核心财务表现 - 2026财年第二财季营收为813亿美元，同比增长17% [2] - 营业利润为383亿美元，同比增长21% [2] - GAAP口径下净利润为385亿美元，同比增长60% [2] - 非GAAP口径下净利润为309亿美元，同比增长23% [2] - 每股收益为5.16美元 [6] - 营收、营业利润和每股收益均超出市场预期 [2] 云业务表现 - 微软云业务营收突破500亿美元，达到515亿美元，同比增长26% [2][4] - 智能云业务营收为329亿美元，同比增长29% [4] - Azure及其他云服务收入同比增长39% [4] - 商业剩余履约义务同比增长110%，达到6250亿美元 [4] - 云业务增速基本符合预期，但较上季度增速放缓约1% [3][4] 资本支出与AI投资 - 第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%，创下纪录 [2] - 基础设施支出增加，反映出公司在AI相关和非AI工作负载方面持续看到强劲的云需求 [4] - 市场关注Azure的增长速度是否能跑赢支出增速，以证明当前投入水平的合理性 [4] 对OpenAI的依赖与贡献 - 公司业绩主要得益于与OpenAI去年10月达成的新协议 [6] - 公司持有OpenAI营利性实体约27%的股份，其价值已体现在财报收益中 [6] - 当季净利润中有76亿美元来自OpenAI相关收益，这使每股收益增加了1.02美元 [6] - 公司正加快将由OpenAI提供支持的AI工具嵌入其产品中，以推动生产力软件和云服务的销售增长 [6] - 生产力与业务流程部门营收为341亿美元，同比增长16% [6] - 预计将在未来几年转化为实际销售的客户承诺金额较去年同期增长一倍以上，主要原因是一项与OpenAI签署的、规模达2500亿美元的新协议 [7] - 微软云业务的合同积压金额达到6250亿美元，其中约45%的剩余履约义务仅由OpenAI一家公司贡献 [7] 管理层观点与市场反应 - 公司董事长兼首席执行官表示，公司仍处在AI扩散的早期阶段，但已打造出一个规模超过部分最大传统业务的AI业务 [4] - 公司执行副总裁兼首席财务官表示，本季度微软云业务营收突破500亿美元，反映出市场对微软服务组合的强劲需求 [2] - 财报发布后，公司股价盘后下跌约7% [2] - 有分析师指出，云业务增速放缓可能让押注其表现更强劲的投资者感到失望 [4] - 分析人士指出，公司股价的市场情绪在很大程度上已经高度绑定在OpenAI的表现上 [7]

AI基础设施支出进入扩张周期 - 摩根大通分析师指出，AI基础设施的支出强度已明确进入新一轮扩张周期 [1] - 微软与Meta在最新财报中均表示，AI算力供应紧张态势将贯穿2026年 [1] - 在基础模型、AI代理及商业化应用加速部署推动下，算力需求持续超越供给能力，驱动云计算与超大规模企业持续加大投入 [1] - 该投资趋势预计将延续至2027年 [1] 资本支出高于预期并大幅上调 - 微软第四季度资本支出为375亿美元，高于市场预期 [1] - Meta第四季度资本支出为221.37亿美元，高于市场预期 [1] - Meta将2026年全年资本支出预期上调至1250亿美元，同比增长73% [1] - 当前供需格局下，主要科技企业的资本支出仍具上调空间 [1] 投资重点与产业链影响 - 投资将重点集中于数据中心、服务器及网络基础设施 [1] - 高强度投资将带动相关半导体产业链业绩 [1] - 面向网络、定制芯片（ASIC）以及用于算力与存储加速的GPU相关投资，将在中长期内保持强劲势头 [3] 供应紧张成为核心瓶颈 - 供应紧张已成为当前人工智能基础设施建设的核心瓶颈 [2] - 供需失衡的结构性原因在于基础模型、AI代理及商业化应用的加速部署，推动计算强度呈现指数级增长 [2] - 持续的供应紧缺态势，预计将继续支撑数据中心、服务器及网络基础设施在2026年至2027年间保持高强度投资 [2] 定制芯片开发成为战略重点 - 微软与Meta正加速推进定制ASIC芯片战略，以提升能效并拓展应用场景 [3] - Meta的自研芯片项目MTIA持续迭代，目前已支持检索引擎推理，并计划于2026年第一季度扩展至核心排序、推荐训练及推理负载 [3] - 微软着重优化token处理的能效与经济性，强调定制芯片的关键作用 [3] - 随着模型规模与复杂度提升，算力需求呈指数级增长 [3] 供应链相关公司动态 - Meta的芯片设计合作伙伴博通（Broadcom）将因此受益，预计2026年来自Meta的收入将实现显著跃升 [3] - 迈威尔科技（Marvell）正按计划推进微软下一代MAIA 300芯片的研发，预计将于2026年下半年进入量产阶段 [3]

核心观点 - 微软2026财年第二财季业绩表现强劲，总营收813亿美元同比增长17%，净利润385亿美元同比增长60%，均超预期[1] - 市场反应消极，股价盘后下跌逾7%，主要因净利润高增长部分得益于与OpenAI重组相关的一次性76亿美元收益，剔除后调整后净利润增长为23%，且被视为AI关键指标的Azure云服务收入增速出现放缓迹象[2] - 公司正进行大规模的资本支出以扩张AI产能，但市场关注其投资回报路径和盈利转化效率[7][8] - AI应用货币化取得进展，Microsoft 365 Copilot付费用户数首次披露，超过1500万，但渗透率仍低[9] - 公司与OpenAI、Anthropic等AI领军企业的深度合作与投资构成其战略核心，带来巨大机遇的同时也伴随着依赖风险和竞争复杂性[5][11][14][15] 财务业绩概览 - **总营收**：第二财季达813亿美元，同比增长17%[1] - **净利润**：第二财季达385亿美元，同比增长60%[1] - **调整后净利润**：剔除与OpenAI相关的一次性76亿美元收益后，调整后净利润同比增长23%[2][13] - **每股收益**：第二财季稀释后每股收益为5.16美元，同比增长60%（按GAAP准则）[1][13] - **毛利率**：整体毛利率略高于68%，为三年低点[7] 各业务部门表现 - **智能云部门**：收入达329亿美元，同比增长29%[3] - **Azure及其他云服务**：收入同比增长39%（按固定汇率计算为38%），增速较上一季度的40%略有放缓[2][3][4] - **Microsoft 365商业云**：收入增长17%，部分得益于Copilot的强劲表现[9] - **Microsoft 365消费者业务**：订阅用户数增长6%，收入大增29%[9] - **产品收入**：第二财季为164.51亿美元[1] - **服务及其他收入**：第二财季为648.22亿美元[1] AI投资与资本支出 - **资本支出**：第二财季资本支出和融资租赁支出达375亿美元，同比增长66%，远超市场预期[7] - **支出构成**：约三分之二流向计算芯片，其余用于数据中心基础设施[7] - **产能扩张**：当季增加了近1吉瓦的总计算容量，计划未来两年将AI总产能提升80%以上[7] - **行业对比**：微软、亚马逊、谷歌和Meta今年在AI上的总资本支出预计将超5000亿美元[15] AI应用货币化与竞争 - **Microsoft 365 Copilot**：付费用户数首次披露，超过1500万[9] - **市场渗透率**：1500万付费用户相对于超过4.5亿的付费商业M365席位，渗透率仅约3%[9] - **竞争态势**：Anthropic发布的AI智能体Cowork被认为在某些方面已领先于Microsoft 365 Copilot[10] - **行业定位**：公司同时扮演“AI军火商”（云算力）、“AI武装力量”（Copilot等应用）和“AI风险投资家”（投资OpenAI等）的角色[15] 战略合作与风险集中度 - **与OpenAI关系**：带来显著财务影响，第二财季贡献76亿美元利润，并支撑了公司6250亿美元剩余履约义务（RPO）中的45%[5][12] - **OpenAI采购承诺**：OpenAI重组后承诺了2500亿美元的Azure采购[7][14] - **与Anthropic合作**：投资50亿美元，并获得300亿美元的Azure采购承诺[7][14] - **战略考量**：通过与顶尖AI公司结盟构建“AI模型联盟”，确保技术领先和云服务销路，但OpenAI寻求与其他云提供商合作的自由可能降低其对微软的依赖[14]

微软第二季度财报核心表现 - 公司第二季度营收813亿美元，同比增长17%，净利润飙升60%至385亿美元 [2] - 微软云业务收入首次突破500亿美元大关，达到515亿美元，同比增长26% [2] - 被视为增长引擎的Azure云服务收入同比增长39%，略低于市场预期的40%门槛 [2] - 财报发布后，公司股价在盘后一度下挫超过8% [2] 微软云业务与OpenAI的深度绑定 - 微软云的合同积压（Remaining Performance Obligation）暴增110%，达到6250亿美元 [2] - 其中约45%（约2812亿美元）的合同积压是与OpenAI的交易驱动的 [2] - 微软与OpenAI的关系已进入“战略共生”状态，微软早期以巨额投资和算力支持换来了独家云服务合作和模型集成权益 [3] - 这种深度绑定让微软的短期增长叙事与OpenAI的研发进展、产品竞争力及公司稳定性高度相关 [3] 微软与OpenAI合作关系的结构与潜在张力 - 微软对OpenAI的总投资高达130亿美元，始于2019年的10亿美元，并在2023年初追加100亿美元 [5][6] - 投资结构为“利润封顶”机制：在收回投资成本前，微软有权分得OpenAI 75%的利润；回本后，微软将持有49%的股份，直到达到利润上限 [6] - 微软是OpenAI唯一的算力提供商，将OpenAI的命运与Azure云服务彻底锁死 [6] - 双方均在准备“B计划”：微软将OpenAI列为竞争对手，并组建独立的Microsoft AI部门；OpenAI则传出寻求自建数据中心甚至涉足芯片制造的消息 [6] 行业竞争格局与不同战略路径对比 - 微软的路径是通过资本和生态绑定最顶尖的探路者（OpenAI）来赢得AI时代 [8] - 亚马逊AWS向OpenAI的竞对Anthropic投资40亿美元，但这笔交易更像是“防御性投资”而非“生死盟约” [9] - AWS的核心打法是“军火商”模式，通过Amazon Bedrock平台提供包括Anthropic的Claude、Meta的Llama在内的多种模型，赌的是“AI生态的繁荣” [9] - 微软的路径更聚焦，收益更直接，但核心风险在于“将鸡蛋放在一个篮子里”，赌的是“OpenAI的唯一胜利” [9][10]

公司业绩与市场反应 - 微软公布财报后，其在法兰克福上市的股票下跌6% [1]

微软2025财年第四季度财报核心观点 - 公司当季整体经营表现稳健向好，总营收同比增长17%至813亿美元，核心增长动力源自云计算等高效益业务的强劲发力 [1] - 游戏业务面临阶段性调整压力，硬件收入下滑较为明显，成为财报中的关注焦点 [1] - 公司整体战略重心已明确聚焦于Azure云服务、Microsoft 365商业订阅等高价值业务领域，Xbox业务优先级正逐步降低 [4] 各业务板块表现 生产力与业务流程部门 - 该部门作为稳定的“现金牛”，表现稳健，当季营收达341亿美元，同比增长16% [3] 智能云部门 - 由Azure云服务驱动的该部门展现出强劲增长势能，营收达329亿美元，同比增幅高达29% [3] - 该部门凭借高利润、持续性收入优势，成为公司增长最快的核心支柱业务之一，凸显了微软向云计算领域转型的战略成效 [3] 游戏业务（Xbox） - 硬件收入同比大幅下滑32%，拖累整个Xbox部门营收同比下降9% [3] - Xbox内容与服务收入也下滑5% [3] - 包含Game Pass订阅在内的服务业务表现相对抗跌，成为该板块的稳健增长点 [3] - 微软近期上调Game Pass订阅价格，意在对冲硬件销售下滑的影响 [3] Windows相关业务 - Windows OEM与设备业务仅实现1%的小幅增长 [3] - Windows整体收入同比增长5% [3] - 此前业界预期微软终止Windows 10支持将引发市场“换机潮”，但实际市场表现未达预期 [3]

核心观点 - 奥地利数据保护机构裁定微软公司通过Microsoft 365教育版非法追踪未成年学生，违反GDPR透明度条款 [1] - 这是隐私组织noyb取得的又一胜诉，微软被责令在四周内停止对投诉学生的追踪行为 [1] 事件概述 - 奥地利数据保护机构认定微软在未经同意的情况下，向使用Microsoft 365教育版的未成年学生设备非法植入追踪Cookie [1] - 涉事Cookie的用途包括分析用户行为、收集浏览器数据，为广告投放提供支持 [1] - 涉事学校及奥地利教育部在投诉前均未知晓这些追踪Cookie的存在 [1] 涉事方回应 - 微软发言人回应称，Microsoft 365教育版符合所有必要的数据保护标准，教育机构可继续依据GDPR合规使用，公司正在研究裁决并将决定后续措施 [2] - noyb数据保护律师费利克斯·米科拉施强调，对未成年人进行追踪显然不符合隐私保护原则，微软的相关举措更多是出于营销和公关宣传目的 [2] 历史背景与调查 - 此次裁决源于noyb在2024年提出的调查请求，要求核查Microsoft 365教育版是否违反GDPR透明度条款 [1] - 调查指出微软将数据保护义务转嫁给使用其系统的学校，且未保障数据主体查阅自身数据的权利 [1] - 去年10月，奥地利数据保护机构曾裁定微软通过365教育平台“非法”追踪学生，并试图将数据查阅请求的责任推卸给当地学校 [2]

公司业绩表现 - 微软上季度收入与盈利表现稳健 [1] - Azure云业务收入按年增长38%，但略低于市场预期的39%至40%增长 [1] - 商业订单增长强劲，按年增长228% [1] 业绩驱动因素 - 业绩受先前宣布的与OpenAI的合作、新签订的Anthropic合约驱动 [1] - 资本支出强劲，达到375亿美元，高于市场预期的340亿美元 [1] 未来业绩展望 - 季度业绩展望喜忧参半 [1] - 存储器及供应链问题导致更多个人运算部门走弱，并拖累每股盈利 [1] - Azure业务展望显示增速预期较上一财季略有提升，且略高于市场预期 [1]

核心观点 - 巴克莱将微软的目标价从610美元下调至600美元 [1] 目标价调整 - 巴克莱将微软的目标价从610美元下调至600美元，下调幅度约为1.6% [1]

OpenAI新一轮巨额融资 - 英伟达、微软和亚马逊正商谈作为新融资的一部分向OpenAI投资高达600亿美元[1] - OpenAI计划本轮融资500亿美元或更多 估值将达到约7500亿美元至8300亿美元区间[1] - 英伟达正洽谈投资最高300亿美元 微软可能追加低于100亿美元的投资 亚马逊作为新投资者可能投资逾100亿美元甚至超过200亿美元[1] 亚马逊与OpenAI的潜在合作 - 亚马逊对OpenAI的投资规模可能取决于两家公司正在谈判的其他大型交易[2] - OpenAI正初步讨论从亚马逊筹集至少100亿美元并使用亚马逊自研AI算力基础设施[2] - 亚马逊将在七年内向OpenAI提供380亿美元的AI云计算基础设施[2] 软银集团对OpenAI的持续投资 - 软银集团计划对OpenAI投资300亿美元 这是发生在英伟达等公司新增投资之外的投资[2] - 软银旗下Vision Fund在2024年9月投资OpenAI 5亿美元[2] - 软银在2025年3月31日与OpenAI签署"跟投最高400亿美元"的协议 并于2025年12月完成这一投资协议[2] OpenAI与"星际之门"项目及资本支出担忧 - OpenAI与软银都是"星际之门"项目的最核心参与者 该项目是一项价值高达5000亿美元的超大规模AI数据中心建设计划[3] - 甲骨文、微软、Meta等科技巨头承诺投入前所未有的资金用于AI数据中心建设[3] - 科技巨头们沉重的资本支出引发了关于投资回报的担忧 加剧了有关"AI泡沫"破裂的担忧情绪[3] OpenAI的运营成本与战略目标 - OpenAI需要持续筹集庞大新资金以覆盖不断上升的训练与运行其最前沿AI大模型的成本[4] - OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼表示 公司的目标是以1.4万亿美元代价来建设30吉瓦级别的AI算力基础设施[4] - 其最终希望OpenAI每周能够新增1吉瓦算力 而目前每1吉瓦都伴随着超过400亿美元的AI资本成本[4] 英伟达的战略投资与AI生态整合 - 英伟达在2025年9月宣布将向OpenAI投资高达1000亿美元 用于支持新一代数据中心及AI基础设施建设[6] - 双方计划共同建设至少10吉瓦算力规模的超级AI数据中心 相当于10座传统核电站的总输出功率[6] - 英伟达通过战略性的投资合作与潜在的并购来强化其AI算力基础设施市场主导地位并扩展护城河[6]