公司股权变动 - Norges Bank于11月3日增持康龙化成51.82万股 [1] - 增持每股作价为25.7617港元，总金额约为1334.97万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1473.04万股，持股比例增至5.01% [1]

交易概述 - Norges Bank于11月3日增持康龙化成51.82万股[1] - 增持每股作价为25.7617港元，总金额约为1334.97万港元[1] - 增持后最新持股数目约为1473.04万股，最新持股比例为5.01%[1] 股东持股变动 - 此次增持后，Norges Bank对康龙化成的持股比例达到5.01%[1] - 增持股份数量为51.82万股[1]

股份数目 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份301,537,125股，A股1,476,658,400股，本月无增减[1] - 截至2025年10月底，H股已发行（不含库存）294,273,825股，库存7,263,300股，本月无增减[2] - 截至2025年10月底，A股已发行（不含库存）1,476,658,400股，库存0股，本月无增减[2] 股份计划 - 2024 - 2025年公司购回H股7,263,300股作《2025年H股奖励信托计划》库存股[2] - 2021 - 2023年A股限制性股票激励计划月底或发行/转让股份数分别为329,331股、1,363,918股、910,946股，本月无变动[4] - 《2025年H股奖励信托计划》月底或发行/转让7,263,300股，本月无变动[4] 股份变动 - 本月普通股A和H已发行（不含库存）、库存股份总额增减均为0[4][5]

行业整体业绩表现 - A股CXO板块29家上市公司中，有20家公司前三季度营收同比增长 [1] - 第三季度单季，29家上市公司中有21家实现营收同比增长 [2] 业绩增长驱动因素 - 国际化驱动创新药企业业绩增长，进而带动产业链上游CXO板块需求增长 [2] - 创新药产业迎来政策推动和需求爆发的双重利好，激活新药研发需求 [2] - 国家医保局和卫健委于7月1日印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出十六条政策支持创新药发展 [2] - 今年上半年中国创新药对外授权交易总金额达600亿美元，占全球相关交易额的99%，BD资金有望转化为产业链研发投入 [3] 主要公司订单情况 - 无锡药明康德截至2025年9月末持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 康龙化成今年前三季度新签订单同比增长超过13%，增速较上半年进一步加快 [2] - 上海益诺思截至今年9月底在手订单金额较2024年末增长近20% [3] - 上海皓元医药三季度末后端小分子业务在手订单金额达6.3亿元，同比增长50%，连续四个季度环比正增长 [3] 行业前景与趋势 - 中长期看，中国创新药对外授权交易预计呈现稳定态势，跨国药企收购中国创新药资产的意愿可能更积极 [3] - 大型跨国药企现金流充裕，购买意愿稳定，对产品管线的补充是一个长期过程 [3] - CXO行业"需求复苏+结构升级"的长期逻辑明确，政策、资本、技术多重因素叠加下发展确定性凸显 [3] - 中国CXO正从"规模红利"走向"技术溢价"，技术迭代与工艺创新将成为行业竞争核心 [3]

公司股份质押变动 - 公司实际控制人楼小强质押215.4万股公司股份 [1] - 公司股东宁波龙泰康投资管理有限公司解除质押375万股公司股份 [1] - 龙泰康为楼小强先生的一致行动人 [1]

公司股份质押变动 - 公司实际控制人之一楼小强质押215.4万股公司股份 [1] - 一致行动人宁波龙泰康投资管理有限公司解除质押375万股公司股份 [1] - 相关股份变动由实际控制人及其一致行动人函告公司 [1]

股权质押 - 楼小强质押215.4万股，占其所持3.56%，占总股本0.12%[8] - 龙泰康解除质押375万股，占其所持9.34%，占总股本0.21%[11] 持股情况 - 截至披露日，楼小强持股6054.005万股，比例3.40%[12] - 截至披露日，龙泰康持股4013.5026万股，比例2.26%[12] - 截至披露日，实际控制人及其一致行动人合计持股32321.255万股，比例18.18%[12] 其他 - 本次质押起始2025年10月30日，到期2026年10月30日，质权人为中信证券[8] - 本次解除质押起始2024年12月25日，解除于2025年10月31日，质权人为中信证券[11]

高盛对康龙化成的财务预测与评级 - 对2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - H股评级为“买入”，A股评级为“中性” [1] - H股目标价由26.6港元上调至30港元，A股目标价由36.6元人民币上调至38.5元人民币 [1] 估值模型调整 - 采用三年远期市盈率22倍，原为21倍 [1] - 假设三年盈利年复合增长率为15%，原为14% [1] - 折现率假设为10.5%，H股目标价基于A-H溢价50%计算得出 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入为36.5亿元人民币，同比增长13.4%，环比增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - 收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动，前二十大制药客户贡献度提升 [1] - non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，对比第一季度11.3%及第二季度12.2%，受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 管理层指引更新 - 将全年收入增长指引从同比10%至15%上调至12%至16% [2] - 意味着第四季度同比增长6%至20% [2] - 预计第四季度利润率较前三季度进一步改善 [2] 利润率展望与业务驱动力 - 因第一季度新产能释放带来的利润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年 [2] - 管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善 [2] - 在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固公司在CDMO领域的持续增长及领导地位 [2]

高盛研报核心观点 - 高盛对康龙化成H股评级为买入，A股评级为中性 [1] - H股目标价由26.6港元上调至30港元，A股目标价由36.6元人民币上调至38.5元人民币 [1] - 目标价调整基于估值基准滚动，采用三年远期市盈率22倍及折现率10.5%，并假设三年盈利年复合增长率15% [1] 财务预测与业绩表现 - 高盛将公司2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - 公司第三季度收入为36.5亿元人民币，同比增长13.4%，环比增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - 第三季度non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，高于第一季度的11.3%和第二季度的12.2% [1] 业务增长驱动力 - 收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动 [1] - 前二十大制药客户贡献度提升 [1] - 利润率改善受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 管理层指引与战略 - 管理层将全年收入增长指引从同比10%-15%上调至12%-16% [2] - 预计第四季度收入同比增长6%至20%，利润率较前三季度进一步改善 [2] - 因第一季度新产能释放带来的利润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年 [2] - 管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善 [2] - 在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固公司在CDMO领域的持续增长及领导地位 [2]

股权质押 - 楼小强质押215.4万股，占所持3.56%，总股本0.12%[2] - 龙泰康解除质押375万股，占所持9.34%，总股本0.21%[4] 持股情况 - 截至2025.11.3，实际控制人及其一致行动人持股18.18%，质押17.25%[5][9] - 各股东截至披露日持股及质押比例[5] 风险提示 - 实际控制人及其一致行动人质押股份无平仓风险，不影响控制权[6]