证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2026-013 湘财股份有限公司 关于召开2025年年度股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2025年年度股东会 召开的日期时间：2026 年 4 月 10 日 14 点 30 分 召开地点：杭州市西湖区曙光路 122 号浙江世贸君澜大饭店会议厅 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 1 股东会召开日期：2026年4月10日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票起止时间：自2026 年 4 月 10 日 至2026 年 4 月 10 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9: ...

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临2026-007 湘财股份有限公司 第十届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第十八次会议于 2026 年 3 月 20 日以现场结合通讯方式召开，现场会议地点为杭州市西湖区西溪路 128 号新湖商务大 厦 7 楼会议室。会议通知于 2026 年 3 月 10 日以直接送达或通讯方式发出。会议应出席 董事 9 人，实际参会董事 9 人，公司高级管理人员列席了会议。本次董事会由董事长史 建明先生主持，会议的召集、召开及表决程序符合有关法律、行政法规、部门规章、规 范性文件和《湘财股份有限公司章程》的规定。 会议审议通过了以下事项： 一、审议通过《公司 2025 年度报告及摘要》 该议案已经公司董事会审计委员会审议通过，并同意提交董事会审议。 表决结果：9 票同意、0 票反对、0 票弃权。 该议案尚需提交股东会审议。 具体内容详见同日在上海证券交易所网站披露的《湘财股份 2025 年年度报 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为24.20亿元，同比增长10.37%[23] - 2025年营业收入为2.99亿元，同比下降31.62%[24] - 2025年利润总额为6.52亿元，同比增长285.57%[24] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为4.64亿元，同比增长325.15%[24] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.11亿元，同比增长80.81%[24] - 公司2025年基本每股收益为0.1629元/股，较2024年的0.0382元/股大幅增长326.44%[25] - 公司2025年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1442元/股，较2024年的0.0796元/股增长81.16%[25] - 公司2025年实现营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%[45] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润4.64亿元，同比大幅增长325.15%[45] - 2025年度公司营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%[65] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润4.64亿元，同比增长325.15%[65] - 公司营业总收入为24.20亿元，同比增长10.37%[66] - 2025年度归属于上市公司普通股股东的净利润为464,125,694.21元[171][172] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本为2.87亿元，同比下降32.86%，主要因贸易业务收入下降带动成本下降[66][67] - 证券板块（湘财证券）金融报表口径营业总成本为12.89亿元，同比增长15.16%[71] - 实业板块总成本为2.85亿元，同比下降33.08%，占总成本比例从43.92%降至32.40%[79] - 成品油贸易成本为1.09亿元，同比大幅下降71.83%[79][81] - 其他贸易成本为1.61亿元，同比激增741.57%[79][81] - 另类投资业务成本为300万元，同比下降80.01%[79][80] - 结构化主体成本为1100万元，同比增长846.73%[79][80] - 销售费用为645.84万元，同比下降41.92%[94] - 管理费用为13.20亿元，同比上升14.11%[94] - 财务费用为4756.06万元，同比下降49.59%[94] - 研发费用为12.06万元，同比下降73.84%[94] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比下降71.70%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比大幅下降71.70%，主要受市场行情及信用交易业务规模增长影响[66][67][68] - 筹资活动产生的现金流量净额为18.73亿元，上年同期为净流出14.70亿元，主要因本期兑付债券和分配股利等支付的金额减少[66][68] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.07亿元，同比下降39.88%[98] - 融出资金净增加额为18.77亿元，同比大幅上升122.49%[98][99] - 支付的各项税费为3.65亿元，同比大幅上升224.00%[99] - 代理买卖证券收到的现金净额为27.12亿元，同比下降44.50%[98] 财务数据关键指标变化：资产与资本 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为122.60亿元，较上年末增长3.69%[24] - 2025年末总资产为439.52亿元，较上年末增长13.98%[24] - 公司全资子公司湘财证券（母公司报表口径）2025年末净资本为83.08亿元，较2024年末的76.77亿元有所增长[35] - 截至2025年末，公司总资产439.52亿元，较年初增长13.98%[45] - 截至2025年末，湘财证券净资本83.08亿元，较年初增长8.22%[46] - 2025年末公司总资产439.52亿元，较年初增长13.98%[65] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产122.60亿元，较年初增长3.69%[65] - 2025年末湘财证券资产总额403.70亿元，较年初增长15.27%[65] - 衍生金融资产期末余额248,817.32元，较期初下降97.90%，主要因场外期权合约资产减少[102] - 其他债权投资期末余额54.54亿元，占总资产12.41%，较期初增长85.88%，主要因一年以上到期的其他债权投资规模增加[102] - 交易性金融负债期末余额4.40亿元，较期初大幅增长4,612.72%，主要因结构化主体中其他投资者享有的份额增加[102] - 买入返售金融资产期末余额2.38亿元，较期初下降75.20%，主要因债券融券回购规模减少[102] - 其他应收款期末余额6,719.57万元，较期初增长77.48%，主要因预付货款结转至其他应收款所致[102] - 一年内到期的非流动负债期末余额13.09亿元，较期初增长71.29%，主要因一年内到期的公司债券规模增加[102] - 报告期末主要受限资产合计31.89亿元，其中其他债权投资（含一年内到期的非流动资产）受限20.91亿元[104] 证券业务（湘财证券）表现 - 公司2025年营业总收入为24.20亿元，其中全资子公司湘财证券营业总收入为21.24亿元（金融企业报表口径为20.12亿元，同比增长21.94%）[25] - 公司全资子公司湘财证券2025年实现净利润5.30亿元，较上年同期大幅增长118.08%[26] - 公司全资子公司湘财证券2025年实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%[46] - 湘财证券2025年实现归属于母公司股东的净利润5.30亿元，同比增长118.08%[46] - 湘财证券2025年末风险覆盖率为519.77%，较2024年末的406.40%大幅提升[36] - 湘财证券2025年末流动性覆盖率为267.34%，较2024年末的370.39%有所下降[36] - 2025年度湘财证券营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%[65] - 2025年度湘财证券归属于母公司股东的净利润5.30亿元，同比增长118.08%[65] - 证券板块（湘财证券）金融报表口径营业总收入为20.12亿元，同比增长21.94%[71] - 证券业整体营业收入为20.12亿元，同比增长21.94%，毛利率为35.96%，同比增加3.78个百分点[73] - 证券业营业支出及业务管理费为12.89亿元，同比增长15.16%[79] - 主要子公司湘财证券股份有限公司总资产为4,036,956.86万元，净资产为970,210.59万元，营业收入为201,197.70万元，净利润为53,042.51万元[112] 证券业务细分条线表现 - 手续费及佣金收入为12.28亿元，同比增长40.11%，主要因市场成交量增长带动证券经纪业务收入增加[66][67] - 投资收益为5.26亿元，同比增长76.87%，主要因处置金融工具取得的投资收益增加[66][67] - 公允价值变动收益为-0.21亿元，同比大幅下降112.59%，主要受交易性金融资产公允价值变动及卖出影响[66][67] - 证券经纪业务收入为10.57亿元，同比增长37.33%，毛利率为27.17%，同比增加6.83个百分点[73][75] - 证券信用交易业务收入为4.94亿元，毛利率高达96.40%，同比增加0.23个百分点[73] - 证券自营投资业务收入为5.27亿元，毛利率为84.18%，同比增加6.55个百分点[73] - 公募基金管理业务收入为0.38亿元，同比增长89.22%，但毛利率为-85.17%[73][75] - 结构化主体收入为0.69亿元，同比大幅增长658.60%，毛利率为84.01%[73][75] - 两融业务实现营业收入和营业利润双增长[50] - 投顾产品较上年度实现增长，新增期权、ETF等多品类产品[51] - 爱投AI算法交易业务委托资产、交易成交额、服务客户数等核心指标实现全方位增长[51] - 资管业务启泰系列混合类产品稳居Wind同类排名前三[54] - 投行业务内控制度建设评价及北交所投行业务履职尽责评价两项指标位列行业第一[56] - 投行业务实现人力成本与运营费用双下降[56] - 固收投行全年完成多单创新债项目发行，涵盖地方债、绿色债等[57] - 研究所全年在央媒等权威平台发表文章[58] 实业板块表现 - 公司2025年营业收入同比下降31.62%，主要因主动缩减贸易规模导致贸易收入下降[25] - 实业板块营业收入为2.96亿元，同比下降32.12%[71] - 实业板块整体营业收入为2.96亿元，同比下降32.12%，毛利率为3.66%，同比微增1.39个百分点[73] - 成品油贸易收入为1.14亿元，同比下降70.67%，毛利率为4.46%[73][76] - 贸易业务本期营业收入为2.77亿元，同比下降32.43%[91] - 实业板块总资产占比不到2%[59] - 贸易业务收入2.77亿元，同比下降32.43%[59] - 主要子公司中，黑龙江哈高科实业（集团）有限公司净利润为-237.94万元，哈高科大豆食品有限责任公司净利润为-413.75万元，浙江湘链实业有限公司净利润为-1,263.72万元，浙江哈高科投资管理有限公司净利润为-2,042.45万元，黑龙江省哈高科营养食品有限公司净利润为-505.78万元，哈高科绥棱二塑有限公司净利润为-338.49万元[112] 地区表现 - 证券业务在华中地区收入为5.70亿元，同比增长46.88%，但该地区毛利率为-11.00%[74] - 实业板块在黑龙江省外收入为2.66亿元，同比下降35.10%[74][76] 市场环境与业务驱动因素 - 2025年A股市场日均成交额达17,291.49亿元，较2024年增长62.74%[42] - 截至2025年末，市场融资融券余额突破2.54万亿元，同比增长36.26%[42] - 两融开户数量达近十年峰值[50] 公允价值计量与金融资产 - 公司采用公允价值计量的项目对2025年当期利润的影响总额为6.42亿元，其中交易性金融资产贡献4.02亿元，其他债权投资贡献2.01亿元[34] - 公司及全资子公司湘财证券报告期末持有以公允价值计量的金融资产总额为114.86亿元[106] - 以公允价值计量的金融资产中，交易性金融资产期末余额56.04亿元，当期增加6.26亿元，对当期利润影响4.02亿元[108] - 以公允价值计量的金融资产中，其他债权投资期末余额56.66亿元，当期增加16.65亿元，对当期利润影响2.01亿元[108] 非经常性损益 - 公司2025年非经常性损益净额为5318.90万元，主要包含非流动资产处置收益4653.60万元及政府补助1109.10万元[31][32] 季度业绩分布 - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润分季度数据为：第一季度0.49亿元，第二季度0.92亿元，第三季度3.00亿元，第四季度0.22亿元[29] 客户与供应商集中度 - 前五名客户销售额合计2.29亿元，占年度销售总额的76.58%[83] - 第一大客户浙江中兴石油有限公司销售额为7758.36万元，占销售总额的25.92%[85] - 前五名供应商采购额合计1.92亿元，占年度采购总额的69.64%[83] 研发投入 - 研发投入总额为12.06万元，占营业收入比例为0.04%[96] - 公司研发人员数量为2人，占公司总人数的比例为0.08%[96] 子公司与结构化主体 - 报告期内公司注销了杭州慧湘科技有限公司、浙江湘宁供应链有限公司、上海链睿实业有限公司三家子公司，并对上海益同投科技有限公司进行注销，均无重大影响[113] - 截至2025年12月31日，公司纳入合并财务报表范围的结构化主体共11个，其资产总额公允价值为704,243,389.43元，负债总额为11,759,284.62元[114][115] - 公司未纳入合并财务报表范围的结构化主体中，交易性金融资产期末账面价值为41,331,114.27元，最大损失敞口为41,331,114.27元[116] 公司战略与2026年指引 - 公司发展战略坚持“金融+实业+投资”，2026年重点工作锚定“新公司战略落地、效益大幅跃升”核心目标[118] - 2026年公司确立为“投资者服务提质增效元年”，深化财富管理转型，推动业务从“销售导向”向“服务导向”升级[119] - 湘财证券将重点围绕新三板业务与并购重组业务，通过“投行+投资+投研”三投联动机制构建精品投行业务特色[119] - 湘财证券将严守合规底线，针对创新业务坚持“看不清、管不住坚决不展业”的原则[120] - 公司计划在2026年加强企业文化建设，完善全员培训体系，并加强前后台及部门间人员流动以培养复合型人才[121] - 公司正稳步推进吸收合并大智慧，重组后将以湘财股份为存续主体，整合双方资源以实现客户、业务、技术及渠道的协同[121] 风险管理 - 湘财证券通过建立覆盖融资方、交易对手、发行人三个维度的信用风险管理体系来防范信用风险，包括事前准入、事中动态管理和事后风险处置[123] - 湘财证券建立了完整的市场风险管理体系，推行风险限额管理，并引入久期、股票VAR模型、压力测试等技术定量测算市场风险[124] - 公司以外币计量的资产及负债在资产负债结构中占比较小，面临的汇率风险相对可控[124] - 湘财证券对流动性风险实施限额管理，财务总部每日测算流动性指标并编制资金计划表，每月撰写流动性风险管理月度运营报告[125] - 湘财证券通过制度、流程、人员、系统等方面管控操作风险，并持续完善操作风险损失数据收集(LDC)、风险与控制自我评估(RCSA)、关键风险指标(KRI)三大管理工具[126] - 湘财证券将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，董事会办公室为归口管理部门，负责监控舆情、审核对外信披及提供应对策略[127] - 公司已将信息技术风险纳入全面风险管理体系，建立了涵盖项目管理、系统管理、信息安全、数据治理等领域的完善制度体系[127] - 公司建立了涵盖董事会、高级管理层、各职能总部/分公司、分支机构和各岗位员工的反洗钱组织架构[129] - 公司指定合规管理总部牵头开展洗钱风险管理工作[129] - 公司将廉洁从业风险纳入全面风险管理体系，并成立由合规管理总部牵头的廉洁从业监督工作组[130] 公司治理与独立性 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名[134] - 公司于2025年9月召开临时股东会，决定取消监事会，由审计委员会行使监事会职权[135] - 公司审计委员会由3名委员组成[135] - 公司股东会是公司的权力机构[133] - 公司具有独立的企业法人资格，在资产、人员、机构、财务和业务方面拥有充分的独立性[136][137] - 公司设立了独立的财务会计部门，有独立的纳税登记号，依法独立纳税[141] - 公司的主要资产均有明确的资产权属，并具有相应的处置权[139] - 报告期内公司对子公司管理有效，未出现子公司失控情况[176] - 公司治理自查未发现资金占用、违规担保、财务造假等损害中小股东利益的情形[177] 董事、监事及高级管理人员薪酬与任职 - 报告期内公司董事及高级管理人员从公司获得的税前薪酬总额为862.43万元[144] - 公司总裁史建明税前薪酬为216.67万元[144] - 公司财务负责人程海东税前薪酬为166.41万元[144] - 公司董事蒋军税前薪酬为162.00万元[144] - 公司副总裁柴建尧税前薪酬为108.33万元[144] - 公司董事会秘书潘琼税前薪酬为86.67万元[144] - 公司职工代表董事徐涛税前薪酬为58.67万元[144] - 公司离任副总裁凌博晗税前薪酬为18.57万元[144] - 公司独立董事韩灵丽税前薪酬为15.00万元[144] - 公司独立董事马理税前薪酬为15.00万元[144] - 公司董事及高级管理人员名单，包括史建明、陈健、蒋军、许长安、杨天、何建军、韩灵丽、马理、徐涛、程海东、柴建尧、潘琼等[145][146] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为862.43万元[151] - 2025年度独立董事年度津贴标准为15万元整（含税）/年[151] - 董事蒋军因在子公司湘财基金管理有限公司领取报酬，其年度考核尚未完成[151] - 公司薪酬与考核委员会于2026年3月20日召开会议审议通过了2025年度薪酬发放

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2026-008 湘财股份有限公司 关于 2025 年度利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年度采用集中竞价方式已 实施的股份回购金额为 3,571.03 万元（不含交易费用），占本年度归属于上市公 司股东的净利润的比例为 7.69%。 除 2025 年度已实施的股份回购外，公司 2025 年度拟不进行现金分红， 不送红股，也不进行资本公积金转增股本和其他形式的分配。 公司现金分红情况不触及《上海证券交易所股票上市规则（2025 年 4 月 修订）》（以下简称《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能 被实施其他风险警示的情形。 一、2025年度利润分配方案主要内容 | 项目 | 本年度 | 上年度 | 上上年度 | | --- | --- | --- | --- | | 现金分红总额（元）（a1、a2、a3） | 0 | 0 | 99,967,502.01 ...

文章核心观点 - 证券行业并购重组进入白热化阶段，呈现“头部强强联合打造一流投行”与“地方国资主导区域整合打造本土龙头”双主线并行的格局，行业集中度加速提升 [3][15] - 近期“十五五”纲要明确提出培育一流投资银行和投资机构，为行业整合提供了政策背景 [4] - 此轮并购是市场主体主动选择与政策引导的双向共振，驱动力已从监管主导的风险化解转变为提升竞争优势和响应政策号召 [15][16] 湘财股份吸收合并大智慧交易进展 - 交易因估值数据和财务数据过期，于2026年3月14日被上交所中止审核，但公司称不会产生重大不利影响，正推进数据更新工作以尽快申请恢复审核 [3][6] - 合并方案于2025年10月下旬获受理，方案为湘财股份以7.51元/股的换股价吸收合并大智慧（换股价9.53元/股），换股比例1:1.27，拟发行股份22.82亿股，募集配套资金不超80亿元，完成后总股本将增至51.41亿股 [6] - 交易曾于2025年11月因自然人股东起诉程序违规而横生波折，但原告随后撤诉 [3][7] - 大智慧2025年预计归母净利润亏损3400万元至5000万元，扣非净利润亏损6900万元至8500万元，但亏损幅度较2024年（归母净亏2.01亿元，扣非净亏2亿元）有所缩窄 [8][9] - 湘财股份2025年预计归母净利润4亿元至5.5亿元，同比增长266.41%到403.81%，主要得益于子公司湘财证券财富管理及自营业务增长 [9] 其他进行中的券商并购案例 - **东吴证券收购东海证券**：2026年3月2日公告筹划，拟以发行股份及支付现金方式购买东海证券约15.54亿股（占总股本83.77%），发行价9.46元/股，交易完成后东吴证券控股股东不变 [11] - **中金公司吸收合并东兴证券与信达证券**：2025年11月下旬披露筹划，三方均为“汇金系”券商，中央汇金直接或间接控股，2025年12月下旬发布交易预案 [12] - 换股价：中金公司A股36.91元/股，东兴证券16.14元/股，信达证券19.15元/股 [12] - 换股比例：东兴证券与中金公司为1:0.4373，信达证券与中金公司为1:0.5188 [12] - 中金公司拟发行A股股份数量30.96亿股，换股后中央汇金仍为控股股东 [12][13] 行业并购格局与驱动因素 - 行业并购呈现两大主线 [3][15] 1. **头部强强联合打造一流投行**：例如国泰君安合并海通证券，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券 [15] 2. **地方国资主导区域整合打造本土龙头**：例如东吴证券收购东海证券，西部证券收购国融证券，国信证券收购万和证券 [15] - 并购驱动因素变化 [15][16] - 中小券商盈利空间受挤压：轻资本业务费率下行，重资本业务资本门槛抬升 [16] - 政策支持：新“国九条”以来一系列政策支持券商通过并购重组做强做优 [16] - 从过去的监管主导风险化解，转向市场主体主动选择与政策引导的双向共振 [15]

湘财股份吸收合并大智慧交易状态更新 - 2026年3月15日，湘财股份与大智慧公告因申请文件中的估值报告已过有效期、相关财务数据临近失效，需补充更新材料，上海证券交易所根据规定中止了此次交易的审核[1][2] - 估值报告有效期至2026年3月14日已过，经审计的最近一期财务报表截止日为2025年6月30日，相关财务数据将于2026年3月31日过有效期[2] - 公司方面表示，此次中止审核不会对本次交易产生重大不利影响，经营情况正常，相关更新工作正有序推进，待完成后将立即申请恢复审核[1][2] 交易方案与历史进程 - 交易方案为湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金[3] - 交易完成后，大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司承继及承接大智慧的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务[3] - 该交易筹划于2025年3月28日公告，上交所于2025年10月23日受理申请文件，并于同年11月5日下发审核问询函[3] 交易战略与行业背景 - 公司表示，交易旨在将大智慧的产品、技术和流量优势与湘财证券的牌照、运营能力、网点布局等优势深度融合，强化协同价值，提升财富管理和金融服务能力，以科技推动跨越式发展[3] - 在政策鼓励行业并购整合的背景下，证券业并购案例持续增多，例如2026年3月初东吴证券拟购买东海证券控制权，打响了当年券业并购“第一枪”[1] 相关公司近期财务表现 - 湘财股份核心主体湘财证券2025年实现营业总收入约19.55亿元，较2024年的约15.18亿元增长28.8%[4] - 湘财证券2025年实现净利润约5.53亿元，相较于2024年的2.15亿元，同比增幅高达157.5%[4] - 大智慧预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-3400万元至-5000万元，扣非后净利润为-6900万元至-8500万元，尽管未能扭亏，但亏损幅度较2024年（亏损约2亿元）已显著收窄[4] - 大智慧解释，2025年部分业务收入有所增长，且降本增效措施使成本费用大幅减少，但收入增长尚不足以完全覆盖成本[4]

审核进展 - 2026年3月14日收到上交所中止审核通知，因估值数据过期[2] - 2025年10月23日取得上交所受理申请通知[4] - 2025年11月5日收到上交所审核问询函[4] 数据有效期 - 估值报告有效期截止2026年3月14日[2] - 交易重组报告书经审计财务数据2026年3月31日过有效期[4] 后续安排 - 推进数据及文件更新，完成后申请恢复审核[5] 交易情况 - 交易需上交所审核通过并取得证监会批复方可实施，结果和时间不确定[5]

报告行业投资评级 * 报告标题重申保险板块“攻守兼备”属性，并认为息差趋势企稳有望驱动银行业绩修复，整体对金融行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 保险板块：当前估值已回落至历史极低水平，进入高性价比配置区间，资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [2][11] * 券商板块：“十五五”规划深化资本市场改革，为证券期货机构拓展展业空间，具备综合服务能力的头部券商将持续受益于改革红利 [2][17] * 银行板块：上市银行2025年报披露在即，预计资负两端边际改善将推动息差趋势企稳，资产质量整体保持稳健 [3][20] 周涨跌幅及各板块观点总结 * 市场表现：本周（2026年3月9日至13日）沪深300指数上涨0.19% [10] * 非银金融：整体跑输大盘，非银金融（申万）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数2.12个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌1.75%、2.10%、2.73% [1][10] * 银行板块：整体跑赢大盘，银行（申万）指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.55%、1.98%、1.02%、2.83% [1][10] 保险板块周观点 * 估值水平：截至3月13日，A股保险股PEV估值中枢仅0.65倍，H股保险股PEV估值中枢低至0.42倍，较1倍PEV分别存在53%、137%的估值修复空间 [11] * 负债端逻辑：长期低利率环境下，分红险凭借“保底+浮动”收益特征，成为承接居民存款迁徙的核心载体，银保渠道是核心增长极，预定利率下调趋势将进一步降低负债端成本 [12] * 资产端逻辑：新会计准则下，险企配置的优质高股息资产市值变动未充分体现在利润表，导致投资收益被低估，中长期看，中国资产具备大国溢价，险企将受益于投资收益的稳健提升 [15] * 年报预期：保险股2025年报将陆续披露，全年业绩增长确定性较强 [16] * 个股推荐：建议关注中国太保，推荐新华保险、中国平安，建议关注中国人寿（H），推荐中国太平（H） [4][16] 券商板块周观点 * 政策环境：“十五五”规划纲要发布，提出持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，稳步发展期货和衍生品市场 [17] * 估值水平：截至3月13日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.27倍，处于2012年以来22.9%分位数，盈利和估值出现明显错配 [17][18] * 选股主线：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商；二是正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][18] * 个股推荐：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、东吴证券 [4][18] * 多元金融：推荐瑞达期货、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团等 [4][19] 银行板块周观点 * 估值水平：银行板块PB估值为0.52倍 [20] * 息差展望：预计2025年息差趋势企稳，资产端收益率下行压力同比显著缓释（2025年12月新发放一般贷款加权平均利率同比下降27个基点，降幅同比收窄26个基点），负债端付息率改善明显（2025年上半年上市银行计息负债平均成本率较2024年下降29个基点，全年改善幅度预计在40个基点左右） [20] * 非息收入：权益市场走强及存款分流预计支撑财富管理相关中收回暖，但债券估值波动可能拖累投资类收入 [3][21] * 资产质量：整体保持稳健，对公涉房信贷不良预计高位企稳，非房消费类信贷不良预计中高位企稳 [3][22] * 选股主线：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、具备业绩持续修复基础的股份行 [4][23] * 个股推荐：推荐杭州银行，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、重庆银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行 [4][23] 保险周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股上市险企普跌，新华保险下跌3.54%，中国平安下跌2.35%，中国太保下跌0.18%，中国人保下跌1.51%，中国人寿下跌1.78% [24] * AH溢价：截至3月13日，中国人寿A/H溢价率最高，为69.37%，中国平安最低，为11.51% [24] * 债券收益率：截至3月13日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比增加3.33个基点 [11][28] * 货币基金收益：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通年化收益率为1.09% [30] 券商周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周涨幅居前的券商为申万宏源（+0.61%）、山西证券（+0.34%），跌幅居前的为华林证券（-7.44%）、广发证券（-3.74%） [31] * 板块估值：PB估值最高的券商为华林证券（6.11倍），最低的为国元证券（0.93倍） [36] * AH溢价：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（16.31%），中原证券最高（138.01%） [38] * 市场交投：本周两市日均成交额24987.10亿元，环比下降5.52%，日均换手率2.13%，环比下降0.11个百分点 [39] * 信用交易：截至3月13日，全市场两融余额26561.53亿元，环比增加0.72% [41] * 发行情况：本周有2家首发A股，募集资金5.47亿元；新增再融资项目1家，募集资金7.59亿元 [46] * 基金发行：本周全市场新发基金规模242.93亿元，环比增长80.43%，其中偏股型新发基金规模145.76亿元，环比增长187.23% [51] * ETF申赎：本周非货币型ETF净赎回263.02亿元，股票型ETF净赎回155.11亿元 [55] 银行周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股银行涨幅居前的为瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%），H股涨幅居前的为渝农商行（+2.82%）、重庆银行（+2.04%） [57] * 板块估值：A股银行PB估值靠前的为杭州银行（0.93倍）、宁波银行（0.92倍），H股靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.57倍） [57][58] * AH溢价：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低（-8.4%），郑州银行最高（100.8%） [59] * 央行操作：本周央行流动性净回笼2511亿元，其中逆回购净回笼1011亿元 [61] * 货币利率：截至3月13日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，7天利差为13.6个基点，环比提升4.3个基点 [66] * 同业存单：本周同业存单发行8463亿元，净融资-1619亿元，1年期发行规模最大（3454亿元，占比40.8%） [74][79] * 债券发行：本周公司债发行827亿元，加权平均票面利率2.13%，环比下降10.2个基点 [84] 行业新闻及重点公司公告总结 * 行业资讯：央行数据显示25Q4末金融业机构总资产同比增8.7%；1-2月社融增量累计9.6万亿元；2月CPI同比上涨1.3%；证监会整合修订基金信息披露准则；港交所就提升上市机制竞争力征求市场意见 [89][90] * 重点公告：贵阳银行股东股权结构变更及股份质押展期；成都银行董事长任职资格获批；西安银行股东间股份转让；青农商行拟吸收合并村镇银行；东吴证券拟并购东海证券 [91][92][93]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对保险、券商及银行板块给出了积极的投资观点和具体的投资建议 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管本周金融板块普遍跑输大盘，但各子行业均存在结构性机会和估值修复动力 [1][2][3] * 保险板块：短期回调主要受交易和情绪因素影响，中期在险资增配权益、负债端“挪储”需求、资产端贝塔属性增强及成本端改善等多重因素支撑下，2026年有望迎来强周期修复行情 [2][13][14][15] * 券商板块：证监会召开外资机构座谈会彰显资本市场改革开放决心，头部券商将受益。当前板块盈利与估值出现明显错配，是左侧布局时机，推荐综合实力强的中大型券商及有并购预期的券商 [2][16][17] * 银行板块：作为“百业之母”，银行是宏观基本面拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期。看好优质城商行、高股息大行、有转债强赎催化及估值折价股份行的投资机会 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数上涨1.08% [10]。非银金融（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.26个百分点。其中，证券Ⅱ指数下跌0.39%，保险Ⅱ指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [1][10]。银行（申万）指数下跌0.92%，跑输沪深300指数2.00个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.67%、0.57%、0.70%、0.72% [1][10] * **保险板块观点**：板块深度调整（-3.74%）主要受前期获利了结、资金流向成长赛道、政策财报真空期及海外AI负面报告情绪扰动影响 [2][13]。中期来看，2026年保险机构增配权益趋势明确，为板块提供支撑 [2][14]。展望2026年，负债端居民“挪储”与分红险、银保渠道发力，资产端险资入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，当前A股保险股PEV估值中枢仅0.64倍，向上修复至1倍PEV空间达55% [2][14][15] * **券商板块观点**：板块下跌0.39%，跑输大盘。本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，围绕提高制度包容性、扩大开放、建设一流投行等议题展开，体现了扩大开放、坚持市场化改革的决心 [2][16]。截至2月28日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.33倍，处于2012年以来22.3%分位数，盈利和估值已出现明显错配 [17] * **银行板块观点**：板块下跌0.92%，跑输大盘。报告指出，AI等技术大规模商业化往往伴随行业超额利润收窄，而银行作为经营信用的核心主体，其“存贷利差”基本商业模式具备高壁垒，是宏观基本面到达拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期 [3][18][19] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-6.14%），新华保险跌幅最小（-2.70%）且获得+1.03个百分点的相对收益 [20][21] * **AH溢价率**：截至2月27日，中国人寿A/H溢价率最高，为59.18%；中国平安最低，为4.85% [20] * **债券及理财收益率**：截至2月27日，10年期国债到期收益率为1.79%，环比下降0.51个基点。10年期AAA级企业债收益率上涨3.22个基点至2.31%。余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比分别上升0.50和0.80个基点 [24][25] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅前五的券商为第一创业（+8.66%）、西部证券（+2.56%）、中原证券（+2.55%）、长城证券（+2.38%）及中银证券（+2.36%） [29] * **估值水平**：截至2月27日，PB估值最高的券商为华林证券（6.79倍），最低的为华西证券（0.97倍） [34] * **AH溢价率**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（7.9%），中原证券最高（139.5%） [36] * **市场交投**：本周两市日均成交额24402.95亿元，环比增长15%；日均换手率1.99%，环比上升0.28个百分点 [38] * **两融与质押**：截至2月27日，全市场两融余额26584.61亿元，环比增长3.05%；股票质押市值31895.44亿元，环比增长3.77% [40] * **发行与基金**：本周有3家首发A股，募集资金17.01亿元，环比增长122%；无新增再融资项目。全市场新发基金规模8.8亿元，环比下降98.49% [46][47][49] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：A股银行中，兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）涨幅居前；H股银行中，郑州银行（+8.74%）、浙商银行（+2.28%）涨幅居前 [55] * **估值水平**：截至2月27日，A股银行PB估值靠前的为宁波银行（0.93倍）、招商银行（0.89倍）、杭州银行（0.88倍）；H股银行PB估值靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.59倍） [55][57] * **AH溢价率**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-10.3%，郑州银行最高为94.7% [58] * **央行操作与利率**：本周央行流动性净回笼5774亿元。截至2月27日，SHIBOR隔夜利率为1.36% [62][66] * **同业存单**：本周同业存单净融资-2063亿元。6个月期发行规模最大，为1544亿元，占比28.4% [73][77] * **信用债发行**：本周公司债发行规模95亿元，加权平均票面利率2.22%；未新发企业债 [82] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：2月LPR报价连续9个月持稳；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0；证监会发布《私募投资基金信息披露监督办法》，自2026年9月1日起施行；证监会召开外资机构座谈会，就资本市场“十五五”规划听取意见 [87][88] * **重点公司公告**：多家银行涉及高管任职变动，如宁波银行选举新董事长、聘任新行长；中信证券获准公开发行不超过800亿元公司债券；渤海租赁子公司发行15亿美元优先无抵押票据等 [88][89][90][91][95][96]

诉讼案件进展 - 子公司湘财证券收到云南省昆明市中级人民法院送达的两起案件重审一审的应诉通知书等相关材料 案件尚未开庭审理[1] - 云南信托以侵权责任纠纷为案由 要求判令中诚公司赔偿损失3.43亿元及相应利息 并要求湘财证券对上述债务承担连带责任[1] - 此前一审判决为湘财证券对中诚公司3.43亿元及利息的债务承担56%的补充责任[1] - 湘财证券因不服一审判决提起上诉 云南省高级人民法院于2025年7月裁定撤销原判 认为一审认定基本事实不清 适用法律错误 案件发回重审[2] - 重审诉讼中 案由由民事信托纠纷变更为侵权责任纠纷 湘财证券的责任从补充责任变为连带责任[2] - 2023年9月 湘财证券曾涉及另一起与承兴系诈骗相关的仲裁案 涉案金额16.78亿元 但云南信托已于2025年1月1日前对该仲裁案全部提出撤诉[4][5] 案件背景（“承兴案”关联） - 案件与“罗静300余亿元承兴案”相关 引发市场关注[1] - 根据相关刑事判决书 确认云南信托是案涉云涌系列信托产品的管理机构 湘财证券为代销机构 并被认定为受害机构之一 未参与合同诈骗[2] - 法院审理查明 承兴系实控人罗静在2015年2月至2019年6月期间 以应收账款融资等方式骗取湘财证券等机构共计300余亿元 造成实际损失共计88亿余元[3] - 湘财证券自身推出了数亿元规模的金汇系列资管产品 并代销了云南信托10多亿元的云涌系列信托产品 并在其中提供帮助[3] 监管问询与公司回应 - 2024年12月6日 公司收到上交所监管工作函 要求对媒体报道内容作出说明[3] - 媒体报道称 湘财证券在代销云涌系列信托产品时 在明知融资方资金链紧张的情况下 为借新还旧、资金空转提供帮助 并在相关合同诈骗案件中存在过错[3] - 公司在回复公告中对提供协助予以否认 表示公安机关未对相关聊天记录进行认定 未对湘财证券采取刑事措施 也未认定其存在合谋欺诈或协助违法行为 公司自查也未发现相关协助行为[4] 公司基本情况与业绩 - 湘财证券母公司湘财股份于1997年上市 业务涵盖证券服务、营养品、防水卷材、贸易等[5] - 公司披露2025年度业绩预告 预计2025年归母净利润4亿元至5.5亿元 较上年同期增长266.41%至403.81% 预计扣非净利润3.5亿元至4.5亿元 较上年同期增长54%至97.99%[5]