市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.27%，深成指涨0.24%，创业板指跌0.17%，北证50指数涨3.36% [1] - 沪深京三市半日成交额达19136亿元，较上日放量1239亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [1] 领涨板块及驱动因素 - 商业航天与太空光伏板块集体大涨，巨力索具录得3连板，中超控股、钧达股份、西部材料录得2连板，此前马斯克明确力挺太空光伏并披露关键产能规划 [1] - 零售药店板块表现出色，人民同泰、益丰药房双双封板，因兼并重组获政策支持 [1] - 贵金属板块大涨，国际金价逼近5000美元，白银有色录得4连板 [1] - 光伏设备、AI应用、赛马、电池、化工板块盘中均有异动上涨 [1] 下跌板块及个股表现 - 保险、煤炭开采加工、半导体、银行、页岩气板块跌幅居前 [1] - 部分算力硬件股回调，新易盛盘中跌超6%，天孚通信、中际旭创、工业富联跟跌 [1] 市场资金动向 - 盘中多只宽基ETF成交额放大，三大指数有所承压 [1]

政策核心内容 - 商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》[1] - 意见提出5方面重点举措 包括完善药事服务 创新健康服务 强化应急服务 优化行业结构 规范行业秩序[1] 行业结构优化举措 - 支持零售药店进行兼并重组 鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组[1] - 鼓励各地优化营商环境 对于被整合的连锁或单体药店 优化《药品经营许可证》申请核发流程[1] - 涉及医保资质变更时 允许原医保资质继续存续和使用 新医保资质正式开通后 注销原医保资质[1] 行业转型方向 - 当前医药零售行业正处于创新转型的关键时期[1] - 需要推动行业从传统药品销售向综合性健康服务转型[1] - 强化专业服务 健康促进与应急保供等功能[1]

航天 - 北京穿越者载人航天科技有限公司举行发布会，国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号(CYZ1)”全尺寸试验舱首次公开展示，目前已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [1] - SpaceX计划于2027年推出第二代星链系统，旨在提供更高速网络服务，整体容量将比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上 [1] - SpaceX在提交给FCC的最新文件中表示计划在2027年推出大幅改进的第二代直连设备系统，FCC已批准其再部署7500颗第二代星链卫星 [5] - 截至2025年底，第一代星链已为超4亿人提供服务，每月活跃用户超600万，截至2025年12月，星链在轨卫星总数已超过9000颗，占全球在轨卫星的72% [5] - SpaceX计划通过星舰飞船实现每日25次以上的发射频率，支撑每年100万吨卫星部署所需的运载能力 [5] - 中国向国际电信联盟（ITU）提交了超20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，创下国内卫星星座申报纪录，中国星网GW星座计划发射12992颗卫星，千帆星座则计划在2030年后冲刺1.5万颗卫星的全球组网目标 [5] - 德邦证券认为，航天领域正从国家意志的“成本中心”加速转向由商业需求驱动的“增长引擎”，航天经济正加速成长为万亿美元市场 [1] - 据机构预测，2026年起中国将正式进入卫星互联网高频组网阶段 [5] - 马斯克据悉希望在7月前让SpaceX上市，力争率先实现数据中心上太空 [8] - 2026年1月22日A股航天板块多只股票涨停，包括银河电子(14天)、中国一重(12天)、巨力索具(11天)等 [11][12] 固态电池 - A123宣布于2026年1月23日19:00正式召开新品发布会，全球首发基于半固态浸没式技术的全系列储能产品，将推出“星辰”系列半固态电芯与“星河”系列四大场景化储能系统 [2] - 研究机构认为，半固态电池锋芒初露，实现了性能与安全的双重跨越，全新MG4搭载的半固态电池借助半固态电解质等底层材料的革新，在模拟最严苛内部短路情况的“10针三向穿刺实验”中实现了“不冒烟，不起火”的极致安全表现 [2] - 半固态技术有望率先批量落地 [2] 零售药店 - 商务部等9部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见，其中提到支持零售药店进行兼并重组，鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，鼓励各地优化营商环境，对于被整合的连锁或单体药店，优化《药品经营许可证》申请核发流程 [2] - 中邮证券认为，零售药店行业在2025年逐季加速出清，客流有望向头部集中 [3] - 中康药店通平台数据显示，截至2025年三季度末，全国药店门店总数为686426家，自2024年四季度出现净减少拐点以来已累计减少近两万家门店，截至2025年第三季度，全国药店数量已连续四个季度环比出现负增长 [3] - 龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强 [3] 被动元件 - 被动元件厂商华新科近日对客户发出涨价通知，将从2月1日起调升所有芯片电阻产品线报价，业界透露涨幅上看二成，华新科是继台湾被动元件龙头国巨、大陆最大芯片电阻厂厚声之后又一家宣布调升芯片电阻报价的被动元件大厂 [3] - 进入2026年，被动元件行业涨价潮持续发酵，从产品维度看，涨价呈结构性扩散，钽电容、高端磁珠、部分电阻电感先行，而MLCC市场则呈现明显的高阶紧缺、常规平稳的分化格局 [4] - 以AI服务器为首的高阶需求爆发构成了推动行业持续向上的“核心引擎” [4] 预制菜 - 国务院食安办组织国家卫生健康委、市场监管总局等部门起草了《食品安全国家标准 预制菜》《预制菜术语和分类》草案，会同市场监管总局、商务部等部门起草了关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见 [4] - 中证报指出，即配即烹的特点满足了“简单煮”的生活需求，解决了“不会做、不好吃、没时间”的烹饪难题，尤其受到年轻群体欢迎，对餐饮企业来说，预制菜可通过规模化生产来提供，上菜速度较快，减少顾客等餐时间，还能减少后厨用工人数，有效降低企业成本 [4] - 随着生鲜电商、便利店、到家服务等业态持续发展，个性化、多层次消费需求进一步释放，预制菜将加速向消费者端渗透，迎来更大发展空间 [4] AI芯片 - 多家媒体援引“接近市场人士”消息确认，阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市，阿里方面对此暂未正式评论但未否认 [6] - 平头哥是阿里巴巴在半导体领域的重要布局主体，成立于2018年，近年来逐步拓展AI处理器（PPU）等产品线，其最新研发的AI芯片据官方展示曾在多项主要性能指标上接近或超过部分竞争对手产品，并已被用于国内大型数据中心部署 [6] - 阿里曾明确表示包括平头哥在内的多家子公司保留独立融资和上市可能性，盒马已进入IPO筹备阶段，平头哥被视为下一个重点标的 [7] - 近期百度分拆昆仑芯赴港IPO计划引发市场关注，刺激阿里加速平头哥资本化进程 [7] - 目前平头哥自研的含光800（AI推理）、倚天710（服务器CPU）、玄铁RISC-V IP等产品已深度融入阿里云、通义大模型生态，具备独立商业价值，过去几个季度阿里在AI基础设施与产品研发投入均呈上升趋势 [7] - 平头哥若成功实现IPO，将为其技术研发和生态建设带来更充足的资本支撑，也可能为中国科技公司在全球AI芯片领域的资本布局提供重要参照样本 [7] 宏观与行业新闻 - 阿里云智能集团资深副总裁李飞飞表示内存价格预计还会上涨两到三倍，未来一年token量增长100倍甚至1000倍 [8] - 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获受理 [8] - 北京计划到2027年累计建成算力规模20万P左右 [8] - 我国科学家成功研制“纤维芯片” [8] - 黄仁勋证实英伟达已取代苹果，成为台积电最大客户 [8] - 消息称OpenAI低调布局人形机器人，旧金山实验室百人团队训练机械臂做家务 [8] 其他市场热点主题复盘 (2026.1.22) - **油服**：Brent原油与本月初相比上涨近6%，相关股票如洲际油气(2天2板) [12] - **PCB板**：日本半导体材料厂调涨CCL、黏合胶片等PCB材料售价30%以上，相关股票如金安国纪(6天3板)、宏和科技(2天2板) [12] - **机器人**：工信部将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南，相关股票如锋龙股份(25天1板)、福莱新材(4天2板) [12] - **核聚变**：2026核聚变能科技与产业大会举办，相关股票如中国一重(12天)、腾达科技(首板) [12] - **国产芯片**：CPU概念股大涨，美光等表示AI热潮驱动“前所未见”的内存短缺，相关股票如盈方微(3天3板)、江化微(3天3板) [12] - **白银**：白银期现货连续刷新历史高点，相关股票如白银有色(3天3板)、湖南白银(3天2板) [13] - **光通信**：AI算力需求持续扩张，相关股票如天通股份(首板)、腾景科技(首板) [13] - **人工智能大模型**：DeepSeek或2月发布新一代旗舰模型，具备强大编程能力，相关股票如国安股份(首板)、深信服(首板) [13] - **智能电网**：“十五五”国网固定资产投资预计4万亿元，相关股票如潍柴重机(2天2板)、长城电工(首板) [13] - **东数西算/算力**：相关股票如中贝通信(首板)、青云科技(首板) [13]

养天和终止O2O合作事件 - 养天和大药房股份有限公司于2025年12月23日宣布全国加盟商集体终止与相关O2O平台的合作，次日明确合作终止对象为京东O2O平台 [2] - 公司董事长李能表示反对的是平台利用垄断地位制定的规则，而非电商模式本身，公司将逐步下架O2O业务 [2] - 养天和是一家以加盟业务为核心的连锁药房，门店数量已超过4000家，覆盖全国19个省份 [2] 药店与O2O平台合作的主要痛点 - 平台流量分配机制倒逼药店参与促销活动，不参与者难以获得流量，参与者则陷入“只赚吆喝不赚钱”的困境 [3] - 电商平台对零售药店的每单抽成比例通常高达15%，高于一般纳税人零售药店适用的最高增值税税率13% [3] - O2O业务配送成本高，多由商家承担，一单平均销售额约30元，按20%毛利率计算毛利仅6元，配送费需支出4至5元，利润空间被大幅挤压 [3] - 区域性连锁药店案例显示，线下业务毛利率可达30%~40%，但为争夺线上流量需将毛利率压至20%以下，叠加约15%的平台抽成与自行承担的配送费，线上业务毛利往往仅剩个位数，部分品类甚至亏损 [4] 行业对O2O前景的分析与分歧 - 部分行业人士担心养天和退出可能引发零售药店撤离O2O赛道的“多米诺骨牌”效应 [4] - 另有观点认为线上购药已成为不可逆的趋势，尤其是应急类药品的即时配送需求客观存在，O2O市场必将持续发展 [4] - 截至2025年8月，我国O2O药品市场规模达291亿元，同比增长29.6%，其中快递店增速达53.1% [4] - 部分连锁药店不会下架O2O业务，但更倾向于与无自营店业务的第三方纯电商平台合作，以寻求更公平的环境 [5] 头部连锁药店的O2O业务现状与优势 - 2025年上半年，大参林医药O2O送药服务覆盖门店上线率达到93.54% [6] - 益丰药房O2O多渠道多平台上线直营门店超过1万家，相关销售收入达9.44亿元（含税） [6] - 老百姓大药房O2O外卖服务门店数量达12480家，24小时门店达665家 [6] - 一心堂新零售板块销售额为7.27亿元，其中O2O销售占比高达81.02% [6] - 头部连锁依托规模化效应，能从上游获得更低的药品进货价格，且与O2O平台合作的抽成比例往往低于中小连锁企业 [6] 中小药店O2O机会与成功运营要素 - 行业专家指出，O2O业务的经营成效不能单纯以企业规模大小来判断，中小连锁和单体药店布局O2O业务并非没有机会 [6] - 在成功案例中，O2O业务的销售额通常能占到整体营收的20%左右，净利润率也与线下业务基本持平 [6] - 有效开展O2O业务需满足三个条件：商品储备SKU数量达到5000~6000个；尽可能延长营业时间；优化线下门店布局，优先选址于线上消费活跃度高的商圈 [9] - 人才梯队建设、销售策略规划和产品结构优化同样是做好O2O业务不可或缺的要素 [9] 对平台与行业的建议及未来展望 - 专家建议电商平台应将抽成比例控制在合理范围内，提高收费规则透明度，并适当下调抽成费率，避免诱导“内卷式”价格战 [8] - 建议监管部门加强对电商平台流量分配算法的监管，避免互联网平台形成“隐形垄断” [8] - 2025年12月，国家三部门联合印发《互联网平台价格行为规则》，明确规定平台不得采取提高收费标准、限制流量、搜索降序等措施对平台内经营者进行不合理限制 [9] - 未来药品零售行业或朝更精细的专业化分工方向发展，涌现出专注于O2O运营、私域流量建设、区域性仓配服务等不同细分领域的专业药房 [10] - 加强私域运营或将成为零售药店线上业务布局动态优化的重要发展方向 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 零售药店行业在2025年逐季加速出清，行业集中度提升，龙头公司有望受益 [4][15] - 2026年龙头药店利润率有望提升，得益于新店/次新店业绩释放、控费举措及产品结构优化 [5][21] - 创新药板块的短期回调由资金面主导，基本面趋势未改，2026年临床数据成熟将是行情核心驱动力，BD（对外授权）出海将常态化 [7][25] - 创新药产业链（CXO及生命科研服务）在供需格局改善下，2026年行业景气度有望持续提升，盈利得到修复 [7][8][26][27] - 医疗器械板块基本面出现改善迹象，集采压制效应减弱，有望迎来资金流入和估值修复 [8][29] - 中药板块关注基药/集采政策受益、社会库存出清及创新驱动方向 [9][34][36] 按报告目录总结 1 零售药店行业加速出清，行业集中度提升龙头受益 - 截至2025年三季度末，全国药店门店总数为686,426家，自2024年四季度出现净减少拐点以来，已累计减少近两万家门店 [4][15] - 全国药店数量已连续四个季度环比负增长，行业收缩加速：2025年Q1-Q3净减少门店数分别为3,166家、4,009家、8,800家，关店规模逐季扩大 [4][15] - 2025年第三季度，全国药店关店数量高达16,471家，创近年单季度新高，同期新开门店7,671家，单季度净减少8,800家 [4][15] - 药品追溯码政策自2026年1月1日起全面实施，将抬高运营合规成本，加速中小药店退出市场，推动行业向规模化集中 [20] - 看好龙头药房（如益丰药房、大参林）凭借专业化服务、强大供应链和数字化管理能力在行业整合中强者恒强 [5][21][37] 2 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - 本周（2025年12月29日-12月31日），A股申万医药生物指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.47个百分点，跑输创业板指0.8个百分点，在申万31个一级子行业中排名第28位 [6][22][38] - 所有申万医药子板块均下跌，医院板块跌幅最小（-0.85%），线下药店板块表现最差（-4.11%） [6][22] 2.2 近期观点 - **创新药及产业链**：建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的，如信达生物、三生制药、康方生物等 [7][26] - **创新药产业链**：建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药等CXO及生命科研服务公司 [8][27] - **生物制品**：建议关注疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物及血制品龙头天坛生物 [28] - **医疗器械**：板块拐点初现，建议关注高景气（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益（心脉医疗、南微医学等）、困境反转（迈瑞医疗、开立医疗等）及海外机会（华大智造、先瑞达等）相关标的 [29][30][31] - **医疗服务**：看好有外延扩张预期的爱尔眼科，以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [33] - **中药**：受益标的包括集采/基药政策受益的盘龙药业、方盛制药、佐力药业；高基数出清拐点的以岭药业、贵州三力；创新研发方向的康缘药业、天士力、桂林三金等 [9][34][35][36] - **医药商业**：重申零售药店行业集中度提升逻辑，推荐龙头益丰药房、大参林 [37] 3 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股方面，本周个股涨幅前五为：多瑞医药（+15.89%）、麦澜德（+10.27%）、翔宇医疗（+9.42%）、艾迪药业（+8.07%）、明德生物（+7.93%）；跌幅前五为：长药控股（-40.82%）、漱玉平民（-22.29%）、浩欧博（-14.76%）、信立泰（-14.7%）、华康医疗（-14%） [40] - 港股方面，本周恒生医疗保健指数下跌1.3%，跑输恒生指数3.31个百分点，在12个一级子行业中排名第11位 [38] - 港股个股涨幅前五为：心通医疗-B（+16.16%）、微创机器人-B（+15.28%）、脑动极光-B（+7.94%）、永泰生物-B（+6.72%）、开拓药业-B（+6.25%）；跌幅前五为：加科思-B（-15.53%）、云顶新耀（-15.06%）、药捷安康-B（-13.06%）、科笛-B（-11.73%）、方舟健客（-8.98%） [40] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2025年12月31日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为28.58，较上周下降0.54 [45] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为111.92%，环比下降0.60个百分点 [45] - 子行业中，医疗器械、化学制药和生物制品板块市盈率居前三位，本周所有子板块估值均下滑 [45]

公司组织架构与业务布局 - 公司目前组织架构中暂无美丽事业部 [1] - 公司已设立非药事业部，该部门业务覆盖美妆领域 [1]

公司业绩指引 - CVS健康发布业绩指引，预计2026年调整后每股收益在7.00至7.20美元区间，超过华尔街分析师平均预期的7.16美元[1] - 公司预计2026年总营收至少为4000亿美元，低于分析师4192.6亿美元的平均预期[1] - 公司将2025年调整后每股收益预期从6.55至6.65美元上调至6.60至6.70美元[1] 公司发展前景 - 公司预计2026年将实现两位数的盈利增长，迎来又一个盈利强劲增长的年份[1] - 公司表示其各业务板块在2025年均收获了可观的发展势头[1] - 公司2026年的利润指引超过其本年度的盈利目标，表明其转型计划正稳步推进[1]

核心政策变更 - 自2026年起，《中华人民共和国增值税法》将删除避孕药具的免税条款，相关产品将适用13%的增值税率 [1] - 政策调整与新增“婚姻介绍服务”免税条款形成镜像，共同服务于当前的人口战略 [1][2] 对行业与公司的财务影响 - 以出厂价20元的避孕药为例，13%的增值税将直接增加每盒2.6元的税负 [1] - 税负通过药企、批发商、零售终端层层传导后，最终售价涨幅可能突破15% [1] - 对于年销售额过亿的企业，将突然增加千万级别的税负，足以让财务报表重新洗牌 [1] 市场与消费者行为预期变化 - 在刚性需求特性下，消费者可能转向更便宜的品牌，倒逼企业压缩供应链成本 [1] - 小规模纳税人能否延续1%优惠税率尚存悬念，此政策留白可能造就新的市场分层 [1] - 某连锁药店测算，若全线产品涨价10%，客流量预计下降8%，但毛利空间反而能扩大3个百分点 [1] 历史背景与政策逻辑演变 - 1994年推出的免税政策，其设计逻辑是通过价格杠杆推动计划生育 [1] - 当前政策转向的背景是出生率从2018年的10.86‰严峻下跌至2023年的6.39‰ [1] - 避孕药具的税收政策变迁，反映了从控制人口数量到鼓励提升人口质量的国家战略转向 [1][2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 近期流感爆发，零售药店板块有望受益，看好2026年行业集中度加速提升 [5][6][7] - 行业持续分化，中小药店加速退出，客流向头部集中，龙头药房有望强者恒强 [6][7][15][17] 本周主题：零售药店行业整合 - 流感样病例占比快速爬坡，催生抗病毒药物、退烧止咳药及消杀产品的需求提升 [5][15] - 2024年全年总计关闭药店约3.9万家，2025年“闭店潮”持续，自2024年第四季度起行业进入门店净减少阶段 [6][15] - 药品追溯码政策将于2025年7月1日和2026年1月1日分阶段实施，通过抬高运营成本和强化合规壁垒加速行业出清 [6][17] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [7][17][34] 行业观点及投资建议 行情回顾 - 本周A股申万医药生物指数上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点 [8][19][35] - 恒生医疗保健指数上涨3.64%，跑赢恒生指数1.1个百分点 [8][36] 细分领域观点 - **创新药**：看好长期产业趋势，国内放量与BD出海双轮驱动盈利拐点明晰，海外MNC交易是对国内创新研发实力的认可 [9][21] - **医疗器械**：行业格局尚可，有望成为资金流入板块，龙头企业第三季度业绩改善，集采压制效应减小 [10][25] - **中药**：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清及创新驱动方向 [10][31][32][33] - **CXO**：底部回暖趋势基本确立，CDMO板块海外需求现拐点，CRO板块国内创新药景气度回暖 [22][23] - **科研服务**：第四季度有望维持良好恢复势头，行业洗牌基本完成，利润率正逐步修复 [24] - **生物制品**：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会 [25] - **医疗服务**：看好有外延预期方向及消费复苏弹性，关注持续扩张及优质资产注入 [30] - **医药商业**：重申零售药店行业加速集中，看好龙头药房 [34] 板块行情 市场表现 - A股医药板块周涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第18位 [8][19][35] - 港股医疗保健行业周涨跌幅在恒生12个一级子行业中排名第3位 [8][36] - A股周涨幅前五位个股为：海王生物(+38.21%)、粤万年青(+36.2%)、广济药业(+31.74%)、金迪克(+31.29%)、前沿生物-U(+23.12%) [37] - 港股周涨幅前五位个股为：荣昌生物(+14.89%)、康方生物(+14.86%)、加科思-B(+14.18%)、瑞尔集团(+12.27%)、恒瑞医药(+11.9%) [37] 估值水平 - 截至2025年11月28日，申万医药板块整体估值(TTM)为29.41，较上周上升0.61 [43] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为123.23%，环比上升3.57个百分点 [43] - 化学制药、医疗器械和生物制品板块市盈率居于子行业前三位 [43]

医药板块整体表现与展望 - 2025年初至今医药板块震荡上行，短暂回调后性价比凸显 [1] - 医药板块估值处于2010年以来历史中位，溢价率较高，但医药股市值占比仍有提升空间 [1] - 板块业绩处于筑底阶段，随着集采、院内反腐等负面因素出清，2026年有望表现突出 [1] 创新药产业链 - 国内资产全球认可度快速提升，MNC专利悬崖迫近及美国药价政策利好国产新药出海 [2] - 国内即将迎来医保商保协同发力阶段，国产新药商业化前景优异，投融资表现较好，港股IPO热情高涨 [2] - 重点关注PD-(L)1/VEGF双抗赛道出海市场热度与交易价值攀升，以及与ADC机制互补的协同增效机会 [2] - 关注具备广谱适应症潜力的"下一代"ADC、自免领域双抗类资产、口服大市场及siRNA新靶点发展 [2] - 多肽、ADC、小核酸和CGT等新型疗法需求高增，海外降息周期下外包需求有望恢复 [3] - 受益于国产创新药发展与资本市场融资好转，2026年需求端及一级市场景气将加速回暖，供给去产能趋缓，板块有望价量齐升 [3] 医疗器械 - 部分企业2025年三季度业绩迎来拐点，成长型企业整体增长稳定 [4] - 设备板块招投标持续恢复，有望兑现至2026年业绩，耗材集采进入尾声，IVD板块行业整合提速 [4] - 器械板块拐点初现，看好后续增长 [4] 中药 - 基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会 [4] - 中药材呈降价趋势，毛利率有望回升，看好社会库存出清方向以及创新驱动方向 [4] 零售药店 - 行业加速整合，龙头药房优化门店结构减轻利润压力，积极布局门诊统筹提升专业化服务能力 [4] - 2026年龙头药房利润率有望呈现明显提升趋势 [4]