投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

核心业绩表现 - 公司上半年总收益20.997亿元人民币，同比大幅增长133.8% [1][2] - 总订单金额达17.054亿元人民币，同比增长83.3% [1][2] - 股东应占溢利8.654亿元人民币，去年同期为净亏损1.742亿元人民币，实现扭亏为盈 [1][2] 财务指标增长 - 毛利1851.5百万元人民币，同比增长157.9% [2] - 经营溢利1028.0百万元人民币，去年同期经营亏损215.5百万元人民币，同比增长577.0% [2] - 非香港财务报告准则下经调整期内溢利912.5百万元人民币，去年同期亏损153.3百万元人民币，同比增长695.2% [2] 股价表现 - 公司股价收报76.25港元，单日涨幅达3.95% [1]

核心业绩表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元 同比增长83.3% [1] - 收益20.997亿元 同比大幅增长133.8% [1] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元 实现同比扭亏为盈 [1] - 拟派发中期股息每股0.51港元 [1] 业绩驱动因素 - 资本市场企稳回升带动市场交投活跃度提升 [1] - 投资者信心恢复促进公司产品及服务需求增长 [1] - 公司成功把握短视频流量红利 全平台粉丝数达6306万 [1] - 多因素共振推动利润大幅增长 [1] 战略布局与成长空间 - 公司预计收购放方德环球证券100%股份 [1] - 通过收购布局香港及中东等海外地区市场 [1] - 依托MCN运营先发优势探索数字资产投顾新模式 [1] - 海外业务拓展与数字资产发展将打开新成长空间 [1] 市场机构观点 - 国泰海通证券认为市场交投活跃度提升与流量红利共振促利润增长 [1] - 国金证券看好数字资产投顾与海外业务拓展带来的发展潜力 [1] - 机构预期在市场向好背景下业绩有望持续高增长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业总收入同比+134%至21亿元 总订单金额同比+84%至17亿元 归母净利润从2024年同期亏损1.7亿元增长至盈利8.7亿元 [2][8] - AI与数字金融双轮驱动新成长 通过深化智能投顾产品矩阵 拓展全域流量生态及持续加码研发投入 在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位 [8] - 盈利预测大幅上调 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84/19.28/26.56亿元 对应23/16/12倍PE [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入达21亿元（同比+134%） 总订单金额17亿元（同比+84%） 归母净利润8.7亿元（较去年同期亏损1.7亿元大幅改善） [2][8] - 盈利能力显著提升 2025H1营业成本/营业总收入下降8.25个百分点至11.82% 各项费用率均下降 [8] - 合同负债达8.1亿元（同比+32%） 预示部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [8] 业务运营 - 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高 同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 付费用户数量超10万位 [8] - 产品体系立体化升级 将原有产品整合为股道领航系列和超级投资家 并推出"易知股道"学习机、AI投顾、小额产品等系列产品矩阵 [8] - 九方智投APP平台化转型 以"攻守兼备的指标体系""极简交互体验"及"全市场动态监测"为核心进行全链路升级 [8] 成本费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 但占收入比例下降 [8] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 销售费用率同比-30.04个百分点至32% [8] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 研发费用率同比-10.20个百分点至7% [8] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 管理费用率同比-10.79个百分点至11% [8] 战略布局 - 培育链上金融资源 战略投资RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行及稳定币运营主体 [8] - 布局数字资产服务 聚焦香港及中东等海外市场 构建数字资产交易与资管底层架构 [8] - 探索数字资产投顾新模式 以"AI+研究"为核心 结合数字资产投资特性 创新链上金融投顾模式 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入39.07亿元（同比+69.42%） 2026年48.52亿元（同比+24.20%） 2027年62.42亿元（同比+28.64%） [1][31] - 预计2025年归母净利润13.84亿元（同比+408.07%） 2026年19.28亿元（同比+39.32%） 2027年26.56亿元（同比+37.77%） [1][31] - 对应EPS预计2025年3.21港元/股 2026年4.47港元/股 2027年6.16港元/股 [1][31]

重大事项 - 思路迪医药股份新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [1] - 深圳国际联营公司深圳航空拟分阶段进行增资扩股合共160亿元 [1] - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风、化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准通知书 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化领域业务 [1] - 中旭未来将运营及发行一款"奇迹 MU"新的手机游戏《新月大陆》 [1] - EDA集团控股与UTCPAY达成合伙协议 围绕数字资产交易、Web3技术及区块链应用领域展开深度合作 [2] - 歌礼制药-B ASC30每日一次口服片在美国Ib期多剂量递增研究中展现出良好且具差异化的药代动力学特征 [2] 经营业绩增长 - 诺亚控股第二季度股东应占净收益1.79亿元 同比增长79% 投资产品分销强劲增长 [1] - 携程集团-S第二季度归母净利润48.46亿元 同比增加26.43% [1] - 顺丰同城中期经调整净利润约1.6亿元 同比增长139.0% [1] - 百奥赛图-B中期股东应占溢利4799.9万元 同比扭亏为盈 [1] - 北京控股中期股东应占溢利34.04亿元 同比增加8.07% [1] - 青岛港中期归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [1] - 新华保险中期归母净利润147.99亿元 同比增加33.5% [1] - 中国银河中期归母净利润64.88亿元 同比增加47.86% [1] - 中国太平中期股东溢利增12.2% 人寿NBV近23%高增 [1] - 顺丰控股中期归母净利润57.38亿元 同比增长19.37% 件量增速高于快递行业整体水平 [1] - 中芯国际中期归母净利约3.2亿美元 同比增长35.6% [1] - 商汤-W中期收入同比增长35.6% 达23.58亿元 [1] - 百济神州中期净利润9559万美元 同比扭亏为盈 [1] - 阜博集团中期净利超1亿 盈利超预期翻倍增长 AI驱动引爆增长 [1] - 中信证券中期归母净利润137.19亿元 同比增加29.79% [1] - 华电国际电力股份中期归母净利润39.04亿元 同比增加13.15% [1] - 周黑鸭中期股东应占溢利1.08亿元 同比增加228% [2] - 海天味业中期归母净利润39.1亿元 同比增长13.3% [2] - 达势股份中期经调整净利同比增长79.6% 门店扩张及会员增长双驱动 新市场贡献强劲 [2] - 中信建投证券中期归母净利润45.09亿元 同比增加57.77% [2] - 汇通达网络中期股东应占溢利1.39亿元 同比增加10.81% 三项核心财务指标均达历史最佳水平 [2] - 云锋金融中期股东应占溢利4.86亿港元 同比增加142.04% 总资产规模突破千亿港元大关 [2] - 九方智投控股中期股东应占溢利8.65亿元 同比扭亏为盈 [2] - 中国国航中期归母净亏损约18.06亿元 同比收窄35.11% [2] - 招商证券中期归母净利润51.86亿元 同比增加9.23% [2] - 大唐发电中期归母净利润约48.74亿元 同比增加50.3% [2] - 中国太保中期归母净利润为278.85亿元 同比增长11.0% [2] - 北京首都机场股份中期除税后亏损1.64亿元 同比收窄56.48% [2] - 东莞农商银行中期归母净利润26.29亿元 资产规模稳步增长 [2] - 中远海控中期股东应占溢利175.28亿元 同比增加3.9% [2] - 康圣环球中期毛利1.97亿元 各项业务均取得稳定进展 [2] - 东方电气中期归母净利润19.1亿元 同比增长12.91% 核电、气电市场占有率保持行业第一 [2] - 鹰瞳科技-B中期期内溢利44.3万元 同比扭亏为盈 [2] - 海尔智家中期股东应占溢利120.33亿元 同比增加15.6% [2] 经营业绩下滑 - 石四药集团中期股权持有人应占溢利约2.835亿港元 同比下降约58.7% [1] - 中升控股中期股东应占溢利10.11亿元 同比减少36% [1] - 理想汽车-W第二季度归母净利润10.93亿元 同比减少0.91% [1] - 华润燃气中期股东应占溢利24.03亿港元 同比下降30.5% [1] - 中兴通讯中期归母净利约50.58亿元 同比减少11.77% [2] - 深圳控股中期股东应占亏损26.18亿港元 同比增加137.76% [2] - 中国南方航空股份中期归母净亏损15.34亿元 同比扩大45.54% [2] 其他业务进展 - 国富氢能中期收益1.09亿元 正积极扩展海外合作及业务布局 [2]

公司治理动态 - 公司董事会于2025年8月28日决议建议采纳2025年股份激励计划 [1] - 股份激励计划需经股东批准后方可实施 [1] - 计划涉及公司发行新股份及转让库存股 [1]

公司股份激励计划 - 公司建议采纳2025年股份激励计划 该计划需经股东批准后方可实施[1] - 计划涉及发行新股份或转让库存股 符合上市规则第17章规定[1] - 公司将召开股东大会 寻求股东批准采纳该股份激励计划[1]

公司股份激励计划 - 董事会于2025年8月28日决议建议采纳2025年股份激励计划 [1] - 计划需经股东批准后方可实施 依据上市规则第17章构成涉及发行新股份或转让库存股的股份计划 [1] - 公司将召开股东大会寻求股东批准采纳该计划 [1]

核心财务表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元 同比增长83.3% [1] - 收益达20.997亿元 同比增长133.8% [1][4] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元 去年同期亏损1.74亿元 同比扭亏为盈且增加额约10.4亿元 [1][4] - 每股溢利1.96元 拟派发中期股息每股0.51港元 [1] 业务战略与运营 - 大力发展"人工智能+" 积极探索证券领域AI赋能 [1] - 坚守"买方投顾"模式 强化"1+N"投研体系 实现投研全面渗透业务及流程 [1] - 通过精细化流量运营实现流量复用 提升业务规模并优化运营效率 [1] 行业与市场环境 - 资本市场企稳回升 市场交投活跃 投资者信心恢复 [1] - 产品及服务需求增长 多因素共同促进业绩改善 [1] 经营成效 - 战略执行有效且市场适应能力显著 [4] - 收益大幅增长同时利润率进一步增厚 [1][4]

核心财务表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元，同比增长83.3% [1] - 收益为20.997亿元，同比增长133.8% [1] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元，去年同期亏损1.74亿元，扭亏为盈且增加额约10.4亿元 [1][1] 业务战略与运营 - 大力发展"人工智能+"，探索证券领域AI赋能，强化"1+N"投研体系以实现投研全面渗透业务及流程 [1] - 通过精细化流量运营实现流量复用，提升业务规模并优化运营效率以增厚利润率 [1] 行业与市场环境 - 资本市场企稳回升，市场交投活跃，投资者信心恢复，带动公司产品及服务需求增长 [1] - 多因素共同促进业绩改善，彰显公司战略执行有效性与市场适应能力 [1] 股东回报 - 每股溢利1.96元，拟派发中期股息每股0.51港元 [1]