分组1：报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 分组2：报告的核心观点 - 3月16日湘财股份公告拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - 公司有互联网基因，与多家互联网企业深度合作多年，为转型发展奠定基础 [7] - 经纪与两融业务是公司发展核心，投资咨询业务稳中有升，已形成特色证券经纪业务发展模式 [7] - 与大智慧合并有助于提高湘财股份财富管理板块竞争力，补足其在客户触达及大数据板块短板 [7] - 考虑收购事项不确定性，维持此前盈利预测，看好公司在财富管理、金融科技方向展业潜力 [7] 分组3：根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |同比（%）|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归母净利润（百万元）|-326|119|213|293|370| |同比（%）|-167.17%|-|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|-|164.96|92.43|67.19|53.19| [1] 市场数据 - 收盘价6.89元，一年最低/最高价5.75/8.81元，市净率1.66倍，流通A股市值和总市值均为19,699.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.14元，资产负债率70.76%，总股本和流通A股均为2,859.19百万股 [6] 财务数据 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,571.42|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |营业收入（百万元）|2,548.27|1,769.48|578.74|455.71|368.69|299.56| |利息收入（百万元）|863.64|820.29|884.14|919.91|947.11|992.42| |手续费及佣金收入（百万元）|1,159.51|926.39|858.33|805.62|1,087.64|1,400.12| |营业总成本（百万元）|4,575.19|3,607.55|2,474.00|2,332.56|2,468.61|2,675.49| |管理费用（百万元）|1,186.30|1,095.14|1,215.79|1,090.62|1,201.72|1,346.05| |销售费用（百万元）|17.77|12.41|6.39|8.72|9.61|10.77| |研发费用（百万元）|0.29|6.41|1.10|6.43|6.44|6.46| |财务费用（百万元）|147.11|122.34|99.07|129.79|133.68|137.69| |资产减值损失（百万元）|-0.36|-165.32|-2.24|-2.18|-2.40|-2.69| |投资收益（百万元）|345.76|387.35|200.09|154.21|166.86|179.50| |公允价值变动收益（百万元）|-96.76|315.28|-274.77|172.41|308.43|333.71| |营业利润（百万元）|713.06|-326.95|190.00|329.78|453.63|573.06| |归属于母公司股东净利润（百万元）|485.75|-326|119|213|293|370| |营业总收入增速（%）|73.38%|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归属于母公司股东净利润增速（%）|36.33%|-167.17%|-136.60%|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS（元/股）|0.17|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |BVPS（元/股）|4.39|4.15|4.15|4.42|4.42|4.42| |P/E|40.56|-|164.96|92.43|67.19|53.19| |P/B|1.57|1.66|1.66|1.56|1.56|1.56| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 3月16日湘财股份公告拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - 公司有互联网基因，与大智慧等企业深度合作多年，为转型奠定基础 [7] - 经纪与两融业务是公司发展核心，投资咨询业务稳中有升，已形成特色证券经纪业务发展模式 [7] - 与大智慧合并有助于提高湘财股份财富管理板块竞争力，补足其在客户触达及大数据板块短板 [7] - 考虑收购事项不确定性，维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元，对应同比增速分别为78%/38%/26%，看好公司在财富管理、金融科技方向展业潜力 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |同比（%）|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归母净利润（百万元）|-326|119|213|293|370| |同比（%）|-167.17%|-|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|-|164.96|92.43|67.19|53.19| [1] 市场数据 - 收盘价6.89元 - 一年最低/最高价5.75/8.81元 - 市净率1.66倍 - 流通A股市值19,699.80百万元 - 总市值19,699.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.14元 - 资产负债率70.76% - 总股本2,859.19百万股 - 流通A股2,859.19百万股 [6] 财务数据 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,571.42|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |营业收入（百万元）|2,548.27|1,769.48|578.74|455.71|368.69|299.56| |利息收入（百万元）|863.64|820.29|884.14|919.91|947.11|992.42| |手续费及佣金收入（百万元）|1,159.51|926.39|858.33|805.62|1,087.64|1,400.12| |营业总成本（百万元）|4,575.19|3,607.55|2,474.00|2,332.56|2,468.61|2,675.49| |管理费用（百万元）|1,186.30|1,095.14|1,215.79|1,090.62|1,201.72|1,346.05| |销售费用（百万元）|17.77|12.41|6.39|8.72|9.61|10.77| |研发费用（百万元）|0.29|6.41|1.10|6.43|6.44|6.46| |财务费用（百万元）|147.11|122.34|99.07|129.79|133.68|137.69| |资产减值损失（百万元）|-0.36|-165.32|-2.24|-2.18|-2.40|-2.69| |投资收益（百万元）|345.76|387.35|200.09|154.21|166.86|179.50| |公允价值变动收益（百万元）|-96.76|315.28|-274.77|172.41|308.43|333.71| |营业利润（百万元）|713.06|-326.95|190.00|329.78|453.63|573.06| |归属于母公司股东净利润（百万元）|485.75|-326|119|213|293|370| |营业总收入增速（%）|73.38%|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归属于母公司股东净利润增速（%）|36.33%|-167.17%|-136.60%|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS（元/股）|0.17|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |BVPS（元/股）|4.39|4.15|4.15|4.42|4.42|4.42| |P/E|40.56|-|164.96|92.43|67.19|53.19| |P/B|1.57|1.66|1.66|1.56|1.56|1.56| [8]

文章核心观点 3月17日湘财股份与大智慧A股股票停牌，原因是湘财股份拟换股吸收合并大智慧，二者渊源颇深且业绩各有表现 [1][2] 行业动态 - 湘财股份拟换股吸收合并大智慧是证券行业并购重组又一重大进展 [1] 公司停牌信息 - 3月16日晚湘财股份公告筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金，3月17日起A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1] - 大智慧因筹划重大资产重组，3月17日起A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1] 公司历史渊源 - 2015年大智慧策划收购湘财证券未果，2020年湘财股份前身哈高科将湘财证券纳入麾下并更名 [2] - 2020年湘财股份现金购买大智慧15%股份，大智慧称有助于其构建金融科技平台等 [2] 公司股权与市值 - 截至2024年6月30日，湘财股份持有大智慧14.22%股权，为第二大股东 [3] - 截至3月14日收盘，湘财股份股价6.89元/股，总市值197亿元；大智慧股价9.01元/股，总市值181亿元 [1] 公司业绩情况 - 大智慧预计2024年净利润-1.9亿至-2.25亿元，扣非净利润-1.85亿至-2.2亿元，2023年净利润1.02亿元，扣非后亏损2.32亿元 [3][4] - 大智慧2024年亏损因部分业务收入下滑、新业务成本高及2024年无营业外收入 [4] - 湘财股份2024年前三季度营业总收入15.49亿元，同比减16.52%；净利润1.46亿元，同比减2.93% [4] - 截至2024年前三季度末，湘财股份总资产405.85亿元，较2023年末增22.83% [4]

文章核心观点 - 大智慧与湘财股份筹划重大资产重组并停牌，重组存在不确定性 [1] 分组1：停牌信息 - 大智慧和湘财股份于2025年3月17日开市起停牌，预计不超10个交易日 [1] 分组2：重组内容 - 湘财股份拟向大智慧全体A股换股股东发行A股股票换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [1] 分组3：后续安排 - 停牌期间公司推进工作并按规定披露信息，事项确定后发布公告申请复牌 [1] - 重组具体方案以交易文件为准，需履行内部决策程序并经监管机构批准 [1] - 后续进展以公司在上海证券交易所官网及指定媒体公告为准 [1]

文章核心观点 湘财股份与大智慧筹划换股吸收合并并募集配套资金，若重组成功有望在金融科技和证券牌照业务协同上战略升级，此次合并是时隔十年后再次尝试，符合监管导向且双方有动力推动落地 [1][5] 合并事件概况 - 3月16日晚间湘财股份和大智慧公告筹划换股吸收合并及募集配套资金，3月17日起两家公司A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1][2] - 此次意向协议为初步意向，具体方案及条款以正式文件为准，重组需经双方董事会、股东大会审议及监管机构批准 [3] 公司市值情况 - 截至最新收盘价，大智慧报9.01元/股，总市值180.5亿元；湘财股份报收6.89元/股，总市值197亿元 [3] 此前减持情况 - 2024年12月5日湘财股份曾公告拟减持大智慧部分股份，截至12月3日持有2.5365亿股，占总股本12.66%，拟不低于9元/股减持，顶格减持将清仓 [3] 公司经营情况 - 大智慧预计2024年亏损1.9亿 - 2.25亿，部分业务收入下滑，研发及人员成本增长，新业务收入难覆盖成本且受营业外收入影响 [4] - 湘财股份2024年前三季度营业收入4.11亿元，同比减少19.13%；归属净利润1.46亿元，同比减少2.93% [4] 行业典范情况 - A股市场金融科技与券商牌照结合较好的有东方财富和指南针，旗下分别有东方财富证券和麦高证券，均由收购券商牌照而来 [1][4] 合并意义及基础 - 非银券商分析师认为并购符合监管导向，能优化供给侧，跨界并购取长补短，双方有较强合作基础且面临挑战，并购是突破瓶颈重要抓手 [1][5] - 湘财证券与大智慧在多项业务领域有合作，大智慧月活约1000万，合并后湘财股份可引流获客提升业绩 [5] 历史合并尝试 - 2015年1月大智慧拟收购湘财证券100%股权，作价85亿元，但因大智慧被立案调查并购计划受阻 [5]

公司信息 - 湘财股份注册资本2,859,187,743元[5] - 大智慧注册资本2,003,865,600元[5] 市场扩张和并购 - 2025年3月16日，湘财与大智慧签署《吸收合并意向协议》[8] - 湘财拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金[7][8] 其他 - 湘财股份A股于2025年3月17日开市起停牌，预计不超10个交易日[3] - 重组方案以交易文件为准，需内部决策和监管批准[8][9]

湘财股份有限公司 近日，公司董事会收到副总裁凌博晗先生提交的书面辞职报告。凌博晗先生 因个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞任后不再担任公司任何职务，辞职报告 自送达董事会时生效。 凌博晗先生在担任公司副总裁期间恪尽职守、勤勉尽责，公司及董事会对凌 博晗先生为公司发展做出的贡献表示衷心感谢！ 证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临2025-012 关于职工代表监事、高级管理人员变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、职工代表监事变更的情况 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于近日收到职工代表监事王 锦岐先生提交的书面辞职报告。王锦岐先生因已届退休年龄申请辞去职工代表监 事职务。王锦岐先生在担任公司职工代表监事期间恪尽职守、勤勉尽责，公司及 监事会对王锦岐先生为公司发展做出的贡献表示衷心感谢！ 2025 年 3 月 14 日，公司召开 2025 年第一次职工大会，选举高姗女士（简 历详见附件）为公司第十届监事会职工代表监事，任期自本次职工大会选举通过 之日起至第十届监事会任期届满之 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年经济将呈现“温和复苏+结构跃迁”特征，投资需紧扣政策红利与产业升级，兼顾安全边际与成长弹性，建议关注科技、绿色、消费以及基建等领域[57][67] 根据相关目录分别进行总结 2025年政府工作报告总览 - 2025年经济社会发展总体要求为国内生产总值增长5%左右等，政策取向是实施积极财政政策和适度宽松货币政策等[5] - 2025年政府工作任务包括扩大国内需求、发展新质生产力等十方面[5] - 报告包含无还本续货、“授资于人”等新词热词及对应政策说明[6] 2025年政府工作报告解读 消费 - 耐用品消费以旧换新资金从1500亿元增至3000亿元，服务消费扩大多元化供给，新型消费创新场景并释放潜力[13] - 粮食产销区省际横向利益补偿机制可调节主产区和主销区利益分配，但存在补偿标准模糊等问题[15][16] - 抓好三农和乡村振兴能通过收入效应、供给升级和场景拓展拉动消费，但要警惕生态破坏和挤压小农户利益风险[17][18] 固定资产投资 - 2025年新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[5][24] - 积极扩大有效投资，选好项目、用好资金，中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设，优化专项债券管理[29] - 加大服务业投资，支持民间投资，激发数字经济创新活力，新质生产力发展加快[30][31] 政府购买 - 教育扩大高中，学习德国二元教育；医疗强化服务，推进改革，完善医保等[36] 净出口 - 扩大高水平对外开放，稳外贸稳外资，稳定贸易发展，鼓励外商投资[41] 对2025年政府工作报告的归纳与思考 - 面临5%增长、防风险和产业转型升级难题，突破点是新质生产力[44][45] - 民营企业内容未独立成章，要激发各类经营主体活力，落实相关政策[47] 对吴清主席两会答记者问的解读 - 新“国九条”在监管、投资者保护、执法和服务科创等方面有成效[50] - 证监会提升资本市场“科技含量”，完善支持新质生产力发展机制[51] - 长线资金入市形成良性循环，后续关注私募股权基金税收等政策[54] 2025年政府工作报告对投资的指引 投资方向 - 科技创新侧重战略性新兴产业和“人工智能+”行动，近年相关指引受资金追捧[59] - 绿色经济与碳中和步入三大跃迁，涉及新能源等领域，有相关政策支持和受益产业链[60] - 消费升级与民生导向释放内需潜力，政策发力有三大突破口[61][62] - 基建与“两重”建设获政策资金支持，推动“十四五”规划重大工程收官，海外工程有机会[63] 投资建议 - 2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行，建议关注科技、绿色、消费和基建领域[67]

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临2025-011 湘财股份有限公司 关于"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为深入贯彻党的二十大和中央金融工作会议精神，坚持把金融服务实体经济 作为根本宗旨，深入践行"以投资者为本"的理念，切实履行上市公司社会责任 和义务，积极响应上海证券交易所"提质增效重回报"专项行动倡议，湘财股份 有限公司（以下简称"公司"）围绕"创新驱动发展、管理提升效益"的管理理 念，以提升发展质量为核心，以增强新质生产力为重点，以优化投资者回报为目 标，特此制定公司"提质增效重回报"行动方案，以进一步提升公司价值创造能 力，实现公司高质量发展。公司已于 2025 年 3 月 5 日召开第十届董事会第十二 次会议，以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于公司"提质增效重 回报"行动方案的议案》，具体方案如下： 三、 完善公司治理机制，夯实稳健运营基石 在三会建设及风险控制方面，公司不断完善股东大会、董事会和监事会的议 事规则与决策流程， ...

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2025-010 湘财股份有限公司 关于控股股东及一致行动人股份 解除质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东新湖控股有限公司（以 下简称"新湖控股"）持有公司股份 689,855,361 股，占公司总股本的 24.13%， 本次解除质押及质押后新湖控股累计质押股份数量为 689,791,893 股，占其持股 数量的 99.99%，占公司总股本的 24.13%。 公司控股股东的一致行动人衢州信安发展股份有限公司（以下简称"衢 州发展"）持有公司股份 464,427,406 股，占公司总股本的 16.24%，本次解除质 押及质押后衢州发展累计质押股份数量为 440,460,000 股，占其持股数量的 94.84%，占公司总股本的 15.41%。 新湖控股及其一致行动人合计持有公司股份 1,154,282,767 股，占公司 总股本的 40.37%，新湖控股及其一致行动人累计质押股份数量为 ...