公司信息 - 公司为四川百茶百道实业股份有限公司，股份代号2555[1] - 公司股本中每股面值为人民币0.1元[2] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于9月23日下午2时在四川成都举行[2] 通函与委任 - 通函日期为2025年9月3日[5] - H股股东须提前24小时交回委任表格至香港中央证券登记有限公司[5]

股息分配 - 董事会建议以1,477,634,250股为基数派2025年中期股息，每股派0.18元（税前）[14] - 公司将派发现金股利265,974,165元，以自有资金拨付[16] - 不同类型H股股东股息所得税代扣代缴税率不同[17][19][20] - 2025年中期股息预计10月28日派发给H股股东[22][31] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会9月23日下午2时在成都召开[28] - 2025年9月18 - 23日、9月30 - 10月3日暂停办理股份过户登记手续[21][22] - 欲出席临时股东大会的H股持有人9月17日下午4时30分前提交文件[21][30] - 欲获派股息的H股持有人9月29日下午4时30分前提交文件[22][31] - 临时股东大会表决以投票方式进行，每股有一票表决权[23] - 董事会建议股东投票赞成临时股东大会提呈的决议案[24] 其他 - 截至2025年9月3日，董事会包括4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[33] - 有权出席临时股东大会及投票的股东可委派代表出席及投票[1] - 股东出席临时股东大会须出示身份证明文件[3]

股东大会 - 公司将于2025年9月23日召开2025年第一次临时股东大会[3] - 会议将审议派发中期股息普通决议案[4] - 股东委派代表须在大会指定举行时间24小时前交回代表委任表格[9] 股份登记 - 2025年9月18 - 23日、9月30 - 10月3日暂停办理股份过户登记手续[5][6] - 未登记H股持有人出席大会、获派股息分别于9月17日、29日下午4时30分前送达文件[5][6] 股息派发 - 2025年中期股息预计于2025年10月28日派发给H股股东[6] 董事会构成 - 截至2025年9月3日，董事会包括4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[8]

门店拓展与结构优化 - 上半年门店拓展保持稳健节奏并对现有网络进行有序梳理 主动优化门店结构[1] - 推行差异化帮扶和管理政策带动势能门店加速增长[1] - 在不同城市等级推进精细化布局并在重点区域提供针对性激励和扶持[1] 经营效率表现 - 二季度单店日均GMV达近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15%[1] - 单店效率持续改善 经营表现呈现积极态势[1] - 外部渠道阶段性促销活动进一步带动门店销售[1]

门店拓展与结构优化 - 上半年门店拓展保持稳健节奏并对现有网络进行有序梳理 主动优化门店结构 [1] - 针对不同类型门店推行差异化帮扶和管理政策 带动势能门店加速增长 [1] - 在不同城市等级推进精细化布局 在重点区域为加盟伙伴提供针对性激励和扶持 [1] 经营表现与效率提升 - 二季度单店日均GMV达到近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15% [1] - 单店效率持续改善 经营表现呈现积极态势 [1] - 外部渠道阶段性促销活动进一步带动门店销售 [1]

核心观点 - 中金维持茶百道跑赢行业评级 目标价12港元 对应36%上行空间 基于19倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率 [1] - 公司上半年收入稳健增长4.3% 净利润大幅提升37.5% 经营方向稳健向上 [1][2] - 毛利率提升0.9个百分点至32.6% 净利率提升3.1个百分点至13.0% 受益于成本优化和精准营销 [3] - 下半年同店增长可持续 海外扩张有望打开长期空间 预计全年海外门店达30家 [4] 财务表现 - 1H25收入25.0亿元人民币 同比增长4.3% [1] - 1H25归母净利润3.3亿元人民币 同比增长37.5% [1] - 1H25经调整净利润3.4亿元人民币 [1] - 1H25毛利率32.6% 同比提升0.9个百分点 [3] - 1H25销售费用率6.0% 同比上升1.6个百分点 [3] - 1H25管理费用率10.3% 同比上升1.2个百分点 [3] - 1H25净利率13.0% 同比提升3.1个百分点 [3] 经营业绩 - 2Q单店日均GMV创近一年新高 环比1Q增长约15% [2] - 1H25门店数量净增59家至8,444家 平均运营门店数同比增长4% [2] - 四线及以下城市门店数同比增长9% 其他层级城市门店收缩 [2] - 上半年推出55款新品 聚焦鲜果茶和鲜奶茶核心品类 [2] - 加盟商平均回本周期同比缩短1-2个月 [2] 战略举措 - 营销策略转向特定人群与渠道的精准营销 推动转化率改善 [3] - 产品开发从供应链导向转型为需求导向 [2] - 通过区域激励政策加速下沉市场覆盖 [2] - 持续提升供应链效率和数字化运营 [4] - 海外发展稳步进行 预计全年海外门店达30家左右 [4] 未来展望 - 下半年净开店数环比有望明显提升 [4] - 毛利率有望延续提升趋势 [4] - 经调核心净利率水平有望实现提升 [4] - 外卖补贴有望培育更广泛消费群体和消费习惯 [4] - 8月在补贴退潮背景下单店同比仍维持健康增长 [4]

核心观点 - 中金维持茶百道25/26年盈利预测及12港元目标价 对应36%上行空间和跑赢行业评级 公司1H25业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入25.0亿元 同比增长4.3% 归母净利润3.3亿元 同比增长37.5% 经调整净利润3.4亿元 [1] - 毛利率同比提升0.9个百分点至32.6% 主因原材料结构优化 供应链效率提升及精细化成本管控 [3] - 销售费用率同比增1.6个百分点至6.0% 因行业竞争加剧加大市场推广投入 管理费用率同比增1.2个百分点至10.3% 因员工薪酬及咨询费用增加 [3] - 净利率同比提升3.1个百分点至13.0% [3] 经营状况 - 1H25门店数量净增59家至8,444家 平均运营门店数同比增长4% [2] - 四线及以下城市门店数同比增长9% 其他层级城市门店收缩 公司聚焦下沉市场加密机会 [2] - 2Q单店日均GMV创近一年新高 环比1Q增长约15% 受益外卖补贴加大及门店网络优化 [2] - 加盟商平均回本周期同比缩短1-2个月 经营情况改善 [2] 产品与战略 - 产品开发从供应链导向转型需求导向 1H25推出55款新品 聚焦鲜果茶 鲜奶茶等核心品类 市场反馈积极 [2] - 营销策略从品牌形象建设转向特定人群与渠道精准营销 推动营销转化率改善 [3] - 海外扩张稳步进行 预计全年海外门店数达30家左右 [4] - 公司致力于推出高质价比产品 提升供应链效率 强化数字化运营 以增强门店经营韧性及消费者体验 [4] 未来展望 - 下半年净开店数环比有望明显提升 [4] - 毛利率预计延续提升趋势 整体经调核心净利率水平有望实现提升 [4] - 中长期外卖补贴有望培育更广泛消费群体及消费习惯 增强用户粘性 8月单店同比维持健康增长 [4]

整体业绩表现 - 2025年上半年整体业绩迎来向上拐点 [1] - 二季度单店日均GMV达到近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15% [1] 门店运营优化 - 持续优化门店网络基础上终端门店表现稳步提升 [1] 新品研发成效 - 二季度新品销售杯数达整体销量的28% [1] - 通过成熟供应链协同体系确保产品高效落地 [1] - 关注消费者和市场趋势变化使上新有效性明显提升 [1] 海外业务拓展 - 构建KA/联营/国代等多业务模式 [1] - 通过打造标杆门店及国家首店等途径提升全球影响力 [1]

业绩表现 - 2025年上半年整体业绩迎来向上拐点 终端门店表现稳步提升 [1] - 二季度单店日均GMV达到近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15% [1] 产品运营 - 二季度新品销售杯数达整体销量的28% 上新有效性明显提升 [1] - 通过成熟供应链协同体系确保产品高效落地 关注消费者和市场趋势变化 [1] 海外扩张 - 构建包括KA 联营 国代等多业务模式 [1] - 通过打造标杆门店及国家首店等途径提升全球品牌影响力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价12.11港币 [1][7] 核心财务表现 - 1H25收入24.99亿元 同比增长4.3% 归母净利润3.26亿元 同比增长37.48% 归母净利率13.0% 同比提升3.1个百分点 [1] - 经调整净利润3.40亿元 同比下降13.81% 经调整净利率13.6% 同比下降2.9个百分点 [1] - 货品销售收入23.09亿元 同比增长7.78% 设备销售收入0.48亿元 同比下降62.05% [2] - 特许权及加盟费收入1.01亿元 同比增长2.37% 其中不可退还前期初始费用0.46亿元 同比增长4.97% [2] - 毛利率32.6% 同比提升0.9个百分点 销售费用率6.0% 同比上升1.6个百分点 [3] 单店经营指标 - 单加盟店贡献货品收入27.5万元 同比增长3.7% 贡献特许权使用费收入0.6万元 同比增长0.1% [2] - 单新加盟店贡献设备收入8.1万元 同比下降57.5% 贡献开业前培训服务费1.3万元 同比下降8.8% [2] 产品与运营策略 - 1H25上新55款新品 升级迭代9款产品 显著高于1H24的21款新品和9款升级产品 [3] - 研发费用率0.6% 同比持平 新增3家异业合作渠道 [3] - 注册会员数量达1.59亿名 较24年底增加14.5% [3] 门店网络发展 - 截至1H25末门店总数8444家 同比增长0.7% 其中加盟店8430家 直营店14家 [4] - 期内新开加盟店466家 关闭418家 净增48家 新增加盟商596名 终止505名 [1][4] - 三线及以下城市门店占比65.3% 同比提升1.6个百分点 [4] - 海外拓展至7个国家和地区 包括韩国11家 马来西亚4家 泰国1家 澳大利亚2家 中国香港1家 中国澳门1家 西班牙1家 [4] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至8.92/10.03/11.42亿元 上调幅度分别为25%/18%/15% [5] - 对应EPS为0.60/0.68/0.77元 [5][9] - 基于25年19倍PE估值 参考可比公司彭博一致预期25年PE 15倍 [5][12] - 预测25年营业收入5789百万元 同比增长17.71% 26年6199百万元 同比增长7.09% 27年6869百万元 同比增长10.80% [9]