政策动向与行业影响 - 国家发改委发文强化氧化铝与铜冶炼产业管理及优化布局 并鼓励大型骨干企业实施兼并重组 [1] - 新政策可能限制新增规划氧化铝产能 产能整合将有利于行业龙头如中国铝业和中国宏桥 [1] 氧化铝市场供需与前景 - 氧化铝价格因供给增加而持续受压 目前建成产能达1.1亿吨 利用率84% [1] - 中国氧化铝需求基本已达上限 [1] - 渠道中大量已批准产能仍可能在2026年对氧化铝价格构成压力 [1] 铜市场供需与前景 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 上述因素结合需求仍较为稳固 应支撑铜价在高位波动 [1] 潜在受益公司 - 氧化铝行业产能整合有利于中国铝业和中国宏桥 [1] - 铜价高位波动有利于紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源以及江西铜业 [1]

国家发改委政策对有色金属行业的影响 - 国家发改委发布文章，强调强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] 氧化铝行业现状与政策影响 - 氧化铝价格因供给增加而持续受压，目前建成产能达1.1亿吨，利用率84% [1] - 中国氧化铝需求基本已达上限 [1] - 新政策可能限制新增规划氧化铝产能 [1] - 产能整合将有利于行业龙头如中国铝业(02600)和中国宏桥(01378) [1] - 渠道中大量已批准产能仍可能在2026年对氧化铝价格构成压力 [1] 铜行业现状与前景 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 铜需求仍较为稳固，应支撑铜价在高位波动 [1] - 铜价高位波动有利于紫金矿业(02899)、洛阳钼业(03993)、五矿资源(01208)以及江西铜业(00358) [1]

政策动向 - 国家发改委发布文章 强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局 并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] 氧化铝行业分析 - 氧化铝价格因供给增加而持续受压 目前建成产能达1.1亿吨 利用率84% [1] - 中国氧化铝需求基本已达上限 [1] - 新政策可能限制新增规划氧化铝产能 [1] - 渠道中大量已批准产能仍可能在2026年对氧化铝价格构成压力 [1] - 产能整合将有利于行业龙头如中国铝业和中国宏桥 [1] 铜行业分析 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 需求仍较为稳固 应支撑铜价在高位波动 [1] - 铜价高位波动有利于紫金矿业 洛阳钼业 五矿资源以及江西铜业 [1]

有色矿业ETF市场表现 - 12月29日午后，有色板块震荡，表征板块的有色矿业ETF招商(159690)放量下跌2.10% [1] - 该ETF盘中获资金净流入近1400万元，且已连续4日净流入，累计约1900万元 [1] - 该ETF近5日、20日、60日、120日及250日净值涨幅分别为2.19%、7.04%、23.15%、98.04%和90.93% [1] - 该ETF的52周价格区间在0.92元至1.96元之间 [1] 相关个股表现 - 洛阳钼业与赣锋锂业在板块中跌幅居前 [1] ETF申赎与资金情况 - 有色矿业ETF招商(159690)当日申购清单显示，申购份额为700万份，赎回份额为0份 [1] - 该ETF最小申赎单位为1,000,000份，现金替代比例上限为50%，申购与赎回皆允许 [1] - T日预估现金差额为5060.52元，T-1日单位申赎资产为1,947,243.52元 [1] 行业驱动逻辑与后市展望 - 华泰证券指出，近期商品市场强势表现受双重逻辑驱动 [1] - 驱动逻辑一为货币属性重估，即美元信用趋弱推动黄金的长叙事逻辑向其他商品扩散，多数商品与黄金的比价仍处低位，存在比价修复空间 [1] - 驱动逻辑二为商品属性支撑，即明年全球经济或仍具韧性，有利于需求实际改善 [1] - 展望后市，部分品种因地缘、资金拥挤等短期逻辑上涨过快，建议逢低增配而非追高 [1] - 权益方面，全球比较下A股与港股周期板块总体估值相对偏高，但煤炭、石油、化工等板块仍具相对性价比 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月29日，港股有色金属集体高开，江西铜业股份涨近10%，中铝国际涨超5%，中国铝 业、洛阳钼业涨超4%，赣锋锂业、天齐锂业、中国宏桥涨超3%。 ...

股价与市场表现 - 2025年12月29日盘中，公司股价下跌2.03%，报19.35元/股，成交额13.29亿元，换手率0.39%，总市值4139.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.20亿元，特大单买卖占比分别为14.01%和21.94%，大单买卖占比分别为22.78%和23.92% [1] - 公司股价今年以来累计上涨202.49%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.92%、11.91%和40.22% [2] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为2025年10月9日 [3] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务涉及钼、钨、黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研 [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [3] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [3] 业务收入构成与行业分类 - 公司主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他(补充)0.11% [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，所属概念板块包括铌概念、黄金股、有色铜、钴镍、稀缺资源等 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [4] - 华夏上证50ETF（510050）为第五大流通股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股 [4] - 易方达沪深300ETF（510310）为新进第八大流通股东，持股8647.42万股 [4]

南向资金整体流向 - 2023年12月22日，南向资金净流入金额最高的三家公司为腾讯控股、阿里巴巴-W和香港交易所，净流入额分别为11.15亿港元、10.55亿港元和3.09亿港元 [1] - 同日，南向资金净流出金额最高的三家公司为中国移动、洛阳钼业和中金公司，净流出额分别为10.53亿港元、1.84亿港元和1.81亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入11.15亿港元，净流入比为13.09%，收盘价614.500港元，微涨0.08% [2] - 阿里巴巴-W净流入10.55亿港元，净流入比12.23%，收盘价146.400港元，上涨0.76% [2] - 香港交易所净流入3.09亿港元，净流入比高达24.77%，收盘价407.000港元，持平 [2] - 招商银行净流入2.26亿港元，净流入比26.25%，收盘价51.000港元，微跌0.10% [2] - 石药集团净流入2.09亿港元，净流入比14.73%，收盘价8.250港元，上涨0.61% [2] - 长飞光纤光缆净流入1.91亿港元，净流入比6.23%，收盘价57.550港元，大幅上涨11.21% [2] - 南方恒生科技ETF净流入1.88亿港元，净流入比8.25%，收盘价5.415港元，上涨1.03% [2] - 中国石油化工股份净流入1.84亿港元，净流入比高达49.05%，收盘价4.510港元，微跌0.44% [2] - 电能实业净流入1.72亿港元，净流入比高达66.41%，收盘价54.500港元，上涨0.74% [2] - 比亚迪股份净流入1.66亿港元，净流入比12.47%，收盘价93.750港元，微涨0.05% [2] 资金净流出榜单分析 - 中国移动为当日南向资金净流出榜首，净流出10.53亿港元，净流出比高达-54.21%，收盘价83.700港元，微跌0.24% [2] - 洛阳钼业净流出1.84亿港元，净流出比-29.82%，收盘价19.100港元，上涨1.76% [2] - 中金公司净流出1.81亿港元，净流出比-30.22%，收盘价20.540港元，上涨0.98% [2] - 优必选净流出1.76亿港元，净流出比-25.45%，收盘价114.000港元，上涨1.97% [2] - 地平线机器人-W净流出1.64亿港元，净流出比-10.65%，收盘价9.120港元，持平 [2] - 中国石油股份净流出1.60亿港元，净流出比-20.36%，收盘价8.080港元，微跌0.12% [2] - 中国财险净流出1.21亿港元，净流出比-20.77%，收盘价16.680港元，微涨0.12% [2] - 中国平安净流出1.14亿港元，净流出比-7.93%，收盘价65.250港元，微跌0.31% [2] - 申洲国际净流出1.02亿港元，净流出比高达-61.80%，收盘价61.600港元，上涨1.07% [2] - 工商银行净流出1.01亿港元，净流出比-8.35%，收盘价6.130港元，微涨0.16% [2] 高净流入比个股分析 - 中国通信服务净流入比最高，达167.31%，净流入2659.26万港元，收盘价4.520港元，微跌0.88% [1][2] - 亿华通净流入比126.18%，净流入2654.81万港元，收盘价23.980港元，微涨0.33% [1][2] - 阳光保险净流入比118.17%，净流入3155.58万港元，收盘价3.940港元，微跌0.51% [1][2] - 中国金茂净流入比107.35%，净流入2030.23万港元，收盘价1.230港元，持平 [3] - 南方东西精选基金净流入比103.12%，净流入525.22万港元，收盘价10.430港元，微跌0.19% [3] - 中烟香港净流入比96.12%，净流入4846.64万港元，收盘价35.020港元，上涨1.57% [3] - KLN净流入比87.19%，净流入757.73万港元，收盘价7.080港元，上涨0.85% [3] - 曹操出行净流入比80.36%，净流入4074.56万港元，收盘价31.100港元，上涨1.83% [3] - 南方港股通基金净流入比71.43%，净流入1.07万港元，收盘价107.000港元，微跌0.05% [3] - H&H国际控股净流入比67.78%，净流入357.72万港元，收盘价13.600港元，上涨1.12% [3] 高净流出比个股分析 - 方舟健客净流出比最高，达-478.67%，净流出346.12万港元，收盘价2.570港元，微跌0.39% [1][3] - 晶苑国际净流出比-132.72%，净流出1335.32万港元，收盘价6.900港元，微跌0.14% [1][3] - 同仁堂国药净流出比-110.40%，净流出497.69万港元，收盘价8.520港元，微涨0.12% [1][3] - 第一拖拉机股份净流出比-108.97%，净流出1603.36万港元，收盘价8.890港元，微跌0.67% [3] - 361度净流出比-103.26%，净流出1734.12万港元，收盘价5.950港元，下跌1.16% [3] - 固生堂净流出比-100.73%，净流出2036.78万港元，收盘价29.440港元，微跌0.27% [3] - 神州控股净流出比-93.06%，净流出359.05万港元，收盘价2.630港元，微跌0.38% [3] - 信义能源净流出比-91.78%，净流出410.14万港元，收盘价1.150港元，下跌1.71% [3] - 天工国际净流出比-89.27%，净流出1033.30万港元，收盘价3.020港元，微跌0.33% [3] - 复旦张江净流出比-79.58%，净流出149.79万港元，收盘价2.840港元，微涨0.71% [3]

文章核心观点 河南省正通过系统性产业行动，围绕“原字号”、“老字号”、“新字号”、“外字号”四篇文章推动产业转型升级，以“拼”出高质量发展新图景，夯实现代化河南建设的产业基础 [1] 做深 原字号 - 河南省的“原字号”产业（矿业、钢铁、有色金属、建材、化工等）是经济基石，正通过绿色化、高端化、集群化转型，从原材料大省向新材料强省转变 [2][3] - 向“绿”而行：洛阳栾川的钼业矿区已转变为智能化、花园式绿色矿山，洛阳钼业实现选矿回收率国际领先、废水循环利用，并在尾矿库上建设光伏电站 [2] - 向“上”攀登：巩义铝工业集群依托再生铝回收和精深加工，成为全国重要的铝板带箔生产基地，产品用于新能源电池、高端食品包装，价值倍增 [3] - 向“链”聚合：濮阳石化产业链向材料型延伸，生物基材料形成全国首个闭环产业链集群；河南统筹谋划9条材料产业链，推动产业生态化发展 [3] - 产业成果：河南在超硬新材料、尼龙新材料、新型高温材料及高性能铝合金、铜合金、镁合金、钨钼等先进金属材料领域已形成规模优势和集聚效应，走在全国前列 [4] 做新 老字号 - 河南省的传统“老字号”产业（食品加工、中医药、装备制造、非遗手艺等）正通过产品创新、数智赋能、技术改造和文化传承焕发新活力 [5][6] - 产品创新：三全食品推出新式汤圆、布局鲜食市场、打造智能化生产线；“仲景生活”以“养生甜点”将传统中药材转化为潮流单品 [5] - 产业升级：洛轴突破“卡脖子”技术成为高端轴承领军者；郑煤机（现中创智领）向全球高端装备市场冲刺；政策推动十大支柱产业高端化、智能化、绿色化转型 [6] - 文化传承：汝瓷、汴绣、玉雕、木版年画等非遗通过“新国潮”形式与年轻消费场景结合，将文化底蕴转化为产业竞争力 [6] - 增长数据：11月份，全省规模以上工业增加值同比增长8.0%，高于全国3.2个百分点；其中农副食品加工业增长12.9%，食品制造业增长17.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长17.2% [7] 做强 新字号 - 河南省聚焦新能源汽车、生物医药与健康、先进计算等新兴和未来产业，推动产业体系向高端化、智能化演进，打造新支柱 [7][8] - 人工智能融合：汉威科技切入具身智能人形机器人赛道，打造五大具身智能传感器系列产品；全省新一代信息技术产业增加值11月同比增长28.7%；相关政策为产业扩张提供路径 [8][9] - 关键技术突破：中铁装备盾构机畅销全球；中信重工浇铸全球最大规格宽厚板轧机关键部件；中国电科二十七所研制的交会对接激光雷达护航“神舟”对接 [9] - 上游材料布局：灵宝宝鑫电子科技研发的6微米及以下极薄锂电铜箔，能使电池能量密度提高10%以上，助力新能源汽车轻量化 [9] - 产业生态培育：通过“揭榜挂帅”攻关机制、设立产业引导基金、培育“专精特新”中小企业等政策组合拳，构建产业集聚的磁场效应 [9] 做优 外字号 - 发展外向型经济是河南高水平开放、促进产业升级和参与全球分工的重要途径，目标是推动从“制造出海”向“品牌出海”、“体系出海”转变 [10] - 提升产品与品牌力：河南尼罗河机械设备有限公司业务拓展至全球130多个国家和地区，并在海外建设智能化仓储中心、实验中心，提供整体运营能力 [10][11] - 拓展开放通道：周口港中心港区开港，成为连接国际市场的通江达海新动脉；跨境电商带动许昌发制品、鹿邑化妆刷等特色产业带出海 [12] - 积极融入全球：宇通客车成为哈萨克斯坦城市公交主力；“河南造”嵌入中东能源项目；政府出台一系列促进外贸增长政策为企业出海保驾护航 [14] - 外贸数据：今年前11个月，河南实现进出口额超8400亿元，规模已超去年全年 [10]

行业政策与战略方向 - 强调推进经济社会发展全面绿色低碳转型，将省委经济工作会议部署转化为实际行动[2] - 强调协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深入践行“两山”理念，持续提升发展“含绿量”和“含金量”[4] - 强调科学编制“十五五”规划，结合实际找准定位[4] 能源与化工行业 - 在河南开祥精细化工有限公司调研，强调要提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，推动绿色低碳技术规模化应用，构建资源循环利用体系[3] - 在洛宁抽水蓄能电站新能源项目调研，强调要注重环境保护和水土保持，坚持全生命周期绿色开发，维护周边生态平衡[3] - 强调统筹抓好能源保供等岁末年终重点工作[4] 矿业与金属行业 - 调研洛阳栾川钼业集团股份有限公司，该公司是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，形成“矿业+贸易”双轮驱动格局[3] - 肯定企业建设“5G智慧矿山”、发展稀有金属国际贸易，希望企业更好统筹两个市场，强化合规管理，严控过程排放，打造矿业绿色低碳发展样板[3] - 调研中要求加强尾矿库等重点领域隐患排查整治[3] 生物医药与科技行业 - 在省科学院中原药谷科创园、洛阳蓝斯利科技有限公司调研，强调要发挥道地药材资源优势，推进产学研一体化发展[3] - 强调推动自然资源保护和合理开发利用[3] 农业与乡村振兴 - 强调有力有效推进乡村“五大振兴”，建设宜居宜业和美乡村[4] - 在村农事服务中心和丹参驿站，鼓励做好“土特产”文章，打造乡土特色品牌[4] - 强调扎实推进农村人居环境整治，把环境治理纳入基层治理“责任田”[4] 文旅产业 - 强调注重加强文物保护利用、文旅融合发展，将文旅产业打造成支柱产业[4] 生态环保 - 强调加强环境保护，筑牢生态安全屏障，加强生物多样性保护，实现生态效益与经济效益双赢[3] - 调研伏牛山国家级自然保护区，强调把绿水青山变得更美，把金山银山做得更大[3] 安全生产与基层治理 - 调研中要求加强危化品、尾矿库、消防等重点领域隐患排查整治，做好巡查巡防和安全演练，及时维护检修仪器设备，提升本质安全水平[3] - 在义马市基层治理服务保障中心调研，强调要深化党建引领基层高效能治理，强化系统集成和人员配备[4] - 强调岁末年终要扎扎实实加强社会治理，深化矛盾纠纷排查化解，做好值班值守和应急准备[4]

核心观点 - 报告认为，在供需基本面向好与全球资源民族主义抬头的背景下，战略金属行业具备显著的投资机会 [3] - 具体看好钴、稀土、钨、锡、锑等战略金属品种，因其供给端普遍受到政策、资源或地缘因素制约，而需求端存在稳健基础或新的增长引擎 [3][5] 市场回顾 - 截至2025年12月18日，申万有色金属行业指数年内上涨78.53%，在申万一级行业中排名第二 [7] - 战略金属细分板块涨幅居前，其中钨板块上涨136.7%，钴板块上涨69.1%，稀土永磁板块上涨56.7% [7] - 全球主要国家（地区）如欧盟、美国、G7及中国均出台了针对关键/战略原材料的政策法案，旨在保障供应链安全，凸显了战略金属在大国博弈中的重要地位 [11][12] 钴行业分析 - **供给端**：全球最大钴生产国刚果（金）为提振过低钴价，自2025年2月22日起多次实施并延长钴出口禁令，并于10月16日起改为出口配额制度 [3][14] - **供给影响**：2025年2月22日至10月15日的出口禁令预计减少约14.16万吨钴供给，占2024年全球产量的49% [16] - **供需平衡**：在需求不变、其他地区产量不变的假设下，预计2025-2027年全球钴供需平衡分别为短缺7.5万吨、3.3万吨和3.3万吨 [3][16] - **价格回顾**：2025年2月，MB钴价最低跌至10美元/磅，中国电解钴价跌至15.9万元/吨的历史新低，随后在出口禁令影响下反弹 [14] 稀土行业分析 - **价格走势**：2025年轻稀土价格先涨后震荡，氧化镨钕价格在8月21日达到年内高点64.30万元/吨，较年初上涨57.60%，截至12月18日回落至58.50万元/吨，但仍较年初上涨43.38% [22] - **供给管控**：2025年稀土开采配额未公开，行业预期收紧；新的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》将进口稀土矿纳入指标管控，预计影响约占2024年全球供给16%的进口矿部分 [26][28] - **需求增长**：新能源汽车和风电是稀土重要下游，2025年1-11月中国新能源汽车产量同比增长28.56%，渗透率达47.02%；1-10月风电新增装机容量同比增长55.48% [42] - **出口管制**：中国在2025年4月和10月两次对稀土相关物项实施出口管制，范围涵盖中重稀土元素、设备、原辅料及技术，政策日趋严格 [3][46][69] - **资源格局**：中国稀土储量全球占比从2010年的近50%下降至2023年的38.4%，但仍具明显优势；中重稀土资源稀缺，主要来源于中国南方离子吸附型矿床及缅甸等地 [49][51] 钨行业分析 - **供给收紧**：中国钨精矿产量自2018年的7.2万金属吨下降至2024年的6.63万金属吨，主要受三方面制约：1) 开采指标配额制持续收紧，2025年第一批指标为5.8万吨，同比下降6.45%；2) 超采量从2015年的2.61万吨骤降至2023年的0.6万吨；3) 资源品位逐年下降 [3][74][80] - **需求结构**：中国钨消费量从2018年的57969吨稳步增长至2024年的70769吨，下游以硬质合金为主（占比58.51%） [83][84] - **需求新增长点**：1) **光伏钨丝**：预计2024-2027年中国光伏钨丝对钨的需求量年复合增长率（CAGR）为24%，2027年需求量预计达2542吨 [93]；2) **军工领域**：全球地缘冲突加剧，中美军费支出持续增长，拉动钨需求 [98] 锡行业分析 - **供给紧张**：主要供应国缅甸佤邦锡矿自2023年8月停产后，于2025年7月15日开始审批复产，但进度缓慢，预计2025年出口量与去年基本持平或小幅下降 [3][107] - **另一主要供应国印尼**：近期打击非法采矿并调整RKAB审批周期，可能影响短期出口 [118] - **需求新引擎**：人工智能（AI）的快速发展驱动算力需求，拉动AI服务器、数据中心等硬件投资，进而增加半导体芯片中锡基焊料的需求 [3][119] 锑行业分析 - **出口复苏预期**：中国商务部于2025年11月9日宣布暂停对美锑出口限制一年，有望直接拉动对美出口恢复，并可能间接解除对非美国家的出口限制 [5][132] - **出口现状**：2025年5月起中国打击锑出口走私，导致5-11月氧化锑出口量仅为2023年正常月均水平的2%-10%，当前出口量处于低位 [5][132] 投资建议 - **钴**：建议关注在刚果（金）以外拥有产能的华友钴业、力勤资源，以及在刚果（金）出口配额中占比较大的洛阳钼业（2024年钴产量11.42万吨） [5][137] - **稀土永磁**：持续看多该板块。资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源；磁材加工端建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升 [5][137] - **钨**：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [5][137] - **锡**：建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色 [5][137] - **锑**：建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金 [5][137]