报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅下降，销售增长靓眼，融资保持畅通，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为599.92亿、616.72亿、666.74亿、750.21亿元，同比增长率分别为 - 16.8%、2.8%、8.1%、12.5% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为9.51亿、9.8亿、11.77亿、14.26亿元，同比增长率分别为 - 48.2%、3.1%、20.0%、21.2% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.35、0.36、0.43、0.52元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为14.3%、14.3%、14.3%、14.4%，ROE分别为4.8%、4.8%、5.5%、6.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为15、14、12、10 [6] 2025Q1财务情况 - 2025Q1公司实现营业收入184.8亿元，同比 + 164.1%；净利润2.3亿元，同比 - 46.1%；归母净利润1.9亿元，同比 - 45.4%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比 - 45.9%；基本每股收益0.07元/股，同比 - 46.2% [7] - 2025Q1公司综合毛利率、净利率分别为8.8%、1.3%，同比分别 - 6.2pct、 - 4.9pct；期间费率5.0%，同比 - 4.5pct [7] - 2025Q1公司税金及附加2.6亿元，同比 + 254.3%；投资净收益 - 0.3亿元，同比 - 110.4% [7] - 至2025Q1末，公司预收账款达760亿元，同比 - 22% [7] - 2025Q1公司新开工为0，竣工面积13万方、同比 - 90% [7] 2025Q1销售与投资情况 - 2025Q1实现销售金额294.9亿元，同比 + 45%；销售面积108.2万平，同比 + 58%；25Q1公司销售额全国排名第8位，较2024年全年提升2名 [7] - 25Q1公司在成都获取1幅地块，拿地面积7.9万方，同比 - 15%，拿地销售面积比7% [7] - 25Q1公司在建768万平，坚持4 + 1全国性战略布局，主要布局在核心一二线城市 [7] 融资情况 - 截至25Q1末，公司货币资金325亿元，同比 - 22.5%；剔预后资产负债率为63%，净负债率78%，现金短债比1.5倍，稳居三道红线绿档 [7] - 2024年公司综合融资成本5.22%，较2023年末下降26BPs [7] - 建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits 21.25亿元成功落地；同时开展发行定向可转债工作 [7]

销售业绩 - 截至2025年3月31日销售金额294.9亿元，同比增45%[1] - 截至2025年3月31日销售面积108.2万平方米，同比增58%[1] 项目数据 - 2025年1 - 3月成都项目土地出让面积37,787平方米，公司权益30.12%[2] 工程进度 - 2025年1 - 3月新开工面积0平方米[3] - 2025年1 - 3月竣工面积12.72万平方米[3] - 截至2025年3月末在建面积767.80万平方米[3] 租赁情况 - 截至2025年3月31日出租房地产总面积99.93万平方米[4] - 2025年1 - 3月租金收入18,783.08万元[4]

营业收入变化 - 本报告期营业收入184.84亿元，上年同期70.00亿元，同比增长164.05%，主要因房地产项目交付结转规模增加[4][7] - 2025年第一季度营业总收入184.84亿元，较2024年第一季度的70.00亿元增长164.05%[22] - 2025年第一季度营业收入为134,910,719.95元，2024年第一季度为162,639,441.32元，同比下降17.04%[32] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，上年同期3.49亿元，同比下降45.41%，因财务费用增加、投资收益减少[4][8] - 本报告期基本每股收益0.07元/股，上年同期0.13元/股，同比下降46.15%，因归属于上市公司股东的净利润减少[5][8] - 2025年第一季度净利润2.33亿元，较2024年第一季度的4.32亿元下降46.13%[23] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.07元/股，2024年为0.13元/股[24] - 2025年第一季度营业利润为 - 293,358,893.99元，2024年第一季度为 - 190,266,733.16元，亏损扩大54.29%[33] - 2025年第一季度净利润为 - 215,907,727.55元，2024年第一季度为 - 204,976,203.72元，亏损扩大5.33%[33] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额41.07亿元，上年同期5.77亿元，同比增长612.34%，因工程款支付减少、经营活动流入增加[4][8] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为41.0711008191亿美元，2024年为5.765641172亿美元[27] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -13.4188949394亿元，2024年第一季度为 -22.231679839亿元，亏损同比减少39.64%[34] 资产变化 - 本报告期末总资产4124.51亿元，上年度末4202.95亿元，同比下降1.87%[5] - 2025年3月31日货币资金为32468343765.55元，2024年12月31日为33205588393.96元[16] - 2025年3月31日交易性金融资产为22485191.19元，2024年12月31日为21669269.75元[16] - 2025年3月31日衍生金融资产为49219302.41元，2024年12月31日为32826789.51元[16] - 2025年3月31日应收账款为1935647061.26元，2024年12月31日为1546134033.71元[16] - 2025年3月31日预付款项为1977630925.47元，2024年12月31日为1859925178.23元[16] - 2025年流动资产合计3412.72亿元，较上期的3490.34亿元下降2.22%[17] - 2025年非流动资产合计7117.93亿元，较上期的7126.10亿元下降0.11%[17] - 2025年资产总计4124.51亿元，较上期的4202.95亿元下降1.87%[17] - 2025年3月31日货币资金为10.6327101207亿美元，2024年12月31日为33.72777756亿美元[28] - 2025年3月31日应收账款为12.8666899008亿美元，2024年12月31日为13.2283906305亿美元[28] - 2025年3月31日存货为7.6650431132亿美元，2024年12月31日为8.7869922688亿美元[28] - 2025年3月31日流动资产合计为760.9722641352亿美元，2024年12月31日为786.9704462262亿美元[28] - 2025年资产总计为172,784,565,962.21元，2024年为174,365,702,426.30元，同比下降0.91%[29] - 2025年递延所得税资产为771,378,365.29元，2024年为693,927,198.85元，同比增长11.16%[29] - 2025年长期借款为5,397,037,213.64元，2024年为6,884,150,078.25元，同比下降21.60%[29] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益202.32亿元，上年度末197.44亿元，同比增长2.47%[5] - 2025年归属于母公司所有者权益合计202.32亿元，较上期的197.44亿元增长2.47%[19] - 2025年少数股东权益1040.36亿元，较上期的1052.44亿元下降1.15%[19] - 2025年所有者权益合计为21,934,162,237.87元，2024年为22,175,441,486.28元，同比下降1.10%[30] 非经常性损益 - 非经常性损益合计748.03万元，包含非流动性资产处置损益等多个项目[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数54439户[9] - 珠海华发集团有限公司持股7.25亿股，持股比例26.34%，为第一大股东[9] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股6482.71万股，持股比例2.36%[9] - 珠海华发集团有限公司持有公司544056483股人民币普通股[11] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有公司64827120股人民币普通股[11] 股份回购 - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份467万股，占总股本比例0.170%，成交总金额25079352元，最高价5.83元/股，最低价5.21元/股[12] - 公司回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过9.83元/股，期限为自2024年10月29日起12个月内[12] 债券募集资金调整 - 公司向特定对象发行可转换公司债券募集资金总额由不超过550000.00万元调整为不超过480000.00万元，不再用于补充流动资金[15] 营业总成本变化 - 2025年第一季度营业总成本180.28亿元，较2024年第一季度的66.83亿元增长169.76%[22] 综合收益总额变化 - 2025年第一季度综合收益总额为2.4345619836亿美元，2024年为4.6103059204亿美元[24] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为116.9740155318亿美元，2024年为112.1653220424亿美元[26] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.07306472亿元，2024年第一季度为1914.6649万元，同比增长460.44%[34] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 30.4612722486亿美元，2024年为 - 116.4487359577亿美元[27] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为12.366464892亿元，2024年第一季度为16.4184943098亿元，同比下降24.67%[34] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -2.479704351亿元，2024年第一季度为 -4.9265308332亿元，亏损同比减少49.67%[34] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 18.3326565164亿美元，2024年为68.93287525亿美元[27] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为21.770522亿元，2024年第一季度为31.2442617294亿元，同比下降29.99%[34] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -7.1964681489亿元，2024年第一季度为3.307810282亿元，同比由盈转亏[34] 现金及现金等价物相关变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -23.0950674393亿元，2024年第一季度为 -23.8504003902亿元，亏损同比减少3.16%[35] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为10.6327101207亿元，2024年第一季度为51.6926500733亿元，同比下降79.43%[35] 营业成本变化 - 2025年第一季度营业成本为112,158,206.78元，2024年第一季度为20,910,365.17元，同比增长436.38%[32] 财务费用变化 - 2025年第一季度财务费用为328,174,685.26元，2024年第一季度为542,895,253.41元，同比下降39.55%[32] 负债变化 - 2025年流动负债合计1626.30亿元，较上期的1750.02亿元下降7.07%[18] - 2025年非流动负债合计1255.53亿元，较上期的1203.05亿元增长4.36%[18] - 2025年负债合计为150,850,403,724.34元，2024年为152,190,260,940.02元，同比下降0.88%[29] 收到其他与经营活动有关的现金变化 - 2025年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为4.2484572161亿元，2024年第一季度为53.5386411064亿元，同比下降92.06%[34] 经营活动现金流入小计变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为5.3215219361亿元，2024年第一季度为53.7301075964亿元，同比下降90.10%[34]

华发认为，核心城市优质资产仍具结构性机会。 在房地产行业深度调整的2024年，国资背景开发商已然感受到经营的压力。 因此，陈茵表示，在行业深度调整中持续承压的背景下，"公司的营收利润情况符合行业整体变动趋 势。" 投资渐显谨慎 过去几年间，华发股份大手笔扩张布局。克而瑞统计的《房地产企业新增货值TOP100排行榜》显示， 2022年、2023年间，华发股份分别以新增货值717.6亿元、682.4亿元位列行业第12位。其中，2023年一 年，华发股份就新增了23宗土地，聚焦于上海、杭州、成都三地，占比超75%。 珠海国资开发商华发股份（600325.SH）日前发布的业绩显示，2024年，该公司实现全口径销售约1054 亿元，同比下降约16%；实现营业收入599.92亿元，同比下降16.84%；归母净利润9.51亿元，同比下降 48.24%；毛利率也下降至14.32%；基本每股收益0.35元，同比下降超5成。 鉴于业绩下滑是地产企业面临的普遍问题，华发股份表示，未来仍将持续扎根珠海，加强对高能级城市 的投资布局，并着力拓展核心城市、核心地段的城区盘。 19亿大额计提 去年并不是华发股份首次出现业绩下滑。数据显示， ...

在地产行业复苏乏力的大背景下，设立仅有5年的华发股份华南大区，却在23年逆势突围，业绩同比翻 番，一个大区的业绩已可入围22年中国房企60强；24年业绩同比仅下降6%，远低于中国百强房企下降 均值，且对华发股份业绩贡献度达31%，创大区设立以来新高…… 近年来，华发股份响应国家产业政策，加快转型升级，致力推动产业多元化。华南大区按照集团及股份 的统一部署，借力总部资源，在深耕房地产开发主业的同时，充分利用强大的在地资源，积极拓展代 建、物业、商业代运营等轻资产及现代农业业务，在地产行业周期调整中进一步强化经营韧性及抗风险 能力。 代建 中标武昌滨江核心区两地块超10万方 24年底及25年初，在一众头部房企的激烈竞争中过关斩将，华发股份先后中标武汉大堤口、农讲所两个 地块共计超10万方建筑面积的委托开发管理服务，通过输出代建、运营能力实现轻资产扩张。 这两个地块均位于武昌滨江核心区，仅一路之隔。地块周边历史文化底蕴深厚，商圈、学校、医院等生 活文化配套齐全，居住氛围醇熟。自2013年进驻武汉后，华发通过深度参与城市建设，深耕十二年共开 发20余个项目，所以本次能够成功中标核心区两地块代建业务。 物业外拓 两年新 ...

股份发行 - 2023年9月6日获证监会同意向特定对象发行股票注册批复[2] - 2023年10月31日完成新增股份登记托管[2] - 发行后总股本由2,117,161,116股增至2,752,161,116股[5] 股份限售 - 珠海华发集团认购180,911,500股，限售18个月[3] - 16家发行对象共认购454,088,500股，限售6个月[3][5] 股份变动 - 2023年12月6日回购注销9,000股限制性股票[6] - 珠海华发限售股占总股本比例6.57%[11] 流通情况 - 2025年5月6日180,911,500股限售股上市流通[1][11] - 解除限售后流通股为2,752,152,116股[12] 其他 - 保荐机构对限售股份解禁及上市流通无异议[10]

发行情况 - 公司2023年9月13日收到注册批复，有效期12个月[2] - 2023年10月31日完成新增股份登记托管[3] - 向特定对象发行股票认购股数合计6.35亿股[6] 股本变更 - 发行后总股本由21.17161116亿股增至27.52161116亿股，回购注销9000股后为27.52152116亿股[7] 限售情况 - 珠海华发集团承诺18个月内不转让认购股票，严格履行承诺[9] - 2025年5月6日1.809115亿股限售股上市流通[12][13] - 珠海华发集团持有限售股占总股本比例6.57%[14] 流通股份 - 解除限售前无限售条件流通股份25.71240616亿股，解除后为27.52152116亿股[15] 保荐意见 - 保荐机构对限售股份解禁及上市流通事项无异议[16]

发行情况 - 公司于2023年9月13日收到注册批复，有效期12个月[2] - 2023年10月31日完成新增股份登记托管[3] - 向特定对象发行股票认购股数合计6.35亿股[6] 股本变化 - 发行后总股本由21.17161116亿股增至27.52161116亿股，回购注销后变为27.52152116亿股[7] 限售情况 - 珠海华发集团承诺18个月内不转让认购股票[9] - 2025年5月6日1.809115亿股限售股上市流通[12][13] - 珠海华发集团持有限售股占总股本比例为6.57%[14] 流通股份 - 解除限售前无限售条件流通股份25.71240616亿股，变动后为27.52152116亿股[15] 保荐意见 - 保荐机构对华发股份本次限售股份解禁及上市流通事项无异议[16]

文章核心观点 年报季刚过，华发股份宣布人事调整，此次变动有干部年轻化和专业背景强的特点，或为助力华发集团冲击世界 500 强，华发股份自身业绩表现良好且产品力强，未来发展值得期待 [1][4][16] 分组 1：人事变动情况 - 华发股份发布公告，原常务执行副总裁俞卫国、原执行副总裁张驰、原财务总监罗彬以“个人原因”辞职，张巍、叶宁出任执行副总裁，杨拥军出任财务总监 [1] - 俞卫国、张驰、罗彬在华发任职超 7 年，俞卫国工作超 20 年 [4] - 张巍 1981 年出生，在华发体系内供职超 15 年，曾使维业股份利润逐步修复 [4][6] - 叶宁 1979 年出生，长期在金融系统工作，有丰富跨金融产业与产业投资及融资经验 [7][11] - 杨拥军 1978 年出生，有超 20 年财务管理经验 [12][15] 分组 2：人事变动战略考量 - 华发集团 2022 年提出冲击世界 500 强，2024 年营收 1740.67 亿，与 2023 年《财富》世界 500 强营收门槛 2300 亿有差距 [16] - 珠海多轮国企整合划转企业给华发集团，华发股份是支撑集团规模的关键，去年营收约 600 亿，占集团 34% [17] 分组 3：公司业绩表现 - 2024 年华发股份操盘销售额 1036.9 亿，位列 TOP9，首次进入行业前十，连续 5 年跻身千亿阵营 [18] - 2025 年前 3 个月，华发股份操盘销售额 291.9 亿，行业位次进阶到第 7 [18][19] 分组 4：公司产品情况 - 华发股份重仓一二线投拓战略和“华发科技 + 新一代好房子”产品战略助力业绩提升 [19] - 4 月珠海华发·珠海湾首开，产品有极致空间利用率、魔法空间革命、智慧生活场景等特色 [20] - 华发·珠海湾首开 279 套房源日光，销售额超 8 亿，使珠海楼市止跌回稳 [21]

股票代码：600325 股票简称：华发股份 公告编号：2025-040 特此公告。 珠海华发实业股份有限公司 第十届董事局第五十三次会议决议公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内 容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 珠海华发实业股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事局第五十三次 会议通知于 2025 年 4 月 19 日以电子邮件方式发出，会议于 2025 年 4 月 21 日以 通讯方式召开，会议符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定。 经董事局十四位董事以通讯方式表决，形成如下决议： 一、以十四票赞成、零票反对、零票弃权审议通过了《关于聘任张巍先生为 公司执行副总裁的议案》。本议案已经公司第十届董事局提名委员会 2025 年第 二次会议审议通过，同意将该议案提交公司第十届董事局第五十三次会议审议。 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及《上海证券 报》《中国证券报》《证券时报》《证券日报》披露的公告（公告编号：2025-041）。 二、以十四票赞成、零票反对、零票弃权审议通过了《关于聘任叶宁 ...