吸收合并交易进展 - 湘财股份吸收合并大智慧的交易已进入监管审核阶段，于2025年10月23日收到上交所受理通知书[4] - 交易采用换股吸收合并方式，完成后大智慧将终止上市，湘财股份作为存续主体承继其全部资产、负债、业务和人员[4] - 交易完成后，原大智慧实控人张长虹一方将持有合并后公司17.32%股份，湘财股份实控人黄伟一方持股比例稀释至22.45%，但黄伟仍为实际控制人[4] - 公司同步筹划不超过80亿元的配套融资，用于金融大模型、数字化建设、大数据工程、财富管理一体化及国际化项目等[5] - 此次交易尚需通过上交所审核及证监会注册，最终结果及时间仍存在不确定性[7] 湘财股份业绩表现 - 2025年前三季度湘财股份净利润达4.42亿元，同比增长203.39%，已超去年全年水平[1][2] - 2025年第三季度单季营业收入6.55亿元，同比增长43.77%，单季净利润3亿元，同比增幅315.25%[2] - 业绩增长主要源于核心子公司湘财证券净利润达4.87亿元，同比增长66.71%，以及大智慧经营改善带来的投资收益增加和财务费用下降[2] 大智慧业绩表现 - 2025年前三季度大智慧营业收入为5.64亿元，同比增长8.78%，净利润为-2956.24万元，虽仍亏损但较去年同期收窄超八成[2] - 大智慧业绩改善源于部分业务收入增长及降本增效，但收入增长尚不足以完全覆盖成本[3] 合并后实体行业定位 - 将湘财股份与大智慧当前业绩简单相加，合并后实体在营收和净利润规模上预计将超越指南针，跃居互联网券商第二位[1][7] - 行业龙头东方财富前三季度营收115.89亿元，净利润90.97亿元，地位稳固[7] - 合并旨在整合“牌照+产品+流量+数据+科技能力”，打造“AI投顾券商”，通过特色化、科技化、资本化路径寻求发展空间[7] 行业模式与前景 - “金融科技平台+券商牌照”模式已被东方财富收购同信证券、指南针收购麦高证券等先例验证其潜力[6] - 指南针前三季度营收14.02亿元，净利润1.16亿元，实现扭亏为盈，显示行业强劲增长势头[7]

湘财股份与大智慧吸收合并进展 - 吸收合并事项已进入监管审核阶段，上交所已出具受理通知书 [5] - 交易采用换股吸收合并方式，大智慧将终止上市，湘财股份为存续主体 [5] - 合并后股权结构显示，原大智慧实控人张长虹将持股17.32%，湘财股份实控人黄伟持股稀释至22.45%但仍为实际控制人 [5] - 公司同步筹划不超过80亿元的配套融资，用于金融大模型、数字化建设等项目 [6] 湘财股份业绩表现 - 2025年前三季度净利润4.42亿元，同比增长203.39%，已超去年全年水平 [2][3] - 2025年第三季度营业总收入6.55亿元，同比增长43.77%，净利润3亿元，同比增长315.25% [3] - 业绩增长主要源于子公司湘财证券净利润4.87亿元（同比增长66.71%）及大智慧经营改善带来的投资收益 [3] 大智慧业绩表现 - 2025年前三季度营业收入5.64亿元，同比增长8.78%，净利润为-2956.24万元 [3] - 尽管仍为亏损，但亏损额较去年同期收窄超过80% [3][4] - 减亏主要得益于部分业务收入增长及降本增效带来的成本费用减少 [4] 互联网券商行业格局 - 行业龙头东方财富前三季度营收115.89亿元，净利润90.97亿元 [7] - 指南针前三季度营收14.02亿元，净利润1.16亿元，实现扭亏为盈 [7] - 若湘财股份与大智慧合并，简单相加后的营收与净利润规模将超越指南针，跃居行业第二 [2][7] - 行业整合趋势下，“金融科技平台+券商牌照”模式被验证，中小券商需注重特色化、科技化与资本化平衡 [7]

投资评级 - 报告对湘财股份的投资评级为“增持”，评级维持不变 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超出预期，收入与利润均实现高速增长 [1] - 手续费及佣金收入高增是营业总收入增长的核心驱动，主要得益于市场成交活跃 [2] - 三季度自营投资表现亮眼，成为利润核心来源，同时参股公司大智慧大幅减亏亦改善投资收益 [3] - 公司换股吸并大智慧的交易已获股东大会通过，报告看好交易完成后的协同效应与盈利提升潜力 [3] 2025年三季报业绩表现 - **整体业绩**：2025年前三季度营业总收入17.99亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.42亿元，同比增长203.39% [1] - **单季度业绩**：2025年第三季度营业总收入6.55亿元，同比增长43.77%，环比增长25.31%；归母净利润3亿元，同比增长315.25%，环比增长224.64% [1] - **盈利能力**：2025年前三季度加权平均ROE为3.68%，同比提升2.45个百分点 [1] - **成本控制**：2025年前三季度营业总成本同比下降2.04%，其中营业成本下降45.1%，利息支出下降14.7%；管理费用同比增长15.7% [1] 收入结构分析 - **收入构成**：2025年前三季度营业收入、利息收入、手续费及佣金收入分别为2.34亿元、6.47亿元、9.18亿元 [2] - **收入变动**：营业收入同比下降42.96%，主要因公司主动减少贸易收入；利息收入同比增长1.86%；手续费及佣金收入同比增长82.37% [2] - **增长驱动**：手续费及佣金收入高增主要由湘财证券贡献，受益于2025年前三季度A股市场日均成交额（ADT）同比大增107% [2] 投资收益与资产变动 - **自营投资**：2025年前三季度投资收益与公允价值变动损益合计4.69亿元，同比增长27.53%；其中25Q3自营投资收益达3.14亿元，同比增95.79%，环比增169.95% [3] - **参股收益**：参股公司大智慧归母净利润从2024年前三季度的-2.01亿元改善至2025年前三季度的-0.3亿元，带动投资收益提升 [3] - **资产规模**：截至2025年三季度末，TPL规模为60.18亿元，较2025年中报下降25%；其他债权投资规模为51.36亿元，较2025年中报增长48.6% [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：在不考虑并表大智慧情况下，预计2025年归母净利润为6.08亿元，同比增长456.6% [3] - **收入预测**：预计2025年营业收入为28.31亿元，同比增长29.2%；2026年、2027年预计分别为31.07亿元、36.33亿元 [4] - **每股收益**：预计2025年EPS为0.21元，2026年、2027年预计分别为0.24元、0.30元 [4] - **估值水平**：以2025年10月30日收盘价计算，对应2025年预测P/B为3.22倍 [3][4]

投资评级与核心观点 - 报告对湘财股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予湘财股份目标价为16.46元 [2] - 核心观点认为公司第三季度业绩表现亮眼，证券业务基本盘稳固，与参股公司大智慧的重大资产重组是未来发展的核心催化剂 [9] 2025年三季报业绩摘要 - 2025年前三季度（9M25）公司实现营业总收入18.0亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润4.4亿元，同比大幅增长203.4% [2] - 2025年第三季度（3Q25）单季实现营业总收入6.6亿元，同比增长43.8%，环比增长25.3%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长315.3%，环比增长224.6% [2] - 全资子公司湘财证券9M25实现净利润4.9亿元，同比增长66.7%，构成公司业绩的核心支撑 [4] 证券业务表现 - **经纪业务**：受益于市场活跃度提升（9M25 A股日均成交额16496亿元，同比增长107%），公司9M25实现手续费及佣金收入9.2亿元，同比增长82.4%；其中3Q25单季实现4.0亿元，同比增长142.8%，环比增长65.5% [9] - **信用业务**：在市场两融余额增长（3Q25末达23941亿元，同比增长66.2%）的带动下，公司9M25实现利息收入6.5亿元，同比增长1.9%；其中3Q25单季实现2.3亿元，同比增长16.3%，环比增长8.7% [9] 投资收益与资产重组 - 公司9M25实现投资净收益4.9亿元，同比增长346.7%；3Q25单季实现3.7亿元，同比大幅增长1345.3%，环比增长421.0% [9] - 投资收益高增主要源于参股公司大智慧大幅减亏及可交换债券换股带来的一次性收益 [9] - 公司与大智慧的重大资产重组事项已于2025年10月23日获上交所受理，若重组成功，旨在整合双方资源打造“牌照+产品+流量+数据+科技能力”的综合金融平台，有望显著提升公司在大经纪业务板块的竞争力 [9] 财务预测与估值 - 报告预测湘财股份2025/2026/2027年每股盈利（EPS）分别为0.21元、0.26元、0.27元 [9] - 报告预测2025/2026/2027年每股净资产（BPS）分别为4.40元、4.70元、5.01元，当前股价对应市净率（PB）分别为2.93倍、2.75倍、2.58倍 [9] - 基于2026年业绩给予3.5倍PB估值，得出目标价16.46元 [9] 主要财务指标预测 - 预测营业总收入2025E为25.37亿元（同比增长16%），2026E为26.57亿元（同比增长5%），2027E为27.70亿元（同比增长4%）[5] - 预测归母净利润2025E为6.05亿元（同比增长454%），2026E为7.38亿元（同比增长22%），2027E为7.61亿元（同比增长3%）[5]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有13个机构投资者持有湘财股份A股股份，合计持股量达20.72亿股，占公司总股本的72.46% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达72.45%，相较于上一季度，该比例合计上涨了0.03个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券公司ETF，持股增加占比达0.61% [2] - 本期持股减少的公募基金共计2个，包括南方中证500ETF和宏利稳定混合，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共计3个，包括华泰柏瑞锦瑞债券A、华泰柏瑞锦华债券A和华泰柏瑞安盛一年持有期债券A [2] - 本期未再披露的公募基金共计123个，主要包括南方中证全指证券公司ETF、天弘中证全指证券公司ETF等 [2] 社保基金与外资动向 - 本期新披露持有湘财股份的社保基金为全国社保基金一一七组合 [3] - 本期持股减少的外资基金为香港中央结算有限公司，持股减少占比达0.17% [3] - 本期未再披露的外资机构为UBS AG [3]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中股价上涨2.01%，报13.17元/股，总市值376.56亿元，成交金额4.78亿元，换手率1.29% [1] - 当日主力资金净流出1391.84万元，其中特大单净买入101.85万元，大单净流出约1512.68万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨82.92%，近5日、20日、60日分别上涨6.90%、3.62%、18.01% [1] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为6月26日 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.99亿元，同比增长16.15% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为4.42亿元，同比大幅增长203.39% [2] 业务构成与行业分类 - 公司主营业务为证券服务业，主营业务收入构成为：贸易业务95.92%，食品加工业务2.41%，防水卷材业务0.88%，其他业务0.79% [1] - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括融资融券、中盘、黑龙江自贸区、并购重组、参股基金等 [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为12.49万，较上期微减0.16%，人均流通股22893股，较上期微增0.16% [2] - 截至9月30日，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第五大流通股东，持股2947.85万股，较上期增加1183.19万股 [3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）新进为第六大流通股东，持股1926.05万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股1653.01万股，较上期减少44.47万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1605.13万股，较上期减少473.85万股 [3] 公司基本信息与分红 - 公司成立于1994年3月25日，于1997年7月8日上市，注册地址位于黑龙江省哈尔滨高新技术产业开发区 [1] - A股上市后公司累计派现9.61亿元，近三年累计派现2.97亿元 [3]

市场表现 - A股三大指数于10月30日集体低开 证券板块开盘小幅回调[1] - 券商ETF（159842）当日低开0.33% 成分股中仅湘财股份 华西证券 财通证券开盘上涨[1] - 券商ETF（159842）近10个交易日累计获资金净流入超4.4亿元[1] 行业指数与构成 - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数[1] - 该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业股票以反映行业整体表现[1] 行业业绩与展望 - 2025年上半年上市券商整体业绩显着回暖 49家上市券商归母净利润均实现增长[1] - 其中10家券商营收超百亿元 两家券商净利润规模超百亿元[1] - 多家机构指出券商板块当前是"相对低估+业绩同比高增"的稀缺资产[1] 机构观点 - 西部证券建议关注券商板块 认为在经济定调积极背景下资本市场上升趋势明朗且券商板块业绩表现优异[1] - 中原证券表示中短周期内若券商板块估值向区间下限靠拢是再度布局良机[1] - 中原证券建议关注三类上市券商：龙头类 财富管理业务突出 权益投资深入且估值明显低于板块平均的个股[1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日以通讯表决方式召开第十届第十七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于提请召开2025年第三次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年公司营业收入构成为：其他证券业占比75.27%，贸易占比18.68%，其他业务占比4.85%，大豆深加工占比0.39%，防水卷材占比0.36% [1] - 证券业务是公司绝对主要的收入来源，占比超过75% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为369亿元 [1]

智通财经APP讯，湘财股份(600095.SH)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现总营收17.99亿 元，同比增长16.15%;归母净利润4.42亿元，同比增长203.39%;扣非净利润4.03亿元，同比增长203.07%; 基本每股收益0.1546元。 ...

全资子公司湘财证券积极把握市场机会，优化资产配置，经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩 显著提升，实现净利润4.87亿元，同比增长66.71%；同时参股公司大智慧大幅减亏，可交换债券部分投 资者换股带来投资收益增加，且公司财务费用同比下降。 格隆汇10月29日丨湘财股份(600095.SH)发布2025年第三季度报告，第三季度营业总收入为6.55亿元，同 比增长43.77%；归属于上市公司股东的净利润为3.00亿元，同比增长315.25%。前三季度营业总收入为 17.99亿元，同比增长16.15%；归属于上市公司股东的净利润为4.42亿元，同比增长203.39%。 ...