股价情况 - 曹操出行股份价格及成交量近期出现不寻常变动[2] 业务现状 - 集团业务运营正常，基本面未重大不利变化[2] - 核心网约车业务稳健，经营符合管理层预期[2] 未来规划 - 专注网约车业务，提升运营效率及服务质量[2] - 审慎推进自动驾驶及国际化拓展等中长期布局[2]

股权与控股 - 2026年3月24日完成收购吉利商务全部股权，成公司间接全资附属公司[1][3] - 李先生间接持有约71.37%已发行股份，控制约75.05%投票权，为公司控股股东[2][41] - 李先生直接持有吉利控股82.23%股权[39] - 吉利控股由李先生、宁波翊马企业管理合伙企业（有限合伙）及李星星先生分别直接持有82.23%、9.71%及8.06%股权[43] 费用标准 - 机票预订费用每单12 - 260元，火车票预订费用每单10 - 30元[7] - 酒店预订费用含每单不超80元固定费用，另加房费1.5% - 3.5%额外百分比费用[7] - 酒店预订月结协议中，酒店运营商按较公开零售价低20% - 30%的折扣房价提供客房[15] - 吉智杭州及浙江沃途收取的服务费为相关活动总成本加不超8%的利润率[22] - 吉智杭州就吉利控股及其联属人士订单服务按总成本加4.03%利润率收取服务费[30] 信用额度与服务期 - 宁国时代新能源信用额度20,000元，保证金10,000元，服务期2025年7月10日至2026年7月9日[9] - 浙江吉曜通行能源科技信用额度2,200,000元，保证金1,100,000元，服务期2026年3月10日至2028年3月9日[9] - 浙江耀宁科技集团信用额度1,000,000元，保证金150,000元，服务期2024年10月1日至2026年9月30日[9] - 浙江极氪智能科技信用额度3,200,000元，无保证金，服务期2024年9月1日至2026年8月31日[9] - Perusahaan Otomobil Nasional Sdn Bhd信用额度2,000,000元，无保证金，服务期2024年8月1日至2026年7月31日[9] - 吉利汽车持有吉致汽车金融有限公司75%权益，该公司信用额度300万元，保证金100万元，服务期为2024年5月1日至2027年5月31日[10] - 亿咖通（湖北）技术有限公司信用额度500万元，无保证金，服务期为2024年2月29日至2027年2月28日[10] - 智马达汽车有限公司信用额度200万元，保证金150万元，服务期为2023年10月1日至2026年9月30日[10] - 极光湾科技有限公司信用额度1000万元，无保证金，服务期为2023年6月20日至2026年6月25日[10] - 江苏澄星磷化工股份有限公司信用额度300万元，保证金32万元，服务期为2023年3月1日至2027年2月28日[11] - Geely - Motors LLC信用额度3万元，保证金2万元，服务期为2025年10月29日至2027年10月31日[11] - 浩思智驱（上海）科技有限公司信用额度50万元，保证金10万元，服务期为2025年8月19日至2028年7月31日[11] - 吉利控股信用额度1亿元，保证金220万元，服务期为2023年9月30日至2026年9月30日[12] 业绩预测 - 预计截至2026年及2027年12月31日止年度，企业客户应付服务及酒店房费分别不超1.43361亿元及1125.7万元[13] - 预计截至2026年及2027年12月31日止年度，吉利商务应付酒店房费分别不超1083.2万元及24万元[18] - 截至2026年及2027年12月31日，企业客户应付吉智杭州及浙江沃途的服务费分别不超2.79847亿元及1198.9万元[27] - 截至2026年及2027年12月31日，吉利控股及其联属人士应付吉智杭州的服务费分别不超509.8万元及530.2万元[32] 业务与服务期 - 浙江吉利控股集团汽车销售有限公司活动策划服务期为2026年1月1日至2026年12月31日[23] - 广域铭岛数字科技有限公司活动策划服务期为2025年11月19日至2027年11月18日[23] - 浙江钱江摩托股份有限公司活动策划服务期为2026年2月16日至2027年2月15日[24] - 重庆睿蓝汽车销售有限公司活动策划服务期为2025年9月8日至2026年9月7日[24] - 杭州吉利共享科技有限公司活动策划服务期为2025年8月15日至2027年8月14日[24] - 吉利汽车研究院（宁波）有限公司活动策划服务期为2025年1月9日至2026年12月31日[24] - 浙江吉利汽车国际贸易有限公司活动策划服务期为2025年1月1日至2026年12月31日[25] - 智马达汽车服务期为2025年2月17日至2027年2月16日[26] - 武汉路特斯汽车销售服务期为2026年2月10日至2027年12月31日[26] - 广告及印刷品制作协议服务期为2026年1月1日至2027年12月31日[31] 其他信息 - 截至2025年6月30日，公司在中国163个城市开展业务，过去三年总交易价值位居中国网约车平台前三[34] - 曹操出行有限公司于2021年11月8日在开曼群岛注册成立[42] - 杭州优行科技有限公司于2015年5月21日根据中国法律成立，为并表联属实体[43] - 吉利商务于2010年6月29日根据中国法律成立[43] - 吉智（杭州）文化创意有限公司于2019年5月9日根据中国法律成立，为吉利商务的全资附属公司[43] - 苏州优行千里网络科技有限公司于2021年12月31日根据中国法律成立，为公司的间接全资附属公司[45] - 浙江沃途旅行社有限公司于2021年11月23日根据中国法律成立，为吉利商务的全资附属公司[45] - 股权收购协议日期为2025年12月30日，由苏州优行、吉利控股及吉利商务订立[45] - 截至2026年3月24日，董事会由龚昕等执行、非执行及独立非执行董事组成[44] - 公司预期2026年与企业客户订立框架协议，活动策划服务协议将纳入其中[27]

行业投资评级与核心观点 * 报告对部分重点公司给出了明确的投资评级，例如对**顺丰控股**、**曹操出行**、**极兔速递**的评级均为“买入”[8] * 报告的核心观点是：在交通运输行业内，**油运板块**因“当前去库+后续补库”的潜在逻辑以及地缘政治（霍尔木兹海峡困局）带来的运价弹性而值得重视；**集运板块**需关注战争与燃油成本带来的供应链风险与成本压力；**航空板块**中长期看好“扩内需”与“反内卷”政策下的景气度提升；**物流快递板块**则呈现“反内卷”深化与“出海”机遇并存的格局，行业集中度持续提升[1][2][3] 周观点及行情回顾总结 * **周度行情**：本周（2026.3.16-2026.3.20）交通运输板块指数下跌2.65%，跑赢上证指数0.73个百分点，其中**航运**子板块以1.21%的涨幅领涨，**公交**、**航空运输**、**仓储物流**则跌幅居前[1][19] * **年初至今行情**：2026年年初至报告期，交通运输板块指数累计下跌1.20%，跑输上证指数0.91个百分点，**航运**、**港口**、**快递**子板块涨幅居前，而**航空运输**板块跌幅最大，达-23.98%[22] * **航空周观点**：主要航空公司发布维护旅客权益公告，清明假期机票预订量同比增长（国内约23%，出入境约13%），预售价格同比上涨6.6%[11]；2月份民航国内/国际航线旅客运输量同比分别增长10.5%和15.6%，正班客座率达87.2%[11] * **航运周观点**： * **油运**：3月20日，中东至宁波航线（CT1）VLCC运价为346,998美元/天，西非至宁波航线（CT2）VLCC运价为127,870美元/天[2][13]；报告认为若发生“当前去库+后期补库”情形，VLCC将体现较大量价弹性[1][2] * **干散货**：3月20日BDI指数收于2056点，BCI指数收于2971点；澳大利亚丹皮尔至青岛铁矿石运价为11.768美元/吨，巴西图巴朗至青岛运价为30.531美元/吨[13] * **集运**：本周运价整体平稳，但受地缘风险及燃油价格上涨影响，多家航司已开始征收燃油附加费[2] * **快递周观点**：提出两条投资主线，一是**出海线**，受益于海外电商GMV高增长，推荐极兔速递；二是**反内卷线**，行业监管趋严推动价格秩序改善，头部公司份额与利润有望同步提升，建议关注中通、圆通、申通[3][18] 出行板块（航空）总结 * **核心逻辑**：看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度，高客座率有望持续向票价提升传导[3][12]；行业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加人民币走强及政策呵护，静待票价修复与航司盈利改善[3][12] * **跟踪要点**：需持续关注需求修复、跨境游情况、油价边际变化、公商务出行需求及国际航班恢复进度[3][12] * **相关标的**：华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等[12] 航运港口板块总结 * **油运核心观点**：霍尔木兹海峡通行持续受阻，部分原油改由沙特红海港口Yanbu装运，地缘风险溢价短期有望继续演绎[2]；在霍尔木兹海峡不长期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待通行顺畅后下游补库是对油运最有利的局面[2] * **干散货核心观点**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑[14] * **LNG与造船**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，ST松发（造船）、中远海运国际（船舶涂料）等标的受关注[14] * **相关标的**：**油运**关注招商轮船、中远海能；**干散货**关注海通发展、太平洋航运；此外还关注中集安瑞科、ST松发、中远海运国际等[2][14] 物流板块总结 * **行业数据**：1-2月快递行业业务量累计305亿件，同比增长7.1%，增速较去年末提速；行业收入2385.4亿元，同比增长7.9%；单票收入7.82元，同比上升0.8%[3][71] * **公司表现**： * **业务量**：1-2月，顺丰/圆通/申通/韵达业务量同比增速分别为+9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7%，圆通、申通、顺丰市场份额提升[3][17][71] * **单票收入**：1-2月，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.31/2.39/2.19元，环比12月提升；顺丰单票收入14.98元，同比降幅收窄至-0.8%，环比大幅提升1.17元[3][17][71] * **中通快递25Q4**：调整后净利润26.95亿元，剔除退税影响后环比增长26.5%；单票调整后净利润环比增长14.7%；公司宣布未来股东回报不低于净利润的50%，并计划两年内回购15亿美元股票[3][15][16] * **行业趋势**：“反内卷”持续深化，监管推动行业秩序改善，份额持续向头部集中，1-2月快递业务量品牌集中度指数CR8达95.9[3][18][72]

会议安排 - 公司将于2026年3月27日举行董事会会议[2] - 董事会会议将考虑及批准2025年财政年度综合全年业绩[2] 人员构成 - 截至2026年3月11日，董事会有6名非独立董事和3名独立非执行董事[2]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 上月底已发行股份569,440,213，本月增加12,000,000，月底结存581,440,213[2] - 上市规定最低公众持股量为已发行股份总数的19.01%[3] 股份期权 - 首次公开发售前股份激励计划上月底结存股份期权27,736,373，本月减少153,760，月底结存27,582,613[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 配售新股 - 2026年2月4日配售新股，每股32.46港元，增加已发行股份12,000,000[5] - 12,000,000股配售股份相当于扩大后已发行股份总数约2.06%[6] 其他规定 - 公司本月证券发行等获董事会授权批准并依规进行[8] - 购回及赎回股份注销“事件发生日期”为“注销日期”[10]

公司股权与治理结构变更 - 蔚星科技有限公司发生股东变更，原股东浙江济底科技有限公司和Mercedes-Benz Mobility Services GmbH退出，新增曹操出行关联公司杭州优行科技有限公司成为全资股东 [1] - 公司法定代表人由杨广变更为臧珂 [1] - 公司成立于2019年5月，注册资本为7亿人民币 [1] 公司业务与经营范围 - 公司经营范围包括小微型客车租赁经营服务、计算机软硬件及辅助设备批发、计算机及办公设备维修等 [1]

股东大会决议 - 2026年2月27日临时股东大会所有决议案投票通过[2][3] - 第1项决议案赞成票56,068,498，占比99.999287%，反对票400，占比0.000713%[4][5] - 第2项决议案赞成票432,196,198，占比99.970994%，反对票125,400，占比0.029006%[5][6] 股权相关 - 第1项决议案股权收购协议现金对价6500万元[4] - 临时股东大会时公司已发行股份总数581,440,213股，无库存股[6] - Ugo Investment及Oceanpine Marvel共持436,374,500股，占比约75.05%，放弃第1项决议案投票[7] 激励计划 - 第2项决议案股份激励计划授予奖励发行股份不超已发行股份10%，授予服务提供者不超1%[6] 投票权 - 第1项决议案145,065,713股独立股东有投票权，第2项决议案581,440,213股持有人有投票权[7] 人员出席 - 龚昕、杨健等5位董事出席临时股东大会[8] 董事会构成 - 截至公告日董事会由执行董事、非执行董事和独立非执行董事组成[8]

公司股权与治理结构变更 - 蔚星科技有限公司发生股权变更，原股东浙江济底科技有限公司和Mercedes-Benz Mobility Services GmbH退出，新增曹操出行关联公司杭州优行科技有限公司为全资股东 [1] - 公司法定代表人由杨广变更为臧珂 [1] - 公司成立于2019年5月，注册资本为7亿人民币 [1] 交易细节 - 曹操出行公告显示，其关联公司杭州优行同意以总现金对价2.25亿元，向浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行分别收购蔚星科技50%股权 [1] 公司业务范围 - 公司经营范围包括小微型客车租赁经营服务、计算机软硬件及辅助设备批发、计算机及办公设备维修等 [1]

股价表现与社会认可 - 2026年2月24日，公司股价收盘报36.32港元，上涨6.01%，盘中涨幅超过9%，成交量达1.49亿，涨幅位居板块前列 [1] - 2026年除夕夜，公司司机受邀亮相央视春晚，成为网约车行业首位登上春晚的从业者，诠释了“用户至上”的核心价值观 [1] Robotaxi业务进展 - 2026年2月11日，公司在杭州市滨江区投放的Robotaxi规模已达100辆，由“绿色智能通行岛”提供运营支持 [1] - Robotaxi 2.0车队搭载了时空道宇卫星物联通信技术及终端产品，后续将上线基于低轨卫星网络的SOS功能，以构建“天地一体”的安全保障体系 [1] - 公司正与吉利及相关合作伙伴共同开发预装专属自动驾驶组件及应用的完全定制Robotaxi车型，该车型计划于2026年亮相 [2] - 公司计划至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi车型 [2] - “绿色智能通行岛”将随Robotaxi业务同步推进广泛布局，提供全场景自动化运营支持，并与合作伙伴打造“天地空一体化”出行生态 [2] 商业模式与发展战略 - 作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，公司形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体发展模式 [2] - 公司规划了清晰的“三步走”战略：初期为技术验证与小规模测试运营；当前阶段完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营；未来以完全定制Robotaxi在全球开启全面商业化运营 [2] 全球商旅服务战略 - 公司在年度合作伙伴大会上正式发布全球商旅服务战略，宣布全面进军规模达万亿的企业商旅服务市场 [3] - 截至目前，公司海外打车服务已覆盖全球42个国家，形成了覆盖“出行+商旅”的全场景服务能力 [3] - 公司通过整合旗下耀出行、吉利商旅资源，致力于打造全球化、全场景的科技出行平台 [3]

公司股价表现与交易情况 - 曹操出行盘中涨幅一度超过9% 截至发稿时上涨6.48%至36.48港元 成交额达1.38亿港元 [1] 公司战略与市场拓展 - 公司发布全球商旅服务战略 全面进军市场规模达万亿级别的企业商旅服务市场 [1] - 通过整合旗下耀出行和吉利商旅资源 公司已形成覆盖“出行+商旅”的全场景服务能力 [1] - 公司致力于打造全球化、全场景的科技出行平台 [1] 公司融资与资金运用 - 公司于本月初完成配股 净筹集资金3.83亿港元 [1] - 东吴证券指出 所筹资金旨在强化公司在Robotaxi与企业服务领域的战略布局 [1] 公司未来发展规划 - 公司提出明确目标 计划至2030年累计投放10万辆完全定制的Robotaxi [1] - 该目标已被纳入新股份激励计划的关键绩效指标 与千亿港元市值考核并列 [1] - Robotaxi业务被定位为公司未来价值增长的核心引擎 凸显其战略重要性 [1]