财务表现 - 2025年上半年公司实现收入64.41亿元，同比增长14.9% [2] - 实现归母净利润7.01亿元，同比下降37.0%（主要因上年同期处置PROTEOLOGIX, INC.股权产生大额投资收益影响） [2] - 经调整非国际财务报告准则下归母净利润7.56亿元，同比增长9.5% [2] - 新签订单同比增长超过10% [2] - 经营活动现金流量净额14.08亿元，自由现金流2.54亿元 [3] - 预计2025年全年将连续第二年实现正自由现金流 [3] 客户与业务增长 - 全球前20大制药企业（MNC）客户收入同比增长48.0% [3] - 新增客户超过480家，活跃客户超过2,600家 [3] - 实验室服务收入38.9亿元（同比增长15.5%），毛利率45.2%（同比提升0.7个百分点） [4] - CMC（小分子CDMO）服务收入13.9亿元（同比增长18.2%），毛利率30.5%（同比提升2.2个百分点） [4] - 临床研究服务收入9.4亿元（同比增长11.4%） [4] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入2.1亿元（同比增长0.1%） [4] 全球布局与人才 - 全球建立21个研发中心和生产基地（分布在中国、英国、美国） [3] - 全球员工总数22,908名，其中海外员工超过1,700名 [3] - 研发、生产和临床服务员工20,684人，占比超过90% [3] 项目管线进展 - 参与全球新药发现项目795个（同比持续增加） [3] - CMC服务中：工艺验证和商业化项目23个、临床III期项目21个、临床I-II期项目188个、临床前项目409个 [3] - 临床CRO服务项目1,027个（含89个III期临床试验项目） [3] - SMO服务项目超过1,700个 [3] - 细胞与基因治疗测试服务：22个进展中放行项目（含2个商业化项目） [3] - CGT安评服务：17个已完成或进行中毒理试验项目 [3] - 利物浦基因治疗CDMO平台：16个项目（含1个III期临床、5个I/II期临床、10个临床前） [3] 技术与产能建设 - 完成控股海心智惠，推进临床数据与AI技术整合 [3] - 与浙江大学共建“人工智能生命科学联合研发中心” [3] - 中国API产能通过FDA审计（宁波通过最终检查，绍兴等待最终报告） [4][5] - 临床用药ADC生物偶联GMP车间预计2025年下半年投入运营 [5] - 持续推进绍兴二期产能建设以满足CMC业务需求 [5] 行业趋势与驱动因素 - MNC客户收入增长驱动因素：CMC项目管线成熟及实验室服务深化合作 [4] - 生物科学业务高增长原因：小分子药物复杂度提升、新分子类型服务快速增长 [4] - 海外客户需求保持韧性，国内客户需求有望逐步回暖 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 业绩符合预期，25H1实现营业收入64.41亿元（同比增长14.93%），归母净利润7.01亿元（同比下降37.00%），扣非净利润6.37亿元（同比增长36.66%）[1] - 25Q2经调整净利润4.06亿元（同比增长15.6%），经调整净利率12.2%，环比改善[2] - 新签订单快速增长，25H1整体新签订单增速超10%，其中CMC业务新签订单增速超20%（超过25Q1的10%+增长），实验室业务新签订单增速超10%[2] - 公司维持2025年收入指引为10%~15%，未来业绩预计呈现边际改善趋势[2] 财务表现 - 25Q2收入33.4亿元（同比增长13.9%），实验室业务收入20.4亿元（同比增长15.2%），CMC业务收入6.97亿元（同比增长17.4%）[2] - 调整后盈利预测：2025-2027年收入预测调整为140.12/161.79/188.48亿元，EPS调整为0.91/1.13/1.41元[3] - 2025年预测毛利率34.1%，2027年回升至35.7%；归母净利润2025年预计下降9.4%，2026-2027年分别增长23.3%和25.0%[5][10] - 当前股价30.01元对应2025-2027年PE分别为33/27/21倍[3][9] 业务分析 - 生物科学业务增速领先，CMC业务受益于临床后期及商业化项目增多[2] - 公司作为全球化一体化CXO服务供应商，有望伴随全球行业景气度改善实现业绩向上[3]

港股市场表现 - 恒生指数下跌61点或0.2%收报25104点[1] - 恒生科技指数下跌42点或0.8%收报5498点[1] - 港股大市成交总额2394.87亿港元[1] A股市场及流动性 - 上证指数微升4点或0.1%收报3771点[1] - 人民银行单日净投放1243亿元人民币流动性[1] - 深证成指成交额达1.43万亿元人民币[1] 美股市场趋势 - 标普500指数连续第五日下跌25点或0.4%收报6370点[2] - 道琼斯指数下跌152点或0.3%收报44785点[2] - 美国首次申请失业救济人数远超预期[2] 企业盈利表现（能源/化工） - 中国石油化工中期纯利下降35.9%至237.52亿元人民币[4] - 中国电力中期纯利微增0.7%至25.87亿元人民币[2] 企业盈利表现（消费/零售） - 李宁中期收入增长3.3%至148.17亿元人民币但纯利下降11%[3] - 名创优品中期纯利下降22.6%至9.06亿元人民币[5] 企业盈利表现（科技/互联网） - 哔哩哔哩次季扭亏为盈实现纯利2.19亿元人民币[4] - 快手次季纯利同比增长23.7%至49.22亿元人民币[6] 企业盈利表现（工业/运输） - 东方海外国际中期纯利增长14.5%至9.54亿美元[3] - 载通中期纯利大幅增长57.9%至1.9亿港元[4] 企业盈利表现（医药/服务） - 康龙化成中期纯利倒退37%至7.01亿元人民币[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [1] - 归母净利润7.01亿元 同比下滑37.0% [1] - 毛利率从33.39%提升至33.97% [3] - 净利率从19.32%下滑至10.13% 下降9.19个百分点 [3] - 净资产收益率4.97% 同比下降3.57个百分点 [3] 经营效率与现金流 - 存货周转天数51.25天 较2024年上半年下降1.81% [5] - 经营活动现金流净额14.08亿元 同比增长3.09% [5] - 资产负债率40.99% 同比上升0.44个百分点 [5] 市场表现与投资者情绪 - 当前股价30.01元 总市值533.64亿元 [1] - 机构持股家数34家 较去年同期349家减少315家 [8] - 历史最高市值1943.07亿元（2021年8月5日） 当前市值较峰值低72.54% [8] - 股价需上涨264.12%才能恢复历史最高市值 [8] 行业地位与业务定位 - 公司为全球制药企业、生物科技研发公司提供CRMO全流程一体化解决方案 [1] - 在医药生物行业CRMO领域具有专业地位和增长潜力 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对研究的具体公司A股和H股均维持"买入"评级，目标价分别为39.83元人民币和28.54港币 [1][7] - 核心观点认为1H25业绩符合预期，收入64.41亿元(yoy+14.9%)，经调整non-IFRS归母净利7.56亿元(yoy+9.5%)，2Q25环比增长显著(qoq+7.9%/+16.3%) [1] - 预计25-27年归母净利为17.28/21.03/25.07亿元，给予A/H股25年41x/27x PE估值，高于行业平均30x/24x [5][7] 财务表现 - 1H25毛利率34.0%(yoy+0.6pct)，经营活动现金流14.08亿元(yoy+28.1%)，现金流改善明显 [2] - 费用结构优化，销售/管理/研发费用率分别为2.2%/12.5%/3.9%，研发投入持续强化(yoy+0.2pct) [2] - 截至8月21日收盘价21.32港币/30.01元人民币，对应市值379亿港币/534亿人民币 [8] 业务板块分析 - 实验室服务1H25收入38.92亿元(yoy+15.5%)，毛利率45.2%(yoy+0.7pct)，生物科学收入占比超55%，参与795个药物发现项目(yoy+19.4%) [3] - CMC业务1H25收入13.90亿元(yoy+18.2%)领涨，毛利率30.5%(yoy+2.2pct)，新签订单增长超20% [4] - 临床CRO业务1H25收入9.39亿元(yoy+11.4%)，2Q25环比增长10.0% [4] - 大分子和CGT业务1H25收入2.11亿元(yoy+0.1%)，但2Q25环比显著改善(qoq+14.3%) [4] 产能与技术进展 - 北京第二园区1H25逐步投入使用，AI工具已在课题管理、图谱识别等场景实现规模化应用 [3] - 临床用药生物偶联车间预计2H25投入运营，将支持CMC业务发展 [4] - 持续提升海内外基地产能，增强大分子和CGT业务订单承接能力 [4]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.01亿元 同比下降37.00% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.37亿元 同比增长36.66% [1] - 基本每股收益0.3984元 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润6.37亿元，同比增长36.66% [5] - 新签订单金额同比增长超过10%，服务全球超过2,600家客户，其中前20大制药企业客户收入同比增长47.98% [6] - 公司持续推进"全流程、一体化、国际化、多疗法"战略，强化AI技术应用与产能建设，在多疗法药物研发服务平台建设方面取得显著进展 [4][6][8] 财务表现 - 营业收入64.41亿元，同比增长14.93%，其中第二季度环比增长7.85% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润6.37亿元，同比增长36.66% [5] - 经营活动产生的现金流量净额14.08亿元，同比增长28.06% [5] - 基本每股收益0.3984元/股，同比下降36.58% [3] - 加权平均净资产收益率4.97%，同比下降3.57个百分点 [3] 业务板块表现 - 实验室服务收入38.92亿元，同比增长15.46%，毛利率45.20%，生物科学收入占比超过55% [7] - CMC（小分子CDMO）服务收入13.90亿元，同比增长18.20%，毛利率30.50% [11] - 临床研究服务收入9.39亿元，同比增长11.39%，毛利率12.32% [15] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入2.11亿元，同比增长0.13%，毛利率-54.71% [18] 客户结构 - 来自北美客户收入40.73亿元，占比63.23% [6] - 来自欧洲客户收入12.34亿元，占比19.16% [6] - 来自中国客户收入10.75亿元，占比16.69% [6] - 前20大制药企业客户收入11.68亿元，同比增长47.98% [6] 产能与人才建设 - 员工总数达22,908人，其中研发、生产技术和临床服务人员20,684人 [6] - 实验室服务员工10,706人，其中实验室化学研究员超过6,700人 [10] - CMC服务员工4,811人，临床研究服务员工4,415人 [11][15] - 北京第二园区逐步投入使用，绍兴二期产能建设持续推进 [10][12] 技术创新与AI应用 - 完成对浙江海心智惠科技有限公司的控股交易，推进临床数据与AI技术整合 [6][17] - 与浙江大学共建"人工智能生命科学联合研发中心" [6] - AI技术应用于药物发现、药理学研究、毒性预测及数据自动化处理等环节 [8] - 全流程自动化蛋白质组学技术平台达到行业领先水平 [8] 质量与认证 - 完成84次质量审计（官方检查3次，客户审计81次） [14] - 宁波原料药生产车间通过FDA新药批准前检查，绍兴厂区完成FDA检查 [14] - 大分子CDMO平台通过全球大型制药企业全面生产质量系统审计 [20] 新型药物服务 - ADC业务建立"抗体制备—弹头分子合成—连接子合成—生物偶联—生物测试"一体化平台 [29] - 多肽业务完成自动化合成平台搭建 [29] - 寡核苷酸类药物服务具备前沿技术服务能力 [29] - 为22个细胞与基因治疗产品提供效度测定放行服务 [19] 国际化布局 - 在中、英、美设有21个研发中心和生产基地（海外11个） [4][30] - 通过新加坡参股公司PharmaGend加强后期及商业化制剂CDMO服务 [32] - 三地协同提供放射性同位素药物标记合成-临床研究-分析检测一体化服务 [10] 行业发展趋势 - 全球及中国药物研发投入有望保持良好增长势头 [21] - 药物研发外包服务市场快速增长，全流程一体化服务平台市场份额不断提高 [22] - 中小型生物科技公司成为新药研发创新重要组成部分 [22]

核心财务表现 - 营业收入达到56.04亿元人民币 同比增长14.93% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为7.01亿元人民币 同比下降37.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为14.08亿元人民币 同比增长28.06% [2] - 基本每股收益0.6282元/股 同比下降36.58% [2] - 加权平均净资产收益率8.54% 同比下降3.57个百分点 [2] 资产与股东结构 - 总资产达到251.97亿元人民币 较上年末增长5.31% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为142.66亿元人民币 较上年末增长4.75% [3] - 前三大股东分别为HKSCC NOMINEES LIMITED持股16.96% 深圳市信中康成投资合伙企业持股13.65% PHARMARON HOLDINGS LIMITED持股未披露具体比例 [3][4] - 股东楼小强持有宁波龙泰康投资管理有限公司100%股权 其兄弟Boliang Lou为Pharmaron Holdings Limited董事 [4] 业务运营数据 - 2025年第二季度营业收入33.42亿元人民币 环比第一季度增长7.85% [6] - 新签订单金额同比增长超过10% 服务全球超过2600家客户 [6] - 来自全球前20大制药企业客户的收入11.68亿元人民币 同比增长47.98% 占比18.13% [7] - 来自北美客户的收入40.73亿元人民币 同比增长11.02% 占比63.23% [7] - 来自欧洲客户的收入12.34亿元人民币 同比增长30.52% 占比19.16% [7] 盈利能力指标 - 扣除非经常性损益后的净利润6.37亿元人民币 同比增长36.66% [6] - 经调整的非国际财务报告准则下净利润7.56亿元人民币 同比增长9.48% [6] - 2025年第二季度经调整净利润4.06亿元人民币 同比环比均保持较快增长 [6] - 自由现金流2.54亿元人民币 [6] 战略发展布局 - 构建小分子药物 大分子药物和细胞与基因治疗多疗法全流程一体化服务平台 [5] - 在中国 英国和美国设有21个研发中心和生产基地 [5] - 员工总人数达到22,908人 其中研发 生产技术和临床服务人员占比较高 [7] - 完成对浙江海心智惠科技有限公司的控股交易 推进临床数据与AI技术整合 [7] - 与浙江大学共建人工智能生命科学联合研发中心 [7] 可持续发展进展 - 国内部分园区实现可再生电力100%使用 [8] - 持续扩大信息安全管理体系ISO27001认证范围 [8] - 正式申请加入联合国全球契约组织(UNGC) [8] - 获得标普全球颁发的行业推进者称号 [8]

董事会会议召开情况 - 第三届董事会第十五次会议于2025年8月21日以现场和通讯结合方式召开，其中万璇和李家庆以通讯方式参会 [1] - 会议通知及材料于2025年8月7日通过邮件发出，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过2025年半年度报告全文、摘要及中期业绩公告，确认内容真实准确完整 [2] - 2025年度中期不派发现金红利，报告同步披露于巨潮资讯网和香港交易所披露易平台 [2] - 表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [2] 境外参股公司追加投资 - 通过康龙香港国际对新加坡合资公司PharmaGend追加投资1,050万美元，持股比例35% [3] - 合资公司本次发行3,000万股A类优先股融资3,000万美元，用于基础设施、生产设备、仓储自动化建设及运营支出 [3] - 关联董事李家庆回避表决，表决结果7票同意、0票反对、0票弃权、1票回避 [4] 限制性股票激励计划调整 - 因2024年权益分派（每10股派现2元），调整三年激励计划授予价格 [5][6] - 2021年计划授予价格由30.59元/股降至30.39元/股 [6] - 2022年计划授予价格由25.35元/股降至25.15元/股 [6] - 2023年计划授予价格由18.65元/股降至18.45元/股 [6] 限制性股票归属安排 - 2021年激励计划第四个归属期归属条件成就，175名激励对象可归属329,331股，但延长禁售至2026年1月26日 [7] - 2022年激励计划第三个归属期归属条件成就，336名激励对象可归属681,766股，但延长禁售至2026年1月27日 [8] 限制性股票作废处理 - 因离职及业绩未达标，作废三个激励计划中部分未归属股票 [10] - 2021年计划作废42,189股（1人离职） [10] - 2022年计划作废44,104股（10人离职） [10] - 2023年计划作废634,880股（10人离职+业绩考核未达成） [10] 公司治理制度更新 - 为降低合规风险并满足EcoVadis评级要求，修订及新增多项管理制度 [11] - 人力资源部修订《培训发展政策》，EHS部门制定《环境和可持续发展方针》 [11] - 采购部制定《可持续采购政策》，合规部更新《公司行为准则》等制度 [11]

监事会会议召开情况 - 公司第三届监事会第十三次会议于2025年8月21日以通讯方式召开 [1] - 会议由监事会主席Kexin Yang博士主持 董事会秘书列席 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及公司章程规定 [1] 2025年半年度报告审议 - 监事会审议通过2025年半年度报告全文 摘要及中期业绩公告 [1] - 认为报告内容真实准确完整 符合法律法规要求 [1] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 境外参股公司追加投资 - 通过追加投资境外参股公司PharmaGend Global Medical Services Pte Ltd的议案 [3] - 合资公司发行30,000,000股A类优先股 融资3,000万美元 [3] - 康龙香港国际持股35% 拟追加投资1,050万美元 [3] - 资金用于基础设施及生产设备建设 仓储自动化建设和日常运营支出 [3] - 投资有利于协同布局东南亚制剂CDMO服务能力 [4] 限制性股票激励计划调整 - 调整2021年 2022年 2023年A股限制性股票激励计划授予价格 [5] - 调整符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划规定 [5] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [5] 2021年激励计划第四个归属期 - 第四个归属期归属条件成就 激励对象175人 [6] - 股票暂不上市 继续禁售至2026年1月26日 [6] - 监事会认为归属资格合法有效 [6] 2022年激励计划第三个归属期 - 第三个归属期归属条件成就 激励对象336人 [7] - 股票暂不上市 继续禁售至2026年1月27日 [7] - 监事会认为归属资格合法有效 [7] 限制性股票作废失效 - 作废失效2021年激励计划42,189股 因1名激励对象离职 [8][9] - 作废失效2022年激励计划44,104股 因10名激励对象离职 [8][9] - 作废失效2023年激励计划634,880股 因10名激励对象离职及第二个归属期业绩考核未达成 [8][9]