（1.978亿港元）、探索战略合作占10%（9890万港元）[91] - 公司计划将2024年12月配售所得款项净额的约20%（5420万港元）用于探索潜在战略伙伴关系或联盟机会，将2025年2月配售所得款项净额的约20%（1.978亿港元）用于建设生产线等，约10%（9890万港元）用于探索潜在战略合作伙伴或联盟机会[73] - 公司若现金需求超流动资金，可能寻求信贷融资、外部借款或发行证券[92] 风险与管理 - 公司面临运营时间短、净亏损、净经营现金流出等主要风险及不确定性[95] - 公司承受市场、信贷及流动资金等多种金融风险，整体风险管理计划着眼于减低不利影响[97] - 公司报告期内未进行对冲活动，通过审查净外汇风险敞口管理外汇风险[97][98] - 公司及其大部分海外附属公司功能货币为美元，中国附属公司为人民币，面临与人民币及美元有关的外汇风险[98] - 公司面临利率、信贷、流动资金等风险，定期监察利率风险，管理层分组管理信贷风险，旨在保持资金灵活性[99][102][103] 公司治理与人事变动 - 邱纯鑫博士、邱纯潮先生及刘乐天先生将於應屆股東週年大會輪席退任，並合資格膺選連任[110] - 盧策吾博士於2024年2月9日辭任獨立非執行董事，劉民先生同日獲委任[108] - 邱纯鑫博士自2024年3月27日起獲委任為首席科學家並辭任首席執行官，邱純潮先生同日獲委任為首席執行官並辭任執行總裁[108] - 2024年3月27日邱纯鑫博士辞任首席执行官，邱纯潮先生获委任为首席执行官[193] - 公司采纳上市规则附录C1所载企业管治守则的原则及守则条文作为企业管治常规基础，自上市至2024年3月27日未遵守守则条文第C.2.1条，之后已遵守[193] - 公司采纳上市规则附录C

4月25日，2025上海车展开幕第三天，RoboSense速腾聚创CEO邱纯潮受邀出席上汽大众品牌日发布会， 并与百度、阿里云、宁德时代（300750）等企业代表共同上台签署上汽大众科技X生态战略合作协议。 ...

文章核心观点 4月21日速腾聚创宣布推出可定制化数字化激光雷达平台 今年已连续发布多款新品 [1] 公司动态 - 4月21日速腾聚创宣布推出可定制化的数字化激光雷达平台 最高支持2160线 [1] - 新平台覆盖一维扫描、二维扫描至面阵扫描 可快速满足智能汽车与机器人等多行业需求 [1] - 今年以来速腾聚创已连续发布多款新品 包括服务机器人方向的E1R和Airy 以及车载方向的EM4和EMX [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][89][90] 报告的核心观点 - 速腾聚创是激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，2024年业绩增长显著，未来有望凭借在手订单和技术优势保持高增长 [1][89] - 公司在智能驾驶和机器人业务具备稀缺性，掌握硬件、芯片、AI核心技术，前瞻布局机器人赛道增量零部件，将受益于行业发展趋势 [90] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入16.5亿元，同比增长47.2%，净利润为 -4.82亿元，亏损大幅收窄，经营亏损5.84亿元，较2023年的9.41亿元有所收窄 [1][6] - 分业务看，ADAS产品收入13.35亿元，同比增长71.84%，销量51.98万台，同比增长114%；机器人及其他产品收入1.98亿元，同比增长6.43%，销量2.44万台，同比增长47%；解决方案收入0.98亿元，同比减少10.91%；服务及其他收入0.17亿元，同比减少63.83% [15][17][22] - 2024年毛利率17.20%，同比提升8.8pct，净利率 -29.22%，同比提升357.4pct，三费率为53.96%，同比下降41.31pct [1][25] - 预计2025 - 2027年营收为24.89/36.17/52.75亿元，归母净利润为 -2.8/0.6/4.6亿元 [3][90] 业务布局 - 激光雷达和感知解决方案业务覆盖汽车、机器人和其他行业，围绕芯片驱动的激光雷达硬件布局人工智能感知软件形成解决方案 [38][40] - 2024年实现系列数字化激光雷达量产，全自研SoC芯片M - Core获车规级可靠性认证，新一代激光雷达MX实现全栈芯片化重构 [43][45] - 2025年初发布EM4、E1R和Airy等新产品，以卓越性能获得多家客户合作订单 [47] 市场拓展 - 车端受益于ADAS及高阶智驾发展，在手订单充沛，已有超10款15 - 20万元级别车型搭载其激光雷达，2024年推出MX、2025年初发布EM4均获多家整车厂定点，持续拓展海外市场，已获8个海外及中外合资品牌定点 [2][64][65][67] - 机器人端依托技术为机器人提供增量零部件及解决方案，已与超10家人形机器人企业建立战略合作关系，2025年与多家头部企业达成合作，开启线上零售业务 [3][78][89] 技术研发 - 在中国建立三个研发中心，研发团队由核心人员带领，与运营和供应链团队合作优化制造过程 [59] - 2024年底专利公开量居行业榜首，凭借AI融合感知算法成果获“中国专利优秀奖” [61] 合作情况 - 与德州仪器、立讯、地平线等多家企业在技术沟通、生产制造、感知解决方案开发等方面开展战略合作 [73] 创新业务 - 探索具身智能领域，确定创新业务战略，包括研发通用机器人开发平台、推出操作与移动方案、打造开发者生态 [81] - 2025年3月发布机器人视觉新品Active Camera平台首款产品AC1，第二代灵巧机械手Papert 2.0已亮相 [83][85]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司有望凭借智驾与泛机器人平台化深度布局双线发力，考虑到新定点车型需要爬坡至稳态销售，将公司2025/2026年预期收入从28.9/41.9亿元调整至26.3/42.0亿元，并预测2027年收入为52.5亿元，2025年4月2日收盘对应PS分别为6.6/4.2/3.3倍 [10] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比+47.2%；归母净利润-4.8亿元，亏幅同比缩窄88.9%；毛利率17.2%，同比+8.8pct，业绩符合预期 [9] ADAS业务 - 2024年ADAS产品营收13.4亿元，同比+71.8%；出货量同比+113.9%至52.0万台；ASP同比-20%至2569元；毛利率同比+19.3pct至13.4%，量产降本驱动毛利率逐季度提升至2024Q4的22.1%，2024年市占率达33.5%位居行业第一 [9] - 截至2024年12月31日，已与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至95款，为12名客户的32款车型实现SOP，与全球310多家汽车整车厂和一级供应商建立合作关系，2024年获超8个海外及中外合资品牌定点合作，全球化业务持续提速 [9] 机器人及其他行业业务 - 2024年机器人及其他行业产品收入同比+6.4%至2.0亿元；相关激光雷达出货量同比+47.0%至2.4万台；ASP同比-28%至8133元；毛利率同比-9.8pct至34.5% [3] - 产品广泛拓展汽车外场景，无人配送领域揽获绝大多数行业客户，截至2024年底，累计服务机器人及其他非汽车领域客户超2800家，在Robotaxi、Robotruck领域与6家头部企业建立合作 [3] 新品发布 - 2025年3月发布视觉新品Active Camera平台首款产品AC1，首次实现激光雷达、摄像头与IMU的硬件级融合，可与灵巧手产品Papert 2.0形成手眼协同系统 [10] - 打造AI - Ready生态，开源SDK涵盖全链路工具，配套算法库提供技术支持，具备解决方案交付优势，截至2025年3月已与全球10+人形机器人公司建立战略合作关系 [10] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1120|1649|2630|4202|5253| |同比(%)|111.22|47.20|59.53|59.73|25.02| |归母净利润（百万元）|(4336.63)|(481.83)|(246.66)|123.96|438.62| |同比(%)|(107.63)|88.89|48.81|150.25|253.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(8.98)|(1.00)|(0.51)|0.26|0.91| |P/S（现价&最新摊薄）|15.60|10.60|6.64|4.16|3.33| [1] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|3644.02|3827.21|4645.76|5555.63| |非流动资产（百万元）|495.12|497.06|501.40|493.03| |资产总计（百万元）|4139.14|4324.27|5147.17|6048.65| |流动负债（百万元）|911.19|1342.96|2041.91|2504.79| |非流动负债（百万元）|154.77|154.77|154.77|154.77| |负债合计（百万元）|1065.96|1497.73|2196.68|2659.56| |归属母公司股东权益（百万元）|3057.32|2810.66|2934.62|3373.24| |营业总收入（百万元）|1648.90|2630.50|4201.80|5253.20| |营业成本（百万元）|1365.35|2010.26|3128.11|3852.82| |经营利润（百万元）|(617.89)|(334.63)|48.45|354.99| |利润总额（百万元）|(476.83)|(246.64)|123.95|438.60| |净利润（百万元）|(481.81)|(246.64)|123.95|438.60| |归属母公司净利润（百万元）|(481.83)|(246.65)|123.95|438.62| |经营活动现金流（百万元）|-|(252.21)|117.57|438.47| |投资活动现金流（百万元）|-|(22.80)|(25.30)|(12.80)| |筹资活动现金流（百万元）|-|15.97|5.67|5.47| |现金净增加额（百万元）|-|(259.04)|97.94|431.14| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|(1.00)|(0.51)|0.26|0.91| |每股净资产(元)|6.63|5.82|6.08|6.98| |ROIC(%)|19.93|(10.85)|1.49|10.50| |ROE(%)|(15.76)|(8.78)|4.22|13.00| |毛利率(%)|17.20|23.58|25.55|26.66| |销售净利率(%)|(29.22)|(9.38)|2.95|8.35| |资产负债率(%)|25.75|34.64|42.68|43.97| |收入增长率(%)|47.20|59.53|59.73|25.02| |净利润增长率(%)|88.89|48.81|150.25|253.86| |P/E|10.60|6.64|4.16|3.33| |P/B|5.46|6.22|5.96|5.18| |EV/EBITDA|(18.26)|(47.18)|234.78|39.29| [11]

文章核心观点 速腾聚创上市一年后首份年度成绩单表现良好 营收和激光雷达出货量大幅增长 公司下一程瞄准具身智能 研发资源向机器人业务倾斜 且具备做好机器人业务的技术和商业模式基础 量产能力也获行业认可 [1][2][4][6] 公司业绩表现 - 2024年营收大涨47.2%达到16.49亿元 [1] - 2024年激光雷达产品出货量54.4万颗 比2023年增加109.6% [1][5] - 2024年用于ADAS智能驾驶的车规级激光雷达销量51.98万颗 同比增长113.9% [1][5] - 2024年机器人及其他产品激光雷达销量2.44万颗 同比增长47% [5] - 今年2月达成全球首家百万台高线束激光雷达下线的里程碑 [5] - 截止今年3月与全球30家整车厂及Tier 1达成合作 定点车型数量超百款 含8家海外车企及合资品牌定点合作 [6] - 2024年乘用车市场激光雷达搭载量中 以33.5%的市场份额位居行业第一 [6] 业务战略布局 - 下一阶段业务和资源投入向机器人倾斜 机器人业务不包含向机器人厂家售卖激光雷达部分 [2] - 机器人业务战略有三条指引 立足整机研发通用机器人开发平台 依托AI积累推出操作和移动方案 采取“硬件开放+基础模型开源”策略打造开发者生态 [2] - 2024年研发费用中创新业务支出2.5亿元 占研发支出的41% 车载激光雷达业务未来研发支出占比会降低 [2] 公司产品情况 - 推出Active Camera平台首款产品AC1 之后还将推出多款产品满足感知需求 [3] - 机器人零部件灵巧手去年问世 今年1月迎来第二代Papert 2.0 有20个自由度 14个力传感器 能负载5公斤执行复杂操作 [3] - 继续在灵巧手及手眼协同方案研发投入迭代 正和合作伙伴探讨场景 争取今年年内量产 [3] 公司优势能力 - 技术上过去在硬件、芯片、AI三大技术栈积累的能力具备通用性和可迁移性 为打造AI驱动的机器人技术平台公司提供底层能力 [4] - 在AI基础能力上建立了研发基础设施 软件算法层面有感知算法研发积累 自动驾驶领域成果可复用到自主移动机器人领域 [4] - 商业模式上提供包含开发工具链在内的全栈平台 客户开发成本低 过去10年在汽车行业积累了足够量产能力 [4]