液货船行业概述 - 液货船是专门运载液态货物的船舶，分为油船、液化气船和液体化学品船三类 [3] - 油船根据载重吨位可分为通用型、灵便型、巴拿马型、阿芙拉型、苏伊士型和超级油轮（VLCC） [3] - 液化气船用于运输液化天然气和液化石油气，液体化学品船用于运输醚、苯、醇、酸等液体化学品 [3] 行业发展背景 - 水运承担全球90%以上国际贸易量，是优化资源配置和促进区域发展的关键基础设施 [5] - 中国水运货运量从2017年66.57亿吨增长至2024年98.11亿吨，年复合增长率5.7% [5] - 2025年上半年中国水运货运量48.96亿吨，同比增长4.27% [5] - RCEP和一带一路建设持续推进为液货船行业创造有利条件 [5] 行业产业链 - 产业链上游包括钢铁、有色金属、复合材料等原材料及设计配套设备 [7] - 中游为液货船制造，涵盖船体建设、舾装和涂装三大部分 [7] - 下游涉及原油、成品油、液化气等特殊货物运输及租赁维修服务 [7] - 2025年上半年中国生铁产量4.35亿吨（同比降0.8%），粗钢产量5.15亿吨（同比降3%），钢材产量7.34亿吨（同比增4.6%） [8] 行业发展现状 - 2024年液货船进口量2艘金额1.73亿元，2025年上半年进口量1艘金额4.68亿元（同比增170.52%） [10] - 2024年出口量222艘（同比增54.17%）金额441.85亿元（同比增48.98%） [10] - 2025年上半年出口量136艘（同比增37.37%）金额297.61亿元（同比增91.73%） [10] - 2025年上半年江苏省出口42艘（同比增147.06%），浙江28艘，上海24艘 [11] - 行业突破包括全球首艘商用7500立方米液态二氧化碳运输船交付和多项清洁能源船舶开工建造 [14] 企业格局与重点企业 - 形成以中国船舶集团为龙头，大连船舶重工、中远海运发展等央企为核心，江苏新扬子等地方企业为支撑的产业格局 [17] - 中国船舶2024年船舶修造及海洋工程营收753.74亿元（同比增7.03%） [20] - 中船防务2024年造船产品营收167.27亿元（同比增26.39%），承接新船订单12型56艘总值250亿元 [22] 行业发展趋势 - 大型化：开发专业化船型满足不同液态货物运输需求 [24] - 专业化：在LNG运输船突破薄膜型围护系统技术，化学品船实现多品种同步运输，液化气体船实现液氨/LPG自主建造 [25] - 绿色化：研发LNG/氨双燃料系统，优化船体设计节能装置，开发液态二氧化碳运输船等新型绿色船型 [27]

交易方案概述 - 中国船舶通过换股方式吸收合并中国重工，交易完成后中国重工将终止上市并注销法人资格[10][11] - 换股比例为1:0.1339，即每1股中国重工股票可换得0.1339股中国船舶股票[13] - 中国船舶换股价格为37.59元/股，中国重工换股价格为5.032元/股[13] - 交易完成后存续公司总股本将增至752,562.13万股[20] 交易目的与背景 - 贯彻落实国家深化国企改革政策要求，推动国有资本做强做优做大[41] - 消除中国船舶与中国重工之间的同业竞争问题[16][46] - 抓住全球船舶工业复苏机遇，2024年我国造船三大指标占全球总量超50%[42] - 整合双方优势资源提升国际竞争力，打造世界一流船舶制造企业[44][46] 交易影响分析 - 存续公司总资产将从1819.77亿元增至4036.39亿元，营业收入从785.84亿元增至1333.51亿元[21] - 控股股东仍为中船工业集团，实际控制人仍为中国船舶集团[20] - 存续公司将承继中国重工全部资产、负债及业务，消除同业竞争[17] - 交易可能导致每股收益摊薄，2024年基本每股收益从0.81元降至0.65元[21] 行业现状与前景 - 全球造船业持续复苏，新造船价格指数较2020年低点上涨超50%[42] - 船队老龄化加速更新需求，散货船等主力船型平均船龄超12年[42] - 国家政策推动船舶制造业向高端化、绿色化、智能化转型[43] - 高附加值船型占比提升，气体船、油船、客船订单保持增长[42]

重组整合进展 - 中国船舶与中国重工的换股吸收合并进入关键冲刺阶段，7月4日上交所将审核该交易 [2][3] - 中国船舶拟以37.59元/股换股吸收中国重工(5.032元/股)，换股比例1:0.1339，交易完成后中国重工将终止上市 [5] - 本次重组是A股有史以来规模最大的重组项目，也是全球船舶行业交易金额最大的合并案例，金额达1151.50亿元 [5] 交易背景与意义 - 重组整合是贯彻落实深化国企改革的重要举措，旨在提高经营质量、增强核心竞争力、规范同业竞争 [8] - 交易完成后存续公司将聚焦船舶制造行业转型升级，推动向高端化、绿色化、智能化、数字化发展 [8] - 中国船舶集团通过本次重组将打造全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头 [2] 公司股权结构 - 中国船舶目前由中国船舶工业集团持股44.47%，中国重工由中国船舶重工集团持股34.53% [9] - 两家集团均由中国船舶集团100%持股，实际控制人为国务院国资委 [9][10] - 交易完成后控股股东和实际控制人保持不变 [10] 公司业务与财务表现 - 中国船舶2024年营收785.84亿元(+5.01%)，净利润36.14亿元(+22.21%)，手持订单2169.62亿元(+41.34%) [12] - 中国重工2024年营收554.36亿元(+18.70%)，净利润13.11亿元(扭亏为盈)，手持订单3030.97万载重吨(+53.2%) [15] - 2024年一季度中国船舶净利润11.27亿元(+180.99%)，中国重工净利润5.19亿元(+281.99%) [13][15] 交易后预期 - 存续公司总资产将超4000亿元，年收入突破1300亿元，成为全球船舶工业领军企业 [16] - 合并将实现优势互补，提升品牌溢价和经营效益，增强国际竞争力 [8][16]

交易方案概述 - 中国船舶工业股份有限公司（600150）通过换股方式吸收合并中国船舶重工股份有限公司（601989），交易完成后中国重工将终止上市并注销法人资格 [1][5] - 交易采用市场法估值，中国船舶换股价格为37.59元/股，中国重工换股价格为5.032元/股，换股比例为1:0.1339 [11][12] - 存续公司将承继中国重工全部资产、负债、业务及人员，总股本预计增至752,562.13万股 [24] 交易背景与目的 - 交易旨在落实深化国企改革政策要求，消除两家上市公司在船舶制造领域的同业竞争 [9][16] - 2024年我国造船三大指标（完工量、新接订单、手持订单）占全球57.01%、76.96%和66.54%，行业处于景气上升周期 [47][48] - 通过整合将优化船舶制造产业布局，发挥协同效应，提升国际竞争力与品牌溢价 [17][18] 财务影响分析 - 交易后存续公司总资产将从1,819.77亿元增至4,036.39亿元，营业收入从785.84亿元增至1,333.51亿元 [25] - 归属于母公司净利润2024年为48.60亿元，基本每股收益从0.81元摊薄至0.65元 [25] - 存续公司2024年末应收账款账面价值338.48亿元，占总资产比例8.39%，存在减值风险 [44] 股东结构变化 - 交易前中国船舶总股本44.72亿股，中国重工228.02亿股，换股后存续公司总股本增至75.26亿股 [18][24] - 中船工业集团持股比例从44.47%降至26.71%，中国船舶集团合计控制49.29%股权 [22][24] - 中船重工集团及其关联方将通过换股获得存续公司13.98%股权 [22][24] 行业发展趋势 - 全球新造船价格指数从2020年125点上涨至2024年189.16点，涨幅超50% [47] - 船队老龄化明显，集装箱船平均船龄达13.85年，接近历史峰值，更新需求迫切 [47] - 政策推动船舶制造业向高端化、绿色化、智能化转型，支持通过并购重组提升竞争力 [49][50]