公司代码：600095 公司简称：湘财股份 湘财股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 湘财股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 √有效 □无效 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，不存在财务报告内 部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保 持了有效的财务报告内部控制。 3. 是否发现非财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 根据公司非财务报告内部控制重大缺陷认定情况，于内部控制评价报告基准日，公司未发现非财务 报告内部控制重大缺陷。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董 ...

湘财股份2025年第一季度业绩 - 公司实现营业总收入6.21亿元 同比增长5.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4916.79万元 同比下降45.75% [1] - 净利润下降主要因全资子公司湘财证券持有的金融资产公允价值变动收益较去年同期减少 [1] 湘财证券业务表现 - 全资子公司湘财证券的金融资产公允价值变动收益对母公司净利润产生显著负面影响 [1]

湘财股份：2025年第一季度净利润4916.79万元，同比下降45.75% 金十数据4月25日讯，湘财股份公告，2025年第一季度营业收入6.21亿元，同比增长5.44%。净利润 4916.79万元，同比下降45.75%。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 湘财股份公司治理持续优化，坚持轻资产模式运行，以金融科技赋能业务发展打造差异化竞争优势，金融科技基因深厚并购大智慧再进一步，有望实现跨越式发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行 - 湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，2020 年借壳哈高科上市，2007 年新湖集团控股，2014 年新三板挂牌后 2018 年摘牌 [15] - 2024 年 7 月浙江国资入股形成“民企控股 + 国资参股”混合所有制结构，新湖系持股 40.72%，国家电网持股 11.30%，公司直接和间接持有湘财证券 100%股份，高管团队经验丰富 [16][19] - 证券业务贡献主要净收入，实业板块占比压缩至不到 2%；业绩受自营业务影响有波动，2022 年下滑 2023 年回暖 2024 年营收增利润受营业外支出影响；坚持轻资产模型，杠杆率远低于行业平均，年化 ROE 逐步回升 [20][23][28] 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势 - 经纪业务是核心收入来源，2024 年小幅增长，网点布局均衡，以“金融科技赋能财富管理”为思路，调整客户结构，发展投顾业务 [30][32][34] - 信用业务两融业务稳健发展，股质业务规模清零，2024 年利息净收入和融出资金同比增长 [43] - 自营业务收入波动大，加大固收资产配置，2024 年末 OCI 债权占比 47.78%，股票投资占比降低 [49] - 投行业务深耕区域形成错位竞争，精品投行战略效用显现，股权投行聚焦新三板、北交所，债券投行有进步 [57][61] - 大资管业务资管规模逐步回升，24Q3 末达 88.50 亿元，公募基金管理规模稳步提升，业绩表现好 [64][71] 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步 - 湘财证券在互联网证券领域深耕多年，与益盟股份深度合作多方位赋能业务发展 [73][76] - 湘财股份拟吸收合并大智慧，参考东方财富和指南针路径证券业务规模有望扩张，预计通过用户分层、精准营销提高流量转化效率，推动经纪和信用业务发展，加速智能投顾转型，拓宽大智慧研发投入转化途径 [81][83][92] 盈利预测 - 基于经纪、信用、自营、投行、资管、实业等业务假设，预计湘财股份 2024 - 2026 年营业总收入为 22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄 EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍 [95][98][99]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][101] 报告的核心观点 - 湘财股份公司治理持续优化，坚持轻资产模式运行，以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势，金融科技基因深厚，并购大智慧业务协同空间广阔，有望实现跨越式发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行 - 湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，2020 年借壳哈高科上市，2024 年 7 月浙江国资入股形成“民企控股 + 国资参股”混合所有制结构，高管团队经验丰富，复合背景有力支撑公司发展 [15][16][18] - 证券业务贡献主要净收入，实业板块占比压缩，截至 24H1 末，实业板块总资产在公司占比不到 2% [19] - 受自营业务影响，近年来业绩有所波动，2024 年湘财证券营收、营业利润同比分别 +5.89%、+42.04%，实现稳健增长；湘财证券杠杆率远低于行业平均，轻资产业务模式特征突出，年化 ROE 逐步回升 [4][23][31] 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势 - 经纪业务为核心收入来源，2024 年小幅增长，湘财证券网点布局均衡，以“金融科技赋能财富管理”为核心思路，积极调整客户结构，着力发展投顾业务，支撑财富管理生态圈建设 [33][34][36] - 信用业务两融业务稳健发展，股质业务规模清零，2024 年湘财证券利息净收入为 4.98 亿元，同比 +3.88%；截至 2024 年末，湘财证券融出资金为 72.72 亿元，同比 +12.60% [45] - 自营业务践行长期价值投资，提升固收投资占比，2024 年湘财证券自营业务收入为 3.23 亿元，同比 +22.35%，2024 年末，OCI 债权为 40.01 亿元，占比 47.78% [51] - 投行业务构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线，2024 年湘财证券投行业务净收入为 0.85 亿元，同比 -46.18%，股权投行聚焦新三板、北交所，债券投行取得长足进步 [59][60][63] - 大资管业务资管规模逐步回升，转型成果持续显现，24Q3 末资管总规模达 88.50 亿元，主要由集合资产管理计划增长支撑，公募基金管理规模稳步提升，投资风格稳健 [66][73] 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步 - 湘财证券在互联网证券领域深耕多年，与益盟股份深度合作，多方位赋能业务发展 [75][76][78] - 湘财股份拟吸收合并大智慧，“互联网 + 券商”再进一步，参考东方财富和指南针发展路径，证券业务规模有望快速扩张，湘财证券预计将通过用户分层、精准营销提高流量转化效率，“互联网流量 + 低价策略”将推动经纪业务收入跃升，“平台导流 + 精准营销”亦将推动信用业务跨越式发展，智能投顾转型有望加速，大智慧研发投入转化途径拓宽 [83][85][89] 盈利预测 - 预计湘财股份 2024 - 2026 年营业总收入为 22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄 EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍 [6][99][100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 11.42 元 [2][6][12] 报告的核心观点 - 湘财股份自身具备流量转换及提供优质财富管理服务的竞争优势，吸并大智慧带来的协同优势，预计将推动公司业绩的超预期增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 盈利预测：2024 年 9 月以来市场交投回暖，预计市场中性下经纪业务显著增长、投行业务阶段性承压，公司整体业绩平稳增长；不考虑大智慧影响，预测 2024 - 2026 年湘财股份营业收入为 24.1/27.5/29.7 亿元，同比 +3.8%/13.9%/8.0%；归母净利润分别为 0.82/3.63/4.13 亿元，同比 -31.1%/+340.9%/+13.7%，对应 EPS 为 0.03/0.13/0.14 元，BPS 为 4.31/4.34/4.36 元 [16] - 采用 P/E 相对估值法进行估值，给予目标价 11.42 元：选取东方财富、指南针作为可比公司，分别采用 P/E 和 P/B 相对估值法估值，谨慎选取 PE 估值法结果；2025 年 90xP/E 对应合理估值 11.42 元，2025 年 3xP/B 对应合理估值 13.01 元 [18][19][21] 湘财股份 - 前身为哈尔滨高科技（集团）股份有限公司，2020 年收购湘财证券 99.78%股权转型为金融控股平台，证券业务收入占比超 70%，2023 年实业收入占比降至 2% [23] - 构建起“国资引导 + 民企活力”双轮驱动发展格局，2024 年 7 月引入浙江国资股东，新湖集团与浙江国资股东形成独特股权架构 [24] 湘财证券 - 是湘财股份全资子公司及核心资产，1996 年成立，1999 年成全国性综合类证券公司，2008 年股权结构改变，2014 年挂牌新三板，2020 年借壳上市，2021 年被 100%控股；2019 - 2024 年证券经纪业务收入平均占比 37%，高于上市券商平均水平 [25][28] - 2014 年开始互联网证券基础布局与技术积累，2015 年获试点资格，2017 年构建 O2O 模式，2020 年战略入股大智慧，2022 年探索新模式 [30] - 2022 年以来积极拥抱互联网，业绩高增长；2022 年与益盟合作，2023 年推“湘财智盈”，与九方智投合作，2024 年与邦盛科技等合作，2025 年完成大模型部署 [31] - 以经纪业务为核心收入来源，通过引入管理人、组织活动等推动向综合财富管理业务转型；内部依托数字化平台优化交易量，外部深化与金融科技企业合作 [37] - 投顾业务有长期增长潜力，优化业务模式，设计投顾社区平台，推“智能条件单”，与益盟合作推“湘财智盈” [39] 吸并大智慧 - 3 月 28 日湘财股份公告换股吸收合并预案，换股比例 1:1.27，拟募资不超 80 亿元；协同效应体现在流量导入、服务升级、业务创新三方面 [40] - 东方财富是金融生态闭环典范，2015 年收购西藏同信证券打通一体化运营闭环，2024 年营业总收入 116.04 亿元，归母净利润 96.1 亿元，2015 年以来证券业务收入复合增速 61.6% [44] - 大智慧 1000 万月活用户将成湘财证券核心增量来源，流量转化效率或呈“阶梯式跃升”特征 [45] - 湘财证券业务预计沿“经纪 - 信用 - 财富管理”路径推进，大智慧流量与低佣金策略结合有望提升市场份额，经纪业务预计佣金净收入“量价双升” [50] - 信用业务拓展可借鉴东方财富路径，基于大智慧数据优化风控模型，推动两融业务规模扩张 [51] - AI 投顾业务可融合大智慧系统与湘财投顾产品，构建闭环，形成三级服务体系，提升服务能力和开辟增长空间 [56]

文章核心观点 4月15日湘财股份连续6个交易日下跌，区间累计跌幅-10.28%，国泰基金旗下国泰中证全指证券公司ETF为其前十大股东且去年四季度减持，今年以来收益率-11.84%，同类排名3359(总3442) [1] 湘财股份情况 - 成立于1994年，1997年在上海证券交易所主板上市，2020年发行股份购买湘财证券股份有限公司，主营业务转型证券服务业，业务涵盖证券服务、营养品、防水卷材、贸易等 [1] - 4月15日连续6个交易日下跌，区间累计跌幅-10.28% [1] 国泰中证全指证券公司ETF情况 - 为国泰基金旗下基金，基金经理为艾小军 [1][4] - 是湘财股份前十大股东，去年四季度减持 [1] - 今年以来收益率-11.84%，同类排名3359(总3442) [1] 基金经理艾小军履历 - 2001年5月至2006年9月在华安基金管理有限公司任量化分析师 [5] - 2006年9月至2007年8月在汇丰晋信基金管理有限公司任应用分析师 [5] - 2007年9月至2007年10月在平安资产管理有限公司任量化分析师 [5] - 2007年10月加入国泰基金，历任金融工程分析师、高级产品经理和基金经理助理 [5] - 2014年1月起任国泰黄金交易型开放式证券投资基金等多只基金的基金经理 [5] - 2017年7月起任投资总监(量化)、金融工程总监 [6] 国泰基金情况 - 成立于1998年3月，董事长为周向勇，总经理为李昇 [6] - 共有3名股东，中国建银投资有限责任公司持股60%、Assicurazioni Generali S.p.A.持股30%、国网英大国际控股集团有限公司持股10% [6]

文章核心观点 - 2024年大智慧业绩下滑与竞争对手差距拉大，而同花顺和东方财富业绩增长，同时大智慧正推进与湘财股份的吸收合并，若完成将实现资源整合和协同效应有望提升业绩 [1][2][4][5] 大智慧业绩情况 - 2024年大智慧营业收入7.71亿元同比下降0.84%，净利润由盈转亏，归母净利润亏损2.01亿元同比下降296.51% [1][2] - 2023年实控人支付3.35亿元计入营业外收入致当年净利润增长大，2024年无此项收入，扣非后净利润从2022年起连续3年亏损 [2] - 部分业务收入下滑，为拓展新业务费用投入及人员成本增长，新业务收入不足以覆盖新增成本 [2] - 主营业务增长缓慢，金融资讯及数据PC终端服务系统收入3.91亿元同比增长1.5%，港股服务系统收入下降13.51%至1.19亿元，广告及互联网业务推广服务收入同比大增91.34%至1.06亿元但体量小 [3] 竞争对手业绩情况 - 2024年同花顺营业收入41.87亿元同比增长17.47%，净利润18.23亿元同比增长30%，因证券市场回暖投资者对金融信息服务需求上升 [4] - 2024年东方财富营业总收入116.04亿元同比增长4.72%，净利润96.1亿元同比增长17.29%，受益于政策落地市场信心提振和公司研发创新 [4] 湘财股份吸收合并情况 - 今年3月28日湘财股份和大智慧筹划换股吸收合并并募集配套资金，换股比例为1:1.27 [5] - 吸收合并顺应业界潮流符合监管政策导向，能发挥双方业务优势实现资源共享和市场协同 [6] - 若完成交易大智慧将终止上市注销法人资格，湘财股份承继其全部资产等 [6] - 分析师认为并购是双方突破发展瓶颈的重要抓手，合并后湘财股份可通过大智慧引流获客提升业绩 [6] - 国泰海通证券认为吸并后一体化效应将推动湘财证券“AI投顾券商”进入业绩高增期，协同效应体现在流量导入、服务升级和业务创新三方面 [7]

文章核心观点 4月10日湘财股份连续3日下跌，区间累计跌幅-4.09%，国泰基金旗下国泰中证全指证券公司ETF为其前十大股东且去年四季度减持，今年以来收益率-13.30%，同类排名3318(总3442) [1] 湘财股份情况 - 湘财股份有限公司成立于1994年，1997年在上海证券交易所主板上市，2020年发行股份购买湘财证券股份有限公司，主营业务转型证券服务业，业务涵盖证券服务、营养品、防水卷材、贸易等 [1] - 4月10日，湘财股份连续3个交易日下跌，区间累计跌幅-4.09% [1] 国泰中证全指证券公司ETF情况 - 国泰中证全指证券公司ETF为湘财股份前十大股东，去年四季度减持，今年以来收益率-13.30%，同类排名3318(总3442) [1] - 国泰中证全指证券公司ETF基金经理为艾小军 [4] 艾小军履历 - 2001年5月至2006年9月在华安基金管理有限公司任量化分析师；2006年9月至2007年8月在汇丰晋信基金管理有限公司任应用分析师；2007年9月至2007年10月在平安资产管理有限公司任量化分析师；2007年10月加入国泰基金，历任金融工程分析师、高级产品经理和基金经理助理 [5] - 2014年1月起任国泰黄金交易型开放式证券投资基金等多只基金的基金经理，在不同时间段兼任或担任过众多基金的基金经理职务 [5][6] - 2017年7月起任投资总监(量化)、金融工程总监 [6] 国泰基金情况 - 国泰基金管理有限公司成立于1998年3月，董事长为周向勇，总经理为李昇 [6] - 国泰基金共有3名股东，中国建银投资有限责任公司持股60%、Assicurazioni Generali S.p.A.持股30%、国网英大国际控股集团有限公司持股10% [6]

文章核心观点 公司股票于2025年4月2 - 3日、4月7日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%属异常波动情形，经自查无应披露未披露重大事项，公司生产经营正常，控股股东及实控人无买卖公司股票情况，同时提示相关风险 [2][3][4] 股票交易异常波动的具体情况 - 公司股票于2025年4月2 - 3日、4月7日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属股票交易异常波动情形 [2][3] 公司关注并核实的相关情况 - 公司生产经营情况正常，未发生重大变化 [4] - 截至公告披露日，除已披露事项外，不存在其他重大事项 [4] - 未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，亦未涉及热点概念事项 [4] - 公司控股股东及实控人、董事、监事及高管在本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票情况，未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事项 [4] 相关风险涉及情况 二级市场交易风险 - 公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，股价波动幅度较大，静态市盈率216.68、市净率2.18，高于行业平均水平（静态市盈率23.78、市净率1.28） [5] 大股东质押风险 - 公司控股股东及其一致行动人合计持有公司股票1,154,282,767股，占公司股份总数的40.37%，累计质押股份数量为1,138,191,893股，占其所持有公司股份数量的98.61%，占公司股份总数的39.81%，质押股份无平仓或被强制平仓情形，公司实际控制权稳定可控 [7] 重大事项进展风险 - 公司拟换股吸收合并上海大智慧股份有限公司并募集配套资金，相关审计、估值等工作尚未完成，交易方案尚需公司董事会再次审议及股东大会审议批准，并获相应批准、核准、注册或同意后方可实施，能否取得及最终取得时间均存在不确定性 [7][8] 董事会声明 - 除已披露事项外，公司无应披露而未披露事项，前期披露信息无需更正、补充，指定信息披露媒体为上海证券交易所网站等，所有公开披露信息以该媒体刊登的正式公告为准 [9]