财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为10.04亿元，同比下降11.83%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为9368.47万元，同比下降24.16%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8147.43万元，同比下降30.85%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为1.27亿元，同比增长52.75%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为32.97亿元，同比下降0.15%[13] - 总资产为39.80亿元，同比下降1.79%[13] - 基本每股收益为0.0849元，同比下降29.25%[14] - 稀释每股收益为0.0849元，同比下降29.25%[14] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0739元，同比下降35.40%[14] - 公司加权平均净资产收益率从4.76%减少至2.81%，减少了1.95个百分点[15] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率从4.54%减少至2.44%，减少了2.10个百分点[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少30.85%，主要由于销售收入下降[15] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加52.75%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费减少[15] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比减少35.40%，主要由于净利润下降[15] - 公司营业收入为10.04亿元，同比下降11.83%[31] - 营业成本为6.37亿元，同比下降12.97%[31] - 经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同比增长52.75%[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.46亿元，同比下降16,489.55%[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7852.48万元，同比下降107.87%[31] - 其他收益为988.57万元，同比增长133.87%[31] - 公允价值变动收益为955.40万元，同比增长85.92%[31] - 公司2024年上半年营业总收入为1,004,488,986.73元，同比下降11.83%[120] - 营业成本为637,368,130.23元，同比下降13.0%[120] - 销售费用为167,147,091.02元，同比增长3.46%[120] - 研发费用为42,621,923.02元，同比增长2.94%[120] - 净利润为91,267,181.19元，同比下降24.0%[121] - 归属于母公司股东的净利润为93,684,727.55元，同比下降24.1%[121] - 公司2024年上半年营业收入为953,668,577.67元，同比下降13.48%[123] - 公司2024年上半年营业成本为658,207,551.32元，同比下降13.11%[123] - 公司2024年上半年净利润为65,457,057.37元，同比下降38.81%[125] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.0849元，同比下降29.25%[122] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为194,328,770.52元，同比增长52.75%[126] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1,063,190,954.61元，同比下降11.09%[126] - 公司2024年上半年研发费用为35,721,690.34元，同比增长6.40%[123] - 公司2024年上半年公允价值变动收益为9,554,011.16元，同比增长85.92%[125] - 公司2024年上半年信用减值损失为394,276.53元，同比下降60.97%[125] - 公司2024年上半年投资收益为-6,463,094.54元，同比下降487.48%[123] - 投资活动现金流入小计为698,484,091.28元，同比增长142.5%[127] - 投资活动现金流出小计为844,869,506.03元，同比增长194.2%[127] - 投资活动产生的现金流量净额为-146,385,414.75元，去年同期为893,163.35元[127] - 筹资活动产生的现金流量净额为-78,524,776.03元，去年同期为997,386,859.81元[127] - 现金及现金等价物净增加额为-30,145,901.40元，去年同期为1,125,577,747.37元[127] - 经营活动产生的现金流量净额为124,474,255.88元，去年同期为138,256,999.31元[128] - 投资活动现金流入小计为716,085,531.45元，同比增长64.8%[128] - 投资活动现金流出小计为865,151,448.27元，同比增长9.8%[128] - 投资活动产生的现金流量净额为-149,065,916.82元，去年同期为-353,525,599.28元[128] - 筹资活动产生的现金流量净额为-78,165,366.56元，去年同期为1,011,254,781.49元[129] 产品与市场 - 公司主导食醋产品连续20多年销量全国领先，食醋年产量超过30万吨[23] - 公司食醋产品的产销量长期位居全国第一[27] - 高端产品毛利率在50%以上[27] - 公司拥有国际先进、装备精良的CNAS认证实验室，研究实验场所和中试基地占地6000多平方米[27] - 公司上半年实现营业收入10.04亿元，其中主营调味品收入9.79亿元[29] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.81亿元[29] - 上半年原辅包材累计降本0.22亿元[29] - 醋类产品销售占比提高4.14%[29] - 公司通过集采方式降低采购成本[29] - 公司持续推进数字营销，推动瓶盖、壶盖内外赋码追溯项目落地[29] 研发与创新 - 公司报告期内申请专利23件，其中发明专利17件；获得授权专利18件，其中发明专利4件；获准商标注册10件[24] - 公司优化营销组织架构，将十大战区优化至六大战区，四十三个片区优化至三十一个片区，实现组织架构“扁平化”管理[24] - 公司建立了标准化生产管理体系及供应链体系，围绕“以销定产，产销协同”的模式组织生产，降低库存成本[24] 重大项目与投资 - 公司重大项目如“10万吨黄酒、料酒建设项目（扩建）”和“云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）”已建设完成，进入试投产阶段[30] - 公司使用募集资金5,000万元对全资子公司恒顺万通进行增资，用于建设年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目[36] - 公司投资设立江苏百花酒业有限公司，持股比例100%，实际投资1,000万元[36] - 公司对徐州恒顺万通食品酿造有限公司增资50,601,276.82元，持股比例100%，已完成工商变更[37] - 公司对江苏百花酒业有限公司投资10,000,000.00元，持股比例100%，出资已到位[37] - 公司通过QDII管理人管理的产品和控股股东全资子公司欣鑫香港作为基石投资者参与认购锅圈食品香港首次公开发行股份，认购总金额不超过1000万美元，其中公司认购金额不超过650万美元[41] 子公司表现 - 镇江恒顺酒业有限责任公司2024年1-6月营业收入为12,067.44万元，净利润为1,112.00万元[42] - 恒顺重庆调味品有限公司2024年1-6月营业收入为2,504.21万元，净利润为252.96万元[42] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司2024年1-6月营业收入为3,032.31万元，净利润为-184.09万元[42] - 山西恒顺老陈醋有限公司2024年上半年营业收入为2611.33万元，净利润为-10.03万元[44] - 镇江恒顺新型调味品有限责任公司2024年上半年营业收入为3545.72万元，净利润为-105.77万元[44] - 江苏恒顺沭阳调味品有限公司2024年上半年营业收入为2220.19万元，净利润为16.68万元[44] - 镇江恒顺商城有限公司2024年上半年营业收入为1968.94万元，净利润为1121.05万元[44] - 镇江恒华彩印包装有限责任公司2024年上半年营业收入为2435.67万元，净利润为-2265.74万元[45] 环保与可持续发展 - 公司废水处理后排放的COD实际排放浓度为55.47 mg/L，排放量为6.23吨[59] - 公司废水处理后排放的氨氮实际排放浓度为2.19 mg/L，排放量为0.21吨[59] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司废水处理后排放的COD实际排放浓度为85.11 mg/L，排放量为4.484吨[59] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司废水处理后排放的氨氮实际排放浓度为3.04 mg/L，排放量为0.014吨[59] - 江苏恒顺醋业股份有限公司污水处理站日处理能力达2000立方米，采用厌氧-好氧-化学混凝处理工艺，运行稳定，达标排放[65] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司污水处理站日处理能力200立方米，采用厌氧-好氧生物处理工艺，运行稳定，处理出废水达标排放[65] - 江苏恒顺醋业股份有限公司2024年上半年未有环保相关的行政许可事项发生[66] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司2021年取得年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目环评批复[66] - 江苏恒顺醋业股份有限公司现有危险废弃物包括试剂废液、废柴油机油等，网上申报后交付有资质单位处理[62] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司危险废弃物为废药剂、检测废液，网上申报后交由徐州市危险废物集中处置中心有限公司进行无害化处置[62] - 江苏恒顺醋业股份有限公司一般固废主要为醋糟、污泥和生活垃圾，交由专业公司综合利用处置[64] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司固体废弃物主要有酱渣、醋渣等，酱渣、醋渣作为饲料出售给徐州鑫维环保科技有限公司综合利用[64] - 江苏恒顺醋业股份有限公司2024年启动了突发环境事件应急预案修编工作[67] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司已编制突发环境应急预案，并通过专家评审，取得政府环保主管部门备案[67] - 公司完成排污许可证的2024年一、二季度执行报告，期间未发生任何突发的污染事件，无环境违法违规行为，未收到相关行政处罚[69] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司完成排污许可证的2024年度1-6月份月报表及2024年半年季度执行报告，生产经营活动符合国家相关环保法律法规和地方性规章制度的要求，污染治理设施运转良好，废水排放各项指标达到国家和地方的相关排放标准[70] - 江苏恒顺醋业股份有限公司开展了污水站扩建项目，为解决恒顺醋业香醋续建工程、恒顺醋业10万吨复合调味品项目、恒顺酒业10万吨黄酒料酒产生废水治理问题以及预留今后发展需配套的污水处理能力提供保障，目前设备安装基本结束[71] - 徐州恒顺万通食品酿造有限公司开展了污水站扩建项目，为解决4.5万吨酱油醋项目产生废水治理问题以及预留今后发展需配套的污水处理能力提供保障，目前已结束招标环节[71] - 公司制酒工段配套低能效冷冻机更换为一级能效机组，采取减碳措施[72] 股东与治理 - 公司2023年年度股东大会于2024年5月20日召开，审议通过全部议案[48] - 公司2023年年度股东大会于2024年5月20日召开，股东代表有表决权的股份数为451,962,718股，占公司有表决权股份总额的40.9782%[49] - 公司2023年年度股东大会通过的议案包括2023年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案等16项议案[49] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况包括何春阳辞去总经理职务，张冰辞去营销总监职务[50][51][52] - 公司2024年半年度报告未进行利润分配或资本公积金转增[53] - 公司2024年限制性股票激励计划已获镇江市国资委批复，并已完成权益授予[54] - 公司于2024年7月17日向367名激励对象授予591.72万股限制性股票[56] - 限制性股票的授予价格为5.89元/股，占公司总股本的0.0083%[58] - 公司2024年员工持股计划参与认购的员工为91人，最终缴纳的认购资金总额为545,414元，认缴股数为92,600股[58] - 公司于2024年7月26日完成了2024年限制性股票激励计划，授予367名激励对象5,917,200股限制性股票[105][106] - 公司于2024年7月26日完成了2024年员工持股计划的92,600股股份过户登记工作[107] - 截至报告披露日，公司回购专用证券账户剩余持有公司股份4,012,424股[108] - 公司向367名激励对象授予591.72万股限制性股票，占公司股本总额的0.54%[112] - 董事、副总经理王召祥获授18.00万股限制性股票，占授予总数的3.04%[112] - 副总经理季嵘鹏、杨永忠及董事会秘书魏陈云各获授9.00万股限制

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 产品结构调整和渠道拓展 - 产品结构调整仍在继续,调味品增长阶段性承压 [10] - 醋/酒/酱/其他调味品收入分别同比+0.79%/-8.39%/-23.57%/+94.01% [10] - 经销/直销/外贸收入分别同比+3.98%/-22.42%/+3.30%,经销商总数较上年末净增130家至2044家 [10] 毛利率和盈利能力 - 2023年毛利率同比下降1.38个百分点,主要受毛利率较低的酒、酱及其他调味品占比上升影响 [11] - 2023年总费率同比上升1.56个百分点,销售费用率提升主要系促销费、广告费投入加大 [13] - 2024年Q1毛利率同比改善6.29个百分点,主要系产品结构优化,毛利率较高的醋系列收入占比提升 [12] - 2024年Q1盈利能力承压,费用率提升冲抵毛利率改善,扣非归母净利率同比下降1.66个百分点 [13] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入21.06亿元,同比下降1.52% [9] - 2023年归母净利润0.87亿元,同比下降37.03% [9] - 2024年预计公司收入为21.88亿元,同比增长3.9%;归母净利润为2.00亿元,同比增长129.6% [14]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为21.06亿元，同比下降1.52%[3] - 公司2024年第一季度营业总收入为4.60亿元，同比下降24.89%[3] - 公司2023年淘汰低毛利、低效益产品212个，重新梳理划分全国性产品、区域性产品，推动产品优化升级[3] - 2026年预计营业总收入将达到2848百万元，较2023年增长34%[12] - 2026年预计净利润为225百万元，较2023年增长181.25%[12] - 2026年预计每股收益为0.20元，较2023年增长150%[12] 公司信息 - 公司评级标准中，买入建议为公司涨幅大于10%[13] - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳和武汉[15] 报告声明 - 分析师声明中指出报告独立客观，反映了作者的研究观点[16] - 法律主体声明中提到长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[17] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[18] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[18] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[18] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[18] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[18] - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告[18] - 刊载或转发本报告应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将承担法律责任[19] - 公司保留一切权利[19]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2023年公司实现营收21.1亿元，同比下降1.5%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降37% [1] - 2024年一季度公司实现营收4.6亿元，同比下降24.9%；实现归母净利润0.55亿元，同比下降24.2% [1] - 短期公司仍处于改革阵痛期，业绩承压在所难免 [1] 分业务表现 - 2023年醋类业务实现收入12.9亿元，同比增长0.8% [1] - 2023年酒类和酱类业务分别实现收入3.3/1.9亿元，同比分别下降8.4%/-23.6% [1] - 2024年一季度公司醋/酒/酱类分别实现收入3.07/0.77/0.33亿元，同比分别下降20%/-30.9%/-49.3% [1] 盈利能力承压 - 2023年公司毛利率为33%，同比下降1.4个百分点 [1] - 2023年公司销售费用率同比上升2.4个百分点至18.7%，管理费用率同比下降0.5个百分点至4.9% [1] - 2023年公司净利率为3.8%，同比下降2.3个百分点 [1] 改革举措 - 公司将落实国企深化改革提升行动，持续优化组织结构并加快薪酬考核体系落地 [1] - 公司坚持聚焦大单品策略，推动"醋、酒、酱"三大品类同步发展 [1] - 公司加大渠道拓展力度，推进餐饮、电商产品规划和渠道建设 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.16元、0.17元、0.19元，对应动态PE分别为52倍、47倍、43倍 [2] - 维持"持有"评级 [1]

业绩总结 - 公司2023年总营收为210.6亿，2024Q1为46亿，同比下降[1] - 公司2023年毛利率为32.98%，2024Q1为41.38%，同比增长[1] - 公司2026年净利率预计为7.5%，较2023年提升3.7个百分点[6] 产品销售 - 公司2023年醋系列/酒系列/酱系列销售额分别为12.94/3.27/1.96亿，同比变化不同[2] 销售模式 - 公司2023年经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿，同比变化不同[2] 区域营收 - 公司2024Q1华东/华南/华中/西部/华北区域营收同比变化不同[3] 财务展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，维持“买入”评级[4] - 公司盈利预测显示，2026年营业收入预计为274.2百万元，较2023年增长30.1%[6] - 预测2026年归母净利润为221百万元，同比增长16.5%[6] 免责声明 - 本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载[15] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[15] - 请阅读最后一页的重要免责声明[15]

业绩总结 - 公司2023年总营收为21.06亿，2023Q4为4.69亿，2024Q1为4.60亿[1] - 公司2023年归母净利润为0.87亿，2023Q4为0.51亿，2024Q1为0.55亿[1] - 公司2023年主营调味品实现营收20.78亿，同比增长2%[1] - 公司2023年毛利率为32.98%，2024Q1毛利率为41.38%[1] - 公司2023年销售/管理费用率分别为18.65%/4.94%，2024Q1分别为17.02%/6.15%[1] - 公司2024年经营目标为实现主营调味品业务销售收入不低于双位数增长，扣非净利润同增10%以上[1] 用户数据 - 公司2023年醋系列/酒系列/酱系列营收分别为12.94/3.27/1.96亿，销量分别为21.00/8.38/2.90万吨[2] - 公司2023年经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿，线上/线下渠道营收分别为2.65/18.13亿[2] - 公司2024Q1华东/华南/华中/西部/华北区域营收分别为2.04/0.82/0.75/0.55/0.24亿，分别同比-32%/-22%/-25%/+4%/-43%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，当前股价对应PE分别为63/48/41倍[4] - 2026年预测公司营业收入为2742百万元，较2023年增长30.1%[6] - 2026年预测公司净利润为205百万元，较2023年增长156.3%[6] - 2026年预测公司ROE为7.0%，较2023年增长168.8%[6]

短期经营承压，期待改革成效 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|---------------|---------------------|-----------------------------------|-----------------------------|---------------------------|-----------------|-----------------|-------------------------| | 图表 1 ：恒顺醋业三大财务报表预测（单位：百万元） \n资产负债表 \n会计年度 存 货 | 4 8 \n2023 | 8 3 \n2024E | 8 1 \n2025E | 8 2 单位:百万元 \n2026E 1 0 | 利润表 \n会计年度 | ...

业绩总结 - 公司2023年营收为21.1亿元，同比降1.5%[1] - 公司2024Q1营收为4.6亿元，同比降24.9%[1] - 公司2023年净利率下降至4.1%[1] - 公司2024年营业收入预计为2,253百万元，同比增长7.0%[3] - 公司2026年预计营业收入为2858百万元，较2022年增长33.6%[4] 用户数据 - 公司2023年醋类业务增长0.8%[1] - 公司2024年营业收入预计为2,253百万元，同比增长7.0%[3] - 公司2026年预计净利润为195百万元，较2022年增长51.2%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为1.4亿元、1.7亿元、2.1亿元，同比增长61.3%、22.8%、21.9%[1] - 公司2026年预计净利润为195百万元，较2022年增长51.2%[4] 新产品和新技术研发 - 公司2024年营业收入预计为2,253百万元，同比增长7.0%[3] - 营业利润率预计在2024年达到最高值61.8%[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入为2858百万元，较2022年增长33.6%[4] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系，无需通知客户[16]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入210.6亿元，同比下降1.52%[1] - 公司2023年毛利率为33.0%，同比下降1.4pcts[1] - 公司2024年Q1毛利率回升至41.4%，同比增长6.3pcts[1] - 公司2023年营业利润率为7.6%，归母净利率为6.5%[2] - 公司2024年一季度营业利润增长率为-25.3%[2] 业绩展望 - 公司力争2024年实现主营调味品业务销售不低于双位数增长[1] - 公司提出深化国企改革、加强产品规划、优化调整市场策略等措施以期待积极变化[1] - 公司维持“推荐”评级，下调24-25年EPS预测，给予25年40倍PE，目标价9.2元[1] 产品和市场 - 公司2023年醋/酒/酱营收分别同比+0.8%/-8.4%/-23.6%，其他调味品实现高增+94.0%[1] - 公司2024年Q1醋/酒/酱营收分别同比-20.0%/-30.9%/-49.3%[1] - 公司2023年销售费用率为18.6%，管理费用率为4.9%[2] 风险提示 - 风险提示包括下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等[1]

业绩总结 - 公司2023年营收为21.1亿元，同比下降1.5%[1] - 公司2023年归母净利润为0.9亿元，同比下降37.0%[1] - 公司2024年一季度营收为4.6亿元，同比下降24.9%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.6亿元，同比下降24.2%[1] - 公司销售费用率在2023年第四季度和2024年第一季度分别同比增加14.6和4.6个百分点[2] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为2.0/2.4/2.8亿元，同比增长率为130.8%/18.9%/16.5%[3] - 公司2023年末/2024年一季度经销商数量分别为2044/2067个，环比增加6/23个[2] - 公司产品结构优化后毛利率分别为33.6%/41.4%，同比增加1.6/6.3个百分点[2] - 公司2023年醋/酒/酱/其他调味品销量分别增长1.6%/-7.7%/-13.3%，吨价分别下降0.8%/-0.7%/-11.8%[1] 未来展望 - 公司2024年维持“增持”评级，对应PE为46/39/33X[3] - 2024年预计营业收入将增长2.1%至2152百万元，2025年将增长8.2%至2328百万元[4] - 2024年预计营业利润将大幅增长至239百万元，2023年营业利润下降37%[4] - 2024年预计归属母公司净利润将增长130.8%，达到201百万元[4] - 2024年预计净利率将达到9.3%，较2023年的4.1%有显著提升[4] 其他新策略 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[9] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[9] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[9] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]