股权融资 - 公司启动H股配售，为上市以来首次股权融资，用于补充资本、支持金融科技领域创新和一般企业用途 [1] - 配售2.15亿H股，约占配售前/后总股本的14.63%/12.76%，配售价每股18.25港元，较6月25日收盘价折让约8.5%，预计募集资金净额38.96亿港元 [1] 财险主业表现 - 2025年前5个月保费同比增长12.3%，显著优于行业整体，健康险及车险业务增长较快 [2] - Q1财险单体报表COR为94.1%，同比下降5.3个百分点，净利润5.7亿元，上年同期亏损0.9亿元 [2] 稳定币业务布局 - 公司间接持股圆币科技约8.7%，后者为首批进入中国香港金管局稳定币发行人沙盒测试的三家机构之一 [2] - 旗下众安银行（持股约43%）为中国香港地区首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [2] 财务表现与资本实力 - 2024H1归母净利润0.55亿元，同比-75%，预计2025H1在低基数下将实现高增长 [2] - 截至2025Q1末，核心、综合偿付能力分别为214%和220%，本次融资将进一步夯实资本实力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净资产分别为229/243/261亿元，当前市值对应PB估值分别为1.09/1.03/0.96倍 [3]

港股通成交活跃股概况 - 6月26日港股通成交活跃股合计成交752.26亿港元，占当日港股通成交金额的44.99%，净买入金额37.13亿港元 [1] - 国泰君安国际成交额317.23亿港元居首，香港中旅88.87亿港元次之，中国光大控股59.07亿港元第三 [1] - 阿里巴巴-W和腾讯控股近一个月均上榜22次，为最受港股通资金关注的个股 [1] 首次上榜个股表现 - 中国光大控股首次上榜成交59.07亿港元，净买入0.94亿港元，收盘上涨6.19% [2] - 香港中旅首次上榜成交88.87亿港元，净买入5.30亿港元，收盘暴涨85.98% [2] - 海昌海洋公园首次上榜成交16.72亿港元，净买入0.23亿港元，收盘上涨11.27% [2] - 荣昌生物首次上榜成交12.64亿港元，净买入1.13亿港元，但收盘下跌11.71% [2] 其他活跃个股数据 - 腾讯控股成交11.54亿港元但遭净卖出5.71亿港元，股价微涨0.1% [2] - 小米集团-W成交49.65亿港元，净买入2.02亿港元，股价上涨0.44% [2] - 阿里巴巴-W成交40.72亿港元，净买入4.83亿港元，但股价下跌2.86% [2] - 中芯国际成交46.26亿港元，净买入8.96亿港元，股价上涨1.02% [2] - 山东墨龙成交56.58亿港元，股价大涨19.68% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月26日众安在线公告启动H股配售，用于补充公司资本、支持在金融科技领域创新的投入和一般企业用途，这是公司上市以来首次股权融资 [7] - 配售2.15亿H股，约占配售前/后总股本的14.63%/12.76%，配售价为每股18.25港元，较6月25日收盘价折让约8.5%，预计募集资金净额为38.96亿港元 [7] 业务情况 - 2025年前5个月保费同比增长12.3%，显著好于行业整体，预计健康险及车险业务增长较快；Q1众安财险单体报表COR为94.1%，同比下降5.3pct，净利润5.7亿元，上年同期则为亏损0.9亿元 [7] - 公司积极参与中国香港稳定币业务布局，众安国际持有圆币科技约20%股权（公司间接持股约8.7%），后者是首批进入中国香港金管局的稳定币发行人沙盒测试的三家机构之一；旗下众安银行（公司持股约43%）是中国香港地区首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [7] 利润与资本情况 - 2024H1公司归母净利润仅为0.55亿元，同比-75%，预计在低基数基础上2025H1净利润将实现高增长 [7] - 截至2025Q1末，众安在线核心、综合偿付能力分别为214%和220%，基本保持稳定，本次融资将进一步夯实公司资本实力，为财险主业高速增长和科技领域持续布局提供资本支撑 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27535|31744|36837|42245|48506| |同比（%）|24.09%|15.29%|16.04%|14.68%|14.82%| |归母净利润（百万元）|4078|603|935|1154|1574| |同比（%）|-|-85.2%|54.9%|23.4%|36.4%| |BPS - 最新摊薄（元/股）|13.66|14.24|15.56|16.52|17.78| |P/B（现价&最新摊薄）|1.24|1.19|1.09|1.03|0.96| [1] 市场数据 - 收盘价19.94港元，一年最低/最高价9.29/22.75港元，市净率1.28倍，港股流通市值25,848.01百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.24元，资产负债率53.79%，总股本1,469.81百万股，流通股本1,419.81百万股 [6] 财务指标预测 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.41|0.64|0.79|1.07| |每股净资产（元）|14.24|15.56|16.52|17.78| |P/E（倍）|41.39|26.71|21.64|15.86| |P/B（倍）|1.19|1.09|1.03|0.96| |净投资收益率（%）|2.30%|2.26%|2.23%|2.23%| |总投资收益率（%）|3.40%|4.43%|4.60%|5.19%| |净资产收益率（%）|2.88%|4.09%|4.75%|6.02%| |总资产收益率（%）|1.33%|1.89%|2.18%|2.78%| |财险综合成本率（%）|96.90%|96.47%|96.37%|96.29%| |财险赔付率（%）|58.30%|58.09%|58.11%|58.14%| |财险费用率（%）|38.60%|38.38%|38.27%|38.14%| |归母净利润增长率（%）|-85.20%|54.93%|23.43%|36.42%| |偿付能力充足率（产险）|227%|215%|203%|191%| [8]

股价表现与市场反应 - 6月26日众安在线早盘一度重挫超10%，收盘仍大跌6.62%至18.62港元/股，单日成交额达32.88亿港元 [1] - 公司自5月下旬以来股价最大涨幅超70%，成为港股市场表现最强势的标的之一 [1] - 股价波动与公司宣布配售2.15亿股H股相关，配售价18.25港元/股较前一日收盘价折让8.5% [1] 配股融资与资金用途 - 拟通过配售募集39.24亿港元，用于补充资金需求、金融科技创新投资及一般企业用途 [1] - 分析认为增资反映行业基本面向好，可能推动保险行业估值重估 [1] 稳定币政策与行业机遇 - 香港《稳定币条例》8月1日生效，为全球首个全链条监管框架，将推动合规稳定币发行 [2] - 稳定币市场规模预计2030年达1.6-3.7万亿美元，应用场景包括跨境支付和供应链金融 [2] - 众安在线旗下众安银行为香港首家提供稳定币储备银行服务的数字银行，已与圆币创新科技合作 [3] 公司基本面与市场地位 - 2024年总保费收入334.17亿元人民币，同比增长13.3%，位列国内财险行业第八、互联网财险市场份额第一 [2] - 作为中国首家互联网保险公司，公司被市场视为稳定币概念龙头 [2][3] 股东动向与市场疑虑 - 大股东蚂蚁集团及优孚控股近一年三次减持合计5126万股，套现超9亿港元 [4] - 股东称减持系优化资金配置，不影响业务合作，但市场对公司折价配售与股东减持的同步操作存在疑虑 [4]

港股保险股回调 - 众安在线(06060 HK)股价下跌超过8% [1] - 云锋金融(00376 HK)股价下跌超过7% [1] - 中国再保险(01508 HK)、中国人寿(02628 HK)、中国平安(02318 HK)等多只保险股出现下跌 [1]

公司融资 - 众安在线在港交所公告根据一般授权配售新H股 [1] - 配售价为每股18 25港元 [1] - 配售所得款项总额预计约39 2亿港元 [1]

市场表现 - 6月25日恒生指数上涨1 23% 南向资金全天成交金额达1416 41亿港元 其中买入成交756 07亿港元 卖出成交660 34亿港元 净买入95 74亿港元 [1] - 港股通（深）成交金额508 73亿港元 净买入48 20亿港元 港股通（沪）成交金额907 68亿港元 净买入47 54亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 国泰君安国际以178 72亿港元成交额居首 净买入16 62亿港元 股价单日涨幅达198 39% [1][2] - 中芯国际成交额71 47亿港元 净买入14 25亿港元 股价上涨5 64% 小米集团-W成交额50 21亿港元 但遭净卖出3 06亿港元 [1][2] - 腾讯控股成交额35 07亿港元 净卖出5 52亿港元 股价微涨0 59% 阿里巴巴-W成交额40 64亿港元 净卖出4 61亿港元 [1][2] 连续资金流向 - 建设银行连续11天获净买入 累计净买入74 39亿港元 中芯国际连续5天净买入 累计33 84亿港元 [2] - 腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W遭连续净卖出 累计金额分别为202 28亿港元、32 10亿港元、22 12亿港元 [2] 其他活跃股表现 - 建设银行单日净买入8 93亿港元 股价上涨1 38% 中国平安净买入7 38亿港元 股价涨3 00% [1][2] - 众安在线成交额22 27亿港元 净买入2 43亿港元 但股价下跌1 53% 弘业期货股价大涨33 25% 净买入1 07亿港元 [2]

恒生指数表现 - 6月25日恒生指数上涨1 23%，报收24474 67点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入95 74亿港元 [1] 港股通成交数据 - 港股通全天合计成交金额为1416 41亿港元，成交净买入95 74亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额907 68亿港元，成交净买入47 54亿港元 [1] - 深市港股通成交金额508 73亿港元，成交净买入48 20亿港元 [1] 沪市港股通活跃股 - 国泰君安国际成交额134 25亿港元，居首，净买入13 69亿港元，收盘股价上涨198 39% [1] - 中芯国际成交金额41 45亿港元，净买入7 39亿港元，收盘上涨5 64% [1][2] - 小米集团-W成交金额30 79亿港元，净卖出4 16亿港元，收盘下跌0 44% [1] - 弘业期货成交金额25 64亿港元，净买入7029 85万港元，收盘上涨33 25% [2] - 阿里巴巴-W成交金额22 53亿港元，净买入8892 90万港元，收盘上涨2 48% [2] 深市港股通活跃股 - 国泰君安国际成交额44 47亿港元，居首，净买入2 92亿港元，收盘上涨198 39% [2] - 中芯国际成交金额30 02亿港元，净买入6 86亿港元，收盘上涨5 64% [2] - 小米集团-W成交金额19 42亿港元，净买入1 10亿港元，收盘下跌0 44% [2] - 中国平安净买入7 38亿港元，收盘上涨3 00% [2] - 阿里巴巴-W净卖出5 49亿港元，收盘上涨2 48% [2]

股东减持情况 - 蚂蚁集团及优孚控股近一年共减持众安在线H股5126万股，套现约9.22亿港元 [1] - 蚂蚁集团6月减持3300万股，成交均价19.38港元/股，套现6.54亿港元，H股持股比例从10.01%降至7.63%，总持股比例从10.37%降至7.37% [2] - 优孚控股5月28日及6月9日分别减持1300万股和451.02万股，套现2.68亿港元，H股持股比例降至4.74%，总持股比例降至4.585% [6] 公司回应 - 蚂蚁集团称减持是正常投资决策，为优化资金配置效率，不影响与众安在线的业务合作 [1][3] - 众安在线表示股东结构调整不影响公司运营，与蚂蚁集团合作稳健发展 [3] - 蚂蚁集团2022年1月曾减持众安在线4653.71万股，持股比例从13.54%降至10.37% [3] 公司业务表现 - 众安在线2024年总保费收入334.17亿元，同比增长13.3%，位列国内财险行业第八、互联网财险市场份额第一 [4] - 公司通过众安银行(持股43.43%)为香港稳定币发行方提供储备银行服务，并通过圆币创新科技(持股8.7%)参与稳定币技术研发 [5] 股价表现 - 5月初至今众安在线股价累计上涨77.4%，主要受"稳定币"概念推动 [1][6] - 6月25日受减持消息影响，股价一度下跌超7%，最终收跌1.53%至19.94港元/股 [7] 股东结构变化 - 减持后中国平安集团以约10.21%持股比例成为众安在线第一大股东 [2] - 优孚控股2013年以1.5亿元参与设立众安在线，初始持股15%，经多次减持后目前持股约4.585% [6]

蚂蚁集团减持众安在线 - 蚂蚁集团于6月24日出售约3375万股众安在线H股 [1] - 平均出售价格为每股19.38港元 [1]