2025年文旅企业资本市场表现总览 - 2025年共有8家文旅企业在不同资本市场上市，全年共计募集资金超过140亿元人民币 [1] - 另有4家企业在港股排队等待上市 [1] - 上市企业主要集中在港股，仅有2家在国内资本市场上市，其余均为H股（拟）上市 [1] - 港股成为最主要的“出海”通道，且“A+H”、“新三板+H”、“美股+H”等多地上市架构成为新常态 [1] - 两条上市主线清晰：一是以陕西旅游为代表的旅游演艺资产；二是以自动驾驶、酒店机器人为代表的科技赋能赛道 [1] 各板块上市企业详情 A股与北交所 - **陕西旅游**：于2025年11月7日首发过会，成为近五年来在A股上市的唯一一家文旅企业 [5] 公司核心资产为《长恨歌》演艺和华山西峰索道，2024年营收12.44亿元，净利润5.03亿元，旅游演艺和索道收入合计占比超九成 [6] 公司募集15.55亿元，用于收购太华索道股权等项目 [6] - **美亚科技**：于2025年12月12日首发成功过会，拟募集2亿元，成为首家在北交所过会的旅游上市公司 [11] 公司定位为泛商旅综合解决方案提供商，2024年营收4.01亿元，净利润0.78亿元 [12] 港股上市企业 - **印象大红袍**：于2025年12月22日在港交所上市，开盘价3.26港元/股，较发行价3.6港元/股低9.44%，首日收盘报2.33港元/股，较招股价低35.28% [7] 公司募资1.48亿港元，核心产品为山水实景演出《印象·大红袍》，该演出贡献收入占比超91% [7] 2024年公司盈利4280.9万元 [8] - **云迹科技**：于2025年10月16日在港上市，发行价95.6港元/股，募资约6.6亿港元，首日收盘价120.5港元/股，涨幅26.05% [13] 公司是全球酒店场景机器人服务智能体的最大参与者，2023年全球市场份额约9% [14] 2024年收入2.45亿元，净亏损1.85亿元 [14] - **新吉奥房车**：于2025年1月13日在港交所上市，募资约3.05亿港元，首日收盘价0.98港元/股，较发行价1.27港元/股下跌22.83% [17] 公司是澳洲和新西兰第二大房车公司，2023年收入7.20亿元，净利润7876.8万元 [17] - **文远知行**：于2025年11月6日在港股上市，发行价27.1港元/股，募资23.9亿港元，首日收盘价24.4港元/股，跌幅9.96% [19] 2025年第二季度净亏损3.816亿元 [20] - **小马智行**：于2025年11月6日在港股上市，发行价139港元/股，募资77亿港元，被称为2025年全球自动驾驶行业最大IPO [19] 首日收盘价126.1港元/股，跌幅9.28% [19] 2025年第二季度净亏损4.064亿元 [20] - **曹操出行**：于2025年6月25日在港交所上市，募资18.53亿港元，首日收盘价36港元/股，较发行价41.94港元下跌约14% [20] 2024年净亏损12亿元，较往年收窄 [20] 港股排队企业 - **瘦西湖文旅**：于2025年9月26日递交港股招股书，是扬州市唯一的水上游船观光持牌运营商 [22] 2024年收入1.11亿元，净利润4288.4万元，水上游船观光服务收入占比86.2% [22] - **活力集团**：于2025年11月30日再次向港交所递表，旗下拥有“航班管家”、“高铁管家”App [24] 2024年营业收入6.47亿元，净利润5115.2万元 [24] - **锦江酒店**：已于A股上市，于2025年6月29日向港交所递交招股书，拟实现A+H上市 [28] 公司是全球最大的酒店集团（按开业酒店家数计），2024年营收140.63亿元，净利润11.44亿元 [29] 已上市A股企业案例 - **米奥会展**：公司于2019年10月22日在A股深交所创业板上市，募资3.57亿元人民币，是A股首家会展上市企业 [26] 2024年营业收入7.51亿元，净利润1.63亿元 [26] 自上市以来累计分红3.44亿元 [27]

公司分析：曹操出行 **涉及的行业与公司** * 涉及的行业为网约车与Robotaxi（无人驾驶出租车）行业[1] * 涉及的公司为曹操出行[1]，并提及了滴滴、Uber、Lyft、小马智行、文远知行、吉利、千里科技、特斯拉、小鹏等作为对比或关联方[2][3][12][13] **核心观点与论据** * **公司估值与地位**：曹操出行当前估值偏低，市值约200亿港币，而2026年预计收入达260亿元人民币[2][3] 从传统网约车业务看，其估值应对标滴滴、Uber和Lyft，若滴滴正常上市，其估值不应低于Lyft甚至Uber，按260亿收入至少应有1倍PS（即260亿市值）[12] 从Robotaxi业务看，可对标小马智行和文远知行，但短期价值难以衡量[2][12] 综合来看，曹操出行是当前A股市场上最值得关注和投资的标的之一，处于低估状态[2][3] * **业务现状与财务预期**：公司2026年全年收入预期为260亿元，归母净利润略亏2.7亿元[3][10] 传统网约车业务亏损有望进一步缩小并走向盈利[3][10] 公司具备流量运营和用户运维能力，在用户管理及车辆调度方面表现优秀，虽大部分订单来自聚合平台[2][6][7] * **Robotaxi发展规划**：公司2026年的目标是到年底运营500台Robotaxi[3][10] 规划到2030年运营10万台左右的Robotaxi，预计2028年行业将出现拐点，市场蛋糕做大并重塑，将推动公司市值增长[3][11] 公司在Robotaxi场景中具有显著优势，是未来无人车时代重要的第三方流量平台，类似于网约车时代的滴滴，运力可来自多方[3][9] * **竞争优势与合作伙伴**：公司背靠吉利，可借助吉利系的换电技术及车辆集中管理运维模式，这是Robotaxi时代的重要环节[2][6] 公司与千里科技合作，增强了在无人驾驶领域的技术优势[2][7] **行业分析与市场预测** * **行业演变趋势**：网约车行业正经历从传统出租车/巡游车，到网约车，再到未来无人驾驶汽车时代的演变，司机角色逐渐被算法替代，车辆管理由租赁公司或平台承担[2][4] 共享出行单公里价格比私家车便宜近一半，未来可能替代部分私家车需求，中国私家车市场规模约11万亿人民币，共享出行将在未来5-10年持续扩展[2][4] * **中国市场预测**：中国网约车市场保有量约500万辆[2][5] 预计到2028年国内可能出现单一运营载体超过1万台的情况[2][5] 预计到2030年，无人驾驶汽车渗透率将达到50%[2][5] * **全球市场预测**：预计到2030年全球Robotaxi数量将超过150万台[2][3][5][8] 北美市场发展最快，中国和中东紧随其后，欧洲及东南亚等地逐步渗透[2][3][5][8] 人工成本较高的海外市场更容易实现单车经济模型，无人驾驶技术影响显著，发展速度更快[2][5][8] * **行业催化剂**：2026年特斯拉Subcab投产、小鹏第二代VRA大模型推送、L3/L4国标出台以及粤港湾六城市互相认证等政策和技术进展，是推动无人驾驶汽车行业发展的关键催化剂[13]

公司股价与市场表现 - 曹操出行股价在交易时段内大幅上涨近10%，截至发稿时上涨8.64%，报36.2港元 [1] - 该股当日成交额活跃，达到2.16亿港元 [1] 战略收购与业务整合 - 公司宣布两项战略性收购，计划全资收购蔚星科技（耀出行）并计划全资收购吉利商旅 [1] - 交易完成后，两家目标公司将成为曹操出行的全资附属公司 [1] - 公司CEO表示，收购旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [1] - 此举目标是在B端商旅出行赛道创造新的业务增量 [1] 市场地位与运营状况 - 曹操出行在中国出行市场市占率排名第二 [1] - 公司已构建起行业领先的运力网络与定制车生态 [1] - 通过优化运营效率与车辆全生命周期成本，公司Non-GAAP净亏损持续显著收窄 [1] - 盈利拐点日益临近，展现出稳健的规模效应 [1] 技术布局与未来展望 - 公司依托吉利产业背景，正在积极布局自动驾驶领域 [1] - 自动驾驶业务被视为技术商业化落地的核心流量入口 [1] - 公司正步入减亏增效与技术创新并进的阶段 [1] - 综合来看，公司估值被认为具有上升弹性 [1]

港股市场动态 - 机器人概念股早盘普涨，极智嘉-W涨5.93%，云迹涨5.10%，蓝思科技涨4.82%，优必选涨2.77% [1] - 根据Omdia报告，2025年全球人形机器人年度装机量预计新增约1.6万台，智元机器人装机量位居全球厂商榜首，其后为宇树科技、优必选 [1] - 天岳先进大涨超15.8%，浙商证券研报指出其积极拓展碳化硅在新兴领域的应用 [1] - 文远知行-W涨超3.4%，截至2026年1月12日，其全球Robotaxi车队正式迈入“千辆时代”，已在全球10多座核心城市运营，并在广州、北京和阿布扎比实现纯无人商业化运营，阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡 [1] - 曹操出行再涨近8%，公司此前公告拟全资收购蔚星科技（耀出行），并计划全资收购吉利商旅 [1] - 极智嘉-W涨超5.9%，公司推出RMS调度系统全新版本，其3D监控功能新增LOD细节层次技术，可在不增加额外服务器投入的前提下实现高保真3D模型实时加载 [2] - 油气股显著回吐，山东墨龙大跌超8.1%，消息面上隔夜国际油价大跌，布兰特原油期货收跌2.76美元或4.15%，报每桶63.76美元 [2] - 创新实业再涨近8%，2026年以来电解铝价格大幅上涨，华泰证券指出26年整体供需偏紧逻辑仍然成立，行业高利润周期有望延续 [2] - 商业航天概念回暖，亚太卫星涨5.02%，钧达股份涨5.02%，中国技术集团涨2.06%，金风科技涨4.29%，消息面上马斯克表示三年内星舰发射频率将超每小时一次，SpaceX终极目标为每年生产1万艘星舰 [2] - 潍柴动力再涨超4.9%，公司已完成行业领先级别的硫化物全固态电池实验室研究，正在进行产业化落地研发，数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，公司正在加速进行SOFC产能提升 [3] - 兆易创新涨超6.2%，据Counterpoint Research最新报告，内存市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [4] 美股市场动态 - 部分核电概念股走强，Talen Energy涨11.8%，Vistra Energy涨6.63%，Constellation Energy涨3.28%，消息面上美国两党议员将推出一项新法案，计划建立规模达25亿美元的“战略韧性储备”，用于储备关键矿产 [5] - 摩根士丹利涨5.78%，财报显示其Q4营收同比增长10%至178.9亿美元，好于市场预期的177.5亿美元，净利润为44.0亿美元，较上年同期的37.1亿美元增长18%，摊薄后每股收益为2.68美元，好于市场预期的2.45美元 [5] - 减肥药板块承压，礼来跌3.76%，其减肥药被FDA列入审查名单，决定推迟至2026年4月10日，诺和诺德跌3.04%，辉瑞逆涨1.21%，安进涨0.32% [6] - 燃石医学继昨日大涨18.49%后，周四再涨16.83%，公司近期携两项研究成果分别亮相SABCS与ASCO-GI会议，聚焦乳腺癌和结直肠癌液体活检技术的临床应用 [6] - Fluence Energy涨12.58%，公司将为先锋清洁能源中心提供储能解决方案 [6] - 禾赛涨7.52%，据央视财经，随着车辆自动驾驶能力演进，激光雷达作为关键硬件出货量不断走高，当前市面上入门级激光雷达价格已降至较低水平 [7] - 英伟达持仓概念股普涨，CoreWeave涨5.8%，NEBIUS涨1.87%，Arm Holdings涨0.11%，英伟达涨2.13% [7] - 贝莱德涨5.93%，财报显示其第四季度营收同比上升23%至70亿美元，超出分析师67亿美元的平均预期，调整后每股收益同比增长10%至13.16美元，超出分析师12.28美元的平均预期，第四季度吸引资金流入合计3420亿美元，资产管理规模升至创纪录的14万亿美元 [7] - 戴尔科技涨0.82%，据Omdia报告，2025年全球PC市场显著复苏，全年总出货量较2024年增长9.2%，第四季度单季出货量同比增幅达10.1%，戴尔第四季度同比增速达26%创单季出货纪录，全年出货量达4189万台，市场份额同比提升2个百分点 [8] - 波士顿科学同意以逾140亿美元的估值收购医疗器械制造商Penumbra，后者股价盘前涨11.82%，波士顿科学将以现金加股票方式收购，每股对价为374美元，较Penumbra周三收盘价溢价约19%，该交易股权价值约为146亿美元，预计将在今年内完成 [9]

公司股价表现 - 曹操出行（02643）盘中涨幅超过10%，截至发稿午前上涨10.38%，报36.78港元，成交额达2.67亿港元 [1][5] 公司战略与收购 - 曹操出行宣布两项战略性收购：拟全资收购蔚星科技（耀出行）并计划全资收购吉利商旅，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1][5] - 公司CEO龚昕表示，收购完成后将打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，旨在B端商旅出行赛道创造业务增量 [1][5] 机构研究与估值 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级 [1][5] - 机构认为公司凭借对定制车生态的深耕，通过优化车辆总持有成本（TCO）实现盈利增效，并依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性 [1][5] - 基于PS估值法，国泰海通证券认为公司合理市值为224.55亿元人民币，目标价为44.16港元/股 [1][5]

股价表现 - 曹操出行(02643.HK)股价一度上涨近10% [1] - 截至发稿时，股价上涨8.64%，报36.2港元 [1] - 成交额达到2.16亿港元 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，曹操出行股价上涨8.64%，报36.2港元，成交额达2.16亿港元 [1] - 股价近期再涨近10%，显示出积极的市场反应 [1] 战略收购与业务整合 - 公司公告拟全资收购蔚星科技（耀出行）并计划全资收购吉利商旅，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1] - 收购旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，在B端商旅出行赛道创造业务增量 [1] 市场地位与运营状况 - 曹操出行凭借在中国出行市场的深耕，已构建行业领先的运力网络与定制车生态，目前市占率排名第二 [1] - 公司通过优化运营效率与车辆全生命周期成本，带动Non-GAAP净亏损持续显著收窄，盈利拐点日益临近，展现出稳健的规模效应 [1] 技术布局与未来展望 - 公司依托吉利产业背景积极布局自动驾驶，使其成为技术商业化落地的核心流量入口 [1] - 公司正步入减亏增效与技术创新并进的阶段，估值被认为具有上升弹性 [1]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和TCO优化实现盈利增效，依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性，基于PS估值法给出合理市值224.55亿元人民币，目标价44.16港元/股 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收近年保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略带来的成本优化，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利，步入盈利能力与业务规模同步扩张的红利期 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右的优异水平 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 公司通过海量实路数据为自动驾驶算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展前景 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”的技术赋能，公司计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 公司设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和自动驾驶布局，正处于营收与利润双爆发的增长轨道，估值具备上升弹性 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 通过海量实路数据为智驾算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展规划 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”技术赋能，计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3] 估值与目标 - 基于PS估值法，公司合理市值为224.55亿元人民币 [1] - 目标价为44.16港元/股 [1]

行业整体运行情况 - 截至2025年12月31日，全国共有395家网约车平台公司取得经营许可，较上月增加1家 [1] - 2025年12月，网约车监管信息交互系统共收到订单信息9.63亿单 [1] 主要平台订单合规率排名 - 2025年12月订单量前10名平台中，按订单合规率从高到低依次为：如祺出行、风韵出行、及时用车、喜行约车、T3出行、享道出行、阳光出行、曹操出行、滴滴出行、花小猪出行 [1] - 本月订单合规率增长前3名的平台依次是：如祺出行、曹操出行、T3出行 [1] - 本月订单合规率增长最后3名的平台依次是：滴滴出行（增长0.1%）、享道出行（下降1.0%）、花小猪出行（下降1.9%） [1] 主要平台运营数据详情 - 如祺出行：本月订单量环比增长12.6%，订单合规率98.3%，环比增长12.5个百分点，接单车辆合规率99.1%，接单驾驶员合规率98.1% [4] - 风韵出行：本月订单量环比增长110.0%，订单合规率97.9%，环比增长10.6个百分点，接单车辆合规率98.6%，接单驾驶员合规率98.7% [4] - 及时用车：本月订单量环比增长14.4%，订单合规率97.5%，环比增长10.9个百分点，接单车辆合规率98.9%，接单驾驶员合规率97.8% [4] - 喜行约车：本月订单量环比增长14.1%，订单合规率95.8%，环比增长11.4个百分点，接单车辆合规率97.2%，接单驾驶员合规率97.6% [4] - T3出行：本月订单量环比增长18.6%，订单合规率94.1%，环比增长11.5个百分点，接单车辆合规率92.3%，接单驾驶员合规率93.4% [4] - 享道出行：本月订单量环比增长137.1%，订单合规率93.1%，环比下降1.0个百分点，接单车辆合规率97.4%，接单驾驶员合规率97.0% [1][4] - 阳光出行：本月订单量环比增长113.9%，订单合规率89.6%，环比增长0.7个百分点，接单车辆合规率85.7%，接单驾驶员合规率87.9% [4] - 曹操出行：本月订单量环比增长17.9%，订单合规率84.1%，环比增长1.7个百分点，接单车辆合规率91.2%，接单驾驶员合规率91.1% [1][4] - 滴滴出行：本月订单量环比增长17.9%，订单合规率71.3%，环比增长0.1个百分点，接单车辆合规率60.3%，接单驾驶员合规率73.3% [1][4] - 花小猪出行：本月订单量环比增长10.9%，订单合规率65.0%，环比下降1.9个百分点，接单车辆合规率51.9%，接单驾驶员合规率66.5% [1][4] 聚合平台运行情况 - 2025年12月，网约车聚合平台共完成2.92亿单，环比增长5.6% [1] - 主要聚合平台按订单合规率从高到低排序为：花小猪出行、滴滴出行、高德打车、百度打车、腾讯出行、携程用车、美团打车 [1] - 花小猪出行（聚合平台）：订单合规率82.7%，环比持平，本月订单量环比增长14.2% [7] - 滴滴出行（聚合平台）：订单合规率79.9%，环比增长0.1个百分点，本月订单量环比增长18.1% [7] - 高德打车：订单合规率69.4%，环比增长0.5个百分点，本月订单量环比增长17.0% [7] - 百度打车：订单合规率63.6%，环比增长1.4个百分点，本月订单量环比增长11.6% [7] - 腾讯出行：订单合规率58.5%，环比增长0.5个百分点，本月订单量环比增长10.4% [7] - 携程用车：订单合规率57.4%，环比增长0.9个百分点，本月订单量环比增长17.8% [7] - 美团打车：订单合规率48.2%，环比增长2.0个百分点，本月订单量环比增长1.5% [7] 中心城市订单合规率情况 - 在各主要中心城市中，订单合规率排名前五的城市是：厦门、广州、深圳、成都、杭州 [2] - 共有26个城市订单合规率在80%以上，包括厦门、广州、深圳、成都、杭州、济南、重庆、南京、青岛、宁波、福州、合肥、南昌、南宁、贵阳、长春、天津、长沙、郑州、西宁、昆明、石家庄、太原、大连、拉萨、海口 [2] - 本月订单合规率增长前3名的城市依次是：昆明、济南、杭州 [2] - 本月订单合规率增长最后3名的城市依次是：银川（下降2.7个百分点）、呼和浩特（下降4.0个百分点）、乌鲁木齐（下降5.6个百分点） [2] 数据传输异常平台情况 - 系统列出了84家超过180天未传输数据的网约车平台公司名单，这些公司分布在全国多个省份 [5][6][8][9]