股价表现 - 九方智投控股早盘涨近5% 截至发稿涨4.05%报74.5港元 成交额1.1亿港元 [1] 市场数据 - 8月新开户数达265.03万户 较7月196.36万户环比增长34.97% [1] - 8月新开户数同比去年8月99.93万户大幅增长165% [1] - 截至9月4日两市融资融券余额升至2.28万亿元创历史新高 [1] 机构观点 - 国泰海通证券认为市场交投活跃与公司把握短视频流量红利共振实现利润大幅增长 [1] - 公司全平台粉丝数达6306万 市场向好下业绩有望持续高增 [1] - 民生证券指出公司在渠道拓展、产品矩阵升级及智能运营持续发力 [1] - 公司利用AI技术在投研与营销端持续赋能 伴随市场回暖盈利能力有望持续改善 [1]

公司业务与商业模式 - 凭借科技驱动的智能化投顾服务在中国在线投资决策解决方案市场中占据领先地位 [1] - 通过AI技术、大数据分析、智能化投顾体系及MCN流量运营形成独特商业模式 [1] - 积极推动业务模式升级，深化To C端流量精准转化并通过科技赋能优化投资者体验 [1] 财务表现 - 营业收入快速增长，2019至2023年复合增长率达63.7% [2] - 2024年全年收入达23.0亿元，同比增长17.4% [2] - 2023年归母净利润1.9亿元同比下降58.5%，2024年回升至2.7亿元同比增长42.4% [2] - 2025年上半年归母净利润达8.7亿元，超过2024年全年水平 [2] - 2024年销售费用率下降至46.0%，管理费用率为20.5% [2] - 流量采购支出占销售费用比例持续下降，2024年下降至63.7% [2] - 2025年上半年销售/一般及行政开支/研发费用率分别为31.5%/11.4%/7.0% [2] - 2024年经营活动现金流净额达16.3亿元，显著高于往年水平 [2] 运营与增长策略 - 依托抖音、视频号等平台构建MCN内容矩阵，通过短视频、直播等形式增强用户互动 [3] - 推出涵盖高端投教、金融信息服务及智能投研工具的多层次产品体系 [3] - 通过股道领航系列、超级投资家等核心产品满足不同投资者需求 [3] - 拓展小额产品优化用户体验并提升客户粘性 [3] - 持续升级智能运营体系，借助AI技术优化内容生产和精准匹配用户需求 [3] - 强化流量精细化管理，推动流量价值最大化 [3] 增长前景 - 预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为15.28亿元/21.18亿元/26.44亿元 [3] - 对应同比增速分别为+461.0%/+38.6%/+24.8% [3] - 以2025年9月5日收盘价计，PE分别为20倍/14倍/11倍 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 当前股价70.25港元 对应2025E/2026E/2027E的PE分别为20倍/14倍/11倍 [3][6] 核心业务与商业模式 - 公司是中国领先的在线投资决策解决方案提供商 专注于证券投资咨询、金融信息服务及智能投研工具开发 通过AI技术、大数据分析、智能化投顾体系及MCN流量运营形成独特商业模式 [1][10] - 业务模式从传统人工投顾向"科技+投研"双轮驱动的智能化平台转型 依托抖音、视频号等平台构建MCN内容矩阵 通过短视频、直播等形式增强用户互动 提高转化效率 [3][10] - 产品矩阵涵盖高端投教、金融信息服务及智能投研工具 包括股道领航系列、超级投资家等核心产品 并拓展30余款小额产品优化用户体验 [3][64][65] - 推出硬件产品"易知股道"股票学习机 定价2880元 结合AI系统与投研系统提供沉浸式学习体验 [67] 财务表现与盈利能力 - 营业收入快速增长 2019至2023年复合增长率达63.7% 2024年收入23.06亿元(同比增长17.4%) 2025E/2026E/2027E预测收入分别为43.13亿元/54.36亿元/63.55亿元 [2][5][20] - 净利润呈周期性波动 2023年归母净利润1.9亿元(同比下降58.5%) 2024年回升至2.72亿元(同比增长42.8%) 2025H1达8.7亿元(超过2024全年) [2][5][21] - 盈利能力显著改善 2025H1毛利率回升至88.1% 净利率达41.4% 销售/一般及行政开支/研发费用率分别为31.5%/11.4%/7.0% 较2024年全面下行 [2][33][36] - 经营性现金流表现良好 2024年经营活动现金流净额达11.8亿元 合同负债14.9亿元(较2023年大幅增加) 为未来收入增长奠定基础 [2][43] 增长驱动因素 - 个人投资者数量持续增长 2016年至2024年全国投资者数量从1.18亿人增长至2.37亿人 年均复合增长率9.1% 为行业提供稳定用户基础 [47] - 在线投资者内容服务市场快速扩张 预计至2026年市场规模达346亿元 其中在线高端投教191亿元 在线财商教育155亿元 [51][53] - 金融信息软件服务市场集中度较高 2021年前五大公司份额超50% 公司以差异化定位拓展个人投资者市场 2023年市场份额约5.2% [59][60] - MCN账号数量持续增长 2024年达526个(较2023年新增152个) 粉丝数量突破5000万 2024年累计直播时长49800小时(同比增长超110%) [80][81] 技术研发与竞争优势 - 研发团队规模437人 持牌证券投资顾问342人 1703名员工具有证券从业资格 行业领先 [19] - 推出证券领域AI大模型"九章"、智能投顾数字人"九哥"及AI产品"九方灵犀"、"九方智研" 实现投顾服务智能化升级 [11][94] - 2025年2月智能投顾数字人接入DeepSeek-R1 投资知识查询能力提升28% 宏观市场与股票分析能力提升70% [94] - 与广发证券达成战略合作 整合资产管理优势与智能投研技术 提升投资建议的专业性与个性化 [89]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入21.0亿元 同比增长133.8% [1] - 归母净利润8.65亿元 去年同期亏损1.74亿元 [1] - 摊薄ROE为36.5% 去年同期为-15.9% [1] - 净利率提升至41.2% 去年同期为-19.4% [2] 业务运营 - 订单收入17.1亿元 同比增长83.3% [1] - 流量采购成本4.64亿元 同比增长17.5% [1] - ROI（订单收入/流量成本）为3.67 同比增长56.0% [1] - 合同负债8.1亿元 较年初下降45.7% [1] 用户与流量 - MCN账号数994个 较年初增长89.0% [2] - MCN粉丝数6306万人 较年初增长26.0% [2] - 付费用户数10.2万人 同比增长152.7% [2] - 退款率24.6% 同比下降5.9个百分点 [2] 成本控制 - 销售费用6.6亿元 同比增长19.7% 费用率31.5%同比下降30.1个百分点 [2] - 研发费用1.5亿元 同比下降4.5% 费用率7.0%同比下降10.1个百分点 [2] - 管理费用2.4亿元 同比增长20.1% 费用率11.4%同比下降10.8个百分点 [2] 投资业务 - 交易性金融资产规模13.3亿元 较年初增长100.6% [3] - 持有基金11.1亿元 同比增长101.8% [3] - 持有股票1.2亿元 同比增长122.4% [3] - 持有理财0.5亿元 同比下降21.8% [3] - 投资收益0.64亿元 静态年化投资收益率12.7% [3] 市场前景 - Q3市场日均成交额1.94万亿元 同比增长185.6% [1] - 预计2025-2026年归母净利润分别为15.2亿元和19.4亿元 [3] - 对应PE分别为20.0倍和15.7倍 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025上半年营业总收入21.0亿元，同比+133.8%，归母净利润8.65亿元（去年同期亏损1.74亿元），摊薄ROE 36.5%（去年同期-15.9%）[6] - 市场热度回暖推动订单收入高增长，Q3日均成交额1.94万亿元（同比+185.6%），公司订单有望持续改善[10] - MCN流量池规模显著扩张，付费用户数同比+152.7%至10.2万人，退款率降至24.6%（同比-5.9pct）[10] - 成本控制成效显著，销售/研发/管理费用率分别降至31.5%/7.0%/11.4%（同比-30.1pct/-10.1pct/-10.8pct），净利率提升至41.2%[10] - 自营资产规模13.3亿元（较年初+100.6%），投资收益0.64亿元（年化收益率12.7%）[10] - 预计2025-2026年归母净利润15.2/19.4亿元，对应PE 20.0/15.7倍[10][11] 业务表现 - 订单收入17.1亿元（同比+83.3%），流量成本4.64亿元（同比+17.5%），ROI提升至3.67（同比+56.0%）[10] - MCN账号数994个（较年初+89.0%），粉丝数6306万人（较年初+26.0%）[10] - 交易性金融资产中基金/股票/理财分别占比11.1/1.2/0.5亿元（同比+101.8%/+122.4%/-21.8%）[10] 行业定位 - 公司为高端投教服务龙头，率先采用融媒体直播获客模式，在流量池构建与客户投教领域形成壁垒[2][10]

核心财务表现 - 2025年中期现金订单金额17.05亿元，同比增长83.3% [1] - 总营收20.99亿元，同比增长133.8% [1] - 归母净利润8.65亿元，同比增长596.8% [1] - 毛利率提升至88.18%（2024年同期79.93%）[3] - 合同负债8.09亿元将在2025年确认收入 [4] 产品体系与业务发展 - 构建立体化产品体系，包含VIP产品（股道领航系列/超级投资家）、学习机框架及九爻股矩阵 [1] - 新增AI产品灵犀擒龙及8款盯盘指针，强化AI服务能力 [1] - 累计推出近50款轻量化产品服务长尾客户 [1] - 金融软件销售订单金额1612.9百万元，同比增长74.3% [3] - 付费用户数量达101,905名 [3] - 金融软件退款率24.6%，同比下降5.9个百分点 [3] 技术研发与AI赋能 - 设立科技子公司九方智擎入驻模速空间，构建AI原生服务技术体系 [2] - 推进投顾智能体2.0研发，探索AI在投研/投教/合规/客服场景应用 [2] - 研发开支同比减少4.89%，因推进数智化进程 [3] - 互联网平台运营994个账号（同比增加506个），追随者达6306万名（同比增加1747万名）[2] 人才与运营体系 - 投研团队形成4名专家+9名超级IP+128名专业人员的金字塔结构 [2] - 拥有462名证券投资顾问资格人员及1935名证券从业资格员工 [2] - 销售及营销开支同比增长19.74%，因增加互联网流量采购支出 [3] 战略布局与未来方向 - 通过收购Yintech Financial核心信息系统进军海外金融业务 [4] - 配股资金拟投向稳定币领域实现收入多元化 [4] - 采用科技+投研双轮驱动策略，强化买方投顾体系及1+N投研渗透 [2][4]

股份数据 - 截至2025年8月底，法定/注册股份20亿股，面值0.00001港元，股本20000港元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）4.68357亿股，库存0，总数4.68357亿股[2] - 2025年8月各项股份数目无增减[1][2]

核心观点 - AI发展推动金融业深度融合 公司加速AI战略布局 从高度重视转入实质推进阶段 [1] - 公司以投研+科技双轮驱动 通过自研大模型和AI产品赋能投顾与投研场景 [2] - 国务院发布人工智能+行动意见 明确AI为国家战略 提出2027年与6大重点领域深度融合 应用普及率超70% 2030年普及率超90% [4] - 公司2019年开启数智化转型 已构建完善产品矩阵和技术底座 成立科技子公司九方智擎专注金融垂类大模型研发 [4][5] - 公司通过精细化流量运营触达用户 上半年经营表现稳健 超10家券商机构首次调研覆盖并给予积极评级 [2][3][6] 战略布局 - 研发人员505人 较期初增加15.6% 占雇员总数17.59% [1] - 成立全资科技子公司九方智擎 作为AI战略重要载体 [1] - 九方智擎入驻中国首个大模型创新生态社区模速空间 专注金融垂类大模型研发与应用 [5] - 构建九方灵犀智能体网络FAN 强化全周期产品的AI大脑 [5] - 完成配售募集资金 用于培育链上金融资源 布局数字资产服务 探索数字资产投顾新模式 [5] 产品与技术 - 推出九方灵犀 具备自主思维链决策推理 工具调用 用户记忆体构建 图文回复四大核心能力 [2] - 股票学习机构建内容 工具 交易三大矩阵 聚焦六大核心模块 通过AI技术推出多款指标及选股策略 [3] - 自主研发九章证券领域大模型 [2][5] - 产品矩阵覆盖九方智投APP 九方智投小程序 股票学习机等 [4] 投研能力 - 持牌投资顾问462名 证券从业人员1935名 [2] - 九方金融研究所开展近70项上市公司调研 产出约560篇深度分析文章 [2] - 编写专业投研内参《科技自主可控50强》 [2] 政策环境 - 国务院发布人工智能+行动意见 成为继2015年互联网+后又一顶层政策 [4] - 人工智能+注重智能重塑行业底层逻辑 加快培育新质生产力 [4] - 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [4]

核心财务表现 - 营业总收入同比+134%至21亿元 归母净利润由2024年同期-1.7亿元增长至8.7亿元 [1] - 金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 [1] - 合同负债达8.1亿元 同比+32% 部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [3] 成本与费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 成本收入占比下降8.25个百分点至11.82% [2] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 费用率同比下降30.04个百分点至32% [2] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 费用率同比下降10.20个百分点至7% [2] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 费用率同比下降10.79个百分点至11% [2] 业务运营与市场表现 - 付费用户数量超10万位 A股日均成交额同比+60%推动业务增长 [1] - 互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元 用于业务拓展 [2] - 产品整合为股道领航系列和超级投资家 推出易知股道学习机/AI投顾等多元化服务体系 [3] 战略布局与创新方向 - 九方智投APP平台化转型 以攻守兼备指标体系/极简交互体验/全市场动态监测为核心 [3] - 战略投资RWA底层资产/数字资产交易所/信托银行及稳定币运营主体 [3] - 聚焦香港及中东市场 构建数字资产交易与资管底层架构 发展个人数字资产投资服务 [3] - 探索AI+研究为核心的链上金融投顾模式 结合数字资产投资特性和MCN运营经验 [3] 行业环境与增长动力 - 资本市场持续活跃 有效推动金融软件销售及服务订单增长 [1] - 公司通过深化智能投顾产品矩阵/拓展全域流量生态/加码研发投入巩固市场地位 [4]

财务表现 - 2025H1营收23.24亿元，同比增长167% [1][2] - 2025H1净利润8.65亿元，同比扭亏为盈，增加额约10.4亿元 [1][2] - 毛利率达89%，环比2024年的82%有所改善 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元，同比增速分别为369%/13%/15% [1] 用户与业务数据 - 付费用户达10.2万人，同比增长152.93% [2] - VIP产品日均观看UV超百万人，同比增长148% [2] - 股票学习机直播与课程观看人次较期初分别上升近7倍和4倍 [2] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 [2] 流量与平台运营 - 全平台粉丝数6306万，同比增长38% [1][2] - MCN账户数994个，同比增加103.69% [2] - 流量采购成本4.65亿元，同比增长17.63%，投流效率显著提升 [2] - 稳固抖音主阵地，布局小红书、B站、快手等新兴平台 [2] 市场与行业环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元，7-8月放大至19354亿元，提升39% [3] - 现金口径订单金额17.03亿元，同比增长82.92% [3] - 资本市场交投活跃成为业绩核心催化剂 [3] 产品与技术进展 - 深耕四大产品线，九方智投APP实现多产品多功能拓展 [2] - 九方灵犀大模型V3.0获批，为证券行业首家完成大模型助手功能完备性测试的企业 [3] - 投顾能力提升，公开媒体发表文章超40篇 [3]