项目投资 - 炉霍至康定新都桥高速项目总投资344.31亿元[3] - 项目自筹资本金约69.55亿元，比例20.20%[3] - 公司持股9%，需投入资本金约6.26亿元[3] 股权结构 - 路桥、交建、桥梁公司分别持股4%、4%、1%[3] 议案表决 - 关联交易议案七票赞成，零反对零弃权[4]

项目投资 - 炉霍至康定新都桥高速项目总投资344.31亿元，自筹资本金约69.55亿元，公司持股9%需投入约6.26亿元[2][6] - 藏高公司持股90.5%出资62.94亿元，高路信息持股0.5%出资0.35亿元[9] 关联交易 - 过去12个月公司与蜀道集团及其下属企业关联交易1次，金额1.76亿元[4][27] - 2025年1月22日公司董事会、监事会审议通过参股投资项目关联交易议案[7] 财务数据 - 截至2023年12月31日，公司总资产约1681.68亿元，净资产约319.61亿元，营收约609.78亿元，净利润约34.71亿元[13] - 同期藏高公司总资产约1574.58亿元，净资产约701.10亿元，营收约94.62亿元，净利润约13.77亿元[10] - 同期高路信息总资产约75.10亿元，净资产约13.38亿元，营收约46.72亿元，净利润约5.54亿元[12] - 同期交建集团总资产约328.53亿元，净资产约78.11亿元，营收约390.37亿元，净利润约53.97亿元[13] - 同期桥梁公司总资产约70.79亿元，净资产约10.03亿元，营收约37.12亿元，净利润约1.15亿元[15] 项目情况 - 项目全长185.5公里，建安投资265.23亿元，建设期4年，收费期不超30年[18][19] - 省政府安排上限28.55亿元省级财政资金补助，建设期提供2000万方砂石等资源[19] 决策情况 - 第八届董事会第五十一次会议审议通过参股投资议案，非关联董事8票同意[23] - 第八届监事会第三十九次会议审议通过参股投资关联交易议案，表决7票同意[24] - 本次关联交易无需有关部门和股东会审议批准[26]

会议情况 - 公司2025年1月22日召开第八届董事会独立董事2025年第一次专门会议[2] - 应到独立董事4人，实到4人，李光金为主持人[2] 议案相关 - 《关于下属施工企业参股投资炉霍至康定新都桥高速公路项目的关联交易议案》符合业务需要[2] - 同意提交公司第八届董事会第五十一次会议审议，关联董事回避表决[2] - 表决结果为四票赞成，零票反对，零票弃权[2]

股东会安排 - 2025年1月7日刊登召开2025年第二次临时股东会通知[4] - 现场会议于2025年1月22日14:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[5] - 股权登记日为2025年1月17日[6] 参会情况 - 现场5人代表6,930,773,492股，占79.5519%[6] - 网络665名代表70,352,757股，占0.8075%[6] - 合计670名代表7,001,126,249股，占80.3594%[6] 议案审议 - 提交1项非累积投票、特别决议议案获通过[4][8] - 股东会召集、召开等均符合规定[9]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于1月22日在成都高新区召开[2] - 出席会议股东和代理人670人，所持表决权股份7001126249股，占比80.3594%[2] 议案表决 - 修订公司《章程》部分条款议案获通过，A股股东同意票6998958249，比例99.9690%[4] 人员出席 - 公司在任董事10人，出席8人；在任监事7人，出席7人[5]

公司股本与注册资本 - 2024年6月公司回购注销2,382,800股，股本减至8,712,818,205股[13] - 2024年11月公司回购注销554,400股，总股本减至8,712,263,805股[12][13][15] - 公司注册资本由8,712,818,205元修订为8,712,263,805元[13] 股东会信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议1月22日14:30在成都高新区九兴大道12号召开[10] - 股东会网络投票时间为1月22日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[10] - 会议由董事长孙立成主持，李美慧记录[10] - 股东会采用现场与网络投票结合，股东选一种，重复表决以首次为准[6] - 每位股东及代理人发言一次，不超3分钟[4] 议案审议 - 会议审议修订公司《章程》部分条款议案，汇报人袁高峰[9] 项目审议标准 - 工程建设类项目单项投资50亿（含）或出资10亿（含）须审议[16] - 矿业及新材料、清洁能源类项目单项投资10亿（含）或出资2亿（含）须审议[16] - 股权投资项目投资总额3亿（含）须审议[16] - 增资项目出资额3亿（含）须审议[16] - 交易涉及资产总额与公司最近一期经审计总资产之比达10%以上须审议[16][17] - 交易标的涉及资产净额与公司最近一期经审计净资产之比达10%以上且超1000万元须审议[16][17] - 交易成交金额与公司最近一期经审计净资产之比达10%以上且超1000万元须审议[16][17] - 交易产生利润与公司最近一个会计年度经审计净利润之比达10%以上且超100万元须审议[16][17] - 与关联自然人交易金额超30万元须审议[17][18] - 与关联法人交易金额超300万元且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上须审议[17][18]

投资评级 - 报告给予四川路桥"买入"评级，预计2024-2026年实现业绩80.0、87.4、96.1亿元，对应当前市值估值为7.7、7.1、6.4倍，50%分红率对应2024年股息率超6% [7][8] 公司概况 - 四川路桥是蜀道集团旗下路桥施工龙头企业，主要从事交通基础设施的设计、投资、建设和运营，业务近90%布局于四川省内 [2][4] - 公司控股股东蜀道集团及其一致行动人共持有79.56%股权，股权结构相对集中 [4][19] - 2023年公司毛利率为18%，净利率为7.8%，显著高于行业平均水平（毛利率10.8%，净利率2.6%） [4][32] 行业环境 - 四川省基建投资力度持续较高，2023年基建投资占比达48%，高于全国37%水平 [5] - 2023年四川省公路水路建设完成投资2685亿元，居全国第一，"十四五"期间累计完成投资7353亿元 [5] - 2024年四川省规划新开工2500公里高速公路项目，目前已累计新开工1441公里 [5] 公司优势 - 蜀道集团作为控股股东，参与省内大部分公路投资，可有效赋能公司施工业务 [6] - 公司采取投建一体模式，无需招标环节，有效提高了项目获取效率和利润率 [6][85] - 2022年4月至2024年10月间，蜀道集团对公司进行7次增持，增持金额合计约32亿元 [6][92] 业务发展 - 2024年12月，蜀道集团受让公司矿业集团股权并增资，同时增资清洁能源集团，助力新业务发展 [7][99] - 公司预计2024-2026年实现业绩80.0、87.4、96.1亿元，业绩有望稳中有升 [110] - 2024年6月，四川省推出36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元，支撑中长期需求 [5][110]

股票上市与解锁 - 本次股票上市股数为3,552,080股，上市流通日期为2025年1月16日[2] - 《2019年激励计划》预留授予部分第三个解除限售期解除限售股份数量为3,210,480股[2] - 《2021年激励计划》预留授予部分第一个解除限售期剩余部分解除限售股份数量为341,600股[2] 激励计划授予与回购 - 2019年12月30日，公司同意首次向942名激励对象授予9,480万股限制性股票[6] - 2020年11月20日，公司同意向80名激励对象授予预留的797万股限制性股票[7] - 2021年3月30日，公司同意回购17名原激励对象的214万股已获授未解锁的限制性股票[7] 业绩数据 - 2022年公司每股收益为1.5607元，高于同行业平均的0.0983元[32] - 2022年公司营业收入复合增长率为35.56%，高于同行业平均的5.79%[32] - 2022年公司主营业务利润率为12.70%，高于6%[33] 其他要点 - 《2019年激励计划》拟授予不超10800万股，实际授予首次激励对象9480万股、预留激励对象797万股[24] - 《2021年激励计划》拟授予不超4375万股，实际授予首次激励对象2997万股、预留激励对象874万股[25] - 《2019年激励计划》预留授予部分第三个限售期于2024年11月19日届满，解除限售比例30%[30]

限制性股票激励计划授予 - 2019年12月30日向942名激励对象授予9480万股限制性股票，授予价1.96元/股[19] - 2020年11月20日向80名激励对象授予预留的797万股限制性股票，授予价3.12元/股[21] - 2022年5月6日向308名激励对象授予2997万股限制性股票，授予价4.24元/股[33] - 2022年7月27日向110名激励对象授予预留的875万股限制性股票，授予价5.32元/股[33] 限制性股票激励计划解除限售 - 2021年12月14日为925名激励对象持有的3707.20万股限制性股票解除限售[22] - 2022年12月14日为993名激励对象持有的3053.42万股限制性股票解除限售[23][24] - 2023年12月28日为964名激励对象的3996.804万股限制性股票办理解除限售手续[25] - 2024年4月22日同意对首次授予5名和预留授予2名激励对象合计33.60万股限制性股票解除限售[26] - 2024年8月29日同意为404名激励对象持有的2048.48万股限制性股票解除限售[35] - 2025年1月6日同意为79名激励对象持有的355.208万股限制性股票解除限售[28][36] 限制性股票激励计划回购注销 - 2021年3月30日回购17名原激励对象的214万股已获授未解锁的限制性股票[21] - 2021年12月14日回购10名原激励对象的45.64万股[22] - 2022年12月14日同意对23名原激励对象的92.38万股限制性股票回购注销，2023年2月9日完成注销[34] - 2024年依据《2019年激励计划》和《2021年激励计划》对18名激励对象的238.28万股限制性股票回购注销，6月27日完成注销[27] - 2024年8月29日回购8名原激励对象的55.44万股限制性股票，于2024年11月7日完成注销[35] - 2025年1月6日回购35名原激励对象已获授未解锁的222.432万股限制性股票[28][36] 业绩数据 - 2022年每股收益为1.5607元，高于同行业平均0.0983元[42] - 2022年营业收入复合增长率为35.56%，高于同行业平均5.79%[43] - 2022年主营业务利润率为12.70%，高于6%[43] - 2022年扣非归母净利润为96.95亿元，相较于2020年复合增长率为81.26%，高于同期同行业平均水平 - 14.09%[47] - 2022年营业收入为1351.51亿元，相较于2020年复合增长率为48.76%，高于同期同行业3.46%[47] - 2022年应收账款周转率为7.77，高于业绩考核要求的5.7[47] 利润分配 - 2020 - 2024年公司实施多次利润分配方案，2020年度每股派发现金红利0.25元，2021年度每股派发现金红利0.47元，2022年度每股派发现金红利0.91元、转增股份0.4股，2023年度每股派发现金红利0.517元，2024年半年度每股派发现金红利0.037元[53] 回购价格 - 《2019年激励计划》预留授予限制性股票调整后回购价格按1.01元/股回购[54] - 《2021年激励计划》首次授予限制性股票调整后回购价格为1.489元/股[55] - 《2021年激励计划》预留授予限制性股票调整后回购价格为2.596元/股，支付回购款项时加算同期银行存款利息[56]

股票回购 - 公司将回购注销35名激励对象已获授但未解锁的限制性股票[1] - 涉及《2019年激励计划》《2021年激励计划》[1] - 回购股票合计2224320股[1] 回购价格 - 《2019年激励计划》预留授予部分为1.01元/股[2] - 《2021年激励计划》首次授予部分为1.489元/股[2] - 《2021年激励计划》预留授予部分为2.596元/股[2] 决策情况 - 监事会同意按上述价格回购注销[3]