核心观点 - 国投证券(国际)维持威胜控股“买入”评级 并将目标价提升至19.58港元 核心依据是公司ADO业务在数据中心需求爆发下进入快速增长期 成为集团重要增长引擎 [1] 业务与增长动力 - 威胜控股ADO业务由持股约65%的子公司惟远能源运营 业务涵盖国内电网配电、三大电信运营商及头部互联网企业的基站与数据中心供电 以及海外数据中心、配电和少量储能业务 [3] - 受益于AI爆发式增长 国内外数据中心需求进入爆发期 公司已取得万国数据、字节等战略客户订单 2025年已取得数据中心订单达23亿元人民币 预期其中10亿元在当年确认收入 [3] - 预计公司明年数据中心业务订单及收入均有翻倍增长的空间 ADO业务正进入爆发式增长阶段 [3] - 根据盈利预测 公司2025年及2026年净利润增速均超过30% [4] 战略合作与资本运作 - 威胜控股旗下惟远能源引入战略股东博裕投资 博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股 占其经扩大股本约8% 据此计算惟远能源估值约47.5亿元人民币 [2] - 预期双方将在资本及产业资源上合作 博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验 有望赋能公司业务拓展与提升市场竞争力 加速全球化布局 [2][4] - 博裕投资是一家另类资产管理公司 投资超过200家企业 覆盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源等多个领域 具有丰富的产业资源 [4] - 惟远能源正在推进A股上市 若成功上市将进一步释放公司价值 [4] 估值逻辑 - 数据中心供配电业务与AI发展强相关 在强劲需求推动下 公司整体业绩增长强劲 [4] - 该行认为公司估值较传统电表业务有更大提升空间 公司估值应高于同业电表公司 [4]

投资评级与目标价 - 报告对威胜控股维持“买入”评级 [1][4][6] - 报告将公司目标价提升至19.58港元 [1][4][6] 核心观点：战略合作与业务增长动力 - 威胜控股旗下ADO业务子公司惟远能源引入战略股东博裕投资，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股，占其经扩大股本约8%，对应惟远能源估值约47.5亿元人民币 [1][3] - 预期此次合作将依托博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验，赋能公司业务拓展与提升市场竞争力，加速全球化布局 [1][3] - 受益于AI爆发式增长，国内及海外数据中心需求进入爆发期，推动威胜控股ADO业务进入快速增长期，正成为集团整体业务增长的重要引擎 [1][2] - 公司ADO业务已取得万国数据、字节等战略客户订单，2025年已取得数据中心订单达人民币23亿元，预期其中人民币10亿元在2025年确认收入，明年数据中心业务订单及收入均有翻倍增长的空间 [2] 业务与财务表现 - ADO业务由非全资控股子公司惟远能源运营，威胜控股持有惟远能源约65%股份，业务涵盖国内国南网配电、国内三大电信运营商及头部互联网企业的基站与数据中心供电、海外数据中心及配电业务等 [2] - 根据盈利预测，公司2025年及2026年净利润增速均超过30%，分别为30.8%和31.4% [4][5] - 财务预测显示，公司销售收入将从2024年的人民币87.17亿元增长至2027年的人民币159.19亿元，年复合增长率显著 [5][12] - 净利润率预计从2024年的8.1%提升至2027年的9.6%，平均股东权益回报率(ROE)从2024年的10.0%提升至2027年的15.2% [5][13] - 公司估值应高于同业电表公司，因数据中心的供配电业务与AI发展强相关，估值有更大提升空间，同时惟远能源推进A股上市若成功将进一步释放公司价值 [4] 估值与市场表现 - 基于同业估值比较法给予目标价19.58港元，报告发布日（2025年12月30日）股价为16.94港元 [1][6] - 公司总市值约为1687.02亿港元 [6] - 过去十二个月，公司股价绝对收益达138.99%，相对收益达128.15% [9] - 同业比较显示，威胜控股的预测市盈率（2025E为16.2倍，2026E为12.7倍）高于部分同业可比公司平均值 [11]

公司资本运作与融资 - 中国银行完成发行500亿元人民币二级资本债券以补充二级资本 [2] - 威胜控股与博裕投资订立增资协议，后者以3.8亿元人民币认购附属公司惟远能新增股份 [3] - 能源国际投资拟折让约18.33%发行10.35亿股认购股份，募资约2.54亿港元 [9] 业务运营与项目进展 - 华电国际电力股份华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组全部建成投运，综合能耗达国内优秀水平 [2] - 微创机器人图迈腔镜手术机器人全球商业化装机突破100台 [7] - 湾区发展11月广深高速、广珠西线高速及沿江高速(深圳段)月总路费收入分别为2.48亿元、9978.7万元及7424.4万元，其中广珠西线收入同比减少6%，沿江高速(深圳段)收入同比增加5% [7] 医药与生物技术动态 - 绿叶制药授予恩华三款抗精神病药长效针剂产品于中国大陆的独家商业化权利 [4] - 恒瑞医药注射用SHR-A1904被药审中心纳入突破性治疗品种名单 [5] - 友芝友生物Y225(艾美赛珠单抗注射液)取得NMPA的IND批准 [6] 股票回购动态 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购105.6万股，回购价格区间为598-604港元 [10] - 小米集团斥资1.49亿港元回购380万股，回购价格区间为39.08-39.26港元 [11] - 中远海控斥资2722.51万港元回购196万股，回购价格区间为13.82-13.95港元 [12] - 快手斥资约2998.96万港元回购46.4万股，回购价格区间为64.05-64.9港元 [13] 新业务与战略合作 - 高山企业订立谅解备忘录拟成立合营公司，将参与或投资稳定币及区块链相关行业 [8]

公司资本运作 - 威胜控股非全资附属公司惟远能源获得博裕投资增资，总金额为人民币3.8亿元 [1] - 博裕投资认购惟远能源新增股份48,810,742股，占其经扩大股本约8% [1] 交易结构 - 交易方为威胜控股附属公司惟远能源与投资机构博裕投资 [1] - 双方于2025年12月24日订立增资协议 [1]

交易概述 - 威胜控股宣布其全资附属公司威胜能源香港与买方Harbour Equity Partners Ltd订立购股协议 出售目标公司富研投资的全部股权 [1] - 交易代价为人民币4600万元 [1] - 交易完成后 目标公司将由买方Harbour Equity Partners Ltd持有100%权益 并不再是威胜控股的附属公司 [1] 交易相关方与标的 - 买方Harbour Equity Partners Ltd由公司执行董事吉喆全资拥有 [1] - 目标公司富研投资为一间于英属处女群岛注册成立的公司 [1] - 目标集团主要从事向北美的特定下游客户提供智能能源解决方案业务 [1] - 于公告日期 目标公司由威胜能源香港直接全资拥有 [1] 交易动因与公司战略 - 订立购股协议及进行交易主要基于集团为其中长期可持续健康发展而作出的整体业务策略 [1] - 公司经审慎考虑市场及竞争环境后 拟出售主要从事北美特定下游客户智能能源解决方案业务的目标集团 [1] - 公司将延续其在大中华区国内市场的战略重点 [1] - 公司将加快海外市场扩张 重点是满足其他海外市场的多元化及个性化需求 [1]

交易概述 - 威胜控股的间接非全资附属公司威胜能源香港拟出售富研投资有限公司100%权益 [1] - 交易买方为Harbour Equity Partners Ltd [1] - 交易代价为人民币4600万元 [1] 交易标的 - 目标公司为富研投资有限公司，于公告日期由威胜能源香港直接全资拥有 [1] - 目标集团主营业务为向北美的特定下游客户提供智能能源解决方案 [1] 交易动因与公司战略 - 交易基于集团为其中长期可持续健康发展而作出的整体业务策略 [1] - 公司经审慎考虑市场及竞争环境后，决定出售该北美业务 [1] - 公司战略重点将延续在大中华区国内市场 [1] - 公司将加快海外市场扩张，重点是满足其他海外市场的多元化及个性化需求 [1]

公司交易公告 - 威胜控股的间接非全资附属公司威胜能源香港拟出售富研投资有限公司100%权益 [1] - 交易买方为Harbour Equity Partners Ltd 交易代价为人民币4600万元 [1] 交易标的业务 - 目标集团主要从事向北美的特定下游客户提供智能能源解决方案业务 [1] - 目标公司在公告日期由威胜能源香港直接全资拥有 [1] 交易动因与公司战略 - 交易基于集团为其中长期可持续健康发展而作出的整体业务策略 [1] - 公司经审慎考虑市场及竞争环境后 决定出售该北美业务 [1] - 公司战略将延续其在大中华区国内市场的战略重点 [1] - 公司将加快海外市场扩张 重点是满足其他海外市场的多元化及个性化需求 [1]

核心交易概述 - 威胜控股的非全资附属公司惟远能源与博裕投资订立增资协议 [1] - 博裕投资同意以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源48,810,742股新增股份 [1] - 增资完成后，博裕投资将持有惟远能源经扩大股本约8% [1] 投资方背景 - 投资方博裕投资是一家创立于2011年、深耕中国市场的另类资产管理公司 [1] - 公司在香港、北京、上海和新加坡设有办公室，投资组合超过200家企业 [1] - 公司构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台 [1] - 博裕投资与消费零售、科技创新、医疗健康及新能源领域的领先企业有紧密合作 [1] 被投资公司业务 - 惟远能源是威胜控股在中国注册成立的非全资附属公司 [1] - 公司主营业务涵盖开发、制造及销售智能配电产品 [1] - 公司被认定为一家专注数字能源领域的国家高新技术企业 [1] - 公司以数字技术为核心驱动力，推进国际化、数字化与绿色化转型 [1] - 公司核心业务板块覆盖数据中心产品和解决方案、智能电网、新型储能 [1] - 公司致力于打造数字能源生态的全球化解决方案 [1] 交易影响与战略意义 - 博裕投资的入股将为惟远能源注入资本实力与产业资源 [2] - 交易将依托博裕投资在相关领域的广泛布局与跨境投资经验 [2] - 此举旨在有效赋能集团业务拓展与市场竞争力提升 [2] - 交易将助力惟远能源加速推进全球化战略布局 [2]

公司资本运作 - 威胜控股的非全资附属公司惟远能源技术有限公司与博裕投资有限公司订立增资协议 [1] - 博裕投资同意以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源48,810,742股新增股份 [1] - 增资完成后，博裕投资将持有惟远能源经扩大股本约8%的股份 [1] 战略合作与资源整合 - 博裕投资的入股将为惟远能源注入资本实力与产业资源 [1] - 合作将依托博裕投资在相关领域的广泛布局与跨境投资经验 [1] - 此次合作旨在有效赋能威胜控股集团的业务拓展与市场竞争力提升 [1] - 合作将助力威胜控股集团加速推进全球化战略布局 [1]

公司资本运作 - 威胜控股的非全资附属公司惟远能源技术有限公司获得博裕投资有限公司增资 [1] - 博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源48,810,742股新增股份 [1] - 增资完成后，博裕投资将持有惟远能源经扩大股本约8%的股份 [1] 战略合作与资源注入 - 博裕投资的入股将为惟远能源注入资本实力与产业资源 [1] - 合作将依托博裕投资在相关领域的广泛布局与跨境投资经验 [1] - 此次合作旨在赋能威胜控股集团的业务拓展与市场竞争力提升 [1] 公司发展前景 - 此次增资事项将助力威胜控股集团加速推进全球化战略布局 [1]