报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 分红派息相对稳定，Q1毛利率下降明显，投资开工相对谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 分红派息情况 - 2024年公司派发每股现金红利0.104元，剔除回购股份后共计派发现金红利2.85亿元，约占2024年归母净利润的30.0% [1] - 2020 - 2024年分红派息比例分别为32.8%、30.5%、30.4%、55.4%、30.0%，预计后续分红派息策略保持相对稳定 [1] Q1经营情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入184.8亿元，单季毛利率约为8.8%（2024年全年约为14.3%），继续计提信用减值损失3725万元，对合联营企业投资亏损2830万元，实现归母净利润1.9亿元（归母净利润率约为1.0%） [2] - 2025年一季度公司实现销售金额294.9亿元（同比增加45%），销售面积108.2万平方米（同比增长58%），销售均价约为27255元/平方米（同比下降8.3%） [2] 投资开工情况 - 2025年一季度，公司新增土地出让面积为37,787平方米，用地性质二类城镇住宅用地，容积率2.10，公司拥有该项目30.12%权益 [2] - 2025年一季度公司没有项目新开工，竣工面积为12.72万平方米，截至2025年一季度末，公司在建面积约为767.80万平方米，出租房地产总面积为99.93万平方米（2025年第一季度租金收入约为1.88亿元） [2] 盈利预测调整 - 维持公司2025年归母净利润预测为8.2亿元，下调2026 - 2027年归母净利润预测为9.6亿元、11.2亿元（原为10.2亿元、12.7亿元） [3] 估值情况 - 当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为17/15/12倍 [3] 财务数据预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,145|59,992|63,382|60,803|53,813| |营业收入增长率|21.89%|-16.84%|5.65%|-4.07%|-11.50%| |归母净利润（百万元）|1,838|951|824|956|1,122| |归母净利润增长率|-28.71%|-48.24%|-13.43%|16.13%|17.30%| |EPS（元）|0.67|0.35|0.30|0.35|0.41| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.29%|4.82%|4.06%|4.56%|5.14%| |P/E|8|15|17|15|12| |P/B|0.6|0.7|0.7|0.7|0.6|[4]

公司业绩表现 - 华发股份在珠海实现年度销售额突破100亿元，成为粤港澳大湾区首个单城销售额破百亿的房企[1] - 2025年1-4月大湾区重点城市房企销售额第一的门槛分别为：广州67.8亿、深圳66.9亿、东莞52.6亿、佛山43.3亿[1] - 华发在珠海128天内销售额突破100亿，一季度商品房成交量同比上涨30.64%[1] - 华发市占率实现三级跨越：从2024年底的45%升至2025年1-2月的56%，再攀升至一季度的61%[1] 项目销售情况 - 华发横琴项目一季度热销20亿，吸引超3000批客户到访，在横琴岛仅剩约8%的纯住宅用地上打造标杆[2] - 华发·湾玺壹号一季度狂销400+套，成交约18.6亿，港澳客群占比约12%[2] - 华发·琴澳新城一季度劲销465套，揽金约9.8亿，港澳客户成交占比高达40%[2] - 华发·香山湖畔成交200套，11亿成交额，荣膺主城豪宅"三冠王"[2] - 华发·金湾府1-4月销售额5.1亿，加推当日劲销超6000万[2] - 华发·家和城累计成交103套、揽金1.8亿元[2] - 华发·院子一季度劲销1.5亿元，港澳客群占比约22%[3] - 华发九州·翠湖香山劲销约3.4亿元，超900组高端客群竞逐[3] - 华发·珠海湾首开即去化279套，狂揽8亿元销售额，刷新珠海近三年首开纪录[3] 战略与市场驱动因素 - 珠海楼市政策组合拳包括首付比例下调、房贷利率下降、契税减免、取消限购限售等[3] - "横琴分线管理"与"港车北上"常态化使珠海成为大湾区置业新朝向，港澳居民置业占比攀升[3] - 华发45载深耕珠海，累计地产项目超90个，参与20余个珠海城市地标建设[4] - 华发2024年4月发布"华发科技+好房子"产品体系技术标准，定义高端住宅标准[4] - 华发构建"华发式理想生活"，涵盖商业、教育、酒店、艺术、文旅、康养等全维配套[4] - 华发推出"以旧换新"服务，叠加政府补贴后最高可达15万元，已助力上千个家庭换房[4] 行业地位与未来展望 - 华发以绝对优势领跑湾区楼市，诠释"长期主义"价值[1] - 华发各项目均稳居所在片区销量榜首，覆盖从高端改善到首置刚需的全客群需求[3] - 华发依托"好房子"战略，以品质和创新擘画更恢宏的共生图景[5]

证券代码：600325 证券简称：华发股份 公告编号：2025-049 珠海华发实业股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.104元 ? 相关日期 | | | | | | 现金红利发放 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股份类别 | 股权登记日 | | 最后交易日 | | 除权（息）日 | | | | | | | 日 | | Ａ股 | 2025/5/23 | － | | 2025/5/26 | 2025/5/26 | ? 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 4 月 7 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股 东。 根据《公司法》《上市公司股份回购规则》等有关规 ...

利润分配方案 - 2024年年度利润分配方案2025年4月7日经股东大会审议通过[3] 股权及红利信息 - 股权登记日为2025年5月23日，除权（息）和发放日为5月26日[3][8] - 参与分配股数2,744,667,116股，每股现金红利0.104元，共派285,445,380.06元（含税）[5][6] - 虚拟分派每股现金红利约0.10372元/股，除权（息）参考价=（前收盘 - 0.10372）元/股[6][7] 税负情况 - 自然人等持股不同时长实际税负不同，QFII和沪股通按10%扣税[11][12] - 其他非居民企业不代扣，自行缴纳所得税[12]

回购计划 - 回购资金总额不低于3亿且不超过6亿[3] - 调整后回购价上限不超9.73元/股，5月26日起始[5][7] - 回购股份约30832477至61664953股，占总股本1.12%至2.24%[8] 权益分派 - 2024年度每10股派现金红利1.04元[4] - 股权登记日2025年5月23日，除权除息日5月26日[4][6] - 虚拟分派每股现金红利约0.10372元/股[7]

回购情况 - 公司拟用于回购资金3 - 6亿元，价格不超9.83元/股，期限12个月[3] - 截至2025年4月30日，累计回购748.5万股[3] 利润分配 - 2024年度每10股派现1.04元（含税）[5] - 总股本27.52152116亿股，参与分配股数27.44667116亿股[5] - 派发现金红利2.8544538006亿元（含税）[5] 股价相关 - 2025年4月30日收盘价5.09元/股[6] - 虚拟分派除权除息参考价4.98628元/股[7] - 实际分派除权除息参考价4.986元/股[7] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响绝对值约0.0056%[7]

回购情况 - 公司拟用于回购资金3 - 6亿元，价格不超9.83元/股，期限12个月[3] - 截至2025年4月30日，累计回购748.5万股[3] 利润分配 - 2024年度每10股派现1.04元（含税）[5] - 参与分配股数27.44667116亿股，派现2.8544538006亿元（含税）[5] 股价相关 - 2025年4月30日收盘价5.09元/股[6] - 虚拟分派除权除息参考价4.98628元/股[7] - 实际分派除权除息参考价4.986元/股[7] - 除权除息参考价格影响约0.0056%[7] 其他 - 保荐机构对华发股份差异化分红无异议[10]

公告显示，为进一步优化资产负债结构，提高公司资金使用效率，华发股份拟以供应商对公司及下属子 公司的应收账款债权作为基础资产，开展供应链资产专项计划业务，总体额度不超过200亿元，额度可 循环使用。 华发股份介绍，此次专项计划增信措施，由华发集团、本公司作为共同债务人确认债权债务并承诺无条 件付款，华发集团提供担保。华发股份可提供无息过渡资金，产品发行后优先偿付。 此次专项计划涉及的华发股份的关联方有华发集团和华金证券，华发集团为华发股份控股股东，华金证 券为华发集团控股子公司。 当前，华发股份（600325）(600325.SH)积极改善公司财务状况。 5月13日晚间，华发股份发布公告，拟开展供应链资产专项计划业务暨关联交易，总体额度不超过200亿 元，额度可循环使用。 华发股份表示，本次供应链资产专项计划业务的开展有利于优化账期管理，进一步降低财务费用，改善 公司现金流。 长江商报记者发现，2017年，华发股份资产负债率为82.88%，为公司上市后历史最高。此后7年间，华 发股份资产负债率持续下降，2024年降至70.26%。 财报显示，2025年一季度，华发股份营业收入184.84亿元，同比增长164.0 ...

万科获深铁集团低息借款 - 万科获得深铁集团提供的15.52亿元借款，借款期限为36个月，年化利率2.34%，低于1年期LPR，用于偿还公司债券本金与利息 [1] - 借款条件宽松，允许提前还款或展期，还款方式为每半年还款0.5%，最后一期还97% [1] - 交易已获深交所豁免提交股东大会审议，万科评估认为借款利率低于金融机构借款，不会对公司财务状况产生不利影响 [1] - 此次交易反映深铁集团作为国有资本对万科的信任度提升，传递深圳国资通过市场化手段稳定房企的积极信号 [1] 美凯龙总经理被立案调查 - 美凯龙董事兼总经理车建兴被云南省监察委员会立案调查并实施留置措施，公司未收到书面通知书 [2] - 公司其他高管正常履职，组织架构与内控机制完善，董事会运作正常，由董事长李玉鹏代行总经理职责 [2] - 车建兴作为企业灵魂人物被调查可能加剧市场对美凯龙治理风险的担忧，叠加此前原执行总裁高爽职务侵占案暴露的内控漏洞 [2] 新城悦服务调查关联资金往来 - 新城悦服务在审核2024年全年业绩时发现与关联人士之间的若干资金往来未记入记账记录及财务报表，银行对账单存在不一致 [3] - 初步审阅显示公司曾向关联人士提供财务资助，最高未偿还余额为8亿元，截至2024年12月31日已全数偿还 [3] - 公司委任独立调查顾问进行调查，该事件或削弱投资者信任，尤其作为上市7年首度预亏的企业 [3] 华发股份拟开展供应链资产专项计划 - 华发股份拟以供应商应收账款债权作为基础资产开展供应链资产专项计划，总体额度不超过200亿元，额度可循环使用 [4] - 发行期限不超过1年，发行利率根据市场情况和公司资金需求协商确定，华发集团和华发股份将作为共同债务人出具债权债务确认文件 [4] - 此举将直接缓解短期流动性压力，通过盘活应收账款降低财务成本，改善现金流 [4] 建发国际董事变动 - 建发国际非执行董事黄文洲和郑永达因个人原因辞职，许晓曦被委任为新的非执行董事 [5][6] - 许晓曦现任厦门建发集团党委书记、董事长，此前在厦门国贸集团等担任重要职务，其加入可能提升建发国际的治理效能 [6]

股票代码：600325 股票简称：华发股份 公告编号：2025-047 珠海华发实业股份有限公司 关于开展供应链资产专项计划业务暨关联交易的公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内 容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●为进一步优化资产负债结构，提高公司资金使用效率，公司拟以供应商对 公司及下属子公司的应收账款债权作为基础资产，开展供应链资产专项计划业务， 总体额度不超过 200 亿元（含本数，下同），额度可循环使用。 华发集团有限公司（以下简称"华发集团"）、珠海华发实业股份有限公司作为共 同债务人出具债权债务确认并签署到期对目标应收账款债权无条件付款的书面 确认文件。华发集团提供担保的相关情况及授权详见公司在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）及《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》《证券日报》 披露的公告（公告编号：2025-024）。 券"）等符合要求的机构，具体机构及费率根据各项供应链资产专项计划业务产 品实际情况及市场情况确定。 中保保险资产登记交易系统有限公司等供应链资产专项计划业务业务可能涉及 的场所 ...