业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月16日上午09:00-10:00通过上证路演中心网络文字互动形式召开 [1][2] - 投资者可通过上证路演中心网站参与互动或提前在2025年5月13日至15日16:00前通过"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [1][2][3] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监及相关部门负责人将参会 [2] 信息披露与沟通内容 - 说明会将围绕2024年度及2025年第一季度经营成果、财务指标与投资者交流 [2] - 公司已分别于2025年4月23日和4月30日披露2024年年度报告及2025年第一季度报告 [1] - 会后投资者可通过上证路演中心查看说明会主要内容 [3] 投资者参与方式 - 实时参与路径为登录上证路演中心网站（https://roadshow.sseinfo.com/） [2][3] - 会前咨询可通过电话028-85126085或邮箱srbcdsh@163.com联系董事会办公室 [3]

业绩说明会信息 - 2025年5月16日9:00 - 10:00举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[2][3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][6][7] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2][4][5][6] 问题预征集 - 2025年5月13日至15日16:00前可预征集问题[2][6] - 途径为上证路演中心网站或发邮件至srbcdsh@163.com[2][6] 报告披露 - 2025年4月23日披露《四川路桥2024年年度报告》[3] - 2025年4月30日披露《四川路桥2025年第一季度报告》[3] 参会及联系 - 董事长等人员参加业绩说明会[5] - 联系人是董事会办公室，电话028 - 85126085，邮箱srbcdsh@163.com[7] 会后查看 - 可通过上证路演中心查看业绩说明会情况及主要内容[7]

四川路桥股份回购及股东结构 - 公司于2025年4月29日通过董事会决议，计划以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 前十大无限售条件股东中，蜀道投资集团有限责任公司为控股股东，持股40.49亿股（占比60.39%），其下属两期可交换债券质押专户分别持股5亿股（7.46%）和4.06亿股（6.05%） [1] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1.1亿股（1.64%），其余股东主要为机构投资者，包括中邮人寿、华泰柏瑞基金、太平洋人寿等，持股比例均低于1% [1] - 前十大流通股东合计持股53.74亿股，占总股本80.17% [1] 美联储与美国总统动态 - 美联储主席鲍威尔与美国总统特朗普存在政策分歧，具体冲突细节未在文中展开 [2]

交易资产交付与过户情况 - 蜀道集团通过政府批准的战略重组，继承原控股股东铁投集团持有的四川路桥68.04%股份，成为直接控股股东 [2] - 本次收购符合《上市公司收购管理办法》豁免要约条款，属国有股权无偿划转 [2] - 收购过程中上市公司履行了完整的信息披露义务，包括重组提示性公告、进展公告及权益变动报告等 [2][3][4] - 截至督导期末，标的资产过户登记手续已完成，四川路桥已通过发行股份及支付现金方式完成对交建股份95%股权、高路建筑100%股权的收购 [12][13] 公司治理与规范运作 - 督导期内上市公司股东大会、董事会、监事会独立运作，未发现违反公司治理或内控制度的情形 [10] - 蜀道集团依法行使股东权利，未要求上市公司违规提供担保或借款 [11] 收购人承诺履行情况 - 蜀道集团严格遵守《避免同业竞争承诺函》《保证独立性承诺函》等公开承诺，未出现违反情形 [12] 后续业务整合计划 - 已完成对四川铁建、四川航焱、四川臻景51%股权的协议转让，以及对交建股份、高路建筑的资产整合 [12][13] - 无调整主营业务、高管团队、公司章程或分红政策的计划，未来若有变动将依法履行程序 [12][13][14] 持续督导结论 - 财务顾问认为蜀道集团在督导期内履行了信息披露义务，上市公司运作规范，未损害股东利益 [15]

公司股份回购公告 - 公司于2025年4月29日召开第八届董事会第五十五次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份的议案 [1] - 公告披露了董事会决议前一个交易日（2025年4月29日）登记在册的前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况 [1] 前十名股东持股情况 - 蜀道投资集团有限责任公司通过2025年公司债券（第一期）质押专户和2024年公司债券（第一期）质押专户持有股份 [1] - 中邮人寿保险股份有限公司传统保险产品持有股份 [1] - 中国工商银行股份有限公司华泰柏资基金和中国建设银行股份有限公司华泰柏证券投资基金持有股份 [1] 前十名无限售条件股东持股情况 - 面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）质押专户持股500,000,000股，占比7.46% [1] - 另一可交换公司债券质押专户持股405,803,310股，占比6.05% [1] - 瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股48,783,747股，占比0.73% [1] - 中国太平洋人寿股票红利型产品委托投资持股42,492,816股，占比0.63% [1]

股权变动 - 2025年3月27日原控股股东铁投集团4,548,652,069股股份过户完成，蜀道集团成四川路桥直接控股股东，持股68.04%[6][21] 事件进展 - 2021年3月22日刊发战略重组提示性公告[7] - 2022年10月28日发行股份等事项获中国证监会并购重组审核委员会审核通过[18] - 2022年11月15日发行股份等事项获中国证监会核准批复[18] 未来展望 - 未来12个月内让上市公司整合交建股份等5家企业资产及业务[27] 市场扩张和并购 - 收购人将四川铁建等3家公司分别51%股权转让给上市公司或其子公司[28] - 上市公司发行股份及支付现金购买交建股份95%股权，现金受让5%股权[28] - 上市公司发行股份购买高路建筑100%股权[28] 其他 - 持续督导期自2021年6月4日至收购完成后12个月内，本次为2025年1月1日至3月31日[4][5] - 持续督导期内未发现公司治理等违规情形，蜀道集团未违反承诺[23][24] - 截至期末收购人无调整主营业务等多项计划[26][29][30]

股东持股情况 - 蜀道投资集团有限责任公司持股4,048,958,514股，比例46.49%[1] - 四川高速公路建设开发集团有限公司持股935,133,256股，比例10.74%[1] - 四川藏区高速公路有限责任公司持股647,128,314股，比例7.43%[1] - 蜀道投资集团相关质押专户分别持股500,000,000股、405,803,310股，比例5.74%、4.66%[1] - 蜀道资本控股集团有限公司持股393,749,998股，比例4.52%[1] - 香港中央结算有限公司持股109,652,835股，比例1.26%[1] - 中邮人寿保险股份有限公司传统保险持股57,778,012股，比例0.66%[4] - 中国工商银行相关基金持股48,783,747股，比例0.56%[4] - 中国建设银行相关基金持股48,609,562股，比例0.56%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 四川路桥2025年一季度营收和净利润稳健增长，在手订单充裕，虽毛利率下降但费用率压降，盈利能力基本持平，现金流季节性流出，公司拟回购股份彰显信心，高股息红利属性凸显，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [1][7][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度实现营业收入229.86亿元，同比增长3.98%；归属净利润17.74亿元，同比增长0.99%；扣非后归属净利润17.76亿元，同比增长2.05% [1][7] - Q1订单增长18.87%，基建类业务订单高速增长27.95%，自2024年三季度以来参股中标8条高速公路项目，总投资超2600亿元 [11] 盈利能力分析 - 2025年Q1综合毛利率14.51%，同比下降1.29pct；期间费用率4.57%，同比下降1.85pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 - 0.03、 - 0.37、 - 0.69、 - 0.77pct至0.02%、1.49%、0.58%和2.48% [11] - 2025Q1投资收益为 - 0.36亿元，去年同期为0.08亿元；资产减值为 - 0.05亿元，去年同期为冲回0.71亿元；2025年Q1归属净利率7.72%，同比小幅下降0.23pct，扣非后归属净利率7.73%，同比小幅下降0.15pct [11] 现金流与资产负债情况 - Q1经营活动现金流净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比140.14%，同比下降2.15pct；资产负债率同比下降0.20pct至77.62%，应收账款周转天数同比增加9.87至94.08天 [11] 股份回购情况 - 2025年4月29日公司拟用1 - 2亿元回购股份，回购金额上限为12.54元，预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.09% - 0.18%，用于股权激励或转换公司发行的可转债 [11] 分红与业绩预测 - 2025年分红比例从50%提升至60%，且2025 - 2027年均保持在最低60%水平，若按2025年业绩实现80亿估算，对应当前股息率为6 + % [11] - 预计公司2025 - 2027年实现业绩82.9、92.5、104.0亿元，对应当前市值估值为9.4、8.4、7.5倍 [11] 财务报表预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，如2025 - 2027E营业总收入分别为1140.62亿、1236.26亿、1352.62亿元等 [15]

业绩数据 - 2024年公司资产总额2397.73亿元，营业收入1072.38亿元，归母净利润72.10亿元[12] - 2024年新增合同订单524个，金额1383亿元，剩余合同总额超2900亿元[13][15] - 2024年工程建设板块营收929.52亿元，同比下降10.53%[15] - 2024年矿业及新材料板块营收33.43亿元，同比上升98.13%[16] - 2024年清洁能源板块营收6.10亿元，同比上升33.26%[17] 项目进展 - 2024年承建338公里高速公路、巴南高铁建成通车[15] - 2024年厄立特里亚阿斯马拉铜多金属矿销售约7万吨，老河坝三号矿山井巷掘进超1500米，马边磷酸铁锂项目产销超2.1万吨[16] - 四川省凉山州盐源县、阿坝州光伏项目建设有序进行，凉山州会东县、新疆吐鲁番部分光伏项目并网发电[16] - 16条高速公路分布式光储项目建成，川内在运高速公路完成规划[16] 企业管理 - 2024年处置18家低效无效企业，压缩9家企业产权层级，提级8家企业管理层级[18] - 2024年获得专利828件，其中发明专利150件，获多项科技与创新奖[18] 融资情况 - 上交所50亿元储架式公司债券获批，首笔5亿元5年期优质主体企业债券发行，17.5亿元资产支持专项计划发行[22] - 截至报告期末金融授信额度约1750亿元，全年直接融资56.5亿元[22] 分红情况 - 2023年年度权益分派现金45.05亿元，占2023年归母净利润50.04%[23] - 2024年中期派发现金红利3.22亿元，全年共计派发48.27亿元[23] - 2024年度拟每股派现0.377元，共计派现32.84亿元，全年预计分红36.06亿元，占2024年归母净利润50.02%[60][63] 未来展望 - 2025年以“七个能力”建设为核心推动高质量发展[26] - 2025年取消监事会，由董事会风控与审计委员会履行监督职能[46] 人员变动 - 2024年3月4日原监事会主席马青云辞职，3月21日黄卫当选第八届监事会主席[34] 担保事项 - 公司拟为矿业集团22.3亿元固定资产贷款中不超8.92亿元本金及对应利息、费用提供担保[68] - 截至2024年12月31日，矿业集团资产总额168.59亿元，负债总额90.06亿元，净资产78.53亿元，资产负债率53.42%[70] - 2024年矿业集团营业收入38.76亿元，净利润 -1.53亿元[70]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑下跌1.46%，跑赢沪深300板块0.71pct，AI、机器人、算力相关概念标的涨幅居前[1] - 25Q1建筑板块营收、归母净利润继续承压下滑，但专业工程领域钢结构板块收入实现7.3%的正增长、化工工程板块归母净利润增速为+7.4%，Q1专业工程板块经营较为稳健[1] - 近期资金面、基建高频数据和建筑公司新签订单均印证基建景气度在持续修复，考虑到关税态势下财政政策有望进一步发力，加速推动实物工作量落地[1] - 建议重点关注中西部基建及顺周期专业工程板块的投资机会，新兴业务板块关注与算力、AI、洁净室等相关的投资标的，主题层面建议继续关注西南水电相关品种[1] 根据相关目录分别进行总结 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 - 24年建筑行业受地产行业下行和地方财政偏紧影响营收、归母净利润承压下滑，CS建筑板块营收同比-4.1%，归母净利润同比-14.4%[13] - 25Q1建筑板块营收同比-6%、归母净利润同比下滑8.4%，仅钢结构板块收入实现同比7.3%的正增长，仅装饰工程和化工工程归母净利润增速为正，分别为+151.2%、+7.4%[2][15] - 展望Q2以及下半年，新增专项债发行提速、资金到位加快，内需刺激政策有望进一步发力，建筑公司基本面或将迎来修复[2] - 本周（4月30日）水泥出货率49.53%，环比+2.13pct，石油沥青装置开工率为28.3%，环比-2.4pct，但相比去年同期仍处在高位，基建景气度仍在修复中[24] - 25Q1传统基建板块景气度回升，中国交建、中国建筑建筑业务新签订单同比增长9.02%、8.37%，中国核建新签订单同比增长30.68%，中国化学3月份新签合同同比增长60.71%，地方国企四川路桥、北新路桥、广东建工新签订单同比增长分别为18.87%、20.71%、18.65%[3][25] 本周行情回顾 - 本周（0428 - 0430）建筑指数下跌1.46%，沪深300板块下跌0.75%，子版块中除园林工程取得2.11%的涨幅外，其他子版块均有不同程度下跌，园林工程、建筑装修、建筑设计及服务较沪深300分别取得2.86pct、0.62pct、0.35pct的正收益[4][30] - 本周涨幅居前的标的有大千生态（+20%）、东珠生态（+19%）、全筑股份（+18%）、正和生态（+11%）、*ST东易（+9%）[4][30] 投资建议 - **基建实物量改善带来的顺周期机会**：关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企，中国交建、中国中铁等建筑央企，关注新疆交建、北新路桥等[35] - **顺周期专业工程标的**：推荐鸿路钢构；关注工程总承包、后端硫磺回收装置、前端的粉煤气化装置的需求扩容，推荐三维化学、东华科技、中国化学，关注航天工程[36] - **重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升**：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[37] - **关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会**：重大水电工程关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服和海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团等，关注深城交、中衡设计和中化岩土[38]