涉及的公司与行业 * 公司：天齐锂业股份有限公司 (Tianqi Lithium Industries Inc.)，股票代码包括9696.HK和002466.SZ [1][5][6][9][70] * 行业：大中华区材料业 (Greater China Materials) [6][68] 核心财务表现与市场预期 * 公司发布2025年初步全年净利润为3.69亿至5.53亿元人民币，远低于市场预期的7.77亿元人民币，但相比2024年79亿元人民币的亏损已大幅扭亏 [1] * 隐含的2025年第四季度净利润为1.89亿至3.73亿元人民币，环比第三季度的9500万元人民币显著增长 [2] * 2025年全年经常性利润为2.4亿至3.6亿元人民币，隐含的第四季度经常性净利润为1.7亿至2.9亿元人民币，环比第三季度的6900万元人民币大幅改善 [2] * 季度业绩改善主要归因于锂价上涨，第四季度锂价环比上涨19%，且预计第一季度将继续受益于锂价环比61%的上涨 [2] * 摩根士丹利对公司的股票评级为“超配”，行业观点为“具吸引力”，H股目标价为55.20港元，与2026年1月29日收盘价55.10港元基本持平 [6] * 根据摩根士丹利ModelWare框架，公司2025年预期每股收益为0.43元人民币，2026年预期大幅增长至2.67元人民币，对应市盈率从107.0倍降至18.4倍 [6] 法律与投资相关进展 * 公司于1月28日公告，收到智利最高法院关于其重要联营公司SQM与Codelco签署《合伙协议》及公司提出的非法性主张的最终判决 [3] * 该非法性主张不涉及任何具体金额 [3] * 公司此前对SQM的长期股权投资进行的减值测试正是基于该《合伙协议》 [3] * 非法性主张被驳回并未改变上述减值测试的关键假设，因此该判决预计不会对公司当期利润产生重大影响 [4] 估值方法与风险提示 * 对公司A股和H股的估值均采用贴现现金流模型，关键假设包括加权平均资本成本为11.5%，预测期（2025-2033年）后的永续增长率为2.0% [9] * H股目标价设定考虑了8%的A-H股溢价（与同业可比）以及0.915的港元/人民币汇率假设 [11] * 上行风险包括：锂价高于预期、上游资源产出增长高于预期、中游转化产出增长高于预期 [11] * 下行风险包括：锂价低于预期、上游资源产出增长低于预期、中游转化产出增长低于预期 [11] 其他重要信息 * 截至2025年12月31日，摩根士丹利受益持有天齐锂业1%或以上的普通股 [17] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将向天齐锂业寻求或获得投资银行服务报酬 [19] * 过去12个月内，摩根士丹利已从天齐锂业获得非投资银行的产品及服务报酬 [20] * 摩根士丹利香港证券有限公司是天齐锂业H股等证券的流通量提供者/庄家 [60]

股价表现与市场数据 - 2026年1月30日，天齐锂业股价触及跌停，跌停价为53.21元，涨幅为-8.98% [1] - 公司总市值为883.13亿元，流通市值为794.14亿元 [1] - 截至发稿时，总成交额达到29.99亿元 [1] 公司经营的不利因素 - 锂产品销售价格同比下降，导致公司收入下降 [2] - 2025年第三季度营收同比下降29.66%，销量和价格双降导致业绩受损 [2] - 智利子公司的诉讼请求被驳回，股东权益受损 [2] 行业形势与政策影响 - 锂行业受市场需求和价格波动影响大，当前锂产品价格下行给公司带来业绩压力 [2] - 到2031年起，智利国家铜业公司Codelco将持有SQM多数股权，这可能影响天齐锂业的长期投资收益 [2] - 投资者对公司未来盈利预期感到担忧 [2] 概念题材与板块表现 - 天齐锂业是锂矿概念的核心企业 [2] - 当市场对锂价预期悲观时，资金会回避锂矿板块 [2] - 若锂矿概念板块整体走势不佳，会加大公司股价的下行压力，当天跌停可能受板块情绪影响 [2] 资金与技术走势 - 近期股票涨幅过大可能引发回调需求，或资金持续流出会加重股价下跌压力 [2] - 技术指标如MACD出现死叉、股价跌破BOLL通道中轨等，会引发技术派投资者的抛售 [2] - 技术性抛售进一步推动了股价跌停 [2]

公司股价与市场反应 - 天齐锂业港股股价大幅下跌8.44%，报收50.45港元，成交额为1.35亿港元 [1] 核心诉讼事件与结果 - 天齐锂业就SQM与智利国家铜业公司战略合作提起的诉讼以败诉告终 [1] - 阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由智利国家铜业公司持有多数股权，并由其自2031年起合并报表 [1] - SQM的国有化将导致天齐锂业从SQM所获得的收益大幅降低 [1] 对公司财务的潜在影响 - 一旦合资事项生效，SQM未来收益可能减少，进而影响天齐锂业在SQM的投资收益及分红 [1] - 该事件可能导致天齐锂业须对SQM的投资计提减值准备 [1]

公司股价表现 - 天齐锂业H股股价再跌超8%，截至发稿下跌8.44%，报50.45港元，成交额1.35亿港元 [1] 核心诉讼结果 - 天齐锂业就SQM与智利国家铜业公司战略合作提起的诉讼以败诉告终 [1] - 阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由智利国家铜业公司持有多数股权 [1] - 该业务将自2031年起由智利国家铜业公司合并报表 [1] 对公司投资收益的影响 - SQM的国有化将使得天齐锂业从SQM所获得的收益大幅降低 [1] - 一旦合资事项生效，SQM未来收益可能减少，进而影响天齐锂业在SQM的投资收益及分红 [1] - 该事项可能导致公司须对SQM的投资计提减值准备 [1]

公司股价表现 - 天齐锂业港股于1月30日股价下跌6.5% [1] - 股价跌至每股51.50港元 [1]

客户端 天齐锂业（09696）发布公告，本公司财务部门按中国企业会计准则初步测算，预期本集团截至2025年 12月31日止年度（本报告期）归属于公司股东的净利润区间预计为人民币3.69亿元至人民币5.53亿元， 而上年同期本集团取得归属于公司股东的亏损净额约为人民币79.05亿元； 扣除非经常性损益后的净利润区间预计为人民币2.4亿元至人民币3.6亿元，而上年同期本集团取得扣除 非经常性损益后的亏损净额约为人民币79.23亿元；及基本每股收益区间预计为人民币0.22元至人民币 0.34元（上年同期：基本每股亏损为人民币4.82元）。 责任编辑：卢昱君 天齐锂业（09696）发布公告，本公司财务部门按中国企业会计准则初步测算，预期本集团截至2025年 12月31日止年度（本报告期）归属于公司股东的净利润区间预计为人民币3.69亿元至人民币5.53亿元， 而上年同期本集团取得归属于公司股东的亏损净额约为人民币79.05亿元； 扣除非经常性损益后的净利润区间预计为人民币2.4亿元至人民币3.6亿元，而上年同期本集团取得扣除 非经常性损益后的亏损净额约为人民币79.23亿元；及基本每股收益区间预计为人民币0.22元至 ...

公司业绩表现 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润36,900万元至55,300万元，较上年同期大幅扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润同样实现大幅扭亏，预计盈利24,000万元至36,000万元，盈利改善主要源于主营业务的实质提升 [2] - 基本每股收益预计为0.22元至0.34元 [2] 业绩驱动因素 - 通过优化控股子公司的定价机制，显著缩短了锂矿的定价周期，全资子公司的化学级锂精矿定价机制与锂化工产品销售定价机制存在的时间周期错配影响已大幅减弱 [1] - 随着国内新购锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，各锂化工产品生产基地的生产成本得以显著优化，有效对冲了产品销售价格下滑带来的压力 [1] - 抓住了2025年澳元走强带来的汇兑收益 [1] - 公司拥有的全球顶级锂资源资产（如格林布什锂矿）发挥了“压舱石”作用，其稳定供应和成本优势为公司在行业下行阶段维持健康的毛利空间提供了坚实保障 [2] 公司运营与战略 - 在锂产品销售价格面临市场下行压力的情况下，通过内部运营效率的提升和成本控制能力的增强展现出经营韧性 [1] - 业绩实现逆转主要原因在于公司在产业链一体化、成本控制和管理及汇率波动应对等方面采取了系统性优化措施 [1] - 通过一系列举措成功将资源优势转化为成本优势，展现了卓越的运营管理能力 [2] - 过去一年里，公司坚定地推进内部流程优化和产业链协同，迎来了经营质量的实质性改善 [2] 行业背景与展望 - 全球锂行业经历深度调整，公司成功在行业筑底阶段巩固了自身的盈利韧性 [1] - 展望未来，随着全球能源转型和电动汽车普及的长期趋势持续，储能市场的快速发展将为锂需求打开新的增长空间 [2] - 行业调整期间，高成本产能的逐步出清有望优化供给格局，将进一步巩固天齐锂业作为行业龙头企业的市场地位 [2]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现扭亏为盈，净利润为正值 [1] - 业绩预告基于财务部门初步测算，未经审计，具体数据以经审计的年度报告为准 [2][5] 业绩变动原因分析 - **锂产品定价与成本错配改善**：得益于控股子公司Windfield锂矿定价周期缩短，其全资子公司Talison的化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制的时间周期错配影响已大幅减弱 同时，随着新购及库存锂精矿的消化，各生产基地耗用的锂精矿成本已基本贴近最新采购价格 [3] - **联营公司投资收益增长**：基于彭博社预测数据，公司重要的联营公司SQM在2025年第四季度及全年业绩预计同比增长，导致公司在本报告期确认的对SQM的投资收益较上年同期大幅增长 [3] - **汇兑收益增加**：2025年以来澳元持续走强，澳元兑美元汇率变动导致报告期内汇兑收益金额较2024年度增加 [4] - **资产减值损失减少**：结合市场状况与经营预测，经初步测算，公司预计2025年度计提的资产减值损失较2024年度减少 [4] 与审计机构沟通情况 - 本期业绩预告相关的财务数据尚未经会计师事务所预审计 [2] - 公司已与年报审计会计师事务所进行预沟通，截至公告日，双方在业绩预告方面不存在重大分歧 [2] 关于联营公司SQM业绩的特别说明 - 截至公告日，SQM尚未公告其2025年第四季度业绩报告 [3] - 公司采用彭博社预测的SQM 2025年第四季度每股收益等信息为基础，来预估同期对SQM的投资收益 [3][5] - 由于SQM披露季度报告时间晚于公司业绩预告时间，且SQM自身存在与合营公司的股息分配等会计事项审查，公司测算的投资收益与最终按SQM实际公告净利润计算的应计投资收益可能存在差异 [5]

转自：成都日报锦观 报告提振信心 蓝图催人奋进 迈向"十五五"，如何坚持创新驱动，用好人才第一资源，让创新成为成都发展最鲜明的特色、最强劲的 引擎？"产业是人才集聚的载体，人才是产业升级的引擎。"在市人大代表、四川蜀祥金融服务有限公司 董事长张伟看来，可以强化本土人才培育，支持高校、职业院校与企业共建实训基地，定向培养技能 型、应用型人才，形成"产业需要什么人才，就培养引进什么人才"的良性循环。 政府工作报告提出，今年将坚持双碳引领、加快绿色化转型，全力推动公园城市增色添彩，如何抓好落 实？市人大代表、天齐锂业股份有限公司高级副总裁熊万渝已有思考。"锂电产业是推动能源结构转 型、实现'双碳'目标的核心支柱产业。成都可联动重庆、眉山、宜宾等周边锂电产业集群城市，协同建 立川渝锂电固废协同治理机制，搭建跨区域固废资源化利用合作平台，推动锂电产业固废资源化利 用。" "'十五五'规划纲要草案明确了今后五年全市经济社会发展的主要目标和重点任务。"市政协常委、成都 融通产业链创新中心理事长皮建军表示，"八个推进、八个提升"重点任务，为企业和各界下一步的发展 提供了清晰的路线图。就如何在推进科产深度融合上取得更大进展，他 ...

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现扭亏为盈，归属于公司股东的净利润区间预计为人民币3.69亿元至人民币5.53亿元，而上年同期为亏损净额约人民币79.05亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润区间预计为人民币2.4亿元至人民币3.6亿元，上年同期为亏损净额约人民币79.23亿元 [1] - 基本每股收益区间预计为人民币0.22元至人民币0.34元，上年同期为基本每股亏损人民币4.82元 [1] 业绩变动主要原因分析 主营业务成本与定价机制改善 - 尽管锂产品销售价格较上年同期下降，但得益于控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，其全资子公司Talison Lithium Pty Ltd化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在的时间周期错配影响已大幅减弱 [1] - 随着国内新购锂精矿陆续入库及库存锂精矿逐步消化，公司各锂化工产品生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格 [1] 联营公司投资收益增长 - 公司重要的联营公司SQM（智利化工矿业公司）2025年业绩预计将同比增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长 [2] - 公司采用彭博社预测的SQM 2025年第四季度每股收益等信息为基础来计算同期对SQM的投资收益 [2] 汇率变动带来汇兑收益 - 2025年以来澳元持续走强，报告期内澳元兑美元的汇率变动导致汇兑收益金额较2024年度增加 [2] 资产减值损失预计减少 - 结合市场状况及公司经营预测，公司对存在减值迹象的资产进行减值测试，经初步测算，预计本期计提的资产减值损失较2024年度减少 [2]