公司基本信息 - 公司成立于1995年10月16日，2010年8月31日上市，注册资本164,122.1583万元人民币，股票代码002466 [10] 激励计划概况 - 2024年10月14日，第六届董事会第十六次会议审议通过激励计划草案议案 [13] - 本次为限制性股票激励计划，目的是建立长效激励机制 [16] - 激励对象为公司（含控股子公司）相关人员，共26人 [17][19] - 拟授予限制性股票46.7966万股，占股本总额0.0285% [21] - 首批授予45.9766万股，占授予总量98.2%；预留0.82万股，占1.8% [21] 激励对象获授情况 - 董事、总裁夏浚诚获授65,764股，占授予数量14.05% [23] - 董事邹军和执行副总裁郭维均获授55,646股，各占授予数量11.89% [24] - 高级副总裁熊万渝获授40,081股，占授予数量8.56% [24] - 董事会秘书张文宇获授34,244股，占授予数量7.32% [24] - 副总裁李果获授29,185股，占授予数量6.24% [24] 激励计划流程 - 需经出席股东大会股东所持表决权2/3以上通过 [37] - 激励对象内部公示期不少于10天 [40] - 股东大会审议通过60日内，董事会授予并完成登记、公告 [37] 合规情况 - 公司不存在不得实行股权激励的情形 [12] - 《激励计划（草案）》载明事项符合规定 [15] - 公司监事会认为激励计划无损害中小股东利益情形 [45] - 公司未为激励对象提供财务资助，符合规定 [43] - 激励计划拟订、审议程序符合规定，尚需履行法定程序 [37]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会将于12月30日召开[2] - 征集对象为12月23日15:00交易结束后登记在册并办出席登记的股东[9] 表决权征集 - 征集期限为12月24日至26日（9:30 - 11:30，14:00 - 16:00）[9] - 征集方式为在指定报刊和巨潮资讯网发布公告[9] 委托投票文件 - 法人股东委托投票需提交法人营业执照等5类文件[10] - 个人股东委托投票需提交本人身份证等3类文件[10] 授权委托规定 - 授权委托书需明确投票指示，选一项以上或未选则无效[13] - 委托期限自签署至2024年第二次临时股东大会结束[17]

会议信息 - 天齐锂业第六届董事会第十八次会议于2024年12月6日通讯表决召开[1] - 应参加表决董事8人，实际8人参加[1] 议案表决 - 《关于提议召开2024年第二次临时股东大会的议案》8票同意[1] 股东大会安排 - 董事会同意2024年12月30日召开2024年第二次临时股东大会[1]

股份数据 - 截至2024年11月30日，公司H股法定/註冊股份數目為164,122,200股，面值1元，本月無增減[1] - 截至2024年11月30日，公司A股法定/註冊股份數目為1,477,099,383股，面值1元，本月無增減[1] - 本月底公司法定/註冊股本總額為1,641,221,583元[3] - 截至2024年11月30日，公司H股、A股已發行股份（不包括庫存股份）數目分別為164,122,200股、1,477,099,383股，庫存股份數目均為0，本月無增減[4] 其他情况 - 股份期權、承諾發行發行人股份的權證、可換股票據等均不適用[6][7][8]

一、涉及公司 天齐锂业[1] 二、核心观点及论据 （一）锂矿价格与买点 1. 锂矿反弹强势，虽经历期货回调情绪降温，但需求有望超预期，波德黑尔公司减产后续或有进一步减产，价格中枢可能抬升，整体盈利有修复且新能源情绪回暖，回调后可能是较好买点，大跌则性价比更高[1]。 （二）公司股权与采购价格 1. 天齐锂业对泰利森控股部分权益在IGO，因之前债务问题售卖股权，穿透股权后为26%。去年采购锂矿价格在Q - 1季度，在整体框架下调时其采购价格偏高，导致报表中少数股东损益（IGO的权益）受影响，因泰利森IGO占24%，天齐锂业占26%，高框架形成IGO投资收益即公司少数股东损益[2]。 （三）公司盈利情况 1. QE和SQM有税务问题，QE盈利负得较多，后几个季度逐步减少，第三季度天齐锂业净利润亏损收窄到4.96亿，前三季度整体规模约 - 57亿。采购锂矿价格逐步靠拢市场，现在包销价格按M减月度，库存入库价格接近市场七八百，Q3之后到Q4盈利有希望转正[3]。 （四）银化合物销量 1. 前三季度银化合物销量同比增加67%，第三季度环比增加25%。一方面是去年十月份竣工的安居两万吨电视级碳酸锂项目爬坡且已达满产，另一方面公司有意加快消耗高价库存所以再加工较多，经测算今年大概能出十万吨左右，彰显公司作为行业龙头中游产能迅速扩张能力[3][4]。 （五）公司看点 1. 在本轮周期锂价接近停产情况下，天齐锂业明年是少数有增量的公司，泰利森成本全球最低，明年应有三期至少五六十万吨产能建设，下半年接近尾声时开始爬坡，虽爬坡可能出小十万吨，但泰利森技术和矿有成本优势且产能会迅速爬坡，成本不会比前两期高还有优化[4][5]。 2. 公司对亚当错拉矿有进展，尾矿库建设用地已有，海外和国内可共同提供锂矿来源补充泰利森之外的锂矿来源，在川西尾矿库难搞定的情况下与紫荆合资有望加快矿山建设，国外的矿成本单吨折合美金约两百美金，可能在2025 - 2026年后被开采，公司其他产能建设稳步推进，如张家的三万吨、重庆一千吨金属锂配套，奎拉拉二期在做考验一期后续会爬坡[5][6]。 3. 公司有全球最便宜的锂矿，SQM能提供稳定投资收益，三季度后达到业绩底部，业绩拐点将出现[6]。 （六）SQM相关情况 1. 市场传SQM的跨货币收回有点过于右侧，实际不至于。智利铜公司Codeco和SQM已形成合资公司，未来可能给30万吨配额（各自15万吨），比现在20万吨少5万吨，天齐锂业对SQM投资收益可能会少一点但不至于矿减少。很多人说配额不会给是不可能的，因为智利想加快开发肯定要用SQM技术。若未来配额到40万吨，天齐锂业权益量不变，最坏情况在30万吨配额中有一半即少5万吨，所以SQM投资不算不划算，有风险也有机遇[7]。 2. 天齐锂业之前投诉是觉得SQM这么重要资产与别人合资有点转移资产，作为二股东有权利参加谈判等事情但未得到通知，目前看天齐锂业反弹力很大[8]。 （七）公司未来展望 1. SQM和泰利森是公司最好资产，能帮助公司熬过任何一轮周期，高价比库存逐渐消耗后公司优势会凸显，未来在锂行业有发展潜力。按十万计算，泰利森和SQM完全成本五万能打住，在此情况下天齐锂业至少有十几亿二十亿利润，未来长期中枢在十万左右合理，若需求增长现有的十几万吨碳酸锂肯定不够，若以十万为锚，未来天齐锂业至少有稳定的十几二十亿利润，若价格往上波动利润可能会有二三十亿三五十亿，所以现在五六百亿市值是合理的，按十几亿利润给30 - 40倍PE计算[9][10]。 2. 之前20多块钱时天齐锂业PB到一倍，当时就是很好资产，现在资产更贵，一倍PB相当于送钱很合理，从成本优势、业绩拐点等各方面看天齐锂业算未来的龙头。公司可能进一步收购好资源，账上现金不少，先消耗库存凸显成本优势，加强中游并向下游渗透，投资了很多固态建设相关且有技术储备，上游中游下游的逻辑很好，锂价上行有利于公司业绩弹性[10][11]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 本次电话会议由社商证券研究所举办，内容仅供社商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户参考，嘉宾发言仅代表个人观点，不构成对具体证券的判断或投资建议，若与社商研究所观点有分歧可作为不同研究视角供投资者参考，且依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音、记录、转发，若交流内容不慎流出或涉嫌违反规定将保留追究法律责任的权利[12][13]。

报告公司投资评级 报告给予天齐锂业"买入"评级。[5] 报告的核心观点 业绩符合市场预期 - 公司2024年前三季度营收101亿元,同比下降70%;归母净利润-57亿元,同比下降170%。其中第三季度营收37亿元,同比下降58%,环比下降5%;归母净利润-5亿元,同比下降130%,环比下降62%。[2] 格林布什产量和成本情况 - 格林布什第三季度精矿产量40.6万吨,环增22%;单吨现金成本277澳元,环降18%。[3] 锂盐端业绩持续改善 - 公司前三季度锂盐销量7万吨+,同比增68%;第三季度销量3万吨左右,环增25%。安居项目预计10月满产,预计全年销量可达10万吨+,同比增80%左右。[3] 投资收益和现金流情况 - 前三季度投资收益-9亿元,第三季度投资收益2.2亿元,环比增7%。前三季度经营性现金流42亿元,同比下降79%。[4] 盈利预测与投资评级 - 由于2024年受高价精矿库存及SQM税务诉讼影响较大,且预期锂价维持底部区间,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-58.5亿元、15.6亿元和22.7亿元。[5] - 考虑公司盈利逐季修复,即将扭亏为盈,维持"买入"评级。[5]

天齐锂业业绩情况 - 公司第三季度营收36亿元同比下滑57%归属净利润亏损5亿元同比下滑130%不过较上半年亏损有所收窄有好转迹象[1] SQM相关情况 - SQM是老牌农业化学肥料及锂产品供应商硝酸钠硝酸钾产量全球第一碘产量全球最大有成熟锂产品生产经验阿塔卡马盐湖资源优越[1][2] - 2018年天齐锂业以40.66亿美元收购SQM23.77%股份加上原有股份成为第二大股东同时有18.84亿美元并购贷款[1] - 2023年12月SQM与Codelco就2025 - 2060年阿塔卡马盐湖运营开发达成无法律约束力《谅解备忘录》2024年5月签署《合伙协议》[3] - 在合营公司中Codelco持有51%股权SQM持有49%股份2025 - 2030年Codelco或获70%经营利润SQM锂业务利润及控制权将受影响[4] - 2023年SQM锂产品收入366.89亿元占总营收69.37%阿塔卡马盐湖锂资源量约1080万吨金属锂当量产量2023年全球在产锂盐湖最高占44%成本极低[4] - SQM与Codelco合作未经过股东大会投票SQM称基于之前咨询董事会同意不提交投票[4] 天齐锂业应对措施及相关影响 - 天齐锂业提起诉讼但2024年6月被智利方面驳回6月底提出行政复议7月中旬被驳回7月26日再度起诉[5] - 天齐锂业胜算不大虽然智利众议院通过废除协议提案但不能直接废除协议且协议推动还有其他条件[5] - SQM与Codelco合作不影响天齐锂业上游锂资源供应稳定但天齐锂业在SQM话语权和投资收益将被削弱长期股权投资价值或需重估[7] - 截至9月底天齐锂业账面长期股权投资额为256亿元占归母净资产59%一旦合作尘埃落定投资收益及分红将受显著影响[8]

股份数据 - 截至2024年10月31日，H股法定/注册股份164,122,200股，面值1元，股本164,122,200元，本月无增减[1] - 截至2024年10月31日，A股法定/注册股份1,477,099,383股，面值1元，股本1,477,099,383元，本月无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,641,221,583元[3] - 截至2024年10月31日，H股、A股已发行股份本月均无增减，库存股份均为0股[4] 其他情况 - 股份期权、承诺发行权证、可换股票据等均不适用[6][7][8]

经营情况概述 - 2024年前三季度及第三季度,公司锂化合物及衍生品的产销量均实现同比、环比增长,其中2024年1-9月销量同比增加67.71%,2024年第三季度销量较第二季度环比增加24.69% [2][3][4] - 受锂产品市场价格下滑影响,公司2024年第三季度及前三季度的净利润和扣非净利润均出现亏损,但亏损金额较前期有所减少 [2][3] - 公司各生产基地的化学级锂精矿出库成本正逐步贴近最新采购价格,有利于进一步优化产品库存结构、减少资金占用 [4][5] 资源及产能布局 - 公司积极推进雅江措拉锂辉石矿采选项目,为未来锂资源供应提供保障 [6][7] - 公司控股子公司泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目预计2025年第四季度投产,将进一步增强公司的原料供应能力 [5][6] - 公司国内外各锂化工产品生产基地产能利用率整体良好,正在积极推进新增产能项目建设 [7][8] 投资收益及减值 - 公司对联营公司SQM的投资收益同比大幅下降,但目前尚不需计提减值准备 [8][9] - 公司将持续关注SQM后续变化,谨慎评估该项投资估值,如需计提减值将及时披露 [9] 其他事项 - 中央环保督察组进驻四川,公司各生产基地目前生产经营正常有序 [10]

报告公司投资评级 报告维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 1) 新建工厂产能稳步提升，锂产品产销实现增长，业绩亏损环比显著收窄[5][6][7] 2) 锂产品售价持续下行，公司业绩阶段性亏损[6] 3) 下游市场需求回暖，锂价下方空间有限[9] 4) 公司控股全球最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩逐步转好的主要动力[10] 分组1 - 公司发布2024年三季报，营收、净利润和扣非净利润同比大幅下滑[4] - 主要系公司持股公司SQM业绩下滑，公司确认的投资收益减幅较大[5] 分组2 - 公司新建工厂遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目投产并对外销售，公司锂产品产能稳步提升[7] - 2024年前三季度及2024年第三季度锂化合物及衍生品的产销量均实现同环比增长[7] 分组3 - 预计公司2024-2026年归母净利润为-60.6、16.2、21.8亿元[10] - 维持"推荐"评级，主要原因是公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确，叠加锂价已跌至成本线附近，下方空间或相对有限[10]