股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2026年1月31日 | | | | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | 公司名稱: | 曹操出行有限公司 | | | | | | 呈交日期: | 2026年2月3日 | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | 證券代號 (如上市) | 02643 | 說明 | | | | 本月底法定/註冊股本總額： USD 50,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.0 法定/註冊股份數目 面值 法定/註冊股本 上月底結存 5,000,000,000 USD 0.00001 USD 50,000 增加 / 減少 (-) USD 本月底結存 5,000,000,000 USD 0.00001 USD 50,000 FF301 II. 已發行股份及/或庫存 ...

公司战略与市场定位 - 公司于2026年度合作伙伴大会发布全球商旅服务战略，全面进军规模达万亿的企业商旅服务市场 [1] - 公司战略定位是打造全球领先的科技出行平台，其战略路径是围绕科技出行平台内核，向产业链上下游与海外市场延伸 [1][11] - 公司选择构建移动出行供给侧壁垒，进行生态化布局，而非做单纯的流量聚合平台 [11] 商旅服务战略布局 - 公司通过收购蔚星科技（耀出行）100%股权和浙江吉利商务服务（吉利商旅）100%股权，打通企业服务能力 [2] - 整合后形成覆盖日常通勤、商务接待、差旅管理的一站式科技出行平台，服务数据与入口在后台打通 [2] - 公司自2016年启动企业客户服务，截至2024年12月31日已累计服务超过1.35万家企业 [2] - 公司商旅战略逻辑是以标准化运力为基石，通过资本与生态整合补全能力，以“企业出行管家”身份切入高度分散的万亿市场 [3] 商旅市场机遇与协同 - 全球商务旅行协会报告显示，2025年全球商务旅行支出将达1.57万亿美元，同比增长6.6%，中国市场预计贡献3731亿美元 [3] - 企业商旅服务痛点在于服务链条割裂，公司旨在打造从预约到报销的闭环出行服务 [3] - 商旅场景与Robotaxi战略形成协同，企业客户在机场、酒店等固定线路的规律性需求为Robotaxi初期商业化提供了理想场景 [5] Robotaxi与自动驾驶进展 - 公司作为Robotaxi最重要的商业化载体，战略是先在复杂城市路况完成从0到1验证，再将融合“定制车、智驾、智舱、补能运维”的运营体系模块化推向海外 [6] - 公司第二代Robotaxi已启动试点，采用“车内安全员+远程监控”的混合模式，后续将上线基于低轨卫星网络的SOS功能，向完全无人化稳步过渡 [6] - 2025年11月，公司与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将在当地推进自动驾驶与绿色出行技术试点 [5] 成本控制与运营效率 - 车辆总拥有成本（TCO）是行业核心痛点，2024年平均占司机总收入的55% [6] - 公司运营的定制车（如枫叶80V、曹操60）相比共享出行中使用的典型纯电动汽车，平均TCO降低了约36.4% [7] - 以曹操60为例，其每公里TCO可低至约0.47元，相比行业主流纯电车型降低了约40% [7] - TCO降低带来司机收入提升，公司司机平均小时收入从2022年的30.9元增至2024年的35.7元，高于行业2024年平均时薪27元 [7] 定制车与换电网络 - 公司定制车研发聚焦极致降低TCO和提升司乘体验，配备多项智能与安全功能 [7] - 定制车与换电模式结合，公司两代定制车均支持换电 [8] - 截至2025年12月31日，吉利生态内的易易互联已建成448座换电站，覆盖全国46座城市 [8] - 换电模式可实现60秒极速换电，据统计可保证车辆每日运营时长增加约90分钟，提升单台车月均营运收入 [8] 服务口碑与司机生态 - 在2023年四季度至2025年三季度的八次用户调研中，公司连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台 [9] - 司机群体中出现了三位“全国劳动模范”，使公司成为网约车领域唯一一家司机获此殊荣的平台 [9] 生态协同与未来愿景 - 公司背靠吉利控股的完整工业与科技生态，进行从车辆定义、能源补给、网络通信到未来空域对接的一体化推进 [11] - 公司首个绿色智能通行岛集自动换电、清洁、调度等功能于一体，并预留eVTOL起降坪，构建未来城市出行基础设施雏形 [11] - 公司提出“十年百城千亿”目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV [12] - 公司采取双轮驱动战略：通过“出行+商旅”做深企业客户价值，同时以Robotaxi为先锋带动生态能力全球化扩张 [12]

文章核心观点 - 市场资金正通过持续净流入卫星产业ETF，对卫星产业的长期战略价值进行积极布局 [1][3] - 资金加速流入源于产业商业化落地的关键节点被突破，特别是卫星互联网技术与智能网联汽车等消费市场的融合 [3] - 卫星产业具备国家战略、技术确定和市场广阔等共识，已成为全球资金进行长期战略配置的核心赛道 [3] 市场资金动向 - 2月2日，卫星产业ETF(159218)获得资金净流入超2亿元，韧性不减 [1] - 年初至今，该基金累计净流入规模已攀升至约27.2亿元，资金加速布局趋势极为明显 [1] - 今年以来近30亿的持续资金净流入，印证了卫星产业作为长期战略配置赛道的地位 [3] 产业发展与催化 - 产业商业化落地的关键节点正在被突破，最直接的催化是应用场景的实质性破局 [3] - 曹操出行宣布其Robotaxi 2.0车型将搭载低轨卫星通信，被视为里程碑式的商业信号 [3] - 该事件标志着卫星互联网技术正从基础设施建设，迈入与智能网联汽车等万亿级消费市场深度融合的新阶段 [3] - 这为产业链的业绩兑现打开了清晰通路 [3] 行业共识与前景 - 市场共识正在形成并强化，产业本身已具备国家战略必要性、技术路径确定性和市场前景广阔性 [3] - SpaceX“百万星链”等宏大叙事，共同印证了卫星产业已成为全球资金进行长期战略配置的核心赛道之一 [3] - 展望未来，随着国内星座建设加速、可回收火箭等技术突破，以及更多类似“车+卫星”的融合应用涌现，整个产业的商业化进程有望提速 [3] 投资工具定位 - 卫星产业ETF（159218）作为一键布局全产业链的核心工具，预计将持续成为资金把握太空经济时代机遇的重要载体 [3]

公司业务进展 - 曹操出行海外打车服务已在全球42个国家、约1.6万座城市上线，构建国际出行服务网络 [1] - 在美国洛杉矶、德国柏林、法国巴黎等城市，用户可通过App切换定位呼叫当地合规车辆，流程支持中文界面与人民币实时汇率换算，并支持移动支付 [1] - 公司自2016年启动企业客户服务以来，已累计服务超过1.35万家企业 [2] - 公司计划与旗下耀出行、吉利商旅协同，打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [2] - 耀出行的高端服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市 [2] - 吉利商旅可为海外企业客户提供全流程差旅解决方案以及会议活动的全案服务 [2] - 海外打车业务的扩张增强了公司在国际出行市场的服务能力，并为商旅业务的全球化发展提供支撑 [2] - 未来境外打车网络、高端用车服务及商旅业务将进一步协同，形成全球化、全场景的商旅服务 [2] 行业趋势与市场需求 - 随着中国企业出海进程加快，海外商旅与员工本地出行已成为企业国际化运营的关键环节 [1] - 数据显示，33.2%的企业计划上调海外差旅预算，其中6.1%的企业增幅超过30%，远高于国内差旅预算增长率（24%） [1] - 海外差旅支出占比从2023年的3.3%提升至2025年上半年的4.9% [1] - 用车服务是跨境差旅管理中高频且重要的一环 [1] - 公司业务发展旨在持续助力中国企业及其员工在全球范围内实现更高效、更便捷、更一体化的出行体验 [2]

特斯拉战略转型 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克宣布公司业务核心已从“卖车”彻底转向“提供交通即服务”，即Robotaxi业务[1] - 特斯拉Model S与Model X项目将逐渐停产，相关生产线将全面改造为年产100万台Optimus机器人的基地[1][4] - 马斯克未沿用Robotaxi名称，而是赋予新名称TaaS，意在重新定义产品形态并可能降低监管难度以利商业化[4] - 特斯拉Robotaxi于2025年6月在美国奥斯汀首次上路后，次日带动公司股价大涨8.23%[1] 曹操出行战略与激励计划 - 曹操出行拟推出股份激励计划，被视为加速推进“十年百城千亿”全球战略的关键制度安排[1] - 激励计划首次将公司层面里程碑目标与个人绩效双重挂钩，适用对象包括雇员、关联实体、战略顾问及生态合作伙伴[2] - 公司级考核指标包括：总市值达到1000亿港元、平台收入持续增长、完全定制Robotaxi投放数量[2] - Robotaxi投放数量指标直接关联其“至2030年累计投放10万辆”的既定目标[2] - 公司表示此举符合公司与股东的长远利益[3] 曹操出行Robotaxi业务进展 - 公司正在推进第二代Robotaxi从“主驾安全员”模式向完全无人化平稳过渡[5] - 与吉利等合作伙伴联合开发的预装专属自动驾驶组件的完全定制车型，计划于2026年正式亮相[5] - Robotaxi发展采取“三步走”战略：1.0阶段为试点验证与小规模测试；2.0阶段面向无人化、规模化、商业化；3.0阶段为全球商业化运营[5] - 在Robotaxi 2.0阶段，公司将提升大规模车队自动化运营能力，上线远程安全服务平台，并应用数字化资产管理系统[5] 行业趋势与市场环境 - 特斯拉的战略转向正带动全球智能出行赛道经历新一轮战略聚焦[1] - 国内Robotaxi业务发展速度明显不如前几年，在国内各城市落地面临较大政策因素影响[5] - 2025年，许多Robotaxi企业纷纷转战海外市场[5] - 海外市场如阿布扎比具备更大发展空间，其监管体系清晰、审批路径明确，并提供了可走通的试点许可和商业化路径[6] - 阿布扎比作为国际游客众多的城市，可成为中国Robotaxi进入更多国际市场的重要跳板[6] 曹操出行全球化布局 - 曹操出行在2025年与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，拟于2026年在当地设立运营中心，并开展自动驾驶与绿色出行技术试点[6] - 此举与公司“未来十年在全球设立五大运营中心、进入百座城市、实现1000亿元人民币GTV”的战略目标形成呼应[6]

公司战略与业务布局 - 公司计划到2030年累计投放10万辆完全定制的Robotaxi，并在全球范围开启商业化运营 [1] - 公司提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计GTV达1000亿元 [3] - 公司于2025年2月上线自动驾驶平台“曹操智行”，在苏杭两地试点Robotaxi服务，并预计2026年底推出L4级Robotaxi车型 [17] 市场地位与竞争格局 - 以2024年中国网约车市场GTV计，公司市占率为5.4%，排名第二，远低于滴滴70.4%的市占率 [6] - 2014年第四季度，滴滴打车与快的打车合并后合计市占率高达99.8% [6] - 公司业务高度依赖聚合平台，2024年聚合平台贡献的订单量占总单量比重达85.7%，贡献的GTV占总GTV比重达85.4% [10] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元及4.95亿元，合计亏损57.29亿元 [9] - 2024年公司毛利率为8.1%，同期滴滴毛利率为14.5% [9] - 2025年上半年，公司收入为94.56亿元，同比增长53.5%，毛利率同比上涨1.4个百分点至8.4%，期内亏损同比收窄39.8%至4.68亿元 [13][14] - 基于2024年业绩估算，公司每实现10.4元GTV，司机收入和补贴为6.6元，用户补贴为1.7元 [9] 成本结构与费用压力 - 公司向聚合平台支付的佣金持续增长，2022年至2024年分别为3.22亿元、6.67亿元、10.46亿元，佣金率相当于聚合平台促成GTV的7.2%-7.5% [12] - 2025年上半年，公司支付给聚合平台的佣金为7.38亿元，同比增长70%，占出行业务营收比重为8.58%，同比上涨1.02个百分点 [12] - 公司研发投入有限，2022年至2024年及2025年上半年，研发开支分别为2.25亿元、3.39亿元、2.34亿元及1.17亿元，研发费用率分别为2.95%、3.18%、1.6%及1.24% [19] 行业前景与挑战 - Robotaxi是出行赛道风口，预计2035年中国Robotaxi市场规模将达445亿美元，2025-2035年间复合年均增长率高达96% [17] - 自动驾驶赛道竞争激烈，头部科技公司年研发费用以数十亿计，例如小鹏汽车预计2025年整体研发费用约100亿元，其中约45亿元用于AI [17] - 有观点认为，如果一年拿不出10亿美金用于训练，企业可能在自动驾驶竞争中被淘汰 [19] - 聚合打车模式增长迅速，2019年至2024年，中国聚合平台打车订单占网约车大盘比重从7%上涨至31% [10] 资本市场表现 - 截至2026年1月27日，公司股价报收35.66港元/股，较2025年8月92.5港元/股的高点下跌61.45%，并已跌破41.94港元/股的发行价 [19]

公司业务进展 - 曹操出行海外打车服务已正式上线，覆盖全球42个国家、约1.6万座城市，构建起广泛的国际出行服务网络 [1] - 在美国洛杉矶、德国柏林、法国巴黎等覆盖城市，用户可通过曹操出行App直接呼叫当地合规车辆，全流程支持中文界面、人民币实时汇率换算及移动支付，极大简化了海外用车流程 [1] - 公司自2016年启动企业客户服务以来，截至2024年12月31日已累计服务超过1.35万家企业 [2] - 公司计划将旗下曹操出行、耀出行、吉利商旅的业务打通，形成覆盖日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [2] - 公司旗下的高端服务品牌“耀出行”网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市 [2] - 公司旗下的“吉利商旅”可为海外企业客户提供全流程差旅解决方案以及会议活动的全案服务 [2] - 海外打车业务的扩张增强了公司在国际出行市场的服务能力，并为商旅业务的全球化发展提供了重要支撑 [2] - 未来公司境外打车网络、高端用车服务及商旅业务将进一步协同，形成全球化、全场景的商旅服务 [2] 行业趋势与市场需求 - 随着中国企业出海进程加快，海外商旅与员工本地出行已成为企业国际化运营的关键环节 [1] - 数据显示，33.2%的企业计划上调海外差旅预算，其中6.1%的企业预算增幅超过30%，该增长率远高于国内差旅预算增长率（24%） [1] - 企业海外差旅支出占比从2023年的3.3%提升至2025年上半年的4.9% [1] - 用车服务是跨境差旅管理中高频且重要的一环 [1] - 公司的服务旨在持续助力中国企业及其员工在全球范围内实现更高效、更便捷、更一体化的出行体验 [2]

海外业务扩张 - 曹操出行海外打车服务已覆盖全球42个国家、约1.6万座城市，构建起广泛的国际出行服务网络 [1][2] - 在洛杉矶、柏林、巴黎等覆盖城市，用户可通过App切换定位呼叫当地合规车辆，全流程支持中文界面与人民币实时汇率换算，支持移动支付，极大简化海外用车流程 [1][2] 企业客户服务 - 随着中国企业出海加快，海外商旅与员工本地出行成为企业国际化运营关键环节 [1][2] - 自2016年启动企业服务至2024年12月31日，公司已累计服务超过1.35万家企业客户 [1][2] 业务协同与生态构建 - 未来公司将与旗下耀出行、吉利商旅协同，打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [1][2] - 耀出行的全球服务网络已拓展至巴黎、东京、首尔等全球12个国际都市 [1][2] - 吉利商旅可为海外企业客户提供全流程差旅解决方案以及会议活动的全案服务 [1][2]

公司全球化网络扩张与战略目标 - 海外打车服务已拓展至全球42个国家、约1.6万座城市，全球化出行服务网络已形成规模 [1] - 计划进一步整合境外打车、高端用车及商旅业务，构建覆盖全球、贯通全场景的商旅服务平台 [1] - 明确提出到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi的战略目标 [2] 资本运作与资源分配 - 拟通过配售股份筹资约3.83亿港元 [1] - 所筹资金近七成（约70%）将专项用于Robotaxi业务的车辆采购、技术研发与全球布局 [1] - 约两成（约20%）资金将用于加强企业出行及商旅服务 [1] 商业模式与核心优势 - 发展模式为“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体，并开始系统性地推向全球 [1] - 背靠吉利控股集团，在车辆定制化、规模化车队运营及资产管理方面拥有先天优势 [3] - 旗下定制车型（如枫叶80V、曹操60）的平均总持有成本较行业典型电动车降低约36.4% [3] - 运营着国内同类规模领先的定制车队，其降本增效模型为海外拓展提供了可快速复制的运营基础 [3] 业务生态与资源整合 - 通过整合“耀出行”（高端出行）与“吉利商旅”的资源，搭建起覆盖个人与企业、标准与高端、“出行+商旅”的立体化服务网络 [3] - “耀出行”在全球12个国际都市拥有服务体系 [3] - 规划中的完全定制Robotaxi为正向研发，具备灵活适配全球多元市场法规与需求的能力 [3] - 累计投放10万辆Robotaxi的目标旨在同步构建集补能、维保、调度于一体的“绿色智能通行岛”基础设施网络 [4] 技术发展与运营进展 - 作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，能获得集团在整车研发、供应链及全球生产布局上的支持 [5] - 在163个城市运营，累计完成超19亿订单，沉淀的海量数据与调度算法持续反哺自动驾驶技术迭代 [5] - 第二代Robotaxi已启动试点，通过“曹操智行RAS远程安全平台”实现“车内安全员+远程监控”的混合模式，并向完全无人化过渡 [6] 全球化竞争与市场落地 - 全球Robotaxi竞争已进入以“规模化落地能力、商业化验证效率与可持续运营体系”为核心的综合竞赛新阶段 [2] - 国际化与生态化已成为头部出行平台的必然选择 [2] - 已与阿布扎比投资办公室达成战略合作，计划在当地建立自动驾驶试运营区、部署换电网络，并设立区域运营中心 [6] - 正将国内已验证的定制车技术、换电体系与智能运营方案打包成“中国智能出行解决方案”向海外输出 [6]

在国际化方面，公司与阿布扎比达成合作，积极推动自动驾驶技术与换电体系出海。曹操出行正以全链 路生态和清晰的商业化路径与国内外双线布局，全力推进Robotaxi 战略落地。 盈利预测与投资评级：公司Robotaxi 商业化路径清晰，构建车辆技术运营生态闭环。我们维持曹操出行 2025-2027 年营业收入预期分别为206.7/262.4/323.7 亿元，对应PS 分别为0.9/0.7/0.6 倍（截至2026 年1月 27 日），基于网约车业务稳步发展、Robotaxi 业务空间广阔，维持"买入"评级。 机构：东吴证券 研究员：张良卫/黄细里/童明祺 事件：2026 年1 月28 日，公司公告拟配售不多于1200 万股配售股份，占扩大后已发行股份总数的约 2.06%，配售价每股32.46 港元，筹资净额3.83 亿港元，较1 月27 日收市价35.66 港元折让约8.97%，所 得款项净额将主要用于Robotaxi 业务。 整体资金运用旨在强化公司Robotaxi 与企业服务领域的战略布局。约67.7%将投入国内外Robotaxi 业务 的发展，重点用于采购定制化的Robotaxi 车辆、构建与之匹配的运营体 ...