“承兴系”诈骗案及湘财证券相关诉讼事件 - 2019年“承兴系”诈骗案涉及金额超300亿元，实际造成湘财证券、云南信托等被害单位经济损失共计88亿余元，其中湘财证券损失9亿余元，云南信托损失15亿余元 [4][5][15] - 案件核心为承兴系实控人罗静通过私刻公章、伪造合同等手段虚构应收账款债权进行融资，湘财证券为相关产品的代销机构 [4][14][15] - 2023年9月，云南信托对湘财证券等提起诉讼，最初涉及10起案件，涉案金额16.78亿元 [5][16] - 后续诉讼聚焦于两起案件，涉及本金分别为1.49亿元和1.94亿元，合计3.43亿元 [6][17] 湘财证券与云南信托的法律纠纷进展 - 2024年12月，案件一审判决湘财证券对中诚公司的债务承担56%的补充责任 [6][17] - 2025年7月，云南省高院裁定撤销一审判决并发回重审，理由是一审认定基本事实不清、适用法律错误 [1][6][11][17] - 重审中，云南信托将案由从“民事信托纠纷”变更为“侵权责任纠纷”，并对湘财证券的追责诉求从“补充责任”升级为“连带责任” [8][19] - 截至公告日，案件已进入重审一审程序，尚未开庭审理 [10][21] 湘财证券的角色与监管关注 - 湘财证券在事件中既是云涌系列信托产品的代销机构，也与融资方中诚公司签有财务顾问协议，但公司称该协议仅为框架性约定，未提供实质性服务 [7][18] - 2024年12月，上交所就媒体报道向湘财股份下发监管工作函，关注湘财证券在代销过程中是否存在为融资方借新还旧提供帮助等过错 [7][18] - 公司回应称经自查及警方调查，未发现其存在合谋欺诈或协助违法行为 [7][18] 对湘财证券的财务影响 - 基于一审判决，湘财证券已就两起案件涉及的3.429亿元及利息全额计提预计负债 [1][8][11][19] - 2024年，因计提预计负债2.33亿元（含56%赔偿责任及诉讼费），湘财证券归母净利润为2.43亿元，同比微降0.26% [8][19] - 湘财股份2025年业绩预告显示，预计归母净利润4亿元至5.5亿元，同比增长266.41%至403.81%，其中湘财证券2025年净利润5.53亿元，同比增长157% [9][20] - 若重审法院最终判决湘财证券承担连带责任，可能对其财务造成比已计提规模更大的冲击 [10][21]

核心观点 - 报告认为2026年宏观中周期与短周期均处于自底部上升阶段，有望形成向上共振格局，为A股市场提供支撑 [2][14] - 对于2026年3月A股市场，报告预判市场热点将相对散乱，但红利板块有望再受关注 [1][4][29] - 投资建议关注受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保）、“反内卷”相关传统板块的结构性机会，以及偏防守的红利板块 [7][8][45] 对2026年3月国内外环境的展望 - 国内宏观短周期开启新一轮周期，2026年3月召开的两会将明确年度经济目标，预判GDP增速目标继续维持在5%左右，财政赤字、地方专项债、特别国债的具体金额大概率维持在2025年同期水平附近 [2][14][18] - 国际方面需关注美国关税变化对全球的影响，特朗普政府宣布对全球所有国家进口商品加征15%关税，此举将导致全球贸易领域不确定性上升 [6][19][20] - 美联储在2026年3月降息的概率极低，截至2026年2月25日的数据显示概率在5.0%以内 [20][21] 展望2026年3月A股市场投资机会 - 历史数据显示A股主要指数在3月份总体偏下行，2017-2025年期间，仅2019年3月出现相对较大幅度上涨，而2020、2021、2022年3月则显著下跌 [4][23][25] - 2017年至2025年3月份涨幅前10的二级行业合计有63个，相对分散，其中出现3次以上的行业仅有专业服务、渔业、计算机设备、IT服务Ⅱ四个行业，与2026年前2月涨幅居前的科技和“反内卷”板块重叠度较低 [4][29] - 基于历史涨幅平均值偏低及热点行业分散，预期2026年3月市场热点相对散乱 [4][29] 港股3月或受国内影响更大，保持震荡态势 - 2026年初至2月24日，恒生指数累计上涨3.74%，与上证指数涨幅相当，略低于深证成指的5.67% [33] - 预计2026年3月港股市场将继续跟随A股呈现震荡整理状态，主要依据是美联储3月大概率不降息、人民币近期有升值预期将继续推升中国资产估值，以及国内两会期间市场易受政策影响但科技、周期板块存在调整压力 [5][34][36] 债券和大宗等大类资产3月状况 - **债券市场**：展望3月份，预测国债收益率曲线将呈现“熊陡”态势，因两会有望给予市场更大信心，同时适度宽松的货币政策有利于短端收益率下行 [6][39] - **大宗商品市场**： - 原油市场短期波动将加大，主因地缘风险（如美国与伊朗军事冲突风险上升）影响短期难消除 [6][43] - 贵金属和战略金属依然看多，全球贸易不确定性上升可能拖累经济增速，利好黄金；而“反内卷”和国家安全战略推动战略金属（如稀土、钨）成为关键生产要素，需求上升 [43] 投资建议 - 长期维度看，2026年是“十五五”开局之年，积极的财政政策与适度宽松的货币政策预期能为A股“慢牛”提供支撑 [7][44] - 短期维度看，3月两会有望明确2026年财政与货币政策及“十五五”规划，新质生产力方向是重中之重 [7][45] - 具体建议关注：受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保）、“反内卷”相关传统板块的结构性机会，以及偏防守的长期资金入市相关的红利板块 [7][8][45]

诉讼案件核心信息 - 案件处于重审一审待开庭阶段，公司子公司湘财证券为被告之一 [2] - 两起案件涉案金额合计为3.429亿元及相应利息 [3] - 案件起因于云南信托以民事信托纠纷起诉中诚公司及湘财证券，一审判决中诚公司支付回购价款，湘财证券承担56%的补充责任 [4] 案件审理过程 - 湘财证券对一审判决不服，于2025年1月提起上诉 [5] - 2025年7月，云南省高级人民法院裁定撤销一审判决并发回重审，认为一审认定基本事实不清、适用法律错误 [5] - 近日，湘财证券收到重审一审的应诉材料，案由变更为侵权责任纠纷，原告要求湘财证券对中诚公司的债务承担连带责任 [6] - 截至公告日，上述重审案件尚未开庭审理 [7] 财务影响与公司应对 - 基于一审判决的谨慎性原则，湘财证券已对3.429亿元涉案金额全额计提预计负债 [3][10] - 由于案件发回重审，审理结果存在不确定性，诉讼对公司本期及期后利润的最终影响需以审判及审计结果为准 [3][10] - 公司表示目前各项业务经营正常，财务状况稳健，本次诉讼对正常经营无重大不利影响 [10] - 公司将积极应诉，维护合法权益，并依法履行信息披露义务 [10] 其他诉讼情况 - 截至本公告披露日，公司及控股子公司不存在其他应披露而未披露的重大诉讼及仲裁事项 [9]

案件核心信息 - 案件处于重审一审待开庭阶段 [2] - 公司子公司湘财证券为两起案件的重审被告之一 [2] - 两起案件涉及总金额为人民币3.429亿元及相应利息 [3] 案件背景与历史进程 - 2024年12月，湘财证券收到一审判决，被判对广东中诚实业控股有限公司的3.429亿元债务承担56%的补充责任 [4] - 2025年1月，湘财证券对一审判决不服，提起上诉 [5] - 2025年7月，云南省高级人民法院裁定撤销一审判决，认为一审法院认定基本事实不清、适用法律错误，案件发回昆明中院重审 [5] 案件当前进展 - 湘财证券近日已收到昆明中院送达的重审一审应诉及举证通知书，案号更新为（2025）云01民初409号和410号 [6] - 在重审中，原告云南信托变更案由为侵权责任纠纷，诉讼请求变更为要求湘财证券对中诚公司的债务承担连带责任 [7] - 截至公告日，上述重审案件尚未开庭审理 [7] 财务与经营影响 - 基于一审判决结果，湘财证券已基于谨慎性原则，就两起案件全额计提预计负债 [3][7] - 目前公司各项业务经营情况正常，财务状况稳健 [7] - 由于案件发回重审，审理进展及结果存在不确定性，诉讼对公司本期及期后利润的最终影响需以审判及审计结果为准 [3][7]

诉讼案件进展 - 公司子公司湘财证券于2025年2月24日收到两起案件重审一审的应诉材料 原告云南信托以侵权责任纠纷为案由 主张被告一中诚公司赔偿损失3.429亿元及利息 并要求被告二湘财证券承担连带责任 案件尚未开庭审理 [1] - 该案件源于2019年“承兴系”暴雷事件 实控人罗静通过中诚公司以欺诈手段从云南信托获取融资 湘财证券为产品代销机构 案发造成相关被害单位经济损失共计80余亿元 [5] - 此前 该案件于2024年12月一审判决湘财证券对中诚公司3.429亿元债务承担56%的补充责任 2025年1月湘财证券提起上诉 2025年7月云南省高院裁定撤销一审判决并发回重审 [3][4] 公司财务影响与处理 - 根据一审判决情况 湘财证券基于谨慎性原则 已于2024年度全额计提预计负债2.3339847118亿元 案件重审结果存在不确定性 对公司利润的最终影响以审判及审计结果为准 [4][5] - 湘财股份2025年度业绩预告显示 预计归母净利润为4亿元至5.5亿元 同比增长266.41%至403.81% 扣非净利润预计3.5亿元至4.5亿元 同比增长54%至97.99% [5] - 湘财证券2025年未经审计财报显示 实现营业总收入（母公司）19.55亿元 同比增长28.8% 实现净利润5.53亿元 同比增长157% [6] 公司业务经营情况 - 公司主营业务包括证券业务、防水卷材业务、食品加工业务以及贸易业务 [5] - 2025年度 公司投资银行业务手续费净收入为5993.99万元 较2024年的8495.37万元下降34.15% 减少超2900万元 [6] - 公司表示目前各项业务经营情况正常 财务状况稳健 本次诉讼对公司的正常经营无重大不利影响 [4] 市场表现 - 截至2025年2月24日收盘 湘财股份股价报10.63元/股 上涨0.47% 总市值为303.93亿元 [7]

诉讼金额 - 两起案件涉及金额为3.429亿元及相应利息[2] 判决情况 - 一审判决湘财证券承担56%补充责任，公司不服上诉，高院裁定发回重审[2][3] 诉讼阶段 - 案件处于重审一审待开庭阶段，公司收到相关材料[2][4] 财务处理 - 公司基于谨慎性原则已全额计提预计负债[2] 影响说明 - 诉讼对公司利润影响以审判和审计结果为准[2]

ETF市场概况与近期动态 - 截至2026年2月6日，沪深两市共有1439只ETF，资产管理总规模为53280.88亿元[2] - 其中股票型ETF共1116只，规模31401.67亿元，债券型ETF共53只，规模7213.28亿元，货币型ETF共27只，规模1615.16亿元，商品型ETF共17只，规模3225.87亿元，跨境ETF共211只，规模9760.39亿元，未上市ETF共15只，规模64.51亿元[2] - 在2026年2月2日至2月6日当周，共有10只ETF新上市，均为股票型ETF，包括2只光伏ETF和8只其他股票型ETF[3] - 同期共有9只ETF新成立，包括2只有色金属相关ETF和7只其他ETF，总发行规模为36.04亿元[3] 各类ETF近期市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.63%，科创板新能源ETF与光伏ETF表现相对较好，其中科创板新能源ETF上涨4.09%，而黄金股票ETF和科创创业人工智能ETF表现较差，其中黄金股票ETF下跌13.25%[3][4] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.93%，而可转债ETF下跌0.30%[4] - 上周跨境ETF的涨跌幅中位数为-2.39%，恒生消费ETF嘉实涨幅最高，周累计上涨4.81%，而巴西ETF跌幅最高，共下跌11.63%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 策略以行情指标、资金强度、预期指标以及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充，补充后的第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 构建的PB-ROE框架下的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周关注的行业为有色金属、交通运输和公用事业，对应的ETF分别为其行业ETF[6] - 上周策略累计收益率为-0.45%，沪深300指数累计收益率为-1.33%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为0.89%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为28.45%，同期沪深300累计收益率为19.94%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为8.51%[6] 投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周对有色金属、交通运输和公用事业行业进行关注，对应的ETF分别为其行业ETF[7][8] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐下周对有色金属ETF、化工ETF、软件ETF、食品饮料ETF及光伏50ETF进行关注[8]

A股券商股市场表现 - 2月4日，A股券商板块整体走强，多只个股录得显著涨幅[1] - 华林证券领涨，涨幅超过7%，东吴证券涨幅超过3%，华鑫股份、国泰海通、西南证券涨幅均超过2%[1] 领涨个股详情 - 华林证券涨幅为7.47%，总市值517亿元，年初至今涨幅达24.85%[2] - 东吴证券涨幅为3.26%，总市值473亿元，年初至今涨幅为4.97%[2] - 华鑫股份涨幅为2.65%，总市值181亿元，年初至今涨幅为12.01%[2] - 国泰海通涨幅为2.51%，总市值3524亿元，但年初至今表现为下跌2.73%[2] - 西南证券涨幅为2.00%，总市值304亿元，年初至今涨幅为2.23%[2] 其他主要券商表现 - 华泰证券涨幅1.88%，总市值2002亿元，但年初至今下跌5.98%[2] - 中信证券涨幅1.39%，总市值4203亿元，年初至今下跌1.22%[2] - 中国银河涨幅1.65%，总市值1680亿元，年初至今下跌2.29%[2] - 中信建投涨幅1.62%，总市值1893亿元，年初至今下跌8.31%[2] - 国信证券涨幅1.72%，总市值1275亿元，年初至今下跌5.11%[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升，预计上市券商净利润同比增长50%[1][4] - 在高基数背景下，预计2026年行业净利润同比增长16%[1][4] - 当前券商估值处于合理偏低水平，看好未来估值修复，大型券商优势显著[1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 - **日均股基交易额**：2025年市场日均股基交易额为1.98万亿元（19,814亿元），同比增长67%[1][4][9] - **投资者开户数**：2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8%[4][9] - **融资融券余额**：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元（25,242亿元），较2024年末增长36%；融券余额为165亿元，较2024年末提升58%；2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点[4][12] - **IPO市场**：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%；平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69%；IPO项目主动撤回家数从2024年的437个大幅下降至113个，降幅达74%[4][14] - **再融资市场**：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%[4][18] - **债券发行**：2025年券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%[4][19] - **市场指数表现**：2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65%；中债总全价指数下跌2.32%[4][24] - **公募基金发行**：2025年股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至5859亿份；债券型基金发行规模同比-42%至4819亿份；公募基金整体发行份额同比-0.7%至11757亿份[4][27] 2. 2025年年报前瞻：预计上市券商净利润同比+50% - **整体业绩预测**：预计2025年上市券商营业收入同比增长21%，净利润同比增长50%[4][30] - **季度业绩预测**：预计2025年第四季度净利润同比增长16%，环比下滑26%[1][4][30] - **业绩增长原因**：2025年前三季度净利润同比增速为63%，全年增速收窄主要由于四季度股市波动较大，自营板块投资收益较第三季度减少较多[4][30] - **业绩预告情况**：截至2026年1月末，32家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中30家净利润同比实现正增长或扭亏为盈[4][30] 3. 投资建议：预计行业2026年净利润同比+15% - **2026年业绩展望**：在高基数下，预计行业2026年净利润同比增长16%[1][4][47] - **分业务预测**：预计2026年经纪业务收入同比增长25%，投行业务同比增长7%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务同比增长15%[4][47] - **年初市场数据**：2026年1月日均股基交易额接近3.5万亿元，较2025年的1.98万亿元增长76%；1月末两融余额2.7万亿元，同比增长53%[47] 4. 行业发展趋势与估值 - **并购重组趋势**：监管鼓励券商通过并购重组做优做强，打造一流投行，行业集中度有望持续提升[37][43] - **国际比较**：日本主要证券公司利润占比在50%左右；美国前十位交易商营业收入占比也超过50%[38] - **业务转型方向**：包括发展做市业务以提升业绩稳定性、深化财富管理投顾业务、以及加速数字化转型[44][45][46] - **投行业务集中度**：2025年TOP5券商合计承销IPO规模960亿元，同比增长166%，合计市场份额达73%，较2024年的55%大幅提升[22] - **当前估值水平**：截至2026年1月30日，中信证券II指数静态估值为1.43倍市净率（PB），处于历史17%分位，近十年37%分位[4][49] - **重点推荐公司**：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等[4][50]

景顺长城基金新增销售渠道 - 景顺长城基金管理有限公司自2026年2月3日起，新增湘财证券股份有限公司为旗下“景顺长城恒生消费交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(QDII)”的销售机构 [1] - 景顺长城基金管理有限公司自2026年2月3日起，新增江苏银行股份有限公司“融联创同业交易平台”为旗下“景顺长城稳健增益债券型证券投资基金”的销售平台 [6] - 新增销售渠道后，投资者可通过湘财证券或江苏银行融联创平台办理相关基金的申购、赎回、定期定额投资及转换等业务，具体业务流程、费率优惠以销售机构规定为准 [1][6] 景顺长城中证有色金属矿业主题ETF开放申赎 - 景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：560290）于2026年2月3日公告开放日常申购和赎回业务 [12] - 该基金申购和赎回的最小单位均为100万份，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金 [12][13][14] - 基金管理人可根据市场情况设定当日申购或赎回份额上限，以控制总规模 [12][13] 景顺长城中证有色金属矿业主题ETF上市交易 - 景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：景顺有色；扩位证券简称：有色ETF景顺）将于2026年2月6日开始在上海证券交易所上市交易 [23] - 该基金的上市交易公告书已于2026年2月3日在公司官网及中国证监会基金电子披露网站披露 [23]