收入和利润（同比环比） - 公司收入为人民币249.96亿元，同比增长4.3%[2][3] - 公司收入为人民币24.996亿元，同比增长4.3%[21] - 收入同比增长4.3%至249.96亿元人民币[63][70] - 期内利润为人民币33.29亿元，同比增长39.5%[2] - 公司期内利润为人民币3.329亿元，同比增长39.5%[29] - 期内利润同比增长39.5%至33.29亿元人民币[63] - 公司拥有人应占期内利润为人民币32.59亿元，同比增长37.5%[2] - 基本每股盈利同比增长24.2%至0.221元人民币[64] - 基本每股盈利为0.22元人民币（32590.3万元人民币/14.72亿股），较去年同期0.18元人民币（23704.7万元人民币/13.34亿股）增长22%[75] - 经调整EBITDA为人民币4511.34百万元，利润率18.0%[33] - 经调整净利润为人民币3403.46百万元，利润率13.6%[33] 成本和费用（同比环比） - 公司毛利为人民币8.148亿元，同比增长7.2%，毛利率从31.7%提升至32.6%[21] - 毛利同比增长7.2%至81.48亿元人民币[63] - 分銷及銷售費用为人民币1.501亿元，同比增长42.7%[23] - 行政費用为人民币2.574亿元，同比增长17.9%[24] - 股份支付开支增至743万元，较去年同期的383万元增长94.0%[89] - 企业所得税费用为8733.1万元人民币，较去年同期7523.3万元人民币增长16%[73] 各业务线收入表现 - 销售货品及设备收入为人民币235.78亿元，占总收入94.3%，同比增长3.8%[3] - 销售货品及设备收入同比下降4.0%至235.78亿元人民币[70] - 特许权使用费及加盟费收入为人民币10.06亿元，占总收入4.0%，同比增长2.4%[3] - 特许权使用费及加盟费收入同比增长2.4%至10.06亿元人民币[70] - 其他收入为人民币4.11亿元，占总收入1.7%，同比增长52.0%[3] 门店和加盟网络表现 - 中国门店总数达8,444家，同比增长0.7%[7][8] - 四线及以下城市门店数量达2,207家，占比26.1%，同比增长8.9%[7][8] - 海外门店已开设21家，分布在韩国等7个国家和地区[9] - 期内新增加盟商596个，期末加盟商总数达5,833个[11][12] - 终止合作的加盟商共505名，其中265名通过门店转让退出[16] 会员和品牌营销表现 - 注册会员数超过1.595亿名，活跃会员达3420万名[18] - 品牌话题在社交平台累计阅读/播放量达204亿次[18] 供应链和物流表现 - 全国共设立26个仓配中心，93.8%门店实现次日达[15] - 水果统一配送覆盖门店总数的80%[15] 资产和负债状况 - 现金及现金等价物减少8.9%至人民币3243.9百万元[34] - 现金及现金等价物为324.39亿元人民币[65] - 存货减少8.9%至人民币188.4百万元，周转天数降至21.2天[35] - 贸易应付款项减少10.4%至人民币604.5百万元，周转天数降至31.3天[37] - 贸易应付款项为2.878亿元人民币，信用期为30-90天[81] - 贸易应付款项总额为2.878亿元人民币，较去年底的2.95亿元下降2.4%[82] - 90天内应付账款占比96.8%，金额为2.785亿元人民币[82] - 91至365天应付账款金额从1937万元降至882万元，降幅54.5%[82] - 365天以上应付账款金额从28万元增至46万元，增幅64.3%[82] - 合约负债减少27.7%至人民币158.5百万元[40] - 物业、厂房及设备增加2.7%至人民币222.3百万元[42] - 租赁负债减少19.1%至人民币85.3百万元[41] - 总资产净值同比下降2.5%至383.46亿元人民币[66] - 本公司拥有人应占权益同比下降2.8%至380.09亿元人民币[66] - 公司无银行借款及重大或有负债[39][45] 投资和金融资产 - 以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的权益工具投资产生公允价值亏损14.89亿元人民币[63] - 以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的权益工具投资新增4.521亿元人民币[76] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额为3.916亿元人民币，其中非上市基金1.736亿元人民币[77] - 贸易应收款项为1791万元人民币，较去年末927.4万元人民币增长93%[78][79] - 广告服务预付款项为6676万元人民币（流动）及3421.9万元人民币（非流动）[78][80] - 其他收入总额为2368.5万元人民币，其中政府补助为398.9万元人民币，较去年同期131.6万元人民币增长203%[72] - 银行存款及存款证利息收入为1821.7万元人民币，较去年同期2162.9万元人民币下降16%[72] 上市融资和资金运用 - 公司以每股17.50港元发行147,763,400股新股，上市所得款项净额约2,463.3百万港元[54] - 提高整体运营能力及强化供应链分配款项1,256.3百万港元，占比51%，已动用151.8百万港元，尚未动用839.3百万港元[55] - 发展数字化能力及人才培训分配款项492.7百万港元，占比20%，已动用78.8百万港元，尚未动用320.8百万港元[55] - 品牌打造及推广活动分配款项295.6百万港元，占比12%，已动用7.2百万港元[55] - 推广自营咖啡品牌及铺设咖啡店网络分配款项123.1百万港元，占比5%，已动用2.7百万港元，尚未动用119.0百万港元[55] - 产品开发及创新分配款项49.3百万港元，占比2%，已动用5.7百万港元，尚未动用37.0百万港元[55] - 上市所得款项总计已动用364.3百万港元，尚未动用1,316.1百万港元[55] - 资本承担约人民币22.5百万元[46] 股息分派 - 建议派发2025年中期股息每股人民币0.18元，总计现金股利人民币265,974,165元[56] - 公司宣派中期股息每股0.18元人民币，合计26597.4万元人民币[74] 员工和股权激励 - 公司员工总数2133名，员工福利开支总额为人民币225.7百万元[51] - 首次公开发售前员工激励计划认购公司股份6,386,000股，约占已发行股份总数0.4322%[52] - 股份激励计划总出资额2943万元，认购638,600股，每股成本4.609元[84] - 未行使股份数量从638.6万股降至547.5万股，减少91.1万股[87] - 2024年上半年没收65万股股份激励[87] - 已授出股份公允价值为3715万元（扣除现金代价后）[89] - 股份转让限制分三期解除：30%（第1-2年）、30%（第2-3年）、40%（第3-4年）[88]

行业前景与竞争格局 - 现制茶饮行业2023年市场规模达2585亿元 过去5年复合增长率19% 预计2024-2028年保持高速增长 [1] - 行业CR5为46.8% 市场格局分散 连锁品牌渗透率持续提升 [1] - 10-20元价格带已成为市场主流 龙头公司凭借规模效应持续扩大市场份额 [1] - 现制茶饮店较大多数餐厅更易标准化、规模化和线上化 [1] 公司市场地位与竞争优势 - 2023年以6.8%市占率位列中国现制茶饮品牌第三 [2] - 截至2024年底门店数量达8395家 2020-2024年复合增速68.4% [2] - 产品矩阵均衡 经典产品占比约40% 季节性及新品茶饮占比约60% [2] - 注册会员数超1.39亿 规模效应及供应链能力支撑全国均衡布局 [2] - 具备系统化加盟管理体系 包括加盟商筛选、门店选址、新店辅导和运营管理 [2] 财务表现与增长前景 - 2025年业绩有望实现恢复性增长 2Q25起同店增长及加盟商盈利水平恢复 [2] - 预计2025/2026年EPS分别为0.59元/0.72元 复合增长率50% [3] - 当前交易在14/12倍2025/2026年市盈率 [3] - 目标价12港元对应19/15倍2025/2026年市盈率 隐含32%上行空间 [3] 核心差异化观点 - 市场担忧同店增长持续性 但公司新品开发、品类延伸和市场营销能力提升支撑增长可持续性 [3] - 潜在催化剂包括同店增长、新品开发和供应链强化 [3]

公司评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价12港元 [1] - 基于市盈率相对估值法 对应2024年预测市盈率19倍 2025年15倍 [1] - 预计2024年每股盈利0.59元人民币 2025年0.72元人民币 年均复合增长率50% [1] 行业前景 - 现制茶饮行业有望保持快速增长 [1] - 10至20元人民币大众价格带已占据市场主流 [1] - 行业龙头有望凭借规模效应持续扩大市场份额 [1] 公司竞争优势 - 产品矩阵均衡且多元 持续获消费者青睐 [1] - 规模效应及供应链能力支持全国均衡布局 [1] - 系统化加盟管理体系包括加盟商筛选 门店选址 新店辅导 门店管理营运 [1] - 高效商业模式助力公司稳健拓店 [1]

公司评级与估值 - 中金首次覆盖茶百道并给予跑赢行业评级 目标价12港元 [1] - 基于市盈率相对估值法 对应2024年预测市盈率19倍 2025年预测市盈率15倍 [1] - 预计2024年每股盈利0.59元人民币 2025年每股盈利0.72元人民币 年均复合增长率50% [1] 行业发展趋势 - 现制茶饮行业有望保持快速增长 [1] - 10至20元人民币大众价格带已占据市场主流 [1] - 行业龙头有望凭借规模效应持续扩大市场份额 [1] 公司竞争优势 - 产品矩阵均衡且多元 持续获得消费者青睐 [1] - 规模效应及供应链能力支持全国均衡布局 [1] - 系统化加盟管理体系包括加盟商筛选 门店选址 新店辅导 门店管理营运 [1] - 高效商业模式助力公司稳健拓店 [1] 增长驱动因素 - 兼具均衡产品矩阵及门店布局 [1] - 持续拓店有望实现较好业绩增长 [1]

董事会会议 - 公司2025年8月29日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2025年上半年中期业绩及刊发[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至公告日，董事会含4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[4]

公司海外扩张进展 - 茶百道北美首家门店选址美国纽约皇后区法拉盛缅街 该区域是纽约及全美最大华人聚居区和核心商业地带 [1] - 公司海外CEO表示将通过标准化运营体系和全球供应链网络保障产品与服务一致性 旨在为全球消费者提供现制茶饮 [1] - 2024年海外扩张显著加速：7月进军新加坡市场首日双店齐开 顾客平均等待时长超2小时 5月法国首店落地巴黎13区 [1] 战略与机构评价 - 采用"一地一策"战略在海外市场初显成效 海外布局持续提速 [1] - 多家机构包括银河证券、华鑫证券发布研报肯定境外业务发展 [1] - 机构认为公司有望成功构建"国内+海外"双轮驱动增长模型 [1]

海外扩张战略 - 公司北美首家门店选址美国纽约皇后区法拉盛缅街 该区域为纽约及全美最大华人聚居区及核心商业地带[1] - 公司通过标准化门店运营体系及全球供应链网络保障产品与服务一致性 旨在为全球消费者提供现制茶饮[1] - 2023年出海步伐显著加快 7月进军新加坡市场首日双店齐开 顾客平均等待时长超2小时 5月法国首店落地巴黎13区[1] 机构评价与增长模型 - 银河证券及华鑫证券等多家机构肯定境外业务发展 认为"一地一策"战略在海外市场初显成效[1] - 海外布局持续提速有望构建"国内+海外"双轮驱动增长模型[1]

股本情况 - 截至2025年7月底，法定/注册股份1,477,634,250股，面值0.1元，法定/注册股本147,763,425元[1] - 2025年7月法定/注册股份和股本无增减[1] - 截至2025年7月底，已发行股份总数1,477,634,250股，库存股份为0[3] - 2025年7月已发行股份和库存股份数目无增减[3] 其他事项 - 公司本月证券发行等获董事会授权批准[6]

港股新消费概念股表现 - 上美股份(02145 HK)盘中下跌近3 5% [1] - 泡泡玛特(09992 HK)同步下跌近3 5% [1] - 蜜雪集团(02097 HK)跌幅超过3% [1] - 古茗(01364 HK)跌幅超过3% [1] - 奈雪的茶(02150 HK)下跌2 5% [1] - 茶百道(02555 HK)跌幅超过1 5% [1] - 蔚来汽车(09866 HK)跌幅超过1 5% [1] - 老铺黄金(06181 HK)跌幅超过1 5% [1] - 小米集团(01810 HK)跌幅超过1 5% [1] 行业整体趋势 - 新消费板块集体回调 多只头部公司股价显著下挫 [1] - 餐饮茶饮类公司跌幅居前 平均跌幅超过2 5% [1] - 消费电子及汽车类公司同步走弱 跌幅普遍超过1 5% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖茶百道，给予“推荐”评级 [10][137] 报告的核心观点 - 行业景气叠加产品力重塑，茶百道业绩反转可期 [3][4] - 受益于竞争企稳和外卖平台补贴，现制茶饮行业迎来景气周期，茶百道作为头部品牌受益显著 [10] - 中期看，产品力重塑与渠道双轨扩张有望驱动茶百道经营拐点，基本面具备反转潜力 [10] - 预计茶百道2025/2026/2027年归母净利润为9.2亿元/11.6亿元/13.2亿元，对应PE估值为15X/12X/11X [5][10][137] 各部分总结 中端茶饮头部品牌，多元产品引领市场趋势 - 依托加盟模式和供应链壁垒，稳居现制茶饮市场第三，主营经典、季节性和区域性茶饮，产品价格处市场中游，多元组合受消费者喜爱 [13][16] - 股权结构集中于创始人团队，董事会及管理层以初创团队为主，具备丰富行业经验 [19][22] - 门店遍布各线级城市，营收规模与结构稳定，货品及设备销售为主要收入来源，毛利数据下降，费用率上扬，利润短期承压，现金流结构变动，账面现金增长，资产负债表简洁，无有息负债压力 [24][33][39] 竞争企稳 + 平台补贴，行业增长动能强劲 - 性价比提升叠加可得性增强，现制饮品市场2028年规模有望突破万亿，现制属性和价格带下移提升性价比，门店密度提升增强产品可得性 [56][65][69] - 2024年现制茶饮行业进入下行周期，2024年四季度起竞争企稳，外卖大战利好需求爆发，现制茶饮成为最大受益者之一，加盟商盈利显著修复，平台补贴力度增强，茶饮景气度有望保持上行 [73][85][86] 内外兼修，成长空间有望重新打开 - 产品研发紧跟消费者需求，建立完善产品矩阵，研发投入增加，上新频率提升，新品反响良好，爆品率提高 [88][91][97] - 供应链加大建设投入，建立全国性供应链，采购把控严格，年内新建果汁工厂，95%门店实现一周两配及以上，智能系统确保运输效率及质量 [100][103][106] - 2024年门店增速放缓，规模突破8000家，低线市场门店规模有待提升，下沉战略加速，海外首店在韩国成功，“一城一策”战略得到验证 [109][118][129] 盈利预测与估值 - 业务拆分预测2025 - 2027年各业务营收增速和毛利率 [131] - 基于FCFF法，公司合理每股价值为17.99元（约19.71港元），在不同参数波动下，合理每股股价为16.45 - 20.00元（约18.02 - 21.92港元） [133] - 相对估值方面，现制茶饮行业估值高于连锁餐饮行业，茶百道当前估值偏低，未来有提升空间 [136]