锂业股市场表现 - 锂业股延续近期反弹 赣锋锂业股价上涨6.03%至69.5港元 天齐锂业股价上涨2.76%至46.22港元 [1][1] 行业供给端扰动 - 津巴布韦政府宣布无限期暂停所有原矿及锂精矿出口 事态持续升级 [1] - 有分析称 津巴布韦出口禁令的影响时长可能超出此前市场预期 [1] - 供给端江西锂矿换证扰动不断 供给隐忧仍存 [1] - 锂矿复产持续低于预期 [1] 行业需求与价格展望 - 下游电芯需求仍维持在较高水平 [1] - 在当前现货需求旺盛及供给扰动背景下 短期内锂价或将持续偏强震荡 [1] - 中期来看 受益于国内外储能需求超预期增长以及资源端供给增速放缓 预计碳酸锂供需总体将偏紧 [1] - 中期碳酸锂价格中枢有望震荡上移 [1]

港股锂业股市场表现 - 港股锂业股延续近期反弹趋势 [1] - 赣锋锂业股价上涨6.03%，报69.5港元 [1] - 天齐锂业股价上涨2.76%，报46.22港元 [1]

锂业股市场表现 - 锂业股延续近期反弹，赣锋锂业股价上涨6.03%，报69.5港元 [1] - 天齐锂业股价上涨2.76%，报46.22港元 [1] 供给端扰动与政策影响 - 津巴布韦政府无限期暂停所有原矿及锂精矿出口，事态持续升级 [1] - 津巴布韦此前计划于2027年全面禁止精矿出口，但2月底突然宣布暂停出口 [1] - 有分析称，津巴布韦出口禁令影响时长或超出此前市场预期 [1] - 供给端江西锂矿换证扰动不断，供给隐忧仍存 [1] - 锂矿复产进度持续低于预期 [1] 需求端与价格展望 - 下游电芯需求仍维持在较高水平 [1] - 受益于国内外储能需求超预期增长，预计碳酸锂供需总体将偏紧 [1] - 资源端供给增速放缓 [1] - 在当前现货需求旺盛、供给扰动背景下，短期内锂价或将持续偏强震荡 [1] - 中期来看，碳酸锂价格中枢有望震荡上移 [1]

港股市场个股表现与业绩驱动 - **西锐** 发布2025财年业绩，收入创历史新高达到13.54亿美元，同比增长13.13%，年内利润1.39亿美元，同比增长15.02%，经调整EBITDA同比增长约13.8%至2.13亿美元，并派发末期息每股0.12美元，但股价绩后下跌14.3% [1] - **建滔积层板** 全年营业额达204亿港元，同比增长10%，持有人应占溢利24.42亿港元，同比大幅增长84.16%，公司计划扩大特种玻璃纤维布产能，预计该业务今年及明年收入贡献将分别达到3%和12%，股价上涨近4% [1] - **H&H国际控股** 2025年收入为143.54亿元人民币，同比增长10%，按同类比较基准增长10.3%，经调整可比纯利增长22.7%，经调整可比EBITDA率稳定在14.3%，股价绩后上涨超5% [2] - **中国金茂** 2025年实现毛利92.21亿元人民币，同比增长7%，毛利率提升1个百分点至16%，股东应占利润（含投资物业公平值损益）同比增长18%，股价绩后上涨近6% [3] - **昆仑能源** 2025年收入为1939.79亿元人民币，同比增长3.71%，但公司股东应占溢利53.46亿元人民币，同比减少10.3%，并拟派付末期股息每股14.98分，股价一度跌超10% [3] - **中国有色矿业** 2025年实现收益34.2亿美元，较2024年下降10.4%，但股价绩后上涨超8% [4] 行业与概念板块动态 - **锂矿股活跃**，天齐锂业涨4.26%，赣锋锂业涨1.61%，主要受碳酸锂期货价格一度涨超5%至16.15万元/吨及津巴布韦锂出口禁令持续时间或超预期的影响 [2] - **词元概念发酵**，带动大模型、云计算相关股票上涨，迅策涨5.66%，智谱涨2.37%，金山云涨3.15%，新意网集团涨4.96%，因国家数据局局长明确Token中文译名为“词元” [5] - **存储概念股涨幅居前**，澜起科技涨2.24%，兆易创新涨0.1%，因OpenAI高管指出存储芯片短缺是AI基础设施扩张的潜在瓶颈之一 [5] - **三叶草生物-B** 股价涨近14%，因其RSV候选疫苗SCB-1019在美国I期临床试验中取得额外积极数据，显示异源重复接种组的中和抗体几何平均滴度呈现约60-80%的上升趋势 [3] 美股市场个股与板块表现 - **无人机概念股走强**，Swarmer在纳斯达克完成IPO后股价大涨34.22%，Red Cat Holdings涨6.14%，Draganfly涨1.77%，Swarmer主要开发可实现多架无人机“蜂群式协同作战”的自主控制软件 [6] - **加密货币概念股集体重挫**，Circle大跌20.11%，Coinbase跌9.76%，因美国参议院《数字资产市场清晰法案》修订版草案包含禁止仅因持有稳定币而获得收益等限制性条款 [6] - **油气股集体上行**，阿帕奇石油涨4.53%，西方石油涨1.56%，埃克森美孚涨2.64%，主要受国际原油价格大幅反弹推动，布伦特原油期货大涨超3%至103.07美元，WTI原油期货大涨超4%至92美元 [7] - **光通信概念延续强势**，Applied Optoelectronics因获得800G数据中心收发器新订单股价大涨18.94%，康宁涨8.43%，Lumentum涨10.02% [7] - **理想汽车** 股价涨3.62%，公司董事会批准一项股份回购计划，授权在2027年3月31日前回购最高10亿美元的A类普通股和/或美国存托股 [7] - **文远知行** 股价续涨9.25%，两个交易日累计上涨18%，公司2025年总营收6.9亿元人民币，同比大幅增长90%，第四季度营收3.14亿元人民币，同比增长123%，均创历史新高 [8]

锂矿股市场表现 - 天齐锂业股价上涨4.71%至41.76港元 [1][1] - 赣锋锂业股价上涨4.7%至61.3港元 [1][1] 碳酸锂期货价格走势 - 广期所碳酸锂主力合约大涨超7% 突破15.4万元/吨 [1][1] 供应端关键事件 - 津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口 禁令覆盖范围包括已在途货物 [1][1] - 津巴布韦原则上计划于2027年全面禁止精矿出口 [1][1] - 津巴布韦禁止锂精矿外运局势进一步升级 短期内恐难缓解 [1][1] 机构观点与市场分析 - 光大期货指出 地缘局势问题导致长期能源替代逻辑走强 股票市场反应更为强烈 [1][1] - 光大期货认为 关于海外资源供应问题再度引发担忧 短期需关注锂矿供应是否会存在缺口 [1][1] - 光大期货表示 中长期不改价格中枢上移的态势 [1][1] - 海证期货认为 2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识 [1][1] - 海证期货指出 市场资金认可储能对碳酸锂需求增长的贡献 [1][1] - 海证期货表示 在供应端局部扰动以及大国资源博弈的长期叙事下 碳酸锂具有长期上涨的逻辑支撑 [1][1]

锂矿股市场表现 - 港股锂矿股显著走高 天齐锂业股价上涨4.71%至41.76港元 赣锋锂业股价上涨4.7%至61.3港元 [1] 碳酸锂期货价格异动 - 广期所碳酸锂主力合约价格大幅上涨超过7% 突破15.4万元/吨 [1] 行业供应端扰动事件 - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口 禁令覆盖范围包括已在途货物 [1] - 津巴布韦原则上计划于2027年全面禁止精矿出口 [1] - 津巴布韦禁止锂精矿外运的局势进一步升级 短期内恐难缓解 [1] 机构对锂行业中长期观点 - 光大期货指出 关于海外资源供应问题再度引发担忧 短期需关注锂矿供应是否存在缺口 [1] - 光大期货认为中长期不改碳酸锂价格中枢上移的态势 [1] - 海证期货认为2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识 [1] - 市场资金认可储能对碳酸锂需求增长的贡献 [1] - 在供应端局部扰动以及大国资源博弈的长期叙事下 碳酸锂具有长期上涨的逻辑支撑 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 尽管短期油价走高和市场恐慌情绪压制了有色金属价格，但报告仍看好后续关键金属的全面行情 [1] - 核心逻辑在于多个关键金属品种面临供应端的不确定性或结构性收紧，而需求端存在潜在支撑，供需格局对价格形成底部支撑或上涨动力 [1][16][17][20][24] 分行业关键要点总结 镍行业 - **印尼供应不确定性支撑镍价**：印尼RKAB（采矿许可）审批进度不及预期，截至3月中旬仅批准约**1亿吨**配额，剩余**1.6亿至1.7亿吨**审批可能因假期滞后，导致短期供应紧张 [1][38] - **生产扰动加剧供应担忧**：印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡暂时停产，涉及产能占印尼HPAL总产能的**30%** [1][38] - **配额与政策收紧**：印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额设定在**2.6亿至2.7亿吨**，较去年的**4200万湿吨**大幅缩减，且计划对伴生矿征收**1.5%-2%** 特许权税，预计年增税收约**6亿美元** [1][16][41] - **价格与库存**：截至3月20日，LME镍价报**16770美元/吨**，周跌**3.29%**；LME库存**283512吨**，周减**0.40%**；沪镍报**13.33万元/吨**，周跌**2.73%** [1][38] 钴行业 - **刚果（金）出口不畅导致供应偏紧**：2025年Q4绝大多数出口配额仍未完成审批，已出口中间品多数在等待运输，预计**2026年6月后**才能大批量到港，国内原料结构性偏紧将加剧 [2][17][44] - **出口配额制度明确**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为**1.81/8.7/8.7万吨**，战略配额分别为**0/9600/9600吨**，合计**1.81/9.66/9.66万吨** [2][5][45] - **供给缺口预期强烈**：假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年暂停出口约减少**16.52万吨**供给，占2024年全球产量（**29.0万吨**）的**57%**；2026-2027年减少的出口量约占2024年全球产量的**43%** [5][45] - **价格表现**：截至3月20日，电解钴报**43.20万元/吨**，周跌**0.23%**；硫酸钴报**9.51万元/吨**，周环比持平 [2][44] 锑行业 - **中国主导全球供应，产量骤降**：2024年全球锑矿产量**10万吨**，中国产量**6万吨**，占比**60%**；2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降**46%** 以上 [6][51] - **供应端收缩**：北方矿山冰冻、春节停产以及湖南振强锑业意外火灾停产（预计影响锑锭产量**2000吨**以上）导致整体供给收缩 [6][51] - **出口政策与内外价差**：2025年12月6日起，暂停对美相关两用物项出口管制，国内锑产品出口有望恢复，当前欧洲锑现货价格达**2.7万美元/吨**的历史高位，内外价差较大 [6][51][53] - **价格持稳**：截至3月19日，国内锑精矿均价**14.75万元/吨**，锑锭均价**16.75万元/吨**，周环比均持平 [6][51] 锂行业 - **供应端扰动频繁**：津巴布韦宣布暂停所有锂精矿出口；海外锂企2026年产量规划谨慎，2027-2028年供给增量有限；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期 [8][59][66] - **持续去库与需求潜在支撑**：截至3月19日，碳酸锂样本库存总计**9.89万吨**，周度去库**86吨**；高油价可能加速光伏储能对化石燃料的替代，增加锂需求；电池出口退税率下调可能引发“抢出口”，支撑一季度需求 [8][59][61] - **进口数据波动**：2026年1-2月锂辉石进口总量约**139万实物吨**，其中1月进口**83.2万实物吨**，环比增**6%**，同比增**41%**；2月进口**55.8万实物吨**，环比减**33%** [8][56][59] - **价格下跌**：截至3月20日，碳酸锂期货收盘价**14.39万元/吨**，周跌**5.41%**；锂辉石精矿（CIF中国）均价**2057美元/吨**，周跌**6.92%** [8][59][61] 稀土（镨钕）行业 - **供应整体存收紧预期**：国内受总量指标管控、安全检查约束；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因停电可能损失约**1个月**的产量 [9][10][71][72] - **中国主导全球产业链**：2024年全球稀土储量**9000万吨**，中国占**48.41%**；全球产量**39万吨**，中国占**68.54%**；2023年中国冶炼分离产品产量占全球**92%**；中国是唯一具备全产业链生产能力的国家 [10][72] - **下游需求稳定**：2025年中国钕铁硼产量达**40万吨**，对应氧化镨钕消费量约**11万吨**；有头部磁材厂订单排产到5月仍较充足 [10][71] - **价格普跌**：截至3月20日，氧化镨钕均价**705元/千克**，周跌**11.88%**；氧化镝均价**1390元/公斤**，周跌**4.14%** [9][71] 锡行业 - **海外供应不确定性延续**：缅甸供应恢复但局势再度紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼1月精炼锡出口**2653.67公吨**，环比大减**64.42%**，且2026年生产配额约**6万公吨**，较往年收缩 [11][12][81][82] - **进口数据反映来源地变化**：2026年1-2月从缅甸累计进口锡矿**13501吨**，同比激增**174.96%**，占比从2025年同期的**26.42%** 快速回升至**38.63%** [11][81] - **价格与库存**：截至3月20日，LME锡价**43700美元/吨**，周跌**8.86%**，库存**8920吨**，周增**1.65%**；沪锡价**34.27万元/吨**，周跌**8.48%**，库存**10042吨**，周减**19.75%** [11][81] 钨行业 - **国内供应长期趋紧**：钨实行开采总量控制，上游开采指标收紧、环保督查常态化，市场散单流通稀少 [13] - **贸易结构转变**：2026年1-2月，中国钨金属净进口**1363金属吨**，而去年同期为净出口**545金属吨**，反映出口管制后进口需求增加 [13] - **全球格局紧平衡**：全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源的战略争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13] - **价格高位回调**：截至3月20日，黑钨精矿（65%）报价**102.10万元/吨**，周跌**2.39%** [13] 铀行业 - **供需偏紧格局持续**：供给端存在结构性短缺，铀矿复产、投产不及预期；需求端核电发展态势增长 [15] - **主要生产商下调产量**：Cameco将其麦克阿瑟河项目产量预测从**1800万磅**下调至**1400-1500万磅**；哈原工计划2026年减产约**10%**，或致全球供应量减少约**5%** [15] - **地缘政治与高油价支撑需求**：美国制裁俄罗斯低浓铀；中东冲突推高油价，铀作为能源替代品需求可能增长 [15] - **价格处于高位**：2026年1月全球铀现货价格**69.71美元/磅**，虽较2024年2月高位（**81.32美元/磅**）回落，但大幅高于2016年低位（**18.57美元/磅**） [15]

锂矿股市场表现 - 赣锋锂业股价午后一度拉升9%，最终收涨5.49%，报58.6港元 [1] - 天齐锂业股价曾涨近7%，最终收涨3.55%，报41.44港元 [1] 核心驱动因素：供给端 - 关键锂矿（枧下窝矿）复产时间被市场预期大幅延后，导致供应紧张 [1] 核心驱动因素：需求端 - 下游3月排产可能创下历史新高 [1] - 动力电池端需求在年初或因国补刺激走强 [1] - 储能端需求保持强劲 [1] - 行业出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况，反映需求强势 [1] - 当前库存结构较去年同期更为健康 [1] 市场格局与预期 - 市场呈现近强远弱的格局 [1] - 远月合约受到上游复产预期及需求淡季下滑预期的压制 [1]

锂矿股市场表现 - 赣锋锂业股价午后一度拉升9%，最终收涨5.49%，报58.6港元 [1] - 天齐锂业股价曾涨近7%，最终收涨3.55%，报41.44港元 [1] 行业供需与库存分析 - 枧下窝矿复产时间预期被大幅延后 [1] - 下游3月排产可能创下历史新高，周度去库趋势得以维持 [1] - 动力电池需求在年初或因国补刺激走强，储能需求保持强劲 [1] - 产业出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况，反映需求强势 [1] - 当前库存结构较去年同期更为健康 [1] 市场预期与价格结构 - 远月存在上游复产预期以及对需求淡季下滑的定价 [1] - 市场表现为近强远弱的格局 [1]

会议信息 - 天齐锂业2026年3月27日举行董事会会议[3] 业绩与股息 - 会议将考虑及批准2025年度全年业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 董事会成员 - 通告日期董事会有执行董事3人、独立非执行董事4人[4]