金银价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金与白银价格同步飙升并齐创历史新高，上演贵金属市场狂欢盛宴 [1] - 伦敦金现日内大涨2.05%，报5090.288美元/盎司，盘中最高触及5111.17美元/盎司，刷新历史峰值 [3] - 伦敦银现日内飙升6.06%，报109.6美元/盎司，最高突破110美元/盎司大关，涨幅大幅跑赢黄金 [3] - COMEX黄金期货日内上涨2.02%，报5080.4美元/盎司，盘中最高触及5107.9美元/盎司 [5] - COMEX白银期货涨幅扩大至7.54%，报108.97美元/盎司，最高触及110.065美元/盎司，两大期货品种均刷新历史纪录 [5] - 随着国际金价大涨，国内足金饰品价格水涨船高，周大福、老凤祥等主流品牌足金饰品价格突破1575元/克，国内现货金价同步刷新历史高点 [7] 价格上涨驱动因素 - 受访人士指出，黄金中长期上行逻辑完整，受美元信用弱化、央行购金刚性需求及地缘长期溢价等多方面因素影响 [1] - 短期维度看，地缘政治风险溢价持续发酵，格陵兰岛主权争议和美伊局势升级推升全球避险资产配置需求，特朗普关税威胁加剧市场对跨境资本流动受限的担忧，促使投资者寻求黄金等非主权信用资产避险 [9] - 中期维度看，核心矛盾集中在美联储政策路径与其独立性的博弈，市场预期在“财政主导”高压下美联储或将被迫妥协，货币政策独立性趋弱，宽货币周期延续与财政赤字货币化的担忧形成共振，为金价上行提供支撑 [9] - 长期维度看，美元信用体系的结构性弱化成为金价走高的核心驱动力，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速，美债抛售压力导致美元指数承压 [10] - 白银方面，受货币属性与逼仓驱动，波动率偏高，上行趋势仍未结束 [1]，近期白银受逼仓逻辑、库存紧张与月末交割等多重因素影响，波动显著放大 [9] 后市展望与配置观点 - 若宏观叙事不变，黄金上方空间充满想象 [1]，2026年美国中期大选年，在特朗普支持率持续走低、地缘不确定性反复上演、货币宽松与美联储独立性弱化预期叠加下，贵金属投资需求有望延续增长，金价或冲击6000美元/盎司关口 [11] - 投资者宜保持长期配置视角，理性应对波动，在趋势中寻找稳健参与机会 [11] - 黄金期货适合专业投资者，黄金ETF和黄金股票适合具有一定股票投资经验的投资者，普通投资者则可参与银行积存金或实体金条等投资 [11] - 操作上，当前金价处于“高价位、高波动”阶段，建议采用定投+回调补仓策略，避免单次重仓介入 [11]

人民币汇率走强与货币发行机制转变 - 近期人民币离岸汇率走强至6.97，其背后核心驱动因素是货币发行方式的根本性转变，而非短期市场波动[1] - 货币发行机制正从过去依赖出口创汇、外汇占款模式，转向通过在二级市场买卖国债来调节流动性，此举更具灵活性和稳定性[1][3] - 央行在二级市场买卖国债的操作，旨在保持政策独立性，属于调控工具的升级，而非简单的“财政赤字货币化”或“印钞还债”[3][8] 人民币汇率走强的驱动因素 - 美元自身走弱构成外部推力，包括美联储降息周期、财政赤字庞大以及全球对美元信心下滑[5] - 中国坚实的贸易基本面提供支撑，去年贸易顺差突破一万亿美元，出口持续增长[5] - 资本项下资金回流形成助力，海外中资企业结汇增加，A股市场表现强劲，上证指数全年涨幅超过18%[5] - 央行具备强大的控盘能力，通过中间价引导、逆周期因子调节以及国债买卖等工具管理升值节奏，目标是稳定而非单边快速升值[5][8] 经济结构转型与人民币价值支撑 - 中国经济结构正在转型，出口竞争力从依赖低价转向依托完整的产业链和技术升级[8] - 资金回流中国市场并非短期投机行为，而是市场对以人民币计价资产的长期认可度在逐步提升[8] - 人民币国际化进程提供长期支撑，其跨境使用范围和结算规模正在不断扩大[6] 对行业与企业的影响 - 对进口依赖型行业构成利好，进口能源、芯片、农产品等成本将因人民币升值而降低[6] - 对出口导向型行业尤其是利润微薄的代工企业带来压力，汇率升值会侵蚀其产品价格竞争力[6] - 企业需加强汇率风险管理，建议使用远期结汇等金融工具锁定汇率，而非对赌市场行情[6] 对个人资产配置的启示 - 个人理财思路需调整，不应因美元利率较高而大量兑换美元，需综合考虑可能产生的汇率损失[6] - 持有人民币资产被视为更稳妥的选择，可关注消费、新能源等板块以及高评级债券[6] 未来货币锚定机制的探讨 - 用发电量等单一物理指标锚定货币的提议并不可行，因其无法反映不同产业的价值创造差异，且会扭曲投资节奏，在技术突破（如核聚变）时可能引发体系混乱[5] - 未来潜在方向是利用数据评估生产价值，例如通过企业用电效率、技术投入、出口附加值等构建信用评分体系，以更精准地引导金融资源，中国正在推行的行业大模型已在尝试此类实践[5]

日本央行货币政策决议与市场反应 - 日本央行以8比1的投票结果维持基准利率在0.75%不变，但审议委员高田创主张立即加息25个基点至1.0%，显示内部鹰派力量积聚 [2] - 央行将2026财年实际GDP增速预期中值从0.7%大幅上调至1.0%，并将核心CPI预期从1.8%上调至1.9%，为后续货币正常化提供依据 [2] - 决议公布后，美元兑日元一度上扬至158.69附近，市场短期将其解读为“按兵不动” [2] 日本国债市场出现分化与“扭曲平坦化” - 对加息敏感的2年期日本国债收益率一度升至1.2439%，创1996年7月以来最高，5年期和10年期收益率也同步上行3-5BPs [3] - 30年期国债收益率从近期高位降至3.6347%，走低超2BPs，40年期收益率从4%的峰值回落至3.9437%，形成“扭曲平坦化” [3] - 市场结构反映投资者因预期加息抛售中短期国债，同时买入收益率升至历史高位的超长期国债 [3] 日本经济面临的三重压力与财政风险 - 第一重压力是财政纪律松动，首相承诺将食品消费税从8%降至零为期两年，引发市场对“财政悬崖”和债务货币化的忧虑 [5][6] - 第二重压力是货币政策正常化，若物价走势维持高位，央行将在2026年进一步加息 [5] - 第三重压力是日元贬值与输入型通胀循环，日元疲软推高进口成本，强化通胀长期化预测 [5] 财政政策对债市的冲击与市场担忧 - 减税政策缺乏明确资金来源，市场预期将通过发行政府债券融资，触发对超长期国债的恐慌性抛售 [6] - 在日本公共债务与GDP之比已超过240%的背景下，此举恐恶化财政赤字，迫使政府加大国债发行量 [6] - 此前抛售导致40年期国债收益率有史以来首次突破4%，10年期收益率一度触及2.38%的近27年新高 [6] 市场溢出效应与未来关键变量 - 全球主权债收益率曲线的长端正显得相当脆弱，日本机构资金从海外回流本土的压力可能意味着“廉价资金时代”的结构性终结 [7] - 未来走向取决于两大关键变量：2月8日提前大选结果将决定扩张性财政政策能否推行；日本央行如何权衡“抗通胀”与“稳债市”的双重目标 [7] - 在财政与货币政策博弈未有明确结果前，日债市场的剧烈波动或将成为新常态，并引发全球资本再平衡与风险重定价 [7]

特朗普政府与美联储的冲突 - 特朗普总统公开严厉批评美联储主席鲍威尔 指责其要么无能要么腐败 并暗示其职位不保[1] - 特朗普政府与美联储在货币政策上存在多年明显分歧且逐步激化[1] - 特朗普政府被指利用司法工具（如传票）向美联储施压 试图解决货币政策分歧 打破了华盛顿的长期惯例[3] 美国财政状况与降息压力 - 美国财政赤字严重 单月赤字突破1450亿美元[2] - 政府面临巨大的债务利息支出压力 若不降息 利息将严重蚕食财政预算[2] - 有观点认为 当前财政赤字已进入庞氏融资阶段 即依靠借新债来偿还旧债[11] 全球央行的反应与美元信用担忧 - 英国、加拿大、澳大利亚、韩国等八国央行行长及欧洲央行罕见地联合发声 力挺美联储主席鲍威尔[3] - 全球央行此举被视为维护自身利益的保卫战 担心美联储丧失独立性成为白宫附庸 将导致其持有的美元资产贬值和输入性通胀[5] - 全球投资者对美元信心可能流失 美元作为全球金融避风港的地位受到挑战[15] 科技增长与债务危机的矛盾 - 有华尔街观点曾寄希望于人工智能和机器人产业提升生产力以化解巨额债务[7] - 马斯克指出 债务复利增长是指数级的 而科技带来的GDP增长是线性的 若高科技不能快速变现 财政将面临崩溃[9] - 科技难以在短期内填补数万亿美元的财政赤字 将国家未来押注于技术突破被视为一种绝望的赌博[12] 全球资本从美元资产的战略性撤离 - 中国持有的美债已降至不足7000亿美元 从峰值约1.2万亿美元持续下滑 近期单月减持118亿美元[13] - 这种减持是战略性的资产撤离 意味着对安全资产定义的重新评估[15] - 不仅是中国 加拿大、开曼群岛基金及中东一些主权财富基金也在进行类似资产重组 转向黄金、实物资源等其他资产[16] - 这种持续的结构性仓位调整比单纯抛售更严重 表明全球对美元的信心正在永久性流失[17] 潜在的系统性风险与全球影响 - 若美联储主席屈服于政治压力 可能意味着财政赤字货币化被彻底释放 货币政策将服务于政治选举而非经济规律[19] - 若美元丧失中立性 全球金融市场可能退化为各国竞相贬值的角斗场 给全球经济带来前所未有的挑战[20]

货币政策总体基调与操作模式 - 货币政策采取“小步走”模式的可能性较高 需秉持审慎态度 从实施到传导至实体经济产生影响存在时滞[3] - 货币政策传导机制复杂 路径长 形成“政策利率—贷款市场报价利率—贷款利率”的传导链条 但央行难以精准控制每个环节[4] - 央行货币政策工具箱日益丰富 通过各类流动性支持工具、二级市场国债买卖等方式投放流动性、调节资金成本[4] - 央行仅在二级市场买卖国债 严禁在一级市场操作 以避免财政赤字货币化引发严重通胀风险[4] 降准的优先性与空间 - 降准优于降息 降准能增加商业银行可自主支配的资金 更好地配合积极的财政政策[5] - 约65%的国债、78%的地方政府债由商业银行持有 降准可使商业银行获得充足资金配置政府债券 实现财政与货币政策高效联动[5] - 2016年以来法定存款准备金率累计调整23次均为下调 大型存款类金融机构存款准备金率从17.5%降至9% 累计下降8.5个百分点[7] - 我国金融机构平均存款准备金率约6.2% 而美国已取消 欧元区基本在2%以下 德国、法国、意大利仅为1%左右 意味着降准仍有较大空间[8] 降息的空间与制约 - 降息仍存在一定空间 但我国不具备持续大幅降息的基础[8] - 核心原因在于消费和投资的利率弹性较低 存款利率下降未必显著增加消费 企业投资决策核心考量是收益与风险而非贷款利率小幅变动[8] - 物价水平偏低为降息提供支撑 2024年CPI同比增长0.2% 2025年全年CPI累计零增长 PPI已连续39个月负增长[9] - 人民币汇率保持升值态势 且2025年美联储累计降息75BP 我国政策利率仅调整10BP 为渐进式降息提供了外部条件[9] - 商业银行净息差压力持续加大 2008年最高时超过3.5% 部分达3.8% 而2025年三季度末净息差仅为1.42% 大幅降息将进一步挤压银行盈利空间[7] 财政政策背景与货币政策协同 - 财政政策在宏观调控体系中发挥主导作用 货币政策承担协同配合职能[5] - 2024年、2025年我国财政赤字率均为4% 预计2026年仍可能维持在这一水平 若将地方政府专项债、特别国债等纳入广义赤字率统计 实际规模已高达8%甚至以上[6] - 中央经济工作会议明确提出要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 预计2026年财政政策仍将延续扩张性基调[6] 金融体系结构与风险考量 - 我国金融体系以间接融资为主 银行业资产占比约90% 而美国仅为45% 银行业的稳健性至关重要[7] - 需高度警惕银行业风险 若金融体系出现问题将对国民经济造成严重冲击[7] - 金融部门需在支持实体经济与维护自身稳健运营之间寻求平衡[6] 结构性货币政策工具的应用 - 央行通过结构性货币政策工具创新引导信贷结构优化 2024年末结构性货币政策工具余额占人民银行总资产的14.2% 最高时曾达17%[9] - 这类工具主要用于支持科技创新、经济薄弱环节 精准对接科技创新、产业升级与新质生产力发展需求[9] - 针对房地产等经济薄弱环节推出白名单制度等支持措施 相关资金规模已达7万亿-8万亿元[9] - 结构性货币政策工具兼具“量”与“价”的双重调节功能 能够发挥定向激励作用 体现了央行对重大经济社会活动的精准适配[10] 总结与展望 - 降准与降息均需稳步推进 预计未来两年我国仍将处于渐进式降准降息周期[10] - 核心目标是引导经济向稳向好发展 当前经济已接近周期底部区间 有望逐步回升[10] - 需通过财政政策主导、货币政策协同配合 逆周期、跨周期宏观调控协同发力 推动国民经济稳步恢复、持续向好[10]

黄金价格近期走势与市场动态 - 周一伦敦现货黄金价格大幅回调，收盘报4331.96美元/盎司，较上日下跌4.4%，较盘中历史最高点4550.52美元/盎司下跌4.8% [1] - 北京时间周二早间金价小幅反弹至4346.26美元/盎司，较上日微涨0.3% [1] - 2025年初至今，伦敦现货黄金累计涨幅高达65.6%，成为全球最具收益的大类资产之一 [1] 金价短期回调的驱动因素 - 芝加哥商品交易所宣布将于29日收盘后上调贵金属期货合约保证金，其中黄金合约保证金上调10% [2] - 市场对俄乌冲突接近达成协议的预期升温，削弱了黄金的避险需求 [2] - 彭博商品指数因黄金权重超标，将于2026年1月8日至14日进行年度再平衡，追踪该指数的被动型基金将被迫集中卖出黄金期货，该指数资产管理规模超600亿美元 [2] 支撑黄金牛市的中长期核心因素 - 美联储货币政策转向宽松，自9月以来已连续3次降息，累计降幅达75个基点，市场普遍预计2026年将再降息两次总计50个基点 [3] - 美元进入贬值周期，美元指数年内已下跌约10%，财政与货币因素叠加削弱了投资者对美元体系的信心 [5] - 全球地缘政治风险升级，包括委内瑞拉局势与俄乌冲突，增强了黄金的避险属性 [5] - 全球主要经济体处于康波周期萧条阶段，多国财政扩张与债务膨胀预期增强，推动信用货币向金属货币回归，例如德国9000亿欧元投资计划、美国提高债务上限5万亿美元、日本21.3万亿日元经济刺激方案及英国扩大220亿英镑财政缓冲空间等 [5] 机构对黄金价格的未来展望 - 分析师普遍认为短期金市可能面临获利回吐，但支撑牛市的中长期因素依然存在 [1][2] - 高盛分析师预计2026年黄金价格有望涨至每盎司4900美元 [6] - 宏源期货分析师及Zaner Metals策略师均认为，2026年黄金价格可能突破或达到每盎司5000美元 [1][6]

沪银价格近期上涨驱动因素分析 - 自12月22日以来，沪银价格上涨超过25% [1] 宏观金融与货币政策因素 - 美联储降息与扩表预期是核心驱动因素之一 [1] - 特朗普要求新任美联储主席必须支持在经济向好时降息 [2] - 美联储热门候选人哈塞特认为美联储降息节奏偏慢，应加快步伐 [2] - 美联储理事警示若明年不继续降息，经济可能面临衰退风险 [2] - 美国财政部长建议在通胀回落后，将通胀目标由一个固定值转变为区间 [2] - 美国三季度实际GDP年化季率为4.3%，高于预期，核心PCE物价指数为2.9%，导致市场对明年两次降息的预期时点延后 [2] 全球债务与财政扩张 - 全球主要国家未偿债务总额达84.2万亿美元，较前一周增加2376.5亿美元 [3] - 德国、美国、日本、英国等国均有大规模财政扩张计划，将提升白银的金融属性 [3] - 全球范围内的产业再工业化、转型升级及产业转移进程，将通过财政扩张提升白银的商品属性 [3] 地缘政治风险 - 俄罗斯与乌克兰冲突持续，俄罗斯表示可能通过特别军事行动武力解决问题 [4] - 美国以反恐名义空袭尼日利亚西北部的“伊斯兰国”武装分子 [4] - 美国派出军事人员围堵委内瑞拉并伺机劫持其出口石油油轮 [4] - 全球多个地区地缘政治冲突爆发，增加了市场避险需求 [4] 供需基本面与政策影响 - 2025年全球白银需求量约35716吨，供应量约32056吨，供应缺口约3660吨，占总需求量约10% [5] - 中国商务部将白银纳入国营贸易管理，自2026年1月1日起暂停出口配额制，实行出口许可证管理至2027年底 [5] - 此举可能加剧全球白银的结构性供应短缺 [5] - 白银多为伴生矿产品，新建矿山周期长（5至10年），现有矿山品位下降，回收银规模小 [5] - 光伏、新能源汽车等工业需求预计保持年均2%增速，供应缺口难以快速填补 [5] - 预计2026年白银供应缺口在2000至3600吨 [5] 市场观点与价格展望 - 综合分析认为，白银价格中长期仍存上涨空间 [5] - 近期需警惕元旦假期临近等因素，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后再布局多单 [5]

文章核心观点 - 美联储存在系统性低估美国通胀韧性和经济增长率的倾向，导致通胀率收敛于2%长期目标的时间一再延长 [1][6] - 长期利率抬升与财政赤字货币化现象相伴，导致美联储陷入困境：试图通过降息来降低财政赤字融资成本将受到通胀的显著约束 [1][2][6] - 这种困境源于为对冲疫情影响而采取的激进财政政策与货币政策之间的过度配合 [1][6] 美联储对美国经济金融指标的预测变化 - **政策性长期利率显著抬升**：疫情前的2019年底，美联储预测美国政策性长期利率中值为2.5%（区间2.0-3.3%），2024年底上调至3.0%（区间2.4-3.9%），截至2025年底维持在3.0%（区间2.6-3.9%）[1] - **美联储资产端政府债券持有量大幅增加**：截至2025年12月11日，美联储总资产约6.53万亿美元，其中持有美国政府债券近4.2万亿美元，占比约64.1%；相比2019年底（总资产4.17万亿美元，持债2.33万亿美元，占比55.9%），总资产扩张了2.37万亿美元，其中增持的美国政府债券占比78.4% [3] - **美联储服务了美国政府的财政赤字货币化**：2019年底至2025年11月，美国政府债务增加15.2万亿美元，其中可交易债券面值增加13.39万亿美元，同期美联储增持的债券约占可交易国债增加数量的13.9% [3] 美联储对美国经济增长的预测与实际表现 - **长期增速预测中值未变但区间上限上调**：2019年底，美联储预测美国长期实际GDP增速中值为1.8%（区间1.7-2.2%）；2025年底，预测中值仍为1.8%，但区间上限上调至2.5% [4] - **实际增速持续高于预测中值**：2019-2024年美国实际GDP增速年均2.4%，显著高于美联储预期的长期增速中值1.8%，接近其预测区间上限2.5% [4] - **存在系统性低估经济增速的倾向**：对比2020-2024年底美联储对当年实际GDP的预测值与事后实际值，预测值普遍低于实际值，例如2022年预测0.5%，实际2.5%；2023年预测2.6%，实际2.9%；2024年预测2.5%，实际2.8% [4] 美联储对美国通胀的预测与实际演变 - **通胀收敛于2%的预测时点一再延后**：美联储长期通胀（PCE）目标始终为2%，但预测收敛时间不断推迟；2025年12月预测延至2028年，而此前在2025年3月、2024年9月、2022年9月分别预测为2027年、2026年和2025年 [6] - **通胀实际水平曾远超预期**：2021年3月美国PCE通胀率达2.67%，2022年9月高达6.67%，彼时美联储仍预计2025年通胀可收敛于2% [6] - **系统性低估通胀韧性**：从预测来看，美联储系统性低估了通胀收敛于2%目标所需的时间 [6] 高利率环境下的经济与政策困境 - **高利率解决了有效利率下限风险但带来财政风险**：政策性长期利率上调，借助通胀解决了次贷危机后的有效利率下限风险，但导致美国经济面临高利率下的财政扩张运行风险，财政融资成本大幅上升 [1][2] - **货币政策空间以财政风险为代价**：激进的财政与货币政策助推通胀，使美联储货币政策操作获得更大空间，但这是以财政状况恶化及财政不可持续性风险为代价的 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 但明确推荐了多只个股并给予“买入”评级 [2][8] 报告核心观点 - 宏观环境方面 美联储连续降息并启动短期国债购买计划 外部环境改善窗口期 国内政策重心聚焦国内基本面 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 但实际财政宽松程度可能下降 未来将更加聚焦结构调整 服务消费将承担更大的经济带动作用 [2] - 行业供需方面 2026年需求端不会有更大的扩张空间 反内卷成为企业提高资本回报的核心要素 期待供给端钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产 以加快行业盈利回归速度 [2] - 估值与投资建议方面 板块估值已从绝对低估修复至中等偏低位置 估值泡沫不多 未计入盈利进一步回归的预期 依然具备绝对收益空间 继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等标的 [2] - 政策影响方面 钢材出口新规（出口许可证管理）及《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》发布 有望引导行业规范出口、推动高质量发展 随着后续供给端调控及转型升级预期升温 叠加需求改善趋势 钢材中长期基本面有望持续好转 [6][15] - 细分领域机会方面 钢管企业有望持续受益于煤电装机提升及油气景气预期 2025年1-10月国内火电投资完成额1697亿元 同比增长68.3% 核电投资完成额1134亿元 同比增长13.8% [7] 行情回顾 - 本周（12.8-12.12）中信钢铁指数报收1843.98点 下跌2.53% 跑输沪深300指数2.46个百分点 在30个中信一级板块中排名第26位 [1][91] - 个股方面 本周钢铁板块上市公司共11家上涨 41家下跌 涨幅前五为：中钢洛耐（22.0%）、广大特材（6.8%）、常宝股份（6.0%）、五矿发展（5.3%）、久立特材（4.7%） 跌幅前五为：安阳钢铁（-6.8%）、*ST沪科（-8.4%）、南钢股份（-8.6%）、武进不锈（-9.9%）、三钢闽光（-11.5%） [92] 行业基本面数据总结 供给端 - 国内247家钢厂高炉产能利用率为85.9% 环比下降1.2个百分点 同比下降1.4个百分点 [3][20] - 日均铁水产量为229.1万吨 环比下降1.4% 同比下降1.5% [20] - 五大品种钢材周产量为806.2万吨 环比下降2.7% 同比下降6.4% [3][20] - 螺纹钢周产量为178.8万吨 环比下降5.6% 同比下降19.6% [20] - 热卷周产量为308.7万吨 环比下降1.8% 同比下降2.6% [20] 库存端 - 五大品种钢材社会库存为941.7万吨 环比下降3.8% 同比上升20.3% [3][29] - 螺纹钢社会库存为338.7万吨 环比下降6.2% 同比上升12.3% [29] - 热卷社会库存为313.1万吨 环比下降2.3% 同比上升37.7% [29] - 五大品种钢材钢厂库存为390.4万吨 环比上升0.9% 同比上升3.5% [3][29] - 钢材总库存周环比回落2.5% 降幅较上周收窄0.1个百分点 [3][27] 需求端 - 五大品种钢材周表观消费量为839.7万吨 环比下降2.8% 同比下降4.0% [3][53] - 螺纹钢周表观消费量为203.1万吨 环比下降6.4% 同比下降10.8% [3][53] - 热卷周表观消费量为312万吨 环比下降0.9% 同比下降1.6% [44] - 建筑钢材成交周均值为9.8万吨 环比下降0.8% [45] 原料端 - 普氏62%品位进口矿价格指数为105.2美元/吨 周环比下降1.8% 同比上升4.3% [61] - 澳洲铁矿周发运量为1786万吨 环比上升8.0% 同比上升7.0% [61] - 巴西铁矿周发运量为594.4万吨 环比下降27.8% 同比下降14.5% [61] - 45港口铁矿到港量为2480.5万吨 环比下降8.1% 同比上升8.3% [61] - 45港口铁矿库存为427.215万吨 环比上升0.9% 同比上升2.6% [61] - 天津港准一级焦炭价格为1640元/吨 周环比下降0.6% 同比下降8.9% [54] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数为121.7 周环比下降1.1% 同比下降6.6% [73] - 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格为3250元/吨 周环比下降0.6% 同比下降6.6% [73] - 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格为3220元/吨 周环比下降1.8% 同比下降9.0% [73] - 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-231元 热卷即期吨钢毛利为-457元 [73] - 247家钢厂盈利率为35.9% 较上周回落0.5个百分点 [6] 重点公司信息 - 新兴铸管：子公司拟以12.44亿元收购江阴华润制钢有限公司100%股权 [97] - 甬金股份：董事会决定暂不行使“甬金转债”转股价格向下修正的权利 [97] - *ST沪科：因涉嫌信息披露违法违规 收到中国证监会立案告知书 [97] - 华菱钢铁：持股5%以上股东信泰人寿增持计划时间过半 已累计增持公司股份8508.6346万股 占总股本1.23% [97]

美联储12月FOMC会议决议与市场影响 - 美联储于12月FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次降息，幅度均为25基点 [1] - 决议以9票赞成、3票反对通过，总体超出市场“鹰派降息”的基准预期，会后鲍威尔讲话偏鸽，叠加超预期的资产购买计划，带来股债齐涨 [3] - 美联储启动储备管理购买计划，将于本月开始购买400亿美元的国库券以扩大资产负债表，并计划在明年某个时候逐渐减少新的购买步伐 [3] 美联储政策声明与未来路径 - FOMC声明指出经济活动以温和速度扩张，就业增长放缓，通胀自今年早些时候以来有所上升且仍处于相对高位 [3] - 委员会表示在考虑进一步调整利率时，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险平衡 [3] - 点阵图显示，到2026年底美联储对联邦基金利率的预估中值为3.4%，比目前区间低0.25个百分点，到2027年预计最终利率将达到3.1% [4] - 展望后市，2026年美联储货币政策预期将先鹰后鸽，点阵图与市场预期均指向明年上半年降息大概率只有1次，但2026年仍处在降息周期是确定的 [4] 黄金市场反应与后市展望 - 美联储决议声明发布后，金价走高，黄金股票ETF（517400）盘中涨超2%，连续3日迎资金净流入 [1] - 长期看，在货币超发、财政赤字货币化及全球地缘动荡背景下，美元信用体系受到挑战，黄金作为安全资产的需求持续提升 [5] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能，后续可持续关注全球宏观经济走势及央行购金情况 [5] 相关投资工具 - 投资者可在金价回调时考虑逢低分批布局跟踪黄金现货合约的黄金基金ETF（518800） [6] - 黄金股票ETF（517400）聚焦黄金股板块，选取业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券，全面反映黄金产业整体表现，或可逢低布局 [6]