投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 成本优势有效对冲锂价下行压力 格林布什矿成本控制符合预期且具备行业竞争力 [3][4] - 矿端扩产进展顺利 FY26产量指引提升至150-165万吨 未来增量可期 [4] - 澳洲奎纳纳氢氧化锂工厂产能持续爬坡 25Q2加工成本环比下降20%至1.7万澳元/吨 [4] - SQM投资收益显著改善 25H1确认2.35亿元 较24年转正 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入48.33亿元 同比-25% 归母净利润0.84亿元 同比+102% [2] - 25Q2营收22.48亿元 环比-13% 归母净利-0.2亿元 环比减少1.24亿元 [2] - 下调盈利预测 预计25-27年归母净利11.05/15.56/17.90亿元 对应PE 67/48/41倍 [5] 运营数据 格林布什矿运营 - 25Q2锂精矿产量34万吨 环比-0.2% 同比+2.3% 销量41.2万吨 环比+12.5% [3] - 25Q2平均销售价格725美元/吨FOB 环比-8.3% 单吨现金成本366澳元 环比+7.3% [3] - FY25实际产量147.9万吨（指引135-155万吨） 现金成本325澳元/吨（指引320-380澳元） [4] 氢氧化锂工厂 - 25Q2产量2126吨 环比+36% 销量1739吨 环比-25% [4] 未来指引 - FY26产量指引150-165万吨 现金成本指引310-360澳元/吨 资本开支5.75-6.75亿澳元 [4] - FY25资本开支7.15亿澳元 低于8.5-9.5亿澳元指引 [4]

股价表现 - 天齐锂业H股股价单日上涨4.98%至41.28港元 [1] - 成交金额达4.18亿港元 [1] - 股价涨幅接近5% [1]

股价表现 - 天齐锂业H股涨4.98%至41.28港元 成交额达4.18亿港元 [1] 政策动向 - 工信部将加快固态电池、钠离子电池、全气候电池及快充电池的研发与产业化 [1] - 政策强调强化锂电池技术创新引领并布局前瞻技术 [1] 行业前景 - 全球固态电池企业正布局金属锂负极材料研发 [1] - 全固态电池商业化将推动金属锂负极渗透率上升 创造巨大增量市场 [1] 公司产能 - 天齐锂业现有金属锂产能600吨 在建产能1000吨 [1] - 公司金属锂产能规模位列全球第二 [1]

股价表现 - 天齐锂业股价上涨4.98%至41.28港元 成交额达4.18亿港元 [1] 政策动向 - 工信部将加快固态电池、钠离子电池、全气候电池及快充电池的研发和产业化 [1] 行业前景 - 固态电池头部企业正布局金属锂负极材料 全固态电池商业化将开拓巨大增量市场 [1] - 金属锂负极渗透率上升将推动金属锂需求增长 [1] 公司产能 - 天齐锂业拥有600吨金属锂产能 在建产能1000吨 排名全球第二 [1]

流动性表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达2.39% 成交金额6245.57万元 [3] - 近1周日均成交额2.50亿元 居可比基金首位 [3] - 近5个交易日合计资金流入1.75亿元 [3] 规模与份额增长 - 近1周规模增长6628.44万元 新增规模位列可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.62亿份 新增份额位居可比基金第一 [3] 收益能力指标 - 近1年净值上涨87.33% [3] - 成立以来最高单月回报达24.02% [3] - 最长连涨月数为4个月 期间涨幅58.56% [3] - 上涨月份平均收益率8.77% [3] - 近3个月超越基准年化收益6.60% [3] 行业基本面 - 自然资源部提出"亚洲锂腰带"概念 横跨四川青海西藏新疆四省区 总长度2800公里 [4] - 该成矿带已发现多个大型及超大型锂矿 [4] - 2025年上半年金属板块盈利增速抬升 稀土/钨/镍钴锡锑/铜细分领域表现优异 [4] - 板块分红及基金持仓呈上升态势 估值处于2022年以来高位 [4] - 铝/锂/镍钴锡锑细分品种估值优势突出 [4] 指数成分结构 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [4] - 前三大权重股为北方稀土/洛阳钼业/盐湖股份 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金(014111)参与投资 [4]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.59%至45.56元/股 成交额19.16亿元 换手率2.91% 总市值747.74亿元 [1] 主营业务构成 - 锂化合物及衍生品收入占比50.54% 锂矿收入占比49.25% 其他业务占比0.21% [1] 基金持仓情况 - 招商中证新能源汽车指数A(013195)二季度减持2.5万股 当前持有32.17万股 占基金净值比例2.49% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金9月19日浮盈77.53万元 最新规模1.26亿元 [2] 基金业绩表现 - 招商中证新能源汽车指数A今年以来收益率42.44% 同类排名870/4222 近一年收益率85.97% 同类排名872/3805 成立以来亏损24.96% [2] - 基金经理刘重杰任职期间最佳基金回报101.67% 最差回报-32.44% 现任管理规模314.28亿元 [3] 公司基本信息 - 成立日期1995年10月16日 上市日期2010年8月31日 主营锂精矿和锂化合物产品的生产销售 [1]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.59%至45.56元/股 成交额19.16亿元 换手率2.91% 总市值747.74亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产销售 锂化合物及衍生品占比50.54% 锂矿占比49.25% [1] - 公司成立于1995年10月16日 2010年8月31日上市 总部位于四川省成都市 [1] 基金持仓情况 - 天弘中证新能源车A(011512)二季度持有72.73万股 占基金净值比例2.49% 为第十大重仓股 [2] - 该基金二季度减持2.68万股 9月19日浮盈约175.27万元 [2] - 天弘中证新能源车A最新规模1.3亿元 今年以来收益42.73% 近一年收益84.94% [2] 基金经理信息 - 天弘中证新能源车A基金经理祁世超累计任职241天 管理基金总规模212.25亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报42.46% 最差基金回报9.36% [3]

能源金属板块市场表现 - 板块持续走强 赣锋锂业涨停 天齐锂业涨超6% 腾远钴业 博迁新材 寒锐钴业 盛新锂能跟涨 [1] - 有色50ETF(159652)涨1.51% 成交额3586.03万元 [1] - 稀有金属ETF(159608)涨2.02% 成交额2416.0万元 [1]

技术研发进展 - 新型电解制备技术已完成实验级验证 正积极推进中试线建设[1][4] - 建立300mm幅宽超宽锂带稳定生产能力并实现超薄复合带制备[4] - 年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 采用自主开发新技术新设备[1][4] - 完善稳态合金负极研制实验平台 具备克级至百公斤级系统性开发能力[4] - 五类二元锂合金负极材料部分进入电芯客户验证阶段[4] 固态电池产业布局 - 通过投资布局 技术研发与上下游协同合作参与固态电池产业链发展[4] - 持有北京卫蓝新能源科技约3%股权[4] - 持有SESAI Corporation约7.67%股权以跟踪前沿技术趋势和商业化进程[4] - 合资设立天齐卫蓝固锂新材料公司 专注预锂化负极材料等业务[5] 研发投入情况 - 研发费用逐年递增 2021年1882.64万元 2022年2670.3万元 2023年3037.49万元 2024年4362.07万元[5] - 2025年上半年研发费用1842.98万元[5] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润0.84亿元 同比扭亏为盈（2024年同期亏损52.06亿元）[2][6] - 2025年上半年营业收入48.33亿元 同比下降24.71%[6] - 2024年营业收入130.63亿元 同比下降67.75%[6] - 2024年归母净利润-79.05亿元 由盈转亏[6] 锂价市场环境 - 碳酸锂价格2023年初51万元/吨跌至4月18万元/吨 第四季度跌破10万元/吨[6] - 2024年全年均价10万元/吨 整体呈下降趋势[6] - 2025年上半年呈跌势 7月以来有所反弹但仍处两年多来低点[6] 股价表现 - 近五个月股价上涨约75%[3] - 2025年4月9日触及年内低点25.57元/股 9月8日触及年内高点49.67元/股[8] - 截至9月17日收盘价44.79元/股 较年内低点累计涨幅达75%[8] 成本优化措施 - 控股子公司Windfield Holdings锂矿定价周期缩短[7] - 化学级锂精矿定价机制与锂化工产品销售定价机制时间周期错配影响大幅减弱[7] - 新购锂精矿陆续入库及库存消化使生产成本贴近最新采购价格[7][8]

核心观点 - 遂宁市锂电产业已成为区域经济核心增长引擎 2024年产业增加值同比增长21.3% 对工业增长贡献率达86.8% 产业规模约占全市工业三分之一[8] - 通过全产业链布局和效率革命 构建"锂资源开发-材料-电池-终端应用-回收"完整生态 成为全国锂电产业链最完整区域之一[9][10] - 加速布局钠电池 固态电池等新赛道 2025年以来新签约7个50亿元以上重大项目 计划总投资超400亿元 产业增加值保持15%高速增长[9] 产业规模与地位 - 全市锂电产业规模约670亿元 约占四川省锂电产业四分之一[9] - 基础锂盐年产能8万吨 2024年产量占全国7%[9] - 磷酸铁锂年产能46万吨 2024年产量占全国18% 为国内最大生产基地[9] - 动力锂电池年产能达22GWh 消费电池产品年产能达5亿支[9] 产业链布局 - 上游布局天齐锂业 盛新锂业等企业 锂资源拥有量约占全球11%[9] - 中游聚集四川裕能 富临新能源等企业 正极材料前驱体年产能17万吨 2024年产量占全国7.5%[8][9] - 负极材料年产能达10万吨 聚集四川翔丰华 四川坤天等头部企业[9] - 下游引进蜂巢能源 天劲新能源等企业 并建成全省首个全流程锂电池回收项目 年处理能力2万吨[9] 新赛道拓展 - 天齐锂业加速硫化锂制备技术产业化 盛威锂业开建固态电池金属锂负极项目[9] - 签约落地10GWh固态锂电池及5万辆无人物流车项目 实现电池制造与应用场景协同[9] - 引进钠转干电池 钠电负极材料项目 加速构建钠电池产业链[9] 基础设施与配套 - 建成西南地区首家碳酸锂期货指定交割库 自2023年12月以来完成期现货交割17万吨 约占全国13%[4][10] - 交割库服务产业链企业270余户 存货量拟从5000吨增至1万吨 现货仓储量增加2万吨[10] - 成渝地区双城经济圈配套率超过50% 市内企业年度就地就近协作配套额超80亿元[9] 效率提升措施 - 创新"串联+并联"审批机制 相源圆柱形锂电池项目实现当天签约当天开工[10] - 通过同步审查 上门服务等方式 将审批时间从3-4个月缩短至一半[10] - 企业之家服务体系办理效率提升70%以上 年均为企业节省电费超4000万元 气费超5000万元[10] 创新与标准建设 - 与重庆大学共建新型研发机构 天齐锂业主导重整省级重点实验室[10] - 硫化锂 金属锂研发技术行业领先 建设知识产权运营中心促进专利转化[10] - 锂产业协会《磷酸铁锂》系列团体标准获评全国商会团体标准"领先者"荣誉[10]