公司2025年工作总结与业绩 - 2025年作为“十四五”收官和“十五五”谋篇布局之年，公司各项工作取得显著成效，主要经营发展指标再创历史新高，圆满完成年度目标任务 [3] - “十四五”期间，公司经营发展主要指标连创历史新高，取得超预期、历史性成绩，进入国务院国资委创建世界一流示范企业名单，关键指标达到世界领先水平 [4] “十五五”时期发展思路与目标 - “十五五”时期是公司加快建设世界一流企业的重要时期，公司系统将坚持高质量发展的主题不动摇、绿色低碳发展的方向不动摇、世界一流企业建设的目标不动摇 [5] - 公司计划高质量实现“十五五”规划目标，使主要指标国内领先、进入世界一流能源企业前列，更好为中国式现代化建设提供坚强能源保障 [5] 2026年工作部署与重点任务 - 2026年是“十五五”开局之年，公司工作将重点做到“六个全力”：全力抓好能源保供，全力推进绿色转型，全力释放科技创新动能，全力激发改革活力，全力推动提质增效，全力防范各类风险 [6] - 公司2026年工作总要求为“乘势而上、接续奋斗、开好局、攀新高”，并将在六个方面持续发力 [6] - 具体发力方向包括：安全基础再夯实，绿色发展再加速，经营效益再提升，科技创新再突破，改革深化再提质，党的建设再加强 [7] 公司战略转型与业务格局 - 公司将加快构建以新能源、水电、核电为转型“三大支撑”、持续优化煤电发展的“三支撑、一优化”高质量发展新格局 [7] - 公司“十四五”期间坚决落实能源安全新战略，实施“三六六”发展战略，发展的“含金量”“含绿量”“含新量”全面齐升 [4]

花旗发表报告，将华能国际H股及华能国际A股评级均由"买入"降至"沽售"，前者目标价由7.2港元降至 4.5港元，后者目标价由10元降至6.25元。该行预期华能净利润已于2025年见顶，并将于2026至2027年下 跌，因电价下调幅度大过预期，以及单位煤炭成本下行空间有限。公司2025年的预期股本回报率为 9.8%，是2015年以来最高水平，但可能面临下行风险。 ...

《中国发电企业和世界同类能源企业对标分析报告 2025》核心观点 - 报告显示中国发电企业在2024年展现了强大的发展韧性与综合实力，在发电资产规模、绿色低碳转型速度、技术创新投入等方面表现突出，整体竞争力持续增强，在全球能源版图中的影响力稳步提升 [1] 一、 综合实力与各维度表现 - **综合排名优势明显**：中国发电企业在第一方阵（前8名）中占据5席，法国电力位居榜首，国家能源集团、中国三峡集团、中国华能、国家电投分列第2、3、4、6位 [2] - **产品卓越维度**：中国企业在发电装机容量和发电量等规模指标上优势显著，国家能源集团以超过3.5亿千瓦的装机容量和1.26万亿千瓦时的发电量位居全球对标企业首位 [3] - **产品卓越维度**：中国企业在非化石能源装机占比（54.3%）上已超越国外对标企业，但国外企业在非化石能源发电量占比同比增幅和海外装机规模方面仍保持领先 [3] - **品牌卓著维度**：2024年，国内对标企业营业收入达到4122亿美元（同比下降1.6%），国外对标企业营业收入为5523亿美元（同比下降13.8%）[3] - **品牌卓著维度**：中国企业在资产规模增速上表现亮眼，但在国际化收入和品牌全球影响力方面仍有提升空间 [3] - **创新领先维度**：2024年，国内对标企业技术投入比率（1.0%）高于国外企业（0.5%），科技创新效能指数（7.3）也领先于国外企业（6.5%）[4] - **创新领先维度**：中广核、中国华能、中国三峡集团在创新领先维度位居前三，国内企业在专利实力和行业获奖方面进步显著 [4] - **治理现代维度**：国内对标企业在资产负债率控制、营业现金流方面表现稳健，而国外对标企业在净资产收益率、全员劳动生产率等盈利和运营效率指标上优势明显 [4] 二、 国内发电企业表现亮点 - **资产规模与发电能力持续扩张**：截至2024年底，国内对标企业总装机容量达18.6亿千瓦，是国外对标企业的2.3倍；全年新增装机1.85亿千瓦，达到国外企业的17.6倍 [5] - **资产规模与发电能力持续扩张**：国内对标企业资产总额同比增长6.2% [5] - **绿色转型加速**：2024年，国内对标企业非化石能源装机占比提升3.8个百分点，达到54.3% [5] - **绿色转型加速**：中广核（99.6%）、中国三峡集团（94.9%）、国家电投（68.5%）等企业清洁能源占比已处于很高水平，新能源成为新增装机主力 [5] - **创新驱动能力增强**：中国华能、中广核、中国三峡集团等专利实力位居国内前列，中广核、中国华能等企业的科技创新效能指数位居全球前列 [6] - **经营基本面稳健**：国内对标企业实现了EBITDA的稳步增长（7.0%），营业现金比率保持在较好水平（26.1%），资产负债率（64.8%）持续企稳 [6] 三、 世界同业动态与启示 - **新能源接入挑战**：2025年西班牙等地的大规模停电事故警示，新能源机组涉网性能弱、系统支撑能力不足已成为威胁电网安全的重大风险 [7] - **源网发展失调**：美国、欧洲等地普遍出现新能源项目并网排队时间漫长的问题，严重制约了项目落地和效益释放 [7] - **核电复兴机遇**：在电力需求增长和低碳目标双重驱动下，美、法、英等国签署了《三倍核能宣言》，法国电力推进新机组建设，美国联合能源核电盈利大增 [7] - **跨国企业资产布局调整**：欧洲企业如意大利电力、伊维尔德罗拉纷纷出售在美洲的火电资产，回笼资金聚焦于政策稳定、增长潜力明确的重点市场 [8] - **算力供电新赛道**：美国大力推动AI数据中心建设，带动对稳定、清洁电力的巨量需求，美国企业正积极探索“短期气电满足、长期核电保障”的算力供电方案 [8] 四、 2026年发展关键方向 - **服务“能源强国”战略**：发电企业需在增强电力安全保障能力、绿色发展能力、科技创新能力和国际影响力上全面发力 [9] - **主动适应“新能源入市”**：企业需尽快适应价格波动新环境，研究差异化投资策略，并积极推动完善绿电交易、中长期合同等市场机制 [9] - **深化“煤电改造升级”**：“十五五”期间，需在节能降碳、灵活性改造、低碳化（掺烧、CCUS）等技术路线上取得突破，并推动容量电价等配套政策落地 [9] - **拓展战新产业新场景**：围绕新能源就地消纳、火电+综合能源服务、风光氢氨醇一体化、虚拟电厂等新场景，开辟企业发展的“第二曲线” [9][10] - **拥抱“人工智能+”**：一方面要谋划绿色电力与算力基础设施的协同布局，另一方面要深化AI在发电侧（功率预测、智能运维）和需求侧（虚拟电厂、微网管理）的应用 [10]

行业投资评级 - 看好（维持）[7] 核心观点 - 气温拖累2025年12月用电量增速，但2026年全社会用电量增速有望维持平稳在5%附近 [7][10] - 港口及坑口煤价走弱，电厂库存环比回落，预计现货煤价短期以震荡为主，上行空间有限 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 电量分析 - 2025年全年全社会用电量同比+5.0%，较2025年1~11月累计增速放缓0.2个百分点 [7][10] - 分产业看，2025年全年第一产业/第二产业/第三产业/居民用电量同比增速分别为+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%，较1~11月累计增速分别变化-0.4/+0.0/-0.3/-0.8个百分点 [7][10] - 12月用电量增速回落主要因气温偏高：2025年12月全国平均气温为-1.1℃，同比+1.8℃，为1961年以来历史同期第二高 [7][10] - 2025年全年充换电服务业/信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速高达48.8%/17.0%，电能替代和高新技术产业持续拉动用电增长 [7][10] - 预计2026年用电量增速维持5%附近，依据包括：Wind一致预期2026年GDP同比增速为4.79%；用电弹性系数（全社会用电量同比增速/GDP同比增速）有望持续大于1 [7][10] 电价分析 - 广东省：2026年1月10日~1月16日，日前电力市场出清均价周均值为356元/兆瓦时，同比-13元/兆瓦时（-3.6%）；2026年第一季度至今均价为327元/兆瓦时，同比-30元/兆瓦时（-8.5%）[21] - 江苏省：2026年1月9日~1月15日，日前电力市场出清均价周均值为294元/兆瓦时，周环比-19元/兆瓦时（-6.2%）[21] - 山西省：2026年1月10日~1月16日，日前市场算术平均电价周均值为101元/兆瓦时，同比-61元/兆瓦时（-37.6%）；2026年第一季度至今均价为178元/兆瓦时，同比-93元/兆瓦时（-34.2%）[24] - 2025年12月山西省中长期交易电价同比-7.4% [9] 动力煤市场 - 港口煤价：截至2026年1月16日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比-4元/吨（-0.6%），同比-66元/吨（-8.7%）[27] - 坑口煤价：同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价557元/吨，周环比-49元/吨（-8.1%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价541元/吨，周环比持平；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）724元/吨，周环比持平 [27] - 进口煤价：广州港Q5500印尼煤库提价731元/吨，周环比-9元/吨（-1.3%），同比-103元/吨（-12.3%）；与秦港煤价差为36元/吨，价差周环比-5.4元/吨 [30] - 海运运费：秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数33.6元/吨，周环比-2.4元/吨（-6.7%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）运价指数22.6元/吨，周环比-1.1元/吨（-4.6%）[30] - 库存情况：秦皇岛港煤炭库存550万吨，周环比+8万吨（+1.5%），同比-125万吨（-18.5%）；全国25省电厂煤炭库存量12650万吨，周环比-136万吨（-1.1%），同比-88万吨（-0.7%）[37] - 日耗情况：全国25省电厂日耗煤量630万吨，周环比+28万吨（+4.7%），同比+42万吨（+7.1%）[37] 水文情况 - 三峡水库：截至2026年1月17日，水位170米，同比+2.0米（+1.2%）；周平均入库流量7686立方米/秒，同比-0.4%；周平均出库流量7450立方米/秒，同比+7.4% [45][46] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量7458立方米/秒，同比+7.4% [46] 板块行情回顾 - 指数表现：本周（2026/1/10-2026/1/16）申万公用事业指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，跑输万得全A指数0.4个百分点 [7][53] - 子板块周涨跌幅：水电-1.8%、火电+0.3%、风电+0.2%、光伏+4.1%、燃气-1.2% [55] - 个股涨幅前五（A股）：德龙汇能(+25.8%)、豫能控股(+16.1%)、恒盛能源(+15.5%)、吉电股份(+11.2%)、华光环能(+11.1%) [58] 细分领域投资建议与标的 - **火电**：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 相关标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电 [7] - 相关标的：长江电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关标的：龙源电力(未评级) [7]

证券代码: 600011 证券简称: 华能国际 公告编号:2026-003 华能国际电力股份有限公司 2025年全年上网电量完成情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据华能国际电力股份有限公司（"公司"）初步统计，2025年第四季度，公司中国境内各运行电厂按合 并报表口径完成上网电量1,061.12亿千瓦时，同比下降5.00%；2025年全年，公司中国境内各运行电厂 按合并报表口径累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39%；2025年全年公司中国境内各运 行电厂平均上网结算电价为477.08元/兆瓦时，同比下降3.48%。2025年全年，公司市场化交易电量比例 为85.43%，比去年同期下降1.92个百分点。 公司电量下降的主要原因是： 公司持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量持续增长，促进新能源电量同比增长；但受新能源等 清洁能源挤占煤机发电空间等因素影响，公司煤机电量同比下降。 公司境内各区域电厂上网电量（以亿千瓦时计）具体如下： ■ 2025年第四季度，公司下属华能临沂发 ...

核心经营数据 - 2025年第四季度，公司中国境内合并报表口径上网电量为1,061.12亿千瓦时，同比下降5.00% [1] - 2025年全年，公司中国境内合并报表口径累计上网电量为4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39% [1] - 2025年全年，公司中国境内运行电厂平均上网结算电价为477.08元/兆瓦时，同比下降3.48% [1] - 2025年全年，公司市场化交易电量比例为85.43%，较去年同期下降1.92个百分点 [1] 电量变动原因分析 - 公司电量下降的主要原因是持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量持续增长，促进了新能源电量的同比增长 [1] - 同时，受新能源等清洁能源挤占煤机发电空间等因素影响，公司煤机电量同比下降 [1]

公司电量下降的主要原因是：公司持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量持续增长，促进新能源 电量同比增长;但受新能源等清洁能源挤占煤机发电空间等因素影响，公司煤机电量同比下降。 智通财经APP讯，华能国际电力股份(00902)公布，2025年第四季度，公司中国境内各运行电厂按合并报 表口径完成上网电量1,061.12亿千瓦时，同比下降5.00%;2025年全年，公司中国境内各运行电厂按合并 报表口径累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39%;2025年全年公司中国境内各运行电厂平 均上网结算电价为人民币477.08元╱兆瓦时，同比下降3.48%。2025年全年，公司市场化交易电量比例 为85.43%，比去年同期下降1.92个百分点。 ...

公司电量下降的主要原因是：公司持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量持续增长，促进新能源 电量同比增长；但受新能源等清洁能源挤占煤机发电空间等因素影响，公司煤机电量同比下降。 格隆汇1月16日丨华能国际电力股份(00902.HK)公告，2025年第四季度，公司中国境内各运行电厂按合 并报表口径完成上网电量1,061.12亿千瓦时，同比下降5.00%；2025年全年，公司中国境内各运行电厂 按合并报表口径累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39%；2025年全年公司中国境内各运 行电厂平均上网结算电价为人民币477.08元╱兆瓦时，同比下降3.48%。2025年全年，公司市场化交易 电量比例为85.43%，比去年同期下降1.92个百分点。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 根 據 華 能 國 際 電 力 股 份 有 限 公 司（「公 司」）初 步 統 計，2025年 第 四 季 度， 公司中國境內各運行電廠按合併報表口徑完成上網電量1,061.12億千瓦 時，同 比 下 降5.00%；2025年 全 年，公 司 中 國 境 內 各 運 行 電 廠 按 合 併 報 表 口徑累計完成上網電量4,375.63億 千 瓦 時，同 比 下 降3.39%；2025年全年 公司中國境內各運行電廠平均上網結算電價為人民幣477.08元╱兆 瓦 時， 同比下降3.48%。2025年 全 年，公 司 市 場 化 交 易 電 量 比 例 為85.43%，比 去 年同期下降1.92個 百 分 點。 公 司 電 量 下 降 的 主 要 原 因 是： 公 司 持 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 華 能國際電力股份有限公司（「公 司」）2024年年度股東大會於2025年6月24日 通 過 決 議，同 意 公 司 在 自2024年年度股東大會批准時起至2025年年度股東 大 會 結 束 時 止，在 中 國 境 內 或 境 外 一 次 或 分 次 滾 動 發 行 本 金 餘 額 不 超 過 等值於人民幣1,700億元的境內外債務融資工具（即在前述授權期限內的任 一 時 點，公 司 發 行 的 處 於 有 效 存 續 期 內 的 境 內 外 債 務 融 資 工 具 本 金 餘 額 不超過1,700億元等值人民幣）。 公 司已於近日完成了華能國際電力股份有限公司2026年度第 二 期超短 期融資券（「本期債券」）的 發 行。本 期 債 券 發 行 額 為 人 民 幣30億 元，期 限 為27天，單 位 面 值 為 人 民 幣100元， ...