报告公司投资评级 - 买入（首次）[7] 报告的核心观点 - 2025年3月16日晚湘财股份发布公告称正筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金 若交易成功有望成为第三次金融科技与传统券商的结合 公司业务将得到流量与科技赋能 预测2024 - 2026年公司归母净利润增速为98%/16%/5% 对应BPS为4.24/4.33/4.43元 给予“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月16日晚 湘财股份发布公告称正筹划通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金 [1] 历史渊源 - 2014年大智慧拟购买湘财证券100%股份 后因大智慧涉嫌信披违规重组计划终止 - 2020年湘财股份成为大智慧第二大股东 - 2024年12月湘财股份拟减持大智慧股份 - 2025年3月16日晚湘财股份筹划换股吸收合并大智慧 [2] 合作优势 - 湘财证券与多家金融科技公司有合作 科技赋能意图显现 - 第三方证券类APP流量优势显著 若交易成功 湘财证券业务有望得到科技、流量赋能 还能将大智慧流量优势与湘财投资咨询牌照结合 [3] 盈利预测与估值 - 若交易顺利完成 预测2024 - 2026年公司归母净利润增速为98%/16%/5% 对应BPS为4.24/4.33/4.43元 给予“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2321|2136|2349|2607| |(+/-) (%)|-34%|-8%|10%|11%| |归母净利润（百万元）|119|237|275|288| |(+/-) (%)|-|98%|16%|5%| |每股净资产(元)|4.15|4.24|4.33|4.43| |P/B|1.66|1.63|1.59|1.55|[6] 基本数据 - 收盘价￥6.89 - 总市值19699.80百万元 - 总股本2859.19百万股 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026E年公司各项财务指标的预测情况 包括流动资产、交易性金融资产、营业收入、营业成本等 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [13]

分组1：报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 分组2：报告的核心观点 - 3月16日湘财股份公告拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - 公司有互联网基因，与多家互联网企业深度合作多年，为转型发展奠定基础 [7] - 经纪与两融业务是公司发展核心，投资咨询业务稳中有升，已形成特色证券经纪业务发展模式 [7] - 与大智慧合并有助于提高湘财股份财富管理板块竞争力，补足其在客户触达及大数据板块短板 [7] - 考虑收购事项不确定性，维持此前盈利预测，看好公司在财富管理、金融科技方向展业潜力 [7] 分组3：根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |同比（%）|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归母净利润（百万元）|-326|119|213|293|370| |同比（%）|-167.17%|-|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|-|164.96|92.43|67.19|53.19| [1] 市场数据 - 收盘价6.89元，一年最低/最高价5.75/8.81元，市净率1.66倍，流通A股市值和总市值均为19,699.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.14元，资产负债率70.76%，总股本和流通A股均为2,859.19百万股 [6] 财务数据 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,571.42|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |营业收入（百万元）|2,548.27|1,769.48|578.74|455.71|368.69|299.56| |利息收入（百万元）|863.64|820.29|884.14|919.91|947.11|992.42| |手续费及佣金收入（百万元）|1,159.51|926.39|858.33|805.62|1,087.64|1,400.12| |营业总成本（百万元）|4,575.19|3,607.55|2,474.00|2,332.56|2,468.61|2,675.49| |管理费用（百万元）|1,186.30|1,095.14|1,215.79|1,090.62|1,201.72|1,346.05| |销售费用（百万元）|17.77|12.41|6.39|8.72|9.61|10.77| |研发费用（百万元）|0.29|6.41|1.10|6.43|6.44|6.46| |财务费用（百万元）|147.11|122.34|99.07|129.79|133.68|137.69| |资产减值损失（百万元）|-0.36|-165.32|-2.24|-2.18|-2.40|-2.69| |投资收益（百万元）|345.76|387.35|200.09|154.21|166.86|179.50| |公允价值变动收益（百万元）|-96.76|315.28|-274.77|172.41|308.43|333.71| |营业利润（百万元）|713.06|-326.95|190.00|329.78|453.63|573.06| |归属于母公司股东净利润（百万元）|485.75|-326|119|213|293|370| |营业总收入增速（%）|73.38%|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归属于母公司股东净利润增速（%）|36.33%|-167.17%|-136.60%|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS（元/股）|0.17|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |BVPS（元/股）|4.39|4.15|4.15|4.42|4.42|4.42| |P/E|40.56|-|164.96|92.43|67.19|53.19| |P/B|1.57|1.66|1.66|1.56|1.56|1.56| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 3月16日湘财股份公告拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - 公司有互联网基因，与大智慧等企业深度合作多年，为转型奠定基础 [7] - 经纪与两融业务是公司发展核心，投资咨询业务稳中有升，已形成特色证券经纪业务发展模式 [7] - 与大智慧合并有助于提高湘财股份财富管理板块竞争力，补足其在客户触达及大数据板块短板 [7] - 考虑收购事项不确定性，维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元，对应同比增速分别为78%/38%/26%，看好公司在财富管理、金融科技方向展业潜力 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |同比（%）|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归母净利润（百万元）|-326|119|213|293|370| |同比（%）|-167.17%|-|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|-|164.96|92.43|67.19|53.19| [1] 市场数据 - 收盘价6.89元 - 一年最低/最高价5.75/8.81元 - 市净率1.66倍 - 流通A股市值19,699.80百万元 - 总市值19,699.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.14元 - 资产负债率70.76% - 总股本2,859.19百万股 - 流通A股2,859.19百万股 [6] 财务数据 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,571.42|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |营业收入（百万元）|2,548.27|1,769.48|578.74|455.71|368.69|299.56| |利息收入（百万元）|863.64|820.29|884.14|919.91|947.11|992.42| |手续费及佣金收入（百万元）|1,159.51|926.39|858.33|805.62|1,087.64|1,400.12| |营业总成本（百万元）|4,575.19|3,607.55|2,474.00|2,332.56|2,468.61|2,675.49| |管理费用（百万元）|1,186.30|1,095.14|1,215.79|1,090.62|1,201.72|1,346.05| |销售费用（百万元）|17.77|12.41|6.39|8.72|9.61|10.77| |研发费用（百万元）|0.29|6.41|1.10|6.43|6.44|6.46| |财务费用（百万元）|147.11|122.34|99.07|129.79|133.68|137.69| |资产减值损失（百万元）|-0.36|-165.32|-2.24|-2.18|-2.40|-2.69| |投资收益（百万元）|345.76|387.35|200.09|154.21|166.86|179.50| |公允价值变动收益（百万元）|-96.76|315.28|-274.77|172.41|308.43|333.71| |营业利润（百万元）|713.06|-326.95|190.00|329.78|453.63|573.06| |归属于母公司股东净利润（百万元）|485.75|-326|119|213|293|370| |营业总收入增速（%）|73.38%|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归属于母公司股东净利润增速（%）|36.33%|-167.17%|-136.60%|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS（元/股）|0.17|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |BVPS（元/股）|4.39|4.15|4.15|4.42|4.42|4.42| |P/E|40.56|-|164.96|92.43|67.19|53.19| |P/B|1.57|1.66|1.66|1.56|1.56|1.56| [8]

文章核心观点 3月17日湘财股份与大智慧A股股票停牌，原因是湘财股份拟换股吸收合并大智慧，二者渊源颇深且业绩各有表现 [1][2] 行业动态 - 湘财股份拟换股吸收合并大智慧是证券行业并购重组又一重大进展 [1] 公司停牌信息 - 3月16日晚湘财股份公告筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金，3月17日起A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1] - 大智慧因筹划重大资产重组，3月17日起A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1] 公司历史渊源 - 2015年大智慧策划收购湘财证券未果，2020年湘财股份前身哈高科将湘财证券纳入麾下并更名 [2] - 2020年湘财股份现金购买大智慧15%股份，大智慧称有助于其构建金融科技平台等 [2] 公司股权与市值 - 截至2024年6月30日，湘财股份持有大智慧14.22%股权，为第二大股东 [3] - 截至3月14日收盘，湘财股份股价6.89元/股，总市值197亿元；大智慧股价9.01元/股，总市值181亿元 [1] 公司业绩情况 - 大智慧预计2024年净利润-1.9亿至-2.25亿元，扣非净利润-1.85亿至-2.2亿元，2023年净利润1.02亿元，扣非后亏损2.32亿元 [3][4] - 大智慧2024年亏损因部分业务收入下滑、新业务成本高及2024年无营业外收入 [4] - 湘财股份2024年前三季度营业总收入15.49亿元，同比减16.52%；净利润1.46亿元，同比减2.93% [4] - 截至2024年前三季度末，湘财股份总资产405.85亿元，较2023年末增22.83% [4]

文章核心观点 - 大智慧与湘财股份筹划重大资产重组并停牌，重组存在不确定性 [1] 分组1：停牌信息 - 大智慧和湘财股份于2025年3月17日开市起停牌，预计不超10个交易日 [1] 分组2：重组内容 - 湘财股份拟向大智慧全体A股换股股东发行A股股票换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [1] 分组3：后续安排 - 停牌期间公司推进工作并按规定披露信息，事项确定后发布公告申请复牌 [1] - 重组具体方案以交易文件为准，需履行内部决策程序并经监管机构批准 [1] - 后续进展以公司在上海证券交易所官网及指定媒体公告为准 [1]

文章核心观点 湘财股份与大智慧筹划换股吸收合并并募集配套资金，若重组成功有望在金融科技和证券牌照业务协同上战略升级，此次合并是时隔十年后再次尝试，符合监管导向且双方有动力推动落地 [1][5] 合并事件概况 - 3月16日晚间湘财股份和大智慧公告筹划换股吸收合并及募集配套资金，3月17日起两家公司A股股票停牌，预计不超10个交易日 [1][2] - 此次意向协议为初步意向，具体方案及条款以正式文件为准，重组需经双方董事会、股东大会审议及监管机构批准 [3] 公司市值情况 - 截至最新收盘价，大智慧报9.01元/股，总市值180.5亿元；湘财股份报收6.89元/股，总市值197亿元 [3] 此前减持情况 - 2024年12月5日湘财股份曾公告拟减持大智慧部分股份，截至12月3日持有2.5365亿股，占总股本12.66%，拟不低于9元/股减持，顶格减持将清仓 [3] 公司经营情况 - 大智慧预计2024年亏损1.9亿 - 2.25亿，部分业务收入下滑，研发及人员成本增长，新业务收入难覆盖成本且受营业外收入影响 [4] - 湘财股份2024年前三季度营业收入4.11亿元，同比减少19.13%；归属净利润1.46亿元，同比减少2.93% [4] 行业典范情况 - A股市场金融科技与券商牌照结合较好的有东方财富和指南针，旗下分别有东方财富证券和麦高证券，均由收购券商牌照而来 [1][4] 合并意义及基础 - 非银券商分析师认为并购符合监管导向，能优化供给侧，跨界并购取长补短，双方有较强合作基础且面临挑战，并购是突破瓶颈重要抓手 [1][5] - 湘财证券与大智慧在多项业务领域有合作，大智慧月活约1000万，合并后湘财股份可引流获客提升业绩 [5] 历史合并尝试 - 2015年1月大智慧拟收购湘财证券100%股权，作价85亿元，但因大智慧被立案调查并购计划受阻 [5]

公司信息 - 湘财股份注册资本2,859,187,743元[5] - 大智慧注册资本2,003,865,600元[5] 市场扩张和并购 - 2025年3月16日，湘财与大智慧签署《吸收合并意向协议》[8] - 湘财拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金[7][8] 其他 - 湘财股份A股于2025年3月17日开市起停牌，预计不超10个交易日[3] - 重组方案以交易文件为准，需内部决策和监管批准[8][9]

湘财股份有限公司 近日，公司董事会收到副总裁凌博晗先生提交的书面辞职报告。凌博晗先生 因个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞任后不再担任公司任何职务，辞职报告 自送达董事会时生效。 凌博晗先生在担任公司副总裁期间恪尽职守、勤勉尽责，公司及董事会对凌 博晗先生为公司发展做出的贡献表示衷心感谢！ 证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临2025-012 关于职工代表监事、高级管理人员变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、职工代表监事变更的情况 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于近日收到职工代表监事王 锦岐先生提交的书面辞职报告。王锦岐先生因已届退休年龄申请辞去职工代表监 事职务。王锦岐先生在担任公司职工代表监事期间恪尽职守、勤勉尽责，公司及 监事会对王锦岐先生为公司发展做出的贡献表示衷心感谢！ 2025 年 3 月 14 日，公司召开 2025 年第一次职工大会，选举高姗女士（简 历详见附件）为公司第十届监事会职工代表监事，任期自本次职工大会选举通过 之日起至第十届监事会任期届满之 ...

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临2025-011 湘财股份有限公司 关于"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为深入贯彻党的二十大和中央金融工作会议精神，坚持把金融服务实体经济 作为根本宗旨，深入践行"以投资者为本"的理念，切实履行上市公司社会责任 和义务，积极响应上海证券交易所"提质增效重回报"专项行动倡议，湘财股份 有限公司（以下简称"公司"）围绕"创新驱动发展、管理提升效益"的管理理 念，以提升发展质量为核心，以增强新质生产力为重点，以优化投资者回报为目 标，特此制定公司"提质增效重回报"行动方案，以进一步提升公司价值创造能 力，实现公司高质量发展。公司已于 2025 年 3 月 5 日召开第十届董事会第十二 次会议，以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于公司"提质增效重 回报"行动方案的议案》，具体方案如下： 三、 完善公司治理机制，夯实稳健运营基石 在三会建设及风险控制方面，公司不断完善股东大会、董事会和监事会的议 事规则与决策流程， ...

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2025-010 湘财股份有限公司 关于控股股东及一致行动人股份 解除质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东新湖控股有限公司（以 下简称"新湖控股"）持有公司股份 689,855,361 股，占公司总股本的 24.13%， 本次解除质押及质押后新湖控股累计质押股份数量为 689,791,893 股，占其持股 数量的 99.99%，占公司总股本的 24.13%。 公司控股股东的一致行动人衢州信安发展股份有限公司（以下简称"衢 州发展"）持有公司股份 464,427,406 股，占公司总股本的 16.24%，本次解除质 押及质押后衢州发展累计质押股份数量为 440,460,000 股，占其持股数量的 94.84%，占公司总股本的 15.41%。 新湖控股及其一致行动人合计持有公司股份 1,154,282,767 股，占公司 总股本的 40.37%，新湖控股及其一致行动人累计质押股份数量为 ...