公司财务表现与预期 - 海尔智家2025财年第三季营收同比增长10%至776亿元人民币，较招银国际和市场预期分别高5%和4% [1] - 2025财年第三季净利润同比增长13%至53.4亿元人民币，较招银国际和市场预期分别高6%和2% [1] - 管理层重申2025财年下半年及全财年销售高个位数增长与净利润10%以上增长的目标 [1] 分析师评级与目标价 - 招银国际维持对海尔智家的“买入”评级，但将目标价由31.57港元下调至29.05港元 [1] - 尽管公司2026财年指引稳健，但招银国际看法偏向审慎，对2025财年第四季销售与净利增长仍有信心 [1] 未来增长预期 - 招银国际认同公司增长来源，但出于审慎考虑，对2026财年仅预期5%的销售增长与9%的净利润增长 [1] - 该审慎预期主要考虑到宏观环境可能存在的超预期风险 [1]

公司业绩与指引 - 海尔智家2025财年第三季度业绩超预期，营收同比增长10%至776亿元人民币，较招银国际和市场预期分别高出5%和4% [1] - 2025财年第三季度净利润同比增长13%至53.4亿元人民币，较招银国际和市场预期分别高出6%和2% [1] - 管理层重申2025财年下半年及全年的业绩指引，预计销售实现高个位数增长，净利润增长超过10% [1] - 招银国际对海尔智家实现2025财年第四季度的销售与净利润增长目标仍有信心 [1] 机构观点与目标价调整 - 招银国际维持对海尔智家的“买入”评级，但将目标价从31.57港元下调至29.05港元 [1] - 招银国际认同公司的增长来源，但出于审慎考虑，对2026财年仅预期5%的销售增长和9%的净利润增长 [1] - 机构看法偏向审慎，主要考虑到宏观环境可能存在的超预期风险 [1]

合作核心内容 - 海尔智家与三花智控于11月3日签订战略合作协议 [1] - 合作涉及协同研发并联、实验室共建、新兴领域布局等多个方面 [1] - 双方在制冷配件领域已有近40年的合作历史 [1] 合作战略方向 - 双方将在新兴领域布局上深化合作 [1] - 三花智控在新能源汽车热管理系统方面进行了布局 [1] - 此次与三花智控的合作由海尔智家牵头进行 [1] 公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入775.6亿元，同比增长9.5% [2] - 2025年第三季度归母净利润53.4亿元，同比增长12.7% [2] - 2025年前三季度营业收入2340.5亿元，同比增长10% [2] - 2025年前三季度净利润173.7亿元，同比增长14.7% [2]

公司业绩指引 - 公司管理层重申2025财年下半年及全年销售高个位数增长与净利润10%以上增长目标 [1] - 公司2025财年第三季表现不错 使该行对2025财年第四季的销售与净利增长较有信心 [1] - 该行认同公司增长的来源 但出于审慎考虑 对2026财年仅预期5%销售增长与9%净利增长 [1] 投资评级与目标价 - 该行对公司评级为"买入" [1] - 该行将公司目标价由31.57港元下调至29.05港元 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，实现归母净利润173.73亿元，同比增长14.68% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入775.60亿元，同比增长9.51%，实现归母净利润53.40亿元，同比增长12.69% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润为51.90亿元，同比增长14.70% [1] 中国区业务表现 - 2025年第三季度公司中国区收入同比增长10.8%，显著优于行业整体表现，同期中国家电行业（不含3C）零售额同比下降3.2% [2] - 公司家用空调产业2025年第三季度收入同比增长30%，多品牌战略协同发力，前三季度卡萨帝品牌增长18%，Leader品牌收入增长25% [2] - 公司强化产品套系阵容，截至2025年第三季度卡萨帝品牌套系产品销售占比达36%，同比提升7个百分点，海尔品牌套系产品销售占比达15%，同比提升11个百分点 [2] 海外市场表现 - 2025年第三季度公司海外市场收入同比增长8.25%，2025年前三季度海外市场收入累计同比增长10.5% [3] - 欧洲市场暖通业务增长强劲，2025年第三季度单季度收入同比增长超过30% [3] - 新兴市场持续高增长，2025年前三季度南亚市场收入同比增长25%，东南亚市场收入同比增长15%，中东非市场收入同比增长60% [3] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司毛利率为27.88%，同比下降3.44个百分点 [3] - 2025年第三季度公司销售费用率为11.64%，同比下降3.36个百分点，管理、研发、财务费用率分别为3.74%、4.43%、0.12% [3] - 2025年第三季度公司销售净利率为6.91%，同比下降0.26个百分点 [3] 运营效率提升 - 公司推进渠道数字化变革，截至9月底区县专卖店系统上线率达到86%，累计提升15个百分点 [2] - 区县专卖店系统由公司直配送到用户的订单占比由26%提升至74% [2] - Leader品牌"懒人洗"爆款系列持续迭代，截至9月底累计销量突破20万台 [2]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司收入776亿元，同比增长10% [1] - 2025年第三季度归母净利润53亿元，同比增长13%，扣非净利润52亿元，同比增长15% [1] - 2025年前三季度公司经营性现金流量净额175亿元，同比增长21% [2] 海外市场表现 - 2025年第三季度海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5% [1] - 北美市场通过产品结构升级和成本优化保持经营韧性 [1] - 欧洲市场白电业务经营质量提升，在英国、意大利、法国、西班牙的冰箱、洗衣机零售量份额分别同比提升1.2和0.5个百分点 [1] - 新兴市场表现强劲，前三季度南亚、东南亚、中东非市场收入分别同比增长25%、15%、60% [1] 国内市场表现 - 2025年第三季度公司国内收入同比增长11%，超越行业（同期中国家电行业零售额同比-3%） [2] - 分产业看，2025年第三季度家用空调单季度收入同比增长30%以上，冰箱、洗衣机等产业平稳增长 [2] - 分品牌看，前三季度高端品牌卡萨帝增长18%，Leader品牌收入增长25% [2] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度毛利率为27.2%，同比上升0.1个百分点 [2] - 2025年前三季度销售费用率为10.6%，同比优化0.1个百分点 [2] - 增长韧性来源于持续打造爆款、推进数字库存/营销优化运营效率、加速触点拓展 [2] 未来展望与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为215亿元、243亿元、273亿元 [3] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[4][6] - 目标价为35.54元，当前价为26.81元，存在上行空间[4][6] 核心观点 - 公司经营韧性强劲，2025年第三季度业绩超出预期，收入与利润均实现双位数增长[1] - 公司通过数字化转型降费增效，经营效率不断提高，全球产销研布局持续推进[4] - 预计公司产品内外销市场占有率将稳步提升[4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度收入为776亿元，同比增长10%[1] - 2025年第三季度归母净利润为53亿元，同比增长13%[1] - 2025年第三季度扣非净利润为52亿元，同比增长15%[1] 海外市场表现 - 2025年第三季度海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5%[2] - 北美市场通过产品结构升级和成本优化保持韧性[2] - 欧洲市场白电业务经营质量提升，在英国、意大利、法国、西班牙的冰箱和洗衣机零售量份额分别同比提升1.2和0.5个百分点[2] - 新兴市场表现强劲，前三季度南亚、东南亚、中东非市场收入分别同比增长25%、15%、60%[2] 国内市场表现 - 2025年第三季度国内收入同比增长11%，显著优于行业（同期行业零售额同比下滑3%）[3] - 分产业看，2025年第三季度家用空调收入同比增长30%以上，冰箱、洗衣机等产业实现平稳增长[3] - 分品牌看，前三季度高端品牌卡萨帝增长18%，Leader品牌收入增长25%[3] - 增长源于持续打造爆款、套系产品竞争力、数字化运营效率提升及多品牌战略深化[3] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度毛利率为27.2%，同比上升0.1个百分点[3] - 2025年前三季度销售费用率为10.6%，同比优化0.1个百分点[3] - 2025年前三季度经营性现金流量净额为175亿元，同比增长21%[3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为215亿元、243亿元、273亿元[4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12倍、10倍、9倍[4] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为2.29元、2.59元、2.91元[5] - 预测净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为17.38%、17.64%、17.83%[5]

股价表现 - 盘中一度上涨近3%，截至发稿时股价上涨1.92%，报25.54港元 [1] - 成交额达到1.84亿港元 [1] 战略合作 - 公司与三花智控在青岛签署战略合作协议，计划在协同研发并联、实验室共建及新兴领域布局等方面展开深度合作 [1] - 合作旨在提升产业链协同效率并加快创新成果转化 [1] 财务业绩 - 第三季度收入为775.6亿元，同比增长9.5% [1] - 第三季度归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [1] - 前三季度累计收入为2340.5亿元，同比增长10% [1] - 前三季度累计归母净利润为173.7亿元 [1] 盈利预测调整 - 华泰证券将公司2025年归母净利润预测由211.3亿元上调至215.8亿元，上调幅度为2.17% [1] - 将2026年归母净利润预测由232.7亿元上调至238.1亿元，上调幅度为2.33% [1] - 将2027年归母净利润预测由253.7亿元上调至262.2亿元，上调幅度为3.36% [1]

股价表现 - 海尔智家股价上涨近3% 截至发稿时涨幅为2.39% [2] - 股价报25.66港元 [2] - 成交额达到1.54亿港元 [2]

股价表现 - 海尔智家股价上涨2.39%至25.66港元，成交额达1.54亿港元 [1] 战略合作 - 公司与三花智控签署战略合作协议，旨在提升产业链协同效率和加速创新成果转化 [1] - 合作重点包括协同研发、共建实验室以及在制冷、热泵及新能源车热管理等领域共享测试资源与数据 [1] - 双方将在智能家居、储能温控等新兴领域联合布局，推动核心零部件国产化率提升 [1] 财务业绩 - 公司第三季度收入为775.6亿元，同比增长9.5%，归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [1] - 前三季度累计收入达2340.5亿元，同比增长10%，归母净利润为173.7亿元，同比增长14.7% [1] - 首三季度收入和净利润均创历史新高 [1] 业务展望 - 公司全球家电龙头地位稳固，国内数码化改革持续深化 [1] - 海外高端品牌战略坚定推进，后续盈利弹性有望继续释放 [1]