业绩增长 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润人民币95.78亿元，同比增长23.19% [1] - 2024年ROE为7.08%，较上年提升1.06个百分点 [1] - 煤炭成本下降显著提升火电利润，2025年上半年境内除税发电耗用标煤单价人民币917.05元/吨，同比下降9.23% [1] - 2025年上半年煤电、气电实现税前利润总额73.10亿元、7.53亿元，同比增加84%、32%，度电利润总额分别为0.046元、0.057元，同比增加98%、23% [1] 新能源发展 - 截至2024年底，公司可控发电装机容量达145125兆瓦，清洁能源占比35.82% [1] - 2024年风电新增并网装机2646兆瓦，光伏新增并网装机6772兆瓦 [1] - 2025年上半年风电上网电量同比增长11%，光伏上网电量同比大增49% [1] 容量电价政策 - 甘肃省近期政策规定煤电机组容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，煤电基本实现固定成本全额补偿 [2] - 容量电价机制有助于火电公司回收固定资本开支，稳定企业盈利 [2] 现金流与分红 - 2024年公司全年经营性现金流净额达505亿元人民币，同比增长11%，2025年上半年经营性现金流307亿元，同比增加30% [2] - 2024年资本性支出617.83亿元人民币，燃料成本下降是现金流修复的关键因素 [2] - 2024年每股派发现金红利0.27元，对应A股股息率3.60%、H股股息5.32% [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为130.46亿元、138.47亿元、147.01亿元人民币 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为6.0倍、5.7倍和5.3倍 [3]

环境风险事件概述 - 2025年8月第一周共有10家上市公司暴露环境风险 涉及141.71万户股东 [4][7][8] - 环境风险信息关联的10家上市公司中6家为国资控制企业 [7] - 上市公司环境风险涉及罚款总额82亿元 涵盖基础化工、石油石化、建筑装饰等10个行业 [2][3][4] 重点公司违规案例 - 华能国际旗下两家公司因环境问题合计被罚35万元：华能临湘新能源因未依法报批环评文件及环保设施未验收被罚20万元 华能湖南岳阳发电因废水违规外排及扬尘污染被罚15万元 [8][9] - 海新能科控股公司大庆三聚能源因私设暗管排放水污染物被罚24.64万元 [10][11] - 国轩高科子公司宜丰国轩锂业因擅自堆放工业固体废物被罚30万元 [11] 行业与地域分布 - 涉事公司行业分布：基础化工、石油石化、建筑装饰、医药生物、社会服务、公用事业、食品饮料、电力设备 [3] - 涉事公司地域分布：北京、辽宁、山西、湖北、上海、河北、广东、安徽等地区 [3] 数据来源与背景 - 数据来源于31个省份337个地级市的环境监管记录 覆盖上市公司及其数万家关联公司 [4] - 环境信息披露依据《环境信息公开办法》和《环境保护法》确立的"信息公开与公众参与"原则 [12]

会议安排 - 2025年第一次H股类别股东大会9月23日于北京华能大厦召开[2] - 委托代理人表格须于9月22日上午九时前送达指定处[3] 会议议程 - 大会将审议修订《公司章程》类别股东相关条款议案[2]

股东大会信息 - 2025年9月23日召开2025年第一次H股类别股东大会[3] - 审议修订《公司章程》类别股东相关条款议案[4] 参会及登记要求 - 股东可委托代理人，授权文件9月22日上午九时前送达[7] - 9月17 - 23日暂停H股过户登记，9月16日下午4时30分前送达文件[8] - 9月17日营业结束时在册股东有权投票[8] 其他信息 - 参会食宿交通自理[11] - 联系地址、联系人、电话及邮箱公布[9]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月23日上午九时在华能大厦公司本部A102会议室召开[2] - 委托代理人表格须于9月22日上午九时前送达公司或H股股份过户登记处方为有效[3] 审议议案 - 审议及批准增补公司董事的议案[2] - 审议及批准修订《公司章程》及其附件并取消监事会的议案[2] - 审议及批准修订《公司章程》及其附件中类别股东相关条款的议案[3]

股东大会信息 - 公司定于2025年9月23日召开2025年第一次临时股东大会[3] - 会议将审议增补董事、修订多项规则等议案[4][6][7] 股东相关要求 - 内资股和H股股东按规定时间送达授权书等文件[11] - H股股东在指定时间前送达过户文件及凭证[12] 其他事项 - 2025年9月17 - 23日暂停办理H股股份过户登记[12] - 提供联系地址、人员、电话和邮箱[13] - 明确出席会议所需证件和费用自理[14][15]

会议安排 - 公司拟于2025年9月23日上午九时正举行临时股东大会，地点为中国北京市西城区复兴门内大街6号华能大厦公司本部A102会议室[4] - 公司拟于2025年9月23日紧随A股类别股东大会结束后举行H股类别股东大会[4] - 委托代理人表格需不迟于大会或其任何续会指定举行时间24小时前交回香港中央证券登记有限公司[4] 人事变动 - 建议委任刘安仓先生为公司第十一屆董事会执行董事，任期自股东大会审议通过起至第十一屆董事会任期届满[14] 章程修订 - 建议修订公司章程及其附件并取消监事会[13] - 建议修订《公司章程》包括取消监事会、删除类别股东条款等内容[21] 股份结构 - 公司发起人总股份为37.5亿股[32] - 华能国际电力开发公司持股2,011,500,000股，占比40.23%[32] - 河北省建设投资公司持股452,250,000股，占比9.04%[32] - 福建投资开发公司持股407,250,000股，占比8.15%[32] - 公司目前已发行普通股总数为15,698,093,359股[41] - 境内上市股股东持有10,997,709,919股，约占公司股本总额的70.06%[41] - 境外上市股股东持有4,700,383,440股，约占公司股本总额的29.94%[41] 股份发行与变动 - 公司首次发行普通股总数为50亿股，成立时向发起人发行37.5亿股内资股，占比75%[38] - 公司成立后首次发行12.5亿股境外上市外资股，占比25%[38] - 1998年3月4日完成发行及配发额外2.5亿股境外上市外资股及4亿股内资股，股本为56.5亿股，内资股41.5亿股占比约73.45%，外资股15亿股占比约26.55%[38] - 2001年完成发行及配发3.5亿股内资股，含2.5亿股境内上市内资股和1亿股非上市内资股[38] - 2004年以可分配利润派发股份股利30.138356亿股，以公积金转增注册资本派送股份30.138356亿股[39] - 2010年12月完成发行5亿股境外上市外资股及15亿股境内上市内资股，股本为140.5538344亿股，境内上市股105亿股占比约74.70%，境外上市股35.5538344亿股占比约25.30%[39] - 2014年11月完成发行3.65亿股境外上市外资股，股本为144.2038344亿股，境内上市股105亿股占比约72.81%，境外上市股39.2038344亿股占比约27.19%[40] - 2015年11月完成发行7.80亿股境外上市外资股，股本为152.0038344亿股，境内上市股105亿股占比约69.08%，境外上市股47.0038344亿股占比约30.92%[40] - 2018年10月公司完成发行497,709,919股境内上市内资股[41] 债券发行 - 公司可发行境外可转换债券本金总额最高达2亿美元，额外发行最高达3000万美元[42] - 依据可转换债券转换发行的公司新境外上市外资股为27,712,240股[42] 股东权利与义务 - 公司普通股股东权利修订，新增转让、赠与或质押股份权利[68] - 股东获取信息权利修订，符合规定股东可查会计账簿、凭证[69] - 新增股东对公司合并、分立决议持异议可要求公司收购股份权利[70] - 公司普通股股东义务新增遵守法律法规、不得抽回股本、不得滥用权利损害公司等内容[76] 董事会调整 - 修订前董事会由十五名董事组成，修订后为18名，含1名职工代表董事[112] - 修订后独立董事占董事会成员的比例不得低于三分之一且至少包括1名会计专业人士[112] - 董事会修订后新增制定发行债券或其他证券及上市方案的职权[119] - 董事会修订后新增拟定公司重大收购、收购本公司股票等方案的职权[119] - 修订后董事会新增向股东会提请聘请或更换会计师事务所等职权[121] 监事会调整 - 第十三章监事会整章删除[140]

人事变动 - 2025年第一次临时股东大会拟增补刘安仓为公司第十一届董事会非独立董事候选人[5] 制度修订 - 公司拟全面修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》并取消监事会[8] - 公司需删除现行《公司章程》及《股东会议事规则》中类别股东相关条款[12] - A股和H股类别股东大会审议修订《公司章程》及其附件中类别股东相关条款议案[15][18]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会9月23日9点召开[3][4] - A股类别股东大会9月23日召开[29] 会议地点 - 现场会议在北京市西城区复兴门内大街6号华能大厦A102会议室[4] 投票时间 - 网络投票2025年9月23日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4] 股权登记日 - A股股权登记日为2025年9月17日[18] 会议登记 - 2025年9月22日9:00 - 17:00，地点为北京市西城区复兴门内大街6号华能大厦[24] 审议议案 - 2025年第一次临时股东大会审议增补公司董事、修订《公司章程》等议案[7] 投票指示 - 委托人需在委托书中选“同意”“反对”或“弃权”并打“√”[28][30] - 未作指示受托人有权按意愿表决[28][30]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为130.46/138.47/147.01亿元人民币，对应PE为6.0/5.7/5.3倍 [2][6][7] 核心观点 - 煤价下行显著改善盈利能力：2025年上半年境内标煤单价同比下降9.23%至917.05元/吨，带动煤电/气电税前利润同比大增84%/32%至73.10/7.53亿元，度电利润分别提升98%/23% [6][16] - 新能源装机快速扩张：2024年新增风电/光伏装机2646/6772兆瓦，2025H1风光上网电量同比+11%/49%，清洁能源占比达35.82% [6][23][29] - 容量电价机制增强盈利稳定性：甘肃政策将煤电容量电价从100元/千瓦年提升至330元，广东明年调至165元，有助于回收固定成本 [6][39][40] - 现金流与分红表现亮眼：2024年经营性现金流505亿元（+11%），每股分红0.27元对应H股股息率5.32%，股利支付率达41.08% [6][35][37] 财务表现 - 2025H1营收1120亿元（-5.7%），归母净利95.78亿元（+23.19%），ROE提升至8.32% [5][6][17] - 2025E营收2414.84亿元（-1.7%），2026E/2027E增速回升至0.7%/1.8% [7][41] - 煤电利用小时数预计2025-2027年每年减少100/100/50小时，入炉煤价预计下降88/10/2元/吨 [7][41] 行业比较 - 可比公司2025E平均PE为7.4倍，华能国际6.0倍且业绩增速（28%）高于行业平均（12%），存在33%估值修复空间 [46] 业务结构 - 2024年底总装机145125兆瓦，煤电/燃机/风电/光伏占比分别为64.18%/9.31%/12.48%/13.67% [23] - 新能源业务贡献提升：2024年风电/光伏税前利润67.72/27.25亿元，同比增长14.53%/33.3% [28][29]